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期權 + 沽空 貓王炒股日記

炒股心得體會 黃鐵錘

搞活金融市場 貓王炒股日記

昨早閱讀『經濟日報』石Sir專欄，看到吉姆．查諾斯（James Chanos）這個大名，此君曾謂中國的銀行就像是「空中樓閣」．房地產泡沫相當於1,000個以上的迪拜！他2010年至今一直沽空，現在仍堅持唱淡， 並謂像中國的經濟構造是世界上最畸形的！又據聞喬治．索羅斯（George Soros）亦因他的言論，從初看好中國亦變為看淡，青出於藍？

可 是，我貓王仍然是死牛一面頸，喜歡逆向思維！我不是大中國主義，不過，唱淡唱得久，可否轉一下調子！踏入五月恒生指數沒有一日的升幅，這可算是奇蹟！但歐 元區所闖的禍亦不是常人可以分析的，縱使股市再跌也非中國因素造成！你有你唱淡，中國股市這幾天雖繼續跌，卻改不了上證綜合指數收集形態的運行，但是，要 大升，我看還是需要等待！

我貓王說過全世界的銀行體系都是「空中樓閣」，砌成一起就是「天 空之城」，中國只不過是新加入的新玩家；此外，全世界人民都是在融資購房，各國都知道自己深陷泥沼，關鍵是各國都投鼠忌器，讓泡沫再擴大！確實，中國最近 的經濟數據也沒什麼有驚喜，中國實體經濟已增長無力，房地產行業增長周期結束了，這傷透了領導人的腦筋吧！

我 貓王曾經估計中國的房地產價格明年初有望見底，有學術界人士謂到2015年才見到底，有專業人士明年大城市房價可望有承拓力，二三線城市則不然。如此這 般，縱使明年中國房地產價格見到小陽春，也不敢持厚望！須知到房地產是民生最大的消費，這樣看，中國三頭拉動經濟的馬車中，出口、與消費已車毀人亡！現只 有投資獨力支撐，怎麼辦？

證監會新主席郭樹清最近多次講到中國的藍籌股，強調其投資價值比 較突出，其實他早已接下一個艱巨的任務，就是要搞活資本市場。但是，中國深扈兩市一直背負著“為國有企業解困”包袱的任務，其體制性弊端可謂與生俱來，內 幕交易、莊家操縱、業績造假、圈錢套現等現象一向為人詬病，中國股市就是「資金絞肉機」！

讀書多　炒股易輸？ 貓王炒股日記

今日股市又大跌，一眾散戶愛股又成為重災區！港股似乎已不講理性，股價怎麼便宜都顯得豪不吸引。我們怎樣去解釋當然的現象？專家也頭痛？

剛在「經濟通」讀到一則這樣的新聞，根據最近最西南財經大學調查發現，讀書多不絕對代表炒股的成績。

在一個叫《中國家庭金融調查報告》指出，能夠在股市賺錢的家庭，只用22%，有77%家庭炒股都是來來回回的輸輸贏贏，辛苦返來得個吉，還輸掉了心理壓力！有趣的是報指出，股市裡有33%獲利的人，小學程度的就37%！不過讀到大專或以的股民，大約都只有兩成人賺錢。我貓王一看，覺得這個報告是以偏蓋全的，我已經寫過，自己的調查發覺，長者股民永遠比年青人容易賺錢，我想原因大有幾個：

長者的投資EQ比較強；
長者的選股比較保守；
長者較多時間關注股市。

而上述的調查市忽略了一個現實的問題，就個國內人口結構的問題，相信老股大都是50後以上的年齡，這批人多只是受過小學的教育，所以，長者在股市較優勝，這個結論應該在世界各地都適用，這是不爭的事實。

見到這段新聞很感觸，因為昨天我貓王的氣功老跟我們說，自古以來「窮文富武」，因為練武很花時間、還要花錢去找好師父！但是，我想來這話會不會是本末倒置的？我一直在想，有武夫的性格才容易致富？我當年真太傻，花了很多時與金錢去找氣功及武術師父，今覺得人到中年，遺憾的是功夫仍學不成，性格又改不了！但是，我年長了，對人對事有自己的一套哲學，我根本不信什麼調查報告，今我反而重新相信「書中自有黃金屋」的說法，且讀書可以閉門造車，我們不需要去找師父，自己就是自己的師父！

國策與「價值投資」 貓王炒股日記

容易受偒的走勢 貓王炒股日記

由「大部分富人」不炒股說起

 大多數富人不投資股票，這是由中登公司每月統計自然人賬戶的市值得出。最新一期統計顯示，1000萬以上的個人賬戶只有 19000個左右，相比較中國大陸有200萬富人而言，確實顯得很寒磣。（富人：可投資資產在1000萬以上，不包括各類自住房產。200萬個富人，是筆 者自己根據胡潤榜的統計數據，人為乘以二估算所得。）

   2007年被忽悠進入股市

   其實，我這十幾年以來，一直主要是在做實業。在最先六年，生意相當好。近幾年生意不太好，是源於上海房地產開發進入萎縮階段所致。我進入股市的時間也不長，是2007年3月23日進入股市的。這個日子我記得很清楚。

    在進股市之前，身邊做實業的朋友告訴我，2006年他在股市賺了1700多萬，翻了一番。鼓勵我也進股市，由於自己是做實業的，可能比一般的人多了一份理 性，因此，在2006年前後整整做了將近一年的功課後，我才決定進入股市。機緣巧合，當時，我學習了巴菲特的投資方法，覺得很對我的胃口。所以就秉承了價 值投資。

   2008年股市  虧本少則五六百萬  多則一千五萬

   就我身邊的朋友來看，在2008年都是血淋淋的。很多人不僅將賺到的錢吐回去，還虧了五六百萬到一千多萬不等。我也不例外，我進入股市以來，真正買過股票 也就兩隻，一隻是2007年到2009年初的中國平安，一隻就是目前興業銀行。記得我從中國平安120元左右，開始慢慢建倉，一直建倉到20元左右，當 然，能夠有錢加倉，這要得益於自個兒有公司，當時公司資金很寬鬆，但現在就不一樣了。中國平安在2009年賣出之時，以前的一點贏利抹掉不算，我還虧本 37.02%。2009年年初我將中國平安全部換成了興業銀行，後來還是一直不斷逢低加倉，從來不曾賣過，哪怕是一股興業銀行。換股的主要原因是平安確認 了投資富通的虧損。

    中國平安，讓我虧了一大筆錢，這是我的痛。我記得有一個朋友曾經用4000萬在十天之內建倉中國平安，三個月之後無法忍受就賣掉了，虧損可想而知。當然， 與我的朋友對比，我還是虧得少的，我覺得虧得少的原因，一是在加倉時機比較克制，二是將進入股市的資金全部用於購買一隻股票，有著正向累積的效應，成本被 大大攤薄。僅僅投資一隻股票，要麼虧得厲害，要麼漲得厲害，不存在彼此中和效應。所以，這種投資方法一定要謹慎，必須投資那些真正有安全係數的藍籌股，不可投資中小板，更不能去碰創業板。

    中國平安這只股票的的虧損，我只能自嘲認為是沉沒成本。好在，投資興業銀行以來，我還沒有虧損過，我的成本價早已經在其淨資產之下。如果加上沉沒成本，我至今虧損也是很大的。過去的已經過去，不去想這些，只看興業銀行的收益。

   富人現在不買股票  將來未必

   這段時間，我一直在思考這樣一個問題，未來，富人們的資產將會如何配置？根據自身的經驗，富人都比較保守，不願意承擔很大風險，我以為，將來會有愈來愈多的富人投資藍籌股，尤其是以銀行、石油這些分紅率愈來愈高的藍籌股。做 過實業的投資者，在潛意識裡都會將投資股票作為投資企業，事實上，股票本身就是企業的外在表現。由於介入的資金比較大，他們一般在選擇股票時，都會很謹 慎，他們會去買業績穩定，比較大的藍籌股。不會像身邊的小散一樣，乞求一夜暴富，總是考慮買那些中小板或創業板，因為這些股票漲的快，或為可能成為「蘇寧 第二」去下賭注。富人不會，他們知道，企業要成為行業龍頭，何其難！不會輕易相信一家企業，可以隨隨便便就成為偉大企業。看看那些上市前只有幾千萬淨資產 的企業，一上市，身價就值幾十億或幾百億，你就知道，那樣的企業是多麼不靠譜。市場描繪出來的藍圖，大部分都不會成真，「盛名之下，其實難副」，結果可想 而知。我為市場中小散的投資理念而悲憫。我為特權者魚食小散而憤恚。

   上一次牛市，滋生了一大批企業主進入股市，我們被忽悠進來。我不後悔。因為沒有過往的經歷，我不會成熟和成長，更不會有一套成熟的投資理念。我以為，我已經是股市「斫輪老手」。最起碼，是一個不會隨便犯錯誤的投資者。

   目前大部分富人不炒股  目前富人如何理財

   其實，富人的資金目前主要有三處去向，一是對自己的實業追加投資或進行保本理財，二是買商業房產，三是投資PE和VC。恰恰，股市給予中小板和創業板極高 的估值，讓富人在有可靠渠道的情況下，很多人都蜂擁而至去投資PE和VC了。沒有可靠途徑或不相信私摹基金的富人，只能投資二級市場。試想，隨著愈來愈多 的中小企業上市，當巨量的中小企業上市之後，中小板和創業板估值必將下移，估值甚至會低於業績穩定的大藍籌，PE和VC的收益必將被擠壓，到時候，私募也 就沒有那麼風光了。並且，信託不僅流動性沒有股票好，而且還有很高的利潤分成，這就必然會擠壓出大部分富人從新選擇投資方向。到時，富人的大額資金到什麼 地方去？我以為，股市將是富人資金的歸宿。我們現在就潛伏其間，到時候，他們建倉的成本必然比我們高出數倍，這就意味著未來（10年後）就可以分享富人在 其他地方獲取的收益了。況且，學會自己投資，可以讓自己在固有的投資理念下受益終身，這是投資私募等無法比擬的。

   我以為，現在大部分富人不炒股，沒有什麼值得擔憂或不適的，最終，他們很大一部分人會進入股市的。也許，將會在下一次牛市之時！到時，是你我收穫之時。

   長期價值投資者，安心潛伏吧！

                                   同麟，2012年6月1日於公司

面對別人炒股的難題（2012年06月04日的日記） xuyk

    買入後的第二天，該股漲至前一波的最高點（34元多）！於是乎，H只興奮了一天！此後，這個「盤江」似江水滾滾下瀉！H那個懊喪啊！

    一天，H得知其他幾個買入這股票的朋友都已割肉出逃，他心急如焚，慌忙跑來，連叫：「咋辦啊？咋辦啊？」

    「別動！」我答。

       就在我回答H的第二天，該股跌至最低點（19元多）！於是乎，H只繼續痛苦了一天！此後，這個「盤江」似潮水上漲，現在差不多漲回到了他當時的買入價！H那個高興啊！

    前幾天，H突然又興沖沖地跑來。

      「對於這個『盤江』，我接下去該咋弄？」H問我，「是繼續拿著呢？還是落袋為安呢？或是另外換股呢？」

    好傢伙！H所問的看似只是個如何操作的問題，實質上，卻是考問了我如何對待別人炒股的是非問題！這可把我徹底給難住了！

    1、叫他繼續拿著吧，那就要保證該股繼續上漲，而且還得負責叫他什麼時候拋出，不然漲得再高，一旦大幅回落，一切白搭！總之，最終要讓他賺得滿意才是！

    2、叫他落袋為安吧，那倘若這股票持續大漲呢，H還不腸子悔青？！他雖然嘴上不會說什麼，但肚裡非把我臭罵死不可！

    3、叫他調倉換股吧，這等於是薦股了，那我得做到，換進的股票必須立馬大漲，而且接下去又要如同對待第一個問題一樣，必須負責叫他拋出，最終保證他大賺！

    我滴兄弟哎，你以為我是哪路股神啊！先前我叫你別動，是因鐵定可讓你減少損失，但現在要保證讓你賺得滿意，我哪有這等能耐啊！這簡直是逼我背起死亡十字架啊！呵呵！

    我直愣愣地看著H，半響沒聲，呆如木雞！

聯想集團（0992）- 領頭的一棒??? 貓王炒股日記

在最近一的年跌市之中，聯想集團（0992）這隻好像免疫般，乘著反彈市，今日又發威！聯想集團在全球商用個人這市場的排名再升至第二位；而且是第三大消費個人電腦生產商，向市場一哥惠普步步進迫。

聯想集團（0992）與惠普的盈利表現差天共地，是前者的全年盈利勁升73%，惠普不單止錄得季度業績倒退，而且還宣布大幅裁員計劃；有分析員指聯想集團採用了「保衞和進攻」（Protect and Attack）的戰略，集團一方面保衞及增強在中國及全球企業客戶等核心市場上的地位，同時又積極尋求新興市場和全球消費電腦市場新的高增長機會。

聯想集團（0992）過去三年的ROE有非常漂亮的增長，資料是:

2012 = 22.545,       2011 = 15.883%,      2010 = 8.871%,

近期，聯想集團（0992）跟隨大市急速調整，但股價抵達$6.50的水平時，買方的力增強，我貓王想，如果搏大市在短期反強，這股可以看高線。但是，我看完聯想集團的賬目後，發覺它的毛利十分低，對上一個會計年度，即2011年3月年結的經營邊際利潤(Net Profit Margin)就只得1.599%， 第季更錄毛利倒退，集團董事長楊元慶指出第四季的毛利率下跌的主要原因，是由於硬盤缺貨，當硬盤的漸漸回復正常供應令價格下跌，相信生產成本可望回落。不 過，我則認為持有這靠著薄利多銷的工業股，我們經常要忍受盈利不穩之痛，始終它參與的整個行業不是處於一個理想的增長期，難言它會不會隨時渡過增長的高 峰？

但是，用短線的角來看，把Canslim模型搬過來，聯想集團（0992）欠一個「新」字，唯一可能解釋新興市場是「新」，不過，往績PE為18，「經濟通」打出來的預測市盈率為14，估值不算太貴，還有高增長的業績，支持了股價，但是我們別再持著高新科技的眼光看它，增長是有的，別期望過高，宜短操作是佳品，長線則要經常留意業績的變化。

王朝酒業（0828）技術面好轉? 貓王炒股日記