龐寶林：成熟國家債市跌勢已成
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GS(14)@2016-11-15 07:58:23【明報專訊】美國共和黨候選人特朗普奪得美國總統寶座，投票當日一度造成金融市場大幅波動，亞洲區股市大跌、避險資產如日圓及黃金顯著抽升。不過市場恐慌情緒很快就降溫，股市後段跌幅收窄，相信是因為投資者已接受了特朗普成為美國總統的事實，亦期望特朗普能為美國經濟帶來起色，其提倡的政策更令相關利好行業股價大升。整個過程與英國脫歐一事如出一轍，但今次反彈速度更加快，前後不到半日時間。
雖然股市、貨幣等迅速收復失地，但是債券市場仍然不買帳，繼續陷於下跌漩渦。其實自8月開始，主要國家的國債收益率已經展開升浪，換言之即是債券價格下跌。國債價格下跌的主因是今年上半年升幅太過誇張，除了市場資金避險外，各國央行如日本及歐洲央行推出負利率政策亦是最大推手，各國不同年期的債券收益率急跌而債價上升，而且整個升勢於上半年更是未見調整。時至今日，日本央行已出手維持日本10年期債券零息水平，以避免收益率再下跌而扭曲債券市場的風險，事後日本10年期債息的確穩定於零厘附近。另一方面，美國聯儲局加息預期日漸升溫，投資者開始發現債券已缺少利好因素支持，價格再難以上升，因此不斷沽債離場，導致主要國家的債券價格於過去數個月持續滑落。
同時，傳統上美國或德國等國債是投資者追捧的避險資產類別之一，不過自英國脫歐公投以來，甚至於美國總統大選所帶來的風險及不明朗前景，都無助主要國家債券價格上升，反而是沽壓不斷。而事實證明英國第三季GDP比預期好，按年增長達到2.3%，是超過一年來最強勁，亦無受英國脫歐事件影響，令到投資者買債的需求更為降低。
脫歐特朗普當選 均無法推升國債
上周特朗普當選美國總統後，市場預期新一屆政府將會增加財政支出及基建投資、推行貿易保護政策、增加就業及推動薪酬上升，這些政策都會令通脹升溫，亦增加了加息的機會，加上有機會加碼發行長期國債，引發美國國債息率再度抽升，10年期債息錄得自2013年7月以來最大單日昇幅，而現時10年期債券息率已升破2厘，是今年1月份以來高位。
通脹掛鉤債看俏 新興市場債息吸引
直到現時筆者認為主要國家國債價格仍會持續回落，畢竟過去的上升泡沫仍要時間消去，雖然未知債市泡沫會否急速爆破或是逐步調整，但是債市回落之勢已形成。彭博環球成熟市場主權債券指數已由8月23日高位的120.813持續下跌至現時的113.419，回落幅度有6.12%，跌幅對於債券來說已是相當大，但比起早前的升幅而言，調整仍未及一半。所以對於投資成熟市場政府債券仍是不可取，如果要從芸芸債券中選出較佳投資對象，相信通脹掛鉤債券、亞洲及新興債券將是不錯的選擇，前者受惠通脹有機會回升，後者則仍提供較高息率，比較下仍可考慮持有。
（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。）
東驥基金管理董事總經理
[龐寶林 債市情報]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0943&issue=20161114