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中企海外並購難度加大 企業出海追求“三率”

商務部最新數據顯示,今年前10月,我國境內投資者共對全球162個國家和地區的7020家境外企業進行非金融類直接投資,累計實現投資9619.3億元人民幣。中國已取代美國成為全球跨境並購最大收購國。

不過,進入2016年第四季度,“中企海外並購放緩”、“海外並購遭遇瓶頸”等聲音響起。業內人士直言,當前跨境並購已經陷入中國歷史上最難時期。市場的下一步走向值得關註。

一方面,隨著人民幣對美元匯率貶值預期增加,監管部門對對外投資和外匯流動監管執法力度加強。另一方面,放眼全球,隨著歐洲及北美政治格局動蕩,反全球化浪潮興起。在中金投資銀行部董事總經理周雷看來,2016年中國企業參與海外並購,主要是追求“三率”即匯率、利率與公司市盈率。

海外並購步伐放緩

統計顯示,今年上半年我國並購市場共完成並購1952起,其中境內並購1806起,涉及總金額12570億元,平均並購金額達6.44億元;前三季度中國跨境並購總額1739億美元,同比增68%。

不過,進入2016第四季度,跨境並購內外環境都面臨急速變化。國內方面,隨著人民幣兌美元貶值壓力預期高漲,外匯局針對對外直接投資合規性、真實性審核的監管力度空前加強。

本月初,外匯局發布了發展改革委、商務部、人民銀行、外匯局四部門《發展改革委等四部門就當前對外投資形勢下中國相關部門將加強對外投資監管答記者問》表示,“房地產、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部”領域都成為監管部門密切關註的投資對象。此外,將密切關註大額非主業投資;有限合夥企業對外投資;快設快出;母小子大幾類投資。

“在整個快速發展過程中,中國企業海外並購也夾雜了一些短期行為或者投機行為,這些如果不把握好,可能會帶來更大風險。”在2016中國並購合作聯盟並購高峰論壇上,中國世界貿易組織研究會副會長霍建國指出。

國外方面,隨著英國脫歐,特朗普當選美國總統,反全球化浪潮正在席卷全球,為中國企業海外並購帶來了很大的政治隱患。

霍建國認為,在複雜多變的國際經濟形勢下,企業海外投資兼並面臨的風險是多方面的,企業要關註並學會把握和駕馭國際經濟形勢,同時要制定完整的投資計劃,全面了解投資目的國的政治、法律、經濟狀況,並對這些發展有一個準確的判斷,以避免大規模投資後形勢逆轉帶來的嚴重損失。

民生銀行投資銀行部總經理楊毓認為,目前海外動蕩可能會延緩並購進程,但企業發展客觀上需要跨境並購。

楊毓說:“從歷史數據來看,美國幾次大的並購潮也是經濟處於相對低迷、需要重整的關鍵時刻出現的。中國跟世界經濟高度融合,現在整體經濟增速下行壓力較大,這是一個比較好的(跨境並購)時機。”

企業出海追求“三率”

在2016中國並購合作聯盟並購高峰論壇上,中金公司投資銀行部董事總經理、並購業務執行負責人周雷認為,當前國內融資政策和環境為中國企業出境並購提供了難得的市場機遇。

“我們總結為三‘率’。”周雷稱。第一是匯率,第二是利率,當前國內寬松的利率環境以及便利的融資手段,加上大型商業銀行的助力,使得企業能夠拿更多錢、用更低的成本去海外並購;第三是市盈率。“A股公司現在的市盈率動輒就四五十倍,遠高於國外公司估值。”他表示,在全球經濟放緩背景下,海外公司有很多低價優質標的尋求出售,給中國企業出境收購提供了難得的機會。

目前,部分商業銀行已經將並購業務視為銀行轉型的突破口。記者從民生銀行了解到,該行正在打造為企業提供包括並購顧問、並購貸款/並購銀團、夾層融資(含信托等)、可轉債投資基金、並購基金、並購財團等多種融資安排,打包解決企業整合過程中自有資金不足及融資問題。

“商業銀行除了繼續加強支持傳統並購融資領域,還應利用在資金、信息、行業等各個方面的優勢,在並購整合中發揮更大的作用。首先,商業銀行需要重新定位自己在並購整合中的角色,發揮在資金、信息等多個方面的優勢,以融資安排為抓手,開創原創性的並購交易,實現金融資本和產業資本的有機結合。” 民生銀行投資銀行部總經理楊毓稱。

北京加華偉業資本管理有限公司董事長宋向前指出,大多數海外並購的資金願意追捧高風險的行業。但我們的管理水平和我們跨境並購的經驗和投資銀行業務能力,還沒有到進行國際複雜交易的程度,反而忽視了消費服務領域的並購機會。他指出,應該從產業整合的高度進行並購投資。在全球範圍內消費服務領域內進行投資的過程中,從核心產業布局,從產融深化的維度出發,通過並購投資,實現核心行業從自由分散式競爭到壟斷獲利的轉變,獲得長期資本長期穩定得高收益。

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