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7月國內棉價大幅上漲 紡織出口同比下降6.9%

據發改委經濟貿易司子站30日發布的消息，七月份國內棉價大幅上漲，當月內地標準級皮棉銷售均價14219元/噸，環比上漲12.9%;新疆標準級皮棉銷售均價12260元/噸，環比持平;鄭州棉花期貨明 年1月合約結算價15276元/噸，環比上漲16.1%;全國棉花交易市場電子撮合交易11月合同均價14857元/噸，環比上漲15%。

同時，紡織品出口同比下降，據海關統計，2016年7月份我國紡織品服裝出口253.74億美元，同比下降6.9%;1-7月累計出口1504.04億美元，同比下降3.4%。

此外，棉花進口環比增加，7月份我國進口棉花9.5萬噸，同比下降10.2%;1-7月累計進口52.6萬噸，同比下降49.4%。

國際棉價漲幅也較大，7月份，進口棉中國主港到岸報價按1%關稅計算為13726元/噸，環比上漲9.3%;紐約棉花期貨12月合約結算價為74.53美分/磅，環比上漲15.1%。

左腦清晰思考 右腦理性執行 你的投資決策勝率將大幅提高 一只花蛤

原創 2016-08-23 姚斌（一只花蛤）    
                                                                                        來源|樂趣投資（ID:lequtouzi）

全文約2300字，閱讀時間約5分鐘。

相對於《光環效應：何以追求卓越，基業如何長青》，《左腦思考，右腦執行：管理者如何做出制勝決策》可能不是那麽有名。這本書出版於2014年，是瑞士洛桑國際管理學院戰略及國際管理教授菲爾·羅森維的第二本書。

它依然延襲了一貫勇於挑戰權威的風格，為管理者、創業者和投資者帶來了制定偉大戰略決策的最佳思路：偉大的制勝決策就是左腦的清晰思考和右腦的理性推理。

左腦思考意味著：

①清楚自身的可控範圍；

②明白絕對表現和相對表現的差異；

③知道是應該采取行動且接受失敗，還是應該什麽都不做等等。

右腦執行則意味著：

①具備高度的信心，甚至是過度的信心；

②超越以往成就，挑戰極限以達到前所未有的高度等等。

之所以高度重視這一點，是因為羅森維認為真實世界里的決策，要求我們把這兩者結合在一起。

偉大決策的第一點：
弄清事情是否能夠自己掌控

偉大決策的第一點是，弄清楚你要決定的事情是否能夠為你所掌控。有些事情你無法影響，而有些事情你可以施加控制。能夠施加控制的事情當然很好，但是無法控制的事情最好還是保持清醒，並客觀獨立地看待問題。

宏觀經濟的繁榮或衰退、大盤指數的上漲或下跌，這些都是我們無法控制的，但是總有太多的人經常表現出可以掌控的樣子，有時甚至連他們自己也非常清楚那是不可能的，但還是一如既往，這就是典型的“控制錯覺”。對於那些無法控制的，他們總是試圖做得跟能夠控制的一樣，而對於能夠施加影響的卻做得很不好，比如持股時間太短、看小道消息隨大流、企圖總是有所作為。

在實際控制程度低時高估自己，而在實際控制程度高時卻低估自己，這其實已經涉及能力圈的問題。知道什麽是能力範圍內能做到的，什麽是做不到的，對於一個投資者而言非常重要。應該無所作為的時候卻偏要作為，則容易“誤做”；有所作為的時候卻不作為，則容易“漏做”。這樣的事看似簡單，執行起來卻不容易。

偉大決策的第二點：
盡力做好還是比對手做得更好

偉大決策的第二點是，必須清楚，我們是盡力做好，還是需要做得比對手更好。有人只想“盡力做好”，但有更多的人總是希望“做得比對手更好”。

實際上，在投資領域，如果你是個人投資者，在做投資決策時，並不需要做得比對手更好，非要超越對手不可。即使是一位股市新手，只要他牢記行情波動是隨機的，連續幾天的利好既不意味著次日還會繼續上漲，也不說明調整的時候到了；不天天盯著股票組合的變動；不嘗試通過預測大盤，來尋找具體的買入或賣出的時機；定期查看自己股票的資金分配，並做出調整；做長線投資的同時，遵循“買入並持有”的策略，就有可能會獲得穩健而長期的收益。

實際上，打理個人的投資組合涉及的是絕對表現，只要管理好自己的贏利情況即可，無需考慮他人的盈利情況如何，這其中並不存在競爭的因素。

當然，假如他是一個基金經理，那麽他就必須完全圍繞相對表現而展開。在許多競爭的環境里，表現都是相對的，投資領域也不例外。對於一個基金經理來說，做得好還遠遠不夠，只有做得更好才行，因為他必須考慮競爭維度。而一旦引入競爭維度，事情就將變得複雜起來，就得小心謹慎了。

羅森維認為，一個非常明智的戰略選擇就是，通過明白對手最有可能實施的行動而采取方案應對之。弄清回報的分配方式尤其重要。當整體回報相當勻稱時，偏態分布的程度就會很低，此時只要盡力做好就可以了。（偏態分布是統計學上的概念，即統計峰值與平均值不相等的頻率分布。）

問題是，在投資領域這個競技場里，回報往往會相差懸殊，因此比對手表現得更好就變得非常重要了。當偏態分布的程度越高時，競爭者就越要表現得比對手越好，而此時所要冒的風險程度可能也越高。

如果一個基金經理有要超越對手的強大壓力，然而事實並未如此，那麽他就有可能“誤做”，因為他可能高估了偏態分布的程度。而如果表現的是絕對的且回報分配高度傾斜，而他卻沒有想方設法超越對手，那麽又有可能“漏做”，因為他可能低估了偏態分布的程度。如果回報的分配方式，呈現出一種千載難逢的“贏家通吃”的大好局面，彼時甚至可能需要孤註一擲，就像查理·芒格先生所說的“下大註”，但是那時又有幾個人敢做敢為？因此，在長期視野下，要持續地做一個成功的基金經理相當不容易。

塞思·卡拉曼在他的《安全邊際》一書中，曾經指出價值投資哲學包含了三個要素，其中的一個要素就是，“價值投資追求的是絕對表現，而不是相對表現”。過去我對此常常迷惑不解，現在就相對清晰了。

對於一個價值投資者而言，應該追求的是絕對回報，而不需要太關註短期內投資的相對回報。但是對於像基金或機構而言，則需要追求相對回報。價值投資者只關心是否實現了自己的投資目標，而不是把自己的投資回報與整個市場或者其他投資者相比有怎樣的表現。他們通過買入低估的證券，然後當價格越來越體現價值的時候賣出，以獲得出色的絕對回報，這才是他們唯一關心的事情。

一般來說，以絕對表現為中心的投資者通常眼光看得更遠。而追求相對表現的投資者，比如大多數基金經理，一般不願也沒有能力忍受長期表現不佳的狀況，因此他們會投資當前流行的證券。如果不這樣做，他的短期業績會面臨著危險。這就是絕對表現和相對表現不同哲學的區分所在。

大概五年前，我在我的一篇文章中曾經談及絕對回報和相對回報。記得那時有人對我說，即使是價值投資者也應該追求相對回報，而非絕對回報。我清楚地記得那時我無法反駁他——只能說明我讀書太少或者不會思考。一直到五年後的今天，我才總算把這個問題弄明白，要不是讀了羅森維的這本書，恐怕我永遠無法弄清楚。

實際上，要對一個理論正確與否進行驗證解釋並不是一件容易的事。假如有人在1991年讀到卡拉曼的《安全邊際》，而在2014年才有幸讀到羅森維的《左腦思考，右腦執行》，其中對一些問題可能充滿了疑惑，但是要得到正確的答案，卻可能要在二十年之後。

人民幣中間價連續兩天大幅調升 今日調升121點

周三(9月7日)，中國人民銀行官方公布的人民幣中間價大幅上調121點，報6.6555元，昨日中間價報6.6676元，16:30收盤報6.6803，23:30收盤報6.6730。

宏觀層面，新華社援引中美元首杭州會晤中方成果清單稱，中美雙方共同重申在G20達成的關於匯率的承諾，包括將避免競爭性貶值和不以競爭性的目的來盯住匯率。中方將繼續有序向市場化匯率轉型，強化匯率雙向浮動彈性。中方強調人民幣不存在持續貶值的基礎。雙方認識到清晰地進行政策溝通的重要性。

一家香港銀行外匯交易員表示：“在投機資本看來，6.7為左右人民幣匯率未來波動方向的關鍵價位。若人民幣匯率跌破6.7，近期企穩的市場預期將出現大幅逆轉，人民幣貶值壓力驟增。”

中國銀行首席研究員宗良：剛剛結束的G20峰會進一步推動了IMF份額改革，10月1日人民幣將正式納入SDR，進一步確認了人民幣國際儲備貨幣的地位，這些都將有助於緩解人民幣貶值預期。人民幣短期貶值壓力初步釋放，長期保持升值趨勢。

瑞穗證券首席經濟學家沈建光：從傳統國際收支以及購買力平價來看，人民幣匯率確實不存在大幅貶值基礎。但從金融因素來看，下半年美聯儲加息，以及國內資產價格攀升，都使得人民幣對美元匯率短期承壓。考慮到當前外匯儲備充足，經濟基本面止住下跌，預計未來一段時間，人民幣對美元會出現一定程度貶值，但幅度不會超出預期。

摩根大通朱海斌：人民幣CFETS指數一個月以來保持平穩，料在岸人民幣兌美元3季度末至6.75，今年底至6.85。 

油價大幅下挫近3% 道指跌幅擴大至200點

周二盤前美股期指全線下跌，截至發稿，道指跌幅擴大至200點，另外，國際能源署(IEA)在周二發布的最新市場報告中表示，全球原油需求增長放緩的速度比原來預期的更快。該機構警告稱，全球市場可能需要“更長時間”才能重新恢複平衡。

經濟數據方面，美東時間周二上午10點(北京時間晚10點)，美國聯邦人口普查局發布2015年美國真實家庭收入數據。美東時間下午2點將公布8月聯邦預算數據。

油市方面，美國WTI原油期貨當前下跌2.72%，報每桶45.03美元。布倫特原油期貨下跌1.90%，報每桶47.40美元。

此前美聯儲理事萊爾-布雷納德稱應謹慎對待加息，緩解了市場對加息時間已迫近的擔憂。當天標普500指數收高1.5%，道指躍升1.3%。

九鼎投資：定增募資規模由120億大幅下調至15億元 投資房地產開發

九鼎投資9月14日晚間發布公告稱，由於相關市場環境發生了較大變化，公司董事會審議同意對公司2015年9月披露的非公開發行股票預案進行重大調整，其中擬募集資金上限擬由120億元大幅下調至15億元，募投項目則變更為房地產開發建設。公司股票將於9月19日複牌。

公司擬以32.07 元/股股價發行數量為不超過46,772,684股，募集資金總額不超過15億元，發行對象為同創九鼎投資管理集團股份有限公司的全資子公司拉薩昆吾九鼎產業投資管理有限公司。

本次非公開發行股票完成後，公司股本將增加至 480,313,484 股，公司原控股股東中江集團的持股數量保持不變，持股由72.37%比下降至65.32%。拉薩昆吾持股比例由0%增至 9.74%。本次權益變動未使公司控股股東及實際控制人發生變化。

調整後的募集資金將全部用於“紫金城項目：四期、五期、一期1#樓、公寓樓”項目。該項目總投資17.96億元，預計開發周期為2016年9月至2019年5月。據公司測算，該項目預計實現銷售額36.88億元，實現凈利潤8.25億元，投資回報率為45.90%。公司表示，本次募集資金的投入為公司房地產開發建設提供有力的資金保障，有助於加快項目的開發進度，獲得穩定收益，增強公司的持續盈利能力。

8月貸款大幅增長的一大看點是：居民中長期貸款為主

9月14日，央行公布的8月金融數據顯示，當月人民幣貸款增加9487億元，同比多增1391億元。

對於新增貸款出現的大幅增加現象，海通證券分析師姜超認為，8月新增金融機構貸款季節性回升至9487億，環比多增5000億，同比多增1391億。其中居民中長貸新增5286億，顯示出房地產火熱、房貸量高速增長對信貸貢獻最大。

數據顯示，分部門看，住戶部門貸款增加6755億元，其中，短期貸款增加1469億元，中長期貸款增加5286億元;非金融企業及機關團體貸款增加1209億元，其中，短期貸款減少1172億元，中長期貸款減少80億元，票據融資增加2235億元;非銀行業金融機構貸款增加1463億元。

浦發銀行金融市場研究團隊認為，新增人民幣貸款仍以居民購房貸款為主。8月份，新增人民幣貸款9487億元，其中居民貸款6755億元，為今年月度第二高值。

東方證券首席經濟學家邵宇說，正常來講，信貸數據不是很好，目前，有一部分原因是房地產拉升，但是企業投資意願沒有明顯上升。此外房地產是強產業鏈，可以拉動設備投資以及下遊溢出效應。

目前只是短期增長，並不能看到長期貸款增長潛力，主要還需要關註民間投資數據。“貸款中值得註意的是，居民中長期貸款增長是主力，說明房地產市場貸款需求旺盛，但實體經濟貸款仍然增長有限，值得關註。”昆侖銀行李建軍表示。

招商固收團隊認為，房地產火爆背景下的居民中長期貸款繼續大幅增長5286億元，短期貸款大幅增加1469億元，居民信貸加杠桿趨勢顯著，企業中長期貸款下降80億元，反映銀行對企業信貸投放意願不強，不過8月地方債務定向置換+企業中長期貸款為3713億，接近前四個月平均水平，企業整體融資尚可。

九州證券鄧海清表示，貸款方面，居民貸款仍為主力，特別是中長期貸款，表明居民購房需求仍然旺盛；企業短期貸款和票據融資也在回升，美中不足的是企業貸款增幅非常微弱，企業中長期貸款還在下降。企業中長期貸款下降一般被理解為企業對未來信心不足，但也存在因為前期融資過多、企業現金堆積、票據和發債融資改善的背景下，所以企業並不缺貸款資金的因素。

8月金融數據大幅超預期 李大霄：寬松基調延續利好A股

央行9月14日公布的數據顯示，中國8月M2貨幣供應同比增加11.4%;新增人民幣貸款9487億元，比7月份4636億元新增貸款額有了大幅增長;社會融資規模增量14700億元;8月M1-M2剪刀差為13.9%，較7月15.2%的歷史紀錄收窄;8月外幣貸款創19個月來最大增幅。

為此，海通證券分析師姜超、顧瀟嘯等分析稱：1、8月M1增速依然維持在25.3%的高位，反映地產銷售火熱、企業資金充沛，而經濟低迷令其投資意願偏弱，出現流動性陷阱。2、8月新增金融機構貸款季節性回升至9487億，環比多增近5000億，同比多增1391億。其中居民中長貸新增5286億，顯示地產火熱、房貸高增，對信貸貢獻最大。3、非居民中長貸減少80億，同比少增1297億，8月地方債發行飆升至8000億以上，債務置換對信貸沖擊較大，而經濟低迷、融資需求弱對企業信貸也有拖累。4、8月對實體經濟貸款增加7969億 同比增213億;表外融資中，委托信托貸款同比和環比均相對平穩，票據監管導致未貼現匯票降低377億，降幅大幅收窄;企業債凈發行回升至3306億，同比多增185億。信貸和債券發行上升、票據跌幅收窄是社融回升主因。

招商固收點評稱：居民加杠桿、企業去杠桿，央行貨幣政策繼續維持穩健概率極大。

① 8月M2同比增速明顯回升至11.4%，主要由於去年非銀存款的異常擾動消退，剔除非銀存款後M2同比增速下滑至10.8%。居民存款和企業存款新增規模均大幅高出去年同期和歷史同期均值，財政存款下降1809億，反映財政支出再度發力。

② 房地產火爆背景下的居民中長期貸款繼續大幅增長5286億元，短期貸款大幅增加1469億元，居民信貸加杠桿趨勢顯著，企業中長期貸款下降80億元，反映銀行對企業信貸投放意願不強，不過8月地方債務定向置換+企業中長期貸款為3713億，接近前四個月平均水平，企業整體融資尚可。

③ 社融新增1.47萬億，未貼現票據降幅明顯收窄至377億，票據風險影響暫消，委托貸款+信托貸款繼續維持2000億左右增量，債券新增融資增長至3306億元。

④ 貨幣信貸均超預期，居民加杠桿仍是主因，企業融資仍存困難，企業去杠桿進行中，央行貨幣政策繼續維持穩健概率極大，利率繼續維持區間震蕩判斷。

三菱東京日聯銀行(中國)首席金融市場分析師李劉陽稱，中國8月信貸總量超預期，但結構上還不是很好。房貸多，票據多，尤其是非金融企業中長貸減少，說明經濟反彈基礎不牢固。若是其他不改善而房貸回落，後面信貸維持一定增速會有困難。 貨幣政策方面，中國央行可操作空間不大。即使在公開市場通過增加14天和28天逆回購操作進行微調，但受經濟基礎制約，收緊幾無可能。而就現有信貸結構等來看，中國央行進一步放松的可能性也微乎其微，因此只能寄希望於財政政策發力。

九州證券鄧海清表示：8月M2同比回升，M1同比下降。M1-M2剪刀差擴大開始於2015年3月，至今已經近一年半，此次收窄與基數因素有關，即M1同比的基數越來越高，導致M1同比易降難升。此次M2回升主要與存貸款余額回升有關，與基數原因關系不大。M1-M2剪刀差收窄表明企業層面的流動性陷阱有所改善，並不表明經濟活化程度降低，因為M1增速已經太高，活化程度早已足夠。

貸款方面，居民貸款仍為主力，特別是中長期貸款，表明居民購房需求仍然旺盛。企業短期貸款和票據融資也在回升，美中不足的是企業貸款增幅非常微弱，企業中長期貸款還在下降。企業中長期貸款下降一般被理解為企業對未來信心不足，但我們認為也存在因為前期融資過多、企業現金堆積、票據和發債融資改善的背景下，所以企業並不缺貸款資金的因素。

方正宏觀分析稱，貸款和社融高於預期，主要與政府支出加快、PPP發力和房貸高增有關，企業擴張意願仍低。新增貸款高於預期，主要靠房地產銷售和非銀金融機構貸款帶動，企業貸款仍然疲軟。

另外，英大證券首席經濟學家李大霄表示，中國8月金融數據大幅超預期，寬松基調仍將延續，對股票市場屬於重要利好消息。中秋禮物。

河北：量價齊飛 上半年鋼鐵行業盈利大幅提升

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教育部推進中考招生改革 將大幅減少加分項目

9月20日，從教育部網站獲悉，為貫徹黨的十八屆五中全會精神，落實《國務院關於深化考試招生制度改革的實施意見》的要求，提高教育質量，促進教育公平，日前教育部印發《關於進一步推進高中階段學校考試招生制度改革的指導意見》(簡稱《意見》)。

《意見》強調，進一步推進高中階段學校考試招生制度改革對全面貫徹黨的教育方針、普及高中階段教育、培養適應經濟社會發展的各類人才、建設國家創新人才培養體系具有重要意義。

《意見》指出，新世紀以來，隨著基礎教育課程改革的推進，一些地方在初中畢業生學業考試、綜合素質評價、高中招生錄取等方面進行了積極探索, 積累了有益經驗，值得總結推廣。同時，高中階段學校考試招生中也還存在招生錄取唯分數、考試內容偏重機械記憶重複訓練、招生違規現象時有發生、一些加分項目不合理等突出問題，影響學生全面發展和教育公平。

《意見》提出，推進高中階段學校考試招生制度改革要堅持育人為本、普職並重、公平公正、科學規範、因地制宜。到2020年左右初步形成基於初中學業水平考試成績、結合綜合素質評價的高中階段學校考試招生錄取模式和規範有序、監督有力的管理機制，促進學生全面發展健康成長，維護教育公平。

《意見》要求，推行初中學業水平考試，考試成績作為初中學生畢業和升學的基本依據，引導學生認真學習每門課程，確保初中教育的基本質量。完善學生綜合素質評價，根據義務教育的性質、學生年齡特點，細化和完善思想品德、學業水平、身心健康、藝術素養和社會實踐五個方面的評價內容和要求，充分反映學生的全面發展情況和個性特長。改革招生錄取辦法，進一步擴大綜合改革試點，探索基於初中學業水平考試成績、結合綜合素質評價的招生錄取模式。加強考試招生管理，完善招生計劃編制辦法，健全招生管理工作規定，大幅減少、嚴格控制加分項目。

此外，《意見》還就加強組織領導、深化教學改革、提升保障能力、做好宣傳引導等提出要求，積極穩妥推進各項改革。