📖 ZKIZ Archives

工作總結 2014-3-7 Cindy 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220101gbtw.html

繼續之前的廣州城市研究，廣州市地形南北向較長，由十區兩縣構成，2014年廣州市提案：將撤銷廣州市黃埔區、蘿崗區，設立新的廣州市黃埔區；撤銷縣級從化市，設立廣州市從化區；撤銷縣級增城市，設立廣州市增城區。新廣州市轄面積由3843.43平方公里擴大到7434.4平方公里，市轄總面積超過上海。市區經濟發展帶動新設區，薪資、福利、醫療等方面未來也將進一步趨近。

 

廣州市政府所在地越秀區位於城市中西部，距離佛山較近，而距離兩個新增區距離較遠，人口密度和人均GDP都以此為最高區域，向外擴散降低。但注意到固定資產投資額，僅在越秀區出現下滑，2012年同比下降10.3%，而其他九區兩縣增長率都在10%以上，外圍區縣擴張潛力更大。

 

交通上看，廣州有四個火車站及一個白雲機場，越秀區距離白雲機場距離與佛山機場接近，其他方面水運公路均十分便利。後續工作以醫院、教育、房地產、產業發展為主。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=93605

2014-3-7 工作總結 Emily 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220101gbrh.html
今天整理了特鋼行業的概況及重點公司比較。
在特鋼行業方面，從生產格局來看，我國特鋼產業相比鋼鐵行業整體實力較弱，佔比約14%，其中高端特鋼比例低，約佔15.8%，遠低於中端產品55.2%和低端產品29%的比例，同時整體產業集中度較低，21家主要生產企業產能佔比約50%，但高端產品集中度非常高；從消費格局來看，主要消費市場是汽車行業（40%）和機械行業（32%），且市場對特鋼品種的質量數量由中級向高級發展。
與重點公司比較發現，天工國際的模具鋼產能為5萬噸，位列中國五大模具鋼生產商之一；高速鋼產能為4萬噸，是中國以及世界高速鋼生產龍頭。
另外，今天有一個很大的收穫就是做模型的時候不能只是蒐集到數據資料的簡單堆砌，要經過消化吸收、深入思考，然後提煉出有價值的總括性的結論。同時在研究的時候需要根據具體情況靈活思考，而不是只侷限於簡單的模板。剛開始這方面做的不太好，會繼續努力的！

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=93606

2014-3-6 工作總結 Emily 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220101gb0p.html
兩週前的星期日，我第一次來到信璞，就被前輩們深入透徹的分析所吸引，而通過這兩天的實習，又讓我感受到了前輩們的勤奮認真、積極向上。很慶幸自己能有機會來到信璞實習。
   在整體瞭解了特鋼行業和切削工具的背景知識後，今天開始著重整理天工國際數據：
1.天工國際主要從事高速鋼、高速鋼切削工具、模具鋼及鈦合金生產及銷售業務，業務主要在中國、北美、歐洲及亞洲。其中高速鋼和模具鋼為公司傳統優勢產品，鈦合金為新型高端產品，然而根據發達國家的發展現狀來看，目前硬質合金刀具已佔主導地位，高速鋼刀具所佔比例逐漸縮減（30%以下），這種趨勢將對天工國際未來發展產生多少影響還有待確定。
2.股權結構比較穩定，第一大股東為THCL，實際控制人為董事長朱小坤及其配偶於玉梅。
3.公司持續投資生產線及廠房設施，不斷擴大產能，同時注重研究開發新型鋼產品
4.公司堅持較為穩定的分紅政策

    明天將進行具體財務數據的分析。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=93607

2014-3-19 工作總結 Emily 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220101gife.html
今天上午重新整理了之前做的天工國際模型，並且附上Sandvik(山特維克，全球領先的先進產品製造商，其優勢業務包括金屬切削工具、建築及採礦業設備設施、不鏽鋼材料、特種合金、金屬及陶瓷電阻材料以及傳動系統等)的財務數據作比對。下午開始著手分析中國高速傳動。
公司成立於1969年，並於2007年7月在港交所上市，從事生產及銷售齒輪傳動設備產品，主要包括以下六種產品：
1.風電齒輪傳動設備：公司最主要的產品，可以提供1.5兆、2兆瓦的風電傳動設備，並且3兆瓦大型風電傳動設備的研發也取得長足進展。風電客戶包括中國國內的主要風機成套商，以及國際知名的風機成套商，例如GEEnergy、Vestas、REPower、Nordex、FujiHeavy等。
2.船舶傳動設備：公司近年集中發展的產品，主營各種型號的調距槳（最大直徑6.8m）、定距槳（最大直徑11m）、全回轉、側推、船用標準和非標齒輪箱、液壓聯軸器、螺旋傘齒輪和艉管部件等船舶推進和傳動的成套設備，產品技術和產品性能均處於比較先進的水平。
3.高速機車、城市輕軌機車的傳動設備：公司新近開發的產品，市場前景看好。
4.傳統傳動產品：公司是傳統傳動產品市場上主要供應商，主要提供為冶金、建材、交通、運輸、化工、航天及採礦等行業之客戶。
5.數控機床（「數控」）產品
6.柴油機產品行業
明天開始詳細的公司分析。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=93894

2014-3-20 工作總結 Emily 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220101gj26.html
今天完成了中國高速傳動公司層面的分析。
一、財務分析
2014-3-20 <wbr>工作总结 <wbr>Emily
公司流動比率非常低，僅為1左右，資產負債率逐年增加，約為61%，償債能力較差；應收賬款周轉率逐年下降，收款可能存在問題，固定資產周轉率也僅為1左右，產能利用率較低；銷售淨利率大幅下降，2012年僅為2%，成長性較差。
二、業務結構
1.按產品分解：營業收入佔比方面，風電齒輪傳動設備是公司最主要的產品，約佔60%的份額；建築材料齒輪傳動設備和棒線板材軋機齒輪傳動設備所佔份額各為8%左右，但是有逐漸下降的趨勢；數控產品、柴油機和高速機車及城市輕軌機車傳動設備為公司的新產品，營業收入佔比逐漸增多。利潤貢獻佔比方面，風電齒輪傳動設備、建築材料齒輪傳動設備和高速機車及城市輕軌機車傳動設備對應於其營業收入來看更有優勢，分別為68%、10%、2.07%。
2.按地區分解：從地區角度看，公司主要業務仍集中在國內，約佔80%的份額。近兩年在美國市場的業務增加，主要由於公司開始於GE合作，但是，GE的訂單對於公司海外業務影響巨大。
另外，在成本近年來，各項成本費用均有所上升，銷售約佔公司收入的75%、分銷開支佔4%、行政開支佔8%，公司成本控制方面表現不佳。
單純從公司層面來看，中傳動的經營情況並不太好，不過鑑於中傳動在齒輪箱行業為市場龍頭，相對具有優勢，明天將主要從行業以及競爭對手的角度來進一步分析。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=93895

2014-3-21 工作總結 Emily 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220101gjqp.html
今天繼續中傳動的分析，補充了一些公司層面的分析內容並研究了行業概況。
中國高速傳動的前身是南京高速齒輪箱廠，2004年公司還是一家名不見經傳的企業，收入僅6.89億元，在國內居第五名之外，配套領域主要為建材及冶金。但在2006年在香港成功上市以後，公司完成了華麗的轉身，目前公司是國內最大齒輪箱企業。拓展過程主要經過以下三個步驟：
1.攜手GE進入風電領域：從2006投產開始，短短四年時間，風電齒輪箱業務爆發性增長，截止2009年，每年的增長都在100%以上，但是此後發展速度減慢，2012年，此部分業務收入減少到39.52億元。目前，在中傳動的主營業務收入中，超過一半以上都是來自於風電齒輪傳動設備。
2.攜手ZF CHINA進入船用領域：在2007年投產給ZFChina以後，當年業績就達到1.36億元。並在2008年，增長近兩倍，達到3.98億元。不過受金融危機影響，2009年後有所回落，維持在2.5億元左右。
3.攜手阿爾斯通進入城軌領域：公司2007年4月同阿爾斯通簽訂開發支援服務協議，2008年4月公司產品已通過對方測試，並已安裝在阿爾斯通整車上，在北京、上海及南京等地高鐵上進行實地測試，該產品在2009年交付，當年收入為0.14億元，此後收入逐年增加，2012年增長近5倍，為8千萬。

產業鏈方面，上游產業主要包括鋼鐵、電力、運輸等，下游產業包括電力（風力）、石化、冶金、建築材料生產、機車及船舶。
鑑於風電齒輪傳動設備為公司的核心產品，下游產業中風電行業的發展對中傳動影響最大。
目前，我國累計風電裝機容量逐年增多，2012年已達到75324.2MW，居世界前列。2006年至2009年，風電裝機容量連續四年保持翻番增長，2010年風電裝機累計增長率首次低於100%，此後增速逐漸減慢，主要由於我國風電行業進入整形調整期。2012年為風電行業歷史低點，給公司帶來極大影響。

此外，目前風電市場上存在兩種技術：齒輪箱技術與直驅型技術。由於直驅型技術在發電效率、穩定性和電網接入方面均有很大的優勢，其在中國的市場份額逐年提高，2009年已增長至17.5%，將來可能給齒輪箱技術帶來不小的衝擊。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=93896

工作總結 2014-3-21 Cindy 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220101gjxg.html

1.公司管理層薪資差距巨大，執行董事兼主席的蔡衍明是公司實際控制人，2012年佔公司實際權益為47.9586%，總薪資超過1300萬美元，集團副主席廖清圳總薪資僅為37萬美元。

2.公司貨幣資金較為充裕，近年來貨幣資金增長速度較快，2013年末貨幣資金達20.6億美元，較2012年增長近30%.且2013財務淨收入4.9千萬美元，但分紅比例卻逐年下降，2007年分紅率達67%，而2013年僅為44%。不知公司為何不增加分紅呢？

3.2013年，公司匯兌差額有88百萬美元受益，佔綜合受益比重超過10%。匯率波動對公司影響較大。

 

除子公司外，公司模板基本整理好，之後還需進一步分析。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=93897

2014-3-27 工作總結 Emily 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220101gnie.html

金輝船務成立於1987年，為家族企業，最早主要為中國內地和香港企業提供海運服務。1991年重組成立金輝集團後在香港聯交所上市，重組後將業務調整為在全球範圍內租賃干散貨船舶。1994年金輝集團將航運業務整體剝離，在百慕大重新註冊成立金輝船務有限公司，並使其在挪威奧斯陸交易所上市。剝離後的金輝集團成為空殼公司，主要收入來自於所持有的金輝船務54.77%股權。

但是一方面由於上市過早，許多資料都無法獲得，另一方面，像公司官網等公開途徑披露的信息也特別少，研究起來比較困難。

由於公司業務受宏觀經濟狀況影響明顯，2005-2007年是公司經營狀況最好的三年，此後受到金融危機的負面影響，經營狀況急速下滑，可以從很多財務數據和財務指標，如存貨周轉率、ROE等變化中即可看出，2012年存貨周轉率僅為3.27，ROE僅為2.25%。

在職工薪酬方面也比較特殊，董事的薪酬非常高，董事長的薪酬甚至達到了總薪酬的1/3-1/2，但僱員工資卻較低，2012年人均工資僅為3.57萬元，工資收入比大約為1.5%。不知道這是家族企業的特點？

關於具體業務的分析明天繼續。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=94571

2014-3-28 工作總結 Emily 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220101go3k.html
上午繼續之前關於中國高速傳動的分析，由於之前關於行業的資料比較薄弱，所以補充了風電設備零部件的信息。主要包括風電葉片、齒輪箱、發電機、軸承和變流器，前三個主要部分佔風機整機成本比例分別為22%、13%、3%。其中，風電葉片、齒輪箱、發電機的國產化率較高，配套體系比較完善；軸承和變流器的主要技術仍掌握在國外廠商手中，市場由國外企業佔據。
另外，通過對比金風科技所需齒輪箱供應商的變化情況發現，2004年金風科技所需的齒輪箱100%由重慶重齒提供，但是2006年時，中傳動就取得了金風科技齒輪箱66.82%的份額，發展異常迅猛，遠超競爭對手——重慶重齒。考慮是由於中傳動與GE合作，取得GE技術支持，產品性價比更高。

下午整理了金輝集團2001-2012年的管理層經營分析，內容很多，總體來看，無論是船舶租賃還是貿易業務，都極易受到宏觀經濟狀況的影響。

有意思的是，金輝集團在訂立合同方面好像經常出現判斷性的失誤，比如，2003年整個市場發展良好時，它由於2002年提前以較低收費訂立若干長期運貨及租期合約，導致航運業務收入落後於現行市場；吸取「教訓」後，2004年卻又因為訂立若干運費到付協議，導致航運業務收入受到運費下降的負面影響很大。
除了訂立合同，金輝集團在船隊建設方面也比較激進，行情較好的時候大規模承諾購入船舶，等到行情變差、經營狀況出現較大問題後又不得不通過賣船來削減開支。
不知道這些問題是由於對宏觀經濟狀況的預判比較困難還是管理層本身存在問題導致的。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=94573

工作總結 2014-3-28 Cindy 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220101gobe.html

康師傅

 

公司簡介：主要在中國從事生產和銷售方便麵、飲品、糕餅以及相關配套產業的經營。康師傅集團的三大品項產品，在中國食品市場佔有顯著的市場地位，其中方便麵及即飲茶飲料的市場佔有率穩居市場第一位；包裝水、稀釋果汁、碳酸飲料及夾心餅乾之市場佔有率居同類產品市場的第二位。目前最大股東為頂新控股有限公司，佔有股份達33.27%，其次是日本三洋食品株式會社，佔股33.18%，最大個人股東為康師傅品牌創始人魏應州，持股0.4%，剩餘33.51%的股份由公眾持有。

 

與百事戰略聯盟形成：2012年3月29日下午，中國百事公司發表聲明稱，商務部已批准了康師傅與百事公司的戰略聯盟。業內評論，雙方此次合作是「各取所需」。2011年11月，康師傅發佈公告，宣佈與百事公司達成協議，建立戰略聯盟。在雙方的合作中，康師傅將獲得百事在華的24家灌裝廠資產，百事則獲得康師傅旗下飲料業務子公司康師傅飲品控股5%股權，康師傅飲品控股則成為百事碳酸飲料的特許裝瓶商，康師傅飲品控股還將獲得百事旗下的純果樂、佳得樂等非碳酸飲料業務的分銷和生產，而康師傅飲品也將開始將其果汁產品在「純果樂」產品之下進行聯合經營，但是各自品牌不會發生變化。上述分銷、生產方面的合作均於2050年底屆滿。

 

財務指標：2013年公司營業收入10.94億美元，其中飲品佔57%，方便麵佔40%,其餘為方便食品等。2013年ROE為15%，之前幾年均在20%以上。分解後淨利潤率為3.71%，總資產周轉率為1.39，槓桿為2.15。造成ROE下降的主要原因為淨利潤率下降。公司2013年資產總計84億美元，其中非流動資產71%，固定資產一項即為65%，貨幣資金15%左右。

 

下一步再完善歷年財務數據，進行下一步分析。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=94574
Next Page
ZKIZ Archives @ 2019