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【記者觀察】汽車分時租賃風生水起 盈利之路曲折漫長

在蕪湖下高鐵，直接在站內的地下車庫里自助租一輛奇瑞 EQ，每小時(20km內)僅需15元，24小時(限100公里)只需要65元，還能在蕪湖55個網點自由還車，方便又實惠。這是奇瑞在當地投資的一個名為易開租車的新能源分時租賃項目。

越來越多的車企、社會資本以及創業公司都在加碼分時租賃市場。上汽集團早在之前就成立了e享天開分時租賃公司，北汽早在去年10月就與富士康組建電動汽車分時租賃公司——北京恒譽，推出 GreenGo 綠狗租車品牌。戴姆勒也將旗下car2go的分時租賃項目落戶重慶，力帆集團旗下盼達用車分時租賃項目，近半年已在重慶主城區建設超過50個分時租賃點，投放新能源汽車近 800 輛;長安汽車則準備在分時租賃項目中，初期投入550輛電動汽車，未來總共投放數量近2000 輛。包括微租車、一度用車、蘇打科技等創業公司也先後獲得了資本的青睞。

上汽車享網旗下的分時租賃公司e享天開近日與上海國際汽車城旗下的電動車租賃公司EVCARD整合，雙方將合資成立註冊資金2億元的環球車享汽車租賃有限公司，這被視為上汽進一步加碼分時租賃的重要手筆。而奇瑞也與首汽集團簽署了戰略合作協議，共同推動汽車共享，打造分時租賃。

2013-2020 年世界各地區汽車共享業務年收入預測(來自 Navigant Research)

按照協議，首汽將每年向奇瑞采購約1萬輛新能源汽車投入運營，而奇瑞除了將為首汽旗下Gofun出行這一分時租賃項目提供車源，還將根據Gofun出行對新能源車輛的需求，進行定制化研發。此外，雙方在未來還將整合各自市場及渠道資源，共同推進分時租賃和共享用車。

記者看到，分時租賃從此前發展到現在，有包括車企、大型汽車集團、出行公司以及創業公司等多方主體進場，這些投資主體雖然進入這一行業的立場和目的都有所不同，但相互協作的趨勢越來越明顯。

魏東告訴第一財經記者，雖然行業內都認為，在大城市限購、道路、停車位等公共資源越來越緊張的大背景下，分時租賃將會是未來解決出行需求的重要方式之一，但同時，業內也一致認為，行業前景和未來都還相對模糊。

無數的痛點等著進場的各方力量去協作解決。魏東說，分時租賃要獲得認可，最理想的狀態是要做到隨借隨還，要求網絡要足夠密集，足夠便利，但在大城市停車位如此緊張的背景下，綜合成本等各方考慮，實現起來難度很大。“很多公司打著分時租賃的旗號，其實只是在做概念。”魏東說。

其次，“從成本考慮，並不是所有的新能源車都適合用於分時租賃”。魏東告訴記者說。按照業內的測算，一輛用於分時租賃的車輛，每天被租賃的頻次保持在6次，每次1-2小時，在現階段才能保證盈虧平衡。但事實上，多家租賃公司的數據顯示，現在投入的分時租賃車輛，出租頻率根本達不到那麽高。在此背景下，車輛成本和運營成本的控制就非常重要。

分時租賃服務商微租車創始人兼 CEO 楊洋曾給媒體算了一筆賬，以一般新能源汽車補貼完後的平均價為9萬元算，如果要在3年收回成本，每月單車成本在2800元左右，加上充電費、停車費，按一天3次的出租頻率，一小時得60元才能保持盈虧平衡，但是這個價格消費者根本不能接受。所以他認為理想的情況是，汽車廠商針對分時租賃專門定制車型，控制成本，以保證分時租賃的盈利空間。

首汽與奇瑞的合作就是采取的這一方式，後者為前者定制車型，以保證在車輛成本控制方面有優勢。同時，魏東告訴記者，由於首汽集團下面有首汽租賃、首汽約車等項目，同時在全國有豐富的網絡布局，因此，Gofun出行能在一定程度上借用前兩者的資源以降低成本。但即便這樣，他也表示，集團對於這個項目本身並不會設定盈利預期和時間，只是會有針對性地對單一的城市提出要求。

在國外，分時租賃也面臨著上述包括盈利在內的各方面問題。包括autolib在內的分時租賃項目，都有政府的支持和出租，而car2go的運營和推廣也充滿波折。

單靠汽車租賃想要盈利確實非常的困難。在此背景下，很多公司將目光著眼於模式和業務的創新，比如通過車身廣告、大數據變現獲得收益，通過與酒店、物業公司合作等尋求新的利潤點等。在行業尚未培育的階段，在景區、大學、企事業單位的場景化應用有助於加速分時租賃的落地和推廣。

【記者觀察】銀行出清“僵屍企業”的溫州探索樣本

當前全國“僵屍企業”出清迫在眉睫，銀行不良貸款回收成為老大難問題。作為許多大型“僵屍企業“的最大債權人，銀行資產質量在今年上半年已經承受巨大壓力。根據銀監會數據顯示，今年一季度以來，大型商業銀行業不良率已上升至1.72%，股份制銀行業上升至1.61%。

面對“僵屍企業”欠下大量不良貸款，作為最大債權人的銀行一般有兩種選擇，一是通過法律訴訟申請執行保全回收不良貸款;另一種則是走法院破產清算程序，在破產和解、破產清算、以及破產重整中三選一。

記者在溫州調研發現，對於無抵押貸款走破產程序的話，清償率明顯高於普通訴訟程序，其中又以破產重整清償率最高。隨著“僵屍企業與其跑路，不如申請破產保護”的觀念逐漸深入人心，金額在一個億以上的企業債權，銀行已經逐漸接受通過破產清償或破產重整的方式回收不良貸款。數據顯示，2015年該市已清理企業債權債務166.79億，化解不良資產80.21億元。

破產重整清償率更高

在溫州，中城建設集團公司(中城建)曾是當地一家龍頭企業，由於種種原因去年面臨資金鏈斷裂瀕臨倒閉風險。根據當時參與中城建破產重整的溫州甌海法院法官鄭拓回憶，當時中城建債務規模總計17億，除了1個億有抵押債權，16億普通債權中銀行債權占絕大多數，僅當地建設銀行一家就有3個億的未抵押貸款。

債務人申請破產後，溫州甌海法院對中城建破產清算與破產重整的清償率進行了預估，結果分別為，重整後債權人清償率在5.45%，破產出清債權人清償率負0.03%。也就是對於建設銀行而言，3億多的無抵押貸款最終還能追回一千多萬。

但如果對企業進行破產清算， -0.03%的清償率對於銀行而言不但企業錢不夠還，還差一部分錢。“走破產清算的話，銀行就沒有任何財產可以分配了。” 鄭拓說。

那麽，如果銀行拒絕企業申請破產，希望直接通過普通法院訴訟執行，清償率也很低，主要原因是執行不下去。鄭拓介紹，在溫州當地，“僵屍企業”債務額在一個億以上的，銀行都比較願意企業申請破產程序。因為當債務額度達到一個億以上時，說明企業經營存在不規範、內部管理混亂、矛盾錯綜複雜等諸多問題。如果僅是訴訟執行，單單靠法院執行法官根本無法操作。

以中城建為例，當時該企業所有的財產都已經被各個法院查封了，管理人可以用於執行的財產只有幾百萬，鄭拓預測，如果法院執行，對於銀行的清償率幾乎為零。

那麽破產重整清償率何以有5.45%，兩個億的可供執行財產從何而來?

鄭拓介紹說，如果破產重整，在重整計劃之前，法院可以對公司股權進行預拍賣，當時中城建股權溢價拍賣了五千八百萬，多出來的部分相應增加到清償率中，所以最終的清償率為5.45%。這還包括5千多萬的處置拍賣權，以及各個法院查封的賬目，公司的應收賬款，以及銀行保證金抵扣的款項等。

據了解，中城建於去年經過破產重整後煥然一新，使得該市唯一的建設集團500強特級資質得以保存。此外，公司的員工也避免了丟飯碗的風險。現任中城建設集團有限公司總經理汪一新對本報記者表示，中城建的500強特級資質需要長時間的信譽積累和市場認可，這次破產重整給了他絕好的投資機會。

按照法律程序對瀕臨倒閉的企業進行破產重整，雖然過程曲折，結果卻讓很可能是一條讓包括企業、銀行、以及整個利益鏈條上的各相關方均受益的最佳選擇。

仍面臨金融債權之難

事實上，從破產處理的實踐來看，如何平衡債權人和債務人關系是破產程序中一對繞不開的主要矛盾。

“企業擔一點，銀行讓一點，政府幫一點，司法快一點。”這是溫州市政府相關負責人向記者介紹當地以破產程序去產能、出清“僵屍企業”的心得體會。但事實上，希望企業破產過程中“銀行讓一點”並非易事。

據了解，破產重整程序中涉及債權人表決的事項不少，其中最重要的重整計劃草案需要債權人進行分組表決，銀行債權人通常都是最大債權人，卻由於各種原因很少投同意票。“實踐中法院對強制批準程序的適用特別謹慎，因此重整計劃表決通過難的問題仍普遍存在，影響了破產工作的順利推進。” 溫州市中級人民法院院長徐建新對記者表示。

銀行人士指出，在企業破產案件處理過程中，金融債權受償率不高。破產程序是對破產企業所有債權人進行公平授償。破產財產需優先支付破產費用、企業職工債權、社保稅款等各種費用以後，才對涉有抵押的擔保股東貸款進行授償，並且是按照債權比例進行分配的。另外，一旦進入破產程序，已經采取保全措施要予以解除。執行措施要終止，這對已經申請訴訟保全，並查封凍結的有效資產的銀行非常不利，銀行缺乏解除付償申請的動力，這是第一點困難。

銀行現在不願意走破產程序的第二個原因，在鄭拓看來是擔心破產審理期限太久影響不良處置。如果銀行訴訟，法院啟動執行程序，銀行可能沒有錢分到，核銷可能會速度快一些。溫州法院相關負責人指出，目前困擾銀行的第二點因素在於，按照貸款通則的規定，豁免貸款的權利歸國務院，所以如果說銀行同意重整，債權要核銷的話，這個債就是豁免掉了，這時地方銀行無權決定，需要層層上報到總行進行審批。

但記者了解到，在一些省、市的特殊情況是，各地對於銀行不良率核銷也有額度限制，單憑有法院執行裁定書，一些不良也核銷不了，溫州法院目前希望通過破產裁定書從第二個渠道核銷不良。

此外，溫州法院相關負責人認為，普通程序起訴了以後，也不一定意味著時間的節省。假如被告不服，上訴就是二審，二審如果遇到事實不清，還要發回重審，那個程序走起來可能時間更長。但是破產是一裁終局，破產案件不存在上訴問題，所以從這個角度來講，可能它的財產處置速度還會更快。

目前溫州法院正在努力縮短破產程序所需要的時間。相關負責人表示，大部分案件還是要七八個月， 問題複雜的案需要兩三年。

企業一旦進入破產程序後，所有銀行訴訟都不能再立案。“因為破產原因是客觀的，不受當事人意誌左右。”鄭拓說。這使得銀行擔心債務人通過申請破產逃債。“有的企業‘假破產’，想拖延時間，假破產真逃債。有些企業動用了各種手段，以資不抵債為由向法院申請破產，借此拖延債務清償時間。這樣因為破產立案以後，企業就把利息暫停了。”銀行人士指出。

財政觀察：6000億減稅費舉措落地 下半年財政政策更積極

今年下半年，隨著6000億元減稅費舉措落地，總規模約5萬億元的地方政府置換債券繼續發行，財政資金撥付進度加快，財政政策將更加積極，幫助經濟爬坡過坎。

而財稅改革也將觸及最後一大領域——中央與地方財政事權和支出責任劃分改革，地方債管理也將繼續被收緊，變相、違規舉債和擔保行為將被嚴懲。

6000億減稅費和5萬億置換債券發力

每年年中，財政部部長會向全國人大常委會作上一年中央決算報告，這是觀察財政部下一步工作動向的重要窗口。

近日，財政部部長樓繼偉在第十二屆全國人民代表大會常務委員會第二十一次會議上，作了《國務院關於2015年中央決算的報告》。他把下一步財政部重要工作，歸為四個方面：發揮好積極財政政策的作用;加快財稅體制改革;進一步規範和完善預算管理和加強地方政府債務管理。

今年以來經濟增速放緩，財政政策更加積極。樓繼偉強調，下一步要發揮好積極財政政策的作用，這體現在減稅降費、地方政府置換債券、加快資金撥付和推廣政府和社會資本合作(PPP)模式等方面。

樓繼偉在上述會議稱，落實各項減稅降費政策，增強企業發展動力。有序推進地方政府債務置換，幫助地方減輕利息負擔，騰出資金補短板。加快資金撥付進度，支持鐵路公路等交通基礎設施建設，積極推進棚戶區和農村危房改造。規範推廣運用PPP模式，著力推進PPP立法，用好1800億元引導基金，促進更多項目落地。

今年5月1日，營業稅改增值稅(營改增)全面推開，國務院估算此舉將給企業減稅5000億元，這是本屆政府最大的減稅舉措。同日，國務院再次階段性降低社保費率和住房公積金繳存比例，此舉將減輕企業費用負擔1000億元。

6月份的國新辦有關中國債務的吹風會上，財政部預算司副司長王克冰在會上表示，今年地方政府可能會進行5萬億元的債務置換。這意味著今年置換債券額度將高達5萬億元，去年這一數字為3.8萬億元。

根據財政部此前數據，1萬億元的置換債券將給地方政府節約近500億元的利息支出。

另外，財政部也正加快花錢速度，化解一方面地方喊缺錢，另一方面錢又花不出去的怪狀。5月11日，財政部印發《關於采取有效措施進一步加強地方財政庫款管理工作的通知》，要求加快資金撥付進度，更好發揮財政資金對宏觀調控和穩增長政策落實的促進作用。

央地事權和支出責任劃分改革試點將啟

除了5月1日啟動的營改增和7月1日啟動的資源稅改革等稅制改革外，財稅改革另一大重頭戲中央與地方財政事權和支出責任劃分改革也將啟動。

上述會議上，樓繼偉表示，下一步將推進中央與地方財政事權和支出責任劃分改革，出臺改革指導意見，並選取部分領域率先啟動改革試點。

去年12月26日，財政部部長樓繼偉在十二屆全國人大常委會第十八次會議舉行聯組會議上表示，去年起草了上述改革指導意見，上報了國務院，征求了很多部門的意見。按照國務院的要求，這個指導意見還要進一步征求地方的意見。根據這個指導意見提出的事權和支出責任劃分改革的時間表和路線圖，2016年將率先啟動國防、國家安全、外交、公共安全等領域的改革。

樓繼偉曾表示，要適度加強中央事權和直接支出比重，將國防、外交、國家安全、關系全國統一市場規則和管理的事項集中到中央，減少委托事務，提高全國公共服務水平和效率;將區域性公共服務明確為地方事權;明確中央與地方共同事權。在明晰事權的基礎上，進一步明確中央和地方的支出責任，中央可運用轉移支付機制將部分事權的支出責任委托地方承擔。

財稅改革下一步工作還包括，進一步加強專項轉移支付清理整合和統籌使用。

本報記者了解到，去年中央專項轉移支付項目從2014年的150項減少為2015年的96項，今年中央政府工作報告提出，進一步壓縮中央專項轉移支付規模，今年一般性轉移支付規模增長12.2%。

另外，樓繼偉在上述會議提出，組織實施資源稅總體改革及水資源稅試點，配合做好環境保護稅、關稅等立法工作。今年7月1日，資源稅改革和河北省水資源稅試點工作全面推開。

預算管理制度也將繼續完善。樓繼偉在上述會議強調，抓緊修訂出臺預算法實施條例。嚴格執行人大批準的預算，健全預算執行動態監控體系，強化預算執行主體的責任，推動資金盡快到位、政策盡快落實、項目盡快落地。

禁止地方變相違規舉債

加強地方債管理依然成為今年下半年財政工作焦點。

樓繼偉在上述會議強調，加強債務限額管理，所有地方政府債務都要納入限額並嚴格按照限額舉借債務，控制債務規模。

財政部數據顯示，截至2015年末，納入預算管理的中央政府債務10.66萬億元，地方政府債務16萬億元，兩項合計，全國政府債務26.66萬億元，占GDP的比重為39.4%。加上地方政府或有債務(即政府負有擔保責任的債務和可能承擔一定救助責任的債務)，按照2013年6月審計署匡算的平均代償率20%估算，2015年全國政府債務的負債率將上升到41.5%左右(低於歐盟60%預警線)。

樓繼偉也再次強調，切實履行政府債務償還責任，妥善處理存量債務，堅決禁止各種變相、違規舉債和擔保行為。

地方政府變相舉債屢禁不止。根據6月29日披露的《國務院關於2015年度中央預算執行和其他財政收支的審計工作報告》，審計署重點審計了11個省本級、10個市本級和21個縣的地方政府債務時發現，至2015年底，浙江、四川、山東和河南等4個省通過違規擔保、集資或承諾還款等方式，舉債余額為153.5億元。

另外，審計署發現，有的地方出現一些隱性債務，內蒙古、山東、湖南和河南等4個省在委托代建項目中，約定以政府購買服務名義支付建設資金，涉及融資175.65億元;浙江、河南、湖南和黑龍江等4個省在基礎設施建設籌集的235.94億元資金中，不同程度存在政府對社會資本兜底回購、固化收益等承諾。

“地方政府只能通過發行政府債券方式舉債和為外債轉貸提供擔保，除此之外不得以任何方式舉債，也不得為任何單位和個人的債務以任何方式提供擔保。對地方政府違法違規舉債或擔保，以及違反規定替企業償債的，責令改正，並嚴格按照預 算法規定追究地方政府相關負責人的責任，處理結果向社會公開。”樓繼偉在上述會上稱。

記者觀察：為何券商赴港上市前總是利好不斷？

又是一次券商股赴港上市發行H股造就的“吃飯行情”。

在2015年，廣發證券、華泰證券、中金公司發行H股前，市場都有重大利好釋放，大盤也提前進入了癲狂狀態;這次東方證券上市前也不例外，國企改革概念和券商股可望帶領大盤繼續上攻。

7月4日晚間出現了兩個重磅利好，一方面是國家領導人強調要“做大做優做強”國有企業，防止國有資產流失，淘汰落後漢能，推動供給側結構性改革;另一方面，7月4日午間，有消息稱中金公司(03908.HK)可能要收購中投證券，中金公司也在午後被突然拉高，A股券商也有較好表現，大盤全面向好。

中金公司昨晚8點發布澄清公告稱，公司與中投證券就戰略合作及業務機會進行探討，彼等探討目前處於非常初步階段，並未與中投證券達成任何意向或訂立任何具約束力的協議。

盡管中金公司澄清了，但顯然中金公司的潛在並購，跟國企“做大做優做強”的表述遙相呼應，這也讓人想起南北車合並前的模糊表述，最終合並成行，也牽起大盤最猛烈做多行情;現在，券商股和國企改革概念可望帶領大盤更上一層樓，如果把上述兩個對大盤重磅利好綜合起來，都放在7月8日東方證券正式登陸港股前，這不禁耐人尋味。東方證券的上市保薦人為高盛、花旗及野村等，也已經公布了發行價是8.15港元。

歷史上每一次大券商到香港發行H股，幾乎都可以引爆一波維持最少半個月的放量上漲行情，也很可能有政策配合，比如去年4月初廣發證券上市前，監管部門宣布允許公募基金通過滬港通通道投資港股;去年5月底華泰證券上市前也有兩地基金互認推進，大盤進入最後瘋狂;去年11月10日中金公司發行H股前，因為股災而一度冰凍的IPO也基本重啟，11月初在券商股帶動下大盤也開始放量上漲行情。

筆者看來，出現這種情況的原因，是作為這些大券商上市的“豪華”投行團隊，他們總能夠掌握比廣大投資者更多的信息，因此在選擇上市的時間窗口方面，尤其會選擇好日子，而在這些日期前，總能夠有較大好釋放;而這次東方證券上市前的國企改革和中金公司潛在重組，對於以自營業務著稱的東方證券來說，無疑為上市首日表現打了一次強心針;而六月底七月初大盤已經提前啟動，顯然有不少“聰明錢”早已對此提前布局。

去年5月底華泰證券發行H股後，因為遭遇了三輪股災，華泰H股長期遠低於發行價，認購了華泰證券的廣大投資機構苦不堪言，遭遇深度套牢，這也對後續券商發行造成了一定影響，無論是去年11月上市的中金公司和現在的東方證券，定價方面都估值不高，貼近每股凈資產發行，而且也面臨著人民幣不斷貶值的利空，以港元計價的發行要獲得海外投資者青睞，其實並不容易。

接下來，招商證券、光大證券、平安證券等多家券商都公布了赴港上市計劃，如果投資者在東方證券的IPO上面嘗不到“甜頭”的話，券商H股缺乏賺錢效應，後續多家券商的發行會變得更加困難，這也是這些券商的豪華承銷團隊所不願意看到的。

記者觀察：軍工充電樁“利好漲不動” 題材股或面臨調整？

“熱點輪動還是比較快，不好把握!”深圳一位私募人士向《第一財經日報》記者如是說。本輪反彈行情以來，軍工股和新能源概念股是反彈先鋒，不過這兩個板塊最近都出現了“利好漲不動”的情況，黃金更是在地緣政治緊張加劇的背景下率先回調。這一切讓人想起2015年11月的環保股，還有今年4月的體育概念股，都出現“利好漲不動”的情況，之後大盤出現了不少調整;這次題材股和大盤又會怎麽樣?

在筆者看來，目前大盤這種情況，表明題材股上漲可能到了一個階段，調整不可避免，不過對大盤卻不用太大擔憂。一方面因為很多板塊的漲幅有限，另一方面目前大盤成交可以穩定在7000億左右，表明市場人氣依然過得去，從成交上沒有看到投資者擁抱“吃飯行情”熱情降溫的跡象，未來熱點輪動會依然比較快，投資者可以繼續留意一些尚未啟動太多的績優股，以及尚有炒作空間、且兼具漲價概念的供給側改革。

7月13日午間，國資委發布消息稱，國務院批準新組建中國航空發動機集團有限公司。不過對此相關概念股並未有特別炒作，中航飛機、中航動力、中航電子、中航機電等軍工股午後沖高後回落，而地緣政治局勢進一步緊張，也無法讓黃金股和軍工股再上一層樓。

7月11日下午開盤後，有媒體報道，中國汽車工業協會副秘書長姚傑在11日表示，目前充電樁的發展滯後於新能源和純電動汽車的發展，需要加快以充電樁為代表的基礎設施的建設速度，工信部、發改委等國家部門對此工作也在有序推動。廣東省發改委也明確，廣東將在2018年前投資455.1億元建設新能源汽車充電基礎設施工程。盡管如此，奧特迅、萬馬股份、國電南瑞等概念股在當日下午沖高回落，並未受到上述兩則消息刺激而大漲，充電樁概念股似乎和軍工、黃金一樣，也到了強弩之末。

類似的是，2015年11月北方霧霾嚴重，相關部委也推出了促進環保行業發展的政策，但環保股卻並未應聲上漲，不到兩個月後大盤出現大調整;2016年3月底，中國國家足球隊小組出線，進入世界杯預選賽亞洲區12強賽，在當時看來也是意外驚喜，4月11日《中國足球中長期發展規劃(2016—2050年)》發布，這些利好都並未讓體育概念股明顯走強，5月份大盤也經歷了兩個“L型”的大跌，之前的成交下滑和跟進資金其實已經早有預警。

從軍工股、充電樁的情況來看，本輪反彈的部分龍頭股已經逼近強弩之末，對投資者來說，在這些板塊獲利套現或許是不錯的選擇。但從另外一個角度看，大盤成交額依然可以保持在7000億以上，這跟去年11月中，以及今年4月後成交量較高峰有明顯下滑有所不同，投資者對大盤不必過於擔憂，短期內就算有調整幅度也不會很大，不過對部分沒有業績支撐的題材股需要小心應對，可能面臨調整，市場結構性行情延續。成交連續維持在7000億以上，表明市場人氣依然充足，熱點很可能會轉移到其他方面，比如依然有漲價和國企改革概念的煤炭、鋼鐵板塊。7月12日有不少股份只是第一天的放量上漲，後續行情可期;還有部分尚未被炒高的低估值績優股，比如13日剛剛啟動的醫藥、服裝等，還有暑期電影上映高峰的相關傳媒股，都可望跟隨強勢的白酒、家電上漲。

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記者觀察：一畝地賣百萬元 中國農村土地漲價了?

在城鄉土地二元制的背景下，多年來中國農村的土地並不值錢，但也有例外。

國土資源部部長姜大明近期曾在《人民日報》發文稱，要審慎穩妥開展農村土地征收、集體經營性建設用地入市、宅基地制度改革試點，激發農村活力。三項試點工作於2015年啟動，目前進展總體順利。截至今年4月底，共有97宗約1277畝農村集體經營性建設用地入市，總價款達15.7億元。

這里面透露了一個重要信息，就是農村集體經營性建設土地的價格，1277畝地15.7億元，折合下來大約123萬元一畝。

姜大明稱，入市改革提高了農村建設用地節約集約利用水平，豐富了集體土地所有權實現形式，增強了農民集體和農民群眾的獲得感。

筆者並不太清楚這里的“獲得感”應該如何理解，是指農民收入增加嗎?可能不會這麽簡單。

這個過百萬元的價格確實比以往增長了很多，雖然遠不能與國有土地出讓的天價相比，但與較低的征地補償相比，終歸是“漲價”了。

不過上述試點僅僅限於少數幾個地區，全國大部分農村土地的價格實現方式仍然沒有發生太多變化。

話說回來，中國的農村土地到底值多少錢?要想說清這個問題並不簡單，中國的土地制度其實很複雜，按所有制來分，有國有土地和集體土地，按土地用途分又有建設用地和農業用地等。這樣組合下來就會出現國有建設用地和集體建設用地，國有農業用地和集體農業用地等多種類型的土地，而每一類土地的價格也會大不相同。

加之中國幅員遼闊，經濟發達程度不一，天南海北的土地價格也會差別很大，一般而言，像北京上海廣州深圳等發達地區的土地，無論什麽類別，大概都會比西部貧困地區的土地貴上一些。

當然，這種差別也是容易被理解的，也是容易被外界所接受的。就像人雖然不言貴賤，但出生的家庭條件總有差別。舉個例子，北京的一塊國有建設用地賣出了天價，青海的農民們也不會眼紅，他們並不會因此而期望自己的農田能多賣幾個錢。

但總有不好理解，甚至可怕的情況出現。

如一個東部大城市的郊區，相鄰的兩塊集體農用地，其中一塊被政府征用變成國有建設用地，這里政府征用征收的價格會變成一畝數萬元或者更多。此後，這塊地又被政府出讓給房地產開發商，價格又會可能變成數百萬元。

註意這里的演變過程：農用地——被征收(數萬元)——政府出讓(數百萬元)，這里的價格是兩個數量級的變化。

此外還有一個重要的問題是，這兩筆錢會歸誰所有?

先說數百萬元那個錢，由於農用地被征收後就變成了國有土地，既然是國有，出讓所獲得的資金是不是也是國有?現實是，這個錢除了一部分稅金需要上繳國家外，大部分歸地方政府所有。像北京上海深圳這種大城市，近幾年的土地出讓收入一般會在數百億元的級別上，甚至超過千億元。

再說那個數萬元會分給誰?一般認為會全部給那塊地的經營者——某農民，但實際上情況呢?

因為這塊地原本是集體農用地，也就是集體所有，農民不過是這塊土地經營權的承包者，政府想征地的話，征地款項會經由集體賬戶再分發給農戶，這個過程中，難免會出現村集體或者鄉集體截留的情況。

2010年，國土部曾下發《關於進一步做好征地管理工作的通知》，特別強調

征地批後實施時，市縣國土資源部門要按照確定的征地補償安置方案，及時足額支付補償安置費用;應支付給被征地農民的，要直接支付給農民個人，防止和及時糾正截留、挪用征地補償安置費的問題。

政府文件雖然有，但近些年地方上還是經常出現村集體截留征地款的情況，為此而出現的上訪事情也時有發生。

不過，上訪管用嗎，難說。

不管過程如何，上述這塊集體農用地在征用過程中最終獲得了一個數萬元的價格體現，但與其相鄰的那塊農用地，因為並不在征收的範圍內，它應該值多少錢?

我們並不知道。因為它不能買賣，只能自用或轉租，且轉租後也只能用作農業使用(不能蓋房子銷售)，東部地區這樣的農地轉租費用大概會在一畝地一年幾百元到千元左右。

轉租也會有風險，筆者所在的地區就有農戶的農地轉租，但由於承租人經營不善，已經數年沒有支付承租費用。

由此來看，差不多的兩塊地，一塊被征用，農戶變現數萬元，另一塊不能買賣只能自用或轉租年收千元。兩者差距還是比較大。

這就是現實，國有土地可以在土地出讓過程由交易雙方進行定價，而農村土地的價格誰來決定?會是農民嗎。

(本文僅代表個人觀點)

中國電影票房增速下滑背後的五個原因 | 好萊塢觀察

三聲娛樂 2016-08-05 17:00

編譯/ 陶曉

電影票房增速正在下滑。

暑期檔也沒能讓電影市場熱起來。藝恩電影智庫的數據顯示，今年二季度，中國電影票房比去年同期下降了4.6%，創下最近5年來的首次同比下降。背後的原因是什麽？難道真是這屆觀眾不行？《好萊塢報道者》（Hollywood Reporter）的一篇分析認為，背後反映出了五個問題。《三聲》編譯如下，或許對國內從業者有些啟發。

這屆影片不行

這一點看起來大家都同意。繼春節檔的周星馳電影《美人魚》創下5.28億美元票房之後，二季度國產電影票房僅3.74億美元，比去年同期下降了21%。

這種頹勢看起來很可能仍然會在暑期檔延續。去年好歹有《捉妖記》，今年的暑期檔，目前看來國產片中只有《大魚海棠》——盡管口碑參差，至少目前累計實現了約5.4億元票房。

很多人都在期待成龍大哥的《絕地逃亡》能不能打破僵局。這部7月21日上映的動作喜劇，截至7月25日，已經創下超過4.4億元的票房，日均票房增長1億。

不僅是國產電影，今年的美國大片也不給力。傳奇影業的《魔獸》票房2.2億美元，《美國隊長3》票房1.9億美元，《奇幻森林》是1.5億美元，數字看起來不小，但與去年同期相比就顯得有些淒慘。去年的《速度與激情7》票房3.9億美元，《複仇者聯盟2》2.4億美元，《侏羅紀世界》票房2.28億美元。

 人口結構變化

一位北京的傳媒投資人表示，隨著三四線城市影院增多，當地的潛在觀眾希望看到更多的本土電影。他認為，三四線城市的觀眾並非在超級英雄環境下長大，好萊塢的電影對他們的吸引力不強。

另一位北京的電影公司高管也持類似看法，他認為三四線城市的觀眾能否喜歡上西方電影是個疑問。無論如何，那種只要舉起好萊塢的標誌，就會收獲魚貫而入的新觀眾的時代，已經過去。

 電影票價提高

去年，新興的電影票務平臺提供了大量票補。而到了今年，票務平臺格局初定，幾家票務網站都不願意在票補上投入太多彈藥。根據藝恩的數據，平均來說，2015年一季度，一張電影票的平均價格大約是17元人民幣，而到了今年同期，一張電影票的價格上漲到了大約22元。

不巧的是，新增的三四線城市觀眾，對價格更加敏感。所以，一旦沒了票補，他們的觀影頻率自然下降了。

新建影院的拉動作用下降

一些分析師認為，新建影院已經不再是票房增長的推動力。

在今年的上海電影節期間，複旦大學經濟學院博士陳沁指出，適合增加影院的區域，並沒有想象得那麽多，而發達地區的影院數量已經接近飽和。單純依靠再增加影院，把更多沒有進過電影院的觀眾拉進電影院，所產生的票房增量只能在30%以內。

陳沁的調研顯示，2011年之前，新建影院的票房可以達到790萬元，到了2014年，這個數字下降到了528萬元。

根據北京凡影科技有限公司的一項調研報告，在全國各個縣級以上城市13歲到59歲的人群中，電影觀眾的人數占到三成。而在北美，這一比例為76%。不過還有41%的人從來不進電影院，卻通過其它渠道平均每周觀影一次。

凡影的創始合夥人李湛指出，這些選擇在電影院之外的渠道看電影的人，更多集中在39歲以上。怎麽讓這些觀眾能夠進電影院看電影？很顯然，這既是一個巨大的市場機會，同時也是個很大的挑戰。

娛樂業抗周期性？並不是沒有止境

導致票房增速下滑的最根本因素，是中國經濟日益增加的不確定性。

2015年，中國GDP增速為6.9%，創下過去25年來最低。從這個角度來看，電影票房受到影響只不過是時間問題。

“全球和中國的經濟都在持續下滑，我們憑什麽認為某個單一行業可以保持高速增長呢？”博納影業的COO陳永雄指出，“一些溫和調整可能只是正常現象。”

原文：What's BehindChina's Sudden Box-Office Slump?——HollywoodReporter，編譯時有刪減和改動。

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【記者觀察】恒大廊坊控股為何激烈爭奪上市平臺？

廊坊發展(600149.SH)賬面上不到兩億的凈資產，然而在中國恒大(03333.HK)和廊坊控股的增持之下，市值逼近百億。在不少業內人士看來，這是雙方對殼資源的爭奪，無論是恒大還是廊坊市政府，都有把旗下資產註入A股上市平臺的動力，而廊坊發展更加是廊坊市國資委的主要上市平臺。近日隨著監管部門對借殼上市政策上不斷收緊，恒大是否“賭得有點大”，也引發業內人士關註。

廊坊發展2016年中報顯示，賬面上凈資產只有1.94億元，而市值已經達到93億，逼近百億大關。恒大旗下非地產業務的發展，使得這些業務未來都有上市可能，這些業務在A股也顯然享有比港股更高估值;而對廊坊發展來說，其主要股東廊坊控股是廊坊市政府旗下公司，隨著京津冀一體化進程，房地產業務也可望有不少發展空間，廊坊發展這個上市平臺顯得至關重要。

恒大買殼要狠狠賭一把?

對於恒大舉牌廊坊發展的動機，分析人士認為“買殼”可能性較大，是為恒大旗下龐大的資產尋求資本化的平臺。目前恒大已經持股廊坊發展15%，而廊坊控股最新已經增持到15.3%。

此前，廊坊發展披露的《詳式權益變動書》中，恒大提及“不排除在未來 12 個月內對上市公司或其子公司的資產和業務進行出售、合並、與他人合資或合作的計劃，或上市公司擬購買或置換資產的重組計劃。”以及“不排除在未來 12 個月內對上市公司《公司章程》進行修改的可能。”對於其舉牌理由，恒大提及增持廊坊發展的目的為了充分把握京津冀一體化的政策契機，對上市公司未來發展前景看好。

不少業內人士認為，對恒大來說，許家印旗下那麽多產業，包括快速消費品、金融、足球等等，有的已經上市了，不過多數都還沒有，考慮到在消費品、金融這些產業來看，A股比海外市場有更高的估值，這也不難理解恒大最近為何頻頻在A股資本市場動作頻頻，未來這些產業都可望註入A股上市公司平臺。

此前，證監會發布了《關於嚴格重組上市監管工作的通知》，對借殼上市給予了極大限制，這使得不少投行人士感嘆，“到底借殼上市還能不能做了”，無論是信息披露，還是對項目的實際核查，甚至是事後的監管措施來看，證監會新領導對借殼上市的核查已經變得非常嚴格。

對此，深圳一名投行人士認為，恒大這次賭得有點大，A股上市規則和港股很不一樣，恒大如果要讓旗下其他資產以後借殼上市，或者以其他方式註入A股上市平臺，能不能成行有很大不確定之處。而隨著對殼資源的要求也有所提高，要合法合規、債務幹凈、產業契合，很多殼資源已經被排除在外，而剩下那些真正符合要求的殼資源，也顯然會遭到資金追捧，廊坊發展也是個比較典型的案例。

廊坊國資委“買買買”為的也是註入資產?

相比恒大，廊坊發展作為廊坊國資委主要的上市平臺，在京津翼一體化的宏觀政策背景下，廊坊市國資委也有動力把相關資產註入到上市平臺，這也不難理解為何廊坊控股非得和恒大爭奪第一大股東地位。

廊坊發展8月9日晚間公布了控股股東增持公司股份進展，廊坊控股於8月5日、8月9日都繼續增持，目前廊坊控股持有公司5817.37萬股，占總股本的15.30%，持股暫時超過恒大(15.00%)。

今年六月中，《北京市人民政府關於全面深化改革提升城市規劃建設管理水平的意見》提出要統籌北京城市副中心與中心城區、北京東部地區以及河北省廊坊市北三縣的協調發展，要求2016年底完成北京城市副中心總體城市設計和重點地區詳細城市設計。

中投證券分析師李少明認為，近期股東大會資料來看，作為廊坊國資旗下唯一上市平臺，大股東廊坊控股不會願意輕易放棄對上市公司的控制權，資產規模雄厚的恒大，在公司複牌後不斷增持，花上幾十億繼續爭奪控制權意願強烈。

第一上海證券分析師王師奮在6月底發布的研究報告稱，廊坊市2016 年月均住宅成交面積較2015年月均上升了33.6%，月均成交金額則上升了48.2%，庫存去化周期降至半年以內。2015年1月至今住宅均價漲幅不遜色於其他強二線城市，累計上漲了21%，漲幅略超廈門。

深圳一名房地產行業分析師向《第一財經日報》記者表示，規劃細則出臺是最好的市場加速器，北三縣和廊坊市區明顯受益，房地產市場可望有較大發展空間，對廊坊市政府來說，的確很需要廊坊發展這個上市平臺，未來無論是註入其他資產或者直接註入土地儲備都有可能。

觀察|ADM豪擲40多億增持金龍魚母公司股權

ADM和豐益國際都是世界五百強企業，同在糧油食品領域，兩家在股權上的關聯最近一年更加緊密。

自2015年9月以來，ADM七次出手，大量購入豐益國際股票。累計買入2.6654億股，耗資約42.6億元人民幣。

豐益國際創立之初，ADM就是股東。2006年，ADM將其合資企業作價16億美元轉讓給占據中國糧油市場重要份額的豐益國際，作為對價，ADM擁有豐益國際16.4%的股份。

豐益國際的股價在2009年前後曾經沖到每股約7新元的高位，此後總體向下，最低曾跌至2新元多。最近三年股價基本上波瀾不驚，在3新元上下震蕩，手里拿著豐益國際股票的投資者，內心百味雜陳，不奇怪，換誰都一樣。

在中國市場發展25年後，擁有金龍魚品牌的豐益國際，食用油老大的寶座沒有丟，身邊的挑戰者卻越來越多。除了中糧集團這樣的老對手，魯花、西王、長壽花，散葉開花，一方諸侯的地位已經確立。

食用油之外，大米和面粉業務，豐益國際寄予厚望；但是政策重重束縛，糧食安全大旗高揚，外資頂到了透明的天花板，盈利艱難。

這些年，豐益國際做航空餐，搞蔗糖業務，收購奶制品以及西點企業，左沖右突，試圖在米面油之外，在中國之外，開出一片新天地。對豐益國際有疑慮，並不是空穴來風，豐益國際的股價自2012年波瀾不驚，資本市場的情緒可見一斑。

今年第二季度，豐益國際首次出現上市以來的季度虧損，令外界驚詫不已。在這樣的危急時刻，ADM不愧是豐益國際主席郭孔豐的鐵桿粉絲，ADM首席執行官Juan Luciano站出來說，豐益國際第二季度出現虧損絕對是意外；豐益國際的風險控制流程和做法與以往並沒有發生改變，他相信這種虧損是一次性的，第三季度不會出現類似的情況。

漂亮話誰都會說，ADM不只說了漂亮話，還把支持變成了真金白銀投入的實際行動。豐益國際最新公告顯示，9月5日，ADM以2.16億新元的代價，買入了7000萬股豐益國際股票。

現在ADM持有的豐益國際投票權已經達到23.15%，而豐益國際初上市時，不過16%左右。

ADM持續吃進豐益國際的股票，影響力日增；不過豐益國際還是姓郭。

豐益國際主席郭孔豐，連同郭氏兄弟控制的嘉里集團等關聯企業，擁有的股權超過40%，話語權旁落的可能性不大。

實際上，對於中國，甚至整個亞洲市場，還是郭孔豐等更熟悉，金龍魚在中國的多年成功已經證明。

中國糧油市場的乏善可陳，但不會一直如此。現在的低迷，讓大量的中小企業度日如年，因實力不濟，不管是金錢上的，還是技術和新產品研發上的不足，這些企業會退出，最終會實現供給側的優化。

中國、印度等新興市場已經走上了騰飛的軌道，食物消費肯定會更新換代，需要更加營養和健康的食品，只要能熬下去，活下來，總有翻身之日，這恐怕是ADM不斷增持豐益國際的信心所在。