📖 ZKIZ Archives

《大師專訪》50天前的建言成真 馬丁沃夫：有了貨幣寬鬆魔杖 「還需要新咒語」

小米黎萬強：創新公司不需要自媒體，而是自己成為自媒體

投資需要鈍感力 一只花蛤

    如果沒有朋友的介紹，我不知道還有《鈍感力》這本書，因為我很少涉及與《鈍感力》有關的領域。這本書的作者是渡邊淳一，他是日本當代著名作家，但是他的小說我一本也沒有讀過。可就是這本書，卻讓我興味盎然。

      所謂的「鈍感」，是與敏感相對的；所謂的「鈍感力」，是指遲鈍的能力。渡邊淳一從醫學的角度出發，認為不要對日常生活太過敏感，保持鈍感力要比敏感重要得多。鈍感力可以使自身內心達到一種平衡，從而與他人和社會的和諧相處。相比於激進、張揚和剛強，具有深厚鈍感力的人更容易在競爭激烈、錯綜複雜的現代社會中生存，從而取得成功。因此，鈍感力是一種獨特的人生智慧。在這本書中，渡邊淳一從愛情、婚姻、事業、人生、家庭等方面的表現鈍感力的重要作用，但是他並未涉及投資這個話題，當然，他不可能面面俱到。不過其中的道理卻是一致的。現在，讓我從投資這一層面體會鈍感力的重大意義。

      總的來看，大多數人對投資都太過敏感，太過勤勉，基金經理可能更甚。他們以小時為限，調整投資組合，持續不斷地監控所持有的投資組合，並常常以令人吃驚的頻率迅速改變手中持有的股票，對市場先生每一瞬間設定的價格做出快速反應。他們耗費的成本是如此之高，以致消耗掉了任何增加的收益。他們完全被劇烈波動的股價所牽制，因樂觀而買進，因悲觀而賣出，虧損5%就可能立馬滾蛋。於是，贏則大喜，輸則大悲，夜夜不能成寐。

      彼得·林奇是我最崇敬的投資家之一，曾經擔任富達公司麥哲倫基金經理職務十三年。在此期間，他創造了投資年回報29%的出色業績。彼得·林奇以勤勉專注、竭盡全力而著稱。那時，他四處奔波，前後研究並買賣過15000只股票。每一兩天就會拜訪一家上市公司，每年超過400家。感覺「很累，壓力大」，連家人也不常見面。46歲退休時滿頭白髮而面容蒼老，退休前只休過兩次長假。有一點很顯然，在投資的馬拉松長跑中，特別是在激烈的基金管理行業裡，像彼得·林奇這樣的勤勉注定是很難長久堅持下去的。

      更有甚者，一些大名鼎鼎的投資家，比如傑西·利維摩爾，他曾經用他的投機方法獲得巨大的成功，最後卻以同樣的方法導致失敗，並因為窮困而自殺。傑西·利維摩爾相當「勤奮」，對投機極端痴迷。傑西·利維摩爾的書我也拜讀過，我曾經十分震撼下面這段話：「記不清有多少個夜晚，我在床上輾轉反側，反省自己為什麼沒有預見一段行情的到來。第二天一大早醒來，心裡想出一個新點子。我幾乎等不及天亮……」渡邊淳一認為，在眾多的鈍感力中，核心代表是「睡得好」，這是一切活動和健康的基礎。睡眠能力弱的人絕對無望勝過睡眠能力強的人，無論多麼頑強的人，都會因為得不到睡眠而精神瓦解，乃至最終發瘋。所以，傑西·利維摩爾的結局可想而知。

      與之相反，另有一些投資者卻能夠做到內心平靜而「夜夜安枕」。他們一般都很「保守」，保守到似乎很「遲鈍」，但是他們中不少人都健康長壽，是投資界中的常青樹。他們因為自身渾厚的鈍感力在八九十歲甚至百歲時仍然活躍在投資一線。他們的名字可以列出一長串：菲利普·費雪、羅伊·紐伯格、約翰·鄧普頓、沃爾特·施洛斯、歐文·卡恩、菲利普·凱睿、沃爾特·摩根……包括巴菲特和查理·芒格先生。健康的身體一定充滿了鈍感力，因為它擁有頑強的適應能力。為什麼這些人可以做到「夜夜安枕」？因為他們聚焦於企業的層面；擁有良好的性格，毫不焦躁地持有看好的股票；在自己的能力圈中做投資；等待好的投資機會出現，一旦出現，傾全力集中投資。同時，他們大都參悟到了人生和財富的終極問題，極度熱愛自己的生活和夢想。他們長於獨立思考、逆向思維和長線投資，始終熱衷於腦力鍛鍊和身體鍛鍊的協調。菲利普·費雪的兒子肯尼斯回憶他的父親，說菲利普·費雪與大多數在商業上取得成功的人相比，從來沒有連續很長時間刻苦或者瘋狂地工作。肯尼斯說，那時，菲利普·費雪已經到了退休年齡，但仍然在繼續工作，他「有規律地睡眠，有時在下午，他會趴在辦公桌上睡著」。

      有人說，晚年的生活不適合柔弱的人。其實這句話也同樣適用於投資。人性中的許多弱點，比如過度自信、錨固偏見、虧損厭惡、羊群效應、選擇性記憶等等都可以使一個人變得柔弱。柔弱者多敏感，甚至神經質，而敏感又與脆弱緊密相聯。只有鈍感力才顯示出強韌，直至反脆弱。在投資領域，能夠靈活和敏銳固然很好，但是並非只有靈活和敏銳是才能。能夠「夜夜安枕」、不為市場波動而動搖的鈍感力，才是在股票市場生存最重要的才能。

社區O2O創業者需要正視的五大實際問題

目前創業企業都有哪些合作形式

(1)與大型物業連鎖集團合作：這些物業企業有實力整合小區內的各種服務，但缺乏互聯網基因，沒有互聯網人士的幹勁和敏感度。所以互聯網創業者做一個社區APP與這些大型物業合作，覆蓋的小區絕對是成片成片的。這塊蛋糕看上去非常誘人，自然少不了大批分食者。這裡講求第一要素：快!趕在其他同行前面拿下這些主要陣地!第二產品要好，經得起折騰。這個比較難，現在大部分都你抄我，我抄你，沒有火眼金睛基本就認為是一個模板出來的，頂多變了個花色，改了個名稱而已。第三運營真的要肯吃力，讓人家看得見摸得著。最最重要的是，你一定要給人家帶來看得見的效果，給物業也好，給用戶也好，或者給商戶也好，就算各個擊破吧，絕對不能一個都不討好，那就真沒戲了。

(2)整合中小型物業管理企業：中小物業一般因其業務覆蓋有限，營收不很理想，因此他們是最有希望被突破的整合對象。與他們合作在初始階段難度不大，困難除了上文說的需要盡快拿出成績給人看外，還有就是這種整合是一家一家的去商談去對接，步子邁得很慢很艱難。

(3)整合商家和用戶資源：這種合作就是大家熟悉的叮咚小區和小區無憂。一個側重用戶端的資源整合，一個側重商戶端的資源整合。只要用心伺候好一方，就有了議價權和商家談和物業談。側重用戶的關鍵看是否真能把用戶伺候好，實際上用戶是最不好伺候的;側重商戶的需要對用戶做推廣，還需要把控商戶服務質量，本質上說也是為了討好用戶，好讓用戶上來購買商戶的產品或服務。說到底，還是把控的事!

線下把控是個難題

一個新產品的問世，必然帶著創業者的許多憧憬，也帶著商戶和用戶的諸多期望。社區O2O天然是個兩頭受氣的夾板，用戶期望用了你的APP物業服務和商戶服務的服務質量和效率能得到大幅提升，物業期望用了你的APP能夠在短時間內扭轉困局，增加營收。作為社區O2O運營者，如果你不能夠在短期內解決這些問題，你的合作夥伴(物業)會給你白眼，你的用戶會不聲不響地把你卸載，你的商戶在無數次白等中漸漸對你失去耐心，等到你火急火燎地跑到他/她面前希望談合作時，他/她會甩你一臉冷漠。看官，你想說什麼?把幾個社區做透再複製?哈哈，你不是在開玩笑吧。每個社區都會有自己的特殊情況存在，不是樓房蓋一樣就可以把服務複製過去，因為組成這個社區的是無數個性格迥異、興趣不同、觀念有差異的大活人。人不同，社區文化就不同，社區氛圍就不同，社區環境自然也會不同。

所以不要指望從一個樣板社區一下子大規模複製成片的城市，這必定是一個一步一個腳印的拓展工作。就是彩生活看上去很牛叉的樣子，它也是僅僅侷限在它自己能覆蓋的網點。當然，這些大的物業企業也有殺手鐧——投資併購中小物業，通過併購物業實現網點覆蓋的規模化運作。

所以，走得慢了，能佔領的地盤會越來越少;走的快了，產品和服務跟不上，讓商戶和用戶傷透了心，名聲掃地。

物業取完經單干怎麼辦

有人會問了。如果跟物業合作，在合作過程中，物業學會了一整套流程和方法，自己另起爐灶把合作者擠出小區單干怎麼辦?有沒有這種可能?我們不能排除，但是這樣做必然有一個過程，同時用戶一旦接受了一個平台，然後再讓用戶放棄原來的平台去到另一個本質上沒有多大區別的平台，你覺得靠譜麼?因為這個遷移成本是很高的。人們一旦習慣在某一個平台購物、交流，他們就在一定程度上產生了依賴，即使遷移也需要花費一段時間做宣傳推廣。

當然社區O2O運營者也可以根據自己整合的小區可以跟物業商談，根據掌握的數據做分析，產生對物業和商家有利的信息報告。這或許有些說服力。

商家有哪些盈利途徑

一般來說商家的盈利點有三個：(1)廣告;(2)引流;(3)促單。不過我覺得除了廣告稍稍靠譜點，其他兩個都靠譜不到哪裡去。引流，把用戶導流線下?一個小區就那麼大，你把用戶導流到線下實體店，用戶知道了這個店在哪裡，再有需求還有必要必須通過你APP解決麼?同樣，店家知道了用戶住在哪一棟樓哪一門號，直接上門服務就OK了，APP的作用就是最開始的拉新，拉完新就「死」。促單?實體店舉個牌子繞著小區走幾圈就完事了，或者在小區門口擺個攤立個牌也可以，還有必要必須經過APP麼?而且現在的團購、地圖等各種應用都包含了LBS+促單選項，不差你社區APP一個!說廣告靠譜的前提條件是必須確保用戶粘性，只有這個APP使用頻率極高，且能提供的同品類服務極多，用戶沒法一個一個找，那麼競價排名或搜索排名或者默認推薦等，在這裡就派上了用場。

將來社區O2O會呈現什麼趨勢

這裡可以小小的預言一下，將來的社區O2O競爭或將呈現曾經的千團大戰。現在我們已經隱隱感覺到有草根創業者在本地蠢蠢欲動，有大物業集團在瘋狂圈地，有大資本支持的社區O2O運營商在闊步擴張。由於社區O2O本地化屬性極強，沒有誰能夠一下整合全國的社區，大家都在探索，都在拚命搶先。在初期，大家各自守著自己的一畝三分地深耕，埋頭做活，搞好自己的產品，哄好自己的用戶，所以還感受不到競爭的激烈;到中期，一部分已經有實力的運營商開始吞併實力弱的企業，這個時期將會明顯出現諸侯割據的特徵;到後期，廝殺激烈期，市場上將明顯出現的少數幾個行業巨頭，相互滲透，相互博弈。

硅谷創業者：我們需要找到一種方式，贏得我們的早期員工

「去成立一家公司。」對於生活中的任何問題，這是終極的靈丹妙藥，也是包治百病的解決方案。我曾無數次聽到這一硅谷最流行的建議，而我的朋友們也都遇到過這種情況。

感到工作很乏味?去成立一家公司。對生活感到沮喪，缺乏方向感?去成立一家公司。最近分手了?去成立一家公司。父母去世，非常難過?去成立一家公司。

這些建議最具諷刺之處在於，提出建議的人基本上都沒有創立過任何一家公司。對我們這一代人來說，「創立一家公司」就像父母一輩口中的「去參軍」一樣。無論你的生活遇到了什麼問題，經受地獄般的磨練都將有助於你的成長，使你成為更有用的人。

是的，創業經歷也是一種地獄。對大部分創業者來說，建設公司的繁重工作以及向員工支付薪水的壓力幾乎難以想像，能使意志最強大的創業者走向崩潰。我們可以從吉迪恩·劉易斯-克勞斯(Gideon Lewis-Kraus)關於Boomtown的文章，以及尼基·杜爾金(Nikki Durikin)關於99dresses發展的介紹中看到硅谷黑暗的一面。這些並不是特殊案例，而是當前灣區生態系統中創業者的普遍經歷。然而，標準的建議仍沒有改變。

如果我們看看硅谷的運轉方式，那麼這種情況很容易的理解。以往以平等原則著稱的工作環境正越來越像好萊塢：一個由臨時演員和希望構成的世界，但最終屬於明星們。

毫無疑問，這不是一個新鮮話題。史蒂夫·沃茲尼亞克(Steve Wozniak)和其他人在蘋果創立初期引領了公司的成功，但史蒂夫·喬布斯(Steve Jobs)成為了最受關注的人。不過，我們以往從未見過，對創業者的關注超過了生態系統的其他部分。他們參加各種專門活動，例如Sun Valley和Summit Series，出現在Disrupt大會的舞台上，並成為美國最熱門雜誌的封面人物。

硅谷的一條秘密在於，創始人將成為創業公司成功後最大的受益者，因此人們會多次重複本文開頭的建議：去成立一家公司。目前，在硅谷進行招聘很困難，這有其原因。這並不僅僅是由於硅谷有許多創業公司，也是由於工程師和其他創新者意識到，除非他們成為主導者，否則沒有優勢。

我們需要找到一種方式，使得在幕後開發產品的人才團隊，包括工程師和產品經理，也能實現他們的創業夢想。我們需要重新使創業公司民主化，引入60年代灣區盛行一時的自治文化。而我們媒體行業也需要去做更多事，對圍繞創始人的造神運動進行批判性分析，將一些報導重新帶回現實。

行走在我們之間的上帝

白手起家的創業受到硅谷的重視。這有一定的原因，因為這是人類所能承擔的最具挑戰性的任務。無論是文學藝術領域的創造性工作，還是關於創業公司和新產品的經濟工作，廣義的創業者給我們的文化帶來了進步，擴大了可能的界線。

從本質上來看，這樣的發明是對現狀的不滿和抗議。創新者總是需要一定程度的傲慢態度，因為創造性工作假設，關於世界的新視角比以往已設定好的視角更正確。

硅谷是一個很獨特的地區，現狀總是受到挑戰。所有人都在關注下一場革命、下一代產品、下一種值得加入並支持的商業模式。這也解釋了，為何舊金山居民和創業公司成員之間水火不容：一方希望堅持傳統，而另一方希望破除傳統，重新定義我們的社會。

這或許就是關於創業者的核心機密。世界是黑暗的，許多官僚和決策者試圖阻止創新，維持世界一成不變。創業者則是一群舉著火炬的人，他們不計成本。

因此，你從來不會聽到有創業者說，他們創業是為了賺錢。在充滿使命感的世界裡，討論賺錢是一種下等階層的行為。因此，「講故事」對創業公司來說很關鍵。創業者需要編造能夠想到的最古怪的故事，確保他們的目標符合文化所許可的利他主義精神。這將會關於有趣的產品、用戶體驗、變革和創新。

創業者不能對產品過於興奮。他們需要壓碎產品、殺死產品。在推動廣泛變革，成為反叛的戰士的過程中，創業者必須對自己的計劃極具信心。這就是創業者能克服逆境，接受極低報酬的秘密所在，因為他們的動機是偉大的。用語言來說，尚武精神就是鬥爭。

硅谷會保護這樣的人，因為他們是稀有的創新源泉。或者，至少他們曾是這樣的人。多年以前，創立一家公司非常困難，需要大量資本，並要求創業者放棄當前的職業，嘗試新理念。這一門檻非常高，對才能的要求同樣很高。

目前，這一門檻已經大幅降低。創立一家公司只需要不多的資本，隨後，大量的種子輪投資將用於支付創業公司的賬單。工程和商業界最優秀的人才紛紛來到硅谷，建立自己的公司。在這裡，所有人都在創業，並希望改變世界。

以往珍貴的鑽石目前正成為可批量生產的人造鋯石。

然而，我們眼中創業者的神秘感並不符合這種現實。因此，當前許多媒體仍在嘲諷創業者，而這篇文章也有生存空間。今年，圍繞創業者出現了一系列話題，例如性騷擾、人身攻擊和酒後駕駛。對英雄來說，這些並不是問題，但對日常生活中的普通人來說，情況並非如此。然而，創業者是普通人，而不是神明。

誰在真正承擔風險?

毫無疑問，從各種角度來看，創業者都只是普通人。對他們來說，創立一家公司將帶來許多好處。他們可以認識記者、顧問、導師、新的商業夥伴，以及最重要的：投資人。無論當前創業是成功還是失敗，這樣的關係都將得到維持。此外，關於公司，他們可以自己定義股權分配。

創立一家公司從來都不容易，但創業的好處吸引了許多創業者。在今天的硅谷，創業幾乎沒有風險，因為你的個人經濟狀況不會受到影響。種子輪融資非常豐富，在觀望、建設自己的品牌，以及開發產品的過程中，實際上你能獲得報酬。

因此人們會說，「去成立一家公司」。即使在創業過程中需要面對壓力和地獄般的經歷，但創業者所能獲得的好處並不像公司其他部分一樣充滿風險。創業者建設起的人際網絡仍將繼續發揮作用，而創業公司的失敗並不會對個人聲譽造成任何傷害。實際上，這甚至有助於個人聲譽。

真正承擔風險的是隨後加入創業公司的10名員工。儘管一早就加入了這家公司，他們仍無法建設自己的個人聲譽，發展人際網絡。他們也不會由於這樣的風險而獲得股票作為補償。他們能得到的只是公司創始人的一小部分。就連Y Combinator總裁薩姆·阿爾特曼(Sam Altman)也討論過這種股權不平等的問題。

更糟糕的是，一些創業公司甚至不會列出員工姓名(或是僅列出名字，而沒有姓)。一些創業公司也不允許員工在LinkedIn上將該公司列為僱主，因為該公司仍處於「保密模式」，或者更有可能的是，它們擔心員工將被獵頭盯上。

對早期員工來說，因承擔這一風險而可能獲得的回報僅僅在於公司成功完成投資退出。不過，由於投資退出的價值與有影響力員工的人數直接相關，因此投資退出的門檻很高。

關於這一問題，有何簡單明了的證明方式?對投資退出時估值不到2.5億美元的公司，通常只有創始人能從中受益。對估值不到10億美元的公司，有幾名早期員工也能受益。而對估值超過10億美元的公司，能夠受益的早期員工將大幅增長，谷歌和Facebook就是很好的證明。這些公司在投資退出時的員工人數已經達到三位數。

我們常常聽說，科技行業出現了工程危機，行業中缺乏足夠多工程師去完成所需的工作。不過與勞動力市場整體類似，應聘者會評估職位的風險和收益，並做出最優選擇。考慮到所獲得的股票數量，以及較少的收入和福利，毫無疑問許多工程師不會選擇前往初創的創業公司工作。

生態系統的民主化

我們不可能生活在一個所有人都是創業者的世界裡。創業可能很難，而擴大規模是一家公司的全部價值所在。對所有創業者來說，他們需要數十名甚至更多工程師、產品經理、商業開發人員、銷售人員、營銷人員，以及將創業公司發展成為可持續、有競爭力的機構的其他人員。硅谷創業者的優勢需要得到相應的調整。

股權是推動創業公司民主化的一種工具。如果一家創業公司，尤其是只有個位數員工的創業公司，能嚮應聘者提供更多股權，那麼將有助於完成招聘，也有助於創業公司專注於找到最優秀的人才。

另一方面，我們也需要調整我們的文化，幫助員工發展職業、人際網絡，以及最終的夢想。創業公司應當利用機會，鼓勵工程師進行技術演講，發佈開源代碼庫，並憑藉所做的工作獲得外界認可。在商業層面，情況也是一樣。有趣的是，這類做法在硅谷大公司中非常普遍，但實際上這種行為最終將有利於創業公司。

然而，只要媒體仍關注公司創始人，而不是其他員工，那麼我們的文化就不會改變。記者常常喜歡深入到創業公司的創立故事之中，因為這有助於撰寫報導。但我們需要擴大鏡頭的覆蓋範圍，報導除CEO講話以外的其他信息。這也是我閱讀High Scalability等網站的原因之一。在這些網站上，通常不太受關注的員工有機會證明他們的能力和創造性。

將硅谷和創業公司稱作「轟動性」行業是一種潮流，但我們並不是好萊塢。最終，我們網站上「關於我們」頁面上的姓名與電影海報上的演員姓名並不相同。真正值得講述、值得關注的是我們為用戶開發的產品。硅谷的根本在於60年代時的自治主義，以及30年代時灣區的平等主義。我們需要在創業公司中引入平等精神。去成立——一家這樣的公司。

相關閱讀:

格隆軍規：小牛市需要遵守的5條交易鐵律（格隆匯—港股那點事） 格隆匯

關於滬港通 你需要知道的更多細則

滬港通漸行漸近！上交所和港交所已披露部分交易細則，對滬港通的參與資格、交易安排、額度安排、投資者保障等予以了詳細的介紹。

●“滬港通”常識

滬港通是“滬港股票市場交易互聯互通機制試點”的簡稱，兩地投資者可通過當地證券公司或經紀商買賣規定範圍內的對方交易所上市的股票。

滬港通包括滬股通和港股通兩部分。其中，滬股通，是指香港投資者委托香港經紀商，經由聯交所設立的證券交易服務公司，向上交所進行申報，買賣規定範圍內的上交所上市的股票。港股通，是指內地投資者委托內地證券公司，經由上交所設立的證券交易服務公司，向聯交所進行申報，買賣規定範圍內的聯交所上市的股票。

●哪些投資者可以參與滬港通？

試點初期，香港證監會要求參與港股通的內地投資者限於機構投資者，個人投資者的投資條件為證券賬戶及資金賬戶余額合計不低於人民幣50萬元。

●雙向人民幣交收

對投資者采用雙向人民幣交收，即內地投資者買賣以港幣報價的港股通股票，以人民幣交收，香港投資者買賣滬股通股票，以人民幣報價和交易。

●滬港通可以交易哪些證券產品？

試點初期，滬股通股票範圍包括上證180指數及上證380指數成份股，以及上海證券交易所上市的A+H股票；港股通股票範圍為恒生綜合大型股指數、恒生綜合中型股指數成份股、以及上海證券交易所上市的A+H股票。

●實行每日配額制度

滬港通將設有額度，控制跨境資金流的初期速度及規模。額度包括兩個部分，每日額度及總額度。總額度，指通過滬港通流入內地股市的最高資金總額。與QFII額度制度不同，滬港通計劃的額度不是按申請行政分配給個別的券商，而是按照“先到先得”的原則分配，而且不允許修改訂單。

滬股通的每日額度為130億元人民幣，總額度為3000億元人民幣。港股通的每日額度為105億元人民幣。

港交所總裁李小加表示，滬港通未來可能逐步取消額度管理。

●每日額度不足時滬股通不接受新買盤訂單

若總額度的余額少於每日額度的130億元人民幣，滬股通當天將不再接受新買盤訂單。若因賣盤成交而令總額度余額回複至高於每日額度的130億元人民幣水平，滬股通將於隨後的交易日恢複接受買盤。不過，賣盤將不受限制，香港及海外投資者仍可以賣出他們手上的A股。

●滬港通下單時間

因應上海與香港證券交易所之間可能出現的輕微時鐘誤差，香港聯合交易所將於內地市場早市及午市開市前五分鐘起接納滬港通訂單，因此，香港的券商可於早上9:10及下午12:55開始輸入滬股訂單。

●何謂“前端監控”？將實施何種結算制度？

港交所總裁李小加表示，“本地原則為本、主場規則優先”是滬港通的主要原則之一。

根據內地法規，目前內地投資者只能出售其中國結算戶口內前一交易日收市時已經持有的滬股，換言之，上交所和券商的系統會對投資者的戶口進行交易前預先檢查，內地投資者不能對自己戶口內尚未到帳的股票發出賣盤訂單。而國際投資者的通用做法是T+2，即在交易日通過券商下單，成交後兩天結算時才將股票從托管銀行交付券商。大型基金一般不會將證券存托於券商。由於香港與內地市場的證券存托管系統不同，香港交易所無法對投資者的戶口進行持股量檢查，因此，香港交易所將對券商指定的中央結算系統股份戶口的持股紀錄進行類似檢查，以確保券商發出的賣盤訂單並沒有超過其持股量。  
  
鑒於兩地市場的這一重要差別，國際投資者在賣出滬股時也必須改變其在國際市場上“先賣再結算”的交易習慣，遵循內地T+0的結算規則，在交易日早晨7：30前將欲售股票轉至券商端才能在本日賣出，從而確保香港結算與中國結算每日結算時不會出現無法交付的情況。

●滬港通只覆蓋二級市場交易

滬港通所涵蓋的股份占A股總市值的90%左右，但只覆蓋二級市場交易，不包括首次公開招股(IPO)。

●滬港兩地市場規則的差別

投資者亦須留意，與通過券商進行的其他跨境交易類似，通過滬港通在內地市場進行的交易活動，並不受香港現有的投資者賠償基金保障。

●兩地上市公司仍須遵循各自市場披露規定

就企業資訊而言，兩地市場的上市公司仍須遵循各自市場現行的披露規定。

●滬港通時間表

8月將進行滬股通香港推介，9月將進行全球推介。
滬港通正式上線最為關鍵的技術準備將於8月展開。中信證券知情人士透露，不出意外，將於10月如期上線。港交所尚無明確的滬股通上線時間表。

●與“港股直通車”的主要區別

投資者直接使用人民幣投資，而無需換匯，也無需去對方市場開戶，可以直接投資對方市場股票。

●與QFII和QDII的主要區別

與QFII和QDII相比，滬港通可以投資港股和A股，非單項投資；滬港通清算交收以人民幣進行，而非美元等外幣；滬港通對資金實施閉合路徑管理，賣出證券獲得的資金必須沿原路徑返回，不能留存在當地市場。

本文由《中國證券網》報道、新浪網報道及港交所行政總裁李小加博客綜合整理而成。

入市前 你需要知道的四大金融市場周期

美國Global Investors公司首席執行官Frank Holmes提醒投資者——入市前請先預測。他認為，金融市場存在相對可預測的四個周期，它們可以被用來管理投資者的預期，對管理資金也很有效。（更多精彩財經資訊，請到各大應用商店下載華爾街見聞App）

先例在投資中扮演著重要的角色。盡管對俄羅斯等諸如此類的事件作出應急反應是必需的，但無論從宏觀層面抑或圍觀層面，敏銳地認識歷史和經濟的興衰令投資管理策略變得更具前瞻性——正如不能等到水漫過膝蓋了才去買傘。

天氣——以季節為周期

就像月球的引力改變海洋潮汐，天氣也能影響金融市場行為。

厄爾尼諾現象就是個極佳的例子。這種天氣將影響全球資產的價格。比如，穩定的雨水對巴西咖啡來說就是利好，但對智力金屬礦業來說即是利空。因為豐沛的雨水能夠促使咖啡植株長勢良好，但卻令礦場無法在大雨中冒著危險作業。

此外，從心理學角度來說，晴朗的天氣通常比陰天更能提振人的情緒。加州大學博客利分校的Mitra Akhatari研究發現，紐約天氣狀況與股市漲跌之間有著明顯的聯系。

他還將此觀點發表成論文：重估天氣的效果：股市和華爾街天氣（Reassessment ofthe Weather Effect: Stock Prices and Wall Street Weather）。

黃金季節趨勢——以年度為周期

黃金是大宗商品中在季節性周期里年複一年地輪回往複的典型例子。黃金價格走勢受國際節假日影響較大，比如中國的春節和印度的排燈節。回顧過去五年、十五年和三十年的現貨黃金走勢就會發現，在印度排燈節、西方聖誕節等時間段通常是黃金尤其是金飾需求高峰，國際現貨金價也通常徘徊在當年較高點位。

圖：黃金與季節性周期

還有另一個周期性經濟指標——我們使用均值回歸理論來追蹤黃金表現。均值回歸理論認為，無論一種商品資產的當前價格是高點還是低點，都有很高幾率向價值中樞回歸。

去年，國際黃金價格累計跌幅達28%。此前，金價經歷了多年牛市。盡管許多交易者拋售了持有的現貨金條、黃金股票或者期貨，但我們仍然懷疑，基於歷史角度來看，國際金價可能會像以往那般很快反彈。

總統當政周期——四至八年

政府的政府是一個先兆變化，這可能決定著國際政治和經濟格局的變動。

美國總統奧巴馬正試圖帶領美國令經濟走上正常軌道，於是，我們經歷了三輪QE以及其他政策。

從某種角度說，這些政策導致的主要結果就是，標普500指數在奧巴馬執政期間較之前四年的總統在位期間平均值明顯要好，不斷刷新歷史記錄新高，甚至連道瓊斯工業平均指數都達到了17000的歷史峰值。

圖：標普500指數與奧巴馬及其前任美國總統當政時段的周期

自我生命周期——很多年

了解商品的外部周期固然重要，但同樣重要的是，在投資開始之前，還要意識到這個資產自身所必須經歷的階段。

我們此前曾在有關金礦投資的文章中提及，對投資者來說，了解一家金礦企業處在自我發展的何種階段是一個巨大的財富，這能幫助他們降低風險，優化投資收益。這為投資者管理波動性和他自己對市場預期的工具中增添了一個新選項。

觀察下圖，企業生命周期可以依據時間被劃成多個階段。投資一家必須知道它處於生命周期的哪個階段，才能在真正進行投資時作出更明智的決定：究竟是投資、撤離還是持倉等待。

圖：企業的自我生命周期

關於Jackson Hole 你所需要知道的一切

堪薩斯城聯儲的全球央行年會將於8月21-23日在懷俄明州的Jackson Hole舉行。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

年會的焦點將是美聯儲主席耶倫在8月22針對勞動力市場的講話。據巴克萊首席美國經濟學家Dean Maki，耶倫或許會重申美聯儲的觀點：勞動力市場還有很多改進的空間。

在7月的FOMC會議上，美聯儲強調稱勞動力市場存在未被充分利用。美聯儲將此作為依據，繼續其寬松的貨幣政策。

彭博新聞社援引Maki稱，

耶倫很可能將非全職工作人數上升作為勞動力市場存在空隙的證據。

美國銀行全球經濟研究部主管Ethan Harris向彭博新聞社表示，

如果耶倫想進一步深化談話，疲軟的工資增長可能會是耶倫詳細闡述的議題。

美國勞動部數據顯示，7月，平均每小時工資同比上漲2%，與過去五年的平均水平持平。

Harris表示，對工資更仔細的檢視可能幫助耶倫更好的闡述其觀點。工資上漲太過疲軟，沒有改善的跡象，如果耶倫想要捍衛美聯儲目前緩慢的舉措，第一大理由就是緩慢的工資增長。

本次會議主要的參與者來自學術界和央行。華爾街的經濟學家今年未被邀請。

德拉吉也將發表講話。投資者將就歐洲央行的下一步舉措獲得更多的信息。歐洲經濟到底有多疲軟？歐洲央行會不會推出美聯儲式的QE？

歐元區在今年二季度意外停止增長，而其三大經濟體全都未能增長。6月，歐洲央行行長德拉吉表示，如果經濟前景惡化，他將加強史無前例的刺激措施。

蘇格蘭皇家銀行宏觀分析師Alberto Gallo表示，如果耶倫繼續關註於提振美國勞動力市場，德拉吉將面臨更多的挑戰。因為如果耶倫進一步維持刺激政策，美元兌歐元將維持在低位。

美國銀行的Harris表示，會議將會產生出一種鷹派的氣氛。因為這是美聯儲批評家表達自己意見的一個機會。Jackson Hole的參與者大多存在鷹派偏向。畢竟這是堪薩斯稱聯儲主辦的會議，而他們本身就是美聯儲的批評家。

去年，堪薩斯城聯儲主席Esther George在FOMC會議上7次投出反對票。

自從2008年金融危機以來，在Jackson Hole會議上，全球央行都積極討論各自刺激經濟的努力。

很快，目前統一戰線的全球央行就將分道揚鑣。耶倫將結束QE，英國央行行長卡尼已經開始考慮加息時間表。而歐洲央行和日本央行則在考慮加大刺激，應對疲軟的通脹。法興銀行全球策略師Kit Juckes表示，這種分歧很可能成為接下來數個季度的主題。

劉強東警告傳統企業：未來不需要分銷商！分銷商模式、加盟模式都會被O2O幹掉！

這也是劉強東對傳統企業的幾句警告：未來不需要分銷商。分銷商模式、加盟模式都會被幹掉。

最近有兩個數據很觸目驚心：第一個數據是，2014年前六個月全國百家重點大型零售企業零售額同比下降 0.2%。而阿里、京東等電商交易金額均以50%以上的速度增長。第二是8月下旬京東、國美、蘇寧先後公布了上半年財報。京東以512.7億奪得第一名，蘇寧以511.5億屈居第二。

京東超越蘇寧、國美背後，就一個關鍵詞：零售。

與這個數據相對應的是，最近在晉江做調研時也發現，晉江這個靠渠道模式成為鞋都的地方，正在集體轉型，轉型的方向就是：從大批發到大零售。

據說，劉強東在內部已經確定了一個目標，就是做網上沃爾瑪，下一步挑戰沃爾瑪。

幾年前，劉強東就有一句警告：電商的本質就是零售。對很多品牌企業而言，品牌的本質就是零售。

這也是劉強東對傳統企業的幾句警告：

1、未來不需要分銷商。分銷商模式、加盟模式都會被幹掉。

中國很多品牌企業采取的都是大批發模式，每年的關鍵環節就是訂貨會，但是帶來一個巨大的難題：不知道用戶是誰，不知道用戶喜好什麽，不知道如何針對用戶的喜好做出快速調整。換句話說，在這個過剩時代，沒有對用戶感知的溫度感必死。

劉強東：“大型超市，以及分銷商。3C分銷商在美國基本上垮了。現在中國為什麽需要分銷商?中國的零售商太分散了，幾百萬家，分布在小縣城、小鎮上。美國的“淘寶”占了40%的零售份額，中國的淘寶連12%都沒有。中國零售市場向前走，走到20個零售商就占40%的市場份額，電子產品前三的零售商就占80%、90%份額，這意味著什麽?將來品牌商不需要分銷商，只要管理幾十個零售商。所有為消費者服務的加盟模式我都不看好。20年前，上島咖啡采取加盟模式，各個城市找一個，一夜之間遍地都是，一年幾個億賺到手。加盟模式從純生意角度是最好的方式，但長遠來看，價值很少。不僅投資人，包括很多創業者、企業家都追求幹活特別少還能賺大錢，但你不想想，你提供那麽一點價值，你憑什麽賺大錢?我認為，工作做得越多賺的越多，做的工作少就賺錢少，世界是公平的。當然，我剛才說的是整個消費行業，脫離這個行業，規律也許就不適應了。”

2、先進的供應鏈會打敗落後的供應鏈，比如小米。

不管是手機還是品牌公司，最大的敵人是庫存。小米顛覆傳統手機的背後，就是把所有中間環節砍掉，砍掉了傳統手機的三級代理制，就這一個環節能砍掉30%左右的成本，最重要的是，公司和用戶之間的鏈條非常直接，這種直接的關系，最大的好處是減少了庫存壓力，比如可以根據用戶的預約數來確定產量。

劉強東：“在內部早會上我也說過，大家千萬不要說怎麽樣叫互聯網思維，因為可能會走火入魔的，小米的成功核心還是把供應鏈的效率提升，降低了成本，因為傳統賣手機的都要通過渠道，因為品牌商不直接接觸用戶，而采用層層批發的方式。第二，過去做手機效益很低，從手機出來，到鋪完渠道要15天時間，現在當天就可以，比如說物流，我們希望5-7年之後，京東商城60%的貨物從工廠大門直接送到家里去，我們現在已經跟手機品牌商合作，比如說一個手機品牌還沒有生產下來的時候，我們預售2分鐘預定了30萬臺，以前要送到京東的庫房，再送到配送站，配送員再送到客戶的家里。”

“這里我們的機器直接送到配送站，連庫房都跳過去，配送員直接出發送到客戶家里去，我們做了數百個城市，連農村的用戶都在24小時收到貨了。這是傳統零售行業是做不到的，小米還是把成本降低了，效率提升了。背後經濟的規律，世界上能發現定律的沒幾個人，牛頓定律再過二十幾年還叫牛頓定律，所有的物流都沒跳過那幾個定律，這是我的觀點。”

3、O2O、大數據是零售戰爭的下一個戰場。

要發現用戶痛點，真正的核武器是大數據，只有強大的用戶數據，才能對用戶行為作出真正的挖掘。而O2O則是一個解決方案，線上加線下模式背後，最大的挑戰是精細化運營。

劉強東：“我們的O2O項目，都是圍繞我們物流的，只是把它細化，我們過去十年在品類擴充，品類管理來講做得比較松，但是未來每個都會細化的管理。我們發現電商做了這麽多年，不管是京東還是阿里，有一類品類大家都沒做好，那就是油鹽醬醋，就是商超、便利店，3000個SKU，京東自營模式做不好，因為太便宜了，一瓶水幾塊錢，但是又是買得最多的問題，發貨加上物流成本，利潤又沒有多少錢。”

“我們利用京東的物流，做了一個項目，把北京分成網格狀，我們每一個直徑一公里的都有京東2.7個配送員，至少有1個便利店，都是有消費者的。所以我們通過網格狀之後，消費者買醋和油的時候，或者買瓶水的時候，我們就找里你家最近的水在哪，有可能在沃爾瑪，有可能在7-11，離你最近的水在哪，我們實時對我們的配送員下發指令，讓我們的配送員去那里拿一瓶水送到哪里去，這個就是O2O的項目。這樣就解決了京東和阿里沒有做好的，又滿足了消費者高頻購物的需求，這只是給大家舉個例子。”

這三個警告，哪個對你最緊迫?
 

文/金錯刀 整理自《創業家》雜誌