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希臘想要第三輪債務重組 冤大頭會是誰？

希臘總理齊普拉斯正請求歐元區夥伴國們減記希臘債務。如果他成功了，承擔損失的會是誰呢？

齊普拉斯承諾，將全額償還希臘所欠國際貨幣基金組織(IMF)和歐洲央行的債務，已在歐債危機中經歷過兩次債務重組的民間投資者，將不會再次蒙受損失。

這麽一來的話被推到槍口下的就只有歐洲納稅人了。

歐元區政府及其在2010年建立的危機應急基金對希臘的債權接近1,950億歐元(2,210億美元)，其中多數屬於緊急貸款。這些債務占希臘總債務的62%左右，民間投資者所持債券只占希臘債務的17%。

歐元區成員國政府及央行也為歐洲央行與IMF貢獻了資金，因此若希臘背棄承諾不再全額償還歐洲央行與IMF債務，納稅人又將多一道損失。

彭博總結了人們對於希臘債務狀況最常問到的問題。答案采集自希臘財政部和統計局的最新數據。

問：希臘債務規模有多大？

答：截至去年三季度末，公共債務總額達3,155億歐元。

問：希臘最大債權人是誰？

答：歐洲金融穩定基金(EFSF)。這是歐元區的危機應急基金。據該基金網站數據，其持有希臘債務1,418億歐元，約占該國債務總額的45%，平均債務期限為32年多一點，最後一筆還款日期為2053年。利率約為1.5%，與評級為AAA的主權國家借債成本相當。該利率會基於EFSF自身的融資成本進行浮動。

問：投資者交易的希臘債券規模多大？

答：經歷史上最大規模債務重組，大約2,000億歐元債券蒙受損失後，希臘可交易債券目前僅有675億歐元，包括短期國庫券的話為820億歐元。彭博整理的數據顯示，歐洲央行與歐元區各國央行目前持有約270億歐元希臘債券，占675億歐元市場流通中債券總額的40%。

問：希臘欠歐洲央行多少債務？

答：2015年期間，歐洲央行持有的66億歐元希臘債券將陸續到期，需要希臘償還。假設希臘不再新發行債券，而且其他小規模債券能到期按時償還，到年底時，歐洲央行將持有希臘605億歐元流通中債券里面的204億歐元。

問：希臘欠IMF多少債務？

答：據IMF網站，接近250億歐元。IMF的政策是絕不接受債務重組，齊普拉斯也表示不會試探IMF的決心。到2019年，希臘將向IMF償還大約194億歐元，2020-2024年再償還64億。

問：每個債權國可能蒙受多大損失？

答：要精確計算每個成員國可能受到多大損失，必須要考慮希臘違約給歐元區帶來的蔓延效應，歐洲銀行業受到的影響，以及希臘債務違約的具體數額。

問：但不是已經有一些預測了嗎？

答：部分國家有自己的預測。法國財長Michel Sapin表示，法國風險敞口達420億歐元。

據財政部數據和彭博測算，芬蘭總共有54億歐元希臘債務，包括該國在前兩次希臘救援行動中貢獻的資金，以及在IMF貸款中所占份額。

荷蘭在第一次救援時貢獻了32億歐元，其所擔保的EFSF貸款本金加利息總計達336億歐元。

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希臘放棄債務減計 歐洲股市大幅上漲

周二歐洲股市全面反彈，美股指數期貨上揚，希臘股市暴漲超9%。此前希臘財長提出放棄債務減計，意味著希臘退歐風險大減。

截至北京時間20:20，歐洲基準指數 Europe 600上漲了1.34%，德國DAX指數上漲1.2%。標普500指數期貨上漲0.5%。

此前，希臘財長Yanis Varoufakis向英國《金融時報》表示，希臘政府不會再要求減計3200多億歐元的外債，而是要用“債務互換清單”（menu of debt swaps）緩解債務負擔。具體做法是用新發債券交換債權人目前持有的希臘債券。第一種新債券與希臘的名義經濟增長掛鉤，用它來替換歐洲國家救助希臘的貸款。第二種新債券被Varoufakis稱為“長期債券”，它將替代歐洲央行持有的希臘債券。這意味著希臘可以避免德國和其他債權國不會接受的債務減計。

周二希臘ASE股指暴漲9%領漲歐洲股市，希臘兩大商業銀行National Bank of Greece和Alpha Bank股價漲幅均超過了15%。銀行希臘10年期國債收益率下滑了95個基點至10%。

Louis Capital Markets策略師Tristan Abet對彭博新聞社稱：“希臘不需要減計是好消息。事態正回歸正常，現在希臘國債的收益率可以反映其國家經濟狀況。”

據CMA的信用違約掉期價格，目前1000萬美元的5年期希臘國債違約掉期保險價格首付費降至410萬美元，年費為10萬美元，這意味著希臘政府違約的概率從昨天的70%下降至67%。

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希臘還是要減計？財長重申立場“沒有大轉變”

昨日向英國媒體表示希臘政府不會再要求債務減計後，希臘財長Yanis Varoufakis今日又在表態中留下了以某種形式減計的可能性。他表示，即使用“委婉的說法和債務互換”替代了“減計”一說，希臘政府對債務的立場也“沒有大轉變”。一位希臘政府發言人今日也向國內媒體表示，減計能以多種方式發生。

華爾街見聞今日上午文章援引英國《金融時報》報道稱，Varoufakis昨日稱，希臘政府不會再要求減計3200多億歐元的外債，而是要用“債務互換清單”（menu of debt swaps）緩解債務負擔，擬用包括與經濟增長掛鉤的債券在內的新發債券交換債權人所持希臘債券。Varoufakis還提出，要讓政府基本預算盈余/GDP保持在1%-1.5%，即使將無法兌現競選時的政府支出承諾，也要達到此目標。

但在希臘國內媒體紛紛報導Varoufakis是在放棄政府減少負債的計劃後，Varoufakis昨晚發布聲明稱，之前有些評論被錯誤解讀，希臘政府對債務的立場“本質沒有改變”。今日他又在Twitter發帖明確表態：

“我們的承諾是可靠的。即便以委婉的說法和（債務）互換替代了減計，債務也會持續償還。沒有大轉變！”

希臘政府發言人Gavriil Sakellaridis今日也在接受希臘廣播電臺ANT1采訪時表示：

“政府的立場始終是，這種公共債務已經不可行，這就是需要減計的原因。減計能以許多技術性方式發生。其中之一是昨天Varoufakis向英國投資者演示時大家聽到的那種。”
“現在我們關心的是，讓公共債務持續下去，讓希臘社會能喘息，這樣才能切實提高經濟增長水平。”

因為昨日Varoufakis透露債務互換方案的消息影響，希臘3年期國債收益率今日跌幅一度超過3個百分點，希臘10年期國債的收益率跌幅一度達到151個基點，葡萄牙、意大利和西班牙這些歐元區邊緣國家的國債收益率跌幅在5-10個基點。

路透報道援引加拿大皇家銀行（RBC）歐洲利率主管Peter Schaffrik的評價稱，希臘最新的債務重組提議看來較減計的強硬立場有所退讓。這是更傾向讓步的態度，應該會支持利差產品和歐元區的風險資產。

彭博報道認為，由於希臘不再明確呼籲債務減計，希臘總理齊普拉斯（Alexis Tsipras）與歐元區領導人的拉鋸戰關註點可能轉移到希臘增加政府支出，以及撤回財政緊縮。該報道提到，倫敦經濟政治學院（LSE）當代希臘研究的教授Kevin Featherstone預計，齊普拉斯會意識到很受限制，其他歐元區國家無疑會堅持讓希臘信守承諾，繼續推行結構性改革。

華爾街見聞此前文章提到，上周六德國媒體報導，默克爾說預計不會進一步減計希臘債務。歐洲央行的管理委員會委員Erkki Liikanen同日威脅，若希臘政府不同意延續當前救助項目，該央行將不再提供貸款。昨日德國財長朔伊布勒（Wolfgang Schaeuble）接受路透采訪時表示，德國政府“不會接受希臘債務項目任何單方面的改動。”

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歐央行拒絕提高債務規模上限 希臘增發短期國債願望或破滅

據英國《金融時報》報道，歐央行拒絕了為希臘提高短期國債規模上限至250億歐元的提議。

根據歐央行的規定，此類國債的規模上限是150億歐元。希臘財長Yanis Varoufakis上周日在訪問巴黎期間，向歐盟經濟與貨幣事務專員Pierre Moscovici和法國財長Michel Sapin尋求支持，希望提高短期國債規模上限。如果提議通過，希臘政府可以增加發行100億歐元的短期國債，為自己贏得三個月的過渡期。

《金融時報》援引兩位歐央行官員的表態稱，歐央行不會接受這個提議：

希臘試圖完全依賴歐央行來解決債務問題，但歐央行將采取強硬態度。

希臘與“三駕馬車”此前簽訂的債務援助協議將在本月底到期。盡管希臘政府聲稱，即使沒有外部資金，政府可以堅持到今年7月。屆時希臘政府需要償還一項高達35億歐元的債務。但歐央行擔心，如果這種局面僵持下去，會出現市場恐慌和擠兌風險。

歐盟委員會主席將在下周三歐盟峰會上與希臘領導人見面商討此事。

據彭博社報道，美國政府和英國政府也密切關註希臘問題的走向。英國財長George Osborne在周一會見希臘財長Yanis Varoufakis後表示，希臘對全球經濟是一個威脅。美國總統奧巴馬在對CNN的采訪中表達了對希臘問題的看法：

當你的成員國家的經濟狀況直線下滑時，你必須有一些刺激增長的策略，而不是簡單地向它的納稅人要更多錢。這樣只會讓情況更加糟糕。 

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官二代也不靠譜？克林頓女婿投資希臘巨虧

（上圖為2014年9月切爾西誕下女兒後出院時所攝，左一為Marc Mezvinsky，圖片來自Splash News。）

美國前總統克林頓和前國務卿希拉里的女婿Marc Mezvinsky近日傳出投資希臘巨虧的消息。因錯誤押註希臘經濟複蘇的時機，他參與成立的對沖基金公司Eaglevale Partners旗下主力基金去年虧損3.6%，而據對沖基金研究機構HFR Inc.的數據，去年同類基金回報率達5.7%。

《華爾街日報》報道稱，文件顯示，在希臘極左翼聯盟Syriza大選獲勝後，上周Eaglevale向客戶通報了上述損失，稱他們“錯誤”預測希臘政治形勢，“這次會謹慎做出決定性預測。”經歷去年的損失，該司的主力基金已在過去三年中兩年報虧，2012年虧損1.96%，2013年盈利2.06%。知情者還向該報表示，該司規模較小的一只基金專註於投資希臘，因預計希臘經濟增長將迅速回升，該基金去年大虧48%。

Mezvinsky在斯坦福大學獲得宗教研究與哲學的學士學位，在牛津大學獲得政治、哲學和經濟的研究生學位。2010年，他迎娶了克林頓的女兒切爾西。2011年年末，35歲的Mezvinsky和兩位高盛的交易員成立了專註於宏觀策略的對沖基金公司Eaglevale。

上述《華爾街日報》報道援引投資者觀點稱，Eaglevale只是小規模的對沖基金公司，但從誕生起就受到業內密切關註和跟風，部分原因是Mezvinsky的家庭關系。Eaglevale開張以前，作為其主要經紀商的高盛舉辦了多場面向潛在投資者的活動，參與者多得只能站在室內。高盛的CEO也是Eaglevale旗下主力基金的投資者。

2013年，全球金融雜誌《機構投資者》（Institutional investor）稱贊Mezvinsky是“對沖基金業冉冉升起的明星”，稱他畢業後默默經營自己的金融事業。該雜誌網站介紹，成立Eaglevale以前，Mezvinsky在一家投資公司3G Capital任全球宏觀證券投資經理及合夥人。該網站還稱，Eaglevale管理逾4億美元資產。

而上述《華爾街日報》報道稱，成立34個月以來，Eaglevale有27個月業績低於“高水位線”（high water mark）。這意味著，在成立以來將近80%的時間，Eaglevale管理的基金凈值都未能超過管理以來歷史最高值，無法收取通常為20%的績效費。

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德國欲拖延希臘問題談判 以獲得更多籌碼

彭博社從消息人士處獲悉，德國希望推遲與希臘方面的會談至本輪債務援助月底到期之後，而且準備采取拖延戰術，直到4月或5月，屆時希臘會面臨更為嚴重的資金短缺。

該消息人士還稱，希臘不會在本輪援助月底到期後馬上破產，默克爾希望等到局勢對於希臘更加緊迫的時候再進行談判。目前為止，德國總理府內還沒有任何人與希臘總理Alexis Tsipras有過正式見面。

盡管希臘此前已經提出一些新的債務方案，默克爾日前在柏林拒絕對任何方案做出評論：

希臘政府還在鞏固自己的地位，畢竟這只是一個剛剛組建幾天的政府。我們將等待一段時間再和他們進入商討階段。

華爾街見聞網站曾提到，希臘政府不會再要求減計3200多億歐元的外債，而是要用“債務互換清單”（menu of debt swaps）緩解債務負擔，用新發債券交換債權人目前持有的希臘債券。第一種新債券與希臘的名義經濟增長掛鉤，用它來替換歐洲國家救助希臘的貸款。第二種新債券被希臘財長Yanis Varoufakis稱為“長期債券”，它將替代歐洲央行持有的希臘債券。

據英國《金融時報》報道，Varoufakis已到達德國，準備在本周三與歐央行行長德拉吉會面，尋求歐央行對債務互換清單的支持。除此之外，他希望說服歐央行在歐盟的援助協議本月底到期之後，繼續維持希臘銀行系統的流動性。

歐央行早些時候曾表示，一旦協議到期，將大幅削減給予希臘的流動性。而希臘方面希望延長這一協議，為希臘和歐盟雙方達成新的協議贏得時間。

德國國會中支持默克爾的保守派領導人Volker Kauder表示，希臘政府不值得信任：

每天都是關於希臘的新提議的報道，全歐洲，甚至全世界都屏住呼吸關註此事，但希臘政府並沒有因此得到任何人的信任。

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歐央行暫停希臘債券作抵押品時享有的評級豁免權

周三，歐央行宣布，將暫停希臘債券作為抵押品時享有的信用評級豁免權，這表明希臘債券無法作為合格抵押品。當前希臘國債為垃圾級，依靠“評級豁免權”獲得歐央行廉價融資。

歐央行在聲明中稱，歐央行管委會將暫時撤銷希臘債券的信用評級豁免權。當前不能認定希臘援助計劃會得出成功的評估結果。歐央行該決定符合現存歐元系統規則，不會對希臘金融機構作為“交易對手方（counterparty）”這種狀態有影響。該決定將從2月11日起實施。

歐央行宣布這項決定，正值希臘與債權人就債務問題展開激烈談判之際。歐央行此舉旨在給希臘政府更多壓力，以在救助計劃上達成一致。

當前，希臘國債的信用評級為垃圾級，低於歐央行設定的最低要求，希臘銀行業依靠“信用評級豁免權”，在無需信用評級的情況下，將希臘債券作為抵押品，以此來獲得歐央行廉價融資。

不過，希臘銀行業仍可通過歐央行緊急貸款計劃（emergency lending program）獲得資金。在該計劃下，貸款的信用風險存留在希臘央行財務報表上，該類融資的成本較此前要高。

消息出臺後，歐元下跌，黃金上漲，道指回落100余點。

英國每日電訊報國際商務總編Pritchard表示，歐央行此舉相當於把希臘“丟進狼群”，這是種純粹政治性的做法，並非出於經濟考量，只有各國首腦才有權讓一個國家退出歐元區，歐洲央行搶在歐盟委員會之前行動犯了大錯，豁免權最終只是個幌子。

據CNBC報道，Lindsey Group首席市場分析師Peter Boockyar稱，該消息可能會嚇跑儲戶，導致希臘銀行業存款進一步流失。如果希臘政府能夠與“三駕馬車”達成協議，相信歐洲央行將會再次恢複這個豁免權。

TrendMacro公司首席投資官Donald Luskin表示，歐洲央行該措施實際影響不算太大，特別地，周三早些時候，歐洲央行已經授權希臘央行使用“緊急流動性救助”來給其銀行業提供所需資金。如果將周三的兩個消息合在一起看，那麽會發現是希臘政府而非歐元系統為抵押品負責。不過，希臘銀行業仍可能面臨存款嚴重流失的局面，屆時需要動用融資機制。

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彭博：希臘最快3月可能就“彈盡糧絕”

據彭博2月5日援引消息人士稱，因希臘債權人不接受該國要求的債務重組，希臘總理齊普拉斯拒絕接受更多救助貸款將導致該國最早在下個月就出現現金緊張的局面。

據一位消息人士稱，除非希臘的“三駕馬車”國際債權人提高150億歐元的短期借貸上限，希臘政府可能在2月25日就用完現金。三周前，國際官員還稱希臘可以撐到今年年中。

不過，上述消息人士稱，如果齊普拉斯政府動用社保基金並暫停支付一些開支，可能還能再支撐額外幾周。但到3月底，他就會面臨“生死抉擇”：要麽接受國際債權人附加條款的救助金，要麽就揮手告別歐元區。

希臘財長Yanis Varoufakis周四將赴德國與德國財長朔伊布勒會面。觀察人士稱，德國有的是時間與希臘談判，但希臘的“喪鐘”卻隨時可能敲響。

德國總理默克爾預期希臘將對歐元區滿足其承諾，並且願意等待齊普拉斯點頭，最晚可以等到5月，彭博援引一位消息人士稱。

希臘財長Varoufakis周三還與歐央行官員在法蘭克福進行了會談。歐央行行長德拉吉對希臘財長表示，他需要與三駕馬車對話，而且不會放松歐央行對抵押品的限制。

但此後歐央行卻發布聲明稱，歐央行管委會將暫時撤銷希臘債券的信用評級豁免權。不過，希臘銀行業仍可通過歐央行緊急貸款計劃（emergency lending program）獲得資金。在該計劃下，貸款的信用風險存留在希臘央行財務報表上，該類融資的成本較此前要高。

歐央行宣布這項決定，正值希臘與債權人就債務問題展開激烈談判之際。歐央行此舉旨在給希臘政府更多壓力，以在救助計劃上達成一致。

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德國敦促希臘盡快“自食其力”

默克爾政黨的一位高級立法者周三呼籲希臘新一屆政府提出一項國家治理策略，使其無須再接受國際救助。

“我們期待希臘新政府實現職責，提出一項計劃使其不需要他人永久性救助，能夠自食其力。”德國議會基民盟籍預算發言人Norbert Barthle對德國商報（Handelsblatt）表示。

他拒絕評論希臘對債務減記的態度軟化以及提出的債務互換計劃：“評論希臘的提案幾乎沒有意義，因為他們幾乎每小時都在變化。”

華爾街見聞此前援引英國《金融時報》報道稱，Varoufakis昨日稱，希臘政府不會再要求減計3200多億歐元的外債，而是要用“債務互換清單”（menu of debt swaps）緩解債務負擔，擬用包括與經濟增長掛鉤的債券在內的新發債券交換債權人所持希臘債券。Varoufakis還提出，要讓政府基本預算盈余/GDP保持在1%-1.5%，即使將無法兌現競選時的政府支出承諾，也要達到此目標。

但在希臘國內媒體紛紛報導Varoufakis是在放棄政府減少負債的計劃後，Varoufakis昨晚發布聲明稱，之前有些評論被錯誤解讀，希臘政府對債務的立場“本質沒有改變”。

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歐議會議長警告希臘有國家破產風險 希臘財長稱已破產

歐洲議會議長Martin Schulz近日接受德國媒體采訪時警告，希臘新政府必須信守此前向歐洲救助國做出的承諾，否則會面臨國家破產的風險。而希臘財長Yanis Varoufakis在接受另一家德國媒體采訪時明確提到，希臘已經破產，已經因為負債而崩潰。如果當年違反錯誤的《凡爾賽條約》，歐洲人就不會受那麽多苦。

路透報道援引定於今日刊發的德國商業日報Handelsblatt采訪內容稱，Schulz說：

“如果希臘單方面改變協議，協議另一方不再有履行協議的責任。”
“那麽也就不再會向希臘提供資金，這個國家將無法自行融資。”

上述報道提到，Schulz認為，只有希臘信守承諾，歐洲合作方才能與希臘協商是否歐洲合作方做出讓步。這類讓步包括，可能用其他方式替代嚴厲的財政緊縮措施。Schulz說，他和歐盟委員會主席容克（Jean-Claude Juncker）都不是這類緊縮政策的忠實擁護者。

據昨日德國《時代周報》（Die Zeit）網站發布的Varoufakis訪談內容，Varoufakis自稱“一個破產國家的財政部長”。當《時代周報》提及德國政府的立場是希臘必須堅守協議時，Varoufakis稱：

“歐洲人還沒有吸取歷史教訓，一戰後德國簽訂的《凡爾賽條約》就不是什麽好協議，如果當時違反協議行事，歐洲人就不會受那麽多苦。（英國經濟學家）凱恩斯曾警告，讓一個國家走向毀滅不是可持續的策略。如果我們認為一些救助政策是個錯誤，就必須改變它們。”

Varoufakis將上述救助政策稱為“巨大的錯誤”，說“希臘已經因為負債而崩潰”，還打比方說：

“如果你的一個朋友失業了，再也無法還房貸，你會再給他一筆貸款，讓他能繼續供房嗎？這麽做沒用。我是一個破產國家的財政部長！”

Varoufakis稱，按現行救助協議，只要希臘同意續約，就可以得到70億歐元，可這不能解決問題。他認為，如果給希臘更多貸款，這些貸款希臘永遠無法償還，這樣的計劃行不通。但希臘幾周內可能資金告罄，所以需要歐洲央行提供過橋貸款，支持希臘的銀行。

被問到會不會求助俄羅斯時，Varoufakis回答：

“我可以給出明確的答案：這無需討論。我們永遠不會向俄羅斯政府尋求金融援助。”

希臘目前外債合計3230億歐元，以下CNN圖表展示了外債構成以及希臘救助貸款構成。

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