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專訪摩根資產羅思凱：價值投資正當其時

全球經濟的增長模式正由衰退、弱複蘇，轉向擴張。伴隨著大宗商品價格的上漲，新一輪通脹正在興起。與之形成共振的是全球股票市場如今正在集體走高。

“投資者真正開始賺錢了。過去6、7年以追求保本方式投資的日子已經過去了，現在是價值投資的時代。”近日，在接受第一財經專訪時，摩根資產新興市場及亞太股票組別常務董事羅思凱如此指出。

通脹利好價值投資

有別於去年全球經濟前景存在滯漲危機的憂慮，眼下外界對經濟形勢的看法則頗為樂觀。

經濟學人信息部(EIU)近日發布最新全球預測稱，2017年全球GDP增長3.4%，2018年增長3.2%。其中，全球第一大經濟體美國經濟2017~2018年增長2.2%。

同樣，羅思凱在接受采訪時也表達了對經濟前景的看好。他稱，以美國為代表，在財政擴張等政策刺激下，就業率逐漸攀高，通脹有上升的趨勢。有別於過去六七年，負的、低的通貨膨脹水平，當前受大宗商品價格的上升，全球整體通脹水平正在提升，無論是在中國還是美國都有上升的趨勢。

在這種大環境之下，羅思凱看好股票市場的表現。他認為，現在是價值的投資的時代。伴隨著美元債收益率的逐漸上升，以保值為出發點，安全性、防禦性較高的資產投資價值正在下滑，很多防守類公司估值已經偏高。“不僅是美國市場，全球很多的市場都有這樣的情況發生。現在價值股行情正在上演，在美國銀行類股正取得很好的表現。”

羅思凱的投資思路也得到了團隊內部的認同。他稱，在跟摩根資產其他地區的基金經理交流時，得到的反饋是很多不同的地區也有相似的走勢。也就是說，防禦性較高的股票價格已偏高、偏貴。但與之相反的是，以銀行類為代表的價值型股票還是相對便宜。“我們在美國、歐洲，都有看到相似的趨勢，同時我們相信，亞洲無論是在貿易和資本流動上，和全球市場的關聯度均十分密切。因此，我們相信亞洲和其他地區股票市場的走勢的大趨勢是類似的。”

羅思凱認為，在過去的六七年，投資者都在用保值的方式進行投資，因此大家會熱衷黃金、債券或者其他防守型標的。未來隨著通脹的上升，經濟增長的上調，投資者真正開始賺錢，這個時候股票是一個很好的投資標的，投資模式應該切換到價值投資的思路上去。

羅思凱表示，自己更多的精力放在周期性很高的股票上。與普通投資的看法不同的是，他認為自己的投資思路是相反的。“當大家認為這種股票不好的時候，價格很低的，是我們認為好的機會。”

在采訪過程中，羅思凱在談及股票投資時強調最多的一個詞便是估值。他稱：“從我們的投資邏輯的角度，不喜歡貴的板塊。比如在亞洲股票市場上，30%的股票的市盈率在20倍以上，這些在我們的組合里幾乎是沒有的。”

亞洲市場迎價值投資回歸時代

作為一名縱橫亞太股票市場，多年來取得不錯業績的基金經理，羅思凱對於多年亞太市場的運行態勢也頗有心得。

亞洲股票市場在過去幾個月出現了轉機。香港恒生指數重回24000點，韓國綜合指數站上2100點，印度孟買敏感30指數正在沖擊29000點。

羅思凱認為，亞洲新興市場過去六七年收益極為有限，使得當前估值水平較低，平均市盈率(PE)約為13到14倍。隨著經濟增長情況改善、通脹有所擡頭，這個市場的風險回報比例將會非常有吸引力，市場參與者也在重新審視其價值以及未來潛在的估值改善的收益。

在他眼中，亞洲新興市場同樣到了價值投資回歸的時代。銀行、保險方面等金融股市盈率(PE)一度低至11倍，它們存在明顯的估值優勢。以泰國銀行為例，當前估值僅有9到10倍，未來受益於泰國的經濟不斷改善、基礎設施的投資等，有望引來估值回歸。

除了這個市場中的金融股，羅思凱也看好能源股的估值優勢。他稱，這個板塊平均市盈率(PE)12倍，同樣非常有機會。雖然防禦性整體估值偏高但也有一些價格依舊便宜，比如公用事業、收費公路的PE較低，且擁有非常好的現金流，尤其是來自內地的、在香港上市的股票以及韓國市場上的一些股票。

看好港股中的內地企業

談及亞洲股票市場，羅思凱對正在走強中的港股市場表達了敬畏之心。眾所周知，隨著滬港通、深港通的推出，大量內地資金轉戰港股市場，且在港股近來的強勢行情中取得不錯收益。

最近兩個月時間內，香港恒生指數漲幅達到12%。成功的投資者時常居安而思危，羅思凱也不例外。羅思凱稱：“其實，香港的股票市場存在很大的一個壓力，主要原因是香港與美國的利率同步上升，當美國加息時，香港也會上升，利率上升對港股而言是一個不好的因素。”

羅思凱稱，香港這個經濟體很依賴房地產，在升息的環境下，本土房地產股票將受到壓制。“看香港股票市場的組成，如果拋開中國內地企業，香港本土的一些公司還是將面臨較大的挑戰。”在他看來，升息的影響將反映在香港本土上市公司的價格里面。

對於香港市場前景向好的股票標的，羅思凱坦言，主要集中在銀行股中。在升息的環境下，銀行類的股票會表現不錯。在銀行股的篩選上，羅思凱更青睞於大的集團公司。“它們大部分業務在香港本土之外。因此，雖然外部環境比較有挑戰但還是能找到不錯的領域擴大自己的盈利。”

另外，羅思凱也看好在香港上市的中國內地公司，包括一些銀行、IT類的股票。

“總體而言，香港股市環境面臨挑戰，但依然可以找到不錯的標的。” 羅思凱如此指出。

摩根大通朱海斌：穩定匯率預期 管控恐慌性資本外流

作為世界第二大經濟體，2017年的中國經濟將面臨哪些機遇和挑戰？近日，在摩根大通2017年春季策略會上，中國首席經濟學家朱海斌認為，目前最重要的是利用匯率手段穩定預期，抑制恐慌性外流，避免鉆漏洞的情況存在。而對於企業和家庭合理的資產配置，不可過度收緊，不能影響正常的外貿和投資。

2017年開年公布的數據顯示，中國的外匯儲備已低於3萬億美元，這使得人民幣貶值和資本外流問題受到極大的關註。朱海斌認為，2017年人民幣仍然面臨貶值壓力，預計人民幣對美元匯率將在年中達到7.20，但在年底又小幅回升到7.10。

近期，國家外匯管理局明確銀行間債券市場境外機構投資者可在合格的境內金融機構辦理境內人民幣對外匯衍生品業務，意味著外匯市場的進一步開放，這對抑制資本外流是一個極大的利好。朱海斌稱，抑制資本外流的重點在於管控恐慌性外流，避免鉆漏洞的情況存在。而對於企業和家庭合理的資產配置，不可過度收緊，不能影響正常的外貿和投資。同時，應有效利用匯率手段穩定預期，央行也應加強與市場的溝通。

2017年是實施“十三五”規劃的重要一年，也是供給側結構性改革的深化之年。面對已經開始進行的國企改革，朱海斌表示目前“並”和“轉”的比較多，但“關”和“停”的較少。他希望僵屍企業能真正關閉並引入合理的退出機制。

據摩根大通預測，2017年中國國家基礎設施投資和消費服務業將維持在穩定水平，金融服務業和民間投資都將有明顯好轉，長達54個月的PPI通縮的結束也將促使企業利潤增長，但房地產市場和汽車市場將面臨較大的下行壓力。

從房地產市場來看，去年10月政府出臺了“史上最嚴”的房市調控令，使得一些一二線城市的樓市成交量有明顯下滑，然而一些並無樓市調控政策的、靠近大城市的地區，樓價反而增長過快，這使得2016年樓市並無明顯下滑表現。朱海斌認為，目前調控手段主要著手於需求端，例如北京的限購、限貸和香港的提高住宅物業買賣印花稅等，但其實此舉“治標不治本”，如果想徹底解決房價問題，還應從供給端著手，如增加土地供應，加快城市間交通設施發展以分流居住需求等，再配以稅收政策、發展二手房和出租房市場，方能有效。反之，對於三四線城市樓市過熱的情況，可以暫停一部分的土地供應。

除內部因素外，朱海斌認為，影響2017年中國經濟發展的外部因素主要來自美國新任總統特朗普的中美貿易政策。一旦中美貿易沖突升級，將為中、美乃至世界經濟帶來很大的不確定性。朱海斌認為，中美貿易關系大規模惡化的可能性不大，至於前不久特朗普提出征收“邊境調節稅”的計劃，他認為該政策實施的可能性很小，但該提議一旦被通過，將會對其他國家產生巨大影響。此外，歐元區的大選走勢也是可能影響中國經濟的重要外部因素。

摩根大通預測，2017年中國經濟的整體風險呈下降趨勢，中國也在不斷淡化單純追求GDP增長，轉而追求穩重求進，並隨著“一帶一路”政策的逐步實施，推動更深層面的對外開放。

摩根大通：中國對外並購活躍 2017年個別項目審批時間或延長

盡管2016年全球並購市場所宣布的交易金額達到3.9萬億美元，創歷史第三高水平，然而一些細節的變化則值得關註——總金額實則同比下降18%，撤銷的並購交易總額創下2008年以來最高紀錄，100億美元以上的超大規模交易總額同比下降39%。

走進2017年，監管審查的加強、全球政治不確定性激增等挑戰仍將延續。摩根大通近期發布了《2017年全球並購前景展望》報告，隨著全球GDP增長預期漸趨平緩，2017年並購市場的活躍表現將有助於加快企業的擴張。當前主要的潛在風險在於監管的不確定性以及股市的高估值。

摩根大通北亞區並購部負責人連漣在接受第一財經記者專訪時表示，“對於戰略性、有利產業升級的並購項目，政府支持的立場並沒有變化。”她稱，“從中國買方客戶的反饋來看，他們對於其獲得相關監管批準以及完成交易融資仍較有信心，但個別項目的審批流程可能需更長時間。”

Mergermarket提供的最新數據顯示，2017年1月份披露的中企境外並購交易金額僅為47.72億美元，而去年第一季度該數字是820億美元。

2017全球並購料持續活躍

摩根大通預計，2016年的全球並購勢頭多將延續到2017年，表現為同比增速放緩但仍韌性不改。

回顧2016年，收購方充分利用低成本融資，現金交易占2016年交易的62%，高於2015年的54%；跨境交易活躍，占2016年並購總金額的 36%，也高於2015年的31%；收購方股價反應積極，交易宣布之後，收購方的股票價格超額回報率中值基本呈中性偏正面；就領先的行業部門而言，按金額計算，科技行業是2016年並購最為活躍的行業板塊，其次是電力、房地產和醫療保健。

同時，全球各地的收購方依靠戰略性並購擴大地理布局，提高創新能力，這體現在一系列擬議的交易中，如高通收購恩智浦半導體，中國化工收購先正達，倫敦證券交易所 收購德國證券交易所(Deutsche Boerse Group)以及AT&T收購時代華納。

值得註意的是，2016年中國對外並購激增，中國對美國和EMEA(歐洲,中東和非洲)的並購交易分別比去年增長471%和252%。不過， 全球2016年撤銷的交易金額達到8,420億美元(769宗交易)，創下自2008年以來的歷史新高，在一定程度上體現了持續增強的監管壓力。

摩根大通認為，由於企業面臨尋找新增長點以彌補內生增長後勁不足的壓力，預期2017年的交易量將會繼續維持現有水平。此外，低成本融資以及市場對收購方股價的積極反應也會在部分程度上鼓勵並購活動的增長。

關註高估值和政治風險

報告也提出，當前全球股市的高估值以及各地政治不確定性激增，都可能成為2017年並購市場面臨的挑戰。

首先，摩根大通認為，並購活動的一個最大威脅是股票市場估值。2016年，股市再創歷史新高，資產價值存在高估風險。由此帶來的結果可能是交易中的股票占比更高，以使估值保持一定的均衡。

數據顯示，標普500的遠期市盈率已經達到了17.6倍，這是2004年來的新高。截至過去一周，道指連續11個交易日創收盤紀錄新高，標普500指數以及MSCI世界指數已連續91個交易日未出現超過1%跌幅，是8年以來最長紀錄。

不過，連漣也對第一財經記者表示，“股價相對漲跌並不是並購成功與否的關鍵因素，關鍵還是要看項目是否具有戰略意義，以及能否嫁接中國的優質資產。”

她表示，“在中國買方角度而言，其實他們海外並購有很多的戰略考量，希望獲得海外先進技術和品牌，與中國生產能力、市場規模有效嫁接，希望通過並購獲得成倍的增長和回報，實現和原來企業能做的業務和能力更高數量級上的增長。”

也有業內人士對記者表示，美國這輪牛市漲主要還是結構性調整，漲的板塊都是以前沒有漲起來的傳統銀行業、基建行業等，但醫療、科技板塊整體並沒有錄得很大漲幅。如果減稅等優惠政策正式啟動，估值還有進一步提升空間。

就政策風險而言，摩根大通認為，美國新政府、英國脫歐漸成現實、中國加強監管審查都將成為2017年並購市場的政治不確定性。

有一種觀點認為，CFIUS(美國外國投資委員會)其實對中國赴美並購並沒有那麽大的影響，反而特朗普政府里的幾個核心內閣成員將會在 CFIUS 里扮演著重要角色。

對此，連漣告訴第一財經記者：“類似審查目前還不明確，市場也還在觀察中，不過就歷史經驗而言，涉及到關鍵技術的行業並購案，美國可能會更趨謹慎，但一般消費品行業、工業制造業、食品農業等基本都能順利通過CIFUS的審查。例如先正達也通過CFIUS的無條件批準。”

她提及，“從數據來看，在中國對美國的並購交易中，真的沒有通過CFIUS通過的其實是絕相對少數，占比不超過交易筆數的3%。”

就英國脫歐的影響來看，摩根大通認為，無論英國最終“硬脫歐”還是“軟脫歐”，英國市場的不確定性很可能會帶來更多的並購機會，包括正在進入新市場，尋找增長和擴張機會的英國買家，也包括憧憬與世界級企業聯手的外國買家，而英鎊匯率持續貶值也進一步提高了英國企業的吸引力。

中國對跨境並購審核趨嚴

近幾年來，中國企業在海外並購方面的勢頭強勁、交易金額不斷擴大。不過，由於中國監管層對於跨境業務的真實性審核不斷加強，疊加外部不確定，似乎中國海外並購的勢頭有所放緩。

去年9月22日，國家外匯管理局(下稱“外管局”)資本項目管理司司長郭松表示，外管局會支持正常的海外並購，對虛假投資會加以打擊。過去一年來，發現有企業和個人通過對外投資的渠道轉移資產，這是外管局關註的重點。

外管局管理檢查司司長張生會亦表示，根據2008年的條例要求，所有跨境業務加強真實性審核。

連漣告訴第一財經記者，“就我們目前參與項目的情況以及與相關部門的溝通，有戰略性、對產業升級有幫助的項目，政府對類似並購支持的立場並沒有變化。但有些監管部門明令提出的一些具體行業，比如對房地產、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部等領域的投資可能受到較大影響。”

“但從摩根大通的角度而言，因為我們參與的絕大多數交易都是戰略性的，從中國買方客戶的反饋來看，他們對於其獲得相關監管批準以及完成交易融資仍然比較有信心,但個別項目的審批流程可能需更長時間。”

2016年12月初，發改委、商務部、人民銀行、外匯局四部門連續發布通告，監管層已密切關註到近期在房地產、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部等領域出現的一些非理性對外投資傾向。業內人士也對記者表示，“當前對於企業在境外從事非主業投資的，類似並購失敗的可能性更大。”

一般來說，大額跨境並購都需要過發改委、商務部和外管局三道關，發改委註重項目的宏觀管理，是否符合產業政策宏觀調控;商務部的投資證書，主要是考慮統計中國資本對外投資的數額、行業等。但一般情況下，企業要從商務部門拿到投資證書後，才能到外匯局進行購匯。

“在監管趨嚴的情況下，公司在做跨境並購的過程中會更加謹慎，各方面的準備工作也會比較充分，企業也會尋找專業水平很高的服務機構早期介入，進而更有利於促進交易的成功。”連漣表示。

亞太區投行收入榜出爐：摩根大通列居榜首，固收業務搶眼

數據分析及研究機構Coalition發布的最新數據顯示，2016年摩根大通在亞太區投資銀行總體收入排名中穩獲第一。

Coalition此前調查顯示，亞洲地區投行總收入下跌7%，股票銷售和交易收入創下2012年以來的最低水平，但固定收益、外匯和大宗商品業務收入增長13%，是唯一增長的業務。股票業務去年大幅下滑，拖累了亞太地區的企業和投資銀行。

摩根大通在聲明中表示：“我們在亞太區內繼續作出重大投資，並始終專註於為客戶提供合適的戰略方案。盡管過去一年中不可預知的地緣政治事件頻發，我們仍成功推動公司業績再創新高。”

據Coalition統計，摩根大通的固定收益、外匯和大宗商品業務(FICC)及股票業務均在亞太區位列三甲。Coalition的研究數據涵蓋該行的各項主要業務，包括固定收益、外匯和大宗商品業務(FICC)、股票業務(現金股票、股票衍生工具、大宗經紀服務以及期貨和期權)以及投資銀行部(並購、股票資本市場和債務資本市場)。

該行表示：“2016年業績勢頭強勁的主要動力來自於固定收益業務的出色表現，令我們的同比增幅創下新高。此外，在過去幾年間，我們的股票業務在亞太區各地亦取得了較大的市場份額。”

Coalition研究顯示，摩根大通在2016年的全球收入再度在投行中奪魁，在美國和EMEA(歐洲、中東和非洲)地區衛冕榜首。

摩根大通、花旗、富國銀行公布一季度財報：多項指標雙位數增長

紐約的暴風雪已然退去，美國股市的財報季隨春而至。美東時間4月13日，摩根大通公司(NYSE:JPM)、富國銀行(NYSE:WFC)和花旗集團(NYSE:C)率先公布業績。

摩根大通每股收益1.65美元，凈收入256億，遠超此前華爾街雨前的每股收益1.52美元，凈收入247.5億美元;而花旗集團一季度每股收益1.35美元，凈收入181.2億美元，此前華爾街預期則為每股收益1.23美元，凈收入177.5億美元。

財報顯示，一季度摩根大通整個公司凈收益高達64億美元，同比增長17%;凈收入256億美元，增長6%，其中利差收入為124億美元;非利差收入132億美元，同比增長亦6%。摩根大通財報分析稱，其利差增長主要是受貸款增加以及利率上行的影響;而非利差收入則主要受益於大幅增長的企業和投資銀行業務。

具體到各個業務部門的業績表現，盡管各部門都呈現顯著增長，企業和投資銀行業務表現尤為搶眼。數據顯示，2017年1季度摩根大通企業和投資銀行業務凈利潤同比增長64%至32億美元，占到整個摩根大通凈收益的一半;其中投行傭金業務收入上漲37%至18億美元，繼續穩居全球首位。

值得註意的是，摩根大通商業銀行業務以及資產和財富管理業務也都在一季度創出了歷史新高。其中商業銀行業務的收入同比增長12%至20億美元，凈收益同比增長61%至7.99億美元;資產管理規模同比增長10%至1.8萬億美元的新高。

花旗同樣表現出色，一季度的凈收入從去年同期的35億美元增長至41億美元。花旗表示，一季度的主要收入增長來源於機構客戶和全球消費者銀行業務的增收。其中，來自消費金融的收益從2016年的78.2億美元上升到了77.1億美元。機構客戶收益則從去年第一季度的79億美元猛增到了91.3億美元。二級市場股票收入從去年的6.97億美元上漲至7.69億美元，固定收益市場收入從30.5億美元升至36.2億美元。

相較以上兩家銀行，富國銀行表現則稍遜一籌，營收較去年同期略降，財報顯示每股收入1美元，凈收入220億美元，與市場每股收益99美分，凈收入222億美元預期基本無二。財報公布後，富國銀行股價盤前大跌逾2%。

富國銀行的平均貸款從一年前的9272億美元上漲至9636億美元，漲幅4%，凈利差從去年同期的2.9%下降到了2.87%。據財報，富國銀行一季度平均存款同比增長7%，去年同期為1.3萬億美元。

2017年一季度美股表現強勁，因此在財報公布前，市場主流觀點便顯示一致看好一季度財報數據。FactSet Research的分析師認為，2017年第一季度標普500企業盈利增速將達到8.9%，為2013年第四季度以來最高。湯森路透則預計，金融板塊一季度利潤將同比增加14.8%，增速高於其它十大行業，而標普500成份股公司今年第一季度盈利有望同比上漲10.1%，營業收入同比上漲7.1%，這將是2014年第三季以來的首次實現雙位數增幅。美銀美林此前亦發表觀點稱，美股企業一季度平均每股收益將同比增長12%，是自2011年以來首次實現兩位數同比增長。

摩根大通董事長兼首席執行官傑米·戴蒙(Jamie Dimon)則表示，美國消費者和企業正呈整體健康態勢，隨著促增長的舉措得以實施，政府和企業之間的合作得到改善的情況下，美國經濟將有望繼續走好。美國商務部修正的最新GDP數據亦顯示，美國經濟增速超預期。

然而，美國對敘利亞進行軍事打擊引發國際局勢出現動蕩，朝鮮、法國大選存在不確定性或引發市場劇烈波動。雖然特朗普曾多次表態將放松金融管制，但在首次醫改遇阻後，市場對其能否成功廢除多德弗蘭克法案的觀點亦開始動搖，使市場避險情緒有所上升。美聯儲日前公布的貨幣政策例會紀要顯示，有部份官員指出股票估值恐已過高。

截至截稿，摩根大通股價上漲0.83%，報86.09美元;花旗銀行上漲1.53%，報59.41美元;富國銀行下跌1.75%，報52.19美元。

摩根大通在華首發“虛擬櫃臺”：效率提升、假貿易難逃

摩根大通在華啟動虛擬櫃臺(virtual branch)，中國是摩根大通繼印度、印尼和泰國之後在全球範圍內推出該服務的第四個市場。這在國內中資銀行和外資銀行中皆屬先例。

提效率、減少人工幹預

虛擬櫃臺的設置避免了傳統意義上的實體網點，減少了人工幹預，並通過提高交易的處理速度和效率來縮短業務的辦理時間。此前，貨物貿易等跨境收付匯需要企業遞交紙質文件，從審核到資金到賬一般要經歷約一周的時間，且貿易背景的真實性審查可能也缺乏連貫性。

“虛擬櫃臺是一個交互平臺，被嵌入網銀後，它將為客戶以電子方式上傳、核對及存儲支持性文件提供服務，” 摩根大通大中華區資金服務產品主管兼中國區資金服務部主管顧瑋對第一財經記者表示。

她解釋稱：“一旦文件電子傳遞過來後，我們的後臺審閱過完畢後，如果認為沒問題，就可以直接通過或實現資金劃轉，如果有問題的話，我們可以通過平臺來跟客人進行一個網上的交互，告知其具體的文件瑕疵，讓其提供更多詳細信息。”

“網站的操作頁面提供追蹤與查詢服務，方便客戶在一個統一的平臺上查詢所有跨境商品貿易端對端流程進展情況。系統還會向客戶發送郵件通知，確保客戶實時了解文件流程的最新進展，”顧瑋補充道，基本一整套流程在一天就能完成，效率大大提升。

推動新興市場無紙化

前幾個市場的落實情況顯示，該服務在印度、印尼和泰國推出後，客戶數量增長顯著，摩根大通預計該虛擬櫃臺服務在中國的推出也料將引發相關客戶的興趣。

之所以虛擬櫃臺的推行地都在新興市場國家，這也有其特殊的原因。“多數發達國家已經實現了無紙化運作，也就說它們本來已經電子化程度很高了，因此就不太需要這樣一個特殊服務。但是新興市場仍在電子化的進程之中，例如，印度早前幾乎所有的交易都是紙質化的，因此這個服務就契合當下新興市場發展的需求。” 顧瑋告訴記者，紙質文件對於眾多客戶而言也是一個負擔，因此電子化渠道是大勢所趨。

“中國市場規模龐大，現金管理需求持續增長，尤其是當前中國企業正處於全球化發展階段，摩根大通全球範圍內領先的資金服務能力將幫助中國企業在全球化背景下更有效地進行財資管理。我們相信這一新服務將促進我們為這一市場中的客戶提供更優質、更高效的服務。” 顧瑋稱。

強化貿易背景真實性審查

值得註意的是，該項業務的推出也有助於加強企業貿易背景的真實性審核。

“通過虛擬櫃臺，的確有助於加強貿易背景的真實性審核，因為所有資料全部都通過電子數據傳輸。通過該服務系統，我們可以充分利用大數據分析，包括調取此前的數據進行真實性分析等，能夠有效提高審核效率、強化貿易背景的真實性審核。” 顧瑋對記者表示。

近年來，中國國家外匯管理局(“外管局”)也多次表示，要在提升貿易便利性的同時，加強貿易背景真實性審核，此前也不乏轉口貿易項下存在大量通過虛假單據套利的現象。同時，如“鋼貿融資”、“銅融資”、以及“青島港事件”等一系列銀行貿易融資危局層出不窮，將“貿易背景真實性”這一問題推向風口浪尖。

可見，未來銀行技術方面的提升至關重要。除了“虛擬櫃臺”外，與其他國際金融機構一樣，摩根大通近年來不斷加大科技投入：2016年，摩根大通全球範圍內對科技的投入高達95億美元，其中約30億美元用於新技術的研發。2017年，公司資金服務部的技術預算預計將較2014年增加12%，投資領域包括區塊鏈、大數據、雲計算、機器人、機器學習。

專訪摩根大通中國區主席兼CEO李一：“一帶一路”，外資法人行在華新的戰略機遇

2007年，中國金融市場開放進入新的歷史階段，一個典型的標誌就是允許外資銀行改制為中國本地法人銀行，允許其向中國內地提供全面的人民幣及外匯服務。同年7月，摩根大通(JP Morgan Chase)獲得中國銀監會批準，成為首家獲準在北京註冊成立本地法人銀行的外資銀行。

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摩根大通中國區主席兼CEO李一

摩根大通中國區主席兼CEO李一在接受第一財經記者采訪時多次強調，中國是摩根大通最重要的戰略市場之一，摩根大通長期致力於中國的經濟發展。他向記者透露，摩根大通總裁兼CEO、被稱為“華爾街之子”的傑米•戴蒙在摩根大通全球範圍的內部會議上多次強調中國市場的重要性，“除了美國，傑米最常提起的就是中國。”

“一帶一路”與外資法人銀行新機遇

談及對摩根大通中國業務的定位，李一用了兩句話概括——一直以來,摩根大通都把中國本地法人銀行視為摩根大通全球在華開展業務的重要依托;隨著中國企業日益國際化，摩根大通中國團隊又被賦予了一項新的使命——對接摩根大通全球資源、服務中國企業國際化及海外企業在華發展。

“摩根大通有著全球領先的綜合性金融服務能力和遍及全球的覆蓋網絡，使我們在連接中國和海外資本市場方面具有天然的優勢;而當前中國不斷推進的‘一帶一路’戰略又為摩根大通推進和落實摩根大通中國發展目標提供了一個新的戰略機遇。”李一稱。

目前，已有100多個國家和國際組織參與到“一帶一路”建設中來，中國同30多個沿線國家簽署了共建合作協議，同20多個國家開展了國際產能合作，一批有影響力的標誌性項目逐步落地。“一帶一路”建設從無到有、由點及面，進度和成果超出預期，這個過程中，李一作為摩根大通中國的掌舵人看到了無盡的機遇。

“要進一步推進‘一帶一路’的布局以及投資合作項目的落實，高質量、全方位的金融服務不可或缺，這恰是摩根大通天然的優勢所在。”他向記者介紹稱，摩根大通在“一帶一路”相關區域的員工人數高達7萬多人，他們對當地的法律、文化和經濟政策、監管制度等都有著專業的本地認知，可以非常好地為中國企業在“一帶一路’”區域的發展提供支持。另外，從金融服務能力來看，與其他外資金融機構相比，摩根大通是一家全球領先的綜合性金融服務機構。例如：摩根大通是全球最大的美元清算行，也是全球最主要的歐元清算行之一;另外在企業與投資銀行業務領域，摩根大通並購、股權/債券融資業務以及現金管理、風險對沖等產品都在各自領域穩居翹楚地位。

正是憑借這些主客觀優勢，摩根大通在服務中國企業拓展“一帶一路”機會方面已經開始初顯身手。2016年底，摩根大通作為國家電力投資集團公司旗下上海電力的財務顧問，參與了其收購巴基斯坦卡拉奇電力公司66.4%股權的交易;除了這項交易之外，摩根大通還在工行收購土耳其Tekstil銀行、神華收購印尼南蘇1號獨立發電廠項目，以及建行收購印尼Bank Windu等交易中擔任財務顧問角色。

除了“一帶一路”，中國監管層面一些政策的變化也給包括摩根大通在內的外資銀行帶來了新的機遇。3月初，銀監會發布《關於外資銀行開展部分業務有關事項的通知》，進一步對在華外資銀行業務“松綁”。

該《通知》規定，在華外資銀行可以與母行集團開展內部業務協作，為“走出去”的企業在境外發債、上市、並購、融資等活動提供綜合金融服務，發揮外資銀行的全球化綜合服務優勢。按照中外一致原則，在華外資法人銀行可依法投資境內銀行業金融機構。同時，按照國務院簡政放權要求，明確在華外資銀行開展國債承銷業務、財務顧問業務、大部分托管業務不需獲得銀監會的行政許可，采取事後報告制。

李一對此表示： “我們正在與相關部門進一步溝通，研究對摩根大通在華業務產生的積極影響，總體而言，這是一項重大利好，有利於我們更好地發揮外資行的優勢，服務中國企業走出去和中國金融市場的進一步發展和開放。”

法人銀行——在華業務依托

李一一直非常重視本地法人銀行的發展。“本地法人銀行切實發揮了整個摩根大通在華業務依托的作用，對摩根大通整個中國業務的發展起到了非常重要的作用。比如在成立本地法人銀行之後，摩根大通不久後就獲得了中國國債承銷商資格;隨後又拿到了中國證監會授予的基金銷售業務資格。這些牌照是摩根大通業務在華落地的基礎。隨著中國金融市場的進一步發展和開放，相信本地法人銀行將大有可為。”他在接受記者采訪時表示。

目前，摩根大通中國本地法人銀行在北京、上海、天津、蘇州、廣州、成都和哈爾濱均設有分行，為客戶提供包括現金及流動性管理、貿易融資、風險管理、外匯和企業銀行業務在內的全方位金融解決方案。

2017年，摩根大通獲得了銀行間市場企業債券承銷牌照，為摩根大通進一步深入參與中國資本市場發展、更好地為客戶提供全方位服務提供了條件。

“摩根大通債券承銷和固定收益業務一直穩居全球前列，而且憑借我們強大的海外發行人及海外投資者基礎，摩根大通有能力、也有意願為中國債券市場的進一步開放和發展發揮作用。”李一補充稱。

不過他也強調，摩根大通在中國的業務發展在很多領域與中資金融機構都是互補的，“我們希望與中資銀行在全球範圍內攜手並進，共同服務中國企業和中國經濟的發展。”

摩根大通為脫歐搬家買了一棟樓，為何選址都柏林

摩根大通在都柏林購買了一棟可容納1000多名員工的辦公樓，以備應對英國脫歐後的狀況。

不動產公司Kennedy Wilson 5月15日公告稱，摩根大通的愛爾蘭子公司已經從該公司、多倫多Fairfax Financial Holdings Ltd.和愛爾蘭的國家資產管理局(NAMA)，買下Capital Dock 200號的大樓。這棟大樓面積約13萬平方英尺(1.2萬平方米)，預定2018年第三季度完工。

在英國脫歐後，都柏林是摩根大通考慮擴展歐盟中心的地點之一。“鑒於本地企業的動能，這座新建築給予我們增長空間，以及在歐盟內部的彈性空間，”摩根大通駐愛爾蘭資深地區經理Carin Bryans在公告說。“都柏林的商業充滿活力，還有科技環境，正適合像我們這樣的全球性公司。”

雖然摩根大通是脫歐公投以來第一家金融機構在都柏林的大型擴張，但此前，美國銀行、渣打銀行和巴克萊銀行都曾表示有計劃。兩者選擇都柏林是因為牌照。

“都柏林是本行的應急、默認選項。”美國銀行的德國、瑞士和奧地利企業銀行主管Nikolaus Naerger表示，“我們將非常認真觀察哪里將成為未來歐盟單一牌照實體(Passporting指的是在歐盟的某個國家設立銀行，可以向歐盟其他國家提供服務)”。而美國銀行之所以將都柏林視為默認選項，是因為在那里已經擁有了全牌照業務。

渣打銀行在其公告中表示，“我們的重點是為我們的客戶保證市場準入”。渣打銀行已經在都柏林設立了子公司，同時為獲得整個歐盟經營的牌照而接觸了愛爾蘭官員。

此前，巴克萊銀行也考慮將在脫歐之後，選擇愛爾蘭首都都柏林作為其歐洲總部所在地。其在一則公告中稱，“我們已經很多次表明，我們將會為英國退歐制定一系列應急計劃，包括進一步擴大我們在都柏林的業務”。

搬遷公司Movinga近期的一項研究對比了歐盟15大城市，發現都柏林會成為投行的最佳選擇還有兩個主要原因是語言和房租。

盡管愛爾蘭所得稅稅率最高，高達52%，但都柏林是除了倫敦以外，唯一一個官方語言是英語的金融中心。其次，都柏林的房租成本遠低於巴黎、法蘭克福和盧森堡。

此前一直呼聲很高的法蘭克福和巴黎卻意外未能躋身前五，分別排名第六和第九。位居第二的則是阿姆斯特丹，第三為馬耳他首都瓦萊塔，第四則被盧森堡占據，歐盟總部所在地布魯塞爾位居第五。

愛爾蘭政府對摩根大通的購樓交易表示歡迎，並將其視為對其經濟政策投出的一張重要的信任票。目前，都柏林、德國法蘭克福、荷蘭阿姆斯特丹和盧森堡等地均被認為可能會受益於倫敦金融城人才外流。

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當代摩根！巴菲特現在已經控制了全球最大銀行中的兩家

繼成為富國銀行最大股東後，巴菲特將美銀的優先股轉換為普通股，由此成為了美國銀行的大股東，並獲利達150億美元。

金融危機時巴菲特的救市之舉，最終讓他獲利頗豐。人們紛紛在討論他驚人獲利外，也不得不敬佩他當年在股市崩潰時入市的獨到眼光。 抄底這個策略大家都會，但巴菲特的抄底卻總是個穩賺不賠的生意。

他的救市之舉更讓人回想其摩根，那個在1907年挽救了美國金融業危機的銀行家。作為全球最大兩家銀行的最大股東，巴菲特如今儼然扮演著危機時的最後貸款人角色，其地位也堪比當年的摩根。

巴菲特抄底vs摩根救市

在1907年，一場金融大恐慌不期而至：一場操縱銅業公司股價失敗的事件，引發了銀行擠兌危機。銀行的恐慌很快蔓延至股市中，當時股價創下了1900年的新低。一時間，華爾街陷入了巨大的恐懼中。 

這時，金融家約翰·皮爾龐特·摩根出手了。作為紐約最有門路的銀行家，他先是自己借出了大量資金給陷入危機的美國信貸公司，並成功說服其他銀行一道救市。 他還勸服這些銀行家向股市投入了2500億美元資金，瀕臨崩潰的股市才得以勉強平靜下來。 

成功挽救了金融危機的摩根可以說是擔任了現代央行所承擔的角色。也是經此恐慌，美國開始意識到應該建立現代央行機制，央行成為最後的央行，並在關鍵時刻給銀行伸出援手。 

而在金融危機，巴菲特所擔任的角色與摩根也有得一比。

2008年，美國金融危機來襲，幾乎所有的公司都遭遇了資金短缺的情況，大家都陷入了恐慌之中，這與1907年的情況幾乎是一樣的。金融危機如此強大，就連高盛，通用電器等老牌大公司也紛紛陷入了困境中。 

總結而言，巴菲特擔當金融危機期間美國私人部門的實際“最後貸款人”，在2008到2011年間他共斥資了250億美元，對資金周轉出現問題的公司等註資。

當年的抄底讓巴菲特掙得盤滿缽滿

如今，巴菲特因為當年的抄底，掙得盤滿缽滿：

在高盛的投資，當高盛贖回優先股時，巴菲特獲得的股利和贖回溢價約21.4億美元，而且巴菲特最終不花一分錢上，得到高盛當時價值14億美元的股票；

在美銀的投資上，巴菲特獲得的優先股股利和未實現資本利得接近150億美元；

在通用的投資上，巴菲特的總獲利也到了13億美元。 

值得註意的是，如果將巴菲特的這幾筆交易放到一起，是有規律可循的。我們首先來看一下高盛，美銀和通用電氣這四筆交易：

這時，巴菲特逆勢入市，分別給高盛，通用電器等多家公司等註入了資金： 

2008年9月下旬，巴菲特同意對高盛註資50億美元；作為回報，他獲得了高盛市值50億美元的優先股，股利為盈利的10%；同時獲得了普通股認股權證，允許他以115美元/股的價格收購高盛另外價值50億美元的普通股，當時該股股價為125美元/股。

2008年10月，巴菲特向通用電氣公司投資30億美元，並獲得其優先股和認股權證。正如高盛一樣，通用電氣為其優先股向伯克希爾支付10 %的股利，在隨後的5年中，伯克希爾在任何時候都可以以22.25美元每股的價格購買價值30億美元的通用電氣股票。

2011年，當美銀美林深陷危機時，巴菲特又向美銀投下50億美元換得優先股，並以每股7.14美元的價格購得美銀7億份股票的認股權證。

從三筆交易中，我們可以發現以下共同點：

1. 註資以獲得優先股和看漲期權；2.優先股利息相當高，達到盈利的10%；3. 看漲期權的行權價要比現價。

所以說，雖說抄底入市，但股神就是股神，在入場之前，巴菲特就會談好條件。所以也有人說，在如此豐厚的條件下，巴菲特基本上都是穩賺不賠的。

聲望堪比摩根：出了事都來找巴菲特 

同時還坐擁美銀美林和富國銀行的第一大股東，並擁有高盛的股份，堪稱銀行業的老大，如今在銀行業的超然地位和摩根有得一拼。他的聲望不僅讓企業陷入第一個想到要求助他，而這也幫他談到了幾乎最好的交易條件。

就在六月，當加拿大次貸之王HCG陷入危機搖搖欲墜之際，公司也找到了巴菲特救助。在本次救助中，巴菲特買股票實際僅出資3億美元，但通過與HCG的協議在24小時內就爆賺91%：2.7億美元，年化收益率33100%，這還沒算一年後將收入囊中的1.8億加元利息。

正如見智研究所在其分析中所言：

這一次出手“相救”HCG中間充滿了老巴的精心計算，而其做法與金融危機期間救高盛，在本質上都是相通的。金融危機期間，巴菲特通過這種“無風險”操作，足足賺了100億美元。

然而即便是被巴菲特“算計了”，表面上看是HCG送走了“死神”，請來了“閻王”，但本質上這筆交易對雙方而言達成了雙贏（但納稅人卻又輸了）。同時，HCG這個加拿大的高利貸之王，最終也向吃瓜群眾展示了如何從高利貸“成功脫身”。

這一次救助與當年拯救高盛如出一轍，巴菲特猶如當年摩根在世，不僅賺得“名聲”，還讓“股神”招牌愈加耀眼.

（來源：華爾街見聞 作者：歐薏）

專訪摩根大通國際主席弗蘭克爾：貿易戰沒有勝者

近期，特朗普政府的“301調查”引發的貿易摩擦導致市場恐慌。美方宣布,將對約500億美元的中國特定進口商品征收25%的關稅，美國財政部將在60天內推出限制中國對美投資的具體計劃。

特朗普政府的態度格外強硬，究竟是真的要發起貿易戰，還是想在後續談判中獲得更多籌碼？中美兩個經貿關系緊密的超級大國未來應如何共處？

此外，國務院機構改革方案近期揭曉，在26個被撤銷的部委中，金融領域15歲的中國銀監會、20歲的中國保監會將不複存在，取而代之的是中國銀保監會。易綱接替周小川擔任中國央行行長，郭樹清任央行黨委書記、副行長和中國銀保監會主席。在海外市場看來，這一變化又意味著什麽？

在中國高層發展論壇期間，第一財經獨家專訪了摩根大通國際主席、以色列央行前行長、三十人集團主席雅各布·弗蘭克爾博士（JacobFrenkel）。他說：“我一貫強調，貿易戰沒有勝者。這就是雙方坐下來談判的前奏，全球貿易一定要建立在互相理解的基礎之上。”

其實，貿易摩擦並非新生事物。“美國的確有一些正當的關切，我相信中國也是如此，例如美國認為知識產權非常重要。我希望這為雙方敲響警鐘，來到談判桌前展開對話。”他說。

中美應展開對話

第一財經：如何看待近期的全球貿易摩擦？這究竟是中美關系的重大轉折性起點、表現為貿易戰前奏，還是只是特朗普政府在中期選舉前實行的特別手段？

弗蘭克爾：我一貫強調，貿易戰沒有勝者。我的樂觀解讀是，一切還要看談判的進程，美國征收關稅具有重要的象征性意義，其宏觀影響較小，目前中國的反應也是慎重的，我認為這就是雙方坐下來談判的前奏。全球貿易一定要建立在互相理解的基礎之上，畢竟兩個超級大國之間的聯系太過緊密。美國的確有一些正當的關切，我相信中國也是如此，例如美國認為知識產權非常重要。我希望這為雙方敲響警鐘，來到談判桌前展開對話。

第一財經：你認為特朗普政府態度強硬，是不是為了逼迫中國來到談判桌前，而不是真的想要發起一場貿易戰？

弗蘭克爾：我認為不應該用“逼迫”，而是“邀請”更為貼切，“逼迫”意味著將人推開，而美國是想邀請中國參與談判。

第一財經：但其實雙方一直以來都不缺談判，中美之間有外交安全對話、全面經濟對話、執法及網絡安全對話、社會和人文對話等高級別對話機制。

弗蘭克爾：但過去的談判結果令人失望，當然這屆美國新政府希望開啟新篇章，特朗普政府希望表達其對現狀不滿意，並想讓對方看到自己的態度是非常嚴肅的，這是目前發生的一切的背後原因，這也是第一步。我認為這具有象征意義，代表美國政府希望中國能夠與其進行談判。

當然，我們也正處於“險坡”之上，誰都承擔不了談判失利的後果，因為如果一項措施觸發了另一項反擊措施，雪球越滾越大，那麽最終我們就會處於一個尷尬的雙輸局面。

第一財經：所以你認為雙方報複性的舉措將導向危險的未來？

弗蘭克爾：我認為這更像是對話的第一步，在對話過程中雙方可以用很多方式進行溝通。

第一財經：雖然特朗普簽署了加稅備忘錄，但真正起效還有一定的時日。還需國會聽證，其後也還有其他空間和可能的安排讓貿易戰不會真正爆發。你認為雙方是否應該要等待，還是要盡早開啟談判？

弗蘭克爾：重點在於，雙方都需要一段時間來形成觀點、制定戰略，包括一些外交戰略，我不認為在這90天時間內雙方會再有會面。我們都處於同一個WTO的法律框架里、遵循相關法規，保證雙方都手持同一本字典，都不破壞規矩。

第一財經：對於潛在的貿易戰，市場的反應異常激烈，美股閃崩更是引發了全球市場拋售。你認為未來貿易摩擦將如何影響全球金融市場？

弗蘭克爾：我不能具體評論金融市場，但市場的確表現出了對貿易戰的恐慌。貿易保護主義是一個很糟糕的情境。世界經濟、貿易高度關聯，這種關聯度讓包括中美兩國在內的全球都無法承擔貿易保護主義的後果。我們不要讓雪球越滾越大，防止其發生的方法就是要解決爭端。

第一財經：有觀點認為是特朗普總統觸發了這一切？

弗蘭克爾：其實很長時間以來，一些嚴肅的問題都沒有得到解決。因此沖突並不是近期才開始，而是早就開始了，美國仍只是在對既存的問題做出反應。我們其實不該聚焦在是誰挑起了問題，而是要關註如何解決問題。

第一財經：你如何看待中美關系進入新時代？

弗蘭克爾：全球面臨的現狀都變了，就像美國前財長薩默斯說的，中美之間的經濟政治互動歷史悠久，重要的是中國在全球經濟中的突出地位現在到達了一定高度，我認為兩國最好不要對抗，也不是說誰要負責任，其實兩國都有責任進行適度溝通。

其實此前金融市場的劇烈反應，就為我們展現了一個最為悲觀的未來局面，市場價格已經提前將這種情境反映了出來。如果對話積極推進，金融市場可能會恢複平靜，因為事實上兩國經濟都健康強勁。金融危機過去十年了，全球都走出了衰退，但由於對真正的經濟問題缺乏政治層面的關註，這可能導致經濟擴張脫軌，這就需要相關政府的高度關註。

美聯儲政策取決於中期展望

第一財經：你對新任美聯儲主席鮑威爾非常熟悉，你是否會擔心隨著美國順周期經濟政策的推出，一旦美聯儲貨幣正常化的速度過快，會對經濟複蘇產生威脅？

弗蘭克爾：美聯儲向來很負責，也絕不是機會主義者，我們可以信任美聯儲做出正確、必要的決策。美聯儲順利引導美國經濟走出了危機，現在美國經濟增長不斷複蘇，失業率創下歷史新低，甚至連低迷的通脹也正在向目標值邁進，我相信美國經濟的強勁程度可以接受正常化進程，後續幾年會持續看到每年有幾次25個基點的加息。我認為美聯儲已經等了很久，直到其相信經濟足夠強勁，才正式開啟加息進程。

我還想說的是，美聯儲政策取決於數據，貨幣政策反映的是中期戰略，因此一個月的數據變動並不重要，重要的是中期展望。如果中期的展望是積極的，那麽貨幣政策就要相應做出反應，美聯儲就應該推進正常化進程。

第一財經：如何看待美國減稅這一順周期的舉措？是否會導致美國財政赤字進一步惡化？

弗蘭克爾：美國公司部門的稅率的確高於海外同類，這是政策引發的競爭力下降，導致美國公司部門沒有動力去投資、擴張，它們也不願意將海外賺取的收益匯回國內，因為國內稅率太高，導致資本投資程度很低、生產率下降，因此整體競爭力下降。但美國的實際情況不應該是這樣的，一旦稅制改善，美國公司部門就會有動力擴張，企業會加大投資、雇用更多員工，這就是為何此前股票會大幅上漲的原因。去監管進程也會改變整體“反商”的氣氛，美國公司會積極采取實際行動。當然預算平衡也是需要考慮的，但最重要的是先要校正既存的扭曲。

第一財經：你是否認為美國股市的估值太高了？

弗蘭克爾：我在央行工作了太久，對股市的反應總是比較遲鈍。不過我要說的是，政策制定者要做的是確保推動經濟增長，那麽公司部門需要擴張，更要有願意擴張，這就是改革的初衷，對此我是支持的。

第一財經：你認為美國現在面臨的最大風險是什麽？

弗蘭克爾：這我可以給你一個很長的列表。長期來看，聯邦預算吃緊，尤其是關於醫療保健支出方面會對預算造成壓力。此外，社會保障、人口老齡化等問題也日益突出，這一切都導致美國預算的靈活度下降，因此我們需要解決真正的問題，也就是包括社會保險與醫療保險在內的聯邦福利“應享權益計劃”（entitlementprograms），否則現在美國的預算並不允許其在長期完成此前承諾的一切，我認為未來私營部門需要承擔更多，包括退休年齡要延後。

新的中國金融監管框架是利好

第一財經：眼下，中國從關註經濟增速到關註經濟增長的質量。你對中國的新時代如何理解？

弗蘭克爾：中國在過去幾年已經出現了重大改變，包括正在從外向型經濟轉向內向型經濟，從以制造業拉動到向由服務業驅動轉型，這都反映了中國經濟不斷成熟。未來，中國還需要做出進一步的改變，包括著手解決環保問題。此外，中國的企業部門和金融部門都存在高杠桿現象，中國也需要解決影子銀行問題。可見，政府有很多任務尚待完成，很顯然本屆領導人能力很強，這點令人欣慰。

第一財經：中國正在推進金融監管架構改革，包括設立國務院金融穩定發展委員會，合並保監會和銀監會等。你對中國未來的金融監管有何建議？

弗蘭克爾：我無法給出建議，但經驗告訴我，當出現人事變動、結構變動時，就需要給輪子加上潤滑劑，並觀察整臺機器會如何運作。現在，中國的宏觀審慎管理政策是歸央行負責，其他的銀行業監管、保險業監管歸屬於中國銀保監會，這是重要的變化，中國還需要確立一定的機制來保證不出現監管真空地帶。

第一財經：周小川卸任央行行長，易綱新當選央行行長。你如何看待央行決策者的角色？

弗蘭克爾：易綱擔任行長對市場而言是一個好消息。一直以來，周小川領導下的中國央行在國際上享有很好的聲譽，他本人就代表著穩定和改革。易綱的上任意味著貨幣政策和改革思路具有連續性，他在國際上廣為人知，自身也是一名優秀的經濟學家，並在央行以及其他領域都有出眾表現。能由如此高質量的人員擔任央行行長，市場也有理由感到欣慰。

第一財經：你如何評論周小川行長過去十五年的行長生涯？

弗蘭克爾：我很榮幸在過去能和周小川很緊密地展開合作，我們除了都擔任過央行行長，也同在三十人集團，我很久以來都擔任三十人集團主席，也邀請了周小川加入，他是很重要的一員。我們從他這里學到很多，他的確是中國經濟、中國金融改革的最佳形象大使。

第一財經：如何評價加密貨幣和區塊鏈技術？

弗蘭克爾：區塊鏈是一個新興技術，降低了交易成本，但市面上的加密貨幣太多了，我認為一些加密貨幣的主要限制是它們的匿名性，而且加密貨幣波動性巨大，也沒有任何背書。如果未來加密貨幣要成功，監管者就必須要有密鑰，做好KYC（了解你的客戶）和反洗錢的監管。此外，加密貨幣的波動性太高也會催生消費者保護的問題。不過，區塊鏈是一個很好的創新，對各行各業都會有所推動，尤其是金融領域，我相信區塊鏈技術的發展潛力很大。