在9月加息預期落空之後，各界都在翹首期待10月29日的FOMC會議，美聯儲將在當日北京時間淩晨兩點宣布利率決議。盡管美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)多次表示年內加息是合適的，不過最新的種種經濟數據顯示，不要說10月，似乎連2015年內加息的可能性都在下降。

就經濟數據來看，美國9月PPI月率錄得8個月以來最大降幅，零售銷售增長不及預期。更重要的是，有“美聯儲通訊社”之稱的華爾街日報資深記者Jon Hilsenrath在最新報道中指出，“最新的經濟數據令人失望，美聯儲2015年加息的可能性正在減小。”

當前，美聯儲部分官員希望在年內加息的理由無異於幾點——美國經濟持續擴張;相信隨著油價上升，通脹會擡頭;過長時間的零利率導致資產價格泡沫積聚;不加息有礙央行信用(credibility)。不過，在全球經濟脆弱之時，非美國家大多都在實行量化寬松或降息。中國財政部部長樓繼偉此前在IMF-世行利馬秋季年會時告訴《第一財經日報》：“鑒於全球經濟形勢，當前不是美聯儲加息的好時機。”

褐皮書鴿派 經濟數據疲軟

昨日具體數據顯示，美國9月PPI月率下降0.5%，跌幅為1月份來最大;預期下降0.2%，前值持平。

分析人士認為，美國9月PPI月率錄得8個月以來最大降幅，此次PPI數據成為低油價和美元走強背景下通脹壓力維持在低位的最新跡象，這或令美聯儲今年加息再添壓力。

此外，美國9月零售銷售月率不及預期，增長0.1%，預期增長0.2%。這一零售銷售增長接近停滯，不計汽車銷售環比下降0.3%，跌幅為年內最大。一時間，各界對於美國四季度經濟增長擔憂上升。不過，油價下跌仍是一大利好，有助帶動內需。

值得註意的是，10月15日淩晨兩點，美聯儲公布褐皮書報告(Biege Book)，整體偏各派。報告稱，自8月中旬到10月初的報告期內，美國經濟繼續溫和擴張。不過美元走強對於部分行業造成了較大影響。一些地區指出，強勢美元抑制了制造業活動以及旅遊消費支出。

具體而言，制造業表現更為疲軟。盡管一些地區的汽車、航空航天、交通設備等制造行業較為強勁，但部分由於美元走強，金屬行業則普遍疲軟，部分原因同樣來自於美元走強。

報告顯示，住房和商業地產領域自上次報告以來有所好轉，住宅租賃和商業地產租賃市場大多走強;信貸條件出現了很大程度改善。

值得註意的是，大多數地區聯儲報告稱，就業市場趨緊，部分地區聯儲報告稱勞動力出現短缺(labor shortage)，尤其是技術方面的勞動力。薪資增速整體低迷(subdued)。

從12個地區聯儲的報告來看，紐約、費城、克利夫蘭、亞特蘭大、芝加哥、聖路易斯地區經濟“溫和”(modest)增長，明尼阿波利斯、達拉斯和舊金山地區聯儲則報告稱經濟“適度”(moderate)增長。

美聯儲“褐皮書”是指美聯儲根據其所屬12家地區聯儲的最新調查結果編制而成的全美經濟形勢的常規報告。美聯儲每年發布八次褐皮書報告，該報告用數據反映美國各個地區近期經濟以及各領域各行業的實際狀況。

10月加息似無望 年內可能性下降

本周以來，兩位美聯儲理事密集發話，皆認為當前不應該加息。

周一，美聯儲理事Lael Brainard表示，鑒於美國通脹和薪資增速仍然疲弱，美聯儲不應當在時機不成熟的時候加息，這會導致以後逆轉政策的風險。

周二，美聯儲理事Tarullo表示，美國經濟形勢還不支持加息，當前通脹和薪資都沒有上漲的跡象，應等通脹有跡象升至2%再加息。

Jon Hilsenrath指出，根據美聯儲基準利率期貨市場(Fed Fund futures)，交易員預期顯示，當前10月加息幾乎可能性為零，而12月加息的可能性僅為1/3。盡管耶倫支持年內加息，但耶倫更為強調的是“具體加息時點取決於經濟數據(data-dependent)”。

其實，美國加息與否最佳的風向標還是要看市場。高級金融學院(SAIF)金融學教授、中國金融研究院副院長錢軍此前也表示，在芝加哥商品交易所(CME)有一個針對美聯儲基準利率(Fed Fund Rate，即美聯儲貸款給商業銀行的短期利率)的衍生品——美聯儲基準利率期貨市場，參與交易的主要是全球的機構投資者，“期貨市場往往是領先於現貨市場的風向標，該期貨品種無論是在交易量還是流動性方面都體現出其有效性，所以，期貨的價格，也就是所有市場的參與者通過對市場信息的分析和美聯儲態度的解讀通過大量的交易匯總，對市場走勢就有相對綜合而準確的判斷和預期。”

正如上圖，即CME官網上定期發布30天美聯儲基準利率期貨合同價格換算成概率的指標，其最新的一項是對即將召開的議息會議前的期貨價格換算出的加息概率表，目前美聯儲基準利率為0.25% (即25個基點)，所以若要了解10月會議加息25個基點的概率，就看0.50%一欄，根據最新的交易日(10月14日)的數據計算出的概率顯示僅為2.3%，而不加息的概率(保持在0.25%的現有水平)為97.7%;根據市場對12月加息的預期，加息25個基點的概率為31.9%。

其實，美國經濟雖然一枝獨秀，但並非如表面那般強勁。渣打銀行大中華區研究部主管丁爽認為，未來美國經濟增長的後勁正在減弱。“從1945到2009年期間，美國平均每次商業周期的擴張時間差不多是59個月，但是這次的擴張時間已經是74個月，所以從這個角度，說明它的商業周期已經進入一個成熟期，以後進一步增長的後勁趨弱，因此我們對美國經濟增長的預測是低於市場共識，今年約為3%，明年預測只有1.9%。此外，房屋投資作為經濟增長一個主要動力，未來也將趨弱。”