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記者觀察：探訪英國“退歐城”

克萊克頓，是英國東南海岸的一個海濱小城。在上世紀50到70年代時，是英國國內最紅火的海濱度假勝地之一。如今，沈寂了幾十年的小城，重新進入人們的視線，不是因為旅遊業，而是因為去年所屬行政地區誕生了首位極右政黨獨立黨的地方議員;近期，根據當地一個網站的退歐民調發現，有著55000人口的克萊克頓，退歐支持率高達73%，成為全英第一，在一些經濟學家的“留退歐”論辯中，更是被時時提到。

在一個風和日麗的初夏黃昏，第一財經記者從倫敦坐了一個半小時火車來到這個名字頗有詩意的“海上克萊克頓”(Clacton-on-sea)。想看一看這個有三分之二人口希望退歐的城市，到底發生了什麽。

走出車站，不要說下班人流，就連街上的行人都寥寥無幾。“Out”、“Out”(退出)，當過往的車輛看到記者手中的攝像機和三腳架，就有司機探出頭來大叫。還有一位司機在等紅燈時，搖下車窗，遞給記者一張小傳單，上面印著“電影：英國退歐”。

還未走到海邊，克萊克頓的“退歐”風潮，已經迎面襲來。

為何那麽多人要退歐?

當記者在市中心步行街區，終於看到一些吃著簡餐，聊著天的市民時，就迫不及待地上前詢問他們到底如何看待公投。

“我投退歐票。我覺得我們應該在歐盟之外，歐盟對我和這里的人沒有做過什麽，特別是對老年人沒有幫助。我們每年交給歐盟的費用應該用在自己的國民醫療系統上。”一位自稱自己在香港工作過的中老年男子對記者說。

“不要歐盟”、“不要歐盟”。突然，一位路過的老年男子看到記者在采訪，就直接沖著攝像鏡頭大聲喊著“讓我來說”，他說：“那麽多歐洲其他國家移民進來，我們這里一些低收入非技術的工作都被來自歐洲其他國家的移民搶占了。”他身邊一個看上去喝得醉醺醺的男子也湊上來說，“最重要的是邊境，我們要設置邊境，英國是個小國家，不能讓那麽多人來搶我們的工作，搶我們的福利。”

已經有100多年歷史的克萊克頓，是英格蘭東南泰特林半島上最大的城市，直到上世紀70年代，克萊克頓在英國國內最紅火的海濱度假勝地排行榜上數一數二。 然而，在1973年英國加入歐洲經濟共同體以及80年代開始廉價航空業興起，大多數的英國人，特別是中產以上家庭和年輕一代，都飛往西班牙、意大利等有異域風光和美食的地方旅遊休假。克萊克頓像大多數海濱城市一樣，旅遊業遭到了重挫，而且一蹶不振。

“我們這里現在從各地來旅遊的都以老年人為主。在天氣溫暖晴朗的日子里，他們在海邊花園坐坐，走走。” 在海邊經營一家冰激淩糖果店18年的法蘭克告訴記者。“上世紀80年代以來，英國海濱的旅遊業確實衰落了。”他說，“由於沒有人來，很多酒店現在都變成了政府安置難民或者無家可歸者的臨時住所。有的則改造成了廉租房，供那些在大都市向政府申請房屋不得的低收入人群或者東歐移民。”

據了解，雖然在克萊克頓還有兩個商業開發園區，但由於當地吸引外來投資能力差，發展也很有限。而且由於地區內大多數都是中小規模的工商業，生存受到了歐洲有關商業法律法規的負面影響。目前克萊克頓的失業率在8%，居民中有18.9%的人依賴社會福利生活，向政府領取失業救濟金、低收入保障金等，這兩個指標都遠超英格蘭平均數。而由於地區內工作多為非技術工種，平均工資收入比英國平均數都要低。而且，在克萊克頓，45歲以上的人口比例占51%，60歲以上的人口占比為35%。

現在看來，作為一個老齡化程度極高，失業率在全國平均值以上，低收入人群聚集，又有一位極右政黨地方議員的城市，克萊克頓退歐支持率在全國數一數二，可以說沒有什麽大驚小怪的。

有意思的是，克萊克頓可以說是退歐派主打的移民和國家主權牌，成功迎合大多數勞工階層擔心移民搶飯碗搶福利的心理以及老年人希望阻攔外來移民毀損大英帝國的民族情感的典型。

而根據星空電視的調查數據，英國國內反歐情緒最為高漲的地區，都集中在海岸城市，包括懷特島、康沃爾、東安吉利亞(克萊克頓所在的大區)。這些地區主要集中有大量包括農業、畜牧業和漁業的中小型工商業，他們都希望擺脫歐盟工商法規的束縛。另外還擔心邊境控制問題。

年輕人命運不應掌握在中老年投票者手上

在臨海的一個酒吧，記者看到一群年輕人正在飲酒聊天，就走上前去加入了他們。他們中大多是大學生，幾乎異口同聲表示“留歐”，並對克萊克頓大多數人支持退歐感到氣憤。

“我投留歐票，因為通過學習歐盟歷史，我認識到歐盟不完美，也不是非常民主，甚至有些腐敗。但是建立歐盟，讓各個國家一起來共同保障其公民過更好的生活的理念是值得捍衛的。”主修歐洲歷史的喬治對記者說。

有著一頭蓬亂卷發的小學教師基斯是堅決留歐派。道理很簡單，不想改變。“現在沒有什麽不好，退歐之後會不會好誰也不知道，而且還要面臨很多不確定性，想起來也煩”。他眼前擔心的是很多年輕人可能會不屑於去投票。“我認為投票很重要，因為這關乎我們的未來，關乎到我們這一代人和下一代人。”

主修政治和哲學的貝克情緒有些激動，他坦言，在克萊克頓，種族歧視傾向非常公開化，那些想離開歐盟的人，都是帶有強烈民族主義色彩的人。比如口口聲聲稱，所謂英國是英國人的英國什麽的。

“現在沒有人告訴我們，如果退歐我們會面臨嚴重的經濟衰退，如剛剛過去的這場經濟危機，我們是學生，

會關註大學學費肯定又會上漲的問題，國民醫療保險也會更加混亂，現在已經夠糟糕了。老一代可能看不到了，退歐產生的惡果，卻要我們來承擔。”

退歐公投重要性被誇大 宣傳攻勢下民眾更加迷茫

“雖然我完全沒有搞清楚是怎麽回事情，電視上那些政客們整天爭來辯去，政客的話能聽嗎?但是我感覺投退出比較好，奪回我們的獨立性;而且我兒子是投退的，我就跟著他吧，因為他文化程度比我高。”一位正在商業街上等客的年長出租車司機對記者說。

在一個公共汽車站前，記者又與一位當地成人教育學院的教師懷特攀談起來。

“說實話，我現在比之前更不能確定。之前，我是肯定投留歐的，現在這麽多宣傳攻勢，各持己見，各用各的數據舉證，我被搞糊塗了。我覺得整個公投準備過程，沒有好好規劃和進行。公投被過分看重了，在去留雙方的辯論中大量聯系到民生問題、經濟問題和社會問題，給人產生了錯覺，就是現在存在的很多問題，只要你們投我，在公投之後就會得以解決。其實完全不是那麽回事。”

事實上，懷特的觀點並非偶然。記者在之前采訪英國國家經濟和社會研究院經濟部主任安格斯·阿姆斯特朗(Angus Armstrong)時，他也懷有同樣的擔心。他認為，這次公投，無論哪一方以多大的比例勝出(事實上，目前各種民調結果顯示，幾乎是“平分秋色”或退歐派領先)，都毫無疑義地證明，英國社會中存在著嚴重的各種“疾患”，並在公投宣傳活動中無意有意地被披露和提醒，英國社會的分化極其明顯。

毋容置疑，在政治性主導的公投或選舉事件發生時，普通民眾都會在這樣的民主性時刻提出各種訴求，對政府或政客會產生超常的幻想性希冀。

“退出”一旦發生，政治混亂會最早出現

很多不願看到英國退歐的人，對卡梅倫為什麽會同意舉行這次公投感到很疑惑。事實上，這是一個徹頭徹尾的政治事件，是卡梅倫在保守黨內反歐疑歐勢頭和勢力不斷上升，以退歐為標誌的英國獨立黨異軍突起的情況下，不得已承諾的一項政治舉措，以此來徹底解決英歐之間長期的貌合神離和疑惑狀態。

“一旦退歐發生，卡梅倫非常有可能不得不下臺。那麽首先會出現的就是一個領導人更替運動，選出新首相人選的過程至少需要一到三個月時間，然後還要議會通過。因此，退歐之後，政治混亂會首先出現，政治上的不穩定性會更加突出。之後，由於退歐引發的與歐盟的‘後事’處理才得以開始，無數的、難以想象廣泛的談判會在兩年內進行。”阿姆斯特朗告訴第一財經記者。

阿姆斯特朗認為，如果退歐發生，目前引領“退歐”運動的前倫敦市長鮑里斯·約翰森有極大勝算成為下一位英國首相。這是他利用此次公投設下的一個賭局。

“雙邊貿易談判將會是退歐後除了平穩政局之外第二重要的環節，與歐盟28國以及其他目前在歐盟身份下已經建立貿易協議的60多個國家的雙邊或多邊貿易談判，可能會需要至少10年時間。”

阿姆斯特朗在采訪後私下里對記者說，目前英國國內88%的經濟學家都支持留在歐盟，只有極小部分的知名經濟學家看好“退歐”後的英國經濟，這些人基本都有一定的政治上的訴求和企圖。

可以想象，公投日之後，不是一場“首相搶奪戰”，就是“一場遊戲一場夢”，這一切哄鬧的辯論都會如空氣一般消散。而克萊克頓百姓們期待的在移民政策、國家醫療系統、教育、工商業、旅遊業、就業方面的改變，無論“退”還是“留”，都仍然會遙遙無期。

記者離開時，一絲夕陽在克萊克頓碼頭的金色穹頂上泛著光芒。眺望遠方，地平線在平靜浩渺的大海盡頭，一片迷茫。

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啥原因沒入？MSCI答一財記者：20%的QFII贖回限制最好解除

北京時間6月15日上午5點，明晟公司(MSCI)公布年度市場分類審議結果，將延遲把包括中國A股在內的諸多市場納入新興市場指數，但仍將中國A股繼續保留在2017年評估系列之中。MSCI在同日7點舉行了電話會議，MSCI的董事總經理和全球研究主管Remy Briand回答了第一財經記者的相關問題。

一財：今年中美經濟對話取得豐碩成果，中國決定給予美方2500億元的人民幣合格境外機構投資者(RQFII)額度，將來在美國會有人民幣清算行。這對於推動A股納入MSCI有何幫助?

MSCI：RQFII額度擴容是積極的，但額度目前已經不構成問題了，顯然額度已經夠了，但是有些機構在正式拿到額度的時候還是存在難度。一些投資者指出，盡管按日資本贖回的新規在今年二月初已經生效，他們尚未能受益於此項政策。而且在現行規定下，QFII投資者的每月資本贖回額度不能超過其上一年度凈資產值的20%。此項限制對投資者需要兌付客戶資金贖回時帶來潛在的流動性障礙。（此外，Remy Briand也提及，深港通開通有助於A股納入MSCI，但這不是關鍵因素，QFII贖回額度限制問題才是關鍵。）

一財：MSCI是否認為20%的贖回限制應該被完全解除(fully lift)?

MSCI： 當然我們認為贖回限制越少越好（the lower the better），如果能完全解除(full removal)就更好了。不過這並不是我們能決定的事情，我們只是將投資者的反饋意見傳遞給監管層，具體決定取決於中國。

MSCI表示，將持續關註到中國股票市場對外開放的實質性進展，尤其是將近期公布的上市公司停複牌增強監管的新規、對實際權益擁有權問題的澄清、以及旨在解決額度分配和資本流動限制兩大問題的QFII制度改革皆視為最終將中國A股納入MSCI新興市場指數的重要積極舉措。

MSCI此前就2016年度市場分類評審提出了中國A股納入MSCI新興市場指數的四項問題:

一.實際權益擁有權問題

大部分國際機構投資者對中國證監會於2016年5月就實際權益擁有權問題所作出的澄清表示滿意。因此，MSCI認為此項議題已得到圓滿解決。

二. QFII制度改革對市場準入與資本流動的影響及成效

國際機構投資者需要更多的時間與相關監管機構合作，在囊括提升資本流動性制度改良的QFII新政實施之後獲取相關操作經驗。例如，一些國際投資者反映他們仍在等待於數月前申請的QFII額度分配。一些投資者指出，盡管按日資本贖回的新規在今年二月初已經生效，他們尚未能受益於此項政策。在QFII新規下積極正面的操作經驗，包括QFII額度的申請及按日資本贖回制度的無縫連貫執行，是國際投資者支持中國A股納入MSCI新興市場指數的關鍵考量。

另外，相當多的市場參與者強調，近期旨在提升資本流動性的QFII政策改良仍未有效解決月度資本贖回限額給投資運營層面帶來的挑戰。在現行規定下，QFII投資者的每月資本贖回額度不能超過其上一年度凈資產值的20%。此項限制對投資者需要兌付客戶資金贖回時帶來潛在的流動性障礙。所以，市場參與者認為當局應該考慮完全解除每月資本贖回額度限制或者大幅度增加贖回限額並同時縮短相應贖回周期。要不然，整個QFII投資渠道的有效性將會顯著降低。

三.旨在防範廣泛性自願停牌的交易所新規的執行情況

股票停牌是MSCI咨詢期間的一個焦點話題。國際投資者對中國內地上市公司廣泛性自願停牌所帶來的流動性風險反應強烈。MSCI歡迎上海和深圳交易所近期公布的停複牌增強監管相關措施，但需指出此類市場行為不僅在新興市場，甚至在MSCI所覆蓋的所有市場中都是獨一無二的。考慮到停牌新規剛剛實施，投資者需要一段時間觀察政策實施的實際成效並且確認在上海和深圳交易所停牌的股票數量能在新規執行之後有顯著的減少。

四.內地交易所針對金融產品的預先審批限制

上海和深圳交易所對金融機構在全球任何交易所推出的包括中國A股的金融產品設立了預先審批的限制。此項限制涵蓋了新推出的和現有的金融產品，帶來的不確定性使國際投資者感到顧慮。這個預審限制的涵蓋範圍之廣也是在新興市場中是獨一無二的。倘若中國A股被納入MSCI新興市場指數但中國交易所不批準MSCI授權MSCI新興市場指數予現有MSCI新興市場指數掛鉤產品，該類產品將會受到交易中斷的潛在威脅。因此，絕大多數投資者指出，在A股進入他們的投資標的範疇之前，中國交易所對相關制度的解除並與國際標準接軌至關緊要。

基於對中國當前開放市場所取得的顯著進展以及持續推進改革所做出努力的認可，MSCI表示中國A股將會保留在2017年納入新興市場的審核名單上。其定論以待國際投資者對QFII制度改革和停牌新規實際成效的相關經驗反饋，以及預先審批限制問題的有效解決。假若以上提及方面在2017年6月之前出現顯著的積極進展，MSCI不排除在年度市場分類評審的例行周期之外提前公布納入A股的可能性。

每經記者直擊龍卷風襲擊現場：救援物資成重中之重

受6月23日龍卷風冰雹災害的影響，江蘇鹽城市阜寧縣成為全國人民牽掛的焦點。《每日經濟新聞》記者在災區現場看到，來往穿梭的消防官兵、不斷運送救災物資的誌願者、在一片廢墟上整理舊物的當地居民——這一幅幅畫面令人既心酸又感動。

每經記者 查道坤 黃晟

受6月23日龍卷風冰雹災害的影響，江蘇鹽城市阜寧縣一下子成為全國人民牽掛的焦點。

《每日經濟新聞》記者在災區現場看到，來往穿梭的消防官兵、不斷運送救災物資的誌願者、在一片廢墟上整理舊物的當地居民——這一幅幅畫面組合到一起，令人既心酸又感動。

特寫一：用身體護住的安全通道

“孩子們快走！”

記者在計橋幼兒園看到，該幼兒園三層已經被掀起，一樓和二樓全部損毀，幼兒園的圍墻被周圍倒塌的樹木砸到，“當時龍卷風來的時候，孩子們都在上課，感覺地動山搖，幸虧幾位老師勇敢的行為救了這些孩子。”幼兒園工作人員這樣對記者說。

據記者了解，當時正在上課的120名兒童，僅有7人受傷，這是因為事發時6名老師用自己身體堵住教室大門，護住了班上的孩子。目前受傷的7名兒童中，5名兒童在阜寧縣醫院接受治療，另2名受傷較重已被送往鹽城市醫院，堵門的老師均有不同程度受傷。

特寫二：愛心車隊堵在救援通道 

“我還想在這座房子里養老呢。”

楊大爺坐在自家損毀嚴重的屋前這樣告訴記者：“房子我已經住了三十多年了，孩子都在城里住，我住不慣所以就住在鄉下，現在房子變成了一堆瓦片和磚塊，我一個人都不知道怎麽辦了呦。”

記者在受災最為嚴重的新溝鎮計橋村看到，該村一百多戶住房全部損壞，部分房子被夷為平地，村路中央的數十根路燈全部折斷。

根據計橋村一位村幹部的講述，“村里的房子全部毀壞，目前除了受傷人員被送往醫院之外，其他都在我們的組織之下自救，盡快把壓在廢墟里的糧食等都搬出來。”

目前，各路愛心車隊不斷匯集到計橋村，導致計橋村的省道擁堵嚴重。在現場指揮交通的交警稱，大家的愛心可以理解，但是目前這條省道是重要的救援通道，希望大家不要集中前來，造成交通擁堵，影響救援進展。

特寫三：部分災民投親靠友

“收拾完房子還要去看媽。”

在陳良鎮丹平村，記者在一處倒塌的房屋看到，一對夫妻正在收拾屋內的衣物以及一些有用的東西。“發生龍卷風時，我們還在徐州，屋內只有一個年近90的老人。”這對夫妻於今早緊急趕回阜寧家中，“災難發生後，老人的腿被倒塌的房屋壓住而受了傷，因為腿的傷勢嚴重送往鹽城醫院治療。”

談及以後的住所，男主人表示，最近這片的人有親戚的就住親戚家，如果附近沒有親戚的，當地政府會安排住所。

特寫四：武警官兵搶抓救災時間

“快吃！還要到下一個地方去呢！”

記者註意到，在阜寧縣陳良鎮內馬路的兩側，幾乎沒有一處完好的住房，多處房屋已經被龍卷風所摧殘，化成一片廢墟，也成為此次龍寬風席卷過後災情最重災的地區之一。在搶救完受災群眾後，盡早搶救物資也成為救援工作的重中之重。

一位正在吃盒飯的年輕武警戰士三兩下就扒光了餐盒，“我們抓緊時間，是為了能夠趕在天黑前盡可能多的搶救物資。”天色逐漸暗去，災區的相關救援工作卻未現放緩。

而在此次救災現場，消防官兵、各路誌願者，都與年輕的武警戰士一樣，組成了一個個平凡而又令人感動的故事。（實習生吳凡、張韻對本文亦有貢獻，圖片均由本報記者現場拍攝）

• 每日經濟新聞
• 陳星
• 每經記者 查道坤 黃晟

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【記者觀察】汽車分時租賃風生水起 盈利之路曲折漫長

在蕪湖下高鐵，直接在站內的地下車庫里自助租一輛奇瑞 EQ，每小時(20km內)僅需15元，24小時(限100公里)只需要65元，還能在蕪湖55個網點自由還車，方便又實惠。這是奇瑞在當地投資的一個名為易開租車的新能源分時租賃項目。

越來越多的車企、社會資本以及創業公司都在加碼分時租賃市場。上汽集團早在之前就成立了e享天開分時租賃公司，北汽早在去年10月就與富士康組建電動汽車分時租賃公司——北京恒譽，推出 GreenGo 綠狗租車品牌。戴姆勒也將旗下car2go的分時租賃項目落戶重慶，力帆集團旗下盼達用車分時租賃項目，近半年已在重慶主城區建設超過50個分時租賃點，投放新能源汽車近 800 輛;長安汽車則準備在分時租賃項目中，初期投入550輛電動汽車，未來總共投放數量近2000 輛。包括微租車、一度用車、蘇打科技等創業公司也先後獲得了資本的青睞。

上汽車享網旗下的分時租賃公司e享天開近日與上海國際汽車城旗下的電動車租賃公司EVCARD整合，雙方將合資成立註冊資金2億元的環球車享汽車租賃有限公司，這被視為上汽進一步加碼分時租賃的重要手筆。而奇瑞也與首汽集團簽署了戰略合作協議，共同推動汽車共享，打造分時租賃。

2013-2020 年世界各地區汽車共享業務年收入預測(來自 Navigant Research)

按照協議，首汽將每年向奇瑞采購約1萬輛新能源汽車投入運營，而奇瑞除了將為首汽旗下Gofun出行這一分時租賃項目提供車源，還將根據Gofun出行對新能源車輛的需求，進行定制化研發。此外，雙方在未來還將整合各自市場及渠道資源，共同推進分時租賃和共享用車。

記者看到，分時租賃從此前發展到現在，有包括車企、大型汽車集團、出行公司以及創業公司等多方主體進場，這些投資主體雖然進入這一行業的立場和目的都有所不同，但相互協作的趨勢越來越明顯。

魏東告訴第一財經記者，雖然行業內都認為，在大城市限購、道路、停車位等公共資源越來越緊張的大背景下，分時租賃將會是未來解決出行需求的重要方式之一，但同時，業內也一致認為，行業前景和未來都還相對模糊。

無數的痛點等著進場的各方力量去協作解決。魏東說，分時租賃要獲得認可，最理想的狀態是要做到隨借隨還，要求網絡要足夠密集，足夠便利，但在大城市停車位如此緊張的背景下，綜合成本等各方考慮，實現起來難度很大。“很多公司打著分時租賃的旗號，其實只是在做概念。”魏東說。

其次，“從成本考慮，並不是所有的新能源車都適合用於分時租賃”。魏東告訴記者說。按照業內的測算，一輛用於分時租賃的車輛，每天被租賃的頻次保持在6次，每次1-2小時，在現階段才能保證盈虧平衡。但事實上，多家租賃公司的數據顯示，現在投入的分時租賃車輛，出租頻率根本達不到那麽高。在此背景下，車輛成本和運營成本的控制就非常重要。

分時租賃服務商微租車創始人兼 CEO 楊洋曾給媒體算了一筆賬，以一般新能源汽車補貼完後的平均價為9萬元算，如果要在3年收回成本，每月單車成本在2800元左右，加上充電費、停車費，按一天3次的出租頻率，一小時得60元才能保持盈虧平衡，但是這個價格消費者根本不能接受。所以他認為理想的情況是，汽車廠商針對分時租賃專門定制車型，控制成本，以保證分時租賃的盈利空間。

首汽與奇瑞的合作就是采取的這一方式，後者為前者定制車型，以保證在車輛成本控制方面有優勢。同時，魏東告訴記者，由於首汽集團下面有首汽租賃、首汽約車等項目，同時在全國有豐富的網絡布局，因此，Gofun出行能在一定程度上借用前兩者的資源以降低成本。但即便這樣，他也表示，集團對於這個項目本身並不會設定盈利預期和時間，只是會有針對性地對單一的城市提出要求。

在國外，分時租賃也面臨著上述包括盈利在內的各方面問題。包括autolib在內的分時租賃項目，都有政府的支持和出租，而car2go的運營和推廣也充滿波折。

單靠汽車租賃想要盈利確實非常的困難。在此背景下，很多公司將目光著眼於模式和業務的創新，比如通過車身廣告、大數據變現獲得收益，通過與酒店、物業公司合作等尋求新的利潤點等。在行業尚未培育的階段，在景區、大學、企事業單位的場景化應用有助於加速分時租賃的落地和推廣。

【記者觀察】銀行出清“僵屍企業”的溫州探索樣本

當前全國“僵屍企業”出清迫在眉睫，銀行不良貸款回收成為老大難問題。作為許多大型“僵屍企業“的最大債權人，銀行資產質量在今年上半年已經承受巨大壓力。根據銀監會數據顯示，今年一季度以來，大型商業銀行業不良率已上升至1.72%，股份制銀行業上升至1.61%。

面對“僵屍企業”欠下大量不良貸款，作為最大債權人的銀行一般有兩種選擇，一是通過法律訴訟申請執行保全回收不良貸款;另一種則是走法院破產清算程序，在破產和解、破產清算、以及破產重整中三選一。

記者在溫州調研發現，對於無抵押貸款走破產程序的話，清償率明顯高於普通訴訟程序，其中又以破產重整清償率最高。隨著“僵屍企業與其跑路，不如申請破產保護”的觀念逐漸深入人心，金額在一個億以上的企業債權，銀行已經逐漸接受通過破產清償或破產重整的方式回收不良貸款。數據顯示，2015年該市已清理企業債權債務166.79億，化解不良資產80.21億元。

破產重整清償率更高

在溫州，中城建設集團公司(中城建)曾是當地一家龍頭企業，由於種種原因去年面臨資金鏈斷裂瀕臨倒閉風險。根據當時參與中城建破產重整的溫州甌海法院法官鄭拓回憶，當時中城建債務規模總計17億，除了1個億有抵押債權，16億普通債權中銀行債權占絕大多數，僅當地建設銀行一家就有3個億的未抵押貸款。

債務人申請破產後，溫州甌海法院對中城建破產清算與破產重整的清償率進行了預估，結果分別為，重整後債權人清償率在5.45%，破產出清債權人清償率負0.03%。也就是對於建設銀行而言，3億多的無抵押貸款最終還能追回一千多萬。

但如果對企業進行破產清算， -0.03%的清償率對於銀行而言不但企業錢不夠還，還差一部分錢。“走破產清算的話，銀行就沒有任何財產可以分配了。” 鄭拓說。

那麽，如果銀行拒絕企業申請破產，希望直接通過普通法院訴訟執行，清償率也很低，主要原因是執行不下去。鄭拓介紹，在溫州當地，“僵屍企業”債務額在一個億以上的，銀行都比較願意企業申請破產程序。因為當債務額度達到一個億以上時，說明企業經營存在不規範、內部管理混亂、矛盾錯綜複雜等諸多問題。如果僅是訴訟執行，單單靠法院執行法官根本無法操作。

以中城建為例，當時該企業所有的財產都已經被各個法院查封了，管理人可以用於執行的財產只有幾百萬，鄭拓預測，如果法院執行，對於銀行的清償率幾乎為零。

那麽破產重整清償率何以有5.45%，兩個億的可供執行財產從何而來?

鄭拓介紹說，如果破產重整，在重整計劃之前，法院可以對公司股權進行預拍賣，當時中城建股權溢價拍賣了五千八百萬，多出來的部分相應增加到清償率中，所以最終的清償率為5.45%。這還包括5千多萬的處置拍賣權，以及各個法院查封的賬目，公司的應收賬款，以及銀行保證金抵扣的款項等。

據了解，中城建於去年經過破產重整後煥然一新，使得該市唯一的建設集團500強特級資質得以保存。此外，公司的員工也避免了丟飯碗的風險。現任中城建設集團有限公司總經理汪一新對本報記者表示，中城建的500強特級資質需要長時間的信譽積累和市場認可，這次破產重整給了他絕好的投資機會。

按照法律程序對瀕臨倒閉的企業進行破產重整，雖然過程曲折，結果卻讓很可能是一條讓包括企業、銀行、以及整個利益鏈條上的各相關方均受益的最佳選擇。

仍面臨金融債權之難

事實上，從破產處理的實踐來看，如何平衡債權人和債務人關系是破產程序中一對繞不開的主要矛盾。

“企業擔一點，銀行讓一點，政府幫一點，司法快一點。”這是溫州市政府相關負責人向記者介紹當地以破產程序去產能、出清“僵屍企業”的心得體會。但事實上，希望企業破產過程中“銀行讓一點”並非易事。

據了解，破產重整程序中涉及債權人表決的事項不少，其中最重要的重整計劃草案需要債權人進行分組表決，銀行債權人通常都是最大債權人，卻由於各種原因很少投同意票。“實踐中法院對強制批準程序的適用特別謹慎，因此重整計劃表決通過難的問題仍普遍存在，影響了破產工作的順利推進。” 溫州市中級人民法院院長徐建新對記者表示。

銀行人士指出，在企業破產案件處理過程中，金融債權受償率不高。破產程序是對破產企業所有債權人進行公平授償。破產財產需優先支付破產費用、企業職工債權、社保稅款等各種費用以後，才對涉有抵押的擔保股東貸款進行授償，並且是按照債權比例進行分配的。另外，一旦進入破產程序，已經采取保全措施要予以解除。執行措施要終止，這對已經申請訴訟保全，並查封凍結的有效資產的銀行非常不利，銀行缺乏解除付償申請的動力，這是第一點困難。

銀行現在不願意走破產程序的第二個原因，在鄭拓看來是擔心破產審理期限太久影響不良處置。如果銀行訴訟，法院啟動執行程序，銀行可能沒有錢分到，核銷可能會速度快一些。溫州法院相關負責人指出，目前困擾銀行的第二點因素在於，按照貸款通則的規定，豁免貸款的權利歸國務院，所以如果說銀行同意重整，債權要核銷的話，這個債就是豁免掉了，這時地方銀行無權決定，需要層層上報到總行進行審批。

但記者了解到，在一些省、市的特殊情況是，各地對於銀行不良率核銷也有額度限制，單憑有法院執行裁定書，一些不良也核銷不了，溫州法院目前希望通過破產裁定書從第二個渠道核銷不良。

此外，溫州法院相關負責人認為，普通程序起訴了以後，也不一定意味著時間的節省。假如被告不服，上訴就是二審，二審如果遇到事實不清，還要發回重審，那個程序走起來可能時間更長。但是破產是一裁終局，破產案件不存在上訴問題，所以從這個角度來講，可能它的財產處置速度還會更快。

目前溫州法院正在努力縮短破產程序所需要的時間。相關負責人表示，大部分案件還是要七八個月， 問題複雜的案需要兩三年。

企業一旦進入破產程序後，所有銀行訴訟都不能再立案。“因為破產原因是客觀的，不受當事人意誌左右。”鄭拓說。這使得銀行擔心債務人通過申請破產逃債。“有的企業‘假破產’，想拖延時間，假破產真逃債。有些企業動用了各種手段，以資不抵債為由向法院申請破產，借此拖延債務清償時間。這樣因為破產立案以後，企業就把利息暫停了。”銀行人士指出。

記者觀察：為何券商赴港上市前總是利好不斷？

又是一次券商股赴港上市發行H股造就的“吃飯行情”。

在2015年，廣發證券、華泰證券、中金公司發行H股前，市場都有重大利好釋放，大盤也提前進入了癲狂狀態;這次東方證券上市前也不例外，國企改革概念和券商股可望帶領大盤繼續上攻。

7月4日晚間出現了兩個重磅利好，一方面是國家領導人強調要“做大做優做強”國有企業，防止國有資產流失，淘汰落後漢能，推動供給側結構性改革;另一方面，7月4日午間，有消息稱中金公司(03908.HK)可能要收購中投證券，中金公司也在午後被突然拉高，A股券商也有較好表現，大盤全面向好。

中金公司昨晚8點發布澄清公告稱，公司與中投證券就戰略合作及業務機會進行探討，彼等探討目前處於非常初步階段，並未與中投證券達成任何意向或訂立任何具約束力的協議。

盡管中金公司澄清了，但顯然中金公司的潛在並購，跟國企“做大做優做強”的表述遙相呼應，這也讓人想起南北車合並前的模糊表述，最終合並成行，也牽起大盤最猛烈做多行情;現在，券商股和國企改革概念可望帶領大盤更上一層樓，如果把上述兩個對大盤重磅利好綜合起來，都放在7月8日東方證券正式登陸港股前，這不禁耐人尋味。東方證券的上市保薦人為高盛、花旗及野村等，也已經公布了發行價是8.15港元。

歷史上每一次大券商到香港發行H股，幾乎都可以引爆一波維持最少半個月的放量上漲行情，也很可能有政策配合，比如去年4月初廣發證券上市前，監管部門宣布允許公募基金通過滬港通通道投資港股;去年5月底華泰證券上市前也有兩地基金互認推進，大盤進入最後瘋狂;去年11月10日中金公司發行H股前，因為股災而一度冰凍的IPO也基本重啟，11月初在券商股帶動下大盤也開始放量上漲行情。

筆者看來，出現這種情況的原因，是作為這些大券商上市的“豪華”投行團隊，他們總能夠掌握比廣大投資者更多的信息，因此在選擇上市的時間窗口方面，尤其會選擇好日子，而在這些日期前，總能夠有較大好釋放;而這次東方證券上市前的國企改革和中金公司潛在重組，對於以自營業務著稱的東方證券來說，無疑為上市首日表現打了一次強心針;而六月底七月初大盤已經提前啟動，顯然有不少“聰明錢”早已對此提前布局。

去年5月底華泰證券發行H股後，因為遭遇了三輪股災，華泰H股長期遠低於發行價，認購了華泰證券的廣大投資機構苦不堪言，遭遇深度套牢，這也對後續券商發行造成了一定影響，無論是去年11月上市的中金公司和現在的東方證券，定價方面都估值不高，貼近每股凈資產發行，而且也面臨著人民幣不斷貶值的利空，以港元計價的發行要獲得海外投資者青睞，其實並不容易。

接下來，招商證券、光大證券、平安證券等多家券商都公布了赴港上市計劃，如果投資者在東方證券的IPO上面嘗不到“甜頭”的話，券商H股缺乏賺錢效應，後續多家券商的發行會變得更加困難，這也是這些券商的豪華承銷團隊所不願意看到的。

記者觀察：軍工充電樁“利好漲不動” 題材股或面臨調整？

“熱點輪動還是比較快，不好把握!”深圳一位私募人士向《第一財經日報》記者如是說。本輪反彈行情以來，軍工股和新能源概念股是反彈先鋒，不過這兩個板塊最近都出現了“利好漲不動”的情況，黃金更是在地緣政治緊張加劇的背景下率先回調。這一切讓人想起2015年11月的環保股，還有今年4月的體育概念股，都出現“利好漲不動”的情況，之後大盤出現了不少調整;這次題材股和大盤又會怎麽樣?

在筆者看來，目前大盤這種情況，表明題材股上漲可能到了一個階段，調整不可避免，不過對大盤卻不用太大擔憂。一方面因為很多板塊的漲幅有限，另一方面目前大盤成交可以穩定在7000億左右，表明市場人氣依然過得去，從成交上沒有看到投資者擁抱“吃飯行情”熱情降溫的跡象，未來熱點輪動會依然比較快，投資者可以繼續留意一些尚未啟動太多的績優股，以及尚有炒作空間、且兼具漲價概念的供給側改革。

7月13日午間，國資委發布消息稱，國務院批準新組建中國航空發動機集團有限公司。不過對此相關概念股並未有特別炒作，中航飛機、中航動力、中航電子、中航機電等軍工股午後沖高後回落，而地緣政治局勢進一步緊張，也無法讓黃金股和軍工股再上一層樓。

7月11日下午開盤後，有媒體報道，中國汽車工業協會副秘書長姚傑在11日表示，目前充電樁的發展滯後於新能源和純電動汽車的發展，需要加快以充電樁為代表的基礎設施的建設速度，工信部、發改委等國家部門對此工作也在有序推動。廣東省發改委也明確，廣東將在2018年前投資455.1億元建設新能源汽車充電基礎設施工程。盡管如此，奧特迅、萬馬股份、國電南瑞等概念股在當日下午沖高回落，並未受到上述兩則消息刺激而大漲，充電樁概念股似乎和軍工、黃金一樣，也到了強弩之末。

類似的是，2015年11月北方霧霾嚴重，相關部委也推出了促進環保行業發展的政策，但環保股卻並未應聲上漲，不到兩個月後大盤出現大調整;2016年3月底，中國國家足球隊小組出線，進入世界杯預選賽亞洲區12強賽，在當時看來也是意外驚喜，4月11日《中國足球中長期發展規劃(2016—2050年)》發布，這些利好都並未讓體育概念股明顯走強，5月份大盤也經歷了兩個“L型”的大跌，之前的成交下滑和跟進資金其實已經早有預警。

從軍工股、充電樁的情況來看，本輪反彈的部分龍頭股已經逼近強弩之末，對投資者來說，在這些板塊獲利套現或許是不錯的選擇。但從另外一個角度看，大盤成交額依然可以保持在7000億以上，這跟去年11月中，以及今年4月後成交量較高峰有明顯下滑有所不同，投資者對大盤不必過於擔憂，短期內就算有調整幅度也不會很大，不過對部分沒有業績支撐的題材股需要小心應對，可能面臨調整，市場結構性行情延續。成交連續維持在7000億以上，表明市場人氣依然充足，熱點很可能會轉移到其他方面，比如依然有漲價和國企改革概念的煤炭、鋼鐵板塊。7月12日有不少股份只是第一天的放量上漲，後續行情可期;還有部分尚未被炒高的低估值績優股，比如13日剛剛啟動的醫藥、服裝等，還有暑期電影上映高峰的相關傳媒股，都可望跟隨強勢的白酒、家電上漲。

土耳其記者：這哪里是政變？分明像恐怖襲擊！

開齋節後的又一個周五，對土耳其人意味著周末的美好時光又將開啟。但誰都沒想到，當地時間15日晚的一聲聲爆炸，打破了這個國家的寧靜。

土耳其人Fatih Sinar原本計劃與朋友15日晚出去聚會，但還沒走出家門，爆炸聲和警笛轟鳴聲就把他給嚇退了。“難道又是爆炸?”Fatih腦海中閃過了不詳的念頭。畢竟最近1年以來，土耳其首都和伊斯坦布爾接連發生爆炸，Fatih不得不變得更為謹慎與敏感。

當第一財經記者與Fatih通過社交媒體聯系上時，已是土耳其16日淩晨，關於“政變”的消息見諸於各大媒體。Fatih回憶道，他一度打開家里的電視想看個究竟，卻發現信號被切斷了。當得知是軍隊有一小部分人趁著埃爾多安總統休假在外預謀叛變時，他震驚了。

隨著政變分子被趕出電視臺，土耳其各大頻道輪番播放最新的動態：政變份子炸了議會大廈;占據了伊斯坦布爾博斯普魯斯海峽上的兩座連接歐亞大陸的大橋;政變分子射殺無辜的群眾。但是，更多的土耳其民眾選擇走上街頭，不屈服於政變的勢力。

土耳其總統埃爾多安還借助社交媒體向民眾喊話，鼓勵民眾走上街頭，稱這群叛亂分子不會成功。

“今夜對土耳其來說，真是個悲劇。”Fatih告訴第一財經記者，“F-16在城市上空盤旋，我住的地方還能清晰地聽到爆炸聲，大樓也被炸得晃了又晃。家里不安全、外面也不安全，哪兒都不安全。”

Fatih抱怨道，“士兵與士兵對抗、警察與叛亂分子對抗，這是近幾年土耳其不曾發生過的現象啊。”在Fatih看來，這根本不像是政變，而是有預謀的恐怖襲擊，甚至用戰爭形容也不為過。

問到今晚還有何打算時，Fatih表示，盡管身心俱疲，但依舊會強打起精神，關註事件的最新情況。

Fatih曾是供職於土耳其最大英文媒體Zaman的記者，但是由於報紙一直與埃爾多安政府唱反調，與政府摩擦不斷。4個月前，埃爾多安政府索性把這家媒體給取締了。Fatih也因此失業多時。在他看來，如今的土耳其已沒有一家真正意義上的媒體了，也早已不是多年前那個祥和安寧的土耳其了。

只有兩個記者的新聞現場