國美高級副總裁李俊濤近日接替牟貴先，出任國美在線CEO。被業界稱為“小李飛刀”的李俊濤，向來負責國美的采購業務，在家電業有廣泛的人脈。他8月5日放言，國美電商三年內年均增幅將超過100%，到2017年交易額將達到600億元，沖擊國內電商前三名。

作為李俊濤的搭檔，國美負責門店運營的高級副總裁何陽青，這次也兼任了國美在線的副總裁。這支“豪華”團隊接管國美在線，將加速國美在線上、線下資源的整合，體現了國美做大電商的決心。“我們將實現資本市場價值的最大化”，李俊濤的話給外界留下想象空間。

“九大戰略”做大電商

為了實現600億的目標，李俊濤表示，國美在線未來將通過“九大戰略”全面發力。之前，國美在線相對聚焦在家電、3C領域，而其新戰略首次明確將向跨境電商、智能家居、互聯網金融等新領域積極拓展，以求迅速做大電商業務。

具體地，供應鏈戰略，基於每年上千億采購規模，以包銷買斷、一步到位價、OEM、ODM等靈活的供應商合作模式，力求采購成本比對手低3%—5%;通過C2B反向定制，2017年差異化商品占比將達到50%。

IT信息技術戰略，聯合甲骨文、SAP、戴爾等世界一流軟件系統供應商搭建信息平臺，與第三方數據共享，建立消費者行為數據庫，數據承載和處理能力努力達到一流電商水平。

物流戰略，通過428 個倉儲中心、15000輛日常住宅配送車輛、195萬平方米倉庫，物流覆蓋全國超過600個城市、45000個四級區域，實現送貨安裝同步，致力於服務自身的同時服務第三方。

售後服務戰略，遍布全國400個城市的超過2000個售後網點，提供包括安裝、維修、保養、清洗、報廢回收等售後服務，2017年國美在線要成為中國最大的售後服務網絡平臺。

互聯網金融戰略，國美在線金融板塊一季度交易額突破3億元。國美在線上和線下1.3億會員、1.2萬供應商、1萬多家平臺商戶都是國美在線金融業務的潛在用戶，未來國美在線將進一步拓展供應鏈金融、小額貸款等新業務。

大數據戰略，國美在線與線下門店已經完成會員大數據的打通，將雙線大數據應用於投資決策、供應鏈反向定制、優化產品管理、個性化商品推薦、會員畫像等多種領域，提升運營效率和用戶複購率，未來還將逐步建立數字化、信息化、智能化的國美全零售生態圈。

跨境電商戰略，國美在線“海外購”已經成型，很快將啟動日本館等國家館。針對快速消費品，迅速實現海外商品銷售，快速形成國美的核心競爭力，搭建前端供應鏈模式，包括工廠直接采購和嫁接當地大型零售商，此外保稅倉供貨和海外直郵等模式也逐步開展。

智能家居戰略，將國美自身擁有的雲平臺、大數據和粉絲群與家電廠商形成優勢互補，圍繞消費者的需求打造智能家居生態圈，創建“硬件制造+平臺開發+內容運營”三位一體的物聯網智能產品研發平臺，開發以“極信手機”為中心的智能家電家居產品。

國美電商將分拆上市?

值得關註的是，國美在線此次“換帥”，是在國美電器(00493.HK)連續九個季度業績增長、積極推進整體上市的背景下進行的。7月底，國美電器宣布向大股東收購國美非上市的零售資產，兌價達到112.68億港元，整體上市最早將於今年10月份完成。

國美電器CFO方巍曾說，一旦完成收購，國美上市與非上市(主要集中在二三線市場)門店的物流資源將可以完全統一、共享，形成覆蓋全國的立體式的物流網絡，有助於線上線下打通，加快國美電商的發展，並推動國美“全零售”戰略的落地。

事實上，國美電商“不容有失”。據中怡康總經理賈東升介紹，2015年家電業形勢最嚴峻，國內家電市場將下降0.4%。在增長乏力的情況下，家電產業向智能化方向升級，電商的渠道占比繼續攀升，今年電商占比16%-18%，2017年達到28%，2020年將進一步達到38%。“如果逃避電商，明天將失去增量市場。”賈東升提醒說。

之前，國美在線與國美門店之間，表面上資源共享，但實質上還是獨立運作。“關鍵詞是整合，資源不能浪費”，李俊濤談到國美在線的新思路時說。

而李俊濤帶來的最大“殺手鐧”是供應商資源，國美線下的采購資源將更有力地支撐線上電商。在8月5日下午舉行的國美在線8月“男人月”活動發布會上，惠而浦(中國)、海爾、海信等代表都前來捧場，海爾當場表示將提供110款專供產品予以支持。

“創新是另一個關鍵詞。”在李俊濤看來，國美電商有兩大板塊，一塊是國美在線自營業務，“要把國美在家電領域三十多年的經驗淋漓盡致地發揮出來，將自營家電業務做大做強、做精做細”;另一塊是開放平臺，叫“國美雲”，要做成開放的、全品類的購物平臺。

這次國美的整體上市，電商尚未完全裝入上市公司。因為國美電器只持有“國美在線”部分股權，國美在線余下股權由國美大股東直接持有。業內猜測，李俊濤接管國美在線，會不會是國美在線分拆上市的一個信號?李俊濤對此並沒有直接回應，他只是說“我們要實現資本市場價值的最大化”。

昨晚(29日)網上有傳聞稱“LG解除未來五年內OLED電視面板的專利封鎖”。對此，LG Display(LGD)中國公關部相關人士9月30日上午向《第一財經日報》記者澄清說，經與LGD韓國總部求證，“這個消息不屬實”。

“國慶”向來是彩電業的旺季，今年彩電競爭尤其激烈。在液晶電視價格戰越來越狠的背景下，創維、長虹、康佳、LG電子等多家彩電廠近日與LGD共同組建了“中國OLED顯示產業聯盟”，加快推廣OLED電視。

作為下一代顯示技術，OLED電視具有厚度薄、可彎曲、色彩炫麗、可視角度寬、響應速度快等特點。隨著2K的OLED電視面板良品率達八成，OLED電視的價格也在大幅下降。像創維55英寸2K的OLED電視已降至11999元。

不過，產能仍是制約OLED電視普及的最大障礙。由於LGD是目前全球唯一一家OLED電視面板的供應商，調研機構Display Search預計，2015年全球OLED電視銷量77萬、2021年OLED電視銷量1650萬臺，這相對於全球一年2億多臺電視銷量來說，占比很小。

LGD正在考慮投資8代以上OLED面板的生產線，但“具體時間由市場來決定”。

十年前，在CRT(顯像管)電視向平板電視轉型的過程中，PDP(等離子)電視在動態畫面、大屏產品方面比液晶(LCD)電視有優勢，但是由於PDP的產業鏈封閉，而LCD的產業鏈開放，最終LCD的技術進步快於PDP，PDP電視最終撤出了市場。

如今，OLED電視如何避免重蹈PDP的覆轍，一直是業界關註的話題。備受矚目的是，在“中國OLED顯示產業聯盟”成員中，京東方、華星光電兩大中國液晶面板企業都榜上有名。LGD會否開放技術專利，促進聯盟成員合作共贏、一起做大OLED電視的“蛋糕”呢?

對此，LGD戰略營銷負責人宋永權專務9月16日在回答《第一財經日報》記者提問時，曾謹慎地表示：“LGD沒有考慮專利共享，但為了OLED市場發展，產業聯盟還有很多事情要做”。

而9月29日晚，一則“LG解除OLED電視面板專利封鎖至2020年”的消息在網上流傳。這則消息稱，為了使OLED電視得到更快普及，LG解除未來五年內OLED電視顯示面板的專利封鎖;直至2020年，隨著市場成熟，LG才開始收取專利使用費。有業內人士樂觀預期，這將有助於中國大陸OLED電視面板業發展，估計LGD等到中國相關產業壯大後再收錢。

不過，這仍然是一廂情願。今天(9月30日)上午，LGD中國公關部相關人士正式否認了LG未來五年解除OLED電視面板專利的傳聞。

看來，中國大陸的OLED電視面板產業，核心技術突破還得靠自己。目前，華星光電就正在研發印刷顯示的技術，以求破解OLED電視性價比的瓶頸。

LGD對OLED電視面板技術專利開放的謹慎態度，也讓LCD電視與OLED電視在未來的競爭中有更大的回旋余地。往超薄、曲面、高色域、高清晰(將來甚至到8K)、高動態範圍方向發展，加上高性價比，將是LED背光液晶電視與OLED電視“掰手腕”的籌碼。

正在持續進行品牌革新的日本最大化妝品公司資生堂集團，在一年之內再次進行了中國區高層的調整。資生堂方面表示，此舉是為了配合在“創造安心信賴感的氛圍中去重新審視和推進此次改革”的新策略。

資生堂在中國市場近年來被歐美、韓國化妝品公司壓住增長勢頭，去年底，資生堂社長魚谷雅彥提出的“vision2020”中長期戰略目標後，該公司正進行一系列品牌革新。中國被視為資生堂集團中最為期待的市場，並設定了2020年兩千億日元(近一百億人民幣)的營業目標。

今年以來資生堂中國大刀闊斧的改革引起一些內外部震蕩，魚谷雅彥再次重申資生堂必須基於原有的“資生堂大家庭”式的企業文化下重新審視和推進此次改革，並對中國的未來發展做出了最新戰略部署。

資生堂中國的構架大變革

《第一財經日報》記者從資生堂內部了解到，自11月1日起，在資生堂集團工作多年，有著豐富經營戰略及海外工作經驗的藤原憲太郎和平澤伸浩，將調任中國擔當資生堂(中國)投資有限公司總經理及副總經理一職。

兩位正式接手中國工作不到一年的資生堂中國高管將被調回日本。今年4月才正式履職的原株式會社資生堂中國總代表Ralph Ahrbeck將繼任日本總部經營戰略本部長，今年1月正式履職的原資生堂(中國)投資有限公司總經理高野茂將調任回日本總部協助負責全球事業部相關業務。

資生堂財報顯示，在2014財年，資生堂全球市場的凈銷售額增長2.1%至7776.9億日元(約合405.8億元);其中，日本本土銷售額占比47%，同比下降3.1%，海外銷售額增加7.1%。中國卻成為資生堂表現最疲軟的市場之一，總銷售額下跌4.8%，成為資生堂在全球各大市場的跌幅之最。

相比而言，資生堂的其他競爭對手在中國卻依然高速增長。韓國最大的化妝品公司愛茉莉太平洋，2014年中國市場銷售額26.14億元人民幣，同比增長44%;法國最大的化妝品公司歐萊雅2014年在華總銷售額約143億元人民幣，同比增長7.7%。

為此，2015年3月，資生堂將全球總部的“中國事業部”的經營及市場營銷職能前移至資生堂(中國)投資有限公司。這意味著，資生堂中國可以獨立地在戰略、企劃、市場營銷、研發等方面做決策，快速且更具針對性地解決中國本土的市場需求。

“中國是資生堂達成2020年目標的重要市場”，高野茂8月接受《第一財經日報》記者采訪時表示。中國市場的“變革之年”，初步動作便是目前正在進行組織結構重大變革和高管人才等一系列調整。

比如，經過組織重整及新部門成立後，資生堂中國的部門最高主管中，中國本土的人才由原來的30%增加到70%，這些新加入的主管大都來自國際化妝品競爭對手或者其他跨國公司。“資生堂將通過充分的本地化建立起迅速應對市場變化的機制，從而更好地適應中國市場變化速度和客戶需求。”Ralph Ahrbeck此前對記者透露，近8個月來，資生堂在中國吸引了20多位市場營銷等方面的高級專業人才，未來還有更多的人才與管理本地化的計劃。

而在建立與銷售前線更緊密聯系的體制上，此前資生堂中國是以品牌為單位管理，今年9月以後，將以功能和區域為導向進行管理，將中國分為4個大區，分設營業總監，同時營業團隊的人數會增加20%。

高野茂告訴記者，這樣做是因為中國流通渠道多元化、進步快，所以資生堂將從優化渠道營銷、優化營業運營、優化BA管理等方式提升專業性，提升業務效率，應對中國市場的變化。

穩定軍心 魚谷雅彥“滅火”

不過，資生堂中國組織架構的調整與變化導致的人事動蕩也引發其內部員工對資生堂中國前途的種種揣測。今年8月，一封由資生堂CS(化妝品專賣店)渠道匿名DMA(區域銷售經理)發出的《我很想愛他——資生堂裁員故事記》在行業引起眾多關註。

資生堂方面當時回應稱，“在建立與銷售前線更緊密的體制環節上，公司正在實施營業體制及人員結構調整、業務區域重組舉措。在此過程中，資生堂沒有裁員計劃，並將通過擴大公司營業組織增員20%，進一步擴大營業規模。”

魚谷雅彥新近表示，“資生堂將積極維護長期以來合作多年的代理商夥伴關系，同時也要在加速營業體制改革的進程下，帶給中國消費者一個滿意的資生堂新形象和企業承諾。”為向這一方向努力，魚谷本月到訪中國市場，聆聽來自合作夥伴、社員的多方面意見，積極探討目前存在的問題。

一位業內人士對《第一財經日報》記者分析，“無論是換帥還是魚谷雅彥此行到中國與合作夥伴及員工溝通，其目的就是為了給面對資生堂大刀闊斧改革動作一個緩沖，給因為改革心神不寧的內部員工與合作夥伴一個定心丸。”

在新近代理商大會及社員會議中，魚谷再次重申資生堂必須基於原有的“資生堂大家庭”式的企業文化下，在創造安心信賴感的氛圍中去重新審視和推進此次改革，並對中國的未來發展做出了以下的最新戰略部署。

首要戰略是“穩固銷售體制”，積極提升代理商及店頭的返利機制，給予店頭銷售的最大促銷力度支持。同時為了配合這一行動，建立了新的管理層，自11月1日起，將在資生堂集團工作多年，有著豐富經營戰略及海外工作經驗的藤原憲太郎和平澤伸浩調任中國擔當資生堂(中國)投資有限公司總經理及副總經理一職。

面對未來長期戰略發展，資生堂已經進行了史上最大規模的5500多名消費者的情感需求調查，基於調查數據重新確認品牌定位以進行“強化品牌力”;2016年泊美(Pure&Mild)將迎來全新的代言人及品牌革新;悠萊(Urara)將全面啟動專賣店品牌改革企劃;姬芮(Za)品牌將在新品籌備上市計劃上加緊更新速度。

此外，魚谷雅彥表示，2016年將在化妝品專賣店的促銷場次和品牌投資宣傳上增加投入，盡力加強品牌和消費者之間的接洽點，讓消費者更加了解資生堂的新變化，體驗資生堂的新產品和新技術。

價格既和老百姓生活息息相關，也是市場機制的核心。

長期以來，我國在能源、環境、醫療等領域的價格形成機制，由於糾纏於公共屬性還是商品屬性的爭論，在市場定價和政府定價之間總是搖擺不定。這一現象有望很快終結。

昨日，新華社發布《中共中央、國務院關於推進價格機制改革的若幹意見》（下稱《意見》），意見明確，到2017年，競爭性領域和環節價格基本放開，政府定價範圍主要限定在重要公用事業、公益性服務、網絡型自然壟斷環節。

到2020年，市場決定價格機制基本完善，科學、規範、透明的價格監管制度和反壟斷執法體系基本建立，價格調控機制基本健全。

業內人士接受《第一財經日報》記者采訪時認為，油價、氣價、電價等能源價格，都和老百姓生活息息相關。在去年已經出臺電力體制改革文件的基礎上，油氣體制改革今年將接棒電力改革，而理順油氣價格將是改革的重頭戲，但也是一塊硬骨頭。

能源價格市場化腳步越來越近

《意見》特別提出，在電力、天然氣等領域按照“管住中間、放開兩頭”的思路推進價格改革。通過改革促進市場主體多元化競爭，穩妥處理和逐步減少交叉補貼，還原能源商品屬性。

此前的9月23日，國務院就提出削減中央定價目錄，實行政府指導價、政府定價的商品和服務，從13個種（類）精簡為天然氣、電力、水利工程供水、重要郵政業務等7個種（類），壓縮八成中央定價目錄。

正式落地的《意見》更加具體。在能源領域提出擇機放開成品油價格，盡快全面理順天然氣價格，加快放開天然氣氣源和銷售價格。

成品油價格機制早已有鋪墊，2013年進行了調整，當年3月底出臺完善後的成品油價格形成機制。國內成品油價格調整周期變短、幅度更小，更加順應市場。

分析人士指出，此次國務院文件中提到擇機放開成品油價格，意味著成品油價格未來將進一步與國際油價接軌，聯動也將更為靈活。與此相關聯的是，在成品油價格市場化改革的趨勢下，或將推動成品油進口環節的限制進一步放開。

對於下遊煉化企業來說，這無疑將是一次利好。咨詢機構中宇資訊此前就表示，盡管2013年形成的成品油定價機制在運行期間極大地調動了主營煉油企業的積極性，也保障了國內成品油市場供需平衡健康發展，但仍需看到，其上遊勘探開采及中遊煉化環節的“半壟斷”現狀，仍未能使市場在資源配置中起到決定性作用。

對於天然氣價格的改革來說，此次《意見》也將是一次有力的推動。

參與前期課題的一位研究人員對《第一財經日報》記者稱，天然氣領域也會按照“管住中間、放開兩頭”的思路，對主幹管網管輸費實行嚴格監管，放開兩頭促進更多市場主體進入。

今年年初，國家發改委已經表示，天然氣價格改革的最終目標是完全放開氣源價格，政府只監管具有自然壟斷性質的管道運輸價格和配氣價格。下一步，發改委將繼續推動天然氣交易市場建設，為最終全面放開非居民用氣價格創造條件。

今年以來，天然氣價格一直在逐步推進中。4月1日，根據發改委的通知，各省增量氣最高門站價格每立方米下降0.44元，存量氣最高門站價格每立方米上調0.04元。非居民用氣價格基本理順，同時發改委表示將加快建立居民用氣階梯價格制度，且在今年要全面建立。

此次《意見》再次強調了要加快放開天然氣銷售價格，這意味著天然氣價改將再次提速。國信證券分析師蔣明遠此前指出，隨著“價格、供應和壟斷”這三大瓶頸逐步打破，我國的天然氣市場將涅槃重生。

天然氣價格改革與已經在部分地區推動的輸配電價核定試點一致。今年初電改“9號文”出臺後，進行試點的地區已有深圳、內蒙古西部和寧夏公布了輸配電價改革試點的通知，將推動建立獨立的輸配電價體系，啟動新一輪輸配電價改革試點，加上外界期盼的電改配套文件，被認為是電價改革的步驟。

上述研究人員對記者稱，電改走在油氣改革的前面，但因為過往電改延滯也影響了油氣改革的進度。

《意見》提出，有序放開上網電價和公益性以外的銷售電價，建立主要由市場決定能源價格的機制。按照“準許成本加合理收益”原則，合理制定電網輸配價格。

在醫療服務價格改革方面，《意見》指出，公立醫療機構醫療服務項目價格將實行分類管理，對市場競爭比較充分、個性化需求比較強的醫療服務項目價格實行市場調節價，其中醫保基金支付的服務項目由醫保經辦機構與醫療機構談判合理確定支付標準。

“這次對於醫療服務價格改革的基本方案，可以看作是今年6月藥品價格改革方案的延續，但步子不會像藥價改革一樣跨得那麽大，總體來說，基本醫療服務的價格還是由政府確定，但是價格趨勢會上升，而像非公立醫院醫療服務、特需醫療這樣一些個性化需求較強的價格會最先嘗試市場化。”中歐衛生管理和政策中心主任蔡江南在接受《第一財經日報》記者采訪時表示。

“這次價格改革可以分為三個部分：一是基本醫療服務的價格仍將會是政府控制和調節；其二，非公立醫療機構、公立醫療機構中的特需部分將會放開價格給市場；其三，引入了醫保的談判機制，進一步減輕國家醫保負擔。”蔡江南對記者表示。

改革之後，醫療服務的價格方向會往哪里走？業界人士認為，總體穩步上升應當是大趨勢。

今年5月17日，國務院辦公廳就曾發布《關於城市公立醫院綜合改革試點的指導意見》，指出通過外部治理以及內部管理破除公立醫院逐利機制將成為工作重點，改革公立醫院人事薪酬制度，進一步降低個人衛生支出。

而改革醫生薪酬制度的根本原因還是為解除“以藥養醫”、“醫生短缺”、“醫患矛盾”等現有醫療體制中的難題，事實上，這也是一直以來醫療改革的關鍵之處。

此次價格改革《意見》將會推進深水區改革更進一層：嘗試通過提升醫療服務價格來降低“養醫成本”，並使醫生獲得合理回報。

另一方面，在市場人士看來，此次價格改革真正目的還是在簡政放權，將醫藥價格的大部門交由市場決定，從而進一步調節供應與市場之間的關系。

意見指出，將會進一步完善藥品采購機制，發揮醫保控費作用，藥品實際交易價格主要由市場競爭形成。

“普通藥品在交由市場決定後，它的競爭會更激烈，因此價格會變得更低，但是創新藥由於市場需求大，它的價格有可能會更高，甚至高過現階段水平。因此，政府在放開市場的同時也需要設置一個底線，比如普藥不可以低於某一價格，創新藥物不可以高於某一價格，從而保證企業和市場的正常發展。”醫藥投資機構高特佳合夥人王海蛟如此解讀。

“醫藥價格的放開是‘約束’和‘松綁’互相牽制的過程，既要鼓勵競爭，又要保障民生。”王海蛟對記者補充說。

環保行業具有公益性

和成品油、電、煤、移動通信等因存在壟斷而需要放開價格不同，環保行業的價格改革並不是由於市場競爭不充分、市場被壟斷、價格被誤導，而是這一行業本身的公益性所致。

“環保領域價格原本有公益性色彩，現在文件中強調的是全成本付費，無論是工業排汙還是市政居民汙染費用處理，都要逐漸實現全成本，可以理解為市政公用行業、工業排汙行業將逐步提價，價格進入上升通道。”E20環境平臺高級合夥人、E20研究院執行院長薛濤對《第一財經日報》記者表示。

永清環保（300187.SZ）董事長劉正軍表示，過去環保行業的價格一直有兩個方面是倒掛的：一是汙水處理、汙泥處理的成本和收費是倒掛的，也就是成本高於收費，二是汙染企業主動治理汙染相比不處理而言，在經濟上也是受損失的。

“這次價格改革的辦法從根本上解決了這兩個問題，對於排汙企業和環保服務企業都是一個真正的正向刺激，對於企業做環境治理的積極性、主動性、緊迫性有大的促進。”劉正軍說。

《意見》指出，將統籌運用環保稅收、收費及相關服務價格政策，加大經濟杠桿調節力度，逐步使企業排放各類汙染物承擔的支出高於主動治理成本。同時，合理提高汙水處理收費標準，城鎮汙水處理收費標準不應低於汙水處理和汙泥處理處置成本，探索建立政府向汙水處理企業撥付的處理服務費用與汙水處理效果掛鉤調整機制，對汙水處理資源化利用實行鼓勵性價格政策。

實際上，近年來，政府在環境管理思路上的轉變較為明顯。環境保護部汙染防治司司長趙英民近期在2015環境技術產業論壇上曾表示，環保行業走向以環境質量改善為核心的時代，環保產業將從末端治理轉向全生命周期的生產綠色化，對於環保產業來說，創造了巨大的市場需求、公平的市場環境和持續的發展動力。

玉米收儲制進一步松動

在農產品領域，要“完善價格形成機制”，“註重發揮市場形成價格作用，農產品價格主要由市場決定。”

《意見》提到，繼續執行並完善稻谷、小麥最低收購價政策。不過，目前仍然被納入糧食統計口徑的玉米的臨時收儲政策，已經變成了“改革完善玉米收儲制度”。此舉被視為玉米收儲制度的進一步松動。

此前，今年9月玉米收儲價格的下調已經意味著政策的調整。雖然官方下發通知，2015年繼續在東北三省和內蒙古實施玉米臨時收儲政策，但是臨時存儲玉米掛牌收購價格已經進行了下調，確定為每斤1元(國標三等質量標準)，相比2014年內蒙古、遼寧1.13元/斤的最高水平，下調了11.5%。

在9月加息預期落空之後，各界都在翹首期待10月29日的FOMC會議，美聯儲將在當日北京時間淩晨兩點宣布利率決議。盡管美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)多次表示年內加息是合適的，不過最新的種種經濟數據顯示，不要說10月，似乎連2015年內加息的可能性都在下降。

就經濟數據來看，美國9月PPI月率錄得8個月以來最大降幅，零售銷售增長不及預期。更重要的是，有“美聯儲通訊社”之稱的華爾街日報資深記者Jon Hilsenrath在最新報道中指出，“最新的經濟數據令人失望，美聯儲2015年加息的可能性正在減小。”

當前，美聯儲部分官員希望在年內加息的理由無異於幾點——美國經濟持續擴張;相信隨著油價上升，通脹會擡頭;過長時間的零利率導致資產價格泡沫積聚;不加息有礙央行信用(credibility)。不過，在全球經濟脆弱之時，非美國家大多都在實行量化寬松或降息。中國財政部部長樓繼偉此前在IMF-世行利馬秋季年會時告訴《第一財經日報》：“鑒於全球經濟形勢，當前不是美聯儲加息的好時機。”

褐皮書鴿派 經濟數據疲軟

昨日具體數據顯示，美國9月PPI月率下降0.5%，跌幅為1月份來最大;預期下降0.2%，前值持平。

分析人士認為，美國9月PPI月率錄得8個月以來最大降幅，此次PPI數據成為低油價和美元走強背景下通脹壓力維持在低位的最新跡象，這或令美聯儲今年加息再添壓力。

此外，美國9月零售銷售月率不及預期，增長0.1%，預期增長0.2%。這一零售銷售增長接近停滯，不計汽車銷售環比下降0.3%，跌幅為年內最大。一時間，各界對於美國四季度經濟增長擔憂上升。不過，油價下跌仍是一大利好，有助帶動內需。

值得註意的是，10月15日淩晨兩點，美聯儲公布褐皮書報告(Biege Book)，整體偏各派。報告稱，自8月中旬到10月初的報告期內，美國經濟繼續溫和擴張。不過美元走強對於部分行業造成了較大影響。一些地區指出，強勢美元抑制了制造業活動以及旅遊消費支出。

具體而言，制造業表現更為疲軟。盡管一些地區的汽車、航空航天、交通設備等制造行業較為強勁，但部分由於美元走強，金屬行業則普遍疲軟，部分原因同樣來自於美元走強。

報告顯示，住房和商業地產領域自上次報告以來有所好轉，住宅租賃和商業地產租賃市場大多走強;信貸條件出現了很大程度改善。

值得註意的是，大多數地區聯儲報告稱，就業市場趨緊，部分地區聯儲報告稱勞動力出現短缺(labor shortage)，尤其是技術方面的勞動力。薪資增速整體低迷(subdued)。

從12個地區聯儲的報告來看，紐約、費城、克利夫蘭、亞特蘭大、芝加哥、聖路易斯地區經濟“溫和”(modest)增長，明尼阿波利斯、達拉斯和舊金山地區聯儲則報告稱經濟“適度”(moderate)增長。

美聯儲“褐皮書”是指美聯儲根據其所屬12家地區聯儲的最新調查結果編制而成的全美經濟形勢的常規報告。美聯儲每年發布八次褐皮書報告，該報告用數據反映美國各個地區近期經濟以及各領域各行業的實際狀況。

10月加息似無望 年內可能性下降

本周以來，兩位美聯儲理事密集發話，皆認為當前不應該加息。

周一，美聯儲理事Lael Brainard表示，鑒於美國通脹和薪資增速仍然疲弱，美聯儲不應當在時機不成熟的時候加息，這會導致以後逆轉政策的風險。

周二，美聯儲理事Tarullo表示，美國經濟形勢還不支持加息，當前通脹和薪資都沒有上漲的跡象，應等通脹有跡象升至2%再加息。

Jon Hilsenrath指出，根據美聯儲基準利率期貨市場(Fed Fund futures)，交易員預期顯示，當前10月加息幾乎可能性為零，而12月加息的可能性僅為1/3。盡管耶倫支持年內加息，但耶倫更為強調的是“具體加息時點取決於經濟數據(data-dependent)”。

其實，美國加息與否最佳的風向標還是要看市場。高級金融學院(SAIF)金融學教授、中國金融研究院副院長錢軍此前也表示，在芝加哥商品交易所(CME)有一個針對美聯儲基準利率(Fed Fund Rate，即美聯儲貸款給商業銀行的短期利率)的衍生品——美聯儲基準利率期貨市場，參與交易的主要是全球的機構投資者，“期貨市場往往是領先於現貨市場的風向標，該期貨品種無論是在交易量還是流動性方面都體現出其有效性，所以，期貨的價格，也就是所有市場的參與者通過對市場信息的分析和美聯儲態度的解讀通過大量的交易匯總，對市場走勢就有相對綜合而準確的判斷和預期。”

正如上圖，即CME官網上定期發布30天美聯儲基準利率期貨合同價格換算成概率的指標，其最新的一項是對即將召開的議息會議前的期貨價格換算出的加息概率表，目前美聯儲基準利率為0.25% (即25個基點)，所以若要了解10月會議加息25個基點的概率，就看0.50%一欄，根據最新的交易日(10月14日)的數據計算出的概率顯示僅為2.3%，而不加息的概率(保持在0.25%的現有水平)為97.7%;根據市場對12月加息的預期，加息25個基點的概率為31.9%。

其實，美國經濟雖然一枝獨秀，但並非如表面那般強勁。渣打銀行大中華區研究部主管丁爽認為，未來美國經濟增長的後勁正在減弱。“從1945到2009年期間，美國平均每次商業周期的擴張時間差不多是59個月，但是這次的擴張時間已經是74個月，所以從這個角度，說明它的商業周期已經進入一個成熟期，以後進一步增長的後勁趨弱，因此我們對美國經濟增長的預測是低於市場共識，今年約為3%，明年預測只有1.9%。此外，房屋投資作為經濟增長一個主要動力，未來也將趨弱。”

與身處寒冬的煤炭行業不同，電力行業仍沐浴著春風，但下調上網電價的腳步正在一步步逼近。

有媒體報道稱，上網電價或在2015年年底迎來年內的二次下調，全國平均下調幅度或在0.03元/千瓦時，具體下調時間尚未最終確定。國家電網省級公司內部人士也向《第一財經日報》記者表示，確實也已經知悉此事，但並不便透露更多信息。

安迅思煤炭行業分析師林曉桃告訴記者，上遊煤炭價格不斷走低，電企盈利明顯好轉的影響，為本次上網電價下調創造了有利條件；而電價下調則可以減輕企業負擔，增強經濟發展動力。

假設此次上網電價下調幅度為0.03元/千瓦時，若以國家統計局發布的2014年全國火力發電數據(42049億千瓦時)進行計算，以年為計算周期，整個電力行業利潤縮減約1263億元。

煤“冷”電“熱”

10月23日，陽泉煤業(600348.SH)發布公告稱，2015年1~9月，營業收入約為133.59億元，同比下跌近21%；歸屬於上市公司股東的凈利潤約為2.68億元，相較於2014年同期5.13億元，跌幅接近48%。

然而，陽泉煤業還算是當下煤炭行業中的“佼佼者”，雖然整體業績在大幅下滑，但仍處於盈利狀態。

日前，神火股份(000933.SZ)發布公告稱，預計2015年前三季度歸屬於上市公司股東的凈利潤虧損8.2億-8.8億元。據媒體報道，截至目前，滬深兩市有20家煤炭類企業發布了三季報業績預告，其中九成虧損。

煤企業績持續惡化的直接導火索則是跌跌不休的價格。以神火股份為例，2015年1-9月，其煤炭產品平均售價為428.07元/噸，較2014年同期523.54元/噸，下降95.47元/噸。“因煤炭產品價格下降，導致公司凈利潤同比減少5.07億元。”神火股份方面如上表示。

與之形成巨大反差的是，電力行業卻依舊是“財源滾滾來”的景象。10月21日，華能國際(600011.SH)發布了2015年第三季度報告，今年1-9月，營業收入約為973億元，相較於2014年同期1057億元，下跌近8%;但歸屬於上市公司股東的凈利潤同比逆增近17%，達132億元。

無獨有偶，作為大唐集團控股的上市公司，桂冠電力(600236.SZ)在2015年前三季度，實現營業收入近30億元，同比增長不到19%;歸屬於上市公司股東的凈利潤約為6.04億元，相較於2014年同期2.15億元，飆升幅度超過181%。

“從近兩年國內煤企的經營情況看，供過於求是煤價下跌的根本原因。無論電價下調與否，煤企均是夾縫求生，煤價持續低迷。”林曉桃告訴《第一財經日報》記者，上遊煤炭價格不斷走低，電企盈利明顯好轉，為上網電價下調創造了有利條件。

煤電聯動機制迎重大變革?

早在2012年，國務院在下發的《關於深化電煤市場化改革的指導意見》中就規定，“繼續實施並不斷完善煤電價格聯動機制，當電煤價格波動幅度超過5%時，以年度為周期，相應調整上網電價，同時將電力企業消納煤價波動的比例由30%調整為10%”。

最近一次上網電價下調還要追溯到2015年4月。國務院常務會議決定下調燃煤發電上網電價和工商業用電價格，其中，全國燃煤發電上網電價平均下調0.02元/千瓦時。

據安迅思統計，近三年歷次電價下調，除2015年4月電價的下調明確與煤電聯動動機制有關外，其余歷次調整電價的原因均非煤電聯動所致。2014年9月，電價下調0.0093元/千瓦時，是為了疏導脫硝、除塵、超低排放等環保電價的結構性矛盾;2013年9月，為了解決可再生能源基金不足，彌補脫硝、除塵成本不足，下調電價0.009-0.025元/千瓦時。

廈門大學中國能源研究中心主任林伯強在接受《第一財經日報》記者采訪時表示，電力價格改革的第一步就是要做好煤電聯動，目前來看，國內主要發電來源還是煤炭，這構成了電價的主要成本，而煤炭的價格是透明的。

“所以實現真正意義上的煤電聯動，一是要有一個明確的、固定的調整時間點，比如3個月、6個月，二是調整價格比較透明，就像成品油價格調整機制一樣，除了有關部門，業界也可以測算出來。”林柏強如上表示。

今年9月30日，發改委正式推出中國電煤價格指數，即反映全國各省區燃煤電廠接收5000大卡動力煤的到廠價格;業界期待，電價下調的消息緊隨指數推出的步伐，中國煤電聯動機制或將迎來重大變革。

記者 杜卿卿 實習記者 鄒穗晞 發自北京

10月30日下午，國務院宣布任命方星海為中國證券監督管理委員會副主席，免去劉新華的中國證券監督管理委員會副主席職務。方星海成為繼李超之後，證監會今年第二位“空降”副主席。

在下午證監會例行新聞發布會上，新聞發言人鄧舸也宣布了這一消息。生於1964年的方星海，今年51歲。在上任證監會副主席一職之前，他在中央財經領導小組辦公室任國際經濟局局長。

方星海被稱為學者型官員，曾先後在清華大學、美國斯坦福大學就讀，並先後擔任世界銀行華盛頓總部經濟學家、中國建設銀行集團協調部主任、銀河證券管理委員會成員兼秘書長、上海證券交易所副總經理、上海市市政府金融服務辦公室副主任、上海市金融工委副書記、上海市金融服務辦公室主任，以及世界銀行及國際貨幣基金組織中國官員協會會長等職務，並出版多本學術專著。

近期證監會領導班子成員發生較大變化，兩個月內迎接兩位副主席上任。

9月18日，國務院宣布任命李超為中國證券監督管理委員會副主席，免去莊心一的中國證券監督管理委員會副主席職務。同時，中央組織部同意，李超同誌任中國證券監督管理委員會黨委委員，免去莊心一同誌的中國證券監督管理委員會黨委委員職務。 

目前，證監會最新領導班子包括主席肖鋼、副主席姚剛、副主席方星海、紀委書記王會民、副主席姜洋、副主席李超，以及主席助理趙爭平、黃煒。

在中國經濟“穩增長”和能源“調結構”的宏觀背景下，抽水蓄能電站正在時來運轉。9月23日，國家電網轄區內就有三座投資總額為244.4億元的抽水蓄能電站同日上馬，並計劃於2022年全部竣工投產。

這三座總裝機容量為480萬千瓦的抽水蓄能電站分別位於河北豐寧、山東文登和重慶蟠龍。它們是未來十年內，抽水蓄能電站在中國獲得快速發展的縮影。

中國抽水蓄能電站正在迎來新一輪的建設高潮。2014年11月17日，國家發改委公布的《國家發展改革委關於促進抽水蓄能電站健康有序發展有關問題的意見》(下稱《意見》)表態：根據電力發展需要和抽水蓄能產業發展要求，今後十年抽水蓄能電站發展的主要目標是：電站建設步伐適度加快。

根據國家《能源發展“十二五”規劃》，“十二五”期間中國抽水蓄能開工規模4000萬千瓦，2015年底抽水蓄能裝機規模3000萬千瓦，2020年底達到7000萬千瓦，約占同期全國總裝機容量的4.4%。屆時，中國將超過美國成為世界上抽水蓄能電站第一大國。

根據國內證券公司此前的估算，抽水蓄能電站造價4000~5000元/千瓦，未來五年需建設8000萬千瓦，相當於4000億的投資規模，即未來五年增長五倍的空間。

原電力部生產司的供電處處長蒙定中是抽水蓄能電站的支持者。他在接受《第一財經日報》記者采訪時說：“我們應該有更多的抽水蓄能電站。”

穩增長調結構

根據國網新源控股有限公司基建部主任王洪玉介紹，上述三座電站中的河北豐寧(二期)抽水蓄能電站項目裝機容量180萬千瓦，工程投資87.5億元。建成後，豐寧抽蓄電站一期、二期裝機容量共360萬千瓦，有望成為世界上裝機容量最大的抽水蓄能電站。

值得關註的是，在這三座抽水蓄能電站之前，2015年6月，位於安徽金寨、山東沂蒙、河南天池三座抽水蓄能電站也相繼上馬。而9月30日，南方電網轄區內的梅州抽水蓄能電站也已經正式開工建設。

南方電網公布的資料顯示，梅州抽水蓄能電站布局於粵東沿海產業帶中部，是廣東省“十二五”規劃和國家《水電發展“十二五”規劃》、《贛閩粵原中央蘇區振興發展規劃》的重點項目，並被列入廣東省2015年重點建設工程。該電站本期安裝4臺30萬千瓦機組，投資70.52億元。

所謂抽水蓄能電站，是指利用電力系統中多余電能，把高程低的水庫內的水抽到高程高的水庫內、以位能方式蓄存起來，系統需要電力時，再從上池放水至下池進行發電的水電站。“抽水蓄能電站是電網企業保障電網平穩運行的重要手段之一。”南方電網一位內部人士對本報說。

國家能源局新能源和可再生能源司副司長史立山此前表示，建設抽水蓄能電站是增加電力系統運行靈活性、提高電網消納風電等間歇波動電力能源的重要手段，是當前技術條件下最經濟可行的儲能技術。因此，加快抽水蓄能電站建設，是今後一段時期中國電力建設的重要內容。

而《意見》也指出，為保障電力系統安全穩定經濟運行，適應新能源發展需要，應“促進抽水蓄能電站持續健康有序發展”，因為這種“電站運行靈活、反應快速等多種功能的特殊電源，是目前最具經濟性的大規模儲能設施”。

抽水蓄能電站投資大、建設周期長，被認為對穩增長、調結構、惠民生能發揮拉動作用。在經濟方面，根據投資估算，建設三座抽水蓄能電站將增加發電裝備制造業產值111億元，拉動GDP增長136億元，可提供就業崗位4.1萬個，並推進抽水蓄能設備國產化和裝備制造業轉型升級。

而在調結構方面，國家電網方面估算，上述三座抽水蓄能電站建成後，每年可節約原煤消耗291萬噸，減排煙塵0.3萬噸、二氧化硫1.4萬噸、氮氧化物1.3萬噸、二氧化碳485萬噸，將有效促進節能減排和大氣汙染防治。

“我國水能資源豐富，水電是提高能源發展中可再生能源比重、發電領域節能減排的第一主力，在優化生態環境和做好移民安置的基礎上，最大限度地利用水電清潔能源……科學規劃建設抽水蓄能電站。”國家電網規劃專家組成員曾德文對本報記者說。

官方資料顯示，除了《意見》之外，2014年下半年以來，關於抽水蓄能電站的政策陸續發布，以此激發電網和大型發電集團投資的熱情。截至2014年底，國內已建成24座抽水蓄能電站，總裝機容量2181萬千瓦，占水電總裝機比重約7.2%。

但值得關註的是，一般工業國家抽水蓄能裝機占比約在5%～10%水平，其中日本2006年抽水蓄能電站裝機占比已經超過10%。而隨著中國對抽水蓄能電站的重視，未來幾年，中國的抽水蓄能電站裝機占比也將達到國際工業國家的水平。

多元化投資

在中國水力發電工程學會電網調峰與抽水蓄能專業委員會2014年學術交流年會上，中國水力發電工程學會副秘書長張博庭表示，近幾年社會遭遇到能源發展的難題,現在全球比較成熟的蓄能技術就是抽水蓄能,所以抽水蓄能的發展在各個國家都是必然的,有些國家抽水蓄能的裝機已經超過常規水電。他表示，中國對抽水蓄能的需求是非常大的,但是近幾年由於國家電價政策上的問題,發展一直比較緩慢。

《意見》指出，受認識差異和體制機制等影響，中國的抽水蓄能電站在前期的規劃和建設等諸多問題並不完善，從而影響了中國抽水蓄能電站的建設進程和健康發展。抽水蓄能電站目前以電網經營企業全資建設和管理為主，而將來則“逐步建立引入社會資本的多元市場化投資體制機制”。

由於歷史原因，在運抽水蓄能電站多由電網公司獨資或控股投資建設。這被認為與新電改推進電力市場化難以適應。因此，必須建立多元化的投資機制，鼓勵社會資本投資。

而針對目前國內部分電站抽水發電利用小時數明顯偏低的情況，國家發改委已經在8月份發布的《關於完善抽水蓄能電站價格形成機制有關問題的通知》（下稱《通知》）中說，在電力市場形成前，抽水蓄能電站實行兩部制電價。兩部制電價是指按照電站的可用容量及上網的發電量分別計付電費的電價模式,包括容量電價和電量電價,由政府核定電價後執行。

對此，張博庭認為，《通知》旨在從根本上解決市場化開發抽水蓄能的瓶頸,所以未來幾年一定是抽水蓄能發展的一個有利時機。他認為，在國家積極推進能源結構調整、風電等新能源快速發展的情況下，抽水蓄能電站將發揮越來越重要的作用。在得力的政策推動下，屆時完成本輪7000萬千瓦的規劃目標問題不大。

不可一哄而上

中國正在擴張風電等新能源項目使得抽水蓄能電站再次備受重視。蒙定中向本報記者分析，抽水蓄能電站能夠緩解其他新能源對電網的沖擊。也就是說，風能和太陽能具有波動性和間歇性特點，在新能源基地配套建設一定規模的抽水蓄能電站，可提高新能源利用率和輸電經濟性。

“所以說，我們就應該多發展抽水蓄能電站嘛。”他說，多利用抽水蓄能電站為中國提供電力，不僅可以防止多耗煤、多排汙、縮短煤電機組壽命和解決“棄風”、“棄光”問題，而且在經濟上也比不合理地為調峰多裝煤電而節約投資。據其估測，被節約的投資大概是450億到1308億元之間。

本報對國家發改委主管的國家能源局官網在項目核準(審批)一覽梳理發現，國家發改委已在2014年6月和8月相繼核準了4個抽水蓄能電站工程。而在2013年，國家發改委僅核準1個這樣項目——海南瓊中抽水蓄能電站工程。

根據信達證券分析，按照工程進度規劃，2016~2018年抽水蓄能電站有望迎來簽約高峰，其中設備投資約占40%、施工20%。關鍵設備中，水輪機和發電機生產商將受益，目前國內能生產抽蓄機組的有東方電氣和哈電集團，施工方包括中國電建和中國能建。

但值得註意的是，有業內人士指出，抽水蓄能電站不是常規電源，而是能源結構調整，構建安全、經濟、清潔能源體系的重要措施，在各地目前紛紛上馬能源項目的當下，切不可一哄而上。