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VC十大忽悠用語：創業者，我看好你!

http://xueyuan.cyzone.cn/chouzi-vcangle/233231.html

編者註：這是一篇三年前的「舊文」。有趣的是，這些「忽悠術」即使今天看起來仍不過時，「我一會兒還有個會」、「很看好你，可惜內部討論沒通過」……這些話好像總在哪裡聽過。最近在微博上被翻出重提，看得人十分歡樂，仔細想想又全是經驗之談。重新發佈，並歡迎補充。

創業者在向VC融資的時候，會面臨VC對企業、對創業者、對所在行業和市場的質疑和調查，有些創業者會耍小手段，忽悠和欺騙投資人。但更多的創業者 在跟VC的接觸中，常常被VC忽悠了。下面就列舉VC常用的十大忽悠用語，以備創業者在融資時參考使用，明白自己的處境，不要被VC忽悠之後還說句：「謝 謝哦!」

1、保持聯繫。

這句忽悠用語的頻率是最高的，一個活躍的VC也許一天就要用這句話忽悠10個創業者，幾乎可以成為他們的口頭禪了。

在某個會議論壇上，一群創業者將某個大牌VC團團圍住，VC逐一分發名片之後，有一兩個幸運兒拉住VC要溝通一下他們的商業計劃，3分鐘之後，VC為了盡快擺脫，跟創業者握手及揮手：「保持聯繫!」然後一路小跑溜之大吉。

在VC的會議室，你和你的創業團隊給VC做融資演示，1個小時之後，你們興高采烈地邁出VC大門，依依不捨地跟VC道別，VC握著你的手說：「保持聯繫!」

這個忽悠用語極具迷惑性，初次接觸VC的創業者通常會非常興奮，以為VC真的還會跟他保持聯繫，其實這純粹就是一句禮節用語，跟「再見」一個意思。 如果VC真的對創業者的項目非常感興趣，他們會馬上查一下級別更高的「領導」的時間表，盡快安排下一次會面，要是跟VC演示完之後，他們說：「張總，我們 基金的主管合夥人本週五下午有空，到時候我們再詳細溝通一次，您看時間方便嗎?」再VC送創業者離開時，一定不會說「保持聯繫」的。

跟這個忽悠用語類似的還包括：「我們研究一下再跟你聯繫。」「稍後給你電話。」通常情況下，潛台詞是：「有多遠走多遠，以後別再來煩我了!」

2、我還有個會。

VC做得最多的一件事就是開會了，他們的日程通常被各種會議塞得滿滿的，而跟創業者見面、溝通項目的會則是最多的一種，也是他們用來忽悠創業者常用的一個藉口。

還是在VC的會議室，你和你的創業團隊給VC做融資演示，100頁的PPT，你激情澎湃地講到第30頁，對面的幾個VC卻開始面色呆滯了，2個資深 的VC打斷你的話，說：「抱歉啊，張總，我們後面還有一個會，先過去一下，你們繼續。」於是只留下一個投資經理、分析員之類的小角色陪你們繼續後面的演 示。

要是真的是好項目，VC攆都攆不走。VC要是這麼忽悠你，證明他已經對你的項目失去興趣了，這要麼是項目本身的問題，要麼是你演示得太爛。在你做融 資演示過程中，要是VC不斷提問，根本不讓你有機會按部就班演示PPT，甚至2、3個小時還意猶未盡，到吃飯的時間就叫外賣盒飯邊吃邊聊，那你就離成功拿 錢不遠了。

跟這個忽悠用語類似的還包括：「我出去打個重要的電話。」「好……恩……不錯……行……再見。」通常情況下，潛台詞是：「什麼爛項目嘛，浪費我時間!」

3、我們內部討論沒有通過。

VC要看大量的項目，但通常只會投很少的項目，比例可能為小於100：1。所以要拒絕99%的項目，對於VC來說，就是要讓99%的創業者不高興 了。按說一天到晚拒絕創業者，那VC得口碑和人品應該遭到很多創業者的唾棄才對，但通常很少有VC會讓創業者因此而憎恨自己，那他們是怎麼做的呢?

很簡單——推卸責任。即便是某個VC自己覺得某個項目不好，他拒絕的時候，也會跟創業者說：「我很喜歡你們公司和你們的團隊，但是我們內部討論沒通 過。」這樣拒絕，會讓創業者覺得他人不錯，認可你的公司，但VC公司的「其他人」不認可，所以不要怪他。當然還有其他理由，總之，VC會讓創業覺得，不是 某個VC讓你受委屈，而是背後的VC公司的項目決策機制的原因，要怪就怪VC公司吧。因此，常常會聽到很多創業者罵VC公司，但罵具體某個VC合夥人、投 資經理的卻不多。真正挨罵的VC可能是兩種人：一種是VC圈最善良的人，他們願意告訴你VC拒絕的真實理由，並給你提出一堆建議;另一種是確實啥也不懂的 一幫VC混混。

跟這個忽悠用語類似的還包括：「這個項目太早期了。」「我很喜歡你們公司，但合夥人投票3：2沒通過。」「你的融資額度太低了，我們不投1000萬美元以下的項目。」通常情況下，潛台詞是：「這是個爛項目，我老早就Pass了!」

4、如果有人領投，我們跟。

眾所周知，VC都是非常貪婪的，他們整天都夢想著能夠投資下一個Google，獲得幾百、上千倍的投資回報。可現實是，真正獲得超過10倍回報的項 目都可以被VC稱之為「明星」案例了。既然VC是貪婪的，那麼遇到好項目的時候，只有獨享才能保證利益最大。VC說願意跟投就如同是婉轉拒絕，這種忽悠 話，比「保持聯繫」更加赤裸和討厭。

VC還有一個特性，就是在投資前，儘量做足工作，避免出現投資風險，對擬投資項目做盡職調查就是VC避免投資風險的一個慣例手段。但有很多懶惰的、水平和眼光很差的VC也有自己的方法，那就是跟著大牌VC走，或者隨大流。像紅杉資本、鼎暉投資、IDG、賽富投資等大牌VC都看好的項目，他們一定哭著喊著要跟投，但是就怕人家不會帶他玩。所以，如果有VC跟你說「我們還需要討論一下，但是如果你能夠讓紅杉資本領投，我們願意跟投」，你就直接跟他拜拜，頭也不要回。

對於創業者來說，如果某家VC知道你同時還在跟很多其他的VC溝通，這家VC願意獨自投這一輪，創業者的融資額度他可以獨自消化，不願意或不需要其 他投資者的參與，那麼創業者才有理由相信這家VC是有誠意的。或者有VC說「如果你們還沒有人領投，我們願意。」這樣的VC也是真正認可你的公司的投資 人。

跟這個忽悠用語類似的還包括：「我們對這個領域很感興趣，但是想跟一家更瞭解這個行業的VC一起做。」「我們的單筆投資額度沒有這麼大，你要是能找一個聯合投資者，我們就投。」通常情況下，潛台詞是：「你這個爛項目，能找到VC投資，那是活見鬼了!」

5、我們最看重的是團隊。

每家VC都有自己的投資準則，包括投資領域、投資額度、投資階段、等等，也有各自的評判項目的標準。可是，幾乎所有的VC，都會聲稱自己評判項目的標準中，最重要的是「團隊」。

這句忽悠話不知道讓多少創業者誤入歧途，很多創業者為了便於向VC融資，創業之初就拼湊所謂的「夢幻團隊」，這樣的團隊絕大部分是很難產生預期的公 司經營方面效果的，當然也對融資沒有幫助。現在VC基本都一窩蜂地看傳統行業的成熟項目，這些項目的創始人團隊和管理團隊很多甚至是農民企業家，沒什麼學 歷，不懂什麼管理學，有的是一身的市場打拚經驗、膽子和魄力。他們在5年前、10年前創業的時候，沒有人會說他們「團隊很強」。甚至像Google、騰 訊、百度、等成功企業，當初創業的時候，又有誰說過他們的團隊很好，VC投資的時候，這些創業的毛頭小夥怎麼看都不是「團隊很強」。

所以，「團隊很強」其實有點兒「事後諸葛亮」的意思，對一個成功的企業，說不清它怎麼成功的，就可以歸功於「團隊很強。」另外，從那些成功的企業裡 出來的人，在VC眼裡，也可以作為好的團隊的必要條件，可是這些所謂「團隊很強」的團隊，除了拿VC的錢方面比較成功之外，到底有幾家把公司做成功了呢? 連續創業成功的創業者又有幾個呢?

VC說「我們看重的是團隊」，其實這不是一句完整的話。儘管他們也許確實是投資這個團隊，但創業者千萬不要以為VC不會炒掉你，也許VC是因為你和 你的團隊才決定投資，似乎沒有理由炒掉你，但VC隱去的後半句是：「如果公司運作良好，我們是投資你們的團隊，否則，我們會炒掉你，因為沒有誰是不可缺少 的。」

VC看項目就跟姑娘相親找對象一樣：VC說看重的是團隊，就像姑娘說看重的是小夥兒的人品;VC說你的團隊不錯，就等於姑娘說小夥子「人好」。可大 家都知道，只有沒錢、沒好工作、沒好家境、沒長相、沒學歷……什麼都沒有的人，才會被姑娘用「人好」來「誇獎」的。因此，當VC真的這麼「誇」你的時候， 你也就知道他其實是想說什麼了。

跟這個忽悠用語類似的還包括：「我們不會幹預創業者對企業的管理。」「我們評估項目主要看三點：第一是人、第二也是人、第三還是人。」「我相信你們的團隊可以把公司帶到上市。」通常情況下，潛台詞是：「你們這幫傻帽，要是能把公司做大，算我瞎了眼!」

6、我們的基金投過xxx等很多成功的項目。

幾年前，VC在國內還是新鮮事物的時候，拿著大把美元的外資VC是大爺，融資的企業得求爺爺告奶奶才能找到機會跟VC見上一面。現在的世道反過來 了，在國內A股和創業板的催動下，滿世界都是投資公司、VC基金、個人投資者。只要是好項目，就輪到項目方做大爺了，該投資人、VC做自我推介，說服創業 者來接受他的投資、拿他的錢。

這個時候就是投資人之間的競爭了，他們比拚的是什麼呢?除了投資價格之外，主要就是所謂的「實力」和「業績」了。說到實力，最重要的就是資金規模 了，這個外資基金有優勢。一般的外資VC基金動輒3、5億美元，有些甚至超過10億美元。而本土的大部分人民幣VC基金，盤子只有3、5個億人民幣，超過 10個億也不多。於是乎，VC在各種場合，鼓吹自己的時候，開口就會說自己手下管理著幾隻基金、合計有多大規模。可是這家VC管理的基金是面對全球投資、 還是專注中國?真正可以投資在中國的比例有多少?單個項目能夠投資額度有多大?這些才是創業者關心的。

另外，VC的業績不是表現在管理多少錢、投了多少項目，而是成功了多少個，回報情況怎麼樣。很多VC就靠著5年前、10年前的某個成功項目賺足名 聲，滿世界忽悠，可是從此再也投不到一個像樣的項目了;還有很多VC就靠著「傍大款」，跟著大牌VC屁股後面投，也能僥倖揀點漏;也有很多「成功」的 VC，只做2、3輪投資，甚至只做pre-IPO投資，1、2年之內沒有上市可能的項目根本不看。不要看VC吹噓自己的投資業績有多麼成功，只需要問他幾 個小問題：「您公司上一個成功的項目是幾年前上市的?是在第幾輪投資進去的?投資後多久上市的?您本人有過成功的項目嗎?」

跟這個忽悠用語類似的還包括：「我們有20家公司IPO了。」「我們正在募集一個20億的人民幣基金。」「目前為止，我們還沒有投資失敗的案例。」通常情況下，這類忽悠的潛台詞是：「這麼牛逼的VC，怎麼聽起來不像我們自己啊!」

7、我們能夠給企業帶來很大的幫助。

VC的錢其實跟別人差不多，比如山西煤老闆、江浙富二代，但VC自己絕對不會這麼看，他們常常號稱他們的錢更有價值，除了錢之外，他們還會附上「增值服務」。

VC的商業模式裡，最重要的一條就是「不把雞蛋放在同一個籃子裡」，如果把雞蛋放在10個籃子裡，即便打翻了9個籃子，打碎了9個雞蛋，只要有個1 個雞蛋孵出小雞，他們就算成功了。實際上，絕大多數VC公司不會只把「雞蛋」(資金)放在10個「籃子」(被投資企業)裡的，通常甚至VC公司的一個合夥 人都需要做「照顧」10多個左右的「籃子」——做企業的董事會成員。VC合夥人要是能夠為每家企業每月花5到10個小時去瞭解企業經營狀況，幫助企業出謀 劃策，就算是謝天謝地了。這些VC每天還要忙著見一大堆新項目，國內國外、省內省外、飛來飛去的，能夠帶來的「增值服務」可能僅僅是為企業省了一點兒廣告 費而已。

當然，也有少數真的能夠提供增值服務的VC，但數量少得可憐，應該不超過十分之一。如果某個VC碰巧剛好瞭解企業所處的行業，或者認識某個不錯的職 業經理人，也許還真的很給企業提供一點幫助。這些有價值的VC通常有過多年創業並成功的經歷，但他們中的大部分遠離企業經驗多年，對市場的感覺已經與實際 脫節。絕大部分VC所謂的「行業經驗」，真實情況是這樣的：你做新能源的，他也認識一個煤老闆;你做醫療器械的，他投資過保健品公司;你做B2C電子商務 的，他看過十幾家垂直B2B網站。最可怕的是那種投行出身或VC公司成長起來的VC合夥人，他們毫無企業經營管理經驗，卻可以拿被投資企業做試驗田，給企 業提供所謂「戰略規劃」方面的「增值服務」，常常會把企業整到溝裡去。

跟這個忽悠用語類似的還包括：「我們在這個行業有很多經驗。」「我們能夠給公司帶來戰略價值。」「我們跟紅杉、鼎暉這些VC也很熟，跟摩根、高盛這 些投行的人很熟，以後的融資、上市我們很容易搞定。」通常情況下，這類忽悠的潛台詞是：「我們其實都是MBA出身，做過幾年投行券商，沒有經營過企業，什 麼行業發展、戰略、市場、營銷、人力資源我們統統不懂!趕緊上市撈一筆就好了。」

8、這是標準的條款。

創業者在拿到VC的Term Sheet的時候，是既高興又發愁的。高興的是，終於得到VC的一個書面的投資承諾(儘管沒有法律效力，並且還有一些前提條件)，融資成功就近在眼前了;發愁的是，Term Sheet裡的條款稀里糊塗的，搞不明白其中的奧秘啊!

自己搞不懂那就請律師幫忙吧，可是律師的費用對於創業者來說實在是太貴了，動輒幾萬美金或者幾十萬人民幣。於是VC就說了，「其實這些條款都是標準 條款，也沒什麼好談的，要不讓我的律師給你解釋一下就行了。」有一些對法律語言本來就感覺囉哩吧嗦的創業者，稀里糊塗就答應了。VC說得沒錯，他給你的條 款基本都是標準條款，但是這只是VC保護自己的標準條款，這些條款都是大量的VC、通過大量的案例、經過費用昂貴的律師設計出來的，這樣的條款確實是可以 「標準化」地維護VC的利益，可以創業者的利益呢?這也是為什麼創業者也需要自己的律師。

其實，大部分的條款都是可以協商的。如果有律師幫忙解釋和溝通會讓你更有針對性，另外，如果你手上能夠拿到好幾家VC的Term Sheet會讓事情更為簡單，相互對比一下，你就能夠在談判桌上有更多的底氣。項目足夠好的前提下，同時又有其他VC的爭奪，這個時候，沉不住氣的VC會 主動鬆口的，很多苛刻的條款會被放鬆。

如果創業者是在做第二輪融資，最好是請第一輪VC聘請的律師，因為他最清楚他當初為了第一輪VC的利益，他給創業者設置一些什麼樣的條款，對創業者 有什麼樣的限制。這個時候一旦他掉轉身份，要維護創業者的利益的時候，就會在所有條款上想方設法跟第二輪VC「對抗」。這個時候，創業者就會發現：原來， 所有的Term Sheet條款都是可以談的呀!

跟這個忽悠用語類似的還包括：「我們所有項目的投資協議都是這麼簽的。」「這個條款絕對是不能修改的，這是行業慣例。」「其實，這些都是標準條款， 沒有什麼好談的。」通常情況下，這類忽悠的潛台詞是：「我們就指望這些條款保護自己的利益了，你千萬別找個高手律師來幫忙啊，不然就露餡兒了!」

9、現在估值太高對公司沒有好處。

估值問題通常是創業者在向VC融資時，最為關注的一個問題，也是他們最為迷惑的問題。一方面他們不懂估值方法，另一方面對於VC提出的估值結果，他 們也不知道是否合適。VC儘管有自己的一套估值方法，但估值通常是一件藝術性和科學性相結合的事情，對初創、沒有利潤、沒有收入的企業，更是藝術性大於科 學性，也就是所謂的「拍腦袋」。既然是拍腦袋，VC拍的和創業者拍的一定是不同的腦袋，雙方得結果也會相差十萬八千里，企業估值的最終確定通常是雙方協商 的結果。

VC的夢想是入1000萬到一個投資前估值為2000萬的公司，並因此持有下一個Google公司的33%股份，最終獲得超過100倍的投資回 報!VC非常看重回報的數額，同樣也以回報倍數來衡量投資的質量。如果某VC一直持有上面這家公司33%的股份直到上市，如果公司市值是30億，那麼VC 股份的價值就是10億，他就賺到了100倍。假如當初投資的時候，公司估值為4000萬，他還要佔33%股份的話，就要投資2000萬，那麼公司30億市 值情況下，VC的回報只有50倍。很顯然，兩種情況下，VC都賺了約10億，這是千年不遇的情況了，但回報倍數卻相差很大。

其實，VC一旦決定投資，是認為項目有很大的把握成功，這種情況下，多投100萬僅僅只會讓最後的回報總額降低一點兒而已;即便是看走了眼，投資失 敗，也只不過再多損失100萬而已。可是VC仍然會在投資的時候，儘量壓低公司的估值，告訴你「估值太高對公司沒有好處」，以便能在獲得同樣股份比例的情 況下，儘量少投資，這樣可以獲得更為好看的回報倍數。

對於企業來說，向VC融資一次，相當於是經歷一次磨難，要花費大量的時間、精力和資金，另外，融資的時機不是什麼時候都有的，一旦能夠抓住一次融資 機會，企業還是要把估值儘量抬高些，儘量多要些錢，省得以後還要受一遍罪。所以，VC通常比較討厭企業方聘請的融資顧問，因為顧問是按融資額度拿佣金的， 他們有動力幫助企業炒高價格。

跟這個忽悠用語類似的還包括：「現在估值低有利於後續融資。」「現在的P/E倍數最多只能做到5倍。」通常情況下，這類忽悠的潛台詞是：「你要的價格也太TMD高了，我還怎麼賺100倍啊!」

10、我們投資以後咱們就是一家人了。

談判結束了，文件都簽署了，VC和企業雙方得慶祝一下，VC免不了要拍著創業者的肩膀，語重心長得說：「以後咱們就是一家人了。」真的就是一家人了嗎?當然不是!

如果把VC與企業的「結合」比作一個男人和一個女人結合的話，那VC跟企業「結婚」的唯一目的是盡快「離婚」，並瓜分家產。他們甚至都不願意跟企業 多培養幾年感情，因為他們不是長線投資者。VC基金的生命週期只有8-10年，這就決定了VC不可能跟企業真正成為過日子的「一家人」。他們如果高興，可 能雙方能夠一起過上3年、5年，如果不高興，1年都會嫌長。

VC想要讓創業者認為自己以後是一家人，無非是想創業者以後不要把他當作外人，公司經營管理、業務、財務、等等方面的信息不要對VC有隱瞞，日常的 事物定期匯報、重大事項單獨匯報。因為中國公司做假賬、欺瞞VC的事非常常見，VC是防不勝防的，那VC希望投資進來以後，就不要對他隱瞞了——大不了大 家一起做假賬嘛!

其實，在VC投資之前，想得最多的根本不是怎麼幫助企業做大做強，而是有沒有機會跑路、怎麼跑路。要是一旦發現短期內企業上市、被併購沒有指望，就會千方百計忽悠別的VC進來，多個「朋友」多條路嘛!一旦有上市機會，管他是NASDAQ、香港創業板、英國AIM、還是其他什麼人跡罕至、沒有融資能力的資本市場，只要能讓自己的股份可以流通變現，VC也會逼著企業去上市;一旦有買家感興趣，VC因為有優先權的保護，通常可以廉價將公司賣掉還能有不錯的收益，但可能就給創業者剩不下什麼了。

跟這個忽悠用語類似的還包括：「咱們的利益是一致的。」「公司以後遇到困難，我們會盡力提供幫助的。」通常情況下，這類忽悠的潛台詞是：「只要公司按照你說的方向和速度發展，就是你好、我好、大家好。否則，別怪我TMD翻臉不認人!」

巴比饅頭廠的連鎖傳奇：拒絕VC年底開店3000家

http://www.21cbh.com/HTML/2012-10-25/2MNDE5XzU0NzY2Mg.html

記者走進位於上海市松江區巴比饅頭的兩層廠房時，彷彿進入了一個包子世界。這家擁有500多人、半自動化的包子工廠，每天消耗10來噸肉，是上海最大肉類 供應商愛森的主要採購商之一;每天消耗15噸蔬菜，是雙橋味精、金龍魚油、海天醬油的大客戶。它年設計產值5億元，但實際上截至今年9月已完成4.9億 元，成千上萬個包子每天由100多輛車源源不斷地送到長三角1000多家巴比饅頭店，其中700多家分佈在上海的大街小巷，某些區域的密度直逼便利店。

這是巴比饅頭的大「後廚」。「我們就是要做世界的包子大王」，主人劉會平描繪著巴比饅頭的未來：「巴比五年內門店要開到3000家，投資3億元建全自動化生產的新廠。」

14年前，劉會平從南寧坐火車到上海灘闖蕩，捨不得買臥鋪票，躺在火車硬座椅子底下，雙手緊緊地捂著口袋裡的4000元錢，那是他在老家和南寧賣了3年包 子的所有積蓄。如今，劉會平靠包子闖出了一片天地：他是年銷售約7億個包子的上海中飲餐飲管理有限公司(下稱中飲)掌舵人，他在2003年創立的巴比饅頭 已成為華東地區最大的包子連鎖品牌。

來加盟開包子鋪吧

劉會平是安徽懷寧江鎮人。據稱，兩萬江鎮人在全國各地開包子店，年總銷售額超40億元，純利近20億元。出生於包子之鄉，劉會平自然而然地選擇賣包子為生。「看到親戚朋友都在做，發現也能賺錢，於是夫妻投點錢開個小店。最開始還不是店面，只是在飯店門口擺個攤點。」

1997年，19歲的劉會平來到廣西南寧，以5000元價格租了個門店，開始帶徒弟做包子。1998年他又輾轉來到上海，到2003年積累下自己第一個100萬元，他拿出50萬元註冊公司，並投入80萬元，在2004年投產自己的包子工廠，加快開店步伐。

劉會平說，他對商業模式的理解就是：做什麼產品，怎麼賣。只要產品的標準化程度高，不存在區域侷限性，接下來就是考慮怎麼賣的問題。在他看來，肯德基、麥當勞無非就是賣漢堡加可樂，包子也是標準化程度很高的產品，為什麼不能去做一個連鎖品牌呢?

當時，開一家包子店只要投入3萬元左右，到2005年，劉會平已經在上海擁有七八家直營店。為消化工廠產能，他從2005年開始大規模發展巴比饅頭加盟店，當年即發展58家加盟店。目前所有新店全部是加盟。

劉會平解釋做加盟而不做直營的好處：其一，少交稅和社保。以一個單月銷售額10萬元的門店計算，直營店每月光6%營業稅就是6000元，還有員工社保約 3000~4000元;加盟店可以以個體戶形式繳稅，每月僅需100~300元。其二，管理簡單。直營店需給店長和普通員工很好的激勵才能不斷地提升業 績;加盟店自負盈虧，店主必須想方設法提高營業額。此外，「巴比饅頭有1000多家門店，如做直營，按每個店配5名員工算，員工就得5000多人，這些員 工流動性較大，管理難度顯而易見。」

其實加盟更是巴比饅頭低成本快速擴張的法寶。一家20平方米的標準巴比饅頭店，裝修約3.5萬元，設備約2萬元，店舖廣告和工裝等約1.5萬元，這還不包括店租等一次投入成本。如按開一家直營店約需30萬元投入計算，每年新開400家店就得1.2億元投入。

反之，如果採取加盟方式，每家新店需向中飲繳納一次性8000元(成品配送)或1.28萬元(現制現售)加盟費，每月500元管理費，以及 1000~3000元培訓費。被中飲評估為A類和B類的門店可享受優惠，比如加盟費減少一半或1/4。此外，合計約5.5萬元的裝修、設備費用開支都由中 飲指定的供應商統一提供服務。

巴比饅頭自稱是國內唯一掌握冷麵糰技術的公司，速凍的成品包子在門店稍加加工即能食用，口感跟手工做的包子差距不大。很多加盟商為了圖方便，都直接從劉會 平的工廠進成品包子。不過劉會平對這項從2005年開始研發的技術還不是太滿意，因為口感不能做到跟手工包子一模一樣。

巴比饅頭去年試驗過提供油條之類的油炸食品，結果這些新品過了上午10點後就沒人買了。而加盟店因賣油炸食品反而弱化了主要的包子產品。試點半年後，劉會平果斷停掉。

對於外界詬病加盟店難管理、食品安全得不到保證等問題，劉會平不以為然。在他看來，不同的品類應該選擇合適的經營方式，對於包子，加盟是較好的模式。在食品安全方面，巴比饅頭採取中央廚房統一供貨的方式，從源頭進行把控。

每天，經過加工包裝後，巴比饅頭的產品以餡料和成品包子兩種形態送到各個門店。擁有更多熟練的包子師傅的門店，只需採購餡料;有些加盟商完全是門外漢，他 們採購成品包子，毛利稍低於前者。也有部分門店既採購餡料也採購包子，一般他們配備一到兩位包子師傅。劉會平認為，巴比饅頭對加盟店最大的吸引力是價格。 如果單店每天材料需求是20公斤，「他不可能從我這要十公斤，然後去別處要十公斤，無論是價格和勞力成本都不值當。」

不過，一位不願透露姓名的原巴比加盟商告訴《創業家》，有些加盟商會在餡料到店後摻雜一些其他成分。這也給品質保證和食品安全帶來了隱患。

對此，劉會平說公司有一套監管和懲罰標準，「發現一次罰款2500元，再犯則取消合同，勒令賠償。」他承認，這個行業之前很多是髒、亂、差的夫妻店，想要一夜之間提升到跟肯德基、麥當勞相當的水平不現實，「只有等附加值、利潤率不斷提高後，管理的難度才會越來越小。」

據劉會平介紹，公司一年從1000多家門店獲得的營收在3億元左右，毛利25%-30%。巴比饅頭還有另外一塊重要的收入是給醫院、學校等團體客戶供貨。 這項業務於2010年推出，目前有50個客戶。該業務的負責人說：「目前工廠產能有限，在保證門店運營的前提下，我們才會逐步拓展該項業務。」

包子全產業鏈

2008年，劉註冊成立中飲，巴比餐飲成為旗下子公司。改名的緣由是，劉覺得巴比饅頭只是一個品牌，存在很大的侷限性。

在劉會平的設想裡，3億元投資的新廠預計2014年中期投產，每年可帶來15億元產值，屆時所有門店都能實現成品配送。「等新廠投產後，巴比饅頭就會著重 發力團體業務」，劉說，「未來和大型團餐公司合作，簡單易操作，可以快速遍地開花。」 他宣稱，巴比現在佔有上海100億元規模的早餐市場份額的6%，新廠投產後「巴比將佔據上海20%的早餐市場」。

除了建廠，劉還將投資建自己的養殖中心和農業基地。肉類是公司最大的採購品類，今年來自愛森和雨潤等供應商的採購量可突破一億元，未來將達數億元。而青菜價格波動大，損耗不易控制。

中飲還投資成立了全資子公司—中飲物流。劉會平希望此舉除了保證門店配送，還能綜合利用資源，因為目前配送工作都是在晚上完成，白天車輛閒置。按照他的規劃，新廠佔地100畝，其中70畝為工廠用地，另外30畝為物流用地。

顯然，劉會平要打造的是一條從農場養殖、種植到工廠加工、物流配送，到最後門店終端的完整包子產業鏈。他甚至準備將廣告預算拿出來搞點新花樣，與動漫廠商合作，推出巴比形象的動漫。

包子是劉會平事業的核心，但他表示「不會把雞蛋放到一個籃子裡」。為了配合巴比饅頭的發展以及減小單個品牌的風險，中飲在今年推出了全新休閒類快餐品牌— 樂兒心吧，首家實體店落戶上海浦東東昌路。樂兒心吧以賣標準程度高的麵食為主，主打休閒，店裡的餐桌上放有iPad，顧客可以用它來下單或消遣。劉希望樂 兒心吧可以開到1000家門店，並在十年內成為上市公司。

公司成立至今，巴比饅頭既沒有風投注資，也沒有貸款，完全依靠自有現金流不斷擴張。有不少風投曾與劉有過交流，但被一一拒絕。劉說：「現在公司不缺錢，引進投資做什麼呢，除了做包子，其他的事情我也做不了啊。」

劉會平是公司最大的股東，佔86%，其餘股份他贈送給了公司其他幾位高管。從一開始，劉就沒有讓他的親戚朋友加入公司，甚至是他的妻子。「中國很多家族企業發展到一定階段後難免出現內耗，所以從源頭我就杜絕了這種可能的發生。」他說。

高原資本：兩個人的VC 拒投山寨式TMT

http://capital.cyzone.cn/article/234333/

曾被人懷疑是皮包公司，卻投資了挑剔的周鴻禕和他的奇虎360;在國內投資團隊只有兩個人，6年只投了約10家公司，但一個項目回報就超過了它在中國的總投入的數倍，這家公司就是高原資本。

涂鴻川是高原資本中國創辦人、董事總經理。雖然和高原資本一樣，他在創投圈裡低調且有些神秘，少在公開場合露面，鮮於接受媒體採訪，但是，只要說起一個項目，高原資本和涂鴻川不得不「被高調」。

2006年，高原資本投資奇虎360。當2011年奇虎在紐交所上市時，作為最大的投資人，按照首日IP O閉市價，高原資本的投資回報超6億美金。

曾被懷疑是皮包公司

涂鴻川給創業者的印象就是拎著皮包到處跑。讓創業者吃驚的是，往往後來才知道這個能說會道的投資人在中國只有一個搭檔。是的，這家VC在國內的全部投資團隊只有兩個人。以致不止一次，涂鴻川被人懷疑，是不是一家皮包公司?

然而，只要稍對高原資本有所瞭解，便會找到答案。

在1988年成立、快滿25歲的高原資本，最早起源於美國。目前旗下管理著8只美元基金，總額大約37億美元，其LP主要來源於國家基金、大學基金、企業基金、退休金、保險公司等，其中很多LP都是超過10年的合作關係。作為老牌創投，高原在全球投資且創建了超過200家公司，包括L ycos——最早的搜索引擎，Staples史泰博辦公用品，Lululem on露露檸檬運動服等。

2005年，原供職於集富的涂鴻川加入高原資本，受命負責高原資本在亞太區的業務擴展，開啟了高原資本在中國的拓荒。幾年裡，涂鴻川一直是「孤軍奮戰」，直到2008年，葉冠泰加入高原資本，這家V C的投資人數終於完成「1」的突破，成為兩個人的VC。

雖然涂鴻川和葉冠泰性格各異，卻也合作無間。

比如，涂鴻川偏「動」，早年學過企業管理和市場營銷，性格外向，擅長與人交流。葉冠泰好「穩」，技術出身，思維理性，嚴謹務實。在具體投資看項目上，幾乎所有項目都是兩人一起去看，做盡職調查、談判，一起決定是否投資。「高原投的一半項目裡，我們兩個人都在一起擔任董事。」涂鴻川說，對於兩人，不會說一個項目是屬於誰，不關我的事，大家一起討論一起投資，一起替被投企業幹活。

團隊小，反映在投資節奏上便是兩人的不緊不慢，他們約定每個合夥人每年投資項目不得超過2個。而從2006至今，高原資本在中國才完成了將近10家公司的投資。

創投界的慢公司?

涂鴻川並不認為高原資本「慢」，「很難評判。」他說，高原資本看重的是成功率，而非量，6年投資10家公司，這在硅谷很正常，大家判斷VC的標準是退出時的回報，所投創業企業裡是否能成為家喻戶曉的公司。

此外，投資項目少，也能使投資人抽身幫助創業者成長。

「尤其在國內，我們發現很多好的公司，創業者是草根出身。草根有草根的很大優勢，但是公司到一定規模的時候，最需要就是投資人從旁協助。」涂鴻川說，如果一個合夥人一年投7個到10個項目，3年累計20多家的話，肯定沒有充裕的時間幫助創業者，他認為花在找項目上的時間，遠不如花在所投公司身上來得有價值。「投早期的V C和私募PE不同。VC更需扮演著ValueCreator(價值創造者)的角色」

不過最近，涂鴻川在團隊擴充上有了新計劃，「計劃今年或明年加多一位負責投資的同事。」他說，雖然很多人眼裡現在投資大環境不好，但他是樂觀預期，要加人手。很快，這家兩個人的VC將變身「三人行」。

「專長就是TMT」

無論是全球其他市場還是中國市場，高原資本的投資主線都非常單一清晰，即主投T M T行業，奇虎360、趣游、Viva(維旺明)、網康，途牛等，全都是此領域。

為什麼對TMT孤注一擲?涂鴻川笑言，這個問題他被問了幾乎17年。「最直接的原因，是我和葉冠泰兩人的專長就是TMT。」

涂鴻川認為自己在職業方向上是個幸運的人。1995年進入了集富集團總部擔任全球IT投資部門負責人，不僅接觸了大量TMT相關企業，還完成了對中國、北美和亞洲的數個寬帶通訊和網絡服務公司的投資。

高原資本的另一位合夥人葉冠泰，是典型的技術型資本家，他擁有美國半導體處理技術專利，曾任職於英特爾，瑞信投行，非常熟悉IT技術。

「沒辦法，我們的專場就是TMT。」涂鴻川說，雖然中國的投資機會特別多，包括零售業、傳統農業、新能源等，但自己並不理解熟悉這些行業，即便一個好的零售業項目送到面前，自己也可能誤判。

當然，涂鴻川還被問到另一個問題。只投TMT領域不是很窄麼?當這個領域飽和了，你豈不是沒活幹，沒地方投了?「問題很有趣，但也說明他對TMT的想像力不夠。」

在涂鴻川看來，TMT跟農業、製造、零售等相比，最大的特性是「變」。不像製造業，農業、餐飲業，某企業是領頭羊，行業老大的地位可能十年都不變，TMT是一個「小子撬動巨人」的善變行業，而且從創業到聲名鵲起，再到IPO的時間較短，回報可觀。

投資圖譜之高原資本

涂鴻川：

創業型投資人模式不是NO.1

投資人臉譜

涂鴻川早年學過企業管理和市場營銷，性格外向，擅長與人交流。

他從不投資純「山寨」公司，因為只有非山寨才有創新的原動力。在他看來，奇虎360、維旺明等都是此類型公司，在美國都找不到模板。

對於高原資本，啟明創投董事總經理鄺子平有一個評價，說高原資本的模式是，恨不得自己去創業一樣。

涂鴻川有點不好意思地笑了，他調侃說：「因為投資的公司少，所以才有大把時間與他們一起商量怎麼做。」

工作之餘，他的愛好是打羽毛球，網球，旅遊等。經常與創業團隊一起打羽毛球。

他以高原資本在美國投資過的一家搜索引擎公司Lycos為例。

1990年代，美國有家公司叫Lycos，它是世界上最早的搜索引擎之一，當時家喻戶曉。於是，大家覺得搜索市場已經被其佔領了。不過，後來的 事實是，Lycos被生力軍雅虎給顛覆了。於是，大家又說，搜索的市場已經有老大了，雅虎把以前的老大lycos給打了下來，沒人能夠再佔領這個市場了。 結果，不就出現了google嗎?不管雅虎以前多麼輝煌，老大已經不再是它了。15年，這個行業的老大就是這麼不斷替換著。

「還有手機，三年前全球市場的老大是諾基亞，現在完全已被安卓和蘋果給取代了。但在傳統領域，很難看到一個新興企業去顛覆市場原本的老大。」涂鴻川評價說，只有TMT是一個允許毛頭小子瞬間顛覆行業、繼而搶走大佬第一把交椅的領域。

投資清單無「山寨」

涂鴻川說，自己不投純「山寨」公司，因為只有非山寨才有創新的原動力。「尤其是TMT領域，很多創業者會模仿硅谷的新興企業，模仿意味著抄襲，有的甚至功能、界面都相像，但再模仿也只能是皮毛。」

在高原資本的投資清單中，幾乎找不到「山寨」公司。

奇虎360是涂鴻川繞不開的一個投資案例。這既是高原資本在中國的第一個投資項目，也是它的明星項目。最初投資奇虎，涂鴻川看中的便是它的不「山寨」和獨樹一幟。

在高原資本之前，涂鴻川曾供職的另一個投資公司集富亞洲曾投資過奇虎360創始人周鴻禕(微博)的3721。周鴻禕做奇虎時，曾被競爭對手稱為「流氓，騙子」，但在涂鴻川看來，周鴻禕團隊是中國真正瞭解互聯網的幾個頂尖團隊中的一個。2006年，高原資本投資了奇虎1750萬美元。

後來的事實證明了涂鴻川的眼光，2011年，奇虎在紐交所上市。有人這樣算了一筆賬，奇虎上市前，高原資本持有其17.69%的股權，是第二大 股東，上市稀釋後仍手握15 .94%股權。奇虎上市當天開盤報價是27美元，首日收報34美元，僅僅按此價格計算，高原資本在這個項目的投資回報超過6億美元。

涂鴻川說，直到今天奇虎的模式在美國也沒有模板，它做的是安全平台，主打木馬，防止彈窗，演化到瀏覽器、殺毒，後來涉足遠程存儲，導航，搜索甚 至手機安全，而且把這一系列都做成了免費產品。「奇虎的定位是安全平台，又免費，這個模式在北美是沒有的。」他說，今天在北美，殺毒軟件還是需要付費，也 沒有網絡殺毒公司還做瀏覽器、做手機、做應用的，找不到。

Viva亦是一家不「山寨」的公司。

涂鴻川說，在V iva之前，美國有家叫做Flipboard的公司，做的便是無線個性化閱讀。不過與後者不同，V iva做的東西不同，比如在北美沒有任何一個移動閱讀平台能獲得眾多有版權的雜誌，內容渠道有限。

除了模式不山寨，涂鴻川對所投公司還有一個硬標準，「很多時候，我既是一個『創業型』的投資人，也是一個『用戶型』的投資人。」涂鴻川說，「有 時模式不那麼重要，我更關心的是產品，尤其是產品的用戶體驗。」他說，所謂本土化，即瞭解國內用戶需求，用戶一用就愛不釋手，變成粘性很高的產品，這樣才 有投資價值。涂鴻川坦承，自己看企業時，一般不太重視有收入，更不要求有利潤，更加在乎的是創業團隊做的產品對用戶、對市場上是不是具有顛覆性。

投資秀

投資「六間房」重給社區電視機會

六間房是2006年5月上線的一個視頻分享類網站。

金融危機期間，六間房也難逃挑戰。六間房將250餘名員工裁減至60餘人，砍掉一批新業務，並縮減大量服務器帶寬成本。與優酷、土豆的順風順水不同，六間房是「熬」過了寒冬。

涂鴻川深知這家視頻老公司曾經遇到的挫折。「曾經的挑戰真的非常大，手頭上的現金流也非常緊張。但創始人劉岩從來都沒有考慮做『逃兵』，而是很有骨氣踏實地成功轉型。」即全面砍掉影視劇，主要做社區電視。前陣子六間房獲得了高原資本的投資。

「其實我們以前一直在找一些做社區電視概念的公司。當我們找到六間房時，連在硅谷的合夥人都很意外。」涂鴻川說，社區電視也叫「social T V」，與優酷、土豆不存在社區而言，社區電視能讓用戶作為一個可以互動的觀眾，是視頻的2.0。比如，很普通的草根歌手就在視頻裡唱歌，聽眾點播，每點一 下10塊錢，都是草根，就形成了粉絲會。

投資途牛 人對事對

去年，高原資本投資途牛。之所以投資，涂鴻川看中的主要是兩點，一是人，二是事。

「敦德不是職業經理人出身，是很踏實的創業者。」涂鴻川說，除了於敦德，途牛創始團隊還有一個核心人物CO O嚴海峰，兩人性格各異，一個對內、一個對外，「他們兩人很像奇虎360的周鴻禕和齊向東這對搭檔，搭配合宜。」

在做的事上，途牛不模仿誰，為用戶提供優質旅遊產品，也合涂鴻川心意。當然，最讓他青睞的還是產品。涂鴻川說，傳統旅行社門店輻射範圍小，途牛 是將它們搬上網，擴展其客源，提高成團率，而對用戶來說，比如以往去歐洲旅遊，一定是用戶配合旅行社的產品和組團時間，但在途牛上，用戶完全可依照自己需 求挑選合適行程、路線的產品。「解決了消費者的現實問題。」

第一人稱

「川」堅持而大膽

●講述嘉賓

維旺明創始人韓穎

●和高原資本關係

被投資人

熟悉涂鴻川的朋友都喜歡叫他「川」，他自己也挺喜歡這個稱呼，很親切。

2008年，通過朋友介紹我和涂鴻川認識了。當時，他也是聽朋友說我在做維旺明的項目，找朋友聯繫上了我。2008年正好金融危機來臨，我們也在那年底前談妥了投資合作。

我算是互聯網的老兵了，曾參與過亞信的創業及上市，後來曾任北京網通副總裁，兩家企業都還不錯。2008年時，我創辦維旺明才一年多時間，在高原資本之前，很多家創投機構包括美國的知名基金都找到過我，一直沒有做決定。不過，當遇到涂鴻川，我的感覺是「眼前一亮」。

為什麼這麼說呢?倒不是他長得特別帥，開玩笑哈。是因為他對移動互聯網產業的理解，與我之前見的投資人們不一樣。最有說服力的一個例子，可能是 他投資奇虎360。我和周鴻禕也是老朋友，很熟悉，他當時創辦奇虎時做了很多事，具體我不便說明，引發的結果是股東們經常吵架，對他的做法有爭議，但涂鴻 川給了他很多支持，持續投資了很多錢，最後變成了大股東。事實證明，奇虎在周鴻禕的帶領下上市了，涂鴻川的堅持是對的。

在對維旺明的判斷上，涂鴻川依然有獨特的眼光。

比如，在對投資人介紹項目時，我最初為公司的定位是手機視頻新媒體。北京奧運會後，我們決定轉型做手機雜誌。在這個轉型上，涂鴻川給了我很多好 建議，而且他認為我想做的事，趨勢是對的。說實話，他當時的投資比較大膽，因為2008年時，哪有什麼移動互聯網新浪潮的說法?大家對手機，最多是停留在 SP業務上，沒有真正的無線互聯網。涂鴻川的看法是，這一定是未來的趨勢，市場極大，於是支持維旺明的無線互聯網新媒體發展，還與我一起實現了像手機雜誌 的轉型。

除了業務上的精通，涂鴻川對如何處理與所投企業「距離」上也非常在行。

投資後，涂鴻川與創業者的距離很適度，既不過多干預企業管理，也不是不管不問，他會想很多辦法幫助你，給你介紹業務可能相關、互補的公司和人。 比如我和涂鴻川基本每週要麼通電話，要麼見面談，他每次都會把最近見過什麼人，看了什麼公司，有什麼心得，和你一起分享，大家的聚會更像朋友來往，而不是 投資關係。很多時候，我自己也覺得能找到涂鴻川這樣的投資人，很幸運。

他是自來熟

●講述嘉賓

途牛網CEO於敦德

●和高原資本關係

被投資人

去年，途牛網獲得了高原資本的投資。在「主動性」上，是我們主動找到了高原資本。或許有人覺得奇怪，途牛此前獲得投資時，投資方都是知名創投機構，而高原資本在國內並不是聲名赫赫的大牌VC，途牛為什麼還主動選擇了高原?

其實，在找融資方前，我們自己也做了不少功課，對高原資本有一些瞭解，它主投的就是TMT，雖單一，卻專業，投資項目不多，不過它們對所投項目 下的功夫很深，非常符合我們對投資人的預期。所以，當與葉冠泰、涂鴻川順暢交流之後，我們就決定接受對方的投資。前後的時間大概是幾個月吧。

我記得第一次和高原資本談，是我們去到他們的上海辦公室，它的核心投資團隊只有葉冠泰、涂鴻川，兩人的辦公室面積也差不多。可能由於人少，有的創業者會對高原資本有「皮包公司」錯覺，這種說法更多時候是一種調侃、玩笑，但我卻沒有這種感覺，只顧著和投資人交流了。

當高原資本進入後，途牛的確獲得了它的不少幫助，不管是用於增加出發地覆蓋，拓展優化產品結構，提升上游合作、加快市場推廣、加強團隊建設等的 資金，還有對公司商業模式的規劃，都提了很多意見，當然這裡我不能說得太細緻，呵呵。我個人印象最深的，是高原資本在財務方面給予途牛的幫助，不僅幫引薦 了合適的財務負責人，還一起參與設計財務模型，這都是公司和核心的方面。

因為葉冠泰是途牛項目的直接投資人，我和他溝通的相對更多，與涂鴻川也交流過多次，感覺他們二人是「黃金搭檔」。涂鴻川給人感覺很nice，熱情又謙遜，能迅速和陌生人拉近距離，葉冠泰則是穩重類型，說話邏輯性強，能幫你抽絲剝繭分析問題。

儘管在國內高原資本在在線旅遊行業並沒有什麼投資案例，途牛算是第一家，但並不意味著他們對此行業不瞭解。其實在海外，高原資本已經投資過幾家在線旅遊行業的公司。

現在，途牛和高原資本的溝通很頻繁，雖沒有固定的溝通頻率，但經常互動。而且很好的方面是，我們與之最常用的交流方式是當面交流，我們都喜歡面對面地探討問題，這在其他投資機構和被投公司裡，應該不多。我想，這也是高原投資少、成功率卻高的主要原因了。

VC天使五不投：有「天花板」的企業不投

http://capital.cyzone.cn/article/235059/

一個VC的吐槽：親，我們也不容易呀！

http://www.iheima.com/archives/34142.html
這些只是過去10年的數據，並不包括上世紀90年代末的互聯網泡沫。

我從中得出的結論是，這組數據中的風險投資回報率都沒有超過兩位數。我在上世紀80年代中期進入這一行業，我所學到的經驗是，要在這個行業做下去，你需要為有限合夥人至少創造20%的年回報率。

與公開市場10年的數據對比也是一種挑戰。納斯達克綜合指數超過了後期和擴張期基金，所有的公開市場指數超過了早期和多階段基金。

早期基金的表現尤其令人失望。你會預料到早期基金在頭幾年表現不佳。但是10年之後，你會期望看到早期基金的表現要好於多階段基金和後期基金。風險越大，回報越高。

這是Cambridge Associates的數據，來源於許多領先的風險投資公司，範圍涉及科技、生物技術、清潔技術以及其他領域，我認為，可以很好地代表美國風險投資業的整體表現。

早期投資是艱難的，失去比獲得的要多。如果要贏，就要贏得漂亮。後期階段投資要容易一點。你可以選擇更容易獲得回報的行業中的佼佼者。不過別人也會這麼做，每一筆交易都是一次競拍，獲勝者要出最高的價格。

因此，下次你在風投之間競價的時候，也許能同情一下我們。我們在做一個艱難的行當，要努力賺錢維持生計，以備他日再戰。我們和其他所有人一樣。

李祝捷：跟頂級VC一起玩

http://www.iheima.com/archives/37676.html

近3個多小時的採訪時間裡，我一度十分懷疑李祝捷能否嚴肅、正經地談話。「自從雷軍顛覆了我的行業(李曾任賽龍手機聯合創始人)，我內心就十分憂傷，決定去顛覆別的行業，迄今為止已經顛覆了10個行業了」、「大家都誤以為我很懂教育，於是我裝作很懂的樣子在投教育」、「我覺得每天做的事情就是改變世界，地上挖個坑也是改變世界嘛」……

這個本應在相聲界大放異彩的男人，自稱被徐小平忽悠後進入天使投資行業。他的話語經常充滿調侃的意味，但本質上，這個年輕人很謙虛。他對陳科屹大加讚揚，因為陳是他眼中2012年最傑出的機構投資者。他作嚴肅狀：「我的成績是，是要打折扣的，因為站在巨人的肩膀上。」他接著說：「我整天拿著真格基金的名片出去招搖撞騙，哈哈……」第二句沒有打嗑巴兒，這才是他的語言風格。

因為徐小平在江湖上的地位，李祝捷得以進入投資核心圈，和這個領域最有權威、最有智慧的人在一起，從而具備了「複合型」經驗。「徐老師如何把一個創業者說得熱血澎湃、激動得死去活來，我們都懂，但是投了不管是不行的，雷軍(投資)的成功概率要高得多。」李祝捷說，「我現在是用創業的精神做投資。」

位於北京慈云寺橋西南角的東區國際寫字樓裡，有兩家公司都是李祝捷投資的。他平時就在這裡上班，幫助創業者磨合團隊。「樓上那家已經融完資了，估值翻了N倍，我就下來了，再喝3個月茶、見創業者，等把商業模式驗證清楚，把下輪錢融進來，再到下一個地方去喝茶。」3個月前，他的工作完全是另外一個節奏：12個月裡看了600個項目，辦公桌上攢了9盒名片。「天使投資是體力活」，李祝捷說。最近他不怎麼看項目了，主要是做投後管理。

他的投資路線十分清晰，一條是早期教育，一條是電商和遊戲，都是商業模式已被充分驗證的項目。他投資的公司中，兩家線下教育公司(彩翼兒童美術館、貝樂學科英語)、兩家電商公司(優曼家紡、找鋼網)已經拿到A輪;最近的優肯體育也被幾家VC看中，而聶衛平圍棋教室去年營收已經達到1億元。

短短15個月，在外界看來，李祝捷已經像一個成熟的投資人那樣：穩、准、狠。對於近期密集在媒體上曝光，他有點不適應，「人們肯定認為新一代江湖騙子出現了。」他很清楚真格基金這個金字招牌對他的幫助，「這樣頂級VC才願意見你、跟你玩，而不是派個投資經理把你打發走。」隨著入行越來越深，他發現創投圈最主要的遊戲規則是——跟誰玩。

徐小平、薛蠻子、沈南鵬這樣的人是爬過8000米高峰的，要指導一個創業者爬到3000米很容易。他們把爬到8000米的風景呈現給一個創業者，這個創業者就具備了成功的基因，再告訴他們怎麼去爬山，甚至爬不過去的地方找人託過去，一個很平庸的人可以因此變成商業領袖。如果沒有人指導，即使能力很強也可能到處亂撞。「雷軍有那麼多VC盟友，再做一個項目拿不到投資才奇怪」，李祝捷說，「草根創業者一沒經驗，二沒信用記錄，要進入這個圈子還是蠻難的。」

他不同意天使投資越來越難做的說法。「只有笨天使才死掉，他到哪裡都是笨蛋!」但他承認，天使投資人的門檻是越來越高了。就在採訪的前一天晚上，李祝捷參加一個董事會，旁邊坐的投資人是百麗第三大股東，身價100多億。「都是這種人在指導別人玩，你怎麼出頭啊?」他感嘆到。

李祝捷有自己的玩法。投聶衛平圍棋教室的時候，他跟創始人洪波連續60天泡在一起，看項目都帶著洪波。當決定投資的時候，他得到的價格是當時估值的一半。某知名投資機構也想投，但覺得這個估值 too good to be true(划算得不真實)，就派人去查賬。「天使階段，夢想是不可以被DD(盡職調查)的」，李祝捷說，「你跟別人講感情，別人就給你兄弟的價格;你跟別人談估值，那人家就公事公辦。」他認為，天使投資可以機構化運營，但不可以機構化運作，規避風險的時候往往把機會也規避了。

「在線教育今年是一個坑兒。教育是一個社交行為，你看過哈佛公開課就能說自己是哈佛畢業嗎?你如果真想當哈佛的學生，就必須在那兒，有你的同學和導師，泡裡頭的女生，孟母三遷就是為個環境嘛，今年有人覺得我傻，過兩年會發現是他自己傻。」最後，李祝捷這個「不懂教育」的投資人對2013年在線教育做了一個預判。

一個體制內VC背影，深創投總裁李萬壽黯然離職

http://www.iheima.com/archives/39981.html

據《第一財經日報》報導，深創投總裁李萬壽已在4月初離職。而在4月下旬深創投的內部幹部大會上，公司宣佈推選由原集團副總裁孫東昇繼任。而該報還稱，據深創投內部人士稱，李萬壽離職為其個人原因，而新去向可能是中國中小企業協會。

雖說「體制內」的崗位變換，在官場上通常最正常不過，但作為該VC創始階段，便位居籌備組副組長的李萬壽來說，或多或少有些黯然神傷。
離職原因眾說紛紜

 

在《第一財經日報》的報導中並未提及李萬壽的離職原因，而在當時的微博上，雖然大家的紛紛表示「這是一件金融圈的大事。」但可能是由於身在圈中，最終對此事並未出現太多的「知情人士」。

不過還是有幾位口風略鬆的投資人表達了自己的觀點：

其一，一山二虎論。天使投資人桂曙光在微博中說道：「這算一山不容二虎,打算單干?」這或多或少是在調侃深創投公司內部管理體系的問題。而此前亦曾有一位業界大佬曾經在閒談時透露，體制內VC的隊還是要站好的。

其二，業績論。此前有報導統計在證監會財務核查風暴中，一向以穩健專業著稱的深創投翻了船。在截至今年4月3日，被證監會終止審查的166家企業中，深創投遭遇6個項目終止審查，2個項目中止審查，可謂傷得最重。而這8個項目佔據了今年深創投排隊IPO項目總數的40%。而在最新的「抽查中」，深創投所剩餘13個的排隊IPO，又有2個項目被抽中。被抽查意味著什麼，大家心裡自然有個數。在這樣的大背景下離職，李萬壽或多或少會被猜測與之有關。

其三，僵化論。正如漢理資本董事長錢學鋒調侃時說的：「節前發生的。PEVC行業應是最需市場化、專業化滴。」

 

改革，體制內永遠搬不動的大石

 

「體制內」的特點是安逸，即便VC也是如此，因此即便業績有所波動，幾家有官方背景的VC也少有主動裁員。但體制內另外一個特點便是「過於安逸」，在一口大鍋飯下，雖然大家吃的熱熱鬧鬧，但是否能論功行賞則是另外一回事了。

有一位業界的資深投資人士，曾講過一個笑話，「當時有一獵頭問我想不想看體制內VC的機會，說三年工作背景，底薪8000，當時我就震驚了。而且業內有段子該VC的一位合夥人跳至到美元基金後，薪水漲了10倍，如今一直還在被人傳頌。」

溫水必然煮蛙，但「青蛙們」並非沒有挑戰過，「據悉深創投曾經在內部做過一次改革，主要目的是決策體系、激勵體制、人員待遇、退出分配等向美元基金看齊，但在最後一個環節功敗垂成，導致管理層心灰意冷。 」

畢竟鍋還是有些深的。

 

在看完本文後，北大經濟學院金融系教授何小鋒感慨：「曾經有國企控股的PE管理公司老總對我說，最大的壓力是來自許多上級領導要求聘用有背景的子弟，平庸者留戀位置，人才留不住，公司變成有本事者的培訓機構，平庸者的養老所。」

VC投資茶產業背後的商業邏輯

http://www.iheima.com/archives/44631.html

【導讀】最近國內在茶業領域的一筆投資引起了人們廣泛的關注，國內茶業生產銷售企業八馬茶業獲得IDG資本、天圖資本、同偉創業創投、天璣星投資等4大風投機構1.5億元注資。這是迄今為止中國茶行業最大一筆、也是首筆過億元的私募股權融資。這讓人們再次燃起了對茶葉這個投資領域的熱情。

八馬茶業源於百年前名揚東南亞的」信記」茶行，是鐵觀音十三代傳人、國家級非物質文化遺產代表性傳承人王文禮創立的品牌，是一家從事基地種植、生產加工、出口與內銷的全產業鏈茶葉企業。目前在全國有上千家連鎖店，銷售額每年超過數億元，而在更早之前，該行業已經誕生了像天福茗茶這樣的上市公司。

資本緣何看好茶葉這個領域，八馬又是如何獲得風投青睞的，中國茶葉能否誕生一個世界品牌，面對疑問，i黑馬記者對話天圖資本合夥人張海燕，獨家解析中國茶業市場和神秘的八馬茶業。以下為天圖資本合夥人張海燕自述：

投資的兩個維度：知名度和廣譜性

茶葉是一個比較大的行業，整個行業的規模大體上是在千億左右的基礎。但中國的茶業市場非常散，佔有率和集中度非常非常低，這裡面最大的天福茶也就是3%左右不到的市場。原因是中國茶葉長期以來有很多品類存在。它比較分散，比較小，比較亂。在這種情況下，要想有一個企業一統整個茶葉行業會很困難。所以我們就要在裡面找比較大的可能達到百億的這種規模的細分品類來投資。因為我們認為在其中一些比較大的細分品類裡面，是有可能出現領導品牌的。

中國茶的歷史非常悠久。各地都有自己的所謂的知名的、特色的品種。細分品類又分為：綠茶、紅茶、烏龍茶等幾大種。而這其中綠茶有很多種，但他很大程度受到地域發展限制。最耳熟能詳的如西湖龍井。西湖龍井本身就不是一個品牌。西湖龍井它是一個地理標誌，寓意為在西湖這個區域所產的綠茶。綠茶裡邊類似這樣的也很多，基本上都是以產地命名的。在綠茶裡邊品牌意識萌發比較早的像竹葉青。但竹葉青呢要想依靠四川這個地方來發展，它所佔領的資源不太有利。大家想到綠茶的，首先是西湖龍井、碧螺春之類的。在歷史上，能夠想起竹葉青的並不多。所以綠茶要出領導品牌也不太容易。

另一類就是烏龍茶：在整個茶裡面，烏龍茶也是比較大的類別，大概佔到20%的份額。烏龍茶又分幾大類，比如閩南安溪這邊所產的鐵觀音，閩北武夷山一帶的岩茶，廣東潮汕一帶的鳳凰，台灣的東陵烏龍等。它的產地比較集中，就是在廣東、福建一帶。你很難聽到在其他地方還有烏龍茶。

從投資消費邏輯的來講，公司希望一個產品在它的原點市場擁有比較好的知名度。另一方面，這種產品要有一定的廣譜性。不是說只適合一個地方的口味，如果是這樣它就做不大，投資價值就會小很多。烏龍茶歷史上主要是在廣東和福建，但是近些年來，烏龍茶在傳統意義上的地區之外被人們接受的越來越普遍。隨著這幾十年中國各個領域的消費升級，對於喝茶越來越考究，越來越挑剔。喝茶也從傳統上日常的飲料到變成了帶有享受、欣賞，甚至社交的含義。這些年我們看到在全國各地，喝烏龍茶的人越來越多。這些讓烏龍茶有了廣譜性。另外從品類的選擇來講，目前它還沒有在全國非常領先的品牌。從這個意義上來講，烏龍茶是個不錯的投資標的。這就是我們為什麼會選擇茶葉裡面的烏龍茶的原因。經過了這一步我們要做的就是要在這個品類裡去選擇合適的企業了。

四點原因看重八馬

第一，緣於品牌信任度。數百年來不間斷的做一種茶葉，可能只有他們這一家。在別的地方可能也會有師徒的這種傳承，但是在同一門裡面，傳了十三代，傳了幾百年的，只做同一種茶葉的家族，我估計可能沒有。現在八馬掌門人王文禮他是鐵觀音作為國家非物質文化遺產的傳承人就有力的為這個品牌信任加上了籌碼。

第二，產品是否能夠真正的能被用戶所接受。這種接受是說，挑剔的客戶願意持續地、重複地購買。在這點上講，八馬有非常好的成績。它有一款茶，叫「賽珍珠」，賽珍珠是高端的濃香型鐵觀音。在福建和深圳賣得非常好，從我們投資之前對福建這邊市場的調研得到的普遍反饋來說，基本上，在福建的政商，有一定身份的人，基本上都喝賽珍珠。這說明它的質量是被高端客戶所認可，這是非常重要的。比如說，一款新的鐵觀音，北京的人都喝，我覺得他的說服力可能不如閩南的人都喝說服力強，因為那邊的人很挑剔，那是是鐵觀音的原點市場，那邊的人的鑑別力更高，而且將來它的輻射作用更強。

第三。八馬比一般茶企更早萌發營銷和品牌的意識。八馬是國內較早的為品牌請代言的企業之一，這件事情可能在其他行業領域的是比較普遍的，但是在茶企裡面還是比較少的。另外一點在於中國的茶葉有個特點，有品類，無品牌。有很多知名的品類，但每個品類裡面代表的品牌不多。在這裡面，哪個企業有這種率先的營銷意識，就容易從裡面走出來。像剛才說的綠茶裡邊的竹葉青，普洱裡面的大意，都是這樣。他們在品類裡面從質量上來講，未必是做的最好的，但是它的品牌意識更強它就有可能成為這個品類裡面的領導者。產品之間的差異沒有那麼大的時候，品牌的作用就很明顯。這個時候，誰先有這樣的意識，誰先做，進入到消費者當中所需要的代價就越低。如果是別人現在已經記住了，可能最好的這種而八馬的賽珍珠這個品牌就是抓住了這種機會，在別人已經認為賽珍珠是最好的濃香型鐵觀音之後，想讓消費者替換掉這種印象，認為自己這個是最好的，賽珍珠是第二好的，那你可能需要花10個億，甚至20個億你才能做到。所以在品牌建設上的先發優勢是很重要的。這點也是我們認同八馬茶葉的一個重要原因。在這一類需要率先建品牌的領域裡面，是否有好的品牌意識，並且已經做了一些對路的事兒。如果具備這樣的一些條件，我們就認為他就有比較好的基因。結合剛才前面所講的，有這樣一個在細分品類裡面建立品牌的機會，這樣內外兩個因素結合起來，你就能夠比較有把握的判斷，它在未來一段時間品牌的成長都會很快。

第四，創始人背景。他們雖然是家族創業，但是基本沒有出現過像其他企業所說的紛爭的問題，彼此之間沒有什麼猜忌或者不滿意的，比較團結。第二個就是能力和眼光。王文禮，學歷史出身，也在媒體工作過一段時間。他是這個家族幾百年來的繼承人，對茶也非常非常的有熱情。從他教育和早期的從業經歷，加上他到八馬茶業長期的工作背景，是在傳統行業裡面，比較難得的意識眼光能夠超越同行的。

挑戰

未來經營的挑戰，一方面，是如何把賽珍珠打造成為一個在濃香型鐵觀音裡面的領導品牌，現階段它處於領導位置，但如果它做的不好的話，有可能被其他人超過，畢竟賽珍珠的影響力主要集中在這兩個省。如何擴大品牌影響力到全國是一件比較有挑戰的事情。

另外一個風險就是它要把這個品類做大。因為品牌和品牌之間的競爭，首先是在一個品類以內，你跟你的直接競爭對手競爭，那麼當你取得了領導地位之後，你的使命就是把你這個品類做大，把你競爭者的品類的份額可能要搶過來。換句話就是說，接下來就是要吸引更多的人來喝濃香型鐵觀音;如果說，你已經是鐵觀音裡面的領導品牌之後，你可能就要淡化你濃香型鐵觀音的特質，而是要把整個鐵觀音的品類做大，讓不喝茶的人喝茶，讓原來喝其它茶的人喝鐵觀音，通過宣傳鐵觀音的功效啊，通過宣傳它文化上的一些內涵;進一步的話是整個烏龍茶你要帶大，在整個這個過程中間，如果你可能要給自己細分一個很小的品類，在濃香型鐵觀音裡面我可能挺牛的，但如果你要是考慮到，你需要成為茶整個行業裡面，一個更大的品類的領導者，八馬還有很長的路要走。

VC追逐手游背後：700萬2年燒光 1個APP都沒出

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今年最火的手機遊戲是《我叫MT》，目前註冊用戶已經超過了2300萬，這款遊戲的開發商樂動卓越，去年窘迫到裁員度日，今年卻估值超過10億元。一夜暴富的神話，激勵著無數的年輕人在手機遊戲行業裡日夜奮戰。

「杭州目前大概有80支手游團隊，比較大的不到10家，只有四五家獲得了風投。」一位創投經理告訴記者，儘管手游市場很火爆，參與者眾多，但真正能賺錢的不到十分之一，更多的是在賠錢賺吆喝。

玩家從電腦轉向手機

手游成最大金礦

在某設計公司工作的李敏，一回到家，手機總會被兒子搶去，上面有幾款兒子最喜歡玩的遊戲，《植物大戰殭屍》、《憤怒的小鳥》、《神廟逃亡》等，最近又多了一款《瘋狂猜歌》和《我叫MT》。

李敏每次給孩子都設好1小時的遊戲時間。不一會兒，兒子會拿著手機走過來。「媽媽，能不能充一下值。」李敏無奈照辦，點擊下「確定」，幾元的收費就被劃走了。

手機等移動智能設備普及，讓手機遊戲呈現火山爆發之勢。2012年，手機遊戲迅速興起。

據應用商店分析機構Distimo調研顯示，《憤怒的小鳥》累計下載量突破10億次，《水果忍者》和《神廟逃亡》的累計下載量也分別達到3億次和1.7億次。國內手機遊戲中，《我叫MT》和《大掌門》的月度流水早已經過2000萬元，月流水過1000萬元的遊戲有《百萬亞瑟王》、《捕魚達人2》等款。

據易觀智庫給出的數據顯示，2013年第一季度，中國移動遊戲市場達到21.679億元的規模，環比增長30.26%，創下歷史新高。按照目前的增長勢頭，2013年手游市場規模很可能超越100億元。面對遊戲用戶從PC平台向移動設備遷移的趨勢，大型客戶端遊戲廠商們紛紛加快轉型的力度。

手機遊戲利用的是玩家的碎片化時間，睡覺前、乘坐交通工具、排隊、等車、等人或等餐，打開手機玩遊戲成了常見場景。統計顯示，80%的手游用戶單次停留時間在10分鐘以內;有30%的手游用戶每天啟動次數高於2次，且這一比例有擴大趨勢。

「手機遊戲的用戶多以年輕人為主，20——35歲的人玩手游最多，他們的需求也是我們開發團隊的研究重點。」杭州每日給力科技有限公司總經理丁懿告訴記者，他們之前開發的手游《文明復興》，核心付費群體為25——35歲，也就是俗稱的「高帥富」。這款遊戲給每日給力貢獻了超過千萬元的流水。

煤老闆房地產商

都想投資玩手游

去年6月，「每日給力」完成了一輪融資，估值突破5000萬元。在過去的一年，丁懿不斷接到各種拿著現金要求入股的電話。「有上市公司，有以前做端游、頁游和遊戲平台的，也有做手游的同行都要我們開個價。」丁懿說，最誇張的是，以前開煤礦甚至搞房地產的老闆，也跨界來做手游。

丁懿說，他們跟房地產、煤老闆等跨界資金談了兩句，感覺理念不同，都婉拒掉了。

「每日給力」目前有40多個員工，今年還將推出兩款手機遊戲，之前的《文明復興》等遊戲的流水都過1000萬元。對於這樣的公司，現在入股會是多少價格呢?

「現在他們一款遊戲流水過1000萬元，基本上估值要超過1億元，這就是目前的行情。」杭州一家創投機構負責人告訴記者，儘管A股IPO暫停，讓很多創投挑選項目慎之又慎，但手游公司的「熱度」卻在不斷升溫。「去年底，我們跟一家手機遊戲公司談入股，當時估值500萬元，我們覺得貴，現在另一家VC入股了，給的估值是1500萬元。」他說。

一款遊戲救活公司

《我叫MT》引來騰訊

最早一批手游廠商賺到了「第一桶金」。這令手游市場看上去像一座有巨大儲藏量的礦山，吸引了更多投資者。包括風險投資、手游開發者、平台商、終端商等手游產業鏈各方紛紛入局。

杭州另一家創投公司最近也在同時跟幾家遊戲公司洽談。這家公司的投資部經理告訴記者，現在杭州大概有60——80支手游團隊，比較大的公司不到10家，只有四五家獲得了風投，最近大概還有一兩家會吸引到外部資金。

他表示，現在投資遊戲公司，根據不同的時間點，有不同的估值標準。在初創期的手游公司，主要看創業團隊，尤其是團隊帶頭人。除非有「大牛」帶頭人，一般給的估值在500萬元以下。如果有行業名人帶隊，給的最高估值會超過1000萬元。

如果公司推出過遊戲，一般按照遊戲的月度流水給出估值，一般估值可達到月流水的50倍。「現在單款遊戲月流水超過1000萬元的公司，一般會估值在5億元左右，如果有資本介入，估值會更高。」一位創投人士表示。手機遊戲的生命力一般只有半年左右，一款成功的遊戲推出後，接下來的遊戲不一定會火，這也讓投資手游公司帶著些「賭」的成分。

手遊行業今年最大的黑馬是樂動卓越。公司之前開發的七八款遊戲，幾乎全軍覆沒，去年6月立項開發《我叫MT》，一度窘迫到裁員度日，CEO邢山虎怕談業績，甚至不敢開董事會。但今年1月推出的《我叫MT》徹底改變了公司的窘境，目前按註冊用戶數已經超過了2300萬，而每日的活躍用戶數在230萬上下，按照每個用戶每月貢獻10元，每月的流水就將突破3000萬元。

「現在的樂動卓越，行業老大騰訊都主動跟他們合作，估值起碼超過10億元，你投錢過去人家都不要。我們就是要找下一個樂動，創造一個傳奇。」一家創投公司的投資經理對杭州的遊戲公司很看好，期待挖出下一座金礦。

700萬燒光

一個APP都沒折騰出

「手遊行業，賺錢的可能只有5%，85%的遊戲開發者都是賠錢的，還有10%的盈虧平衡。」「每日給力」的CEO丁懿說，他們在正確的時間進入了手游市場，如果現在進入，估計成功的概率很低。

「做遊戲，資金、人才、渠道缺一不可，最主要你要一直活下去。」游任堂信息科技有限公司總經理蔣海鵬投身手機遊戲已經3年，前期投入的700多萬元已經燒完，但公司尚未盈利。

蔣海鵬現在的團隊，辦公地點就放在一套南都別墅裡，離馬云創業的湖畔花園一街之隔。「我們把再次創業的地點放在這裡，就想學阿里巴巴。」

蔣海鵬是個「80後」，不過已經跟遊戲打了10多年交道，第一桶金也是通過倒賣遊戲幣得來。2010年，他看到智能遊戲開始普及，也跟人合夥共投資創立了一家遊戲開發公司，先後招來37名員工開始了創業。

「我們走了太多的彎路，遊戲不能按照進度完成。我們一心打造精品遊戲，不斷添加附件，本來半年能做好的遊戲一直在完善。」蔣海鵬說，2011年，遊戲基本完成了，和盛大探討遊戲代理，本來基本談妥了，但由於費用問題又分道揚鑣。之後找了另一家遊戲代理公司，由於各種問題，遊戲沒有上線。撐到去年底，原來的公司倒閉了。

「37名員工的工資，一年就要近300萬元，加上30萬元的房租和水電費，再加上電腦和硬件等，一分收入都沒有，燒了兩年，700萬元就真的沒有了，還虧了幾十萬元。」蔣海鵬說，去年年底，他想讓各位股東再投入一點錢，讓公司繼續運行下去。結果每個人都不想再投錢，他最後把債務擔下來，公司就倒閉了。

「我現在就是破釜沉舟，房子、車子都賣了，只給孩子留了一套學區房。我們現在想融資500萬元——1000萬元，前面的坑我來填，投資人進來收成果就可以了。」蔣海鵬說，他們2011年做的遊戲，放在今天也很絢麗，已經收到了85萬元的預付款。今年9月他們會正式推出一款遊戲，會加上微操作。

小敗局：街庫網CEO潘求輝卷VC錢後消失 2億融資泡湯

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「打造中國O2O行業整合營銷第一品牌」，如此宣傳口號曾經打動風投芳心，為O2O電商街庫網贏來兩輪融資。而今卻演變成其「業績不達標的佐證」。

接近街庫網的知情人士告訴南都記者，由於種種原因，街庫網B輪融資2億元的投資商華夏摩根股權基金早就撤資，街庫資金鏈緊張在公司內部已是公開的秘密，98%的員工已經離開。

街庫網CEO潘求輝採取逃避的方式進行處理，其本人微博已更名，手機號也已更換，身影難覓。市場瘋傳，潘求輝捲走風投的錢，跑路了。直到截稿時間，街庫網還未給南都記者回應。

　　資金鏈斷裂

不願透露姓名的街庫網離職高管告訴南都記者，街庫幾乎裁了所有員工，98%的人員已離開，獨獨CEO潘求輝還在北京公司。「潘求輝將今日危機歸咎於『他們炒作』和『用人不當』，但拒絕披露詳情。」南都記者截稿時，街庫網官方的「CEO卷錢跑路澄清聲明」，遲遲未發。潘求輝的手機號也已更換。

實際上，「街庫網很早就出現了資金鏈斷裂，並開始拖欠員工工資。」接近街庫網的知情人士黃帆(化名)給南都記者解釋，今年1月份，街庫網曾對外宣稱，其獲得華廈摩根股權基金的B輪融資，共計兩億元資金，估值達9.2億。由於種種原因，華夏摩根已經撤資，兩億融資並未如約到賬。

這裡頭的融資變數確實有很多。「矇蔽投資者的行為很難被限制，為了降低投資、估值風險，VC通常會將一輪資金分兩期投放，如果創業公司未能實現業績一飛衝天，資本可能就要丟盔卸甲。」某知名美元VC投資經理告訴南都記者，通常情況下，融資協議達成之後，美元VC是將資金打到外幣賬戶，「企業動用這筆資金，還需向外匯管理局等政府相關部門申請，獲得審批至少要2個月的時間。」

而就在這個時間點上，中國O2O返利網站的「倒閉風波」愈演愈烈，此前不久，就有億佰購物向北京市豐台區人民法院遞交破產清算申請材料。目前，街庫網的廣州、深圳、重慶、武漢站點已關閉交易系統，無法預訂。

　　融資一波三折

街庫網的商業模式其實很簡單，就是以會員線上訂單支付、線下實體店體驗消費，並依託二維碼識別技術應用於所有地面聯盟商家，提供返利促銷服務。

這條船上涉足者眾。早在去年，百分百購物網、百業聯盟、燒餅網已先後曝出「涉嫌傳銷，導致崩盤」，而上述網站的返利模式與「街庫網」大抵相同。其「實質是以後人的消費來支付前人的返利，隨著業務的急劇擴張，各種風險日益顯現。」電商行業人士分析稱，儘管不能將返利網站簡單等同於「傳銷網站」，但是悲觀情緒已經迅速蔓延，政府的監管早已收緊。

於是，「街庫網啟動了轉型策略，定位於O2O商務化社區綜合平台，為吃喝玩樂領域的商家提供全方位的整合營銷服務。」黃帆說，街庫的O2O定位很合風投的口味，融資進展看上去也很順利，「也正是為了方便融資，快速擴張，由廣州起家的街庫網移師北京。」

遺憾的是，「街庫網的掌舵者潘求輝是做傳統企業出身，不太懂電商，業務拓展並沒有計劃中那麼順利。據說，街庫拿到投資後，還轉移了50%的資金。」上述街庫網離職高管繼續爆料。

就這樣，街庫網的融資、轉型歷程一波三折，終究還是難以逃脫頹敗命運。

　　O2O模式之殤

這是一個O2O網站不慎失足的鮮活案例，從創業巔峰到跌入谷底，原來只有一步之遙。

本來，風險投資商收緊銀根已經讓創業企業倍感壓抑，「而團購網站通過團購代金券等方式，逐步與中端優惠券行業『合二為一』則大大威脅了純返利平台的生存空間。」消費專家、團800聯合創始人胡琛告訴南都記者，線上營銷與線下商務的融合，這要求線上與線下資源的平衡，對於企業而言，資源需求會非常大，「鼠標+水泥」需要同樣強大。

換句話說，「O2O營銷網站存在價值並不是以『低價、折扣』作為第一訴求，而是提供線上、線下多種渠道消費，全方位滿足消費者訴求的高級服務。而為了實現對顧客的全方位服務承諾，O2O運營勢必造成『資源冗餘』，廣告宣傳的營銷成本也會高企。」艾瑞諮詢電子商務諮詢中心總經理傅志勇告訴南都記者，真正意義上的O2O模式，運營門檻比你想像高得多。

而在做大數據，構築資源壁壘方面，街庫網官方數據顯示，至2013年，街庫網全國覆蓋率已超過30個，擁有10萬至20萬的聯盟商家，年消費額達400億。

但是，疑問卻從另一個地方浮起。南都記者依據街庫網官網公佈的信息，隨機挑取了廣州珠江新城的K-box、洞庭土菜館等商家核實合作信息，後者均稱，「從來沒有跟街庫網達成合作。」我們只跟大眾點評網、美團等團購網站合作，沒有跟街庫網合作。

　　未來併購或加劇

這是一個信號，「移動互聯網的發展團購概念再次升級，同時有了新的發展機遇。考慮到移動新入口對本地生活市場的價值，國內互聯網巨頭會對O2O網站商業價值再次評估，從而有可能發生併購或者整合。」胡琛如是分析。

2012年底，可謂是O2O的風生水起時，三大互聯網巨頭紛紛佈局O2O戰略，去年12月初，新浪支付系統升級為新浪微博錢包，試圖結合微博的線上社區打造閉環的電子商務模式;騰訊則再一次玩轉微信，與化妝品電商「美膚匯」進行合作，通過龐大的用戶數為線上電商提供移動入口;阿里也不甘示弱，利用支付寶實現對線下支付的逆襲，其在O2O支付領域的野心不言而喻。

然而，雖然三大巨頭以及眾多的創業者都頻頻在O2O上押寶，但是與O2O相伴的諸多困擾也層出不窮，最大的問題便在於如何將龐大的網上流量以及在線交易與現實中的商家實現有效對接，這一任務的完成且不說需要龐大的成本支出，單是儘可能在最短的時間差內搞定商家和用戶便成了O2O從業者的阿喀琉斯之痛。

「從現在開始，整個返利行業將面臨著大洗牌。或許最後只剩3-5家。」秀當網CEO黃承松如是預測。

　　業界觀點

　　返利模式成資金遊戲

　　《2012中國消費返利模式調查報告》顯示，目前帶有網絡傳銷色彩的消費返利模式總金額達到近10000億元，其中以消費返利為名而行傳銷組織之實的涉案金額約為2000億元，由投機炒作演變成金融傳銷的消費返利經營模式的涉案金額約為8000億元，傳統消費返利經營模式的金額不足百億元。《報告》還指出，「由此可以看出，帶有網絡傳銷色彩的消費返利模式已經凸顯其危害性和破壞力，大部分偏向於炒作和投機，並逐漸演變為『空對空』的資金遊戲。」

　　尋人啟事

潘求輝，街庫網CEO，其本人微博已更名，手機號也已更換，身影難覓。