張宏偉/文  

從前三季度來看，“救市”政策頻發，央行也累計有五次降息四次降準，一線城市、部分二線城市（庫存去化周期在15個月以下的城市，比如南京、蘇州、南昌等城市）樓市需求政策刺激之下開始集中釋放，樓市基本面好轉，金九銀十已經沒有什麽太多的懸念，價格也趨於堅挺，甚至接下來幾個月可能會慣性漲價。

但繁榮的背後是“救市”政策不斷刺激不斷透支樓市需求的結果，背後潛伏著樓市新危機。而這場危機極有可能在2016年爆發，屆時，樓市可能將陷入新一輪調整周期。

樓市需求透支，“繁榮”不可持續

同策咨詢研究部結果顯示，2010年左右中國城鎮居民家庭住房戶均套數已經達到1.0套，這意味著中國房地產市場供求已基本平衡，未來樓市增量房增速將遞減，房地產市場將進入存量房時代。未來房地產市場會體現出增速較為平穩、需求更加差異化的特征。

從樓市大趨勢來看，供求基本面來看已基本平衡，市場需求已基本得到滿足，今年由於多輪“救市”政策導致樓市基本面複蘇好轉的“大年”不可持續。

從投資增速看，國家統計局數據顯示，2015年1~9月份，全國房地產開發投資70535億元，同比名義增長2.6%（扣除價格因素實際增長4.2%），增速比1~8月份回落0.9個百分點，增速繼續小幅回落，房企投資意願繼續回落，這也反映出樓市下半場需求不足導致房企投資動力不足。

今年 “3·30新政”以來，大中城市（一線城市、部分二線城市）房地產市場成交量價的回升主要是過去積壓需求的集中釋放，以及由於需求的集中釋放而帶來的市場需求的透支，如果房企據此以為未來樓市一直會保持這樣的量價走勢，那其實就是對於市場的誤判。

從市場發展趨勢來看，待本輪市場需求在第四季度集中釋放完畢之時，下一輪市場的階段性調整也就來臨了。筆者認為，央行“雙降”、9·30新政降首套首付之後，本輪樓市量價齊升最多持續到今年第四季度末，也就是說，央行貨幣政策寬松將導致樓市需求在今年下半年大量透支，樓市在下半年瘋狂後將陷入調整期，從時間的角度來看，2016年初開始新一輪的房地產市場調整極有可能會來臨。

同時，美元加息預期強烈，從全球投資客或財富階層的資產配置方向來看，購置美元資產或增加美元資產成為他們的最優選擇，美國房地產市場更加具有投資價值。在此市場背景下，全球投資客或財富階層對比中美樓市的投資價值，還是會選擇投資價值較高的美國房產，不會選擇中國樓市。從這個角度來看，中國樓市已經被美元“做空”，投資客即使選擇中國樓市進行投資，也只是關註一線城市及極少數二線城市當中的中高端物業，難以改變樓市整體大趨勢。

大蕭條或在明年初到來

今年以來，北上廣深一線城市、合肥、南京、武漢等城市“地王”頻現。筆者認為，今年以來土地市場高溢價、“地王”現象確實在商品住宅市場成交量回暖的市場背景下出現，如果市場成交量剛剛反彈就導致開發商在土地市場瘋狂拿地，如果這樣的“地王”的拿地成為常態，那麽，市場可能很快將走向另外一個方向：瘋狂之後的市場調整期。

從歷史經驗來看也是如此，2009~2010年、2013年土地市場“地王”頻出瘋狂之後，2011年、2014年樓市包括土地市場陷入大蕭條。從今年土地市場表現來看，如果土地市場“地王”現象在今年下半年持續頻現，那麽，這也就意味著2016年樓市將陷入大蕭條的調整期。

土地市場“高溢價”、“地王”是魔鬼，這或將導致樓市調控政策由當前的“救市”為主的時期轉為再度收緊，市場也將再度陷入低迷。

另一方面，樓市“救市”政策越頻發，反而說明當前經濟形勢依賴樓市越嚴重，中國未來的樓市形勢越嚴峻，未來會隱藏更多的市場風險。

從短期來看，當前樓市仍然是調整期，“去庫存”仍然為市場主旋律，這個基調並不會因為一線城市、部分二線城市成交量回升而明顯改變；待市場需求在第四季度集中釋放完畢之時，下一輪市場的階段性調整也就來臨了。

（作者為同策咨詢研究部總監）

張宏偉/文

近兩個月，一方面房企積極拿地，全國重點城市土地市場比如北上廣深、南京、合肥等頻現“地王”，市場“面粉貴過面包”的成為常態，另一方面，10月21日，碧桂園剛剛聯合中國金茂以2.9萬元每平方米的單價、51.8億元的總價奪得了北京豐臺區的兩幅商業金融業用地，如願以償地在北京市區落子，但業內隨後傳出因為拿地成本與投資回報率等因素碧桂園又在謀劃“退地”。無獨有偶，11月2日，剛剛以83.4億元成交價晉身為北京總價第三高地塊的北京豐臺區南苑鄉地塊，在拿地結果誕生後的一小時傳出了華潤招商華僑城聯合體“解體”的傳聞，華潤和招商有可能退出。

據不完全統計，10月30日當天，杭州、溫洲、南京、北京四個城市均有地王誕生。退地傳聞風波和地王頻現的背後，是樓市可以預見的巨大風險。

開發商聚焦一線城市的風險

拿下“地王”的房企以聯合體形式居多，尤其是“民企+國企”、“房企+險資”聯合體形式成為現階段非常明顯的特征。

近年來，隨著房地產市場逐漸走向成熟，房企之間競爭越來越激烈，面臨的挑戰也越來越多。任何一個房企很難在市場上依靠單打獨鬥取得絕對市場競爭優勢，於是，房企間通過合作相互借力成為市場發展趨勢。一直作為房地產行業領軍企業的萬科、保利、華潤、招商、碧桂園等大型品牌房企，近年來也成為合作開發的熱衷者。

在激烈的市場競爭環境和樓市調控的背景下，土地更貴、融資更難、開發周期拉長、消費者對品質要求更高等，都成為越來越多房企選擇合作開發項目的原因。在此背景下，房企由競爭轉為“競合”，各個開發企業背後各地產大佬既龍爭虎鬥，又合作相互借力。對於房企來講，無論是為了拿地獲得今後開發收益，還是為了上市融資，還是為了“傍大款”進入一個城市進行深耕，或者是為了合並財務報表制造漂亮銷售業績，為了合理配置公司資產，利用合作向“輕資產”模式轉型，未來房企之間通過收購、參股、控股等“強強聯合”的方式，即使樓市“新常態化”下的今天，各方也可規避投資開發風險，優化市場資源配置，實現利益最大化。

那麽，房企聯合體在一二線核心城市以“地王”形式拿下優質地塊是否就可以規避市場風險？很顯熱，碧桂園、華潤、招商等房企在北京退地的傳聞說明答案是否定的。

近兩年，土地市場熱點主要還是一二線城市，尤其是一線城市，這個緣由和品牌房企重返或聚焦一二城市有密切關心。尤其是2013年以來，品牌房企或房企以聯合體形式積極搶灘一二線城市優質地塊，優勢資源開始向品牌房企集中。但是，品牌房企重返一線城市，導致市場競爭更加激烈，勢必會推升土地成本，如果市場按照這樣的邏輯持續進行，一線城市的進入門檻會持續提高，而這也就意味著進入一線城市的開發企業來講未來風險也會越來越大。

另一方面，外來開發商不惜一切代價（包括以聯合體形式）挺進一線城市風險最大。2013年以來，以閩系房企為代表的第三、第四梯隊房企也在逆襲一線城市土地市場，以期短期內謀求上位，通過布局一線城市輻射帶動周邊整個區域市場開發，實現區域深耕或全國化布局。而這樣的直接結果就是不惜一切代價拿地，導致“地王”頻現，地價成本陡升。正是由於這些房企的永無止境的市場擴張戰略導致開發企業在持續拿地、采購、開發、銷售過程中需要更多的資金。因此，當企業的擴張的盲動性與市場調整期相遇時，或者房企未來再次遭遇不可預見的市場風險時，企業的資金面的需求就與市場流動性趨緊的矛盾就日益突出。在這樣的市場環境下，從企業的層面就表現出了資金鏈危機的問題。

而地價的攀升，樓市“被豪宅”化，市場面臨結構性風險。以上海為例，去年以來，上海土地市場火熱，張江板塊、大寧板塊、黃埔濱江、前灘板塊等板塊地價飆升，樓板價基本和周邊在售樓盤均價看齊，甚至連顧村板塊、臨港新城、青浦新城、南橋新城這些“剛需”板塊也出現“面粉貴過面包”的現象。北京土地上市場亦是如此，比如朝陽區的孫河、東壩，豐臺的石榴莊地塊、豐臺南苑鄉地塊等。

“地王”對樓市的威脅

北京上海等熱點城市典型板塊土地市場價格短期內猛漲，勢必導致建造商品住宅的土地成本上漲，那麽房價也自然水漲船高，這些項目定價上會接著“向上沖”，以實現既定的投資回報目標。然而，即使在一線城市需求差異化、多元化的城市，房價上漲的速度也是有“天花板”的，不可能無止境上漲。

針對這個問題，開發商的普遍做法就是營造產品差異化的機會，然而大多數營造產品差異化的背後其實就是“被改善”、“被豪宅”的過程。由於“被改善”、“被豪宅”引起市場供應結構發生變化，而市場真實的需求結構並非如此，這成為房企以聯合體形式拿下“地王”之後的最大的隱藏風險。甚至當項目預期難以盈利之時，還會出現上述品牌房企聯合體退地的現象。

不要迷戀一線城市需求總量較大和市場供不應求。還以上海為例，按照今年第四季度市場成交量逐步好轉的步調判斷，2015年上海商品住宅成交量有可能會在1400萬平方米左右，甚至略微超過1400萬平方米，明顯高於上海商品住宅市場需求總量（2010-2014年年均銷售量）987萬平方米。這代表著未來上海市場空間還會繼續放大嗎？顯然，答案也是否定的。

今年上半年，在“330新政”等“救市”政策刺激之下，上海樓市將去年積壓需求進行集中釋放，市場基本回歸平衡狀態。到了下半年，上海樓市已經沒有去庫存壓力，但是，由於宏觀經濟、股市等諸多方面的壓力，央行仍然有三次“雙降”政策（對於上海樓市來講沒有必要），再加上房企沖刺銷售業績指標等因素，導致上海商品住宅市場在下半年繼續集中放量，市場需求被透支。同時，從歷史經驗來看，歷年商品住宅成交高峰後必然調整，比如2009年、2013年之後的上海商品住宅市場，均出現2011年、2014年的調整，2015年市場成交量高峰之後也是如此，2016年調整勢在必然。上海以外一線城市、南京合肥等熱點二線城市市場亦是如此。

因此，從這個角度來看，在一線城市、熱點二線城市積極拿地，如果再遭遇明年不可預見的市場風險，即使房企以聯合體形式拿下“地王”也並不是一件好事，也極有可能因此而陷入資金鏈斷鏈的風險。

（作者為同策咨詢研究部總監）

利好中國的核電的消息似乎停不下來，而且一個比一個大。中國的核電開始進入老牌核電國家英國、新興核電國家阿根廷，正在考慮參股法國核能巨大阿海琺集團，而最為關鍵的則是，中國國內的核電將迎來一個全新的時代。

“我國核電即將進入一個穩定、規模化發展的時代。”國家能源局核電司司長劉寶華在10月30日前往國家核電調研時說，“在當前形勢下……（核電）要持續穩定發展，避免大起大落……加快推動我國從核電大國向核電強國邁進。”

最新消息是，於本周召開的第二屆核能安全技術高峰論壇介紹，位於廣西防城港和山東威海的兩個核電項目將分別在今年年底和明年年初上馬。《第一財經日報》記者從已經公布的官方資料中發現，單單這兩個項目，共4臺機組，總投資就超過了600億元。而這僅僅是中國未來發展核電的一個縮影。

走出去，3萬億產值是多大

同樣在10月30日，中電聯發布的《中電聯發布2015年前三季度全國電力供需形勢分析預測報告》認為，中國有必要“增加水電和核電開工規模”。報告說，相比風電和太陽能風電，水電和核電不僅同樣具有良好綠色低碳性能，還有發電成本較低和發電容量效用高的比較優勢，在嚴格控制電源總開工規模情況下，可適度增加開工這兩類項目規模，為拉動和穩定經濟增長、促進電力結構綠色轉型和低碳發展、保障電力中長期安全經濟供應發揮作用。

核電在生產過程中不會產生二氧化碳等大氣汙染物；但核電的建設需要大量的資金投入。

在環境保護方面，劉寶華在5月份的第三屆能源論壇上說，根據核電技術裝備能力及廠址的條件，2030年中國可以支撐1.5億到2億千瓦的核電裝機。 “如實現上述目標，可以減少燃煤6億噸/年，減排二氧化碳15億噸，二氧化硫4500萬噸，氮氧化合物減少排放2300萬噸，有力支撐應對氣候變化的國家目標。”

而在經濟方面，用中核集團總經理錢智民最近的話說，那就是，“如果我國能夠在2030年前獲得‘一帶一路’沿線20%的市場份額，即約30臺海外市場機組，這將直接產生近1萬億產值，創造500萬個就業機會，全壽期將產生約3萬億產值。”

如果不出意外，中國未來至少還要上馬超過30臺的核電機組，將對“拉動和穩定經濟增長”起著可觀的效應。在出席全國政協11月3日在京召開的“優化新能源布局 促進清潔能源健康發展”主題座談會時，國務院研究室巡視員範必建議，中國應該“堅持AP1000技術路線，加快後續項目審批”。他援用相關的統計數據說，“十三五”具備開工條件的AP1000廠址有10個，共32臺，總裝機容量可達4000萬千瓦。這些機組可以考慮按每年5-8臺的速度開工。在“十三五”期間再發放一批AP1000“路條”，為“十四五”作準備。

AP1000是中國2006年從美國引進的第三代核電技術。該技術被認為是國際上最先進的核電技術之一。範必建議“有序推動湖北鹹寧、湖南桃花江、江西彭澤等內陸核電項目，‘十三五’期間可考慮內陸核電項目零的突破”。他認為，從安全性考慮，內陸新上核電項目應選擇三代AP1000或CAP1400。

而核電的規模化發展，使得中國不得不考慮建設一個巨大的核循環項目，以此來減核電站產生的乏燃料給安全管理帶來的壓力。9月23日，國家國防科工局副局長王毅韌在中核集團舉行的中法合作核循環項目推介會上就曾介紹，中法兩國將在華合作建設一個投資總額可能高達千億元人民幣的核循環項目。

核電在中國擁有如此美好前景，以至於太多的能源巨頭都紛紛表示要進入核電領域。除了目前擁有核電站建設和運營資質的中核集團、中廣核集團和國家電投集團之外，華能集團等四大發電企業和華潤電力以及神華集團都有進入核電領域的打算。它們中有的已經參股了一些核電項目，甚至有做核電業主的打算。另外，神華集團總經理淩文也在2015國際煤炭峰會上稱,要“通過參股核電項目建設,積極爭取核電牌照”。

自主技術得到國際認可

上述兩個位於廣西防城港和山東威海的核電項目將各自采用華龍一號機組和CAP1400機組。而這兩個核電技術均屬於中國自主研發的第三代核電技術。官方資料顯示，這兩個核電項目均屬於示範工程，它們的建設有利於中國日後對外出口華龍一號和CAP1400打下關鍵的基礎。這兩種核電技術已經被官方確認為中國核電“走出去”的王牌產品。

其中， 華龍一號已經得到了歐洲發達國家的認可：英國一核電項目——布拉德韋爾B項目——擬采用中廣核集團推出的華龍一號。中廣核集團計劃在年底在廣西防城港核投入華龍一號的建設，正是為了英國日後能夠采用該機組提供必要的基礎。

官方資料顯示，國家能源局已經在去年對廣西壯族自治區發改委、中廣核集團的請示報告發出複函，同意廣西防城港核電二期工程按2臺機組論證，采用華龍一號技術方案。而根據第二屆核能安全技術高峰論壇介紹，該項目正在按照能源局、發改委、國務院要求逐級報批。

另外，華龍一號也已經踏入了有阿根廷核電市場的關鍵一步。2015年2月，中阿政府簽訂了《關於在阿根廷合作建設壓水堆核電站的協議》，這被認為是“華龍一號出口拉丁美洲”的一個標誌。進入阿根廷核電市場的中資企業是中核集團。該集團已經在今年5月份在福建福清投入了華龍一號的建設。

而在CAP1400方面，本報記者從權威渠道獲悉，該技術目前正在努力爭取到進入南非核電市場的“入場券”。正是為了這張入場券，CAP1400的擁有者，國家核電正在爭取早在山東威海上馬該機組。

“（中國要）盡快核準具有自主知識產權的CAP1400示範項目。”範必在上述座談會上建議，該技術可以在“十三五”期間批量建設，同時成為“走出去”的主力機型之一。他說，中國是世界上少數幾個具有完整核工業體系的國家之一，近年來國內核電裝機和在建規模迅速擴大，核電“走出去”取得初步成果。

標準化設計急需完成

但範必同時提醒，中國畢竟是核電行業的後來者，能否在國際競爭中取勝，關鍵還要看“內功”是否過硬。目前中國應著力解決好以下幾個突出問題：降低核電“走出去”融資成本；加強核安全監管合作與監管能力建設；提高核電標準國際認可度；推進國內核電建設穩步發展；建立集中高效的核電決策體制。

範必提出的第三個“突出問題”，也是目前最備受業界的關註的。他說，核電涉及敏感技術，各國的核電發展政策不同，監管和認證體系也不一樣，不同標準規範之間的互認性較差。

他建議，國家能源局、國家核安全局、國家標準委等有關部門與核電企業在標準制定上加強協調，全面開展我國核工業標準與美、法兩國核工業標準規範的對比工作，以便在“走出去”過程中采用我國核工業標準，同時參考美法權威的第三國標準。

範必同時指出，核電堆型的標準化設計也應提上日程。目前，中國尚未對同一機型制定統一的設計標準與設計規範。核設施營運單位或工程公司在設備采購時執行的標準不完全相同，給制造企業的標準化、批量化生產帶來一定困難，這對安全管理也是一項重大挑戰。比如中核集團、中廣核集團訂購同樣的機組部件，不同企業、不同機型的設計尺寸不同，企業每生產一件就必須重新設計、重新試驗。現有的幾大核電裝備制造企業，必須分別滿足不同業主、不同機型的差異性需求，制約了批量化和系列化發展。”

為此他建議，核電主管部門組織力量，一是盡早實現“華龍一號”堆型設計、施工設計、設備制造的標準化，防止出現兩大公司兩條“龍”。二是在充分吸收依托項目建設經驗的基礎上，逐步固化AP1000設計，形成標準化設計方案，並在相關核電企業之間共享，為批量化發展創造條件，防止出現三個公司三個AP1000系列。

今年一直喊著地價太高、拿地謹慎的萬科(000002.SZ)風格突變，在過去不到30天的時間內狂掃20塊土地，比以往一個季度拿的地還要多。

11月4日，萬科公布的10月銷售簡報顯示，萬科10月新增加項目19宗商住用地以及1宗物流用地。這20宗土地的計容建築面積315.9萬平方米，萬科擁有的權益建築面積為265.6萬平方米，權益地價134.9億元。

這是一組創新高的數字。萬科10月的銷售額為236.5億元，不難計算，10月萬科的拿地金額與銷售金額之比為57%，創下了2014年以來的單月新高。

不僅如此，萬科在過去一個月的拿地金額還近乎於今年前三季度拿地金額的一半。三季度報顯示，萬科在今年前三季度新增50個項目，權益建築面積約788.2萬平方米，新增項目的平均土地成本為3731元/平方米，權益地價金額約294億元。

一系列數字背後反應的是萬科拿地策略的變化：由謹慎轉為積極。

事實上，在今年年初和年中，萬科都一直在強調其謹慎的拿地策略。萬科董秘譚華傑多次談到，從去年下半年開始土地價格漲幅遠遠超過了房價的漲幅，如果接下來房價不大漲，高價拿地的企業將可能虧損。而萬科有著充足的土地儲備，在地價水平過高的情況下不急於拿地。

對於為何10月突然大舉拿地，譚華傑11月5日對《第一財經日報》記者表示：“我們拿地的策略並沒有變化，依然是謹慎的。10月拿地較多主要是因為土地供應有所增加，主要城市的地價與房價的關系趨於合理，拿地時機相比於上半年要好。”

譚華傑進而解釋，萬科拿地是基於房價未來保持穩定的假設前提，如果地價合適，能保持一定利潤率，萬科就會相應拿地。

換句話說，萬科基於房價穩定的預期，認為現在是拿地的好時機。

從中國指數研究院最新公布的數據來看，土地市場發生的變化確實如譚華傑所說，主要城市供地節奏繼續加快。10月，主要城市供地總量同環比增加，僅二線城市不及上月;全國300個城市共推出土地2504宗，環比減少3%，同比增加7%;推出土地面積9653萬平方米，環比增加2%，同比增加11%。

地價也出現了一定回調，尤其是二線城市。中國指數研究院的數據顯示，10月二線城市土地成交樓面均價為1863元/平方米，環比下降3%;平均溢價率為18%，較9月下降6個百分點。

當然，一線城市依舊是各大房企爭奪的焦點，地價還處於上升趨勢。10月一線城市樓面均價為9886元/平方米，環比上漲12%;平均溢價率為40%，較9月上升11個百分點。

從拿地的城市來看，萬科10月份拿地主要集中在一線城市和重點二線城市，包括北京、上海、深圳、杭州、南京、寧波、南寧、大連、沈陽、唐山、濟南、成都、鄭州等。其中，杭州成為萬科10月拿地的主戰場，一口氣拿下了6個地塊，支付地價45.3億元。

“萬科10月在杭州拿的地塊雖然較多，但每一塊地的面積都不大，最高溢價率不到30%，其中還有3塊是底價成交。”譚華傑說。

民生證券分析師溫陽則表示，萬科連續6個月銷售金額保持在200億元以上，是投資態度轉向積極的主要原因。隨著後續銷售持續增長，預計萬科拿地還將持續積極。

10月，萬科實現銷售面積187.4萬平方米，同比下降1.68%，環比增長1.74%;銷售金額236.5億元，同比增長7.06%，環比下降3.15%，這是萬科今年連續第6個月保持單月200億元以上銷售額。截至10月，萬科已累計實現銷售金額2041.2億元，同比增長19.27%，成為今年第一家銷售額破2000億元的房企。

譚華傑向《第一財經日報》記者表達他對市場的預判：“從成交批售比來看，二季度為1.19，也就是說賣出去的房子比新增供應還要多，市場快速回暖;三季度為1.02，這說明市場已經趨於穩定，這種穩定將持續到明年上半年。”

憑借著對市場的靈敏嗅覺，萬科在拿地和定價上的一舉一動都已成為市場風向標。萬科此番10月“大躍進”，或將引發房企在一線城市及重點二線城市拿地的新一輪成交高潮。

這個“雙11”，汽車電商再度成為業內關註的焦點，從11月初開始，各大汽車電商平臺就已經紛紛打出“半價購車”、“限時搶購”的促銷牌，在所有的汽車電商都在為“雙11”的到來而厲兵秣馬時，一家曾在業界頗有一定影響的汽車電商平臺——小馬購車正在經歷艱難的調整。

據筆者了解，早在此前，就有消息稱小馬購車或因融資問題已遣散大部分員工。據消息人士透露，其遣散的員工比例甚至大概占到70%，其中包括技術團隊，部分人員留下進行項目轉型。

小馬並不是在互聯網浪潮中倒地的第一家電商平臺，卻是汽車領域一個受到各方關註的案例。

汽車電商第一次走進大眾視線或許可以追溯到2010年的奔馳Smart團購。當年9月9日，聚劃算以7.7折的價格推出200輛奔馳Smart開團後不到三個半小時就被一搶而空。在這之後，主流汽車廠商陸續將自己的渠道從線下搬到線上。而包括易車、汽車之家在內的垂直汽車網站也紛紛涉足電商領域。

雖然幾乎所有的業內人士都認為，電商將是汽車業的未來趨勢，但事實上，無論是整車企業搭建的電商平臺，還是涉足電商的垂直網站，其業務模式和取得的成績都並沒有那麽多令人驚喜的亮點。在業內人士看來，和真正在消費品領域風行的電商相比，目前眾多號稱“汽車電商”的平臺為企業提供的價值更多在於線索而非實際的成交量。消費者在網站上留下購買意向後，網站再把這些購買線索提供給線下的4S店，最終依然是由4S店來完成整個交易過程。

所以當小馬裁員的消息傳出，確實也讓部分業內人士覺得驚訝。從模式上看，小馬是一家真正介入“交易”環節的平臺。據媒體報道，去年11月，這家上線僅4個月左右的電商平臺，月訂單量就突破了300輛，相當於一家經營狀況非常不錯的4S店的兩倍；隨後，小馬購車月銷售增速一直保持在30%左右。今年7月，其創始人兼CEO賴俊傑在接受媒體采訪時公開表示，到明年年初，小馬的月銷量將突破1萬輛，而到明年7月小馬購車兩周年時，其累計銷量將有望達到20萬輛。

2年20萬輛的量，是一個什麽樣的概念？按照2014年中國經銷商百強榜顯示的數據，已經有十余年歷史的永達集團，2014年的年度銷量也僅為11.6萬輛。而上汽集團自建的電商平臺車享網，自2014年3月上線至今年的5月中旬，對外公開的訂單數據也僅僅是25772輛。所以小馬的成交量，在所有電商平臺中應該是名列前茅的。在裁員之前，小馬已經在上海、北京、深圳、重慶和長沙等多地投入運營，並且在今年1月份獲得了上千萬美元的融資。在獲得融資後，賴俊傑的下一步規劃是要建立自己的線下門店，以承載展示、試駕、提車等多項功能，與此同時，小馬的二手車、汽車金融以及後市場的相關業務也在進一步啟動。

不過，就是這樣一家看似處於風口之上的企業，卻在轉眼之間傳出裁員調整的消息，背後的原因，有消息人士稱是業務拓展太過激進，融資不到位而導致的資金緊缺，不得已而為之。筆者雖然並未聯系上小馬購車的人士核實事情的真正原因，但有多位汽車電商的從業者對筆者表達了這樣的觀點：雖然汽車電商是風口，但最後誰能夠走得更遠，關鍵並不取決於一開始誰走得更快，更重要的是誰能走得更穩。

要走得穩，至少包括兩個方面。

首先，模式要正確。雖然目前大多數汽車電商都選擇的是平臺模式，但和普通快消品不同，汽車電商的平臺模式必須更“重”。買好車聯合創始人、CEO李研珠認為，一個汽車電商能不能做好，首要的一個條件是能不能在消費終端找到存在感，換句話說，就是平臺對整個交易環節的介入和把控程度是不是夠深。在他看來，小馬購車雖然也介入消費者購車的各個環節，對於有明確購買意向的用戶小馬會有專人陪同到4S店進行看車試駕，甚至是送車上門試駕，直到最終簽約、提車。但事實上，小馬只是以一個“中介”的身份參與了整個流程，談不上對於流程的掌控，而消費者在購車後，接下來在售後等各個環節也只會和經銷商建立聯系。因此，在他看來，這種存在本身就是可有可無的。

與小馬不同，買好車選擇的是一種相對較重的模式，客戶訂車之後，包括車源的選擇、調配以及線下交車、簽約都由買好車來完成。李研珠認為，這樣即便是消費者買車後，由於售後等問題，其將依然與好買車保持聯系，如此，好買車的存在感便得到體現。李研珠表示，相對更重的模式起步時會走得更慢，但會因此有更多的話語權，也會走得更穩。

在這一點上，車風網創始人王作梁與其觀點一致。與其余電商平臺相比，車風最大的特點就是“買斷車源”的模式——投入巨資以較低的價格從廠商或經銷商手中批量化拿車，然後憑借在短時間內快速地讓手中的車流轉到用戶手上。雖然這種模式一方面對現金流有極高的要求，另一方面也十分考驗線下的分銷能力，但在王作梁看來，只有對各個環節有高度的掌控，才會在與廠商和經銷商的談判中獲得更大的話語權。

其次，模式正確，過於激進，顯然也不行。從汽車電商來看，單純的新車銷售環節利潤顯然十分有限。買好車互聯網金融事業部副總裁謝靈誌告訴記者，“汽車行業一定是金融驅動的，所以，汽車電商最後的玩法也必然會加上金融，未來汽車電商70%的利潤一定會來自於金融”。正因如此，包括汽車之家、易車和阿里、買好車等，都在試水汽車金融。

雖然汽車金融和後服務市場的業務挖掘將會是汽車電商必然涉足的領域，但什麽時候介入、怎麽介入，都很有講究。有業內人士認為，小馬之所以出師未捷便遭遇艱難，在很大程度上也因為其在主業（購車業務）尚未完全穩定之時，就將精力消耗在了更多的業務板塊之上，造成資源分散。

種種分析和問診，可能只是預見了汽車電商發展過程中出現的一小部分“痛點”。小馬購車所遭遇的挑戰，也可能只是挑戰中的一小撮。站在電商蓬勃發展的風口上，汽車電商到底要往哪邊走，短時期內，可能沒人能給出一個相對明確的答案。

不論是Priceline 註資攜程，萬達註資同程旅遊，還是近期百度與攜程換股後使去哪兒與攜程“聯姻”，亦或是麥淘親子遊獲得融資、錦江系並購鉑濤且註資驢媽媽。越來越多的資本流入旅遊企業，甚至是旅遊企業之間的互相參股變得越來越頻繁。

緣何如今旅遊業備受資本關註?這背後其實是消費升級、政策放開和創新型旅遊企業與互聯網發展的共同驅動。

未來三年 中國旅遊直接投資接近３萬億

公開數據顯示，今年上半年，我國旅遊業逆勢上揚，呈現旅遊消費和投資兩旺的良好態勢。旅遊消費總額創歷史新高，旅遊投資繼續保持高速增長，入境旅遊繼續回升。在投資增長乏力、新的消費熱點不多、穩增長難度加大的情況下，旅遊業成為促進經濟增長的新動力和擴大內需新增長點的優勢進一步顯現。

上半年，全國實際完成旅遊投資3018億元，同比增長28%，比第三產業投資增速高16個百分點，比全國固定資產投資速度高17個百分點。西部地區比中部地區旅遊投資增速高3個百分點;民營資本投資旅遊業占59.5%，成為旅遊投資主力。

“旅遊不僅是消費熱點，也是投資熱點、出口熱點。”中國國家旅遊局局長李金早對媒體表示，旅遊投資需求大、熱點領域多、發展潛力大，在經濟下行壓力的背景下全國旅遊投資強勁增長。

2014年全年完成旅遊直接投資6500億，同比增長22%，比第三產業投資增速高5個百分點，比全國投資增速高6.2個百分點。

據李金早估算，未來三年，中國旅遊直接投資接近3萬億。“而且旅遊項目投資的帶動性強，按照1比5的帶動系數，未來三年將帶動15萬億以上 的綜合投資。鄉村旅遊、旅遊小鎮建設、大型旅遊景區開發、休閑度假區建設、醫療健康旅遊和養生養老旅遊、文化旅遊、生態旅遊、在線旅遊等正在成為旅遊投資 的熱點領域。”李金早表示。

統計數據顯示，2014年，國家旅遊局與國家開發銀行聯合推出135個中國旅遊投資優選項目，在全國投資增速放緩的情況下，實際完成旅遊投資約6500億元，同比增長26%。

消費升級

在其他部分產業有所下滑的時候，旅遊業獲得資本青睞不是沒有道理。

首先，隨著居民收入的提升，大家都需要有出口消費。基本的衣食住行已經不能滿足中產人士的精神需求，而年輕一代比如85後和90後則秉承著“不管有沒有錢，我們先花起來”的透支型消費理念，因此旅遊成為可以滿足這些客人的需求，自然成為市場熱點。

公開數據顯示，今年上半年國內旅遊人數20.24億人次，同比增長9.9%;國內旅遊消費1.65萬億元，增長14.5%，比社會消費品零售總額增速高4.1個百分點。旅遊景區接待人數同比增長8.7%，旅遊收入同比增長12.4%，其中門票收入增長8.3%。星級飯店經營出現回暖趨勢，客房收入和平均房價增幅約1%。旅行社接待國內遊人數增長7.8%，組織出境遊人數增長35.2%。

第二，相關政策的開放促進了居民出遊的熱情。最為明顯的就是日本、美國、英國、加拿大等主要出境遊國家對中國遊客的簽證放寬，10年或2年多次往返的簽證政策陸續出臺，明年澳大利亞也擬對中國遊客開放10年多次往返簽證。

以往中國遊客出境遊最大的門檻之一就是簽證難辦，如今一旦相關政策放寬，則擠壓多年的消費需求集中式爆發，自然引發出境遊熱潮。而中國遊客的“買買買”也成為更加促進海外旅遊目的地國家進一步對中國遊客開放政策的驅動。

有了上述兩大基礎，圍繞旅遊目的地業務開發的資本並購就層出不窮了，比如同程旅遊收購並購南通輝煌國際旅行社有限公司大部分股權，就是為了切入火熱的臺灣遊市場。攜程投資途風則是為了打開北美市場。眾信旅遊更是圍繞上下遊業務和旅遊目的地展開了一系列的投資。同時，萬達等非旅遊企業也從外部大量註資開發旅遊業，萬達系就並購了數家旅行社，並投巨資建設景區與酒店，甚至還到海外進行收購。

創新與投資人機會

“創新”是這幾年非常熱門的一個話題，這幾年OTA(在線旅遊代理商)迅速崛起是與互聯網發展背景密不可分的，從多年前大家都不明白攜程所謂的網絡買旅遊產品是怎麽回事，到如今大量的訂單來自手機移動端，這些都是技術和消費習慣發展的驅動。

在此背景下，有互聯網思維的旅遊企業大量崛起，並且各占據一塊細分市場，比如攜程做大做全，途牛註重跟團遊，同程專註景區等。這些細分標簽自然贏得了投資者的關註，因此Priceline 註資攜程，萬達註資同程旅遊，京東則投資途牛，甚至OTA之間還進行頻繁參股並購，比如攜程並購藝龍。

傳統產業需要創新支持，創新技術則需要傳統產業的產品落地，OTA很好地滿足了這兩點，自然成為投資者聚焦的重點。

對於投資者而言，房地產和股市可能各自霸占了10年，但隨著樓市和股市的不景氣，越來越多的投資者將目光放到了具有潛力的旅遊產業。隨著一批OTA企業的上市與並購，投資者也獲得了不菲的收益。

日前，海博股份(600708.SH)重大資產重組終於收官，並順利更名“光明地產”。這意味著自2014年6月海博股份公布重組方案起，歷時近一年半的資產重組工作落下帷幕。更名之後，新的上市平臺光明地產將以房地產開發經營、冷鏈物流、養老健康為主業。

據悉，光明地產不僅是農工商房地產(下稱“農房”)的資產置入，未來還將扮演光明食品集團資源整合者的角色，逐步參與開發、整合和建設集團旗下的相關房地產資源。這意味著上海本地又一家大型國企光明集團手中百億的地產資產終於找到了資本市場的出海口。

光明地產本次重組將發展空間不大的出租車業務及不銹鋼制造業務置出上市公司以後，註入的房地產開發等業務將成為新上市公司多元業務的核心一環。光明地產希望利用自身在上海的優勢，逐步躍出房地產一次性消費的框架，提升整體的盈利水平。

巨量土地的價值

“農房更大的價值將在上市之後體現，如果晚一年上市，農房的估值可以超過100億。”農房董事長張智剛在一年前曾對外公開表示，當時外界正在質疑其估值80億水分過多。

農房作為上海本地開發商，近年來的銷售表現並不甚理想。根據克而瑞發布的房企年度銷售TOP100排行榜，農房2014年全年銷售額76.4億元，排名90位;2015年上半年累計銷售42億元，排名全國88位。不過隨著重組完成，資本市場將成為農房與光明集團對接的最好紐帶，借助光明集團手中的資源，農房可獲取大量廉價土地。

農房方面表示，完成上市之後，光明集團在上海擁有的物流用地、工業廠房以及農業經營性用地，將從戰略上以“退二進三”(將低效利用工業用地和淘汰落後產能工業用地改造優化，進行土地變性用於發展第三產業)的模式成為農房擴充土地儲備的重要“糧倉”，通過工業用地二次開發、城市更新等資源方式來進一步支持光明地產的未來發展。

此前有媒體披露，光明食品集團所屬農場經營和管理的土地場域總面積約99.4萬畝，分布於上海市郊的崇明、奉賢、浦東新區(原南匯區域內)和江蘇省大豐市、安徽省黃山市。

張智剛也曾透露，農房上市之後，光明集團會發揮自身的資源優勢幫助農房在土地市場獲取資源。

通過梳理不難發現，農房早在幾年前就已經在土地市場進行儲備布局。根據公開資料，2013年2月至2014年2月間，農房累計增加項目25個。這一土地儲備數據與公司再往前三年的土地儲備總和相同。在這些土地儲備中，上海占13.8%，江蘇占23.4%，浙江占27.8%。然而，到了2015年，農房開始快速地收縮拿地速度。海博股份三季報顯示，2015年1~9月，農房新增儲備面積64.23萬平方米，上年同期為123.86萬平方米，同比下滑48.14%；1~9月，農房新開工面積為 127.7 萬平方米，上年同期為 134.7 萬平方米，同比下降 5.20%。

“2013年~2014年，全國重要城市的土地價格還未快速上漲，農房在這個時間點“囤貨”，在拿地價格上占得了先機。農房宣布借殼上市之後，這些存量土地成為了公司做大資產和估值的重要籌碼。在登陸資本市場之後，光明集團的土地資源註入得到了最高效的渠道，這也不難理解2015年農房收縮拿地。”上海鏈家市場研究部總監陸騎麟分析稱。

多元化

除了擴大其土地儲備，農房的多元化也將依托光明系的產業鏈優勢展開。

光明地產上市後提出“一體兩翼雙驅動”的新戰略規劃。“一體”指以房地產開發經營平臺為主體，“兩翼”指養老健康產業平臺及冷鏈物流平臺，養老地產業務成為未來農房的新盈利點。

今年7月，農房集團與長江總公司合作開發位於崇明的養生莊園項目，正式進入養老地產領域，該項目規劃用地2000畝。這個位於崇明的養老項目，可以說是光明集團借農房盤活土地資產的重要體現。資料顯示，長江總公司系光明集團旗下企業，其在上海崇明有大量土地儲備，多為閑置工業廠房。因此業內判斷，這部分資產成為農房未來獲取土地資源的重要來源。

光明食品集團副總裁莊國蔚曾對外表示，在上海近幾年的產業結構調整和升級中，集團留下了30多塊待開發土地，土地面積達萬畝，結合存量資源，光明食品集團有意將養老產業和地產資源相結合，嘗試養老商業模式。

對於產業和地產資源的結合，無疑是光明集團聯動自己其他的產業優勢，在銷售養老地產過後給業主提供更多的後續消費服務。這一點也是目前主流的開發商探索的趨勢，包括綠地、萬科、綠城等開發商都在探索養老和地產產業的結合。綠城物業集團總經理楊掌法認為，打通醫院、物業等多方位資源，不只是從銷售房地產獲取利潤才是未來養老地產的發展模式。

雖然如此，也不得不看到國內尚無成體系的養老產品，企業退出機制不完善。這個行業尚處於客戶的培育初期，有消費觀念和能力的主流客戶群還沒到合適的年齡。“目前更多的企業還在嘗試，基本沒有出現盈利，但是未來必然有這個趨勢。”楊掌法提到。

一邊門庭若市，一邊門庭冷落，第13屆中國(廣州)國際汽車展覽會上A、B兩個展館出現迥然不同的場景。《第一財經日報》記者在展館中親耳聽到有觀眾感嘆：“免費展館的人怎麽比購票展館的少那麽多?”一言戳中了廣州車展上新能源汽車的窘境。

B館電動車展館的“大咖”並不比A館傳統燃油車的遜色。保時捷、奔馳、寶馬、奧迪、通用、大眾、豐田、雷諾、東風、長安、廣汽、上汽、北汽、比亞迪、奇瑞、吉利、華晨、長城、江淮、啟辰、知豆等國內外汽車品牌共計60輛車新能源車集中參展，連去年缺席的特斯拉也終於來捧場。

本來，新能源汽車被認為是本屆廣州車展上的最大亮點。然而，車企的熱情，卻換來消費者的冷淡。一位新能源車銷售推廣人員對本報記者稱，前來詢問的顧客比去年有所增加，但下訂單的人還是較少，消費者對新能源車使用方便性、電池續航以及安全等方面還是存在諸多顧慮。

也許有人會質疑，多項數據顯示，新能源車市場不是出於“井噴”狀態嗎?中國汽車工業協會統計數據顯示，今年1~10月，我國新能源汽車累計產銷18.12萬輛和17.11萬輛，同比分別增長2.7倍和2.9倍。同期，中國汽車產銷1928.03萬輛和1927.81萬輛，增速分別為0.02%和1.51%。表面上看，新能源汽車的增速遠遠跑贏大盤，銷量再次實現魚躍。不過，從另一層面來看，目前新能源的體量在中國車市中依然過小，占比不足1%。這意味著100個人購買傳統燃油車時，往往只有1個消費者購買新能源汽車。去年，這一比例則更少，1000個人購車中只有3個人購買新能源車。現階段，絕大多數購車者依然將天平往傳統燃油汽車傾斜。因此，廣州車展兩館人氣之懸殊也不足為怪。

企業熱情澎湃

雖然消費者表現遲疑，卻阻擋不住車企的熱情。全球節能環保是大趨勢，新能源汽車是汽車行業發展可預見的方向之一，車企紛紛將新能源車市場視為“藍海”。今年以來，上汽、東風、長安、一汽、吉利、奇瑞、廣汽和北汽等八大自主車企陸續公布“十三五”規劃，各車企加碼新能源車型的推出，在已公布的數字中，總計將投產的新能源車達到91款，其中長安將投產34款排在首位。

據長安規劃，該企業新能源汽車到2020年累計銷量達到40萬輛。北汽發布新能源“衛藍計劃2.0”戰略目標指出，到2020年力爭實現新能源汽車銷售20萬輛以上，北汽集團董事長徐和誼前不久稱，將20萬輛產銷目標提升至40萬輛。11月以來，又有多家車企發布新能源車2020年的目標。本月初，上汽集團發布新能源汽車計劃， 2020年力爭新能源產品銷量達到60萬輛，其中自主品牌實現20萬輛。吉利汽車在廣州車展前夕發布的新能源汽車發展戰略更是豪言萬丈，計劃在2020年前後實現新能源車占銷量比重90%以上。廣汽集團在廣州車展上發布的新能源戰略指出，該集團2020年新能源汽車銷量目標是20萬輛。

據不完全統計，自主品牌的新能源汽車2020年的產銷計劃已遠超國家規劃。按規劃，自主品牌的2020年任務是100萬輛。

不僅是自主品牌，寶馬、奔馳、奧迪、沃爾沃等跨國巨頭也紛紛把新能源產品導入中國。大眾汽車集團(中國)總裁兼CEO海茲曼強調中國是大眾汽車最重要的市場。在本次廣州車展，大眾展出純電動車e-Golf、插電式混合動力車GTE等車型。連一直獨立於中國新能源汽車補貼系統之外而發展非插電式混動汽車的豐田，也廣州車展上也首度松口稱2018年前後有可能推出電動車，旗下合資公司廣汽豐田則已按捺不住，先以合資自主品牌進軍新能源車，首款純電動車領誌i1亮相於本屆廣州車展， 2016年將在廣州率先推出。

謹防“虛火”

當政府、車企熱火朝天地推進新能源汽車發展時，甚至互聯網企業也加入進來。無疑，這具有積極的意義，共同將這塊蛋糕越做越大。清華大學教授歐陽明20日在2015廣州國際電動汽車產業峰會上表示：“現在看，2015年達到50萬輛保有量還有差距，但是基本差不多。2020年達到200萬輛銷量是一個保守估計，只要到這個規模，新能源汽車保有量一定會到500萬輛。”他認為，新能源汽車的政策鼓勵機制還會持續，電池進步則能有效降低能購置成本，再加上基礎設施建設加快，充電便利性提升，這些將加快促進電動轎車進入家庭的速度。不過，他同時也談到，新能源汽車面臨三大挑戰：一是對補貼的依賴比較嚴重，需要進行合理化調整;二是安全風險不容忽視，目前鋰電池供不應求，只要有電池都能賣出去，產品質量在下降，事故發生概率在增加;三是國際競爭激烈，目前國外的新能源產品、技術等都在進入中國，所以國內必須加大研發力度。

泰博英思(北京)信息咨詢有限公司汽車行業總監孫木子近日在接受《第一財經日報》記者采訪時稱，從工藝、品質、價格以及安全等多項指標綜合考量，目前市場上的新能源汽車基本都還不成熟。他個人預判，2016年下半年新能源車或爆發首次危機，當年銷量達到30、50萬輛這一規模時，潛在的一些問題或許會爆發，還有此前已投入市場的第一批新能源車，到一定年限後也可能集中爆發質量等問題。目前，新能源汽車在一定程度上處於“虛火”中，這需要時間去沈澱。

理想總比現實“豐滿”。此前，眾多車企在制定“十二五”規劃時，對2015年汽車產能規劃總計超過4000萬輛，而事實上，今年中國汽車產量大約在2400萬輛上下。此外，新能源汽車在今年也未能完成50萬輛保有量的計劃。

假如按2015年中國新能源車銷量20萬輛、最低補貼3.15萬元/輛來計算，中央政府今年將掏出逾60億元的補貼，加上各地方政府的，預計今年各種補貼加起來超過100億元。未來，政府方面或許可以為50萬輛新能源車提供補貼，但未必能承受500萬輛的補貼，新能源補貼政策退坡甚至取消勢在必行。真正撬動市場的是消費者，企業在沖刺新能源汽車銷量目標時，更重要的是練好內功，提升競爭力並逐漸從政府補貼中走出來。2020年，並不遠。

有關專車新規的討論越來越少，早已沒有了10月《網絡預約出租汽車經營服務管理暫行辦法(征求意見稿)》(下稱“專車新規征求意見稿”)剛出臺後的熱乎勁，但對這樣一份事關行業未來發展的重要政策，利益相關方可一直沒閑著。

這一點從11月28日交通部官網發布了《深化出租汽車行業改革兩個文件征求意見總體情況分析報告》中可以看出來。報告征求到的意見，在我們這些看熱鬧的人看來可能只是措辭不同，但對企業來說是刀刀見血的利益格局爭奪。

有意思的是，稍微琢磨一下就能看出不同意見出自哪派利益主體之手，以及存在幾派利益主體。

例如，關於網約車平臺管理方式部分，專車新規征求意見稿規定，“申請從事網絡預約出租汽車經營的，應當根據經營區域向相應的設區的市級或者縣級道路運輸管理機構提出申請”。征求到的意見中，支持者認為“網約車(註：專車)平臺不能打著任何創新或者共享經濟的幌子搞特殊，應當與巡遊車政策一致，彼此公平競爭”，這些支持者是誰不難猜到，但如果實行這樣的政策對專車企業則意味著大大的不妙。先不考慮地方政府是否有能力做這件事，如果實行，將首先意味著專車企業成本的增加，其次是發展速度的下降，一夜遍地的互聯網速度是很難了。這只是顯性部分，如再考慮地方政府的效率不一和其他不可控因素，專車企業們大規模進入一二線城市之外的市場就更難了。

再比如，關於網約車車輛性質，征求意見中有440條是主張網約車車輛性質應登記為“出租客運”，有379條主張不應登記為“出租客運”，截然分明的兩種觀點背後核心分歧在於報廢年限，如果登記為出租客運且執行8年報廢的年限，就意味著私家車做專車的可能性在降低。這對滴滴和優步不是好消息，對神州也會有影響，但不一定構成重大影響，而出租車公司顯然很希望看到這一點，合理的預測是，440條意見中，出租車公司們肯定提了不少。

拼車、順風車也是焦點之一。所征求意見中有205條是“關於私人小客車合乘與規範發展問題”，在專車新政征求意見稿中，放開了免費互助或部分分攤成本的口子，但堵死了營運的口子。所征求意見中，有167條持支持合乘的看法，相信現在有類似業務的專車企業們是這些意見的主要提出者。至於誰反對，也不難想象。

類似焦點還有關於價格、勞動合同等方面，有心者可以自己去玩味。