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10月美國個人支出反彈 收支增長均不及預期

10月美國個人收入增幅不及預期，個人消費支出增長雖在9月環比下滑後有所反彈，但回升幅度不及預期。個人消費開支約占美國經濟總量的70%，消費開支的溫和增長讓人對美國GDP四季度的增長前景持謹慎態度。

在國際油價跌入熊市的背景下，美國汽油價格上漲乏力，加之消費者支出僅溫和增長，使得美國通脹率上升的動力減弱。美聯儲衡量通脹水平的重要參考指標——核心個人消費支出平減指數（PCE）10月同比增長1.6%，增幅略高於9月，和美聯儲2%的通脹目標仍有距離。

彭博報道認為，個人消費支出與個人收入環比增幅一致顯示，美國家庭在感恩節假日購物季到來以前保持克制。加拿大皇家銀行旗下美國經濟學家Jacob Oubina認為，10月美國個人消費支出數據“意味著第四季度開頭增長略微疲弱”，但任何疲弱現象可能都是暫時的，因為消費者有全面擴大開支的良好基礎，消費者信心、就業增長、家庭資產負債表和儲蓄都對推動消費支出增長有正面影響。

據華爾街見聞實時新聞援引美國商務部今日公布數據：

10月美國個人收入環比增長0.2%，預計增長0.4%，9月增長0.2%；

10月個人消費開支環比增長0.2%，預計增長0.3%，9月環比增幅由-0.2%上修至零；

10月PCE同比增長1.4%，預期與9月增幅均為1.4%。

10月PCE環比增長0.1%，預期零增長，9月增長0.1%。

10月剔除食品和能源價格的核心PCE同比增長1.6%，創2012年12月以來最大升幅，預計增幅持平9月，均為1.5%。

10月核心PCE環比增長%，預計增長0.2%，9月增長0.1%。

10月儲蓄率持平9月，仍為5.0%。

個人消費開支是美國經濟增長的主要動力。昨日美國商務部公布數據顯示，今年第三季度美國GDP年化增長3.9%，高於3.5%的初值和3.3%的市場預期值，顯示了美國經濟強勁的複蘇勢頭。

今年第一與第二季度，美國GDP平均增長4.2%，這是自2003年以來美國經濟最強勁的半年期平均季度經濟增速。

下圖藍線代表美國個人收入月環比增長，橙線代表個人消費支出環比增長。

與美國個人收支同時公布的10月耐用品訂單增長強於預期，但上周首次申請失業救濟人數近十周以來首次超過30萬人。多項美國經濟數據公布後，黃金、歐元走高，股市、美元走低。

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美國11月密歇根消費者信心創七年新高 但遠不及預期

周三，湯森路透/密歇根大學發布的報告顯示，美國11月密歇根大學消費者信心指數終值88.8，大幅不及預期的90.0，不過創下2007年7月來新高，初值89.4，10月終值86.9。昨日公布的美國11月諮商會消費者信心創五個月新低。

根據華爾街見聞網站實時新聞：

美國11月密歇根大學消費者信心指數終值88.8，預期90.0，初值89.4。

美國11月密歇根大學消費者信心指數終值88.8，創下2007年7月來新高，初值89.4，10月終值86.9。美國11月密歇根大學消費者信心指數大幅不及預期，與預期之差創13個月來最大。

分項數據如下，現況指數處於高位，預期指數稍遜。

現況指數終值102.7，預期103.0，初值103.0。

預期指數終值79.9，預期80.8，初值80.6。

該數據還同時公布了1年期和5年期通脹預期，1年期通脹預期從初值的2.6%上修為2.8%，5年期通脹預期與初值持平，仍為2.6%，這是2002年9月來新低。

昨日公布的數據顯示，美國11月諮商會消費者信心88.7，創6月來最低，預期96，前值從94.5修正為94.1。目前，密歇根消費者信心和諮商會消費者信心呈現一定偏離。

數據公布後，美股上行後下行：

美元指數小幅上行後回落：

黃金上揚：

10年期美債收益率走低：

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美國兩大重磅房地產數據均大幅不及預期

周三，美國商務部公布的數據顯示，美國10月新屋銷售總數年化45.8萬戶，不及預期的47.1萬戶，前值大幅下修。同日，全美不動產協會（NAR）公布的數據顯示，美國10月成屋簽約銷售指數環比降1.1%，市場預期+0.5%，前值為+0.6%。

根據華爾街見聞網站實時新聞：

美國10月新屋銷售總數年化45.8萬戶，不及預期的47.1萬戶，前值大幅下修到45.5萬戶。美國10月新屋銷售環比增0.7%，為連續第三個月上漲；同比增1.8%。9月數據下修表明美國房地產市場複蘇仍然緩慢。

從地區角度看，10月東北部地區新屋銷售上漲7.1%，中西部地區激增15.8%，南部地區銷售下降1.9%，西部地區下降2.7%。

盡管美國新屋銷售速度略有加快，不過10月市場上庫存量增長了1%，達到2010年6月來最高水平。以10月銷售速度計算，若要賣掉市場上全部庫存，需要5.6個月，比9月的5.5個月有所增加。通常，6個月的庫銷比被認為是健康的市場供需。

10月新屋銷售價格同比增長15.4%，達到30.5萬美元。

盡管新屋銷售僅占美國房地產市場的不到10%，每月數據波動較大，不過9月數據大幅下修、10月數據遠不及預期，表明美國房地產市場複蘇仍然緩慢。

同日，美國還公布了10月成屋簽約銷售指數。美國10月成屋簽約銷售指數環比意外大跌1.1%，創四個月新低，遠不及預期的+0.5%，前值由+0.3%修正至+0.6%；同比增長2.2%，不及預期的2.5%，不過高於9月。

成屋簽約銷售指數是美國成屋銷售數量的領先指標，提早約1~2個月，今日數據預示未來成屋銷售或不佳。成屋銷售占美國房地產市場的約90%，這表明美國房產市場複蘇之路仍然崎嶇。

數據公布後， 美股上行後下行：

10年期美債收益率攀升：

美元指數下行：

黃金上揚：

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日本失業率和工業產出改善 但CPI和零售數據不及預期

日本10月經濟數據喜憂參半，失業率下降超預期，家庭支出降幅收窄，工業產出數據改善，但是CPI仍在下降，而零售銷售環比出現較大降幅。

日本今日公布的數據顯示，10月失業率意外降至3.5%，預期和前值為3.6%；當月家庭支出同比降幅收窄至4%，預期為下降5%。

同樣出現改善的還有工業產出數據，當月工業產出環比增長0.2%，同比下降1%，均好於預期。

不過，當月零售銷售同比增長1.4%，但環比下降了1.4%。當月全國CPI下滑至2.9%，前值3.2%。扣除了新鮮食品後的核心CPI為2.9%，創七個月新低。近期油價暴跌，顯示出能源價格下跌在CPI增速放緩中扮演的角色。

實際上，日本央行行長黑田東彥此前曾提及油價下跌對日本物價的影響。

華爾街見聞網站介紹過，日本央行10月底意外宣布將每年基礎貨幣的貨幣刺激目標加大至80萬億日元，此前目標60-70萬億日元。黑田東彥在隨後的新聞發布會上表示，日本處於結束通縮的關鍵時刻。“油價下跌給物價上漲帶來了壓力，不知為何消費稅上調影響已經延長了”，擴大寬松政策“以維持通脹預期向上改善，旨在結束通縮”。

據華爾街見聞實時新聞：

日本10月失業率3.5%，預期3.6%，前值3.6%。

日本10月求才求職比1.10，預期1.09，前值1.09。

日本10月總體家庭支出同比-4.0%，預期-5.0%，前值-5.6%。

日本10月全國CPI同比2.9%，預期3.0%，前值3.2%。

日本10月全國核心（除新鮮食品）CPI同比2.9%，預期2.9%，前值3.0%，為七個月新低。

日本10月全國核心（除新鮮食品和能源）CPI同比2.2%，預期2.2%，前值2.3%。

日本11月東京CPI同比2.1%，預期2.3%，前值2.5%。

日本11月東京核心（除新鮮食品）CPI同比2.4%，預期2.4%，前值2.5%。

日本11月東京核心（除新鮮食品和能源）CPI同比1.8%，預期2.0%，前值2.1%。

日本10月零售額同比1.4%，預期1.4%，前值2.3%。

日本10月零售額環比-1.4%，預期-0.5%，前值2.7%修正為2.8%。

日本10月主要零售商銷售額0.0%，預期0.2%，前值0.5%。

日本10月工業產出環比0.2%，預期-0.6%，前值2.9%。

日本10月工業產出同比-1.0%，預期-1.7%，前值0.8%。

今天的一系列數據過後，美元/日元未見明顯波動：

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揭秘全國環境與健康專項調查“環境健康影響沒有預期嚴重”

早在2011年，涉及超20省份的環境健康調查已在全國鋪開，目前已完成第一期項目，但結論並未向公眾透露。

“有一些事情，在沒有調查清楚之前，科學家都講不清楚，沒必要給公眾造成恐慌。”

中國是否存在環境公害病？官方的數據是什麽？

2011年，原衛生部（即現國家衛計委）和環保部聯合啟動的“全國重點地區環境與健康專項調查”正為回答這些問題。

調查涉及全國超過20個省份，環境調查覆蓋約300平方公里，健康調查覆蓋600萬人口，受調查人口達到2萬人以上，迄今已完成8個試點調查和25個預調查點的考察。

多位項目組成員表示，這項行政協調上跨部門，技術上跨領域，在實施過程涉及中央和地方合作的調查為“保密項目”。

網絡傳言的導火索

調查的導火索源於2009年網絡上流傳的“中國癌癥村地圖”，42個地點醒目地綴在中國地圖上，投下汙染致病陰影。據當時媒體報道，這只是全國百處致癌危地的一小部分。

此後，環保和衛生兩部門醞釀啟動“全國重點地區環境與健康專項調查”。

“群眾反映這里是癌癥村，那里也是。而這個項目就找到證據。”環保部華南環科所為技術牽頭單位，作為前總體技術組組長，華南所副所長許振成告訴南方周末記者。

項目鎖定的重點地區，正是媒體報道的熱點。

結合以往的環境資料及媒體報道，根據有明確汙染物、汙染事實，對人群健康影響較典型的篩選標準，首期確定了8個試點調查點位。

在各地的相關單位官方網站上，可以查閱到試點調查啟動等消息。

2011年，8個試點調查正式推進。

調查第一要務是尋找公害病。上述試點人群位於“受害的最前線”，建立“環境-健康”關系也相對容易。

一期項目結束後，許振成得出了3個結論。第一，環境健康影響沒有預期那麽嚴重，基本沒有找到公害病案例；第二，我國汙染防治和健康防護已有重大進步；第三，我們還有未認識到的問題，例如小孩子吃土是一種很高的暴露途徑。

“8個試點中，只有鎘汙染區發現人群的腎功能指標改變較大，其余點位的人群健康指標改變均不明顯。而要證明兩者的關聯性，還需先排除其他可能因素的影響，比如吸煙。”參與調查的項目組專家說，“後續還需要一套嚴謹、長期的監測體系。”

沒有發現病例，許振成總結出了三點原因，廠關了、人搬了以及暴露被轉移擴散到多個人群中，沒有集中到一個人群上。

但是，沒有找到並不意味著沒有。“我認為肯定有。現在我們環境健康調查的任務，還要去找。”許振成說。

2012年，調查進一步擴大點位，在全國四百多個點位中選出25個預調查點，這些點位包括貴州省清鎮市、山東齊魯制藥有限公司董家基地、海南金海漿紙等地區及企業。

最終哪些點位會進入正式調查，“還沒有拍板。”專家組成員、北京師範大學環境學院副教授程紅光說。

建方法，摸家底

城市居民和農民的健康都會受到環境汙染的影響，許振成將之分為兩類：大範圍低濃度長期暴露以及小區域高濃度暴露，即“準職業暴露”。

前者如北京人常年生活在灰霾中；後者則指生活周邊存在一個職業場所類似的環境汙染物：化工廠、礦山，這里生活的人群會產生類似職業病癥狀，例如鎘中毒、砷中毒。

二者的健康都受到怎樣的影響，如何防範？環保部“十二五”環境與健康工作規劃稱：我國自1990年代以來，未再開展全國性或區域大規模環境與健康調查工作。

因此，調查的第二要務則是建立環境健康的調查方法，獲取關鍵性基礎數據。

“以前大家對環境健康該怎麽調查，怎麽確定都沒概念。”許振成說。他常常拿臭味舉例：垃圾場臭到無法忍耐，但臭只是主觀指標,正如榴蓮。而硫化氫就是客觀指標。但硫化氫如何損害身體，仍需要一系列科學證明。

汙染物如何從環境影響到人？調查組首先要找到特征汙染物。對於河南濟源鉛汙染區和江西大余鎘重汙染區，特征汙染物就是鉛或鎘，很好識別。而對於有機汙染物而言，找到特征汙染物並非那麽容易。

浙江臺州電子垃圾拆解區，三十多年夾雜了多類別汙染物，監測難度很大。

自2011年起，一名課題組成員前後二十余次來到臺州，項目組首要任務是識別出特征汙染物。最終，臺州的結果發現，重金屬汙染物中，土壤中的鎘和鉛含量偏高；有機汙染物中，多氯聯苯和多溴聯苯偏高。

“項目涉密，不便透露”

不過，在環境健康成為熱門話題之際，這項大規模調查卻罕見媒體報道，僅僅有零散的當地政府接待課題組的消息。

南方周末記者試圖采訪17個案例地，均不能獲得相關回複。

其中，江西、山東等地表示項目涉密，不便透露。“這個項目已經和環保部簽訂保密協議，我們不能透露具體信息。在大余的調查已經完成，成果已上交環保部，你可以去問他們。” 江西環保廳科技處一名工作人員說。

作為項目的技術牽頭單位，環保部華南環境科學研究所6位參與項目的專家幾乎以同樣的理由回絕了采訪：有保密協議。其中有人直言：“我也覺得沒什麽敏感的，但是因為簽了保密協議，必須遵守。”

“有一些事情，在沒有調查清楚之前，科學家都講不清楚，沒必要給公眾造成恐慌。”許振成如此解釋。

有的當地政府怕被說是環境風險高發地，對於調查也很謹慎，甚至抵制。據上述項目組專家介紹，同為電子垃圾拆解地廣東貴嶼，由於地方政府的不太配合，當地的調查沒有啟動。

在貴嶼電子垃圾拆解業從街頭作坊進入工業園區後，一位在當地做了多年研究的公共衛生專家計劃對工人的健康狀況進行評估——科學管理後，健康狀況是否會改善？雖然園區也很配合，但她一直未找到研究經費。

“雖然保密，但我們還是要盡可能透露一點健康損害的情況。”上述項目組專家說。

他想起湖南平江的案例，當地百姓反對燃煤電廠，縣委書記因為群眾的遊行而引咎辭職了。“百姓的擔憂可以理解，需要去說明的是實際情況究竟是怎樣的。燃煤電廠確實會有汙染，但是采取一定的防範措施，它對人體健康的損害是可以避免的。”

許振成也覺得雖有一些指標無法解答，但這不是那麽恐慌的事情。環境健康的研究，正需要公眾的配合。

北京的灰霾中，最敏感的人群是誰？最影響健康的汙染物是什麽？在二期工程中，許振成希望通過候鳥人群——“遷徙”於北京和海南的人群，來開展研究。

而媒體報道出的案例，也會給調查提供新的線索。

跨界合作的困難

這項調查在推進過程中也遇到了困難。

調查原計劃在“十二五”期間完成，但“考慮到複雜程度和技術難度，以及社會敏感性，可能還要再推遲一到兩年。”上述項目組專家解釋。

兩個部委的合作就增加了難度。“工作做到一半兒，衛計委和原衛生部合並，機構調整，很多原來管這個的人就換人了，很多東西需要再協調溝通，接手這個東西還需要時間。”程紅光說。

實際上，環保部和原衛生部的合作從2007年就已開始。當時兩部委聯合16個部委局制定並頒布了《國家環境與健康行動計劃（2007-2015）》。這被視為指導國家環境與健康工作科學開展的第一個綱領性文件，為推進《行動計劃》實施，一個國家環境與健康專家咨詢委員會隨之成立。

但據多位委員透露，開過兩次會後，再也沒有接到《計劃》的咨詢，兩個部委輪流舉辦的會議也中斷了。

和基層政府的對接也存在技術上的困難。“環境健康綜合監測到目前為止還是新生事物，以前我們國家沒有成熟的點位，檢測對技術人員要求較高。”上述項目組專家說。

在湖南省石門縣環保局副局長溫林波的印象中，環境健康應該是原衛生部門的工作。雖然在環保部科技標準司下設了環境健康處，但在基層都沒有對接的人員。關於環境健康，當地的工作都交給了宣教處：搞搞宣傳，例如騎單車。

采礦業趨冷 澳經濟增長遠低於預期

澳大利亞經濟下滑，三季度GDP增長放緩。

三季度，澳大利亞GDP同比增長2.7%，環比增長0.3%，雙雙低於預期。

澳大利亞央行昨日召開例行貨幣政策會議，連續第16個月維持利率在2.5%不變，符合市場預期。澳大利亞央行還暗示將維持寬松貨幣政策，並且澳元匯率需進一步走弱以支持經濟增長。目前市場普遍預期澳大利亞央行將於明年開始降息，預計時間為第二或者第三季度。

除了房地產公司之外，澳大利亞的公司都選擇支付股息或者囤積現金，而不是投資新項目。公司正在等待家庭需求的回暖。目前，澳大利亞失業率處在11年新高。

穆迪經濟學家Katrina Ell表示，

澳洲經濟正在掙紮。采礦業投資已經趨冷，而澳洲正缺乏其它的增長引擎。目前的低利率沒有給予非采礦業增長足夠的支撐。

澳大利亞經濟的不佳表現對澳總理阿博特來說是又一挑戰。目前，阿博特的政府正努力削減支持，增加稅收來減少澳大利亞的預算赤字。

財政部長Joe Hockey表示，

我們看到了大宗商品價格戲劇性的下跌，這顯然沖擊了澳洲經濟，並對我們國家的收入產生了影響。政府正決心繼續預算的結構性改革。

Westpac銀行集團的首席經濟學家Bill Evans表示，

我們預計一個不佳的經濟數據，但沒想到那麽差。政府的支出和采礦業的投資大幅下降。這是經濟目前最強的“頂頭風”。

據華爾街見聞實時新聞：

澳大利亞第三季度GDP年率 2.7%，預期3.1%，前值3.1%修正為2.7%。

澳大利亞第三季度GDP季率 0.3%，預期0.7%，前值0.5%。

數據公布後，澳元/美元直線下跌至4年新低。

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歐洲央行維持利率不變 徳拉吉發布會或傳遞QE預期

歐洲央行不出意外，宣布維持主要再融資利率0.05%不變，維持隔夜存款利率-0.2%不變，維持隔夜貸款利率0.30%不變。市場焦點料轉向21:30徳拉吉新聞發布會。大多數投行預計本月不會宣布全面QE，但是徳拉吉可能會在新聞發布會傳遞鴿派基調。

歐元/美元在數據之後反應平淡：

自歐洲央行上次政策會議以來，歐元區的經濟數據變得更加糟糕。通脹下跌至0.3%，而歐洲央行的通脹目標為略低於2%。加上油價下跌的影響，市場已經將明年年初通縮的風險計入價格。

由於包括行長徳拉吉在內的歐洲央行官員一致強調已無降息空間，因此在利率方面恐難以見到意外出現。市場焦點料將在於其後21:30徳拉吉新聞發布會。瑞信預計，德拉吉將提出一些鴿派的措辭，甚至是確認更大範圍的資產購買已經到來。但是QE的細節和正式宣布不會在今晚到來。

Capital Economics認為，本月或下個月將可能有進一步的寬松。歐洲央行將宣布擴大購買資產的範圍，其中將包括國債。不過，他們預計政策效果一般。Lloyds經濟學家不認為歐洲央行將在今晚有所行動。

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歐洲央行維持利率不變 徳拉吉發布會或傳遞QE預期

歐洲央行不出意外，宣布維持主要再融資利率0.05%不變，維持隔夜存款利率-0.2%不變，維持隔夜貸款利率0.30%不變。市場焦點料轉向21:30徳拉吉新聞發布會。大多數投行預計本月不會宣布全面QE，但是徳拉吉可能會在新聞發布會傳遞鴿派基調。

歐元/美元在數據之後反應平淡：

自歐洲央行上次政策會議以來，歐元區的經濟數據變得更加糟糕。通脹下跌至0.3%，而歐洲央行的通脹目標為略低於2%。加上油價下跌的影響，市場已經將明年年初通縮的風險計入價格。

由於包括行長徳拉吉在內的歐洲央行官員一致強調已無降息空間，因此在利率方面恐難以見到意外出現。市場焦點料將在於其後21:30徳拉吉新聞發布會。瑞信預計，德拉吉將提出一些鴿派的措辭，甚至是確認更大範圍的資產購買已經到來。但是QE的細節和正式宣布不會在今晚到來。

Capital Economics認為，本月或下個月將可能有進一步的寬松。歐洲央行將宣布擴大購買資產的範圍，其中將包括國債。不過，他們預計政策效果一般。Lloyds經濟學家不認為歐洲央行將在今晚有所行動。

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美國能源信息署：下調油價預期 明年原油產量或再創新高

周二，美國能源信息署（EIA）公布了能源市場短期前景的月度報告，將明年美油和布油價格預期下調了15美元。EIA主席稱，油價下跌將使明年美國原油產量增速降低，但預計原油年度總產量仍將創1972年來最高。

EIA在報告中對一系列數據進行了預測：

EIA將2015年美國WTI原油價格預期下調15美元，至62.75美元/桶，將2015年布倫特原油價格預期從83.42美元/桶下調至68.08美元/桶。

EIA預計今年WTI油價平均價位93.82美元/桶，此前預期為95美元/桶；預計今年布油平均價為99.54美元/桶，此前預期為101.04美元/桶。

EIA預計，今年全球原油需求量為9144萬桶/日；明年全球原油需求量為9232萬桶/日，低於此前9250萬桶/日的預測。

EIA預計，今年美國原油消耗量為1896萬桶/日，明年美國原油消耗量將攀升到1910萬桶/日，高於此前1907萬桶/日預測。

EIA預計今年美國原油產量將增至860萬桶/日，明年為932萬桶/日，去年這一數字為744萬桶/日。EIA預計油價下跌將影響原油產量，對2015年原油產量932萬桶/日的預計低於此前的942萬桶/日。

EIA指出，OPEC組織在上月底宣布維持產量不變，這觸發了原油市場暴跌。OPEC希望油價下跌，因為這樣能讓美國原油產出增速放緩。

據彭博新聞社報道，EIA主席Adam Sieminski表示，油價下跌將使明年美國原油產量增速有所降低，不過預計明年原油年度總產量仍將增至1972年來最高水平。預計明年北達科他州和德克薩斯州的頁巖油鉆井活動仍會保持在高位，這兩個地區是美國頁巖油主產地。美國頁巖油氣活動可以在當前油價的背景下運行。

Sieminski稱美國汽油價格將在12月降至五年新低。預計明年汽油價格將繼續下降，美國家庭平均年汽油花費將降至2000美元以下，比2014年低550美元。

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兩輪TLTRO放水規模有限 歐版QE預期升溫

歐洲央行宣布為第二輪TLTRO提供1298.4億歐元，此前市場預期為1700億歐元。歐洲央行表示有306家銀行申請定向長期再融資操作。兩輪TLTRO共計放水2124.4億歐元，遠低於徳拉吉4000億歐元的目標。

據華爾街見聞實時新聞：

歐洲央行：為第二輪TLTRO提供1298.4億歐元。

歐洲央行Coeure：TLTRO需求符合歐洲央行的預期。

消息之後，歐元/美元小幅回落，接近1.2400關口，隨後出現反彈。

十年期德債收益率走低。

歐洲股市漲跌互現

第二輪TLTRO和9月第一輪結果相比有了比較明顯的改善。此前第一輪僅放水826億歐元，遠低於市場預期的1000-3000億歐元規模。不過目前來看，TLTRO並不足以滿足行長徳拉吉擴張資產負債表的預期。兩輪共計放水2124.4億歐元，遠低於徳拉吉4000億歐元的目標。

根據路透社的調查顯示，在27位經濟學家中，有25人預計歐洲央行將在未來幾個月內采取全面購債。最有可能的時間點則是明年三月。

法國巴黎銀行表示：

較低的歐洲央行第二輪TLTRO吸納量為歐洲央行1月會議上宣布量化寬松政策指明方向。

西班牙對外銀行則認為：

歐洲央行第二輪TLTRO吸納量為1300億歐元，確認TLTRO、購買資產支持證券和擔保債券這些措施不足以讓央行資產負債表規模擴大1萬億歐元。

LSE的Paul De Grauwe教授表示：

如果歐洲QE不受政治上的限制，而是可以任意選擇資產（國債）進行購買的話，我並不認為其效果會差於美國和英國。真正的問題在於財政政策的無力將使得QE本身的效果削弱。歐元區目前面臨非常典型的流動性陷阱。如果人們的投資及消費需求未能被相應的財政政策所刺激，那麽貨幣政策的效果當然是有限的。

數據顯示，歐洲央行的資產負債表規模自2012年至今一直在萎縮，而TLTRO及QE是徳拉吉將資產負債表重新擴張至三萬億的兩大工具選擇。

歐洲央行行長德拉吉上周表示，將在2015年初重新評估現行刺激政策，並決定是否采取更多措施以確保同比通脹率朝著略低於2%的調控目標靠攏。歐洲央行現有的刺激政策包括向銀行提供低息貸款以及購買資產抵押證券和擔保債券。

歐元區11月份消費價格同比僅上升0.3%。一些經濟學家預計，受油價大幅下跌影響，歐元區消費價格漲幅將在未來幾個月變為負值，使歐洲央行更難實現通脹目標。通貨緊縮會引發薪酬下降，導致消費者推遲購買商品並使償債成本更加高昂。

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