別把牛市做得支離破碎的
xuyk的博客
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青年股友H，入市以來，經歷了大半個大熊市，好不容易熬到了這波大行情，終於守得雲開見明月，揚眉吐氣。他十分珍惜來之不易的好收成。前陣子，他還清了融資，同時清掉了一半的倉位，準備坐等股市回調，伺機殺入。
昨天，H打來電話說，他自從大幅度降低了倉位之後，心情不知怎麽的反而越來越不好了。還說，這期間他做了好幾撥短線，收效很差，搞得心情更加不好。“唉！我真不知怎麽弄才好！”H嘆道。
客觀而論，H獲得了大約一倍的收益，這個業績可說是相當不錯的啊！這是他長期忍耐堅持換來的成果，可嘉可贊！肯定成績，以利提高。
我：你為什麽大幅度降低倉位呢？
H：不少名家高人都說大調整就要來了，比如，有個我一直非常敬佩的名家都說了，3850點是“地球頂”呢！這之前，還有個名家說“3000點以下不見不散”呢！我自己也感到，股市這麽一口氣地猛漲，很懸！調整快來了！
我：從你一貫以來的情況看，你應該說是個長線投資者吧？
H：是的。
我：世上沒有完美無缺的投資方法，任何投資方法都有不足之處，做長線有個最大的缺陷，那就是註定要坐過山車的，甚至包括陪同大熊市。是不是？
H：這個我是知道的，但我還是有點怕跌，總想能夠躲避一段下跌波段，也好。
我：那問題來了：逃避下跌波段是波段操作，屬於趨勢投資吧？這不是與你的基本投資方法相矛盾了？
H：怎講？
我：大致地講，長線投資是立足於“買得低”，這樣才使得你能夠長期持有，最終獲利；而趨勢投資是以判斷走向為前提的，帶有預測性，經常還會對判斷作修正，所以持股時間也就不宜過長。由於這兩種投資方式的思維截然不同，所以它們是難以共生的。你從自己前階段做短線的實踐中應該體會到這點了吧？
H：哎！好像是這樣。
我：所以說，做長線投資不必去揣摩走勢，只需掂量好自己手上的股票，跟著市場走就是了。至於調整，遲早會來，但調整不是哪個人事先猜出來的，也不是你心里想出來的，而是市場決定的，因此，你只能等到市場走出來讓你看到了才可再作決定。不然，你自作聰明地走在它前面，常會發生踏空的呢！而長期來說，股市是個多頭市場，漲多跌少，踏空的風險大於套牢的風險。這回你就踏空了不少吧？長線投資最大的優點就是能夠避免或減少踏空，而它最終恰恰贏就贏在這個環節上。比如，這波大行情過來，拿著早期籌碼不動的人，你說哪個不是大贏家？
H：這倒是的。那我接下去怎麽做呢？
我：很簡單的，堅持自己投資的基本理念、原則及方法，相信自己，不要聽信任何預測言論。找得到便宜的股票，買入；找不到了，就耐心等待。不要患得患失，更不要跑進跑出地折騰，千萬別把難得一遇的好端端的一個牛市做得支離破碎的！不然，事後非叫你捶胸頓足、悔恨莫及、腸子悔青不可呢！
說到這，順便提一下股市有這麽條“規律”：往往預期一致才會發生反相情況。股諺“多頭不死，跌勢不止”、“空頭不死，牛市不止”、“全部空翻多，見頂差不多”、等等，描述的就是這種現象。牛市中，越早慌慌張張逃出去的人，越會到了漲得更高的時候回來。不信？你等著瞧。關於這個話題，我們以後再聊。
H：是啊！
新平衡：牛市第三階段
來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2005
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新平衡：牛市第三階段 作者：喬永遠、楊騰、王德倫
近期市場出現兩方面催化因素，使市場正在向新階段過渡：風險評價改善後的新平衡。這是繼2014年“大反彈”、2015年一季度“大分化”後，本輪牛市的第三階段。這一階段，情緒將推動資金尋找市場窪地，藍籌與成長同漲。
1. 牛市第三階段：“新平衡”。近期市場出現兩方面催化因素，使市場正在向新階段過渡：風險評價改善後的新平衡。本輪牛市的第一階段為2014年下半年的“大反彈”，其核心推動因素在於無風險利率下行推動增量資金迅速入場，市場風格特征體現為“搶藍籌、奪龍頭”，來勢兇猛；而第二階段為2015年1月開始的“大分化”，其核心推動因素在於市場風險偏好上升，體現為創業板指數在年初至今上漲超過70%，大幅跑贏上證50指數，節奏明快。當前我們認為，牛市即將進入第三階段。這一階段，情緒將推動資金尋找市場窪地，藍籌與成長同漲，市場風格體現為“新平衡”。基於這種判斷，我們上調對上證綜指的目標到4600點（主要受益於低估值板塊，特別是上證50標的），同時上調創業板指數目標到3000點附近。同時，這一階段市場波動性將會增加，股權集中的個股將存在市場風險。
2. 催化因素一：政策消滅改革路上的尾部風險。自330地產新政以來，穩增長政策加碼。伴隨著一季度經濟數據發布，市場對於政策進一步大幅放松的預期正在快速醞釀。在低通脹條件下，新的降準或降息的時間窗口正在快速打開。包括地方債置換在內的一系列政策正在快速推動市場的風險評價階段性快速改善。此外，傳統銀行的改革、地產市場在新政策下的複蘇以及上證50期貨的上線等，都將為風格由成長引領轉為“新平衡”提供基礎。
3. 催化因素二：估值差異明顯拉開，極端化的回歸。本輪牛市的大背景為經濟轉型，因此整個過程中伴隨現象是大量的並購重組（經濟轉型的微觀體現）以及成長和轉型對行情的引領。而進入牛市中期階段，資金將尋找一切可以填平的窪地，這將促使極端化估值的回歸。這種資金行為在近期的港股和B股行情中體現得尤為明顯。
4.“新平衡”下的投資邏輯。行業配置角度，我們新增推薦金融地產估值窪地組合（興業銀行、保利地產、光大證券），並維持前期對工業互聯網（受益標的：積成電子、華中數控）、傳統行業轉型（TCL集團、駱駝股份）兩大領域的推薦；同時，結合國泰君安金融工程劉富兵團隊的研究，我們推薦證保B、地產B、新能源B、環保B、醫藥800B五只行業分級基金。主題方面，推薦長江經濟帶主題（受益標的：江西長運、宜昌交運）、國企改革主題（中國巨石、國藥股份）、一路一帶之核電主題（受益標的：應流股份、久立特材）、大環保之新能源汽車（東源電器、科陸電子）。
1.【牛市第三階段：“新平衡”】
近期市場出現兩方面催化因素，使市場正在向新階段過渡：風險評價改善後的新平衡。本輪牛市的第一階段為2014年下半年的“大反彈”，其核心推動因素在於無風險利率下行推動增量資金迅速入場，市場風格特征體現為“搶藍籌、奪龍頭”，來勢兇猛；而本輪牛市的第二階段為2015年1月開始的“大分化”，其核心推動因素在於市場風險偏好上升，體現為創業板指數在年初至今上漲超過70%，大幅跑贏上證50指數，風格節奏明快。站在當前我們認為，牛市即將進入第三階段。這一階段，情緒將推動資金尋找市場窪地，藍籌與成長同漲，市場風格體現為“新平衡”。基於這種判斷，我們上調對上證綜指的目標到4600點（主要受益於低估值板塊，特別是上證50標的），同時上調創業板指數目標到3000點附近。同時，這一階段市場波動性將會增加，股權集中的個股將存在市場風險。和07年牛市相比，本輪牛市的根本差異在於宏觀驅動力退出，微觀驅動力啟動；而牛市在第三階段之後的表現，將取決於宏觀驅動因素逐步複蘇，和無風險利率能否出現新一輪的下降。
2.【催化因素一：政策消滅改革路上的尾部風險】
自330地產新政以來，穩增長政策加碼。伴隨著一季度經濟數據發布，市場對於政策進一步大幅放松的預期正在快速醞釀。在低通脹條件下，我們認為新的降準或降息的時間窗口正在快速打開。包括地方債置換在內的一系列政策正在快速推動市場的風險評價階段性快速改善。此外，傳統銀行的改革、地產市場在新政策下的複蘇以及上證50期貨的上線等，都將為風格由成長引領轉為“新平衡”提供基礎。
3.【催化因素二：估值差異明顯拉開，極端化的回歸】
本輪牛市的大背景為經濟轉型，因此整個過程中伴隨現象則是大量的並購重組（轉型的集中體現），以及成長和轉型對行情的引領。而進入牛市中期階段，資金將尋找一切可以填平的窪地，這將促使極端化估值的回歸。這種資金行為在近期的港股和B股行情中體現得尤為明顯。從投資者心理的角度看，本輪牛市的前兩個階段，市場經歷了藍籌引領的“大反彈”、創業板引領的“大分化”兩次劇烈的二八風格後，投資者將形成明顯的學習效應，不願意再單獨賭一側，而更願意選擇偏向均衡的配置。
4.【“新平衡”下的投資邏輯】
行業配置角度，我們新增推薦金融地產估值窪地組合（興業銀行、保利地產、光大證券），並維持前期對工業互聯網（受益標的：積成電子、華中數控）、傳統行業轉型（TCL集團、駱駝股份）兩大領域的推薦；同時，結合國泰君安金融工程劉富兵團隊的研究，我們推薦證保B、地產B、新能源B、環保B、醫藥800B五只行業分級基金。主題方面，推薦長江經濟帶主題（受益標的：江西長運、宜昌交運）、國企改革主題（中國巨石、國藥股份）、一路一帶之核電主題（受益標的：應流股份、久立特材）、大環保之新能源汽車（東源電器、科陸電子）。
5.【主題策略】
5.1長江經濟帶主題：經濟增長第四極帶來的投資機會
《長江中遊城市群發展規劃》於4月初獲國務院批準，長江經濟帶政策扶植的力度和市場認知水平正在將經歷一個逐步增加的過程。作為國家三大重大發展戰略之一的長江經濟帶已進入實質落實區期，長江經濟帶戰略的頂層設計規劃作為重要的催化劑，於年內出臺的概率也大大提升，長江經濟帶戰略規劃正迎來發展新格局。
《長江中遊城市群發展規劃》進一步突出了長江中上遊諸城市群的戰略地位。中部地區作為我國經濟增長的第四極的趨勢進一步確立，長江上遊城市形成統一規劃的時間點也正加速臨近。結合2015年政府穩增長的整體規劃，我們認為多數項目將落戶長江中上遊地區，其中城市群綜合交通運輸網絡、基礎設施互聯互通將成為重要內容。長江經濟帶主題下的市場熱點也將伴隨政策方向發生轉移，中上遊交運、基建和機械行業的公司將重點受益。受益標的：江西長運/宜昌交運/湖南投資/葛洲壩/重慶港九/重慶路橋/南京港/上海佳豪/四川路橋。
5.2國企改革：市場“心動”在央企重組“帆動”之前
據《證券日報》報道，國資委副主任黃丹華日前在中央企業規劃發展工作會議上表示“國資委將推動中央企業建立資本與技術雙輪驅動機制，構建支持創新的投融資平臺，多渠道多方式籌集創新資本，用好用活股票市場和產權市場，促進項目融資、孵化註資和產權流轉。”本輪國企改革在改革形式上將與往次顯著不同，國企改革與股票市場更好地結合，將給受益國企帶來新風。過去幾周，部分央企改革試點在上市公司層面的陸續落地已經引發市場投資者的註目，伴隨著國企改革頂層設計方案的逐漸明晰，央企改革可能全面鋪開，其中首批改革試點將首先受益。我們繼續推薦被列入首批央企改革試點的中國巨石/國藥股份/北新建材/國藥一致/國投新集。其他試點集團下的央企上市公司也值得關註。
2015年是國企改革落地年，主題抓地方國企落地機會。我們在3月3日《改革落地年：2015國企改革股票投資指南》的報告中就已經提到，2015年將是國企改革落地年，我們已先後看到廣州、上海、江蘇等地國企上市公司因為涉及國企改革而集中停牌。過去兩年這些地方在國資運營體制方面積累的豐富改革經驗，將成為他們在2015年改革取得突破的資本。廣州、深圳邊際改變或最為明顯。上海、江蘇、雲南、安徽、貴州等地也取得了不少成就。2015年國企改革主題投資要圍繞政策落地來布局，上述地區地方上市國企值得關註。我們推薦：白雲山/廣州浪奇/廣電運通/廣日股份/光明乳業/雲南旅遊/安徽水利/天健集團/魯信創投/錫業股份/金龍汽車/盤江股份/東方賓館/徐工機械/兗州煤業/珠江鋼琴/深紡織A。另外百視通/皖通高速/匯鴻股份等也將受益。
5.3一帶一路之核電主題：總理推動中國裝備走出去引爆核電主題
據4月3日晚新聞聯播報道，李克強總理3日主持召開中國裝備走出去和推進國際產能合作座談會，強調支持中國裝備走出去、推進國際產能合作。
總理推動中國裝備走出去成為核電主題爆發的契機，核電主題已經進入行業強化期，我們預計二季度將有四臺機組重啟（一季度兩臺），全年十臺，位於市場預期上限。一帶一路戰略推動下的出口協議及出口訂單簽訂將成為推動主題爆發的增量催化劑。核電輔助設備材料商彈性最大，受益標的：應流股份、久立特材、丹甫股份、江蘇神通、中核科技。
5.4“大環保”主題：新能源汽車迎來戴維斯雙擊
3月新能源汽車產量大超出市場預期，打消了市場的疑慮。我們認為新能源汽車將是大環保系列政策落地的急先鋒，國家層面的充電設施建設補貼近期有望超出市場預期落地。新能源汽車產業鏈基本面的積極變化已經在一些子行業里有所體現，與往年政策幹拔估值不同，2015年是基本面和政策面的雙輪驅動業績和估值。
投資沿著兩條主線：
1）基本面彈性增大，我們最看好動力電池及其材料，推薦：東源電器/多氟多/滄州明珠/天齊鋰業/天賜材料；整車及零部件推薦：海立美達/駱駝股份，受益：比亞迪；電機電控推薦：臥龍電氣；
2）政策彈性最大在充電樁，推薦：科陸電子/特銳德，受益：上海普天/中恒電氣。
（來自國泰君安）
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2015，中國的拐點與起點：輸出貨幣，輸出資本，輸出牛市
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造就A股兩年牛市的真正原因 增發取代IPO成為募資主渠道
來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2028
【台湾股市大泡沫对A股当下牛市的启示】 浊静徐清
http://xueqiu.com/8315851674/40753271
回复
@浊静徐清: 【台湾股市大泡沫对A股当下牛市的启示】
1，不要测顶。
但在上涨的第十个月后的几个月，要特别谨慎。
2，A股这轮大牛市，肯定也是分几个阶段来进行，大牛市中间甚至出现30％～40％的调整，都不奇怪。
3，券商赚钱会超出绝大多数人最乐观的判断，甚至令人感觉不可理喻。
4，最终小的一定比大的涨得多。
5，水会灌满所有的地方，潜伏很重要。近期港A，B股潜伏者开始尝到甜头。
6，创业板，铁路基建和非银几乎可以肯定是三大持续主攻的方向。
只是在不同阶段吸引力不同。
7，4000点引起大争论，犹如2000点的台湾股市。
但仔细想想，只能说存在结构性泡沫，六七倍的银行你能说高，10倍的券商你能说高?
所以，4000只是此轮牛市的一个站点，伴随着争议，牛市还将按自己的方向前行～//
@浊静徐清:回复
@浊静徐清:【大牛市共同的特征】美元兄说的对，台湾大牛市争议最大的时段在2000点。
看完＂台湾股市大泡沫＂后，感触良多：
第一，不要去测试牛市大顶，尤其在前两年；
第二，幸福的家庭都一样，不幸的家庭各不相同。
同样，所有的牛市都是一样的，熊市则各不相同。
台湾大牛市和当下中国A股大牛市，六七十年代美股大牛市，日本当年大牛市，共同的特征就是：
1，实体经济经过多年发展，资本巿场未给予足够反映。所谓的资本化率，未来中国最高去到200％的比率机率不低；
2，政府在当时需要一个持续的牛市来解决各自的问题；
3，货币环境持续宽松；
4，经济短期低谷，但长期平均又远高于其它经济体；
5，股市发展大致进入第20～25年（美国除外），居民投资股市比例尚低。目前中国股市投资占存款比例仍在5个百分点左右，空间很大；
6，亚大地区，尤其是大中华地区赌性大，人们攀比之心，容易让事情过度。
牛市尚未見頂，勿過早下車
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張憶東：本輪牛市將持續3-5年，真正賺大錢的是做股權投資
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張憶東：本輪牛市將持續3-5年，真正賺大錢的是做股權投資 作者：張憶東
張憶東演講內容文字實錄：
感謝各位，很高興跟大家有些交流，對未來的一些展望《輕舟已過萬重山》。最近都在判斷“頂”，現在大家焦躁的心態都在試圖用一個數據證明說，這里還不是頂，這樣的心態是不是太早了一點，很多人感覺吃完這一波趕緊把錢搶完，搶完散場，一地雞毛。
如果是這樣的話，也有很多人問是不是要到頂了，我這樣來描述我的一個判斷，因為我需要從我的主邏輯，就是從去年以來我們對於資本市場的一個看法，因為口號式的邏輯就是“被利用的牛市”，包括大多限於主板、創業板，包括三板、四板等等，我認為這是一輪股權投資的一個大時代。如果從這個角度出發，大家的心態可能會平緩一些，股市A股沒有那麽重要，漲多了一點跌一跌很正常。但是我認為這個時間絕對不止是說這一年多，我自己去年的判斷應該是三到五年的牛市，伴隨著這一次直接融資去推動經濟的轉型和發展，是這樣的一個大背景。前段時間我在一個私下場合里說了一些話，結果被別人作為標題放上去了，看上去聳人聽聞。
整個中國是一個創業型的，你可以把中國當做一個公司，這個公司是一個創業型的、創新型的，最終是否能夠帶來資產負債表、利潤表的改善還不知道，但是這種調整、這種改變優先地帶來了一個現金流量表的變化，盤活了資產。所以這一次的重要性是在於股權的投資，好比說過去十幾年，那個時候是一個債權，而債權就是信貸驅動投資這樣的邏輯，而這個債權的大發展同時伴隨著房地產的產業，房地產的繁榮期大牛市中間，真正賺大錢的不是炒房的，其實是房地產開發商。同樣，這一輪賺大錢的不是二級市場，肯定是做股權投資的，退而求其次才是二級市場做投資的。我們應該放在一個大的視角里面來去思考這件事情，整天看得太細就會太關註於這種短期的勝負。
對政府和對企業，我剛剛從企業家的角度，他其實在利用整個股權市場來去加杠桿，如果他再繼續從銀行那邊拿錢或者想試圖發債。債權融資的話，整個社會的資產負債表還是在惡化中，這種杠桿率降不下來，你整個的資產無法進行盤活，而利用股市現在錢多人傻，你圈錢大家還拍手。這樣的背景下去杠桿進行資源優化配置，特別是有一些做低附加值的一些制造業，我們最近看到了也紛紛地透過公募、私募來介入到資本市場。過去的十幾年，包括05-07年那一輪大牛市的時候，他們根本沒有過來，因為那時候實業包括房地產都是牛市，股市只是說整個的經濟繁榮的一個溢出效應，讓股市作為資產的一種牛市。其他的是哀鴻遍野，政府透過多層次資本市場試圖進行盤活存量，對企業家也是把自己的沒有競爭力的這些主業或者是產業整合掉，通過資本市場一開始是保值增值，到現在是參與創業。
你本來沒有基本面提升的時候，你只是說懷揣著一個夢想，然後懷揣著對商業模式的崇尚，所以你把錢投到資本市場上，這本身是一種全民創業，怎麽來理解這個泡沫化。既然如此，我認為這個泡沫會是一個較長時間的存在。比如泡沫大了，比如突然買100倍，回撤下來到40倍，這些都是可以促進經濟轉型的。對於政府而言，他所關註的並不是老百姓能夠從這里發財致富，不好的話變成投機了，如果沒有任何的基本面泡沫不斷地吹，最終泡沫下來會更慘。政府的角度他肯定是期待這輪的牛市越長越好，直到讓新引擎出現，或者直到經濟危機的發生。
在我們2012年研究策略的時候就在構思，如果有一個牛市，它會是什麽樣的牛市，我們認為就應該是1996年到2001年的牛市，96年年初512點快速上漲，雖然中間經歷過十二道金牌，到97年9月份1500多點，進入到長達兩年的盤整，盤整的階段雖然指數看上去不是一個熊市，而是一個大震蕩，但是那個時候重組的股市很強的，政府也可以來利用。到了1999年的時候內憂外患，美國炸我們的大使館，又是掀起第三個階段的新引擎。這次我認為這輪大盤很有可能是三個階段，其中去年到今年的某個階段我認為是第一階段，而最近我寫了一個報告，我認為第一階段進入到一個最高潮，而這個最高潮是加速，如果在這里政府還是比較溫和，再繼續地給力量、給題材、給一些資金，關門繼續地引導輿論，如果這種情況下一個月1、2千點完全有可能，是一個進一步加速的階段，這是一種可能性。但是我傾向於說，政府現在是後知後覺的，覺得後面的第二個階段調整的幅度和時間其實是可以偏長的。
第一種情形，他在這邊加大了籌碼的供給，本來政府要驅動資本市場，驅動多層次資本市場的繁榮，驅動直接融資的一個大發展，目的是什麽，他的目的就是要透過直接融資來推動社會融資成本的下降。如果從這個核心的思路來去出發，下一個階段我們能夠看到更多的籌碼的一個供給，而我認為這論是看不到什麽“530”簡單粗暴的行政性的打壓，因為這個和2006、2007年不一樣，06、07年的時候是經濟繁榮，當股市有泡沫的時候，其他的資產也是一樣的泡沫化，對於通脹是一個巨大的壓力。那個時候控制資本市場的泡沫，其實是力度用得比較大，而這一次我們認為，我們上周末提到的，如果我們未來看到這種信號，有這種調整的信號出現的話，應該是有左側和右側兩種信號，左側的信號先會在一個輿論導向上進行一個變化，右側在資金跟籌碼之間的這種邊際變化上面來去作引導。首先加大籌碼的供給，無論是IPO和再融資加大供給，這次從3月份上來到目前的加速期很明顯，其中有一些催化劑，不只是說政府高層的表態，還有對註冊制的時間節奏，還有近期大家看到新一批的新股數量，融資金額都是跟逾期不一樣，所以會有一個加速。後面如果政府試圖讓這個牛市更長一點，他會選擇的是右側的信號，籌碼加大供給。
政府包括資本市場最不願意看到的信號，我認為是對配資政策的一個調整，這次我認為不是用印花稅的標準，而是對配資的調整。他相當於進行房地產調控一樣，他是保障剛需，你用本金他不怕，現在的資本市場跟過去十幾年房地產一樣，都是建立在杠桿上的牛市。我在90年代讀書的時候，在上海買房可以拿藍印戶口，後來是零首付、一成首付、二成首付、三成首付，他其實是一個對杠桿進行控制，當你上漲的一個節奏開始過於快的時候他有這樣的一個控制，之後才有各種稅。
這次也一樣，我們看到3月份的數據，無論是客戶保證金的余額還是兩融都是上漲比較快，但這都是冰山一角，只是我們明的看到的。暗看到的是信托也不搞房地產了，更多地向股市走，包括銀行的配資也是非常巨大。當看到最大的風險信號是對配資政策的調整，如果看到這個信號的時候大家要非常小心。這是我從主邏輯跟大家所探討的，整個未來有一些調整的話，大家是怎麽來應對。
我相信這輪整個三個階段，我定義在三到五年，就是2018、2019年那個階段，2020年之前我們應該是在轉型和經濟結構調整上面要有點起色的，如果沒有起色的話我們可能失去了最佳的時間窗口。2020年一個是全面小康，另外一個是全面深化改革的完成。更多的是人口結構、人口老齡化的加劇，這個角度來看我們認為未來幾年政府對於改革創新創業的呵護度是毋庸置疑的。所以我們覺得很開心，從90年代我們資本市場在股市里面混，感覺現在真正比上還是有改革春天的感覺，我們似乎看到資本市場對政府的綁架。就像過去十幾年房地產，你可以看到他都是親兒子一樣，實在忍不住才打一把，先是好聲相勸。資本市場起的作用是凈融資是不能比的，如果我們現在還能靠銀行和凈融資來驅動我們的發展政府一定會幹，但是我們的政府好就好在真是很靈活，實事求是，實用主義，黑貓白貓只要逮住老鼠就可以，這個時候當全社會的負債率，無論是從A股的角度來看，還是從政府的債務以及非金融企業的債務率的情況來看，目前發展資本市場唯有靠並購重組才能把整個經濟盤活。我認為1996年到2010年非常相似，這種經濟背景下面靠內生式增長難上加難，對傳統產業是重組提高效率，對新興產業就是並購，靠不斷並購，通過並購有現金流，他很難在利潤表上體現出來，但是他不斷地再融資有這個利潤出來，他有現金流購買了資本之後還是賬上的現金流很充沛，這就是資本市場在這一輪轉型中間的一個巨大的作用。
對經濟而言，我是覺得微觀產業蓬勃發展，整個勞動力的供求關系，政府最怕的是勞動力失業的問題，但是這次經濟低迷的時候就業率不像以往有那麽積極地回升，這和人口結構相關，也和第三產業超過了第二產業對經濟是主要的貢獻是相關的。
對於流動性來說M1、M2就是在低位徘徊，這個時候能夠給經濟提供相對低廉的成本，其實就是讓老百姓乖乖在這里面拿出錢來，而且很開心地拿出錢來提供各種的再融資。這次我真的覺得我為政府的新股制度拍手叫好，他在新股上面有一個潛規則，未來就算是註冊制也是中國特色的註冊制，他在新股募集資金的時候，現在就沒有超募的，而且有24倍市盈率的潛規則，導致了一個好的新股會隱藏一些利潤，從而在上市之後，他想幹事的時候，想並購想要進行融資的時候，才把利潤給釋放出來。所以我們這幾個月一直在推覺得次新股是有一個很好的機會。
對於整個的直接融資的大發展，實現股市和經濟的收益是長期的角度來說的，但是短期最美的時候就是這一段，我認為就是最高潮，未來一個月是最高潮，大家這個月會面臨波動，而且如果這個月是早調整的話，讓行情能夠平緩一點，整個高潮就會走得更長一些。但是如果說這個月是加速，坦率說到5月中下旬我們就需要加倍小心了。現在是一個最蜜月的時候，因為資金是蜂擁而至，但是籌碼的供給還沒有怎麽跟上。
到了5月中旬我們需要關註幾點，因為4月底是《證券法》修改的一審，會不會之後加速對註冊制的推進，因為既然市場很瘋狂去尋求追逐這個籌碼，政府一定會加快供給的，但是這個階段似乎看上去還好。等到一個階段，比如一個月30家，等到下一個月或者是更晚一些，能夠一個月兩批，每批如果超過30家，那個時候整個的資金跟籌碼就開始失衡，可能整個市場的調整壓力就會驟然上升。我們在看股市，監管層也是一樣在看股市，所以當股市快速上升的時候，籌碼的供給是一定會加大的。
我們傾向於認為這一輪的資產證券化率會創歷史新高，這一個角度來說行情的長度、行情的時間是延緩了，但是並不代表都像這幾個月特別是這一個月之間這麽斜率陡峭，這顯然是不符合常識的，無論是90年代還是210年代的牛市，每一次像這樣的一個斜率上漲的持續性很難超過1個月。這是短期有一個加速，加速之後一個月內必然見到震蕩。
這是一些經濟基本面的數據以及股市的表現（PPT），歷史往往很相似。但是我認為這一次可能比上一次還要強，因為上一次我們面對的是糟糕的海外，還有我們現在全球的地位也跟以前不可同日而語。
第三階段的前景，我認為未來幾年有一個第三階段，這一次直到如今依然是我們國內資金主導，你看從QFII的角度來講他們是在撤退，但是我們相信隨著人民幣的國際化，特別是今年我們要提出IMF提款權的一攬子的貨幣，就算今年有些波折，但是中國人民幣國際化的進程不會有絲毫地動搖，亞投行貨幣籃子人民幣一定是非常重要的地位。隨著人民幣的國際化，當人民幣成為其他央行的儲備資產的話，那個時候中國的債以及債券的這些標的會成為央行或者養老金必備的必須配置的資產。因為我們現在來看，從全球來看，管理資產的規模其實有大概100多萬億美金，中國的GDP占全球的比例大概是12%，也就是說我們用一個比較粗淺的看法，至少未來應該有大概10萬億美金左右可以向中國市場來進行配置。
如果我們有第三個階段，第三個階段一種可行是中國的經濟轉型沒怎麽不好，再搞一個像529一樣的人造牛市，這是情景一，這是我們不太希望的。情景二，經過這幾年股民同誌們砸的錢，在微觀上面得到了一些成效。第三，海外資金對中國的配置將會大大配置。從而第三段他對於一些像金融、像一些價值股，可能在第三個階段表現得會比現在的第一個階段會好一些，包括一些新藍籌，現在大家遍地都是互聯網，所有都說我們是互聯網+，到了第三個階段就會說真正的互聯網新藍籌，從500億市值可能會走向1000億或者是更高的那種所謂的真正的藍籌。
謝謝大家！
張憶東：興業證券首席策略分析師，2010年新財富最佳分析師策略研究第四名，2012年第三名，2011、2013、2014年均為策略研究第一名。
（來自新財富雜誌）
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牛市必須坐貨 by 盧志威
來源: http://www.hunghuk.com/2015/04/13/%E7%89%9B%E5%B8%82%E5%BF%85%E9%A0%88%E5%9D%90%E8%B2%A8/
股市變化太快，星期五寫的評論，可能星期一早上已要全盤推翻，某程度上代表港股的活躍程度甚高，對於參與者來說當然是好事。
近來看關於港股的報導，都集中以大時代形容，這是非常貼切，因為期指短時間內以千點為波幅上落，除了2007-2008一段的大牛市，可以說從來未見過，未來要有心理準備，需經常在大波幅的情況下作戰。
對於大勢，自己是看上，28000點雖然一步到位，之後出現急跌的現象，但是大勢看上，相信90%的投資者沒有異議，那麼接下來大市會以何種方式上漲？投資者如何盡量最大化回報？便是我們需要思考的問題。
大市升得最快最急的一段已經過去，未來的升市將回復「正常」的步伐，即是在震蕩和恐懼中上行，個人來說會在每次調整中買貨，然後用盡全力持貨，以緊捉這個大牛市，除非出現上次到達28000點時的非理性亢奮，又或是挾爆了大淡倉，否則不宜貿然看淡。
大牛市持貨，實屬知易行難，試想面對一日升一成的誘惑，很難不想銷定盈利，不過只要看看A股升市的形態，便會知道當他們的股票行趨勢，炒起上來不是人咁品，隨時短暫整固便當作調整，一口氣再炒上，故無論任何時候，都應該持有貨底，以免被拋離。
自己在07年大牛市時發現，與其炒出炒入，倒不如立定誌向，買入持有自己具信心的股票，簡簡單單而有耐性地投資，賺到的錢會比最好的Day Trade交易員更多，有人統計過，大牛市時過夜坐貨的回報，遠比當日才買，收市又平的回報為高，所以大家切記要勇敢持貨。
不妨試想，三個月後的世界會怎麼樣，究竟AH差價會再度拉闊，還是向平衡價格修正？一般情況下，如果順風順水，個人認為大市慢升會比快升為佳，整固期越長對後市越有利，至於目標價，如升穿28000點後，相信會直上30000點甚至32000點，內地已經有人在叫40000點甚至50000點，我們不是在玩大話骰，一定要鬥叫得大才算有型，當市場確實升至30000點，再因應形勢部署也未遲，如果這是一個真正的大牛市，應該還有大量機會。
《鴻鵠財誌》創辨人盧誌威，現任豐盛資產管理組合交易經理，證監會持牌人，Yahoo財經欄名《鴻鵠經誌》出自史記「燕雀安知鴻鵠之誌」，鴻鵠於古中國是白色鳳凰，善高飛，寓意，燕雀身小深信貧富不問出身，只憑誌氣決心。
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牛市必須坐貨.
造就這輪牛市的秘密和猝死的三個條件
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海通國際（665. HK）：香港牛市的先鋒
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