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佛山鋼貿風險啟示錄：7個月不良貸款增217%

本文首發於一財網。作者 夏心愉 洪偌馨 王先爽。授權華爾街見聞網站轉載。

佛山鋼貿“病來如山倒”。信貸逾期集中爆發的時間點，是長三角鋼貿危機爆發兩年以後。

情況有多嚴重？《第一財經日報》記者獨家獲取的監管部門截至7月末的監測數據顯示，整個佛山的銀行不良貸款余額從去年末的60.54億元飆升至192.14億元，7個月增幅達217%；不良貸款率也從去年末的0.85%升至2.6%。

在佛山不到200億的不良貸款余額里，投向樂從地區的鋼材貿易、塑料貿易兩個行業的壞賬就占了一半，約有100億，其中的“罪魁禍首”就是鋼貿。

佛山鋼貿，更準確地說，是佛山順德樂從鎮的鋼貿行業，眼下正在經歷什麽？銀行業界也在嘗試尋找原因，佛山鋼貿“大病一場”的爆發點，為什麽整整晚了兩年？又為什麽終究還是來了？

2014年秋，當本報記者走訪佛山銀企，聽到的各方陳述，都隱約透露著與2012年初長三角鋼貿危局時類似的劇情：商戶從一開始的錯愕、叫冤、甚至失去信心試圖逃廢債，到最後鎮定下來尋找出路；銀行則從一開始的焦慮、收貸、互相博弈，到最後成立債委會步調一致嘗試救援。

追究成因，兩地鋼貿類似的劇情往往有著類似的原理：“實業空心化”讓大量資金最後落腳到了房地產，近一兩年來資產價格縮水的結果是流動性越來越緊；只適用於經濟上升周期的“聯保互保”貸款機制成為了風險蔓延時的“連坐”機制；風險爆發初期銀行按照信貸政策收縮借貸總量本無可厚非，但這相當於沒收本已“10鍋9蓋”貸款商戶手中余下的“蓋”，挪用信貸資金投地、投礦帶來的資金期限錯配，一下子水落石出。

喊冤的貸款商戶

“你看看我，我的‘錢’都在啊。”一名樂從較大的鋼貿公司老板向本報記者羅列著他套用銀行貸款投下的一批物業名稱，義正詞嚴毫不遮掩。他想證明的是，他並沒有把銀行貸款賭博或揮霍掉，而“只不過”是變成了固定資產。

本著這樣的邏輯，不少鋼貿商對於身處危機感覺冤枉。面對本報記者的采訪，他們往往都把責任歸咎到兩件事情上：銀行的收貸、擔保機制。

“是銀行在不到一年的時間里收了將近一半的鋼貿貸款。”上述鋼貿公司老板不忘類比說：“如果在幾個月時間里，一半儲戶都提款，就算全世界最大的工商銀行也會倒閉啊。”

據當地鋼貿擔保業人士監測，去年樂從鋼貿融資總量將近900億，不算民間借貸，銀行的貸款余額超過700億，但今年年中行業總結的數據顯示，銀行的鋼貿貸款余額已經不到400億，相當於已經收回去至少300億，且大部分發生在年內。

這一切的“爆發點”是去年廣東基柏貿易有限公司董事長範應勝資金鏈斷裂，在年底還因債務糾紛被告上法庭，範應勝是樂從鋼鐵協會理事；同一時期，當地的“華南鋼貿大鱷”廣東金型重工有限公司資金周轉不靈，尋求破產整合。

一如長三角鋼貿危機被引爆於“無錫一洲老板跑路”事件，這類“導火線”導出的“火”在於：第一，互保聯保體系讓風險無限擴散開來；第二，觸發了銀行貸後管理部門的緊張情緒，行業內一眾商戶進入銀行的“關註類”名單。在真正的危局到來前，不少銀行都想在同行行動前，悄悄抽身抽貸以求自保。

對於互保聯保，一名貸款客戶說，他的情況是自己的負債都還得起，但一想到自己因互保聯保而招來的“或有負債”，他就整夜失眠，失去經營下去的信心。

“如果我們樂從鋼貿最後死了，那壓死我們的不是‘負債’，而是腦袋里想到的‘或有負債’。”他說。

“我和幾十個人有聯保，有的是以前銀行‘拉郎配’來的人，我都不熟悉，我怎麽去看住他們還貸呢？要是他們中有10個人、20個人都不還貸款了，我哪里有這些錢來履行擔保義務呢？”

這名貸款客戶用“螞蟻和大象”比喻自己的困惑。在他看來，個體和發生擔保關系的商戶群，就像是“螞蟻”和“大象”的關系，“前幾年情況好，就算偶爾‘死’一只螞蟻，大象也能背走螞蟻；現在情況不行了，會‘死’一只大象，難道要螞蟻背走大象嗎？”

他的這一思考在業內很普遍。只適用於經濟上行周期的互保聯保機制，在經濟低速發展期，赤裸裸展現著中國金融缺乏創新、信審模式單一的硬傷。

若追究理論根源，互保互聯本身是通過抵消個體間非系統性風險從而降低銀行信貸風險的一種機制安排，但這一機制只有在風險個別發生且金額較小時才管用，一旦風險較為集中爆發，這一機制反而會將非系統性風險變得系統起來，並加速風險的擴散，從而增加貸款主體和銀行的風險。

焦慮的貸款銀行

叫冤的貸款商戶自有它們的道理，但本報記者一旦追問，“為什麽銀行貸款到期就一定要續貸”或“為什麽要與那麽多人聯保”時，除了“銀行希望我們多貸款”外，幾乎沒有更多的答案。直至今日，本報記者在采訪中發現，鋼貿商戶尚難理解自己的“過度融資”和此後必然的“挪用信貸資金”投作他用是一種錯誤。而互保聯保模式，亦不過是擴大融資杠桿的工具。

“中國的中小企業家往往堅持著‘起早貪黑、敢闖敢搏’就應該賺錢的樸素價值觀，他們少有信用風險管理意識，幾乎無一有流動性風險管理意識。”有大行廣東省分行（轄管佛山二級分行）風控部門高管表示，中小企業家們還沒有經歷過一個完整的經濟周期，來習得什麽是風險管理。

在本報記者對佛山包括鋼貿在內的多家中小企業的走訪中，當記者試探性對信用擴張和風險管控兩個話題進行提問時，收集到的回答往往將風險擴張下意識認定為一種盈利模式，即類似於“問銀行借錢（綜合成本）15個點成本，投資出去（買房、放息等）36個點回報”的思路，言下之意是“何樂而不為”；而風險管控，對大部分中小企業來說，就只剩“鋼價是漲是跌”、“有沒有訂單”這兩個考量。

但在一場信用危機里，銀行的左右為難是實實在在的。

“今年以來，我們幾乎每個月，有時候一兩個星期就要專門拉一批存量客戶的貸款卡，不為別的，就為監測同業們是否開始收貸。”一名大行分管授信的人士說。

這名授信部門人士舉了某家鋼貿貸款客戶為例。客戶的貸款資金，最終流向是房地產項目，到期無力償付主要因為短貸長投期限錯配，但地產項目有其客戶的股份。該行因此把這名客戶歸入了“有保有壓”中的“保”一類，並希望能夠“放水養魚”，靠不斷續貸來使資金期限匹配。客戶也答應一旦所投的物業建設封頂進入銷售，將盡快回籠資金還清貸款。

但接下去的問題，讓上述授信人士頭痛。

第一，該名客戶不止在一家銀行有授信，其余銀行可不見得和這家大行想的一樣，某小銀行一看該名客戶發生逾期，就急速收貸，導致客戶資金鏈雪上加霜。“那些小銀行真的是下手很狠的，我們下手晚的也是受害者。”他說。

第二，該客戶牽扯進了一個又一個擔保圈，有銀行因該客戶擔保的其他商戶貸款無法償還，而將其一並告上法庭，導致其資產也被查封。

“你說我們怎麽辦，好人當到最後變成‘買單人’，輪到我們處置資產，客戶連抵、質押物都被其他銀行查封走了。”該名授信人士說，“最後分行利潤受影響，總行怪罪處置不力，錯的都是我們。”

吃一塹長一智。這家銀行再對待別的商戶時，尤其是在該行貸款余額較少的、比較容易收縮貸款的商戶，“能收就收了吧，我們是上市公司又不是慈善機構，一切都是照章辦事”。

救援同盟的形成

在佛山鋼貿，或在此前的一些信貸危局中，銀行之間會博弈，銀企之間也會博弈，這樣的現象常常產生。

結果顯而易見，如前文所述，一個銀行收貸，其他銀行會因為可期的利益受損而跟進，恐慌情緒蔓延，商戶覺得早晚是“死”，就喪失了合作意願。

因此，很多危機一旦爆發就是猛烈的，病來如山倒。

但不久後，政府部門、監管單位和銀行會意識到這種“集體非理性”，從而形成某種協調機制。在上海鋼貿的危局中，有過銀行和鋼貿商會共同參與的協調小組；在佛山，順德鋼貿銀行債權委員會（下稱“債委會”）在今年年中建立，目前已有32家成員銀行。

隨著債委會的建立，本報在采訪銀企時聽聞，從今年年中開始，恐慌情緒有所平複。一些銀行將現階段定性為“鋼貿救援期”，區別於過去近一年的“風險爆發期”。

據債委會牽頭行之一的中信銀行方面介紹，目前債委會已經初步摸底了鋼貿市場情況，包括該行在內的會員銀行都願意維持信貸政策穩定和目前的鋼貿信貸數額。“鋼貿融資有泡沫，但不能在風險中期‘擠泡沫’，那樣只會讓風險擴散，現在維持企業現金流更為重要。中信銀行願意成為維護市場穩定、防控風險蔓延、恢複市場信心的主力軍。”中信銀行廣州分行（現分管佛山二級分行）信貸管理部人士稱。

本報記者另從當地有關管理部門了解到，對於鋼貿信貸風險處置，政府已經強力介入，協調各方，統一步調，采取主辦行制度、分類管理、拆圈重組、銀團貸款等技術手段穩定企業信貸。銀行對鋼貿企業的急速收貸行為已明顯緩和，鋼貿行業市場信心逐步恢複。

至於那些已經失血過多無力維系或有逃廢債傾向的商戶，中信稱該行的做法是“控（信貸）總量”，但可以在鋼貿企業之間“調結構”，推動優勝劣汰。

截至目前，中信方面稱“暫時沒有做過一個（鋼貿企業壞賬）資產轉賣包，主要的努力都在盤活企業資金、恢複生產經營，確保企業和銀行的利益最大化”。

而對於前文所述鋼貿商戶所恐慌的聯保互保，債委會嘗試一種“隔離模式”。中信方面介紹稱，根據債委會會員銀行公約，在借款主體喪失經營能力償貸無力後，在保證人具備擔保能力且同意繼續承擔擔保責任，並如實向債權銀行申報資產且接受債權銀行監管的前提下，就可以在一定程度上被“隔離”，即先對借款人進行債務追償，不足部分再向保證人進行追償，避免擴大風險損失。

這樣的“救援”，對於求生的企業而言，是一次盤活的機會；對一眾銀行來說，或許只是無奈中的“兩害相權取其輕”：銀行已經做好了損失的準備，眼下的爭取，不過是損失程度的最小化。從多家當地銀行人士對《第一財經日報》的分析中可見，宏觀經濟回暖和資產價格逐步回調，很可能是這場鋼貿危機中多方的唯一出路。

晚了兩年的啟示

在佛山，有一個問題是銀企雙方都在思考的：2012年初長三角鋼貿危機爆發時，華南鋼貿重鎮佛山的情況良好；直到去年年底，佛山銀行業鋼貿壞賬雖有上升卻並沒有飆漲。然而為什麽，鋼貿貸款不良集中爆發的事件，晚了兩年還是來了？

對於晚了兩年的原因，不少受訪者向本報提供了一個思路：當前期寬松貨幣政策進入消化期，而最終消化了大頭資金的房地產又進入價格調整期，危機的火，總是沿著融資“杠桿最高的地方逐漸往下燒”。

在這樣的邏輯下，用最通俗的話講，“十個瓶子幾個蓋”的資金遊戲里，“蓋子”越少，實業的空心挖得越大，就越先進入危機。

“所有問題化繁為簡，就兩點，第一是流動性缺失，第二是資產價格縮水。”某銀行分行管理層人士分析稱。

佛山一名鋼貿擔保公司負責人告訴本報記者，樂從鋼貿和周寧鋼貿（長三角鋼貿商多來自福建周寧）模式上有一定區別，比如樂從鋼材重複抵押的問題不明顯，“銷售地模式”（佛山當地制造業發達）也使鋼材貿易需求平穩、工業用鋼需求較多。

此外，上述負責人表示，樂從鋼貿商本地人較多，在營商環境變差的時候，“跑路”的多半是外地人，本地人總的來說願意多支撐一段時間，一方面由於本地人當地置業較多，行話說是“資產較厚”能擋一陣，另一方面也因為三姑六婆妻兒老小都在當地，跑路成本較大。

然而，即便晚了兩年，危機還是來了，這又是為什麽？長三角的鋼貿危機和佛山遇到的困境之間，是否具有相通性？

從監管方到銀企，本報走訪詢問這一問題，共收集到四個答案。

第一，鋼價跌入谷底，鋼貿企業賺取的利潤逐漸被掏空。和多年前“只要囤貨哪怕不銷售就能賺錢”的市況相比，行業基本面變差，是長三角和佛山鋼貿共同面對的問題。

第二，即便過度融資情況沒有長三角那麽“瘋狂”，但佛山鋼貿實業空心化現象仍不容小覷。“幾個鋼貿公司同一個實際控制人，一個實際控制人的兩三家企業自己互保，將貸款資金用來炒地炒礦、好房好車，這些現象都很普遍。”一名當地銀行人士稱，貨幣寬松會帶來兩個結果，各種資產價格上漲帶來的盈利遠遠大於實業本身，同時鋼貿商在銀行貸款極其簡單，這兩個結果疊加，就會導致過於發達的金融和逐漸變成融資平臺的實業。

第三，是聯保互保、票據融資等類似的模式。前者使風險缺乏隔離機制，後者擡高了融資杠桿率和融資成本。而發達的民間借貸，也加劇了風險程度。

第四，則是銀行的經營機制所決定的。雖然長三角鋼貿商和佛山鋼貿商是完全不同的群體，但絕大多數貸款的銀行卻是全國性的，銀行總行的風控政策是全國性的。“鋼鐵行業”尤其是“鋼貿”，自2012年始，就是各銀行信貸結構調整中避之唯恐不及的板塊；而“批零貿易行業”也是需要重點關註的。

“風險是客觀存在的，但是人們對於風險的特意關註或者過度關註本身會增加被關註主體的風險。”一名高校金融研究人士稱，風險和信用是硬幣兩面，“即使你的客觀風險沒有增加，當所有人關註你而不相信你時，你可用的信用額度急劇下降，風險自然就真的上升了。”

當然，無風不起浪。對於鋼貿貸款的關註，是國家從整個宏觀經濟層面看到了產能過剩這一客觀現實而采取的舉措。

“去年我們行總行就給各地發了（鋼貿）風險預警，其他銀行情況也差不多。”某股份制銀行佛山分行人士稱，“要是沒有上海鋼貿的問題，銀行不至於‘過分理智’，一看到這邊苗頭不對，就趕緊收貸。”

貸款“回報” 鏈

中國銀行業不良貸款激增 工行壞賬增長創八年新高

中國房地產市場降溫和經濟下行對國內銀行資產質量的影響越來越明顯，銀行業不良率和不良貸款余額進入“雙升”時代，今年第三季度中國工商銀行（工行）壞賬增長創至少2006年以來新高。

昨日工行公布，第三季度不良貸款率為1.06%，當季不良貸款環比增長9%，增至人民幣1155億元，這是該行2006年上市有季度數據以來最大增長。當季凈利潤同比增長7.7%至人民幣724億元（118億美元）。

考慮到將有更多借款人違約，國內經濟增長放緩還會令股價承壓，彭博報道預計，今年工行全年利潤增速將創至少2001年以來新低。本土市場的挑戰可能會促使工行加大境外擴張力度。

其他已披露季報的銀行不良率和不良貸款余額較年初都有上升。興業銀行的不良率在9月底升至0.99%，比年初上升0.23個百分點。關註類貸款上升得更快，占比由年初的0.64%上升至三季末的1.67%，余額由年初的86.89億元上升至三季末的249.26億元。招行截至9月底的不良貸款率1.20%，比年初上升0.30個百分點。中信銀行截至9月底的不良貸款余額較年初增長47.39%，達到294.28億，不良貸款率為1.39%，比上年末上升0.36個百分點。

相對於發達經濟體2%至3%的不良平均水平，各家銀行均表示風險仍總體可控。但不良貸款較往年暴露得更充分，商業銀行撥備計提的力度相應加大，股份制銀行撥貸比較年初上升，而撥備覆蓋率較年初下降。

截至9月底，中信銀行的撥備覆蓋率181.49%，比年初下降25.13個百分點，撥貸比為2.51%，比年初上升0.38個百分點；招商銀行的撥備覆蓋率為224.10%，比年初下降37.24個百分點，撥貸比則為2.68%，比年初上升0.33個百分點；興業銀行的撥備覆蓋率為281.42%，較年初下降了70.68個百分點，而撥貸比則從年初的2.68%上升至三季末的2.79%。

群益證券駐上海的分析師鄭春明昨日向彭博表示，隨著中國壞賬繼續攀升，工行仍面臨壓力。由於中國經濟面臨下行壓力，企業的經營環境變得更加困難。

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全球市場最重要的圖表系列: 關註中國不良貸款

美聯儲結束QE，日本央行擴大量化質化寬松（QQE），歐洲央行準備擴大寬松。

美股近日連續刷新新高；黃金反彈至1170美元，美元/日元從七年新高回落至114；中國股市大漲，收創3年新高。

在這樣的背景下，投資者應該關註些什麽呢？商業新聞網站BusinessInsider從知名經濟學家、分析師、博主和對沖基金經理人手中征集到了數十張他們眼中當今資本市場最重要的圖表。

今天的圖表為“關註中國不良貸款率”，來自美銀美林策略師David Cui：

基於中國的舊經驗，我們有理由認為中國最終的不良貸款率可能會大幅躥升至兩位數；畢竟，21世紀初時不良貸款率就接近40%了，如今房地產、產能過剩等不良貸款敏感的因素更甚於當時。

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中國商業銀行不良貸款破7千億 不良率創近4年來新高

今年前三季度，商業銀行不良貸款余額和不良貸款率繼續“雙升”，不良貸款破7千億元，不良率創近4年來新高。

根據銀監會15日披露的數據，截至三季度末，中國商業銀行不良貸款余額達7669億元，較上季末增加725億元，連續十二個季度上升；不良貸款率為1.16%，較上季末上升0.09個百分點，創近四年新高。

中新社引述趙慶明觀點稱，從數據分析來看，近期國內銀行業不良貸款規模繼續攀升並不意外，其上升的增速則取決於多個變量，比如國內經濟增速放緩、房地產價格回調、中小企業和小微企業的經營情況未出現明顯改善等。

但他提到，總體來看，各家銀行的整體撥備覆蓋率依然都保持在200%以上甚至更高水平，這樣的撥備幅度和較好的盈利水平足以支撐銀行業的資產質量不發生大的問題。

銀監會數據還顯示，截至三季度末，商業銀行貸款損失準備余額為18952億元，較上季末增加698億元；撥備覆蓋率為247.15%，較上季末下降15.74個百分點。

在收益方面，銀行業利潤增速有所放緩。2014年前三季度商業銀行平均資產利潤率為1.35%，同比下降0.01個百分點。

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央行自11月22日降低貸款利率0.25個百分點 東博老股民

微型貸款－幫你定害你？ 佟 若喬

姊妹Samantha同男友在澳洲working holiday後索性在當地落地生根註冊成婚，返港向四大長老擺酒交代，昨天便約我high tea夾大日子當日的行程。既然就快結婚，自不然要八下有冇打算搞出人命啦。Samantha一臉幸福話老公都好想快D做人成功，但現階段都係睇住自己助養果幾個小朋友開心下先。言談間不期然提到印度助養果個女Geeta的生活環境，又話擔心性別歧視、階級歧視（Geeta屬於種性中最低級的Shudra!），講嚇講嚇竟爾喊了出來！

其實印度農村除了存在社會問題外，經濟問題也一直頗為棘手。窮困的農民完全無法靠資本增值累積財富，而銀行亦唔會對這些無產階級貸款，所以農民只能每天出賣勞力生命糊口，生活朝不保夕。因此，孟加拉的大學經濟系教授Muhammad Yunus在1976年創立鄉村銀行（Grameen Bank），發展微型金融（Microfinance）向農民進行無擔保融資，並透過團體借貸（Group Lending）確保收回資本。

簡單來說，這種貸款的成功理念在於農里之間互相認識，變相以鄉農之間的情誼作擔保。這項經濟措施後來被確認能有效改善農民生活而被廣泛推廣至其他未發展地區，其重要性甚至衍生了其他微型存款（Microsavings）、微型保險（Microinsurance）跟行動金融（Mobile Banking）等各式各樣的金融服務，亦使Muhammad Yunus於2006年與鄉村銀行一起獲得諾貝爾和平獎。

不過，此機制亦催生高利貸或部份農民倚賴舉債渡日的消極生活方式。在2010年，佔印度微型貸款服務人口五分之一（約六百萬人）的大聯邦Andhra Pradesh，就爆發借款人集體拒絕償付貸款的事件。由於自殺風潮日盛，印度政府的對應方法竟是容許借貸人賴債，使不少微型金融機構倒，差點釀成微型貸款體制崩潰。

有趣的是，由農村鄉鄰緊密關係建構而成的微型金融面臨考驗的同時，由網絡普及的P2P網絡貸款卻在中國猶如雨後春筍發展起來。相對於由銀行貸款予債仔的B2C貸款形式，P2P網絡貸款主要是由網絡平臺配對債主及債仔。缺乏農里互相幫助及監察的情況下，如何可減低壞帳風險？傳統答案是網絡可快速使用信貸資料庫審核債仔資料，幫助債主評估債仔的賴債風險，但你知我知，內地明顯沒有這種齊全的資料庫，結果就衍生出多種變奏（見下圖）。

不期然諗起，上兩個星期同去Wine & Dine Festival的一位內地海歸派朋友，就講開佢啲父輩亦買剛剛下了一個這種平臺予他練習練習。據他所言，這種網絡貸款的年化利率可達至30厘，但對於壞帳率卻支吾以對。不過，海歸朋友就話已有多間P2P融資平臺獲VC青睞甚至進行了幾輪融資（遠少少的可見有利網向軟銀中國完成了首輪融資，近的也有花果金融拿到了藍基金與首都科技集團首輪千萬人民幣的投資），繼而又盛讚該門網絡平臺生意的回報不俗。

講真，雖然一向唔多信家父「借錢傷感情」的家訓，但都很少借錢給姊妹，更遑論會隔著部IPHONE就借錢予彼方的陌生人，所以這種嶄新的金融模式能否成功，個人實在難以肯定。縱使高回報，但嘻嘻，保守如我寧願投資落自己個樣到，做多幾次Facial。

但無可置疑的是，現在的中國的確渴求資金，觀乎發改委要急推滬港通吸引外資和回收境外人民幣，又或星期五突如其來的減息舉動都可證實這一說法。然而再多的貸款，是有利經濟，還是the remedy is worse than the evil，就要靠內地點樣進一步實施規範。同揀個靚仔做男朋友一樣，回報高、風險自然高。

想得遠了，當然要調侃一下Samantha，是否婚前恐懼導致多愁善感啦。說罷，呢個女人即刻破涕為笑，正一傻婆。Samantha，你一定要幸福呀！

佟若喬

500億美元怎麽辦？ 委內瑞拉承認“中國放寬對其貸款償還條件”

外儲極度緊張和面臨違約之際，委內瑞拉接獲最大債權國中國拋出的救生圈——放寬500億美元貸款的償還條件。

委內瑞拉發布政府公報稱，中國已就2007年以來所提供的近500億美元貸款放寬了對委內瑞拉的還款要求。

委內瑞拉總統馬杜羅（Nicolás Maduro）上周在一次講話中表示，財政部長魯道夫·馬可（Rodolfo Marco）不久將前往中國，嘗試獲得新貸款。

《華爾街日報》報道稱，伴隨著油價下跌和外儲緊張，中國上月放棄了要求委內瑞拉每日向中國出口33萬桶石油以償還貸款。這一做法允許該國有更多的原油可以出售給其他客戶來賺取外匯，而中國則在保持委內瑞拉經濟穩定的情況下，更長久地為其提供原油開采服務。

自2006年以來，委內瑞拉接受了500億美元石油支持貸款。去年委內瑞拉國家石油公司(PDVSA)前掌舵人Rafael Ramirez透露，這種以石油償還貸款的方式占該國每日64萬桶對華石油出口的逾一半。

油價下跌促使委內瑞拉施壓石油輸出國組織（OPEC），要求其在27日的會議上采取措施保價，因為委內瑞拉高度依賴原油出口收入。原油收入占該國美元收入的96%，但是上月該收入下降了35%。

原油收入下滑，導致該國外儲緊張，債務違約的風險也隨之上升。此外，委內瑞拉通脹率高達64%，位列全球第一 。民意調查顯示，馬杜羅的支持率跌至30%。

中國何以“慷慨解囊”？

來自中國的資金正在幫助該國渡過難關，同時幫助馬杜羅爭取更多的時間。上周，馬杜羅使用中方40億美元信貸資金來充實外匯儲備，使得外儲增長到232億美元，但外儲仍然較2012年大幅下降了21%。

《華爾街日報》認為，委內瑞拉減少向中國出口原油反映出國際原油的供應過剩狀況，以及中國經濟的放緩，但這也符合兩國互惠互利的合作關系。

一方面，委內瑞拉可以將更多原油提供給現金客戶，而不必依靠原油償還債務。另一方面，中國可以幫助穩定委內瑞拉的經濟。中國的鉆井、采礦、建築等公司可以在委內瑞拉市場收獲不菲的利潤。目前，中國在委內瑞拉最大的投資位於奧里諾科重油帶，中方投入數十億美元來與國有能源巨頭委內瑞拉石油公司建立合資企業。

智庫彼得森國際經濟研究所追蹤中國在拉美投資的專家Barbara Kotschwar指出，委內瑞拉的經濟政策看似不具可持續性，中國的“慷慨”似乎並不理性。

“但是另一方面”，Kotschwar表示，“中國在委內瑞拉石油產業的投資是如此之大，他們不得不權衡政治危機對其投資回報或者償還貸款帶來的負面影響。”

加拉加斯資本市場公司管理合夥人Russ Dallen表示，“中國支持拉美地區的基本思路是確保石油補給線。”中國放寬貸款條件的消息在上周提振了委內瑞拉國債的行情。

風險咨詢公司歐亞集團分析師在最近的一份報告中指出，中國放寬貸款條款有可能幫助委內瑞拉避免明年違約。

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銀行股投資第一課（六）貸款質量怎麼看？ 那一水的魚