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收盤分析丨A股沖高回落曝主力真實意圖 紅包行情記得見好就收

周一（1月23日），三大股指走勢一致，基本呈現早盤沖高之後震蕩回落的走勢。上午以軍工板塊（軍民融合、南北船）、周期股（有色、水泥）為兩條領漲主線，股指曾順勢沖高，中小創盤中漲幅近1%。午後成交量遞減，且無明顯領漲熱點出現，股指無奈回落。總的來看，兩市呈現普漲局面，超2300只個股上漲，但相較於上周五的全線大漲，賺錢效應還是有所下降。

截至收盤，上證綜指收報3,136.77點，上漲13.63點，漲幅0.44%，成交額1,481億元;深證成指收報9,976.19點，上漲70.05點，漲幅0.71%，成交額1,836億元;創業板指收報1,887.32點，上漲6.57點，漲幅0.35%，成交額504億元。

熱點板塊：

中共中央政治局1月22日召開會議，會議決定，設立中央軍民融合發展委員會，由中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習近平任主任。受此消息刺激，軍民融合板塊早盤走強，帶動國防軍工板塊走強。北鬥星通(002151)，博雲新材(002297)漲停，晨曦航空(300581)漲逾9%，振芯科技(300101)漲逾6%，鋼構工程(600072)漲逾5%，雷科防務(002413)，天海防務(300008)漲逾4%，耐威科技(300456)漲逾4%。

去年12月，中經有色金屬產業景氣指數為31.1，較上月回升1.3點，回升至“正常”區域，繼續保持回升態勢。有色金屬板塊早盤走強。西部資源(600139)漲逾9%，雲南銅業(000878)漲逾7%，馳宏鋅鍺(600497)，江西銅業(600362)漲逾5%，銀邦股份(300337)，中孚實業(600595)漲逾4%，貴研鉑業(600459)漲逾3%。

建築材料板塊走強。同力水泥(000885)漲停，華新水泥(600801)漲逾9%，塔牌集團(002233)漲逾7%，冀東水泥(000401)，深天地A，福建水泥(600802)，巨龍管業(002619)漲逾4%，萬年青(000789)，金圓股份(000546)漲逾3%。

保險、銀行、券商等大金融板塊走勢落後，制約股指的反彈。次新股、年報高送轉、OLED等題材股表現也較為活躍。

在影響股市的重大消息方面：

1、中共中央政治局1月22日召開會議，會議決定，設立中央軍民融合發展委員會，由中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習近平任主任。中央軍民融合發展委員會是中央層面軍民融合發展重大問題的決策和議事協調機構，統一領導軍民融合深度發展，向中央政治局、中央政治局常務委員會負責。

2、國家人社部政策研究司副司長、新聞發言人盧愛紅今日在新聞發布會上表示，下一步將加強社保基金監督管理。加強社會監督隊伍建設，完善社會監督與行政監督銜接工作機制。加強與公安機關的協作，健全社保欺詐案件查處移送機制，依法及時移送違法犯罪案件。穩慎推進基本養老保險基金投資運營，多措並舉增強基金支撐能力。

3、徐翔操縱市場案一審宣判：青島市中級人民法院對被告人徐翔、王巍、竺勇操縱證券市場案進行一審宣判，被告人徐翔犯操縱證券市場罪，被判處有期徒刑五年六個月。回到A股，徐翔概念寧波中百、大恒科技、康強電子漲幅均超2%，但是目前其所屬股份已被凍結。

機構觀點：

廣州萬隆認為，節前交易只剩下最後一周，周一早盤兩市一度欲再續上周五普漲式上攻，但在兩大要素的阻撓下，反彈之路再遭坎坷，各大指數紛紛呈現沖高回落的走勢：其一、在創業板大陰線完全修複前，對行情都不宜盲目樂觀。早盤隨著創業板指逐步接近上方缺口位，技術上的壓力位對反彈壓制明顯;其二、雖然上周央行果斷出手，持續釋放出近萬億的流動性，但節前資金無心戀戰的意圖明顯，從上周五普漲式反彈才區區3200億的成交額就能看出端倪。在連續上漲後，由於缺乏有效跟風資金去承接短線獲利盤和套牢盤的雙重拋壓，走勢上出現沖高回落也就不難理解。

指數沖高回落說明進場資金更多的是快進快出博取短線超跌反彈收益，所以在節前市場交投整體不活躍的大背景下，持續性反彈的可能性不大，這也就提醒我們一方面對於已經充分表現的題材熱點股可逐步逢高止盈;另一方面對於手中持有的如反抽無力、業績暗淡、趨勢嚴重走壞等幾類弱勢股仍不可抱有過多幻想，需及時調倉換股。

市場悲觀成交低迷 春季行情如何播種？

春節假期臨近，A股成交也回到3000億左右，殺跌動能幾乎枯竭，盡管短期內行情依然有震蕩，但樂視網(300104.SZ)等創業板龍頭一度大幅反彈，次新股再度變得活躍，讓不少資深投資者預期春季行情即將到來，主要原因包括節前過度悲觀成交低迷，未來消息面有好轉可能，而全國兩會即將召開也提供了新的憧憬。

歷史數據顯示，春節前開始持股過節到4月前，都有較大概率賺錢。而春季行情到底投資者要如何“播種”，不少資深市場人士認為，金融、一帶一路、航空、黃金、國企改革等相關資產都可以作為較好的布局標的;對於成長股而言，經過連番殺跌之後，不少30倍左右市盈率的標的已經浮現，也有望成為春季行情“播種”目標。

春季躁動大概率開啟

1月24日“兩桶油”再次發威，拖累創業板再次下跌1.38%，對此部分資深市場人士認為，創業板短期內再次構築比上周一1783點更低底部機會不大，節前節後是投資者“播種”春季行情的絕佳良機。

歷史數據顯示，2010年、2011年、2012年、2014年、2016年春節前大盤同樣經歷大跌，市場同樣出現地量成交，量價基本同步見底，之後持續到4月的春季行情當中，上證指數分別反彈了約200點到500點，給投資者帶來不少回報。2017年春節前，資深市場人士都認為A股春節“紅包”也即將開始派發。

華林證券策略分析師胡宇向《第一財經日報》記者表示，春節的紅包來臨是因為政策維穩的需要，達沃斯論壇前夕就是一個維穩的時點，隨著不少大資金逐步介入藍籌股，“政策底”的信號明顯。市場風聲鶴唳之時，反而出現了縮量見底的信號。

深圳巨澤投資董事長馬澄認為，每年春節節前節後行情都不會太差，並且近幾天市場有築底跡象，節前可以考慮輕倉持股，而節後一般是新的行情啟動時間，所以在沒太大利空出現情況下行情是看好。投資方向是國企、軍工混改及“十三五規劃”提及的領域。

國金證券策略分析師李立峰等認為，上證綜指在成功探底到“3044點”後開始企穩。隨著央行的大規模凈投放資金，節前資金面將平穩過渡;盡管春節前A股交投清淡仍將成為常態，但A股在經歷前期下跌後，風險得到較大程度釋放，當前市場極大概率處於磨底階段，不排除部分機構有搶跑的可能。

市場對“中央兩會”的改革存在憧憬預期，改革有望提升風險偏好。2017年“兩會”將於3月初如期召開。可以預測的是，近期各個部委、各地方省市主要部門均在忙於準備相關材料。其政策基調是強調2017年其首要任務是把防控金融風險放到更加重要的位置，貨幣政策定調為“穩健中性”，為結構性改革服務，李立峰稱。

廣發證券策略分析師陳傑認為，在“穩是主基調”的政策導向下，如果引發投資者悲觀(或樂觀)預期的主導因素是政策面的話，那反而就存在逆向操作的機會——“賺調控的預期差”是今年重要的盈利模式。比如自去年11月“金融去杠桿”導致流動性緊張以來，市場對貨幣政策的預期開始長期悲觀化，但其實央行最終是“該松的時候還是會松”;又如今年初IPO速度加快，投資者又擔心A股供給增加過快會壓垮市場，但證監會新聞發布會已提出“嚴控新股發行質量、抑制上市公司過度融資、規範大股東減持”。如果現在投資者都開始擔心春節後央行會大幅回籠貨幣造成流動性緊張，那這種悲觀預期很可能在春節後並不會兌現，屆時悲觀預期的修複就可能支撐起“春季躁動”的持續性。

春耕行情該如何播種?

對節前就考慮布局投資者來說，春耕到底要如何播種?對此，資深市場人士看來，業績依然是關鍵的考慮因素，一帶一路、金融、航空、黃金、國企改革等都可以成為配置重點。

華林證券策略分析師胡宇認為，一帶一路和金融將會成為春季行情反彈的主線，而長期來看航空業也值得看好。隨著一些企業削減成本的動作開啟，比如國泰航空開始裁員計劃，航空企業業績的穩定增長也在預期之中。航運和航空的成本有很大一部分來源於能耗開支，原油作為化石能源的主力，已經開始面臨需求下降的大趨勢，對清潔能源的大力推廣本身對傳統能源而言就是一種需求替代。因為頁巖氣生產成本問題，油價難以超過每桶60美元，原油價格的穩定和難以大幅上漲，為航空業的業績成長提供了最好的背書。

李立峰則稱，配置方面，主線仍在“漲價”與“改革”偏藍籌。除了“農業結構性供給側改革、混改、通脹主線”外，建議關註受益於“原油上漲”的“上遊油氣生產、優質油服以及部分石化品種”，另外，“黃金”板塊亦看好;主題方面，建議重點關註“一帶一路、軍工”等。對於高估值成長板塊，目前依舊是處於偏左側的階段，建議耐心等待更多的確定性因素出現。

渤海證券策略分析師宋亦威稱，由於市場對特朗普經濟刺激預期已有回調，本次政策主張基本是前期預期的兌現，並未帶動美股恐慌，短期內暫時不會對A 股市場形成威脅。國內經濟也運行平穩，因此在當前時點，春節前市場上整體的流動性情況成為決定市場走勢的關鍵。雖然央行推出“臨時性流動便利”來補充短期流動性，但節前資金需求依然居高不下，市場成交低迷的狀況只有到節後才能有效緩解。創業板八連跌後終迎反彈，次新股也出現投資機會，但在節前的特殊時點，建議投資者不要盲目追高，仍需精選具有業績支撐的優質標的進行年後春季行情的提前布局。

陳傑認為，接下來的“春季躁動”中，成長股也能有較好的表現。原因在於：首先，相對收益投資者對於成長股的倉位相比去年四季度或許已有明顯下降，拋壓得到釋放。今年新年之後，很多一致認為有業績保障的“真成長股”反而發生了暴跌，說明這次發生了真正意義上的成長股減倉;其次，大量絕對收益投資者在1月16日的暴跌中進行了“恐慌性止損”，使成長股的持倉進一步下降;很多投資者反饋已經可以找到十幾二十只2017年動態PE在30倍以下、2017-18年複合增速能確定在40%以上的公司了。

隔夜市場丨特朗普行情延續，納指標普刷新歷史新高

——隔夜市場表現——

【美股】周二美國三大股指全線上漲，最新的企業財報強勁表現提振市場情緒，特朗普會晤汽車企業官員允諾寬松投資環境，並推動兩條輸油管道項目建設，表態將加速基建項目審批，納指標普刷新收盤歷史新高，道指再次逼近2萬點大關。截至收盤，道指上漲0.57%報19912.71，杜邦和IBM分別以4.5%和2.9%的漲幅領跑，納指上漲0.86%報5600.96，標普上漲0.66%報2280.07，原材料和金融板塊表現搶眼。

【歐股】周二歐洲三大股指漲跌互現，英國富時100指數微跌0.01%報7150.34，英國最高法院裁定英國政府啟動脫歐程序需通過議會批準，英鎊/美元一度下跌0.8%，銀行業走強，巴克萊上漲1.85%，蘇皇上漲1.9%，渣打上漲1.8%，德國DAX指數上漲0.43%報11594.94，法國CAC40指數上漲0.18%報4830.03。

【黃金】周二COMEX黃金2月合約收盤下跌4.8美元，跌幅0.4%，報1210.8美元/盎司。

【原油】周二WTI原油2月合約收盤上漲0.43美元，漲幅0.82%，報53.18美元/桶。布倫特原油3月合約收盤上漲0.21美元，漲幅0.38%，報55.44美元/桶。

——國際要聞——

【英國高院：政府啟動脫歐程序需經議會批準】周二英國最高法院以8-3的結果駁回政府上訴，判定英國啟動脫歐程序，即里斯本條約第50條前必須得到議會投票通過，因為英國的憲法制度要求國家出現這種變化時必須通過議會批準。這也意味著特蕾莎梅與歐盟正式開始談判前還要看英國上下兩院議員的臉色。同時法院判定蘇格蘭議會、威爾士和北愛爾蘭聯合體在啟動脫歐程序前沒有表決的權利。英國脫歐事務大臣戴維斯表示相關議會提案將在數天內完成。

【特朗普簽署Keystone和Dakota管線的行政命令】周二美國總統特朗普簽署了Keystone XL和Dakota Access輸油管線工程的行政命令。特朗普稱，將針對部分條款展開磋商。如果在美國建設輸油管線，就應當使用美國鋼鐵。美國將加速最重要基建項目的環境審批。“我們要修橋、造路，搞基建”。2015年Keystone工程被前總統奧巴馬否決，該項目是建設一條將加拿大阿爾伯塔省生產的重油運送到美國得克薩斯州墨西哥灣地區煉油廠的輸油管道，管道全長約2000公里，但遭到環保人士的激烈反對，歷盡波折。

【阿里巴巴最新財報好於預期】周四阿里巴巴集團公布2017財年第三季度財報：當季營收達532.48億元人民幣，同比增長54%，凈利潤為人民幣171.57億元，較上年同期的人民幣124.56億元增長38%。攤薄後每股收益9.02元人民幣。月活躍用戶4.93億，較上季度增加4300萬，同比增長25%。基於前三季表現，阿里巴巴決定上調2017財年收入增速預期5%，至53%。旗下本地生活服務平臺“口碑”已經完成了一輪11億美元的融資。目前平臺上的商家已經超150萬家，日均交易筆數已經突破1500萬筆/天。

【聯邦快遞CEO敦促特朗普加強與中國的經貿合作】聯邦快遞CEO弗雷德-史密斯(Fred Smith)表示，美國總統特朗普應重新考慮其在自由貿易上的立場與態度，並應該加強與中國的經貿合作。在某種程度上，目前的美國政府與中國打交道的方式有點過時，因為中國希望保持對外開放。本周一特朗普簽署了一項行政命令，正式退出TPP，並表示將在“適當的時候”重新就NAFTA(北美自由貿易協定)進行談判。

財經日歷

0750 日本12月貿易賬

0830 澳大利亞四季度CPI

1700 德國1月IFO商業景氣指數、意大利11月工業訂單

2200 美國11月FHFA房價指數環比

2330 美國當周EIA原油庫存

午市盤點丨A股市場現三大變化 一類股率先打響春耕行情第一槍

周三(2月8日)，滬深兩市低開後震蕩走低，10:11左右，軍工混改扛起反攻大旗，股指開始企穩，但是權重、題材延續昨日的低迷走勢，大盤始終未能成功收複5日線。雖創業板權重曾多次異動，但持續性不足，故到午盤時三大股指始終未能成功翻紅。

截至上午收盤，上證綜指收報3,142.93點，下跌10.16點，跌幅0.32%，成交額815億元;深證成指收報10,036.42點，下跌19.15點，跌幅0.19%，成交額1,096億元;創業板指收報1,887.57點，下跌1.56點，跌幅0.08%，成交額284億元。

資金方面，截至午盤，滬股通凈流入0.17億元;深股通凈流入2.92億元。另外，央行公告稱，隨著現金逐漸回籠，目前銀行體系流動性總量處於較高水平。為保持銀行體系流動性基本穩定，2月8日暫不開展公開市場逆回購操作。根據統計，央行已經連續四日暫停公開市場操作。

熱點板塊：

行業板塊紅少綠多，混改(軍工、電信、民航)成為最大的熱點，尤以軍工混改(軍工船舶、航天、軍民融合)最為強勢，水泥、保險等板塊延續昨日的強勢。

財政部的網售彩票禁令文件到2017年4月到期，今日互聯網彩票早盤走強，中青寶(300052)漲逾7%，鴻博股份(002229)漲逾5%，姚記撲克(002605)漲逾3%，人民網(603000)漲逾3%，安妮股份(002235)，高鴻股份(000851)漲逾1%。

次新股早盤多家開板新股回封，萬里馬(300591)，歐普康視(300595)，凱眾股份(603037)，和勝股份漲停，三祥新材(603663)，天馬科技(603668)漲逾9%，貝斯特(300580)，納爾股份漲逾7%。

昨日大漲的地方國改、石墨烯、新零售上演一日遊行情;兩桶油、黃金、工程建設、鋼鐵等權重走勢甚為低迷。

消息面上：

1、央行：中國1月外匯儲備29982億美元，預期30035億美元，前值30105億美元，為連續7個月下滑，並自2011年2月以來首次低於3萬億美元。

2、互聯網彩票：據媒體報道，據此前中體彩運營管理有限公司中國競彩微信開發項目招標信息顯示，項目開發預計2017年3月左右完成。互聯網系統新增遊戲安全測試、體育彩票移動應用客戶端第三方符合性安全檢測等項目的測試時間為2016年6月至2017年2月。可見，今年一季度是互聯網彩票相關項目測試完成的重要窗口。另據報道，財政部的網售彩票禁令文件到2017年4月到期。

3、周三，人民幣中間價大幅下調245點，報6.8849，創逾三周最弱水平。上一交易日中間價6.8604，16:30收盤報6.8815，夜盤收盤報6.8861。

機構觀點：

巨豐投顧認為，節後市場發生幾大變化：一是IPO放緩。節後一度無新股申購下，IPO節後有放緩趨勢;二是次新股、年報行情小幅表現;三是市場進入兩會維穩預期中。當下，外圍以及國內不確定增加，但A股基本面向好，中期結構性上漲行情基礎猶存，短期較節前有變化下市場情緒穩定，預計整理後還有上行空間，可持股中逢低大但低吸。

廣州萬隆認為，從盤面來看，盡管指數表現不盡如人意，但個股結構性火爆已將"春季躁動"行情體現得淋漓盡致，次新股、軍工、業績浪、重組股等題材炒作層出不窮。特別是在財報密集披露窗口期，業績交出亮眼答卷的中小盤股遭到資金接力追捧，已率先打響春耕行情第一槍。

如受益於供給側改革行業整體利潤大幅回升的建材板塊，既有前期走妖的同力水泥，今日又在天山股份強勢二連板帶動下板塊再度集體上揚;又如前期股價調整充分，一季報業績扭虧為盈的新海宜，自1月中旬啟動以來區間漲幅已超20%;再如年報業績預增超400%的華錦股份，股價持續震蕩上行，並於近期創下階段新高。種種案例足以證明，即使短期指數受到壓制，但"春季躁動"行情依舊不會缺席。特別是對於年報和一季報均交出亮眼答卷的這類績優成長股，我們不僅不能輕易丟棄寶貴籌碼，反而應該趁大盤調整時逢低吸納，為隨時到來的春季攻勢做好充足準備。

滬指攻克60天均線 春季行情啟動正當時

在周三出現見底回升走勢之後，周四滬深兩市股指更是氣貫長虹，場外資金跑步入市使得兩市股指雙雙出現放量大漲，上證指數更是一舉突破60天均線的壓制，使得反彈的空間被進一步打開。市場人士普遍看好股指後續走勢，而決定股指後續反彈空間的關鍵點仍在於成交量的情況。

承接周三股指的走勢，滬深兩市股指周四在開盤後即震蕩上行，場外資金入市較為積極，這使得滬指早盤即突破了60天均線的壓制。午後盡管盤面有一定的獲利兌現壓力，但市場人氣的高漲使得股指仍平穩收盤。上證指數最後報收3183.18點，上漲16.20點，漲幅0.51%，成交2097億元;深成指報收10182.73點，上漲52.61點，漲幅0.52%，成交2489億元;創業板指數報收1914.08點，上漲10.45點，漲幅0.55%，成交666億元。兩市全天合計成交達到4586億元，較上一交易日大幅增加。

對於這樣的走勢，市場人士普遍看好短期後續走勢，尤其是上證指數已經突破了60天均線的壓制，這使得股指後續即便有回落整理，幅度也不會太大，此時對一些藍籌價值股進行配置是較為穩健的策略。

東莞證券策略組就認為，市場成交量有一定上升，投資者情緒相對積極。從市場環境看，央行繼續暫停逆回購，加上各方對1月信貸量預期較高，央行維持緊平衡政策對市場形成壓力，但隨時間推移，資金回流意願有望增強，加上政策相對積極，對市場構成支撐，預計大盤有望繼續震蕩攀升。

在市場看多再度成為主流之際，也有市場人士仍保持較為謹慎的態度。他們認為，雖然周四兩市普漲，以上證50、中證100為代表的權重股領漲，同時成交量進一步放大;上證指數也站上了60日均線，但是需要註意這一普漲行情或是政策預期導致，在中央各大會議相繼召開的背景下，如果會議效果達不到市場預期加之2月份巨額資金回籠以及限售股解禁的壓力，市場可能會出現下調，在預期不明確的情況下，不宜貿然進場，可持倉觀望為主。

春季行情誰主沈浮 又是周期股說了算？

“下周一有色要發射!”2月10日晚間，目睹大宗商品價格飆升，深圳一位看好有色板塊的私募人士向《第一財經日報》記者表示。無論是特朗普的減稅方案預期，還是菲律賓可能關閉礦山和智利銅礦罷工的消息，都為灼熱的商品行情火上加油。

不少市場人士認為，大宗商品漲價或繼續主導A股春季行情，也有買方人士稱，商品價格上升大趨勢不變，有一定持續性，但周期股還是“來得快去得快”，總體操作上還是需要“快進快出”。

此前，特朗普承諾在未來一周或數周公布減稅方案，市場預期其政策的出臺，將會給美國企業註入新的活力，帶動通脹的回升，在特朗普的減稅預期下，風險資產得到市場的親睞，大宗商品價格上漲。2月9日，全球最大的銅礦必和必拓(BHP)旗下智利Escondida銅礦工人開始罷工。市場預計Escondida罷工將持續一至兩周，全球銅供應量預計減少4.5萬噸。現貨鎳方面，菲律賓環境部長也表示，支持關閉或暫緩數座礦山生產的決定。

中信證券策略分析師秦培景等認為，周期難得再次成為春季躁動的主線，但背後的邏輯有了很大差別。首先，2017年國內經濟增速下行的動能進一步減弱，短周期補庫存趨勢確立，需求端和業績對行情有正貢獻，這與最近幾年都不同。其次，供給側改革的邏輯確立，且有2016年部分周期品的前車之鑒，周期品廠商的政策、信用等約束與以往都不同。另外，PPP、新疆板塊、“一帶一路”這些泛周期主題的活躍，也顯示市場對周期板塊認可度在逐步提升。

華泰證券分析師陳靂認為，周期上行過程中，股本回報率(ROE)較高的企業有穩健的配置價值。選股方面，一是ROE穩定處於高位，二是ROE向上修複彈性大。對於第一類，從有色企業歷史數據看，ROE比較可靠標的主要有西藏珠峰、建新礦業、山東黃金、中科三環、寧波韻升，對應的業務主要是鋅、黃金以及磁材。從基本面上，鋅仍是一個中期短缺的品種，當前的價格高位下，企業的盈利存在持續向上釋放的過程，在當前周期上行的大背景下，此類標的仍是穩健配置的尚佳選擇。

而上述看好有色板塊的私募人士認為，商品價格從2016年2月開始全面啟動，對商品價格而言，一個上升周期不可能一年就結束，供求關系全面改變還需要時間，但對相關周期股而言，“來得快去的快”，可能走在商品價格之前;比如2009年到2011年的商品上升周期來看，很多周期股2009年8月A股逼近3500點的時候，就已經是高點，2011年也回不到那個股價高度，投資者也需要小心應對。

申萬宏源李慧勇：看好投資行業一季度的複蘇行情

近兩周來A股恰逢一輪難得的小陽春，特別是周期的崛起與投資行業的複蘇令市場矚目。第一財經最佳分析師評選2016年宏觀經濟第二名、申萬宏源證券首席宏觀分析師李慧勇作為最早推薦投資行業的賣方，早在2015年底2016初就推薦投資行業，當時的邏輯主要是供給側改革。

“短期投資行業關註度這麽高的邏輯，我覺得主要是兩個方面：一是預期修複，地方兩會召開，盡管增長目標有所下調，但總體上下調幅度不大。不少地方尤其是新疆推出可觀的投資和基建投資計劃，地方建設熱情高漲，證偽了前期流傳的國家把增長放在次要位置甚至不要增長的觀點。二是高頻指標強勁。從高頻指標例如工程機械、重卡、三四線房地產銷售等情況看，投資行業總體上呈現淡季不淡，旺季繼續旺的特征。”李慧勇從兩個方面進行了分析判斷。

在李慧勇看來，繼供給側的邏輯之後，推薦投資行業又增加了兩個邏輯：其一是以房地產加基建為代表的需求的邏輯;其二是11月9號特朗普當選美國總統，和全球基建的邏輯。並且這三大邏輯集中體現在PPI加速上漲，工業企業和上市公司業績的好轉。形成國際和國內聯動、期貨和現貨聯動、商品和股票聯動的格局。

“我們一直推薦的是看PPI投資的邏輯，基於PPI的判斷，我們認為是前高後低的走勢。一季度是個比較好的時期。”李慧勇進一步向第一財經解釋道。

歷史經驗顯示，投資行業的趨勢行情大多都來自於經濟的趨勢性上行。一種較為偏樂觀的預測是，經濟的大周期上行也要等到2018年之後，這也就是說投資行業的複蘇更多是恢複性和階段性的體現。

基於一季度經濟還不錯以及兩會政策的預期，李慧勇對1季度保持樂觀，不過之後如何他認為還需要進一步觀察：“一是投資能否穩定甚至超預期;二是供給側是否有超預期政策出臺，;三是PPI漲幅是否能夠超預期，是前高後低還是前高後不低。”

另外，伴隨經濟的企穩，利率拐點已出現。李慧勇認為利率調整的過程可被稱作“緊縮三部曲”：第一階段是鎖短放長，通過延長流動性投放工具的期限來間接引導社會資金成本的上行;第二階段是通過調整市場化政策工具的利率，來引導市場利率上行，目前處在該階段，相比於第一階段更直接;第三階段是以存貸款利率上調為標誌，影響最大。“由於國際和國內的諸多變數，目前我國的調控手段處於第二階段，第三階段可能還需假以時日。”

分析本輪利率上行，他也認為存在的原因包括外圍美聯儲加息，美元走強;經濟企穩，四季度GDP增速6.8%高於預期，PMI指數表現穩定;上下遊價格均處於高位。“基於這三點，央行通過政策利率的上行來表達‘防風險’以及貨幣政策趨緊的市場信號。”李慧勇表示。

不過他也指出，我國首次嘗試通過市場工具來引導利率，歷史上沒有完全類比時期，需要一個觀察和試錯的過程。

“出現單邊波動的可能性不大，最有可能出現雙邊波動且範圍不斷擴大，直到真正形成市場化的利率工具，來達到替代或者部分替代我們過去的官方利率的效果。”李慧勇說。

踏空“特朗普行情”?索羅斯豪擲近1億美元買金融股

位於紐約的索羅斯基金管理公司管理著億萬富豪投資者兼慈善家喬治·索羅斯的巨額個人財富。日前，該公司披露，索羅斯在2016年第四季度大舉買入金融股。

索羅斯

據路透社報道，索羅斯買入的金融股包括：價值1490萬美元的高盛股票和390萬美元的美國銀行股票。買入7260萬美元 SPDR 基金-金融行業(S&P Select Sector SPDR Fund — Financial Sector)期權也是索羅斯在2013年最後三個月中所做的大手筆投資之一。

另外，索羅斯賣出了手中所有的寶潔公司股票。

去年11月，特朗普“逆襲”希拉里意外贏得大選後，市場預期其減稅及去監管政策將利好金融行業，因此不少資產管理經理在2016年年末大量買入金融股，從而開啟了一輪“特朗普行情”。

第一財經此前報道，由於索羅斯在特朗普當選後對市場持謹慎態度，導致其在“特朗普行情”中巨虧近10億美元。

最近，索羅斯聘用瑞銀高管Dawn Fitzpatrick出任其基金公司首席執行官。這也是索羅斯首次將自己的資產組合交給女性來打理。

金融股大受青睞

從近日各家基金公司遞交給美國證券交易委員會的文件來看，去年最後一個季度，有不少對沖基金買入了金融股。

其中，史蒂芬·曼德爾(Stephen Mandel)的Lone Pine Capital買入4.93億美元PayPal股票、4.91億美元PNC金融服務股票、4.79億美元美國銀行股票。

丹·勒布(Dan Loeb)的Third Point Capital 買入4.53億美元摩根大通股票、3.87億美元美國銀行股票和9500萬美元高盛股票。

藍山基金(Blue Ridge)購入3.08億美元美國銀行股票、3900萬美元高盛股票和8500萬美元花旗集團股票。

享受春季行情 警惕高估值“壓哨”減持

“吃相難看”的主要股東突然大幅減持，從來都是壓制A股表現的關鍵因素。

山東墨龍(002490.SZ)疑似涉及內幕交易的違規減持，監管部門強力介入後，使得市場預期監管機構可能出臺更嚴格的減持規定，這對已經走在路上的春季行情，整體上可能添加潛在更多的利好;雖然現在中小盤股已經大幅調整，但某些高估值“講故事”公司股東，依然可能有規定出臺前的“壓哨”大幅減持，會對這些公司股價本身造成沖擊，為行進中的春季行情添加一些噪音。

山東墨龍這種“吃相太難看”，甚至是可能涉及內幕交易的減持方式，在大股東大手筆減持後，就突然釋放業績下滑的信息，監管部門已經對此提高警惕，並且采取相應有效的監管措施;在這類股份的投資當中，一些投資者損失慘重，就算是買入價格只有A股四分之一的H股，貌似很便宜，但也抵擋不了基本面不佳造成的股價不振。相關事件的負面效應，也很可能促使監管部門出臺更嚴格的減持要求規定。

當前創業板的整體平均市盈率依然有60多倍，部分公司估值依然達到上百倍，經過了近兩年熊市，估值消化並未完全出清，創業板下跌幅度依然沒有超過60%，距離當年納斯達克估值破滅兩年半後，指數跌幅達到近80%尚有一段距離，這些幾十倍上百倍市盈率的高估值公司，估值繼續下降出清，也是中長期行情當中大概率事件。

盡管春季行情已經走在路上，“兩會”行情也大概率即將拉開序幕，但投資者還是要警惕部分只有概念，沒有業績支撐的高估值股份，就算“春雨”來臨，“兩會”吹風，這類股份也未必能夠在春季行情中開花發芽，因為A股“講故事”的時代早已經過去。

作為上市公司主要股東本身，在合法經營好公司之余，通過減持部分股份“改善生活”或者其他財務安排，其實也是人之常情，這也是資本市場財富分配功能之一;但股東們也要切記，別學山東墨龍這種“吃相難看”的減持方式，對二級市場投資者索取太多，對公司品牌形象是極大的打擊，未來如果有更好的並購重組融資機會，也難以再獲得投資者信任，為公司未來發展蒙上很大陰影，也可能招致監管部門更多懲罰措施。

盡管部分公司依然存在股東減持的憂慮，但對於一些已經公布減持計劃，甚至在去年三四季度，大股東已經趁著高位減持計劃的公司，股價在春節假期前，早就已經大幅下滑，其中很多比創業板中小板指數下跌幅度還要大，利空已經釋放的比較充分;其實這里面估值不高但比較優質的公司數量不少，投資者適當參與未嘗不可，未來一旦出臺更嚴格的減持規定，對這類估值不高的公司可能都是利好。“兩會”行情大概率箭在弦上，次新股輪番炒作也顯示市場做多能量比較充足，投資者參與之余，還是切記回避高估值單純“講故事”的公司。

再融資新規遏制融資亂相 A股春節行情有望繼續

盡管上周末再融資新規的出臺一度備受市場人士關註，但在經過一個周末的解讀之後，市場對此的反應顯得較為理性。周一滬深兩市股指雙雙漲幅超過1%，成交量也維持在了5000億元附近的水平，A股的春季行情或仍將繼續。

從市場全天的走勢來看，滬深兩市股指在小幅低開之後即展開上攻，在銀行、機械、釀酒、家電等板塊的帶動下，主板指數上漲的幅度明顯高於中小創。不過隨著市場情緒的平複，創業板指數也很快止跌回升。上證指數最後報收3239.96點，上漲37.88點，漲幅1.18%，成交2503億元；深成指報收10329.00點，上漲131.08點，漲幅1.29%，成交2486億元;創業板指數報收1894.96點，上漲12.09點，漲幅0.64%，成交597億元。兩市全天合計成交4989億元，與上一交易日基本持平。

國海證券策略分析師代鵬舉認為，上周五關於再融資的新規出臺，引起了市場廣泛關註。而市場也對此作出了及時有效的解讀，主要結論大致包括以下3點：1)擬發行的股票數量不得超過本次發行前總股份的20%，意味著未來再融資規模大幅受到限制;2)增發的董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少於18個月，意味著未來再融資的節奏大幅放緩;3)申請再融資時，原則上不得存在金額較大的交易性金融資產和可供出售的金融資產、借予他人款項、委托理財等財務性投資的情形，意味著上市公司不能隨意或者過度融資圈錢。

其實再融資新規的主要目的在於抑制目前市場存在的過度融資，並引導募集資金脫虛向實。市場的解讀很及時、有效、全面，但站在一種新的視角去理解這個新規，需要著重討論再融資新規如何影響上市公司的行為，從而進一步研究未來企業價值的挖掘的方向。

短期而言，過去幾年主要依靠重組、外延的公司成長性邏輯或將明顯受到沖擊，而過去幾年紮實做好主業，依靠內生性穩定增長的公司有望進一步享受到估值的溢價;中長期而言，公司管理層的能力與品格將成為更加稀缺的資源，這類公司的長期企業價值將進一步凸顯。中短期內建議繼續重點關註屬於細分行業龍頭、增長穩定、估值相對較低的白馬成長標的。

國元證券策略分析師王明利也認為，周末最重要的政策面消息是有關再融資新規。新規主要有四個方面值得關註，一是發行價格由“底價”改為市價發行;二是擬發行的股票數量不得超過本次發行前總股份的20%;三是兩次融資時間間隔不得少於18個月;四是“不缺錢”的上市公司不能再融資。

從對股市的影響來看，這是一個系統性的利好。眾所周知，再融資近一年來對股市抽血的負面影響遠大於IPO，已經成為股市供需失衡的重要原因，這次新規總體上是限制再融資的，那麽從資金面上就會對股市供需產生改善的作用。具體來看，改為市價發行，降低了甚至是消除了機構套利空間，保護了中小投資者;數量上的限制、時間上的限制和對某些並不缺乏資金公司的限制，從多方面入手，解決股市供需失衡的問題。在一定程度上遏止了亂融資、亂圈錢的現象。當然，由於新老劃斷的原因，真正實現再融資規模的減少，仍需要等待較長的時間。

從該新政出臺的背景看，國元證券認為首要的目的在於抑制資金脫實就虛，與降低虛擬經濟杠桿的意圖相一致;次要的目的在於維護股市生態，保護股市正常的融資功能不被破壞，通過控制再融資規模，為IPO擠出空間，同時不至於產生限制的供需失衡;產生的副產品是使得活躍於一級、一級半市場的資金流向二級市場。由於定增市場的利潤空間受到擠壓，資金必然尋求其他出路，在資金脫虛入實的基礎沒有牢固之前，更大的可能是在虛擬經濟中從一個市場轉向另外一個市場，二級市場是一個選項。如此，新政產生的利好就是全局性的、系統性的。

在經濟基本面方面，最近值得關註的就是通脹的快速回升，國元證券認為除了真實需求有所回暖以外，更多的原因在於資金面的推動。隨著人民幣匯率的穩定，人民幣資產價格也保持穩定，房市不再吸引資金流入後，其他領域包括商品就是一個流入領域，再加上供給側改革效果的顯現，供需改善引起周期品價格上升，同時伴隨美元階段見頂後國際大宗商品價格走強，共同推動了周期品價格上升，通過PPI的傳導，受益行業也從去年的上遊蔓延到中遊，這也是中遊行業最近走強的一個基本面支撐。目前，PPI向CPI傳導的跡象已經出現，下遊消費品漲價的苗頭已經形成。

王明利認為，就通脹變化階段與股市的關系來看，股市走強的基礎真正變得更加牢固，春季行情仍將繼續。從價格傳導線索來看，漲價是接下來選擇投資方向的一個關鍵詞。此外，“寬財政、緊貨幣、穩利率”的組合，也決定了基建、機械、建築類行業值得關註，同時，已經見底的創業板仍處於布局時期。