環球債市一周蒸發萬億美元
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GS(14)@2016-11-12 05:39:29【本報綜合報道】美國總統大選後，投資者過去四個交易日拋售國債，有統計估算全球債市市值一周蒸發逾1萬億美元（約7.75萬億港元）。美國候任總統特朗普令金融市場動盪，美銀美林全球債市指數錄得過去一周環球債市市值損失逾1萬億美元。美國債市昨因退伍軍人節休市，美國10年期國債孳息昨日略回至2.15厘，30年期美國國債孳息則報2.88厘。30年期美國國債孳息過去一周累升近40點子，為七年以來最大單周升幅。投資者持續拋售歐洲國債，德國10年期國債孳息連跌五日，報0.296厘，為九個月最高。意大利10年期國債孳息曾升穿2厘，創逾一年高位，其後略回，報1.986厘。美股周五早段向下，道指周四破頂後，周五早段報18784點，跌23點；標普500指數報2160點，跌6點，與今年8月15日創下紀錄新高2193點，相差約33點；納斯達克指數報5192點，跌16點。歐股尾市個別發展，英、法股市分別跌0.7%至1.42%；德股則升0.37%。
傳特朗普有財長人選
《華爾街日報》報道，特朗普過渡團隊發聲明指尋求明年廢除《多德──弗蘭克法案》，指該法案阻礙金融海嘯經濟復蘇。路透引述消息指特朗普已有財長人選，分別是摩通行政總裁戴蒙和金融服務委員會主席亨薩林。據悉，戴蒙無意接任美國財長一職。聯儲局「第二把」交椅、副主席費希爾指美國接近實現兩大政策目標，包括達至全民就業和通脹回升至2%，因此儲局具備相當強的理由逐步退出寬鬆貨幣政策。10月OPEC成員國每日多產23萬桶原油，達3,383萬桶，創歷史新高。紐約期油報每桶43.81美元，跌1.9%。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20161112/19830882
龐寶林：成熟國家債市跌勢已成
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GS(14)@2016-11-15 07:58:23【明報專訊】美國共和黨候選人特朗普奪得美國總統寶座，投票當日一度造成金融市場大幅波動，亞洲區股市大跌、避險資產如日圓及黃金顯著抽升。不過市場恐慌情緒很快就降溫，股市後段跌幅收窄，相信是因為投資者已接受了特朗普成為美國總統的事實，亦期望特朗普能為美國經濟帶來起色，其提倡的政策更令相關利好行業股價大升。整個過程與英國脫歐一事如出一轍，但今次反彈速度更加快，前後不到半日時間。
雖然股市、貨幣等迅速收復失地，但是債券市場仍然不買帳，繼續陷於下跌漩渦。其實自8月開始，主要國家的國債收益率已經展開升浪，換言之即是債券價格下跌。國債價格下跌的主因是今年上半年升幅太過誇張，除了市場資金避險外，各國央行如日本及歐洲央行推出負利率政策亦是最大推手，各國不同年期的債券收益率急跌而債價上升，而且整個升勢於上半年更是未見調整。時至今日，日本央行已出手維持日本10年期債券零息水平，以避免收益率再下跌而扭曲債券市場的風險，事後日本10年期債息的確穩定於零厘附近。另一方面，美國聯儲局加息預期日漸升溫，投資者開始發現債券已缺少利好因素支持，價格再難以上升，因此不斷沽債離場，導致主要國家的債券價格於過去數個月持續滑落。
同時，傳統上美國或德國等國債是投資者追捧的避險資產類別之一，不過自英國脫歐公投以來，甚至於美國總統大選所帶來的風險及不明朗前景，都無助主要國家債券價格上升，反而是沽壓不斷。而事實證明英國第三季GDP比預期好，按年增長達到2.3%，是超過一年來最強勁，亦無受英國脫歐事件影響，令到投資者買債的需求更為降低。
脫歐特朗普當選 均無法推升國債
上周特朗普當選美國總統後，市場預期新一屆政府將會增加財政支出及基建投資、推行貿易保護政策、增加就業及推動薪酬上升，這些政策都會令通脹升溫，亦增加了加息的機會，加上有機會加碼發行長期國債，引發美國國債息率再度抽升，10年期債息錄得自2013年7月以來最大單日昇幅，而現時10年期債券息率已升破2厘，是今年1月份以來高位。
通脹掛鉤債看俏 新興市場債息吸引
直到現時筆者認為主要國家國債價格仍會持續回落，畢竟過去的上升泡沫仍要時間消去，雖然未知債市泡沫會否急速爆破或是逐步調整，但是債市回落之勢已形成。彭博環球成熟市場主權債券指數已由8月23日高位的120.813持續下跌至現時的113.419，回落幅度有6.12%，跌幅對於債券來說已是相當大，但比起早前的升幅而言，調整仍未及一半。所以對於投資成熟市場政府債券仍是不可取，如果要從芸芸債券中選出較佳投資對象，相信通脹掛鉤債券、亞洲及新興債券將是不錯的選擇，前者受惠通脹有機會回升，後者則仍提供較高息率，比較下仍可考慮持有。
（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。）
東驥基金管理董事總經理
[龐寶林 債市情報]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0943&issue=20161114
首3季投資收益868億 特朗普掀債市波動 外匯基金本季表現或受壓
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GS(14)@2016-11-16 05:19:16【明報專訊】受惠環球股市回穩，外匯基金第三季錄得425億元投資收益，是2014年第四季以來表現最好的一季。但債券類別收益按季大幅減少67％，金管局總裁陳德霖更表示，特朗普當選美國總統令債市出現波動，未來要留意其實際政策方針及美國聯儲局加息步伐對債市的影響。投資界人士表示，若外匯基金不減持美債，未來幾季的投資收益有機會「見紅」。
明報記者 廖毅然
第三季外匯基金中的香港股票類別賺168億元，較第二季大增逾5倍，其他股票類別的投資收益則為185億元，按季增2.6倍。債券及外匯收益同樣錄得正數，分別為64億元及8億元，但當中債券類別則因債價下跌，收益較第二季減少67％。整體而言，外匯基金第三季投資收益為425億元，按季大增1.2倍，按年更扭虧為盈，首3季合共賺868億元。
上季賺425億
陳德霖表示，第三季外匯基金表現較好，主要因市場憧憬各國央行加大寬鬆政策，為股市帶來支持。然而他警告，留意到第三季的債券息率開始上升，而自早前美國大選後的債息升幅更為顯著，反映債價同期正在下跌，新興市場股市亦下跌不少。他認為特朗普當選後對金融市場的影響，仍然難以預測，因此估計債市會持續波動。
美國30年期債息曾升至3厘
市場憧憬特朗普將減稅及增加基建投資，屆時美國或要增加發債，財政赤字亦會上升，故自上周大選後，美國債息上揚，10年期國債息在周一升至2.3厘，30年期更一度升至3厘。除美國外，德國30年期國債息昨日升穿1厘，日本10年期國債息更重返正數（見表）。
陳德霖表示，暫時未知道減稅及推動基建等政策會如何落實，市場等待特朗普團隊澄清政策方針。不過被問到外匯基金會否改變投資策略，他只表示，外匯基金的資產配置一向多元化，以債券為主，同時亦有股票，希望透過分散投資控制風險。
龐寶林：債市轉勢 債價或急跌
東驥基金管理董事總經理龐寶林警告，債市在第三季已經開始轉勢，特朗普上場只是令債市泡沫加快爆破，特別須留意通脹預期升溫，將令美國聯儲局加息步伐加快，更推動債息上揚。他表示，過去數年不少投資者以高槓桿倍數買入國債，一旦拆倉潮出現，債價會跌得更急，若外匯基金此時不減倉，未來幾季恐怕會「見紅」。
不過，摩根資產管理環球市場策略師陸庭偉表示，對長線投資者來說，現時國債反而變得吸引，因為逐漸離開過去幾年的低利率，甚至負利率時代，因此若美國10年期債息升至2.5厘，或會吸引機構投資者撈底。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7907&issue=20161116
債市動盪 宜分散投資 環球債券基金可減波動
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GS(14)@2016-11-18 16:44:57【明報專訊】退休籌謀是長遠計劃，穩定收息是大家所想，但近期特朗普當選美國總統後，美債下跌，美國10年期國債息率升穿2厘，而負收益率債券價格在上周更大跌14%。T. Rowe Price Group（普信）中介機構業務亞洲區主管陳愛詩表示，資產配置要分散，太多債券的退休組合並不理想。
陳愛詩都認同過去幾年，在環球低息的情况下，客戶都買了很多債券或債券基金，但投資者要考慮信用風險、通脹風險及存續期等。她建議客戶可以將眼光放在環球債券或用不同債券策略組合而成的債券基金，從而減低波動。
另外，陳愛詩表示，目標日期基金是美國退休計劃中十分普通，因為目標日期基金通常設計為長期投資，適合有明確「目標日期」（例如退休日期）的人士。
債券未必穩健 留意風險
香港強積金也有目標日期基金，該類基金名稱通常包含代表「目標年份」的日期，如投資者擬提取投資款項或打算退休的年份。然而，投資者應留意即使目標日期基金的目標日期相同，其投資策略及風險亦可能大相逕庭。這些基金可能無法保證投資者於目標日期能獲得足夠的退休收入，投資者亦有機會蒙受損失。
目標日期基金一般持有多元化的資產組合，包括股票、債券、現金及現金等價物（如貨幣市場工具），而資產組合的資產類別的分配並會隨着時間調整。
隨着目標日期臨近，目標日期基金通常會調整資產分配，旨在趨向較為保守，方法通常為減少股票的比重，同時增加債券、現金及現金等價物的比重。目標日期基金會於某個日期以最保守的資產組合固定資產分配，而有關日期未必一定是目標日期。
目標日期基金於相關資產的投資，將承受有關資產類別的典型投資風險。舉例而言，基金的股票投資可能受市場波動及交易所暫停買賣的風險影響，而債券投資則可能承受交易對手風險、信貸風險、信用評級降級風險、流動性風險及利率風險。
投資者要留意即使基金的投資屬於同一類相關資產（如股票），某些股票的風險或較其他股票高。儘管投資者一般認為債券的風險比股票低，但某類債券的風險可能比股票更高。因此，目標日期基金採取最保守的投資組合時，所投資的部分債券可能並非如想像般穩健或保守，投資者也要留意。
普信一向客戶都是以私人銀行客戶為主，未來會發展不同層面客戶。觀乎今年普信客戶中策略是等待，因為英國脫歐及美國大選等，故投資較為審慎，其中很多是債券。她認為資產配置最好不要捕捉低買高賣，因為機會較低。
科技股今年獲投資者追捧
雖然市况波動，但今年科技股也有不錯表現，很多投資者也敢趁機投資該板塊，陳愛詩表示，投資科技股基金除了看大家最熟悉名字，其實很多公司也與科技有關，基金經理揀股經驗，她舉出Tesla今年表現出色，該公司業務不是科技公司，但業務涉及科技，也屬科技類公司，有基金經理也將該公司納入組合，故投資者要留意科技股票基金的組合成分，從而影響基金最終表現。
明報記者 龍彩霞
[龍彩霞 退休綢繆]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1640&issue=20161118
龐寶林：全球債市格局大變天
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GS(14)@2016-11-28 08:05:23【明報專訊】縱觀現時全球金融市場，可謂兩極分化。美國方面，特朗普意外當選總統後，市場從恐慌轉入強勁漲勢，資金大量回流美國，美匯指數急升一再刷新紀錄，市場預期美國加息大勢所趨，似乎短期內都沒有逆轉的因素。另一邊的歐洲卻因12月意大利公投籠罩陰霾，歐元區風險重現，市場非常擔憂黑天鵝事件再次上演；亞洲新興市場方面，印度、印尼市場動盪，外資大舉撤離，東南亞貨幣慘遭拋售。那麼近期及未來短期內債市何去何從，筆者在此分析如下。
自特朗普競選成功以來，美股與美債的劇情一直朝着相反方向發展，美股漲勢強勁衝上歷史高位，惟美債承受高壓，基準10年期美債收益率一度升破2.4厘，突破美國大選以來最大漲幅，2年期、5年期美債收益率也分別升至1.162厘和1.893厘高位，其中2年期收益率更是達到6年高位。
債市的重大改變，主要來源於特朗普此前承諾的經濟刺激方案，包括貿易、減稅及投資基建等，加上美元的加息預期，市場對通脹的預期逐步加大。特朗普上任後實際推出的政策目前尚不可知，但美國聯儲局主席耶倫近日的言論進一步加大了未來加息步調的預期，CME的FedWatch顯示市場預計聯儲局12月加息的概率高達93.5%。筆者認為，12月及1月時間仍然是關鍵點，若通脹預期繼續攀升，全球債券資金都將重新洗牌，30年債市牛市或將一去不返。
意公投令債市分道揚鑣
當然，無論市場如何風雲變化，投資者均需要有策略用來應對。雖然中長期內的通脹仍存變數，但特朗普政策一旦實行的通脹效應將會促使耶倫採取行動，一改原本緩慢加息的步伐，而加息對通脹則有遏制作用，若加息趨近美國經濟實際的通脹率，未來的通脹增長則將放緩。今年底美元加息幾成定局，近期美元的強勢走向其實在某種程度上也會加緊收縮貨幣，在這種情况下，明年耶倫加息速度仍然可能趨於平緩並落後於通脹，則屆時筆者建議投資者可考慮買入通脹掛鈎債券，對冲通脹風險。
再看歐洲市場，意大利修憲公投在即，引發歐洲局勢新的危機，作為南歐兩大國的意大利和西班牙，近期在債券市場上則愈行愈遠，兩國10年期國債收益率利差達5年最高，同時法國與德國10年期公債利差也在2014年3月以來最高水平。這意味意大利的政局對歐洲債券市場帶來的風險已達到前所未有的水平，歐元區內部不平衡的金融風險或將進一步加大經濟較弱國家的債務壓力。歐洲央行是否出手會加大QE力度，也將成為債市的關鍵點，影響未來走勢，投資者應非常小心部署歐洲債券市場的投資。
（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。）
東驥基金管理董事總經理
[龐寶林 債市情報]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4506&issue=20161128
全球債市上月蒸發13萬億
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GS(14)@2016-12-03 05:05:33【本報綜合報道】30年債券牛市似將戛然而止。彭博巴克萊全球總體債券指數11月跌4%，為該指數1990年創立以來最大跌幅。另外，該指數市值上月蒸發1.7萬億美元（約13.26萬億港元），亦是紀錄高位，而同期全球股市增加6,350億美元。美國重拾經濟動力，候任總統特朗普承諾減稅，及提出1萬億美元基建投資，促使投資者紛紛拋售孳息率近乎歷史低位的債券，轉而增持股票。另外，市場料聯儲局加息步伐加快，通脹預期升溫，而各國央行暗示或縮減買債規模。特朗普勝出後短短兩周，投資者從美國債券基金撤走大約107億美元，為2013年「QE減碼恐慌」以來最大規模資金逃難。同時，美股卻創歷史新高。日興資產管理公司澳洲子公司利率及滙率首席全球策略師Roger Bridges表示，很多投資者開始認為債市牛市經已結束，明年初美國10年期國債孳息率或有可能上漲至2.7厘水平，如果歐洲央行本月8日會議上討論削減購債規模，債市勢將受到衝擊。
美股早段漲55點
10年期美債孳息率昨日曾漲3點子至2.41厘，德國10年國債孳息率曾升4點子至0.32厘，同年期英債孳息率亦曾上升6點子至1.48厘。美國周五就業報告公佈前，受惠於油價高漲，美股周四早段上升，道指升55點，報19179點。標普500指數升2點，報2201點；納指跌1點，報5322點。至於歐股方面，英、法及德股周四尾段跌幅介乎0.2至1.1%。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20161202/19852433
中證監介入 債市風波暫息
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GS(14)@2016-12-22 08:08:30【明報專訊】涉嫌有員工偽造印章，私自與券商簽「債券代持」協議，因此引發債市大跌的深圳上市公司國海證券，終在僵局持續逾一周後，在中證監的協調下與其他涉事券商達成共識，令這場風波暫告一段落。
相關機構承諾不賣出債券 以免擠兌
據多家內媒報道，中國證券業協會前晚召集國海及其他涉事機構協商，中證監副主席李超更親臨現場主持，雙方就責任劃分僵持近5個小時，最後在李超強烈要求必須討論出結果的態度下，雙方達成共識。
國海同意承擔由偽造公章所簽的所有相關協議，其他機構則承諾短期內不會將手上的相關債券賣出，避免造成擠兌，讓國海證券有時間去善後，以及令銀行間市場機構的交易能夠恢復正常。
國海證券事後亦表示，雖然主要責任在於涉嫌刑事犯罪的個人，但為了維護大局、履行社會責任，故公司亦願意與各方共同承擔責任，但同時將會依法追究相關個人偽造公司印章的刑事責任。
損失部分不足10億人民幣 僅帳面浮虧
初步估計，偽造印章代持風波涉及的債券總金額大約200億元人民幣，交易標的以利率債為主，有部分信用債就是國海證券承銷的，但確實出現損失的不到10億元人民幣，而且只是帳面浮虧，加上票息也能彌補一部分損失，如果之後債券價格回升，甚至可能不會出現任何虧損。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6339&issue=20161222
內地債市出現最大資金缺口
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GS(14)@2016-12-27 12:02:13【明報專訊】彭博統計，內地12月份公司和銀行發債2660億元（人民幣．下同），僅相當於11月份發債規模的三分之一，同時比同月需要償還的債務金額少1420億，債市資金缺口創歷來新高。隨著債息急升，12月份不少公司都取消或者推遲了發債的計劃，涉及1175億，而11月取消或者推遲發債僅涉及297億。
本月中旬，內地債券市場爆發債災，債息急升，債價急跌，國債期貨自推出以來首次跌停。事件的起因是目前債市的槓桿操作嚴重，央行打擊債市槓桿，通過公開市場操作，增加債市融資成本。不過，此舉卻變相增加了企業融資的困難。招商銀行分析師指出，監管層制定政策必須考慮到降槓桿和保增長的平衡。一方面要確保僵屍企業不能發債，另一方面要做到不干擾正常企業的融資。另一方面，儘管中央力圖降槓桿，債市確是監管層用來取代影子銀行的新寵，今年內地債市整體規模達到8.9萬億，比去年增長7%，創下歷史新高。
12月發債2660億 僅上月三分一
安信證券首席經濟學家高善文指出，12月的債災本質上是商業銀行對非銀行金融機構的一次大規模擠提，導致了嚴重的流動性危機，存在償付危機的潛在風險。隨著中央銀行的介入和干預，流動性危機得到控制和化解。但由於償付能力方面的不確定性和其他一些內在的制度缺陷，在未來去槓桿的過程中，債災再次重演的可能性無法排除。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8193&issue=20161227
哈佛學者憂債市泡沫爆破
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GS(14)@2017-01-07 00:27:31【本報綜合報道】英倫銀行訪問學者保羅施梅林（Paul Schmelzing）警告債市「完美風暴」成形。若債市泡沫爆破，將較1994年「債市大屠殺」更慘烈。
料較94年大冧市更差
正在哈佛大學修讀博士學位的施梅林，他前日在英倫銀行旗下博客「Bank Underground」發文，指債市「完美風暴」成形，主因孳息率曲線變為陡斜、貨幣政策收緊和債市持續下滑，猶如1967年期間出現「結構性」通脹回歸。施梅林回顧過去八年數據，去年債市大牛市為歷年之最。他又指若今年通脹升溫等基本因素令債市逆轉，情況將較94年債市大冧更差。當年時任聯儲局主席格林斯潘在一年內大幅加息，指標利率由3.25厘升至5.5厘。國債被投資者大幅拋售，美國10年期債息從1月份的5.6厘飆升到11月份的8厘。美銀美林全球政府債券指數於1994年全年下跌3.1%，跌幅亦創紀錄最多。從名義孳息率和指數關聯債券孳息之間息差擴大，為前年5月以來最高，反映全球通脹預期升溫。施梅林指從歷史預測，債價將維持雙位數下滑。美國10年期國債昨日靠穩，一度報2.44厘。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170106/19887905
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