📖 ZKIZ Archives

漢諾威工業展：威見證漢諾威2017，工業4.0走走向落地

見證漢諾威2017：聚焦實際應用業與解決方案，工業4.0走向落地我們認為，本屆漢諾威工業展有三大令人印象深刻的特點：

（1）專註於某具體技術到強調提供個性化解決方案的能力，見證這幾年工業4.0從概念的提出到大量推廣落地的發展。漢諾威展會上，我們發現，與前兩年相比，大量的公司從專註於某一領域的硬件或者軟件的技術，上升到強調為各個工業制造領域提供個性化解決方案的能力，更多地專註於為客戶提供點對點的個性化的解決方案上。甚至很多公司的展臺從原來以所展示的技術為板塊來分區，變成以所擅長領域的全套的解決方案為板塊來分區，以最大限度地展示公司提供個性化的解決方案的能力，也很大程度上見證了工業4.0從概念到大規模的落地的的發展歷程。

（2）重視對於工業數據的利用和雲平臺的建設，一個萬物互聯的世界正在構建。西門子、施耐德、ABB和KUKA等企業不約而同地把挖掘工業數據的巨大價值和雲平臺的建設提升到了前所未有的高度。海量的工業數據結合能夠連接一切的雲平臺，打造了離散與流程的平衡，使得企業為客戶提供一對一、點對點的個性化解決方案的能力得到了前所未有的提升。西門子和施耐德強調的是通過工業大數據和雲平臺的有機結合，實現不同行業的流程優化以及柔性制造；ABB強調的是設備的後周期的管理，實現的是設備的實時監控以及全壽命周期的管理，以實現客戶價值的最大化；而KUKA強調的是協調各戰略夥伴為客戶提供全壽命周期的、個性化服務的解決方案。但是不論是流程優化、柔性制造，還是設備後周期管理，工業數據的價值正在成為各大廠家深入挖掘的金礦。在可以預見的將來，公司積累的海量的工業數據，以及基於海量的數據積累下所形成的雲平臺的價值將成為這些工業4.0公司的核心價值。一個萬物互聯的世界正在開啟，更加柔性、更智能、能耗更低的生產正從圖紙正在走向現實。

（3）德國工業的專註與執著值得學習。電氣櫃制造商Rittal就是這樣一個專註與執著的優秀企業，公司是最早做電氣櫃的廠家，專註以機櫃為核心做各種不同的電氣櫃，專註於電氣櫃的整體解決方案。機櫃看似很簡單，實則不然，其壁壘在於承重性、防護等級和抗腐蝕性，Rittal公司把這個看似簡單的機櫃的通風性、散熱性做到了極致，這樣一個看似壁壘不高的產品能夠占據占非配電櫃的控制櫃的市場中德國的80%，歐洲整體的60%，實屬不易，甚至有業內人稱，世界上只有兩種機櫃，Rittal機櫃和仿Rittal機櫃。何等霸氣！期待中國制造也能湧現出一大批這樣專註並執著的優秀企業！

回顧主題變遷：業圍繞工業4.0展開，側重點不斷走向實際應用

業漢諾威工業博覽會主題圍繞工業4.0展開，側重點不斷向實際應用靠攏。“工業4.0”的概念由德國於2011年漢諾威工博會首次提出，並於2013年漢諾威工博會上發布《實施“工業4.0”戰略建議書》。2014年以來，漢諾威工博會始終圍繞“工業4.0”概念展開。

2014年漢諾威工博會的主題為“產業集成，未來趨勢”，專註於智能化、自動化工廠和能源系統的改造；2015年漢諾威工博會主題為“產業集成化——加入網絡大家庭”，格外關註了智能化生產、人機協作、創新型分包解決方案以及智能能源系統等；2016年漢諾威工博會主題為“產業集成——發現解決方案”，展會展出的解決方案運用範圍從機械改裝到完整生產線集成化，而大數據的捕捉和分析也為工業發展註入了新鮮動力，這標誌著工業4.0的重大突破，下一步就是商業化階段。2017年漢諾威工博會主題為“產業集成——創造價值”，已經有了很強的應用指導意義。

關註熱點更叠：硬件→軟件→大數據雲平臺→提供解決方案

2014年：柔性裝配，單一產線生產多種產品。2014年是德國“工業4.0”概念全面推開的第一年，漢諾威工博會展覽的參展裝備多集中於概念方面，其中又以柔性裝配最為搶眼。西門子推出“對話”生產線，能夠準確識別正在經過生產線的配件；博世旗下的力士樂以視覺系統為基礎，融合自身的機器人產品概念，推出能夠同時生產兩種差異化產品的生產線；菲尼克斯電氣公司展出了利用軟硬件結合的概念，能夠同時裝配6種不同斷路器的生產線；SAP展示了能夠在一臺裝置上生產16種產品的技術概念；柏林工業大學展示了能夠實現人工“教學”的工業機器人，可以通過一臺標準機器人“學習”這一組機器人在生產線上的動作流程。

2015年：軟硬件企業聯合，機器人技術奪目。2015年漢諾威工博會聚焦於讓機器加入網絡，相互通信相互協作，實現定制化、短流程加工。由16家著名企業和機構共同參與研發的個性化名片盒自動流水線是這個主題的一個縮影，將人、物、機器通過網絡鏈接實現個性化定制加工。同時，各大廠商的智能機器人技術取得了顯著突破，ABB展示了一系列基於互聯網技術工業所需的新產品和解決方案，旨在推進實現“物、服務與人的互聯”；ABB還展示了雙臂協調高精度仿真機器人YUMI，專門用於精密制造；庫卡展示了物流機器人Swisslog，能夠在倉儲物流中實現很高的精確度和靈活性；同時，各大廠商醫用機器人、快速拾放機器人、汽車裝配機器人、仿生袋鼠機器人等新型機器人等領域的技術實現了突破，發那科甚至推出了能夠制造機器人的機器人。

2016年：工業“生態系統”模式發力，互聯網融合物聯網實現彈性生產。2016年漢諾威工業展上，西門子展出了虛擬與現實融合的“生態系統”，大小企業均可參與其中，在同一平臺、統一標準下實現生態系統，大大降低研發過程中制造階段性新品的費用，可以有選擇地滿足單個客戶的需求。GE展示了工業互聯網平臺Predix，有效融合物聯網與互聯網雲計算進行大數據分析；達索系統展示了類似的虛擬現實平臺，能夠對產品部件進行有效優化，實現設計與產品的無縫接合；華為展示了物聯網解決方案，以車聯網為平臺，實現車輛的多種附加功能。

工業4.0新新動向：基於不同領域生產領域的解決方案走向成熟

業工業4.0是指利用物聯信息系統（CPS），將生產中的供應、制造、銷售信息數據化、智能化，最終達到迅速、高效、個性化的產品供應。實現完整的工業4.0成果，總共需要三個步驟，即負責智能化、網絡化生產系統的“智能工廠”，涉及企業生產物流管理、人機互動、3D打印等最新技術在生產和供應上應用的“智能生產”，以及通過物聯網、物流網和互聯網整合需求和服務匹配的“智能物流”。通過這些環節完成生產者、銷售者和消費者的對接，最大限度地節約成本、提高效率，將信息化科技成果完美運用到工業生產，推動人類社會向著第四次工業革命邁進。

柔性制造為表，數據互聯為里，縮短周期為魂。智能工廠的表觀要求，是能夠實現柔性制造，即在同一條生產線或數個企業通過數據互聯形成的聯合生產線上，實現多種產品的同時生產，同時滿足個性定制化生產，生產模式為小批量、多批次、個性化、定制化。實現柔性制造，要求快速改變生產線上的流程工藝，同一位置的生產設備（機器人等）需要前後面對不同類型的原材料或半成品，這就要求原料、產品與生產設備實現互聯；定制信息的輸入，需要生產設備實時接入設計網絡，不斷接受新的生產工藝指示，並將拆分的生產工藝落實到具體的行動指令；工廠內物料的智能流動也需要數據互聯，AGV等搬運設備需要與物料實現有效精準識別；同時，倉儲數據互聯是高效選擇物料、分類存放產品的基礎。柔性制造、數據互聯的根本目的，是實現短周期生產，對於新產品，不再需要重新建設生產線，而是可以在原有智能生產線上直接生產，從而有效縮短產品周期，實現高效滿足用戶個性化需求的根本目的。

互聯的可編程機器人實現同一生產線高效切換不同產品，我國產品缺口明顯。互聯的可編程機器人可以實現高效的數據寫入，執行多種運動指令，從而完成不同類型的生產工序。同時，機器人切換生產模式可以通過批量寫入程序實現批量操作，快速完成生產線產品轉變，相對於傳統流水線，不僅可以避免重新建設專門生產線帶來的資本投入，也可以有效節約工人培訓時間與財務成本。隨著智能工廠的建設，機器人使用需求將得到充分釋放，充分帶動機器人制造領域的需求。目前，我國機器人以能完成簡單搬運工作的機器人本體為主，缺少可以執行多種複雜工序的高端機器人。2016年，自主品牌機器人約有83%是三軸及以上產品，六軸以上工業機器人占全國新增裝機量不足10%；61%的機器人是上下物料搬運型機器人，高精度焊接與裝配機器人合計不足23.1%。

工業軟件：數據互聯的接口，我國處於起步期。工業軟件可以通過虛擬工廠呈現出企業所有經營活動的映像，可以進行各類計算、仿真、設計、預測、優化、決策等。工業軟件是實現企業級CPS的重要一環，可以在虛擬制造環境完成從產品設計、數字實驗到制造工藝參數和流程設計過程，並以數據不落地的方式進入實體制造環節，實現產品規範、制造計劃、物流配套的準確制定和無縫銜接。目前我國工業軟件多數處於基本解決方案階段，尚不完全具備良好產品形態，擁有專利及獨立知識產權的產品更少，這使得應用實施的效率不高。工業軟件市場基本被國際巨頭壟斷，SAP是工業軟件領域的龍頭，在ERP、BI、SCM領域均擁有超過20%的市場占有率。受國內工業4.0落地的巨大需求驅動，加之多重政策利好、知識產權管理不斷規範，我國工業軟件企業有望迎來高速發展時期。

廠內/廠間物流與倉儲：我國市場增速快，物流機器人大有可為。智能物流是支撐智能制造的重要環節，自主決策、去中心化、離散控制的廠內物流裝備能夠實現智能工廠內差異巨大、變化多樣的物料運輸。智能單元化物流技術、智能物流裝備、物聯網技術以及智能物流信息系統是智能物流的核心。在工業軟件的統一調配下，CPS系統中接入物聯網、裝配機械手且有感知能力的AGV可以實現廠內極高效率與實時變動的物流要求。我國AGV市場高速增長，2016年突破11億元，新增AGV中超過85%為自主產品，AGV在汽車工業、家電制造中應用廣泛。但是國內高端AGV市場大多數采用的是科爾摩根的NDC系統，另外市場非常不規範，沒有統一的行業標準，也沒有形成具有較大影響力的產業生態圈，行業內部低價同質化競爭也比較激烈。我們認為，在市場需求的推動下，我國物流機器人產業有望迎來快速發展期。

硬件：龍頭持續完善布局，大數據運用創造價值

ABB展會出見聞：推出ABBAbility大數據服務，強化設備後周期管理

ABB展會見聞：ABBAbility大數據服務，精確有效地提供工業4.0解決方案。

ABBAbility是ABB推出的工業數據平臺，通過平臺來監控各個工廠的數據，根據數據進行比較，不但能進行縱向的比較，還能進行行業內的行業比較，也能進行跨行業的比較，匯總分析所有的數據。我們的設備上都有智能的傳感元件，我們的數據能夠深化到每一個部件，可以優化部件設計，也可以優化生產流程。ABBability是數字化的雲平臺。工業4.0的從概念的提出到落地，我們認為現在已經能夠實現大規模提供解決方案。

ABB：工業自動化四大板塊業務，收購貝加萊強化領導地位

四大板塊業務，歐美主導。ABB公司由兩家歷史悠久的公司——瑞典阿西亞公司(ASEA)與瑞士布朗勃法瑞公司(BBC)在1988年合並而成，總部設在瑞士的蘇黎世，是全球電氣產品、機器人及運動控制、工業自動化和電網領域的技術領導企業，業務遍布全球100多個國家，雇員達13.2萬。公司2016年全球營收高達338.28億美元，同比下降4.66%。ABB公司業務以歐美為主，2016年歐美合計營收占比達62%。2016年，公司機器人相關業務實現營收81.69億美元，占比24%。

ABB業務由四大事業部開展，分工不同又互為支撐。四大事業部是機器人及運動控制事業部、電網事業部、電氣產品事業部、工業自動化事業部。機器人及運動控制事業部是領先的工業電機和傳動供應商，客戶主要涵蓋制造商、原始設備制造商，電力公司，工業終端用戶，交通運輸及基礎設施運營商。電網事業部是ABB歷史悠久的主力業務，客戶涵蓋發電、輸電、配電和其它公共事業用戶；也包括工業領域，運輸及基礎建設領域的公司。

電氣產品事業部以中低壓電氣設備業務為主，客戶主要為經銷商、安裝公司、盤廠、原始設備制造商、系統集成商、承包商、建築商、電力公司以及終端客戶。工業自動化事業部以產品與行業解決方案並重，涉及的工業領域主要包括石油天然氣、電力、化工和制藥、制漿和造紙、有色金屬、水泥、采礦、船舶和渦輪增壓。

收購貝加萊，進一步強化工業自動化領導地位。

2017年4月4日，ABB正式宣布將收購貝加萊，後者是專註於為機械與工廠自動化領域提供基於產品和軟件的開放式解決方案的全球最大獨立供應商。貝加萊的業務遍及全球70個國家，在規模為200億美元的機械和工廠自動化市場中，其2015-2016年度銷售收入超過6億美元。通過此項收購，ABB將進一步加強在工業自動化領域的領導地位，以更獨特的優勢把握第四次工業革命的增長機遇。此外，通過將貝加萊強大的應用和軟件平臺、龐大的安裝和客戶訪問量以及定制化的自動化解決方案與行業領先的ABBAbility數字化解決方案相結合，ABB將在擴大其數字化產品組合上邁出重要一步。

全球機器人市場：“四大家族”寡頭壟斷，本土企業突破任重道遠

世界機器人“四大家族”市場占比近50%。。“四大家族”2015年全球市場份額達50%，幾乎壟斷工業機器人行業高端領域。全球工業機器人市場競爭激烈，技術集中在少數企業手中，如系統集成技術，日本、美國企業擁有絕對優勢，運動控制是ABB的核心技術，整體解決方案安川電機更勝一籌；核心部件如伺服電機、減速器、控制系統等也多被“四大家族”所掌控。

在世界機器人“四大家族”中，ABB營收規模最大。2016年，ABB公司實現總營收338.28億美元，是機器人“四大家族”另外三家——發那科、安川電機、庫卡營收之和的近3倍，單純看機器人相關業務，ABB的營收也是其他三家總和的2倍。在機器人領域，ABB有著絕對的龍頭優勢。ABB是典型的全球經營的跨國企業，其67%的收入來自歐洲以外，在世界市場上有著強大的競爭力。

我國工業機器人市場規模龐大、增速快、進口依賴度高，國產替代利好本土企業。中國是世界制造業第一大國，在龐大的制造業規模的驅動下，中國對工業機器人的需求一直非常旺盛，高需求持續刺激我國工業機器人銷量增長。中國工業機器人市場規模龐大，2013-2015年，我國工業機器人銷量連續三年世界第一。2015年，我國工業機器人總銷量約6.86萬臺，占全球工業機器人銷量的27%。我國機器人高度依賴進口，大部分市場份額依然被“四大家族”占有。在巨大的市場需求的帶動下，我國涉及機器人生產的企業有800多家（工信部數據），雖然90%的規模在1億元以下，但也湧現出新松機器人等龍頭企業，通過不斷自主研發、技術引進、海外收購等，逐步實現國產替代。近年來我國機器人進口額維持在8億美元/年以上，我國工業機器人制造業市場增量空間巨大。

軟件：龍頭強調數據的價值，萬物互聯的世界加速降臨

SAP展會見聞：強調挖掘數據的價值，專註提供全套個性化方案

SAP的“開放式集成工廠”有望成為工業4.0的企業級“操作系統”。SAP的“開放式集成工廠”，結合最新的數字化創新技術，為企業提供了從設計端到銷售端的整套解決方案，有望成為工業4.0的企業級“操作系統”而獲得廣泛的應用。“開放式工廠”可以有效避免企業陷入零散自開發的老路，幫助企業走出自開發和遺留系統形成的桎梏，實現向支持大數據和物聯網的平臺遷移。

打造虛擬現實的“數字化雙胞胎”，實現數字世界與物理世界的融合。本屆展會上，SAP提出了自己對“數字化雙胞胎”的理解，並在系統中廣泛踐行。SAP圍繞著“數字化雙胞胎”的概念，在日本三菱的機器人和德國雄克的夾具的基礎上進行虛擬世界開發，從需求管理（產品概念設計階段），到成本估算和機械設備、電子裝備、具體軟件設計（產品設計階段），都建立了完整地數字映射，同時建立了設計制造和交付過程的產品資產模型，以及產品的銷售過程和使用過程的數字模型，打造了一整套集成而連貫的產品數據管理體系，形成數據總線，由此來建立與物理世界對應的數字世界。

SAP：從ERP系統到雲技術，聚焦數字化時代

公司是ERP系統行業龍頭，深耕ERP軟件多年。SAP成立於1972年，是全球最大的企業管理和協同化商務解決方案供應商，其主要產品為SAP企業管理系列軟件，全球188個國家的23.20萬家客戶正在從SAP解決方案中獲益，其中包括80%的世界500強企業及85%的全球最有價值的品牌。公司業務細分為雲訂閱與支持、軟件授權費、軟件技術支持以及其他服務四個模塊。2016年，公司總收入220.62億歐元，同比增長約6%。其中，主要收入來源為軟件技術支持服務，為105.71億歐元，占比48%。

公司戰略：基於雲平臺交互下的數字化商業框架2.0。SAP認為HANA雲平臺將是未來數字化商業運作模式的數字核心。通過雲計算技術、信息安全技術、區域鏈技術、機器自主學習技術、雲平臺應用編程技術與物聯網技術，打造SAP數字化空間，使商務交易過程更為智能化。目前，公司除了保持企業管理系統ERP軟件開發的傳統優勢外，致力將ERP融入到HANA雲平臺系統中，並已經率先推出了一系列與雲平臺相關的應用軟件，包括用於費用差旅管理的Concur，人力資源管理的SAP Fieldglass與SAP Successfactors，電子采購平臺SAP Ariba以及用於市場分析的SAP Hybris。公司在今年重點推介的兩款軟件是以物聯網技術為核心的SAPLeonardo與賦予機器學習技術的軟件SAPClea。

SAP雲平臺數字框架使企業運轉更加靈活。工業4.0時代，企業面對的是更多元化的需求，所以需要更多信息以支撐決策，增加企業自動化率，以降低成本，提升企業效率，解決的辦法在於大數據化生產全流程，使之可追溯，這樣才能夠提升企業效率。SAPS/4HANA正是SAP基於原有ERP軟件所開發的雲平臺，支持物聯網、大數據、實時分析、移動商務、業務網絡和第三方系統等，能夠實時采集、分析、存儲海量生產數據，並進行分析、交易量管理，從而指導企業生產和運營。今年，SAP還推出了以物聯網技術為核心的SAP Leonardo與賦予機器學習技術的軟件SAPClea，更進一步豐富了雲平臺的框架，增加了對萬物互聯的支持。

圍繞SAPS/4HANA數字化核心，SAP提供了四大核心應用系統和四大支撐應用雲。

互聯產品——端到端的數字化研發與創新。SAP推出了“互聯產品”的解決方案，為了幫助制造商為物聯網進行產品設計和從智能產品采集數據供研發部門分析和使用，研制出新的更好的產品。該方案也是SAP擴展的供應鏈戰略的組成部分，將設計、制造、物流和服務等各個環節連接起來，實現對產品整個生命周期的全盤管理。

互聯制造——從從ERP到車間底層的縱向集成。在SAP商務套件的基礎上，SAP提供了另外三個組件：SAP Manufacturing Execution（制造執行）、SAP Manufacturing Integrationand Intelligence（制造智能與集成）、SAP Plant Connectivity（工廠連接器），幫助企業充分利用物聯網和工業4.0的原理，將傳統的集中式生產自動化架構替換成分散式網絡連接的高度柔性的靈活結構。

互聯物流——供應鏈執行。通過這套解決方案，SAP的解決方案可以支持對物理資產的移動和位置的連續監控，當資產在移動過程當中，無論是處於倉儲還是運輸環節，無論是處於哪一個業務合作夥伴內，都可以在物流生態系統中實現信息的透明。

互聯服務——預測性維修與服務。該解決方案基於SAPHANA雲平臺，提供了與物理設備之間的連接。從設備過來的數據被映射到對應的業務系統中資產的主數據上。接下來，SAP的預測性維修與服務解決方案對進來的數據進行監控，一旦發現達到或超過了關鍵的門檻值，就會發出報警。這些報警將會觸發接下來的動作。

SAP在中國：助力徐工業務轉型，打造世界級高端“智”造工廠

2015年10月，李克強總理訪問德國，中德雙方簽訂了行動綱要，宣布兩國將在工業4.0方向開展合作，標誌著工業4.0將成為中德未來工業合作的新方向。在兩國總理的見證下，徐工集團董事長王民與SAP公司全球副總裁李強簽署戰略合作協議，成為中德合作的第一個工業4.0項目。

應用場景1：雲端全球實驗室，讓協同研發更容易。SAP產品數據管理高效推進產品數據集中管理、物料標準化、產品變更管理、基礎數據庫、電子化審簽等。實現將研發資源部署在“雲端”，設計數據隨時全球連線，集合世界各地研發力量，最大程度調動最優資源、縮短研發周期。

景應用場景2：精益智能化，成就“魔法工廠”。通過以SAPERP系統為基礎，以MES生產制造執行系統為紐帶，實現智能設備全部聯網，對制造過程實行實時化監控和可視化管理，借助計算機模擬技術對監控數據進行分析、判斷、決策，大量使用焊接機器人、數控加工中心、自動化塗裝線以及裝配線等設備，智能化生產設備占比超過90%，成功實現自動化、柔性化和少人化生產。同時系統還實現生產單元間的積極協同，實現生產全過程數字化、可追溯，極大增強生產管理的科學性和靈活性，為大規模個性化定制生產奠定基礎。

應用場景3：物聯網，實現全球服務零距離。徐工集團充分利用SAP，通過供方尋源、價格管理、訂單管理、合同管理、排程管理、消息管理、物流配送管理等模塊，快速響應市場，讓供應商管理更加高效有序、透明公平。同時搭建全球物聯網平臺，實現設備與設備（車聯網）、設備與人、人與人的互聯互通，通過智能雲服務平臺促進徐工全球服務資源的有效整合，實現全球服務零距離。

新產品研發上市時間從一年縮短至3個月，產品設計周期縮短20%，生產周期降低62%，財務關賬時間從10天縮減至20小時，產品數據準確率提升30%，市場響應能力提升30%，生產計劃時間從2天縮短為40分鐘，交貨期縮短25%。

全球工業軟件市場：歐美主導企業底蘊深厚，國產廠商成長空間大

工業軟件產業主要由歐美企業主導，呈現“兩極多強”的態勢。SAP和西門子在各領域都有較高的市占率，而IBM、達索系統和Salesforce在各自專業領域形成了一定優勢。其中，ERP軟件產業格局相對穩定，SAP和Oracle兩家企業占據主導，屬於一線ERP軟件，Infro、Sage、Microsoft屬於二線ERP軟件；在CRM領域中，Salesforce占據全球CRM市場第一位，且發展迅速，其成功來自基於SaaS的雲服務模式；CAD產業的主導者是Autodesk和達索系統，且隨著仿真、設計技術與先進技術的結合，逐漸出現新的參與者；MES軟件具有較強的行業應用特性，與特定的行業關系緊密，需要大量行業領域知識的積累，因此，形成不同MES廠家占據不同行業的局面。

國產工業軟件份額極低，成長空間大。在國內市場，國產軟件企業在研發設計、業務管理和生產調度/過程控制三類軟件中均有一定市場份額，但在某些細分領域仍與國外領先軟件企業差距較大，屬於行業末端跟隨者的角色。國內市場排名前五位的國內廠商占據整體市場份額較低，且其96%的銷售在國內市場，全球份額不足0.3%。相對於國際軟件巨頭，我國軟件廠商體量小、底子薄、成長空間大，在高成長性的工業軟件市場中，有望隨市場實現較高的增長，同時自主軟件廠商更傾向於開發出更適應我國本土產業的工業軟件，在細分市場中不斷搶占國際巨頭的份額。

國際比較：工業4.0趨勢所向，中美德各有千秋

德國工業4.0：制造業體系提供支撐，產業集聚促進發展

德國工業4.0：自下而上推動，保持制造業領先。德國工業始終強大，企業自發解決痛點，自下而上推動工業4.0。“工業4.0”的提出是與德國工業界遇到的瓶頸緊密聯系在一起的，最大目的是建立一個與互聯網融合的智能化先進制造方式，提高效率、降低成本和加快反應速度。解決成本問題和TimetoMarket是德國提出工業4.0的關鍵，這兩點正是互聯網時代中產品生命周期不斷縮短的集中表現。德國企業不斷主動推動“工業4.0”：西門子的“數字化企業平臺”系統為數字制造提供了載體；寶馬集團的虛擬手勢識別系統使得汽車制造再進一步；大眾用機器人制造汽車，實現了極高的人力替代效率；ABB強大、精細而全面的機器人產品在世界上有著明顯的競爭優勢；博世力推用於工廠智能化的射頻碼系統；SAP推動雲平臺互聯萬物，實現大數據支撐決策。

德國工業4.0戰略幫助德國保持制造領先優勢，提高有效生產。2013年漢諾威工業博覽會上德國政府正式宣布“德國工業4.0”戰略。金融危機後時代，全球經濟發展緩慢，德國外需疲軟，同時中美工業科技發展迅速，對德國出口形成進一步競爭。工業4.0戰略讓德國重新抓住工業發展主動權，保持“德國制造”的國際金品牌。德國工業4.0戰略的提出背景是全球產能過剩的嚴峻形勢，德國希望通過利用物聯網與服務網結合的方法，使產業鏈管理智能化，市場需求分析有效化，從而提高工作效率。

德國是機械設備制造業強國。據統計，有近10%的歐洲制造業公司位於德國，德國制造業產品毛利附加值約占歐盟的30%。機械制造業是德國最為活躍的經濟部門，整個產業鏈上約有6419家公司和超過100萬的勞動人口，生產效率排在世界前列。同時，機械制造業是德國第二大支柱產業，也是德國最具創新的產業部門。2015年，德國機械行業生產總值為2300億歐元，占GDP總值的7%。該行業主要以出口為導向。2015年德國機械制造出口率高達66%，出口額約1510億歐元。按產品細分，2014年機械設備的產值最高，收入約195億歐元，電力傳輸工程與材料處理居二、三位，分別為174億歐元與147億歐元。

德國完善的制造業體系是行業不斷發展的核心驅動力。在二十世紀初，“德國制造”備受歧視，以低質量、高山寨的形象臭名在外。二十世紀中期，德國政府致力改善制造業發展，重視自主創新，追求工藝技術與技術密度型生產，並自成體系。行業參與主體是以家族企業為主的中小型企業，也被稱為“隱形冠軍”與“工匠精神的延續者”，不追求規模生產，以“精而專”著稱；監管上，德國采用“二元結構”，由政府和標準化協會等一系列非政府組織組成，二者分工明確。德國政府不插手企業經營，提倡競爭的市場經濟，促進科研創新與企業社會責任體系的建立，保證行業可持續發展。各類標準化協會及行業協會負責標準化制度的制定、執行與監管，是德國質量最重要的保障和體系核心；從生產要素看，受惠於完善的教育體系，金融系統和政府合理引導（如德國工業4.0），德國老牌公司與中小企業擁有充足的高素質勞動力與科研潛能；高度分散化的產業群使得企業在降低成本、提高效率的同時，不斷互相學習、增強產品競爭力。

德國工業4.0：產業集聚促發展，巴伐利亞高科技產業大步向前。巴伐利亞地區是以Fraunhofer創新研究所為中心高科技產業帶。巴伐利亞地區面積7萬多平方公里，人口1200萬，擁有慕尼黑和紐倫堡兩座大城市。巴伐利亞地區區位優勢明顯，是歐洲東-西和南-北貿易通道匯集處，產品便於運輸到歐洲各市場。因此，許多外國高科技企業落戶於此，業務廣泛輻射周圍地區。2012年，德國政府發起“GoCluster”運動。經過4年努力，德國已經有100個創業產業園區，政府大力扶持並引導投資以鼓勵德國科技創新。該區域的核心研究所Frauhnofer-Gesellschaft為投資者與企業提供了新鮮的思路，是該地區的工業發展科創動力的源泉。

巴伐利亞產業群的各類新型高科技都處於德國領先地位，機器人巨頭庫卡位於該區。

巴伐利亞州的奧格斯堡市是德國機器人巨頭庫卡的所在地，庫卡是世界機器人“四大家族”之一，近期被中國美的集團收購。目前巴伐利亞擁有19個高科技產業集群，包括生物技術、汽車工業、醫療技術、納米技術、環保技術、航天航空、衛星導航、信息與通信技術、能源技術、新型工業原材料、鐵路技術、傳感和電子電力技術、機電整合和自動化技術等。三分之一計入德國成分股指（DAX）的大型上市公司將總部設在巴州。此外，巴州的慕尼黑已經能夠成為僅次於法蘭克福的德國第二大金融中心，是巴州科技創新的堅強金融後盾。

德國工業4.0平臺是業德國工業4.0戰略的。實施主體。整個平臺的參與者可以分成三類：政府，公司以及教育科研機構組成的有機體。教育科研機構責為工業4.0的推進舉措和方向提供理論基礎；政府負責提供搭建政策框架與促進政府間合作；企業則是工業4.0的技術的具體實踐者。

政府：政策推動工業4.0實現智能制造。2006年和2010年德國政府提出《高科技戰略2006-2009》和《高科技戰略2020》兩個全國性的高科技政策，旨在提高高科技領域的競爭力。工業4.0是《高科技戰略2020》的重要組成部分，其核心為信息物理系統Cyber-PhysicalSystem(CPS)，指的是一個通過機械、電子零件、軟件、基礎網絡，運用信息化技術的整合控制網絡與工業物理世界，實現企業、工作人員、生產機器、產品、客戶等多方聯動、交互、組合式創新，達到智能制造、智慧運營的全新業態。德國希望通過工業4.0建立起智能工廠系統，實現智能制造，從而降低成本，提高產品利潤，預期德國企業帶來每年6-8%的制造效率提升。

德國工業增加值占GDP比重維持在30%左右，英美僅為20%。經歷了20世紀後期的數次產業轉以後，世界主要發達國家“去工業化”特征明顯，美國工業增加值占GDP的比重從1970年的35.24%下降到2014年的20.69%，英國從1970年的42.10%下降到2015年的19.42%。相比而言，德國1970年工業增加值占GDP的比重為48.09%，2015年為30.49%，是世界主要發達國家中唯一工業增加值占比超過30%的國家。

德國人均工資顯著高於發展中國家。德國是典型“高工資、高福利”的“歐洲國家”，2016年人均工資高達326183元人民幣/年，約為我國的5倍、泰國的10倍。德國人均工資顯著高於發展中國家，這給德國制造業帶來了嚴重的成本問題，如果繼續高密度地使用人工勞動力，德國制造業價格競爭力將遠低於發展中國家。

德國工業機器人使用密度高，緩解人力成本壓力，對我國具有指導意義。面對高企的人力成本，德國制造業“選擇”了使用工業機器人替代人類勞動力。德國工業機器人使用密度遠超歐洲平均水平，2015年汽車工業工業機器人使用密度達到1143臺/萬人，與美日兩個汽車工業大國相近。相對於人類勞動力，特別是高福利下工作積極性偏低的歐洲工人，工業機器人加工效率高、可靠性好、生產持續能力強，一方面可以有效節約制造業企業人力成本，一方面能夠更好地實現產品質量控制。隨著機器人產品技術升級與控制系統的發展，機器人能夠適應越來越複雜的制造工藝與流程，能夠在更多的制造業領域替代人類勞動力。

工業機器人單價高，工作複雜程度相對較高。德國工業機器人進口均價與出口均價均處於主要發達國家主流水平，進出口均價均高於中國。德國使用的工業機器人定位相對高端，相對於仍具有一定勞動力成本優勢的中國而言，機器人的附加值更高，工業機器人替代的工作複雜度更高。

阿迪達斯：機器人成本壓縮優勢明顯，傳統勞動力密集型制造業回歸。阿迪達斯正在德國建一個4600平方米的“機器人工廠”，起名“速度工廠”（Speedfactory），預計2017年投產。這家工廠只有160名工人，卻可以實現100萬雙鞋的年產能。阿迪達斯同時計劃在美國建第二家機器人工廠，之後在歐洲各地還會陸續建成類似工廠。阿迪達斯是傳統勞動密集型制造業的典型代表，其在勞動力價格相對較低亞洲雇傭高達100萬名工人。而阿迪達斯以機器人工廠的形式使生產線高調“回歸”發達國家，是機器人壓縮人工勞動力成本的重要標誌。

美國重振制造業：提升制造業效率，推動工業複興

美國制造業空心化，政府主導複興制造業業，自上而下推動工業4.0。2002年起，為了享受發展中國家的人口紅利，發達國家的制造業紛紛外移。2002年至2010年，美國制造業就業人數連年下降。08年金融危機後，美國政府呼籲重新振興制造業，以實體強國。奧巴馬政府實行積極的產業政策，創造就業機會和鼓勵制造業回歸美國。2011年，奧巴馬總體推出了先進制造夥伴計劃（AMP）與先進制造業國家戰略計劃；2012年，AMP針對制造業振興提出16調建議，包括成立網絡建設研究所與3D打印研究所。13年，美國在先進制造業方面了增加19%的預算，並成立數字制造和設計創新研究所。隨著美國經濟不斷回暖，出口與內需增加，制造業再迎春風。2010年起，美國制造業就業人數開始小幅攀升。特朗普新政對召回海外制造商態度強硬，預計美國制造將迎來新拐點。

美國通用提出“工業互聯網”計劃，倡導產業鏈效率提升。2012年，美國通用率先提出“工業互聯網”概念，與美國政府的“再工業化”戰略舉措相呼應，隨後美國制造業與IT巨頭紛紛抱團成立了工業互聯網聯盟(IIC)，將這一概念大力推廣開來。“工業互聯網”主要含義是，通過高性能設備、低成本傳感器、互聯網、大數據收集及分析技術等的組合，大幅提高現有產業的效率並創造新產業，其側重點主要在於借助互聯網的優勢，使制造業的數據流、硬件、軟件實現智能交互，通過大數據實現智能決策，提升美國制造業生產效率。經過美國通用測算，若生產效率提升1%，美國關鍵產業，包括航空、電力、醫療、鐵路和石油天然氣等，在未來15年內將節省2760億美元的生產成本。美國的“工業互聯網”與“德國工業4.0”本質含義基本相同，但側重有所不同。

中國制造2025：政府推動+企業參與，智能制造空間大

人口紅利喪失，我國同樣面臨著成本控制問題。隨著我國人口紅利的逐漸喪失，人工工資不斷上升對制造企業的成本端構成較大壓力。社科院發布的《藍皮書》指出，在2020年之前，我國勞動年齡人口減幅相對放緩，年均減少155萬人；之後一個時期減幅將加快，2020-2030年將年均減少790萬人，2030-2050年將年均減少835萬人。制造行業作為典型的勞動密集型行業，人工成本的大幅上升與勞動力人口的快速下降對企業的生存產生嚴重威脅，倒逼企業降低生產成本，提高生產效率。

生產成本的飆升正在蠶食著中國制造業在世界上的競爭力。美國咨詢公司BCG通過對全球前25名出口經濟體在2004-2014年的數據分析，得出結論：一些過去制造業成本較低的經濟體由於制造業工資、勞動力生產率、能源成本和匯率等因素，正慢慢在國際市場上喪失優勢，這其中就包含了中國。據數據顯示，中國在2004年到2014年之間，中國在成本競爭力下降了5%-9%，中國相對美國的工廠制造業成本優勢已經減弱到5%以下。

國內“機器換人”不斷推進，進一步利好機器人、工業軟件行業。人口紅利的消退，用工成本的上升，發達國家制造業回流以及東南亞低成本競爭的雙面夾擊，都不斷壓縮著我國傳統制造業的生存空間。為了降本增效，由政府力推、企業力行的“機器換人”潮正加快部署中，廣東、浙江、福建等制造業大省不斷從省級層面推動“機器換人”，完全由機器人來代替人工進行生產的“黑燈工廠”不斷湧現。“機器換人”的不斷推進，進一步加速我國工業機器人、工業軟件行業成長，對我國機器人、工業軟件企業形成利好。

中國工業機器人進口依賴性強，中國制造2025推動國產替代。中國持續多年大規模進口工業機器人，2011-2015年，中國工業機器人進口量連續5年世界第一，工業機器人進口額連續5年世界第一，是名副其實的工業機器人進口大國。2015年，我國工業機器人進口量達4.68萬臺，金額合計8.05億美元。根據國際機器人聯合會統計，2015年我國工業機器人使用密度為49臺/萬名工人，而全球平均水平為69臺/萬名工人，韓國則高達531臺/萬名工人。較低的機器人使用密度說明我國制造業自動化水平仍然較低。

基於國情提出中國制造2025，解決制造業現實困難。“中國制造2025”戰略在2015年兩會提出，與德國工業4.0戰略出臺時間較近，因此被看作中國工業4.0計劃。但兩個戰略差異巨大。從信息化水平看，我國信息化與工業的融合度較低，整體企業尚處於工業2.0到工業3.0過渡的時期。各個行業的信息發展水平不夠均衡，信息化程度存在較高差距。部分行業已經進入工業3.0自動化時代，而少數企業，如華為，甚至已經進入工業4.0時代。“中國制造2025”戰略不僅期望推進我國制造業進入工業4.0時代，同時也力圖改變我國低端、粗放、資源依賴性的制造局面，並加速我國信息程度較高的新興產業的發展，提升我國工業自動化程度。我國在2015年這個時間點提出該戰略，一方面是因為隨著發達國家對制造業提出更高要求，我國必須緊跟步伐；另一方面希望借助世界制造業複蘇的春風，不斷發展制造技術，吸收國外先進經驗，實現從制造大國轉身制造強國的夙願。

投資邏輯

預計我國“工業4.0”快速推進，工業軟件、機器人、物聯網、智能物流是四大投資主線。雖然我國處於工業2.0向工業3.0過渡的階段，但我國制造業體系完備，工業產品市場規模大，我國2016年GDP高達74.41萬億元人民幣，穩居世界第二，工業增加值占GDP比重達到40%。在我國，更加適應市場發展趨勢的工業4.0概念落地擁有廣闊的上遊、中遊、下遊與終端空間。同時，我國政府積極推動，推出《中國制造2025》等利好政策，我國“工業4.0”相關的工業軟件、機器人、智能機床、物聯網、智能物流標的將充分受益。

從工業軟件、機器人、物聯網、智能物流四大投資主線出發，我們建議關註國內機器人龍頭機器人率先布局物聯網智能燃氣表的金卡智能，提供整套智能制造解決方案的黃河旋風，重點布局智能物流的諾力股份。

(完)

00後玩家崛起+付費能力提升，手遊行業高速增長

中國成為全球最大網遊市場，手遊產品稱霸行業

中國網絡遊戲市場規模增速遠超全球，成為全球最大的網遊市場。2016年，中國網遊市場規模達到1789億元，同比增長25%，預計2017年市場規模將突破2000億。2014-2016年中國和全球的網絡遊戲市場規模CAGR分別為27%和12%，中國網遊市場規模的增速遠遠超過全球市場。近年來，中國遊戲市場規模占全球比例不斷攀升，2016年超越美國（1528億），成為全球最大的遊戲市場，占比約為28%。高速增長的網遊市場主要得益於1）網絡硬件方面的提升：光纖網絡和移動4G網絡的普為網遊的發展奠定了基礎；2）人民生活水平提升：人民生活水平的提升促進了對娛樂消遣的需求，從而刺激網遊市場發展。但經過高速增長後，隨著人口紅利用盡和監管層的介入，網遊行業的發展將趨於平穩，預計2020年增速將放緩至10%以下。

2016年手遊產品奪天下，未來兩年將繼續保持擴張的態勢。隨著用戶接入互聯網的端口從PC端轉變為移動端，手遊產品不斷擴大市場份額，擠占端遊行業老大地位。

2014-2016年，手遊市場份額從25%增長到57%，成為最大的網遊領域細分市場；端遊市場份額從56%壓縮到34%，頁遊市場在2016年僅占9%。國家新聞出版廣電總局2016年批準出版的約3800款國產遊戲中，手遊占比達92%。預計未來兩年手遊市場份額將繼續擴大，2018年將占比達70%，並且，隨著技術提升，VR遊戲等創新遊戲將出現，進一步擴充現有遊戲品類。

政策利好國產遊戲行業發展，，監管層介入有助行業規範健康發展。近年來政策頻頻提

出要加快原創網絡遊戲的發展，打造民族網遊品牌，推動新興文化產業發展。一系列

利好政策推動網絡遊戲出現井噴式增長。

端遊頁遊市場份額萎縮，廠商加速轉型尋求出路

端遊：市場規模略有下降，高品質端遊仍可期。

端遊市場出現短期小幅，萎縮，預計2018年重回增長。受到手遊產品強勢崛起的沖擊，2016年端遊市場規模首次出現下降，下跌7.7%至607億元。但端遊在遊戲體驗上具有絕對優勢，加上未來電子競技的發展。因此預計，未來端遊市場規模將繼續重回增長，並且擁有粘性更高的用戶。2016年端遊用戶數量增加1.4%至1.56億。主要是由於電子競技遊戲對硬件要求更高，端遊重獲優勢，帶動了用戶的回流。

端遊仍具有較強吸引力，未來走向精品化。根據艾瑞研究調查數據，大多數玩家對端遊仍持積極態度，51%的玩家願意嘗試新的端遊，僅有12%的玩家不願意嘗試。未來大家仍然看好口碑高、制作精良的端遊。傳統的端遊也形成了固定的粉絲，擁有較長的生命周期，通過推出續作的方式有忠誠的粉絲群。端遊仍具備較強吸引力，未來隨著行業精品化的趨勢，市場規模有望重回增長。

頁遊：頁遊市場進入冷靜期，廠商加速轉型布局手遊

頁遊市場低迷，用戶數連續三年下降大，廠商利用大IP加速布局手遊。2016年頁遊市場規模下滑26%，至160億元。頁遊用戶數連續三年下滑，2016年降至2.75億人。

頁遊市場的低迷一部分是因為頁遊用戶數趨於飽和，並向移動端轉移，另一部分是因為頁遊產品同質化嚴重，精品頁遊研發測試時間較長，減弱市場活力。頁遊廠商加速布局移動端，往往利用大IP，同時推出頁遊和手遊產品。例如37遊戲根據電影《天降雄獅》同時推出同名頁遊和手遊；遊族網絡通過收購Bigpoint獲得《權利的遊戲》的頁遊，並預計推出同名手遊。

手遊：爆發式增長接近尾聲，步入平穩發展時代

手遊市場將從爆發式增長期進入高速增長期，步入後紅利時代。2013-2016年是手遊爆發式增長的時期。2016年手遊市場規模達1023億，同比增長82%，比上年增速減少22個百分點，首次超越端遊，成為網絡遊戲最大細分市場。手遊用戶同比增長16%，達到5.28億人。隨著用戶紅利漸盡，手遊市場規模增速將有所放緩，進入平穩高速發展期。預計2017年增速降為41%，規模達1446億元。未來，手遊遊戲將過渡到以質取勝的時代，在精細運營和產品創新方面取得突破。

傳統遊戲玩家向手遊轉移，未來手遊付費能力有望提升

手遊玩家以中青年為主，00後玩家為手遊帶來增長空間。中國擁有基數龐大的網民數量，而據調查，72%的網民體驗過手遊，並且手遊用戶的年齡段集中於19-35歲，以中青年為主。其中，19-25歲的手遊玩家占26%，26-35歲占比50%。從人群結構看，00後未來將成為手遊重要消費人群。首先，相比端遊，00後更傾向於手遊，00後從小接觸平板等移動設備，有較高的電子設備持有率。《中國少年兒童發展狀況研究報告》顯示，65%的00後擁有手機、29%的00後擁有電腦。此外，00後容易受到同學、朋友興趣的交叉影響。這在一些遊戲的口碑傳播的環節中能夠起到積極的作用。當下，00後更早地接觸到手遊，成為未來推動手遊市場增長的一大動力。

端遊頁遊玩家部分轉移至手遊。學業和工作的繁忙是大部分端遊和頁遊玩家放棄遊戲的主要原因。在尋求其他娛樂活動的玩家中，半數人選擇玩手遊。相比端遊和頁遊較長的單次遊戲時間和持續得到人機互動，移動遊戲能利用碎片化的時間，創造更輕松便捷的娛樂方式，因此受到大多數中青年的青睞。

手遊付費用戶占比近一半，未來付費能力有望提升。根據艾媒咨詢調查數據顯示，在手遊玩家中，近一半（48%）用戶會為手遊付費，並且付費的主要原因為購買道具裝備。45.2%的玩家接受單次付費額度在50元以下，並且集中於每月付費1-3次。由於手遊玩家多為中青年，因此付費意識和能力較強。隨著手遊重度化和精品化的發展，將會形成忠實的粉絲群體，提升用戶的粘性。同時，手遊界面、通關難度、聲優設計等方面的進一步改善，將會使付費意願和付費金額進一步提升。

手遊行業產業鏈分析：研運一體化，全產業鏈布局成趨勢

精品遊戲研發商議價能力強，內容提供方成手遊產業鏈核心

從中國移動遊戲產業鏈來看，手遊產業鏈主要包括研發商（CP）、發行商、渠道平臺和用戶，此外還包括支付渠道、營銷媒體、移動廣告平臺等參與者。研發商負責遊戲內容的設計與相關硬件軟件技術的開發；發行商購買遊戲代理權，進行發行和市場營銷、推廣；渠道商直接接觸客戶，接受來自研發商或者發行商的遊戲產品，在自有平臺上進行投放，參與流水分成。

內容提供方是移動遊戲行業的核心要素，移動遊戲市場早期人口紅利優勢顯著，處於分發環節的渠道和平臺作為流量入口，具有較大的話語權。2016年隨著人口紅利減退，對遊戲品質具有較高把控權的研發商在產業中的話語權逐漸提高，內容提供方已成為移動遊戲行業的核心要素。

以一款品質中等，月流水1000萬的手遊為例，粗略估算，產業鏈各方獲得分成收益大致如下。在支付通道中，支付寶費率最低，為0.5-2%，充值卡費率最高，達到30%。取平均值，通道支付費約占10%。渠道平臺需要在支付通道費後，先扣稅再分成，稅率一般為3-6%，IOS渠道分成一般是30%，安卓渠道分成根據產品不同一般在30%-70%，因此估算渠道分成一般在4成以上，發行商在剩余部分二次扣稅後再與研發商分成，根據產品不同，發行商分成大約為40%-70%，按50%測算，發行商分成約2成，研發商的實際收入為兩成。

手遊研發商雙寡頭格局顯現，研運一體化成發展趨勢

研發市場雙寡頭格局顯現。2016年騰訊和網易兩家公司收入占比超過六成，除網易和騰訊外，其余遊戲研發商市場份額占比均低於10%。騰訊的核心優勢是以社交為核心的龐大用戶基數，這讓騰訊在流量為王的手遊時代具有獨特優勢。網易遊戲2016年推出40余款手遊，覆蓋二次元、卡牌、射擊、SLG等各大細分市場。同時網易儲備有大量的優質IP，基於其優秀的研發能力，出現爆款產品機率遠高於其他遊戲公司。

發行商競爭加劇，發行市場尚未穩定。2016年中國手遊發行商TOP5占據市場3/4的份額，具有明顯的領先優勢。隨著手遊市場的不斷擴大，非手遊行業廠商紛紛搶占市場，如小米互娛和嗶哩嗶哩，在2016Q4中，用戶滲透率分別達到6%和5%，表現搶眼。發行市場目前尚未穩定，競爭加劇中。

手遊廠商向研運一體化發展。手遊在引來資本熱捧的同時成功率也在不斷降低。艾媒咨詢數據顯示，伴隨著資本湧入，手遊的成功率從2013年的2～3%，下降到目前的0.1%-0.2%。面對手遊市場紅海趨勢不斷加劇，精品化手遊或成為解決玩家疲軟現狀，提高玩家粘性的重要途徑。然而精品化道路也意味著需要更高的投入成本，一旦營收未達預期就可能陷入資金困境。因此，研運一體化成為中國手機遊戲廠商降低成本、謀求出路的途徑。縱觀全球移動遊戲暢銷榜，排名領先的發行商也絕大部分都擁有自研業務，研發和運營一體化可以保證運營過程中得到研發的足夠支持，提高產品的綜合競爭力，因此大部分中國移動遊戲廠商都在向研運一體化發展。

渠道為王向產品為王轉變，渠道廠商深化全產業鏈布局

進入2015年以來，隨著玩家對遊戲品質要求的提高，手遊渠道市場的競爭也更加激烈，頭部位臵由騰訊、百度、360牢牢把控，互聯網巨頭把控的大型移動遊戲渠道通過打造服務平臺、提升運營能力、扶持中小研發商、爭奪IP等多種方式，加強自身綜合實力。而硬核聯盟和小米因其快速發展的用戶規模也進入前端排名，尤其是小米互娛，通過打造硬件生態鏈拓展業務規模，發展前景良好。

目前手遊渠道主要可分為六種類型：

市場覆蓋率較大的百度系、360和騰訊系；

潛力無限的手機應用商店：小米渠道及“硬核聯盟”（OPPO、vivo、酷派、金立、聯想、華為），手機應用商店的重要性還會越來越突出；

以37手遊、3K玩、益玩遊戲為代表的第三方聯運平臺；

三大運營商：中國移動咪咕遊戲、中國聯通沃商店、中國電信愛遊戲；

媒體形態平臺：以UC九遊、拇指玩為代表；

A站、B站、愛奇藝、優酷土豆等視頻網站：屬於手遊渠道後起之秀，通過用戶的大數據進行精準推廣。這些網站上的用戶都有很突出的特點，如A站B特別適合二次元遊戲的推廣。

渠道為王向產品為王轉變。隨著監管政策的執行和新一輪洗牌，手遊產品數量驟減，質量整體水平有所提高。隨著手遊行業進入精品化階段，數量有限的優秀手遊，成為渠道爭搶的對象，優質大作行業話語權和吸量吸金能力都大大提升，渠道需要優質手遊的支持。以夢幻西遊為例，上線52天，註冊2000萬，同時在線數超過200萬，除了不會給於渠道高回報的充值折扣和首充號之外，網易與安卓的渠道分成也是罕見的倒三七分成。

渠道廠商全產業鏈布局成趨勢。如今專做渠道的廠商盈利空間已經觸及天花板，然而坐擁用戶、數據等優勢資源，一方面，手握大量資金和企業資源的渠道商可以通過投資入股靠譜遊戲企業的方式把控內容制作源頭，提升自家渠道的產品原動力。另一方面，渠道商可進入發行領域，發行業務能給渠道帶來更多CP的合作，建立內容壁壘的同時提高品牌美譽度。對於渠道之間的內容競爭有絕對的優勢。

內容+移動電競+遊戲出海驅動手遊行業發展

手遊進入高速發展期，行業已由硬件驅動轉向內容驅動

中國移動遊戲市場發現歷程可分為四個階段，如下圖所示：

2009--2012年探索期，硬件驅動為手遊行業帶來紅利期。2012年中國智能手機銷量為1.69億臺，同比增長130%，滲透率超過30%。智能手機迎來了爆發式增長。智能手機的高擴展性允許用戶自行在手機上自行安裝各類軟件，包括移動端遊戲，並且智能手機讓用戶能便捷地移動上網。智能手機為遊戲玩家提供了一種新的遊戲操作終端，也為移動遊戲廠商帶來了商機。

2013--2014年市場啟動期，硬件升級驅動手遊行業進入重度化發展期。主流屏幕尺寸不斷變大，分辨率不斷趨向高清，這為手遊玩家帶來了更好的遊戲體驗，從而移動端遊戲進入重度化發展期。輕度卡牌遊戲如我叫MT、大掌門等不再是主流，排名第一的動作卡牌遊戲刀塔傳奇積極引入重度元素豐富玩法，2014年流水達到21.6億。同時，天龍八部、蒼穹之劍等RPG大作開始嶄露頭角。

2015--2016年高速發展期，硬件與基礎設施提升帶來的紅利期已過，三大因素拉動手遊行業發展。

IP帶動：端遊IP逐漸延伸至手遊，利用端遊IP熱度，獲得大量手遊端玩家。如網易的《夢幻西遊2》手遊，作為基於端遊時代便極具知名度和影響力IP研發的移動遊戲，《夢幻西遊2》在吸量能力上有著天然的巨大優勢，在2015年11月已經突破10億月流水；

4G網絡的普及：2016年，4G移動電話用戶數達到7.7億，滲透率達58.2%，2014-2016年4G移動電話用戶數CAGR為181.7%。4G的普及使得大家手機上網時間增加，多人實時對抗遊戲開始興起。例如騰訊出品的《王者榮耀》，作為MOBA類大型多人聯機在線競技手遊，采取5V5模式，並且借助微信和QQ兩大社交平臺，進一步確認了手遊+社交的發展模式，充分利用雙平臺進行導流。根據伽馬數據的測算，《王者榮耀》在2017年1月至2月的月流水約為20億，成為現象級手遊。

移動支付的興起：移動支付興起使得移動遊戲整體付費率得以提升。移動支付的大規模普及改變了玩家的支付方式，從以往的購買點卡、銀行卡充值和電話費充值等方式，逐漸轉變為更加便捷的移動支付。支付寶和財付通（騰訊移動支付）作為移動支付市場的兩大巨頭，成為手遊支付渠道，給玩家提供方便快捷的付費方式。

目前手遊行業已由硬件驅動轉向內容驅動，移動遊戲產品精品化趨勢明顯。在政策端上，隨著“版號”新規的實施，新遊的監管和審批更為嚴格，政策層面對遊戲質量提出越來越高的要求；供給端，以騰訊、網易為代表的廠商近些年精品戰略成果顯著，起到良好的標桿作用；需求端，國內移動遊戲市場趨於成熟，玩家對產品品質要求越來越高，產品為王的時代到來。

精品化趨勢下，泛娛樂PIP和影遊聯動的優勢愈發顯著。

1）泛娛樂IP：隨著流量購買價格上漲，IP除了明顯降低用戶獲取成本，還能因為粉絲玩家的情感溢價獲得營收增加的可能；2016年，月流水過千萬的遊戲中有IP的產品占比超過70%，IP對於遊戲的重要性可見一斑。

網易遊戲深挖IP，全面布局泛娛樂。網易遊戲在2017年度發布會上，擬對《夢幻西遊》、《大話西遊》、《天下》、《陰陽師》、《倩女幽魂》、《鎮魔曲》、《光明大陸》七大遊戲IP進行全面升級，端手聯合，在影視、動畫、漫畫等領域進行深入挖掘，逐步形成網易遊戲文化圈層，用泛娛樂包圍網易。

騰訊遊戲打造遊戲、動漫、文學、影視、音樂五維度PIP文化。騰訊遊戲在2017年將大IP與多元新興文化深度結合，嘗試從粉絲視角打造IP，探索多元新興文化圈。騰訊基於《禦龍在天》的三國文化，將在年內啟動首部世界觀小說；基於《尋仙》的中國神話文化，將在推出手遊並將IP延伸至影視業，開拍尋仙網劇；基於《勇者大冒險》的幻想格鬥文化，將推出影視項目，這是繼推出該IP遊戲、動漫、文學三線產品後，打造的第四個維度；同時，基於《天涯明月刀ol》的國風武俠文化，展開國風音樂盛典。騰訊未來將從多個維度打造IP文化。

阿里遊戲將從三個方向破局。第一，在文化娛樂集團內，集合UC、優酷、阿里影業、阿里文學等優勢能力，以遊戲為匯聚點，形成熱劇、電影、文學、動漫等一體化的IP裂變新形態，讓IP的價值可以在生態內循環放大。第二，不僅影視劇、小說、動漫等可以衍生為新的遊戲IP，純遊戲IP也會為其定制影視劇、小說、動漫等跨界內容，延伸用戶受眾，實現IP從0到N的升級、突破。第三，基於阿里巴巴良好的國際知名度和文娛集團的優勢匯聚整合全球資源，進行開放合作。

2）影遊聯動：影遊聯動是IP泛娛樂立體化開發得重要形式。一方面優質影視IP自帶龐大粉絲流量，有效降低遊戲開發風險和營銷成本；另一方面，爆款遊戲IP改編影視也能獲得同樣的協同效應。2016年，影遊聯動的手遊市場規模達89.2億元，約占移動遊戲市場銷售額的10.2%。影視和遊戲不僅在內容上有相互的借鑒和植入，同時在上市時間上能夠基本實現同步、營銷推廣過程也有相互的配合。未來，影遊聯動將升級為兩大產業鏈的深度融合。

萬達正借助其擁有的全球頂尖院線資源進行影遊產業鏈的融合。2016年，萬達出資26億元並購遊戲公司互愛互動，預計2017年將上線多款影視IP手遊，例如分別與完美世界、愛奇藝和樂視視頻合作推出的《射雕英雄傳》、網劇《河神》和網劇《玄門大師》同名MMO手遊。同時，萬達還提出了場景消費理念，根據院線所在區域消費者的目標需求進行場景設計，提供相關遊戲消費，將影院打造為場景消費的娛樂綜合體。借助自身院線優勢，為遊戲提供一個線下入口，實現電影與遊戲的消費邊界融合。3.2移動電競：現象級移動電競產品激活手遊市場2016年移動電競銷售收入達到171.4億元，增幅187.1%，占電競市場份額的比重達到了30%，並且電競選手中，學生人數占比達72%。未來移動電競將成為移動遊戲市場的重要驅動力之一。

多項因素利好移動電競發展：

1）政策端：一系列政策反映出政府對電競的態度由打壓轉變為扶持，尤其地方政府和體育部門扶持最大。電競已經從遊戲衍生到體育領域。

2）渠道端：目前遊戲直播平臺也正在往移動化傾斜。據Twitch提供的數據顯示，去年他們有35%的流量來自於移動端，而未來這一比例將會繼續加大。國內來看，鬥魚、熊貓等主流直播平臺其手遊板塊的觀眾數量也大有超越端遊板塊的趨勢，這些直播平臺也正在積極和移動遊戲廠商及賽事運營商合作，大力推廣移動電競賽事。

3）內容端：從賽事和內容本身來看，頭部電競賽事運營商強強聯合，資金和制作經驗也已具備。今年6月，兩家頭部傳統電競賽事運營商NiceTV與PLU達成戰略合作關系，成立國內規模第一的移動電競賽事運營商VSPN。

現象級移動電競產品已線，激活手遊市場

作為騰訊移動電競頭部產品，《王者榮耀》正式進入移動電競職業化階段。2016年由騰訊主辦、VSPN承辦的首屆KPL王者榮耀職業聯賽總決賽，首創將AR技術融入移動電競賽事，在三個月時間內，觀看人次突破3.5億，日觀賽用戶峰值超過了800萬，有3600多萬人參與實時賽事互動。這是電競史上收視增長最快的記錄，塑造了全球移動電競領域的標桿，展現了移動電競的巨大增長潛能。

移動遊戲出海將為手遊市場提供下一個增長點

手遊出海占比增加，海外市場為手遊提供下一個增長空間。國內遊戲市場日趨飽和，遊戲廠商獲取流量成本不斷增大，但收益幅度增長較小。全球移動遊戲市場的快速增長為出口移動遊戲發展提供了廣闊的空間。國內遊戲廠商加速海外布局。2016年國內自研網遊海外市場銷售額達73.2億美元，其中自研手遊占比63.4%，銷售額達46.5億美元，同比增長76,3%。預計2017年，移動遊戲出海占比將超過70%。

出口移動遊戲多集中於策略、卡牌及中歐背景戰爭、魔幻等題材。以三國、西遊和武俠為題材的遊戲在有相似背景的東南亞地區有相對優勢。與西方魔幻、戰爭元素相結合的MMORPG、ARPG已逐漸受到歐美市場的歡迎，國內RPG遊戲有望打開更多海外市場的大門。

國內手遊廠商主要通過收購和自建兩種模式打開海外市場。

1）收購海外遊戲廠商：：直接收購海外遊戲廠商，獲得其旗下的手遊開發運營權，能快捷地打開海外市場。近年來大型手遊廠商頻頻出擊，收購海外頂尖手遊運營商。如騰訊2016年收購Supercell公司84.3%的股權，獲得《皇家戰爭》、《部落沖突》等大熱手遊的開發運營權。遊族網絡通過收購德國Bigpoint的100%股權，獲得《權力的遊戲》手遊改編權。

2）自研遊戲出海：手遊廠商將自研產品通過Appstore,GooglePlayStore等應用商店進行全球發行，這需要在遊戲設計研發時考慮海外文化背景，語言等差異。如智明星通旗下的《COK列王的紛爭》，以歐洲中世紀為背景，屬於戰爭SLG（COC）類遊戲，並且全球同服。因此這款遊戲不論在遊戲類型還是題材上，都與歐美地區玩家的需求相融合。在上線一年內，進入數十個國家Appstore和GooglePlay的Top10榜單，成為全球頂尖手遊。

投資策略

手遊行業投資策略

目前手遊行業已由硬件驅動轉向內容驅動，移動遊戲從爆發式增長時期進入高速增長期。供給端，ip+影遊聯動下內容精品化、移動電子競技熱潮興起、移動遊戲出海提速；需求端，遊戲消費能力提升、遊戲人群結構變遷，供需雙方的發力驅動遊戲行業未來仍將保持高速增長，手遊行業將維持較高的景氣度，隨著用戶的流量向少量優質遊戲集中，行業進入精品化競爭的階段，從投資上，建議關註一二線行業龍頭。經過市場這一輪的調整，目前遊戲行業的估值為27倍pe（2017），估值處於底部區間，與美股遊戲公司暴雪、電子藝界35+倍的估值相比，安全邊際明顯。未來手遊仍將保持高速增長，遊戲公司業績確定性較強，維持行業看好評級，建議布局P“IP資源豐富++精品++研運一體++海外拓展能力”的行業龍頭，重點推薦的公司為完美世界（002624.sz））、、媒中文傳媒（600373.sh））、、絡遊族網絡（002174.sz））娛、三七互娛（002555.sz）。

重點公司推薦

完美世界（002624.SZ）：打造影視+遊戲的“完美世界”

IP儲備豐富，自主研發能力強。在IP方面，公司深耕影視和遊戲行業多年，擁有強大的IP資源儲備。公司先後打造“完美世界”、“神魔大陸”等市場認可度極高的自主IP，並儲備了“星際迷航”、“最終幻想”、“誅仙”、“笑傲江湖”、“神雕俠侶”等國內外知名IP資源。豐富的IP儲備讓公司在手遊領域具備核心競爭優勢。在研發能力方面，完美世界實力雄厚，擁有完全獨立自主的遊戲引擎開發能力和強大的服務器程序研發實力。完美世界擁有多個自主研發的圖形引擎，可適用於移動網絡遊戲，為玩家提供良好的視覺體驗。

以IP為核心，將端遊和視影視IP延伸至手遊，提升手遊市場份額。在端遊改編方面，2016年公司基於已有精品端遊推出移動遊戲《誅仙手遊》，利用端遊IP熱度，收獲大量手遊粉絲。《誅仙手遊》上線當日躍居AppStore中國區免費榜首，上線後兩個月的月流水維持在3-4億。在這一成功案例的基礎上，公司將持續對精品端遊進行移動版改編。目前，《完美世界國際版》手遊、《武林外傳》手遊等正在研發過程中。在影遊聯動方面，公司制作的電視劇《射雕英雄傳》播出後受到觀眾好評，電視劇同IP手遊《射雕英雄傳3D》也已進入研發後期。未來，公司將繼續加大對移動遊戲產品的延展與擴充，充分發揮“影遊聯動”的優勢，將端遊或者影視IP發展至手遊，充分實現不同業務領域中消費群體的共有及轉化，不斷提升公司在移動遊戲市場的占有率。

手遊強勁增長超過端遊，拉動公司業績整體攀升。據公司財報顯示，完美世界2016年實現營業收入615,883.18萬元，同比增長25.87%；歸屬於母公司凈利潤為116,631.31萬元，同比增長767.54%。公司2016年收購大股東旗下遊戲資產上海完美世界網絡技術有限公司，營業收入得到大幅度提升。手遊的強勁增長拉動公司業績整體上升，2016年全年手遊收入215,515.27萬元，同比增長45.41%，占營業總收入的34.99%，成為公司營收的最大來源。未來公司將持續推出重度IP手遊大作。2017年公司預計推出的17款新遊戲中，手遊項目占12個，手遊收入有望保持高速增長，帶動公司業績上升。

中文傳媒（600373）：移動互聯網遊戲的出海龍頭

中國手遊出海市場份額第一。2015年1月，中文傳媒完成對智明星通100%股權的收購，完成了移動互聯網的重要布局。智明星通專註於海外市場的開拓，是海外運營最強的中國遊戲研運公司，業務遍及全球60余個國家和地區。2016年，全國智明星通實現總營收47.38億元，其中海外營收45.60億元，同比增長53%，占比96%。在App Annie2017年3月公布的中國出海全球收入十大公司榜單中，智明星通名列榜首。

專註精品遊戲研發和長期運營，成為全球頂尖遊戲開發商。智明星通擁有強大的研發團隊，堅持遊戲的自研自發，並註重精品遊戲的長期運營。其旗下的《COK列王的紛爭》的研發團隊有300余人，保證了每個環節的技術支持。該遊戲是全球首款實現了跨平臺全球同服的網遊，在2014年10月上線後，橫掃50多個國家暢銷榜，榮登23個國家Android Strategy榜TOP5，被Facebook評為2015年度最佳遊戲。2016年，《COK列王的紛爭》業績繼續保持亮眼表現。上線兩年後，月平均流水仍超過3.5億元，月活躍用戶超過1250萬，付費用戶達到45.13萬，ARPU達到0.08萬元。智明星通也憑借該遊戲成為了全球頂尖的遊戲發行商，在APPAnnie2016年全球52大發行商排行第15位。

產品線穩步推進，獲得動視暴雪《使命召喚》手遊授權，未來有望打造全球爆款。繼《COK列王的紛爭》後，智明星通又自主研發與發行了為女性定制的策略手遊《COQ女王的紛爭》和MMO策略遊戲《AOK帝國時代》，均獲得不俗表現。公司代理的全球全球首款卡牌策略類遊戲《MR魔法英雄》，入選了GoolgePlay2015年度最佳遊戲和App Store最佳新遊。多條產品線穩步推進，有望繼續增厚公司業績。並且，2017年智明星通與動視暴雪公司達成合作，雙方對《CallOfDuty使命召喚》IP進行聯合手遊研發，有望打造下一款全球爆款。

傳統業務增長穩健，新業態板塊增厚利潤。據公司財報顯示，中文傳媒2016年實現營業收入1,277,583.76萬元，同比增長10.12%；歸屬於母公司凈利潤為129,536.39萬元，同比增長22.44%。公司2012-2016年營業收入和歸母凈利潤的CAGR分別為6.31%和26.45%。傳統的出版發行板塊仍為公司收入和利潤的重要支撐，占公司總營收的47.46%；新業態板塊增長迅速，占公司總營收的37.96%。其中智明星通的自營遊戲業務收入大幅增長，拉動公司整體業績水平上升。未來隨著智明星通新產品的推出，公司業績有望繼續保持高速增長。

遊族網絡（600373）：頁遊龍頭進軍手遊

大堅持大IP，戰略，創“原創IP+影遊聯動”雙方面共同富豐富IP儲備。公司深耕原創IP，成立了多個遊戲工作室，打造了數個重量級IP系列。公司的無限工作室偏向手遊研發，專註開發“少年”系列，於2015年2月推出了手遊《少年三國誌》。《少年三國誌》推出後，單月最高營收達1.6億元，成為卡牌手遊的現象級產品。上線兩年多來，流水穩定在億元，表現出較長的生命周期。利用“少年”這一原創大IP的熱度，公司於2016年繼續推出全新手遊《少年西遊記》，深入挖掘原創IP，圈獲大量粉絲。在影遊聯動方面，女神工作室旗下原創IP“女神”系列中的《女神聯盟2》手遊，將會在2017年配合《神奇女俠》新電影同步發售。《神奇女俠》女主角扮演者蓋爾加朵是公司《女神聯盟2》手遊的代言人。此外，公司還取得了多部同名影視IP的遊戲改編權，如《軍師聯盟》、《權力的遊戲》以及《三體》等。重量級的IP儲備將擴大公司在頁遊+手遊領域的知名度。

布局海外市場，整合產業鏈上下遊資源，打造全方位的輕娛樂提供商。公司重視海外市場的拓展，目前已在全球發行版圖覆蓋150多個國家和地區。公司旗下的遊戲受到海外市場的高度認可，《狂暴之翼》曾獲蘋果、谷歌雙端全球推薦，累計登頂二十余國暢銷榜，目前已是海外市場收入最高的ARPG遊戲，2017年4月份，《狂暴之翼》的海外流水接近2000萬美元。《女神聯盟》系列則獲得過Facebook年度最佳頁遊、年度新遊等重量級獎項。公司2016年完成對歐洲老牌遊戲研運商Bigpoint的收購，有助於擴張歐洲市場。在產業鏈下遊，公司不斷加碼大數據領域，收購掌淘科技、入股新數網絡、與阿里雲達成合作，並依托旗下全球最大移動開發者服務平臺Mob全面深化與各大平臺的數據合作。公司有望通過大數據運營，為遊戲和IP推廣節約成本，增厚利潤。

營收保持高速增長，2017年業績可期。據公司財報顯示，遊族網絡2016年實現營業收入253,011.44萬元，同比增長64.86%；歸屬於母公司凈利潤為58,787.99萬元，同比增長14.03%。公司業績的增長主要得益於海外市場拓展、題材品類擴充、遊戲品質及運營能力的提升。2017年公司還將繼續推出重量級IP大作，包括已在頁遊和手遊雙端上線的《刀劍亂舞》、和預計二季度推出的《女神聯盟2》手遊等。多款大作加持，使得公司2017年業績確定性較大。同時，公司定增已過會，擬在未來6年內進行18款網絡遊戲的產品研發和和運營，其中包括5款手遊的研發和運營以及5款手遊的代理運營。目前，發行工作穩步推進，在資本的助推下，有望進一步整合產業鏈資源，打造泛娛樂化戰略布局。

風險提示

市場競爭激烈

政策監管趨嚴

（完）