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肖建華插手平安收購案 資金來自國內城商行

　　12月5日，匯豐控股有限公司（00005.HK，下稱匯豐）簽訂協議，出售所持全部15.57%中國平安（601318.SH/2318.HK，下稱平安）的H股股權。交易規模高達93.85億美元，折合727.36億港元。交易分兩步。12月7日，交易第一步完成，約3.5%股權易手，152億港元現金交割已然完成。

　　匯豐於2002年進入平安，在退出前為平安第一大單一股東。今年11月中，匯豐剛向媒體透露出其退出意向，不料時過半月交易即告完成。平安自成立以來，其股權結構屢經變化，但創始人及管理層對平安的實際控制權從未旁落。今年5月，平安的職工持股機構套現，兼之此次匯豐退出，均意味著平安股權結構的重大調整，因而誰來接盤對於公司控制權的變化至關重要。

　　據平安此次公告稱，接盤匯豐股份的是四家公司：同盈貿易、隆福集團、商發控股以及易盛發展。這四家公司均成立不久，尚未從事任何經營活動，註冊地是在英屬維京群島，均是泰國正大集團的附屬子公司。

　　泰國正大集團的掌門人謝國民為福布斯雜誌新近評出的泰國首富。該公司2011年淨資產達90億美元，但要一次性吃下這筆作價93.85億美元的平安股權，顯然並非易事。資金哪裡來？

　　財新調查獲知，此次交易第一筆152億港元資金中，有三分之一左右來自泰國國內，其餘部分來自由肖建華領銜的中國內地投資者。而肖氏的資金，主要來自其操控的國內城市商業銀行。

　　值得注意的是，據正大公告稱，第二筆交易因所涉股份超過5%（約12%），還需等待保監會的合規性審批，期限是2013年2月1日晚11點59分。

　　肖建華，1971年出生，山東肥城人，15歲考入北大法律系，曾任北大學生會主席。1993年在北京創立公司，1999年成立明天控股有限公司，通過「明天控股」先後以購買法人股或發起設立方式參股了多家上市公司，以「明天系」在資本市場風聲水起。「德隆系」崩盤後「明天系」一度低調，但在2006年後再度活躍，旗下有多家上市公司及銀行、證券、信託等金融機構。

　　肖建華從不接受任何媒體採訪，很少公開曝光，但近年活躍在多起跨國金融機構收購案中，有時為中介，有時為投資。

　　2006年魯能集團違規私有化未果，「明天系」旗下的新世紀信託等參與其中；2006年深發展股改，「明天系」旗下三家證券公司入股並投反對票；2007年末，太平洋證券（601099.SH）借股改捷徑上市，「明天系」是其主要股東；2009年AIG出售台灣南山人壽保險股份，「明天系」參與收購戰。今年6月，內蒙古兩家上市公司ST明科（600091.SH）與西水股份（600291.SH）發佈公告，明天控股收購第一大股東股權，成為實際控制人。

　　業內人士告訴財新記者，此次涉及股權收購出資的三家城市商業銀行都在肖建華勢力範圍內。值得關注的是，這些收購資金在20天後又回到了這三家銀行帳上。

　　按照交易完成的進展，在股權完成轉移後，即可以股權抵押向商業銀行貸款，抵押率一般為50%左右。目前上海交易所和港交所均未顯示有超過5%的股權在質押中。誰提供了下一步的資金騰挪？有人懷疑資金來源於平安集團的管理層。截至發稿，未取得證據支持這一懷疑。

　　「未來肖建華和馬明哲之間還會有很多故事。」一位市場人士這樣說。■

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低利率之下，企業資金被迫進入垃圾債

美聯儲的零利率政策使得企業投資面臨難題。在低利率環境下，為追求更高回報率，手中持有大量現金的企業被迫選擇垃圾債。

IFR：根據買方和賣方信息來源，美聯儲的零利率政策正逼迫谷歌等公司投資於高危信貸產品，包括長期投資級債券、垃圾債券和槓桿貸款。

 

企業手頭的現金已堆積如山，為了獲取回報，谷歌和其他一些公司已經購買了高收益債券和槓桿貸款，而微軟和蘋果等據稱已涉足於非投資級證券。

 

美國一家大型投資公司的基金經理說：「許多手上持有巨額現金的公司買入了高收益債券，它們最感興趣的一大領域就是槓桿貸款。一些公司也在尋求投資於新興市場債券，雖然規模遠低於前者。」

FT：利率較低的整體環境也增加了垃圾債券的吸引力——儘管一些人認為已經過了頭。新興投資組合基金研究公司(EPFR)表示，渴望獲取收益的投資者沒有多少投資渠道，結果上週流入垃圾債券基金的資金量達到自去年9月中旬以來的最高值。

「高收益證券有一個忠實的投資者群體，」GMP證券公司固定收益策略主管亞德里安•米勒(Adrian Miller)表示，「有這樣一類投資者，他們坐擁大量富餘現金，需要找到投資渠道。這些資金全都進了高收益證券市場。」

地方政府資金短缺，中國鋼企面臨提前交稅壓力

在中國，資金短缺的地方政府已提前向鋼企徵收2013甚至2014年的稅收。這一不尋常現象凸顯了部分地方政府對資金的迫切渴求。

中國的鋼企生產了世界上約一半的鋼鐵。由於它們帶來了大量稅收收入，因此地方政府通常把它們視為「搖錢樹」。但根據中鋼協統計，去年隨著中國經濟放緩，鋼企的利潤也同比大降98%。去年報告虧損的企業增加了逾七倍。

不過，這卻不能阻止華北和東北等一些行政干預能力較強的地區提前向鋼企徵稅。

在週四的中鋼協信息發佈會上，中鋼協副會長、秘書長張長富說：「就在我們向財政部稅務部門打申請報告，要求給虧損鋼企減免稅負之時，地方卻出現了超前徵稅，給企業帶來沉重負擔。」

FT說，不合作的鋼企經常會受到審計、調查和重大罰款。

中鋼協副秘書長屈秀麗稱，經濟增速放緩之下，地方政府財政收入下滑，為了保證稅收計劃完成，地方政府向企業開展提前徵稅。她說，如果鋼企2012年沒有應納稅利潤，地方政府可能會要求它們提前繳納2013年的稅收。如果地方政府依舊無法滿足財政目標，可能會繼續要求繳納2014年的稅收。

要求鋼企提前交稅只是地方政府獲得額外收入的手段之一。分析師們說，去年在一些地區，政府還違背了事先承諾的優惠稅率。

去年，中國的財政收入增長放緩至12.8%，而此前5年的平均增速為21.9%。

對於今年的鋼鐵行業，張長富描繪了一幅陰鬱畫面。他說：「2013年的需求將好於2012年，但仍不可低估挑戰。下游產業的鋼鐵需求增長將會是緩慢的。」

去年隨著中國經濟放緩，鐵礦石價格一度重挫逾40%，但此後有所反彈。根據鋼鐵指數公司，今年1月份，基準的普氏品位62%鐵礦石價格觸及每噸158.5美元的15個月高點。

手頭資金較充裕者既置業要點(答) Home Blogger

答:

現時港人退休準備大多不足，原因一係貧窮層有增無減致冇錢既人大把，政府現時只係將問題拖延，唔想同大家講其實到你退休時「連x都冇得你食」! 較有能力既人，希望在本篇文章能帶給你更多想法。先引用卓百德先生發表的報告: 「Long Term, Your Government Will Leave You In The Lurch」（可譯作﹕長線而言，政府會在你潦倒時離你而去）。

卓百德為前大摩亞洲區董事總經理，可算是現任行政會議成員林奮強既先輩。林奮強對香港樓市發展有宏圖大計，以改造大嶼山最為人知。而卓指長線而言，不單樓價升幅一般可追及通脹，而租金亦然，而將樓價升幅（卓百德稱為名義回報）加上租金收入（實質回報），其總回報極為驚人（如圖1顯示的香港住宅投資回報），而就算是日本，雖然20多年來樓價疲不能興，但如計入租金收入，則總回報也能「力保不失」（圖2）。

健叔個案較為獨特，唔同在佢既長俸可用作計供樓上會時的入息。一般人在退休時領取既年金、子女家用、唔同類型既津貼均不可計作入息而長俸卻是可以。就因為咁，62歲既健叔竟仲有唔錯既借貸能力。建議健叔係呢半年物色稍低水物業，趁退休前為自己開拓更多收入來源。

沙田市中心既樓宇固然好租，但樓齡太舊未必符合你買入收長租既策略。相反馬鞍山由新城港至帝堡城地帶樓齡平均十至廿年，唔新唔舊又可比4%以上收租回報。如手頭資金更充足可考慮雅典居，此屋苑大部份為上哂岸既用家，樓價硬淨，不過該屋苑起錶都要港紙「五球」。以上三個屋苑既租客質素頗高，比起而家興買居屋收租，呢幾個屋苑既客確更有實力!

買新樓

你而家睇樓又有四百萬左右既budget，肯定捉你左去睇屯門同將軍澳既新盤。買新樓好處係慳返經紀傭同可能有印花稅津貼，不過租金回報可能低至2%! 你睇下大圍名城萬幾蚊租成千呎樓，度度有放盤，你就知買新樓收租要捱過頭四至五年「甩唔到」既情況，成先苦後甜之像。

手頭資金較充裕者既上會方法

搵到心水樓，預番幾萬銀執靚佢出租。健叔可以用資產證明上會，即係show 銀行月結單比銀行睇叫佢借錢比你。一般係四百萬資產可借一半比你，最盡都係分廿年還，同埋要趁年中銀行未收水時去借，年尾一般唔想做呢類生意。畢竟資產可隨處走，你有證明都係排係後生仔之後。假設健叔睇中間3.80mil，借一半即1.90mil，分18年還每月要供$10800。出示左證明，選plan係另一要點。建議健叔唔選最大路既P plan，反而做靈活按揭，即係借左1.90mil，銀行開番個同樣最多存1.90mil既活期戶口比佢，年利率等同按揭收你既息口。這樣一來，健叔可藉此對沖利率上調既風險。此為手頭資金較充裕者既上會方法。

印花稅稅階冇變過

再盡D健叔可走入大埔買兩個太湖或翠屏細單位，二百萬有售。如有心機可等相連戶，可惜相連同售可遇不可求。分兩個單位買可慳返八萬蚊印花稅。冇錯，而家大部份樓都升左，四百萬既樓根本唔算係咩，可惜印花稅稅階冇變，正常兩公婆想買入間兩房安樂窩已經要成四百萬，同時進貢比政府竟高至八萬幾。還掂都係做五成上會，年紀大始終係買樓方面唔可以用大槓桿，不如分兩間細買入慳返印花稅都是一策略。

健叔其實仲有好多招可出，過幾年阿仔結婚搬出後又可售出新城市廣場轉細些少單位套舊錢，長俸更可作入息證明，如健叔早十幾廿年前利用公務員最易借錢既要點去運用槓桿，退休有四至五間樓供斷係好正常。諗樣謹此祝你生活愉快，畢竟錢銀係幾時都可放在旁邊的事。

資金流向 巴黎

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小貸公司抽逃資金 張化橋

深航6位前高管被控挪用資金20億

藍色光標併購戰頻發 資金來源存疑？

21世紀網 4月26日，藍色光標再次宣佈以3.6億元人民幣認購倫敦證交所上市的Huntsworth公司新發行的6300萬新股，認購完成後，藍色光標持有Huntsworth公司19.8%的股權，成其第一大股東。

而這距離上次以16.02億元收購博傑廣告剩餘89%股權，不過半月，藍色光標就以20億的資金耗動兩家公司的股權。

而對於外界飽受爭議的藍色光標，公司實際控制人之一許志平向21世紀網則表示：「不管怎樣，未來還將繼續併購，這是我們唯一的出路，世界最大的傳播集團WPP，86年上市的，經營20幾年，達到現在的規模主要就是靠擴張，而WPP給了我們一個很好的樣本。」

藍色光標自上市之後就開始發動併購閃電戰，跑馬圈地、急速膨脹。

不過，藍色光標這匹馬要馳騁。糧草是否夠用？

戰況：九箭連發

這是藍色光標的第九次收購。

4月26日藍色光標晚間公告稱，將以3.5億元人民幣認購在倫敦證交所上市的Huntsworth公司新發行的6300萬新股，認購完成後，藍色光標持有Huntsworth公司19.8%的股權，坐擁第一大股東之位，此次交易預計在10月份落定。

此次認購價最終敲定為58便士/股，相較於此前溢價6倍收購博傑廣告，此次收購價顯得實惠多了，而且這次股權認購主要是由全資子公司香港藍標來完成。

據公開資料顯示Huntsworth是全球知名公關集團，在32個國家和地區擁有72個辦事處，其業務重點涵蓋消費、科技、金融服務、政府和公共服務、醫療、食品和飲料等領域。

對於此次收購，藍色光標董事長趙文權對外表示，收購Huntsworth部分股權是藍色光標擁有真正意義上的全球網絡，標誌著藍色光標的全球業務佈局正式拉開帷幕。

而時隔半月之前，藍色光標就以16.02億元收購博傑廣告剩餘的89%股權，收購完成後藍色光標累計持有博傑廣告100%股權，合計交易對價17.8億元。

連續併購，藍色光標是如何解決資金問題？對此，許志平不無驕傲的向21世紀網表示：「之前的收購基本上都是使用的超募資金，但是這部分資金兩年前就用完了，我們的併購基本上都是現金加股票，資金是沒有問題的。」

昨日，藍色光標一季報出爐，主營業務收入4.9億元，同比增長45.95%，淨利潤5380.40萬元，同比增長42.67%，每股經營現金流0.17元，資產負債率為40.28%。

 「股價的上漲可以讓藍色光標以稀釋越來越少的股權，卻獲得越來越多的融資，藍色光標的這種模式類似於海航集團的擴張，不斷融資然後支撐其併購。」申銀萬國一位分析向21世紀網表示。

而從藍色光標歷次的收購中，不可忽略的則是股價隨之上漲，從上市開盤的8.66元/股截至到4月26日的38.30元/股。

 「其實我們的收購模式主要有三種，第一種就是現金收購51%股權，未來兩年用股票換取剩下的49%股權，就比如精準陽光的收購，這種就太花錢了，我們的超募資金就是這樣花完的；第二種就是25%的現金和75%的股票，比如收購今久廣告；第三種就是25%的現金和75%的股票同時向另外的人發行25%股票來籌集25%的現金，這樣就幾乎不花錢。未來會採取第三種模式來併購。」許志平說。

對此，上述分析師向21世紀網解釋：「分批收購股權可以有效緩解上市公司併購帶來的現金壓力，此外還可以將併購公司的淨利潤比例從少數股東權益逐年注入到歸屬於上市公司股東權益當中，這是一種隱性的利潤調節。」

戰術：以戰養戰

「如何解決高成長，靠收購，無其他。」在一次公開座談會上，藍色光標董事長趙文權霸氣而又堅定的說道。

這正如藍色光標發起人之一許志平向21世紀網所說的：「藍色光標的擴張之路在未來10年還將繼續，收購是停不了的。」

而從其年報中就可獲知一二，一個不斷靠收購而迅速膨脹的民營企業為何要四處攻城略地。

翻看藍色光標2012年年報，其淨利潤的高速增長近半來自於收購的子公司當年淨利潤。

據2012年年報顯示，報告期內，公司實現營業總收入21.75億元，比上年同期增長71.82%，實現營業利潤3.16億元，比上年同期增長81.48%，實現歸屬於上市公司股東淨利潤2.36億元，比上年同期增長94.64%。

然而從2012年年報中看出，其收購的子公司思恩客、今久廣告、美廣互動、精準陽光當年淨利潤對公司合併淨利潤比例影響合計達到了54.67%，藍色光標也在年報中坦承，公司業績增長主要來自於收購的子公司當年淨利潤的貢獻。

翻看藍色光標2011年的年報也很是漂亮，實現營業收入12.66億元，同比增長155.4%，利潤總額1.89億元，同比增長1114.99%，歸屬於上市公司股東淨利潤為1.21億元，增長100.54%。每股收益達到0.67元。

值得一提的是，思恩客、精準陽光傳媒是藍色光標在2011年主要併購對象，兩家公司在2011年計入藍色光標合併報表後，便對母公司作出了利潤貢獻。

其中思恩客實現淨利潤2620萬元，精準陽光實現淨利潤1579萬元，按照藍色光標持股51%的比例計算，兩家子公司約為藍色光標貢獻了28.91%的淨利潤。

而藍色光標昨天公佈的一季報中也表示，通過不斷收購的外延式增長模式，是公司擁有品牌數量不斷增加被收購公司的業績增長，也使得公司業績整體繼續保持良好增長態勢。借助外延收購，也進一步推動公司內生性增長。

長江證券分析師在其一季報研究報告中指出，得益於公司新業務的拓展和外延式擴張，使得公司內生增長獲得較快發展。

對於收購的目的，許志平在4月22日向21世紀網坦言：「我們不收購別人，走到最後，公司反過來會被別人收購。為什麼會有今天的WPP，這是世界最大的傳播集團，為什麼會有奧美？他們不是生下來就是這樣的，他們的經驗告訴我，併購是一個成熟的商業模式，公關服務行業要求你做大做強，必須得這樣，要不然是沒有未來可講的。」

匯福資本國際控股有限公司總裁陸永康向21世紀網分析：「公司的內生性增長主要得益於公司在行業內擁有的品牌服務，以及老客戶的支持，內生性增長乏力，只有靠外延擴張來推動。」

就如藍色光標離任高管高鵬所說：「藍色光標持續發展的一個很重要的原因在於強烈的拓展野心，如果而且我們必須要找到一種支持這種野心的方法。」

一個不斷靠收購而迅速膨脹的公關巨頭，藍色光標越來越重要的市場地位將一個個目標公司納入麾下，然而，頻繁收購的凸顯出的問題也是其目前不得不面對的一道檻。

隱憂：下一個戰場？

即便放在琳瑯滿目的創業板上，藍色光標也是一個特例。沒有新穎的商業模式，沒有獨特的專利技術，股權高度分散。

藍色光標一系列頻繁收購的背後，還面臨著資源收購不整合的難題，且收購時前公佈的財報與收購後經審計的財報差異過大，而引起了外界關於轉移募投資金現金流的質疑。

對於資源整合這個問題，許志平向21世紀網反駁道：「何為整合？藍標就是輕資產公司，所謂輕資產公司就是企業的無形資產在公司的比重很大，例如行業的人脈資源，企業的經驗，企業的品牌，這些『虛』的東西，而這些虛的東西怎麼整合？」

「從目前收購跡象看來，藍色光標似乎把資本運營看成了企業發展的有效捷徑，頻繁收購導致公司對於收購後的企業該如何發展似乎並沒有一個詳細的規劃，尤其是對併購企業的財務整合沒有進行細緻的研究，這是藍色光標目前需要解決的一個問題。」日信證券一位研究員在其券商研究報告中指出。

除此之外，藍色光標在客戶行業分佈方面，還存在著一定的客戶依賴風險。

據21世紀網調查瞭解到，藍色光標主要客戶分佈在IT業、互聯網、汽車業、家電業、化工、食品這幾個領域。

IT業客戶主要為聯想、微軟、思科、AMD、佳能、諾基亞、三星，互聯網為騰訊和百度，汽車行業為克萊斯勒、廣汽豐田、寶馬，家電業有西門子、博世、康佳、索尼，食品領域有美贊臣、哇哈哈、雪花啤酒等。

值得一提的是，幾乎在公司成立之時，聯想和思科就成為公司客戶，尤其是聯想集團收入長期佔據公司營業收入達20%以上。

2011年年報顯示，公司前五大客戶分別為聯想集團、深圳市騰訊計算機系統有限公司、佳能（中國）有限公司、廣汽豐田汽車有限公司、北京冠游時空數碼技術有點公司，佔當年全部營業收入分別為15.34%、7.58%、5.42%、3.95%、2.82%，合計為35.11%。

對此，公司在2012年年報中表示，公司在未來發展會致力於新客戶拓展工作，客戶構成進一步優化，徹底擺脫過度倚重單一客戶和單一行業給公司帶來的經營風險。

當21世紀網繼續追問目前是否還有要收購的目標公司時，許志平坦言，目前看上的還有好幾家公司，通過併購，我們可以跟這些公司達到一個協同效應，就是在市場營銷這個領域，客戶的所有要求我們都要能滿足。（21世紀網羅一  [email protected]）