📖 ZKIZ Archives

中信重工IPO 高負債風險隱現

http://www.21cbh.com/HTML/2012-6-7/2MNDE3XzQ0OTE2MQ.html

守候許久的中信重工日前雖獲批A股上市，上市節點卻愈發微妙。

「七大重機」之一的中信重工本次擬發行不超過6.85億股，佔發行後的總股本不超過25%，募集資金高達41.31億元，一度被認為是「今年擬發行股份數最多、募集金額最大的上會公司」，目前有「年度最大IPO」之稱。

遭經濟情況之累，守候許久的中信重工日前雖獲批A股上市，上市節點卻愈發微妙。

特約記者 劉章號

招股書顯示，中信重工主要從事建材、礦山、冶金、電力以及節能環保等行業的大型設備產銷，並 提供相關配套服務和整體解決方案。

「過山車」式的毛利率、經營活動現金流淨額逐年下降讓中信重工的業績增長蒙上了一層看不見的灰塵，而高負債率與較低的流動比率和速動比率則成了中信重工上市融資的最大動力。

現金流淨額持續下降

招 股書顯示，2009年至2011年，中信重工整體毛利率分別為19.43%、28.25%和31.67%，呈現增長態勢。在同期同行業內可比上市公司中處 於中高水平。與中信重工業務相近的中國一重（601106）2009年、2010年和2011年上半年，毛利率分別為30.79%、26.04%和 22%，呈下降趨勢。

中信重工的產品毛利率則遠沒有整體那麼光鮮，實際上呈「過山車」式波動。比如冶金設備近三年毛利率分別為10.36%、28.59%和15.46%，而鑄鍛件毛利率在2010年為18.21%，但到了2011年就下降為-4.06%。

頗為弔詭之處在於，毛利率逐年增長，經營活動現金流淨額卻逐年下降。

中信重工2011年銷售商品與提供勞務收到的現金為70.71億元，其他3.73億元，現金流入總計75.97億元。和2010年現金流入總額73.50億元相比，基本持平。

不過，2011年公司有1.53億元的稅費返還，而該數字在2010年還只有區區1217.79萬元。如果扣除此稅費返還，中信重工2011年經營活動現金流入總量並沒有顯著提升。

但公司經營活動現金流出的金額卻從2010年的66.97億元猛增至81.55億元。在支出大幅增加的情況下，中信重工2011年經營活動現金流淨額為-5.59億元，相比2010年淨減少12.12億元。

實際上，中信重工經營活動現金流漸趨緊張並非一朝一夕。2009年和2010年，公司經營活動現金淨額分別為8.50億元和6.53億元，已經呈現負增長的狀態。

「現金流是反映公司銷售情況的硬指標，審計機構查賬是以收款憑證來確認公司完成的銷售額。」業內會計所審計師指出，「經營現金流為負，說明公司回款方式和經營狀況出現異常。」

相反，投資活動產生的現金流量淨額在2011年一舉扭虧，實現14.98億元，為近三年中唯一的正數。然而這一賬面盈利也並非投資收益獲得，而是得益於公司2011年收回投資的現金23.62億元。

上市前夕突然收回的巨額投資現金，原本投於何項目，為何突然撤資？有會計人士在接受記者採訪時表示，此舉更說明該公司的財務狀況十分緊張。

時代週報記者6月5日致電中信重工董事會辦公室，對方稱目前處於靜默期，不方便回答有關問題。

高額負債風險

負債是為了經營，不過一旦每年新增借款只夠支付之前的借款利息時，負債則成了負重。

2011年中信重工共計取得借款收入為31.57億元，而其僅償還債務支付的現金金額就達到33.27億元，其債務壓力由此可見一斑。

中信重工2009年、2010年和2011年年末負債合計分別為98.07億元、97.37億元、94.08億元，資產負債率（母公司）分別為82.49%、77.89%和73.83%。數據表明，其資產負債率較高，總體負債規模較大。

2009年、2010年和2011年年末，中信重工合併資產負債表中流動比率分別為0.73、0.85和0.91，速動比率分別為0.51、0.65和0.63。招股書稱報告期內流動比率和速動比率均較低，主要是由於報告期內公司的流動負債佔負債總額的比例較高所致。

2009年起連續三年年末流動負債佔負債總額的比例分別為92.62%、88.68%和86.58%。短期負債是中信重工主要的債務融資方式。

短 期借款是公司負債中比重較大的項目之一，2009年、2010年和2011年年末，短期借款分別為27.46億元、20.83億元和20.91億元，佔相 應期間負債總額的比例分別為28.00%、21.39%和22.22%。應付賬款中，一年以內賬齡賬款為16.10億元，佔比72.98%。

業內觀察人士認為，通常情況下，一家公司的流動比率低於2意味著其可能面臨償還短期債務的困難。並且中信重工的主營業務產品的銷售回款週期比較長，過低的流動比率將其債務壓力暴露無遺。

招股書中披露，2009年起連續三年公司財務費用分別為2453.37萬元、5375.82萬元和16597.20萬元，主要為利息支出。

中信重工在招股書中坦言，公司較低的流動比率和速動比率以及較高的資產負債率需要通過本次股權融資加以改善。

事實上，去年年底，市場就傳出中信重工上會的消息。當時中信重工預計發行不超過8.8億股，據測算，其融資規模約在60億元，半年後融資規模縮水近20億元，但似乎仍不失其年內最大IPO的「寶座」。

機制問題阻礙

中信重工的歷史可以追溯到「一五」時期，最初的洛陽礦山機器廠曾是「一五」國家156項重點項目之一。然而直到「十二五」時期中信重工仍未能與歷史完成徹底切割。

改組前，中信重工的前身中信重機曾為洛軸集團在工商銀行（601398）的貸款提供擔保，招股書稱：「目前該擔保金額為4.08億元。」存續企業中信重工繼續承擔連帶保證責任。而洛軸集團現已進入政策性破產程序。

洛陽市政府從2005年至2010年間多次召開協調會解決中信重工為洛軸集團提供擔保事宜，據悉其已同意化解中信重工對洛軸集團的擔保風險。目前中信集團已出具承諾：「若出現中信重工需為洛軸集團在工商銀行的借款承擔擔保責任的情形，中信集團將代為履行償付義務。」

有機構人士表示，雖然這筆擔保因為有大股東的支持不會對中信重工的經營構成重大不利影響，然而對一個瀕臨破產的企業提供如此高額的擔保，令投資者對中信重工管理層的戰略眼光頗有疑問。

「更令人生惑的是，這一長達6年多的擔保至今才得以解除，是否意味著中信重工擔保能力出了問題，無力按約定履行責任。」上述人士補充道。

管理機制的問題則暴露於海外。2007年，中信重工澳大利亞辦事處錄用了美卓（澳大利亞）公司的前員工，而這些員工涉嫌複製、濫用了後者的機密信息，侵犯版權並違反了其與美卓的僱用協議，對方將中信重工列為共同被告提起訴訟。

法院2010年判決中信重工支付2000萬澳元，約合人民幣1.23億元。另外還有約350萬澳元的費用可能需要支付。兩者合計增加當期營業外支出14.59億元，減少當期利潤總額14.59億元。

中信重工雄心勃勃的海外擴張計劃經此一役而暴露了其鬆散的管理機制。一個海外辦事處員工的聘用竟然捅出逾億元的大窟窿，而2010年該公司的全部淨利潤僅6.53億元。

業內有一種說法是，中國70%的原煤開採機器都是由中信重工提供的。然而2008年中信重工一度頻頻遭到客戶退訂，甚至一度擱淺其於北京奧運前夕上市的計劃。

業內人士認為，宏觀經濟下滑和房地產市場的低迷給煤炭、鋼鐵、水泥等企業帶來了沉重的經營壓力，基礎工業企業的收縮減產，未來將給中信重工帶來更大的業績增長壓力。

山西焦煤「殺豬」調查：政府無形之手隱現

http://www.21cbh.com/HTML/2012-6-15/2ONDE3XzQ1NDY2OQ.html

「山西焦煤那麼賺錢，能做殺豬這事？」昨日（6月14日），山西一家知名企業的人士在聽到山西焦煤涉足「殺豬」行業消息時，向《每日經濟新聞》記者表示。

日前，山西焦煤傳出與河南雙匯合作建設生豬屠宰加工項目。在煤價一直下行、煤企日子不好過的當口，山西焦煤「殺豬」讓人難免與目前的焦煤行情走弱聯繫起來。

「煤炭企業是資源型企業，目前行業暫不景氣，但總體盈利狀況還不錯，沒有像鋼鐵行業那樣大面積虧損。」生意社煤電行業分析師李倩認為，山西焦煤此舉更多應是「政府行為」。

牽手雙匯

據媒體報導，6月11日，山西焦煤集團與雙彙集團簽訂合作協議，雙方將在太原陽曲縣開工建設生豬屠宰加工項目，計劃年屠宰生豬200萬頭，加工肉製品10萬噸，銷售額將達30億~40億元，項目力爭一年內建成投產。

日前，雙彙集團副總經理劉金濤在接受媒體採訪時評論稱，這是「肉老大」和「煤老大」的強強合作。他同時表示，這次合作完全是河南和山西省政府「牽線搭橋」。

山西焦煤「千億」企業的名頭並非虛有。公開資料顯示，山西焦煤是中國目前規模最大的優質煉焦煤生產企業和煉焦煤市場主供應商，是全國第二家煤炭產量過億噸、銷售收入超千億元的「雙億」級煤炭企業。

昨日，《每日經濟新聞》記者致電山西焦煤集團辦公室主任曹大軍，他表示目前並不清楚此事。記者通過多種方式聯繫山西焦煤集團其他負責人，均未得到有效答覆。

山西焦煤集團官網 「新產業」頁面顯示，山西焦煤將超越煤業發展金融、物流、文化等現代新型產業。目前來看，山西焦煤涉足行業早已比較多元化。

涉「豬」成風

據悉，目前的焦炭行業的確不景氣，高庫存、需求低迷導致煤價「跌跌不休」，而且沒有轉好的跡象。

「主要是目前的煤炭市場尤其是焦煤市場很低迷，看不到前景，中長期來說今年不會好轉，明年也不好說，」卓創資訊焦煤分析師張敏告訴《每日經濟新聞》記者，「看不到市場利好的支撐也看不到市場回暖的一些跡象。」

張敏認為，山西焦煤加入「殺豬」行業，既與目前的煤市行情有關，另外，山西省政府對畜牧業發展的支持也是原因之一。

從去年開始，殺豬、養豬似乎成了一種潮流，丁磊養豬、聯想養豬、高盛養豬，以及後來像武鋼這樣的冶金企業也加入養豬的行列。東方艾格畜牧行業分析師王曉悅告訴記者，養豬行業「整體利潤水平不高，但是它有個特點，就是利潤比較穩定，走勢比較好。」

王曉悅稱，生豬這個行業不是一個利潤很高的行業，而且存在週期性波動問題，「賺錢的時候賺得比較多，虧錢的時候賠得也比較厲害。」

「鋼鐵業處於大面積虧損的狀態，但煤炭企業還是很賺錢的啊。」這樣的懷疑依然存在。

生意社分析師李倩表示，煤炭企業是資源型行業，存在長期的需求，「只不過目前的需求量小，情況不大好而已。」而且，如果行情不好，限產就可以了，不至於虧損。

政府身影

王曉悅則表示，吸引企業進入這個行業的另一個原因是政府政策的鼓勵。「中國有強大的肉類消費需求，這是一個長期的、穩定的、持續增長的趨勢。政府一直在鼓勵規模化養殖，在這方面也是有補貼的。」

當然，養豬業也有風險。王曉悅分析稱，其他企業進入養豬業的風險主要在於三點：一是資金，二是人才，三是疾病。至於市場週期性波動，王曉悅認為，對於規模化的企業來說，應該能夠承受這樣的波動。

李倩表示，山西煤企涉足「非煤」產業，和山西煤炭重組有關。山西省委書記袁純清曾在民企座談會上表示，「煤企未來也會涉足非煤產業，發展高科技產業。山西的資源型企業要走循環經濟之路，要有脫胎換骨的變化。」

早在2009年，山西煤企投身農業和養殖業的消息就曾出現過。「山西在煤改及重組過程中，煤企大跨度發展農業或文化產業的，背後幾乎都能看到政府牽線、支持。」李倩表示。

新東方退市路徑隱現或私有化

http://www.iheima.com/archives/42831.html

導讀：「大家看《中國合夥人》，本來三個人打架，突然上市了，三個人就和好如初。真的是這樣嗎?絕對不是。」在「第三屆中國民辦培訓教育行業發展高峰論壇」上，新東方教育科技集團董事長兼首席執行官俞敏洪毫不諱言稱，「我到今天還對新東方上市感到後悔。」與以前「後悔上市」「說說而已」頗為不同的是，坊間盛傳，已有P E與新東方密切接觸，洽談「私有化」事宜。

「我一直認為，如果我不上市的話，今天的新東方將會更好。」俞敏洪仍在和上市「較勁」。CFP供圖

電影院裡的燈光褪去後，人們的視線從《中國合夥人》的「新希望」(以新東方為原型)的勵志創業故事，又漸漸回到新東方遭遇「美國證券交易委員會(S E C )調查」、「渾水做空」、關閉教學點……的現實面上來。

「大家看《中國合夥人》，本來三個人打架，突然上市了，三個人就和好如初。真的是這樣嗎?絕對不是。」在「第三屆中國民辦培訓教育行業發展高峰論壇」上，新東方教育科技集團董事長兼首席執行官俞敏洪毫不諱言稱，「我到今天還對新東方上市感到後悔。」與以前「後悔上市」「說說而已」頗為不同的是，坊間盛傳，已有P E與新東方密切接觸，洽談「私有化」事宜。

所謂「私有化」，就是上市公司控股股東把小股東手裡的股份全部買回來，擴大已有份額，最終使公眾公司變為私人公司。在這方面，俞敏洪出手也很快。據公開財報披露，截至20 12年10月20日，新東方高管已經完成3300萬美元的股票回購。緊接著，新東方董事會又授權公司在2013年4月29日至7月31日之間，回購價值最高達5000萬美元的股票。

相比股價1美元左右提出私有化的安博教育，新東方現在20美元左右的股價，對於實際控股股東來說，回購股權價格似乎太高了。而新東方公關人員也照舊語焉不詳，「公司內部尚未提及『私有化』事宜。」

閃爍其詞背後有何深意?俞敏洪究竟想不想、能不能讓新東方私有化?

「大而美」的破滅

6月6日上午，烈日炎炎的廣州，南都記者來到五山路華晟大廈的新東方報名點，現場只有一名前台人員，沒什麼人進出。南都記者又來到位於五山科技廣場的新東方校區，該校區緊靠華南理工大學，除了接受諮詢和報名外，還設有上課教室。不過這裡同樣寂靜無聲，走廊上標明為「教室」的幾個房間均關著門，未見有學生出入。南都記者又來到新東方位於城建大廈的V IP學習中心，情況也大致相同。

「寒暑假的時候才是旺季。」一位新東方員工向南都記者表示。不過，物業租著，人員雇著，電燈開著，分分秒秒都是錢。作為一家在美國納斯達克上市的企業，新東方(N Y SE：ED U )的財務狀況自上市的那一天起，便暴露在所有人面前。成本與營收上的變化，人們都看在眼裡。潮起潮落，冷暖已不只是自知。

4月24日，新東方公佈的2013財年第三季度(2012年12月-2013年2月)財報顯示，淨利潤2800萬美元，同比增加25%。而此前一個季度新東方剛剛經歷了虧損，利潤為-1577萬美元。作為扭虧為盈的代價，新東方董事會主席兼CEO俞敏洪表示，當季共關閉22個教學中心，同時新開11個學習中心，累計裁減了1200名員工。

大幅收縮戰線，這像是對資本市場盈利要求所作出的妥協。而事實上，新東方收縮之前的大擴張，也是另一種性質相近的妥協。

新東方官網資料顯示，截至2012年5月，新東方在全國49個城市設立了55所學校、7家產業機構、32家書店以及600多家學習中心，累計培訓學員近1300萬人。但「僅僅是過去的4個季度，新東方就開設了238家學習中心。單季的學校數量增長超過40%」。長期關注教育產業的分析師李瑩用「非常恐怖」形容新東方的擴張速度。

顯然，新東方曾希望通過快速擴張，做大整體銷售額，從而擴大市場份額，提升整體的經營利潤，取悅資本市場。但不想適得其反。

「以前新東方大班可以做到400-500人的規模，開班的成本僅為3000元左右，差不多是中小機構的一半。但現在，市場需求變了，大班能做到100-200人的規模就很了不起了。」新東方講師馬華(化名)說，學生越少，老師、房租的單價成本就越高，利潤自然就被攤薄。

俞敏洪事後總結說，新東方新近開了200多個教學點，「過去十九年只開了500個教學點都不到，大家想想增加了多少租金的投入以及人員的花費?大家馬上可以看到它給新東方帶來的後果是什麼。從前年的下半年到去年的上半年，新東方一正一反虧損四個億人民幣，當然整體上新東方還是賺錢的，但如果沿著這個方向持續走下去，新東方三年就被折騰完了。所以，發展並不等於『大就是好』。」

「教育是長期的事，盈利是短期的事，兩者本身就是相違背的。」談及為業績而擴張，又因業績而收縮，北京大學金融與產業發展研究中心秘書長黃嵩向南都記者表示，這種壓力很大，還會導致教育質量、培訓質量或公司產品的質量下降。

同時身處於教育行業和資本市場中的新東方，如何調和兩者之間的矛盾?不止新東方，很多已上市或想IPO的國內教育機構都會遇到這樣的問題。如何解決?在新東方高管的相關言論中，出現頻率最高的當屬俞敏洪常掛在嘴邊的「後悔上市」。

那麼，有「後悔藥」嗎?有，私有化。

後悔上市

「新東方上市，帶了一個好頭，也帶了一個壞頭。」在2011年3月的「首屆中國民辦培訓教育行業發展高峰論壇」上，俞敏洪由新東方上市後的種種變化談起，深刻反思了當前民辦教育存在的諸多問題。業界普遍認為，當時新東方已上市數年，俞敏洪看透了其中的利與弊，於是「語出驚人」。但實際上俞敏洪口中的「後悔上市」對於新東方人來說，早已是舊聞。

「新東方上市對整個集團影響都挺大的。」曾在重慶新東方工作的趙先生告訴南都記者，新東方上市後不久，自己去北京集團培訓時就聽老俞在大會上提到，對在納斯達克上市感到非常後悔。

南都記者多次撥打俞敏洪手機，一直無人接聽。此外，新東方集團執行總裁陳向東也以「對外發佈信息、觀點有嚴格的把關程序，需走公關途徑」為由，婉拒了採訪。南都記者聯繫新東方公關部門，相關負責人表示暫時安排不了俞敏洪接受採訪，並建議從俞敏洪及新東方其他高管的公開言論中尋找答案。有意思的是，由所謂「高管言論」所構成的「答案」，瀰漫著矛盾的氣氛。

新東方內部人士透露，此次V IE結構調整最早是由俞敏洪主動提出，理由是「這10位老股東已經淡出，如果繼續維持原有股權結構，可能給公司在年檢、簽署協議、管理賬號等方面帶來不便」。從新東方歷年年報可知，這11位原始股東除俞敏洪外，都已不再出現在上市公司的股東欄中。而從2011年11月到2012年5月，10位離職股東先後簽字完成轉讓，公司也完成相關登記。

儘管新東方方面強調，V IE結構調整是在幫助境外新東方的股東，加強對新東方的控制。但是，「對於V IE結構的上市公司，董事局席位的調整事關重大，它可以影響『控股合併』等事項。」某外資會計師事務所合夥人黃敏(化名)告訴南都記者，或許，SEC更擔心，V IE股權由俞敏洪一人掌控後，是否切斷V IE與海外上市公司的聯繫，只取決於俞敏洪一人。11個股東至少能夠起到互相制衡的作用。

據說，S E C當時把新東方查了個底朝天，調查員飛到北京若干次，將新東方歷年來涉及股權的幾千份合同全部翻譯成英文;拆走了高管的電腦硬盤，將其中文件全部拷出來。郵箱裡的電子郵件也全部打印出來，哪怕是已刪除的郵件，也要用特殊的手段恢復，俞敏洪個人郵箱裡三萬多封郵件，調查人員每封都看了。

「這其實跟當時的大環境也有關係。」黃嵩解釋，其一是馬云的支付寶V IE事件，「美國人會覺得名字響噹噹的馬云上過《財富》雜誌，應該算是中國最具代表性的企業家了，最後都做出這樣的事情來。他們會想，你新東方是不是也想做這樣的事情?」其二，馬云提過這是個「潛規則」(指V IE協議控制)，於是當時出現了很多說法，諸如V IE不合格不合法之類。這樣一來美國的投資者也好，監管機構也好，對V IE三個字自然談虎色變。「結果新東方在這樣的背景下進行V IE結構調整，加上俞敏洪天天喊上市後悔，SEC豈能不緊張。」

新東方高管也曾多次公開發表言論稱，「V IE事件，新東方與支付寶是兩回事。」但在美國人看來，V IE就是中國公司赴境外上市的主要手段，細節的差別，他們並不在意。

走鋼絲的人

新東方並未對這次V IE調整的目的、流程以及操作進展發佈過任何上市公司公告。但是，俞敏洪不知道的是，V IE結構調整早就被做空機構渾水公司盯上了。

2012年7月18日，做空機構渾水公司在網站上發佈了一份近百頁的研究報告，指責新東方刻意隱瞞加盟店信息、營業收入財務造假、稅收減免不合理，以及審計出現漏洞等，新東方股價再跌35%。

儘管新東方很快做出回應，股價也逐漸回漲。但是，俞敏洪事後承認，關於民營教育機構的身份問題，渾水算是抓到「關鍵」了。

渾水認為，新東方V IE結構下持有的學校事實上為「國有資產」，不應該被併到表內，如上海楊浦和北京海淀兩所，其在學校經營終止時資產將收歸國有。並且，新東方的收入具有營利目的，也不能享受營業稅的免稅優惠。

值得注意的是，「V IE結構的公司一般在境內投資設立一家外商獨資企業，為國內經營實體企業提供壟斷性諮詢、管理、軟件等服務。國內經營實體企業將其所有淨利潤，以『服務費』的方式支付給外商獨資企業。外商獨資企業再把資產、收益輸出到境外離岸公司。」黃敏給南都記者解釋，這一模式下的國內經營實體通常是輕資產公司，但是「北京新東方」卻是典型的重資產，「新東方如何將700多個教學點的資產、收益輸入到外資公司」這才是問題的所在。

黃嵩認為，我國的教育機構屬於非營利機構，新東方是搞培訓的，自然也屬於教育機構，那你賺錢要從何說起?另外就是辦學資質的問題，這些內容都處於混沌狀態，官不查民不究，但真要較真起來，根據國家相關法律還是會有問題的。因此，渾水報告提到的一些內容，確實和中國教育培訓行業的相關規定相左。加上中美之間的信息不對稱，美國的投資者對新東方產生疑惑和擔憂很正常。而因為混沌狀態的存在，俞敏洪也沒法很明確地一一回應。

無巧不成書，模糊的V IE和模糊的中國教育行業政策都落在了新東方上。兩者相疊加，上市後的新東方就像是走鋼索的人，停在半空中。

無解矛盾體

「至誠至性的俞敏洪」和「要求業績不斷增長的上市公司」之間，碰撞出了最大的矛盾體。《中國合夥人》上演後，一些離職的新東方員工們紛紛在微博上發表自己的觀後感。趙先生在新東方的職業生涯正好橫跨了新東方上市的時間，他說，上市後公司對員工工作的要求開始變得不一樣了，會更多以財務為導向。「在上市之前，我情願加班到四五點，哪怕通宵，我的心裡都是非常愉悅的。在上市之後，雖然收入有提升，但感覺一切工作是為了完成報表、迎接審計、追求利潤，和我當初選擇新東方的出發點不一樣了，所以後來我離開了。」

曹茗(化名)是在新東方上市才入職的。在她的回顧中，關於理想的部分很少，職業和收入的部分佔了大多數。「離開新東方是因為個人發展因素，另外工資和待遇越來越差了。」目前曹茗和朋友開了自己的培訓學校。在她的口中，新東方就是個公司，而且是個企業文化不怎麼讓她滿意的公司。「單純就是『你來上課，我給你課酬』，簡單的利益關係。」

一位不願具名的同樣在杭州的前新東方員工回憶起與俞敏洪見面時的情景，「老俞是個特別好的人，當時他到杭州新東方來視察，給全體員工做了一場培訓。那天剛好是我的生日，我們校長把這件事告訴了老俞，結果他滿場找我，還主動過來和我合影。」她覺得俞敏洪不只是一個教育家，也是一個很成功的商人，但同時又有一種特別質樸的感覺。

不過從追求業績的角度，新東方還是有讓她「不舒服」的事，例如「續班率」與績效掛鉤。「比如有個學生在我這上了『托福80分班』，這一期上完了他覺得效果還不錯，還想再往上衝90分，就再報一個『90分班』，這樣叫續班率。」她直言，這是自己和同事們比較反感的的事，拿來做業績考核的話，相當於強迫學生續班。

馬云進行V IE結構調整，目的是讓支付寶順利拿到國內支付牌照，結果搞得SEC「草木皆兵」。俞敏洪的V IE結構調整，業內評價為「鐵肩擔道義」，卻落得股價大跌。如果看到員工對新東方和阿里的不同評價，不知道出了名「講義氣、重情義」的俞敏洪會問作何感想。

誰為私有化買單

倘若新東方私有化，所有賬目就不必公開在投資者面前，也不會受二級市場左右。俞敏洪可以按自己的意願和步伐來長期發展教育事業，也能給「後悔上市」一個交代，一舉兩得。

「希望走私有化道路的公司一般有兩種情況，其一是公司股價很低，時機正常，於是就私有化了，主要因為便宜。另外一類是想進行重大戰略轉型，但是公開市場不認可，或者對轉型能否成功心存疑慮，轉型會受很多牽制，那麼就選擇走私有化道路。」黃嵩指出，這些公司雖然私有化了，但未來還是想爭取再上市的，這樣投資者也好獲益。但是新東方的情況不一樣，俞敏洪是不想上市，或者他認為教育這個行當不適合上市。

2012年2月21日，阿里巴巴私有化B 2B公司一事正式落實。阿里巴巴集團董事長馬云親自發佈郵件，對此作出詳細解釋。內裡有這樣一句話，「只有敢於放棄今天的成功，才能取得更上層樓的發展。」緊接著，有關阿里巴巴整體重新上市的聲音便不絕於耳，對此馬云亦從不否認。

如果私有化不是為了調整再出發，又有誰願意為新東方的私有化買單?博威資本董事總經理於向東給南都記者分析，從某種程度上說，「私有化」是股東對自己企業信心的體現。因為，私有化就是股東拿一筆錢把自己的公司買下來，無論這筆錢是多少，首先得拿得出來才行。

關於「這筆錢」，黃嵩則表示，按照常規做法新東方可以引入PE資金實現私有化。但如果新東方的私有化是因為俞敏洪「後悔上市」，而不是為了再上市，那麼PE的利益如何保值增值?「簡單來說，人家都借錢給你了，你靠什麼錢來還他?」

如果不考慮引入投資方，俞敏洪和新東方還能通過自有資金的方式來實現私有化。但黃嵩認為這其中也有難點———只攢錢而不投入再發展，競爭對手們是不會等新東方的，其市場地位將受到影響，上市公司股東利益同樣得不到保障。

從另一個角度看，「V IE結構」調整之後，渾水做空之時，新東方股價暴跌，恰是私有化最好的時機。為何新東方最終沒有付諸實際行動?

競爭來勢洶洶

對於上市公司每年25%到30%的增長指標，俞敏洪自己也說過，「太荒謬了，你不可能要求北京大學每年擴招25%的學生來證明北京大學是成功的吧，對不對?基本上資本市場就是這樣的一個概念，你娶了一個女人，完了這個女人你還甩不掉，但是你必須每年為它增長25%的收入，而且不是因為你愛她而是你被綁住了。」而現實情況是，為完成報表而努力，和員工之間簡單的利益關係，與績效掛鉤的續班率……新東方不得不這麼做，因為就像俞敏洪所說，「被綁住了。」

如果新東方就是這個行業的寡頭，綁住就綁住，又如何?但現實並非如此，有媒體引公開信息稱，中國教育行業2011年年總產值6800億元，新東方2011年營收50億元，僅佔比1%。

博弘教育機構董事長黃博海接受南都記者採訪時表示，中國教育還是有強烈的「學歷印記」，越來越多的公辦學校與培訓機構合作，創辦「國際班」等等，這對新東方的非學歷教育形成巨大挑戰。

而在卓越教育高級副總裁唐俊膺看來，儘管新東方在中國民營培訓業的領導者地位還無可撼動，但隨著學而思、正保、弘成、學大等教育機構赴美上市，大家的差距正逐漸縮小。

新東方不得不面對來自有明顯「互聯網基因」的教育機構的挑戰。誰能斷言，這些星星之火，不會形成顛覆新東方的燎原之勢?「

新東方創業元老之一徐小平給俞敏洪的信中，盛讚學而思是「一家有著互聯網心臟的教育公司」，「所有的營銷和口碑，都是通過互聯網建立，可以說全部免費」，與之相反，新東方投放了大量的媒體廣告，發放了大量的傳單，並且在學校中進行了耗資不菲的推廣活動。

而以正保為例，公開財報顯示，正保遠程教育2012年全年總收入為5210萬美元，而新東方2013年Q 3一季營收就達21847萬美元，兩家公司的體量、規模完全不在同一級數上。但從上市公司投資價值判斷的關鍵性指標來看，正保目前的市盈率約為29.05，市淨率約為4 .176;而新東方目前的市盈率約為27.59，市淨率約為4 .105。———正保的投資價值和成長性優於新東方。

滬江網的崛起則意味著另一種可能：它打破了傳統課堂整齊劃一的模式，更好地推進個性化教育。在滬江網上，學生的每個學習步驟都被記錄下來，生成學習測試報告。截至去年底，滬江網註冊會員目前突破1500萬，日PV (頁面瀏覽量)超過1000萬，移動端用戶達到1500萬。

如何「絕處逢生」

徐小平曾如此評價俞敏洪，「他絕對是一個打不死的人，是一個壓不垮的人。每次你以為他已經走到了絕路上，幾乎不可能回頭，可是他卻每每會絕處逢生。」

這一次，俞敏洪又該如何「絕處逢生」呢?

「我對新東方未來的定位，新東方就是一個內容提供商，以及地面教育商，我不做平台(在線教育)。比如說誰做平台做得特別好，我把內容提供給你。所以你做平台，我來做內容。我們可以通過收購的方式，通過跟他人合作的方式，比如新東方可以提供一個地面平台，你的項目跟我合作，我把你的項目同時開到新東方七百家店。」

新東方本是做英語的，一看別人做數學那麼好，也跟著做。「如果大家一提到數學，想到的又是A機構，又是B機構，這就說明做失敗了。一定要想明白該做什麼，你就只做一到兩件事情。」

以此出發，新東方將在地面教育上實施多元化整合，將規模小、投資分散、沒有競爭力的中小教育機構整合到新東方的棋盤下，盤活存量。那麼，新東方得整合多少家地面教學點呢?以新東方2011財年，憑藉433家教學中心佔有1%的市場份額計算，若新東方將市場份額擴大到30%的壟斷地位，則教學點必須增加12557家。

問題接踵而來，新東方的財力是否能支持上萬家教學點的擴張呢?答案是否定的。財報顯示，新東方現有的流動資產總額為9.8億美元，每個網點的資本化支出(包括新增、維護、升級)在100萬-400萬美元之間，粗略計算，新東方手頭握有的現金僅夠購買幾百個教學點。

一個重要的現實是，新東方現有實業經營以及股市增發獲得的資金流量，並不能支撐大規模擴張所需的資金流量。換句話說，「以往靠資本市場融資助推網點建店的模式已經很難繼續，這個時候已經不僅僅是錢的問題，還有地盤已經被中小品牌佔領的問題。如果說以前是『攻城掠地』，現在則是要轉變成『統一戰線』，要用管理輸出、特許經營的方式，實現輕資產式的擴張。」7天連鎖酒店董事長鄭南雁對南都記者說，從這個角度看，退市反而有利於靈活經營。

或許，俞敏洪口中的「地面平台」就是為了獲得一個更為龐大的融資平台———發展合作店投入的資金都來自合作方，而且新東方還可以對合作商收取品牌管理費。

有了地面教育的龐大基礎，新東方再把內容提供給在線教育平台商。但從另一個角度看，若無資本助推，新東方要想將分散的教育機構聚攏起來，則需極為強大的品牌號召力和內容研發能力。所以，「搞內容還不能自己獨立搞，必須找全世界最先進的技術來搞，這就是為什麼新東方要跟劍橋大學等著名大學成為戰略合作夥伴的重要原因。」俞敏洪如是說。

今年3月，爆出2013財年二季度虧損的新東方傳出消息稱，俞敏洪正在和阿里巴巴洽談，考慮對新東方進行私有化。緊接著，新東方股價連續三個交易日大幅上漲。但對此陳向東卻回應媒體稱，「完全是無稽之談。」到了2013財年第三季度財報公佈時，新東方C F O謝東螢又在分析師電話會議上承認，新東方2012年考慮過退市，稱再IPO並不困難。

而就在不久前的「2013中國民辦培訓教育行業發展高峰論壇」上，俞敏洪仍在和上市「較勁」：「到現在為止，我也認為上市不是新東方最好的選擇……我一直認為，如果我不上市的話，今天的新東方將會更好。」

綜觀「新東方私有化」的言論，揣測的多，落實的少。對於私有化甚至私有化的想法，其實俞敏洪本人未曾提及。

VIE談虎色變

俞敏洪和新東方的故事具有特殊的氣質———草根、曲折，在特定的時間與大環境中，夢想照進現實。實際上，「上市」、「私有化」這類資本市場上的事，只有利益間的糾葛，要求絕對的理性，哪有電影中那麼瀟灑。去年新東方遭遇的「SE C調查」及「渾水質疑報告」這兩枚重磅炸彈就是典型的例子，而例子背後呈現出的「死結」更令人畏懼。

2012年7月11日，新東方宣佈，其已通過簡化「北京新東方」的股權結構進一步強化了公司的企業架構。公開資料顯示，北京新東方是新東方的可變利益實體(V IE)，在股權結構簡化前，主要由11位註冊股東持有。而調整後，北京新東方股權已全部轉移到俞敏洪控制的實體下。

這一動作引起了SE C的警覺。六天後，新東方在四季度財報中稱公司於7月13日收到SE C關於V IE股權變更的調查函。當日，新東方股價暴跌34%。

PE手握大量現金 行業過熱憂慮隱現

http://wallstreetcn.com/node/65197

研究機構Preqin的資料顯示，在連降4年後，今年PE基金手中的現金已經超過7890億美元，自去年12月以來上升了12%。這顯示了PE們由於擔心行業過熱，在槓桿收購大潮之後，正捂緊錢袋。

2007年是私募股權交易最火爆的一年，交易數量達到有史以來最高點，當年的PE公司手中現金量是7690億美元；至2008年這個數字達到了8290億美元，當年伴隨著金融危機的發生，交易數量斷崖式減少了70%。

根據路透社數據，2007年的PE公司完成了價值7760億美元的交易，但是今年這個數字只有3100億美元。

以上數據顯示了自金融危機以後PE公司對於投資行為更加審慎，並且他們也找不到那麼多值得投資的好項目。

同時，機構投資者對高收益項目的渴求加速了PE公司的現金存量的增長。根據Preqin的數據，PE行業今年已經吸引了2790億美元的資金，超過了去年全年數量。2013有望成為PE界史上第四大融資年。雖然還是比2007或2008年少40%，但根據Hamilton Lane公司的觀點，投資者為了節約資金管理費還保留了約2000~3000億美元的「非正式」資金，以備在收購進行時拿出來跟著基金經理投資。據稱，PE基金經理對資金的管理費行業平均約為2%。

騰訊投資58邏輯： 重公司的下一個風口隱現!

http://www.iheima.com/thread-43548-1-1.html
北京時間6月27日晚間消息，騰訊公司在港交所信息披露網站上宣佈，已斥資7.36億美元收購58同城公司(WUBA)19.9%的股份。以下為騰訊披露文件的主體部分：

董事會欣然宣佈，於2014年6月27日，買方(本公司的全資附屬公司)與58.com訂立投資協議。58.com為一家於紐約證券交易所[微博]上市的公司，並會向美國證交會提交關於訂立投資協議的申報。

58.com為一家根據開曼群島法律註冊成立的公司，經營中國最大分類廣告平台。

根據投資協議，買方將向58.com認購及購買若干普通股，而58.com將向若干現有股東購回若干B類普通股，使買方於交易完成後將擁有58.com發行在外總股本合共19.9%權益及58.com投票權益的15.2%(按全麵攤薄基準計算)，代價約為7.36億美元。

這條消息宣佈之後，i黑馬朋友圈迅速被刷屏，無數人開始猜測這一交易的目的，隨後58同城CEO姚勁波發微博稱，整個交易從開始到完成只耗時10天。

姚勁波在接受i黑馬小編電話採訪時表示，談判開始於創業家硅谷之行的接觸，當時硅谷之行，姚勁波和騰訊吳宵光合照之時，吳開玩笑說，或許和他合影會有傳聞的，沒想到緊緊十天後，果然在硅谷行之後搞定了這筆交易。


這透露出一個很重要的信息：雙方至少一個願買一個願賣。而且剛剛上市的58顯然不是太缺錢，但是還是毅然與騰訊結盟，其背後可能蘊藏著更多連鎖的交易，當然i黑馬無意猜測背後交易。

騰訊為何出手58?三大核心邏輯

無論多少投資掮客曾經唱衰過58，i黑馬是一直堅信58的價值所在，這並非i黑馬本人的好惡，而是基於i黑馬個人在今年3月份一篇分析本地消費與服務市場所言，中國的本地消費與服務市場即將在消費升級的背景之下爆發(詳細見本地消費服務市場觀察：困境、機會、挑戰與如何互聯網化一文）

眾所周知本地消費的代表是大眾點評，騰訊差不多也在今年完成了對點評的投資，而在本地服務領域，騰訊顯然是一定想要收購的，58作為這個本地服務領域最大的服務商，顯然成為騰訊目標也就不奇怪了?

為何本地消費與服務市場會成為巨頭爭奪的熱點?顯然不是所謂簡單的因為O2O市場的因素。核心邏輯在於消費服務品牌升級論。

不好意思，這是i黑馬自己提出的論點，詞典上真沒有這個名詞。其實只要觀察淘寶到天貓興起大家就能明白我說的邏輯。

淘寶最初是集市模式，但在08年之後正式升級為天貓，而圍繞著天貓的生態出現了越來越多的個性化淘品牌。

同樣的道理，當一個國家的消費者滿足基本的生活需求之後，對於品牌的追求成為必然，這也是為什麼京東、天貓B2C業務能夠蓬勃發生的根本因素。

同樣這個邏輯也適用於線下，線下最初人類歷史是以集市為代表，後來中國出現類似於線上B2C的百貨，然後圍繞著商業地產出現各種品牌，這就形成了完善的生態。

這個道理也就依然適合用於以58為代表的本地服務業態的商業邏輯，58本質上是當年的淘寶C2C，這個階段基本已經完成，接下來，服務業B2C革命就將來到，58很可能會加快在各大細分領域上游服務力的管控，58高管之前已經屢次透露將圍繞垂直的細分領域展開收購與投資，打開58的分類，你會發現類似搬家、家教、等細分品類可能成為58B2C升級的典型，而這些服務完全是基於人與移動端的服務，不涉及到任何物流。

所以，饒了這麼大一圈，i黑馬認為，騰訊收購的第一個邏輯就出來了，騰訊的微信商業化在以遊戲為代表的娛樂之後，微信公眾賬號為代表的媒體之後，正在逼近第三步，以電影票、外賣、訂餐、團購、打車等領域的本地生活服務領域，尤其是類似於家教、搬家、租房等其實高度需要社交關係和人的純服務，絕對是微信商業化最理想的生態，而致力於開拓更多垂直服務B2C的58無疑是騰訊最理想的合作夥伴，如果大家不信，看看58拿錢後的佈局。

騰訊收購58的第二個邏輯在哪?重公司與傳統公司價值的全面回歸。沒有人會認為騰訊是重公司。過去我們把干傳統「髒活、苦活、累活」的公司稱之為重公司，因為他們都有著龐大的地推，而一直想完成與傳統企業「連接」的騰訊，雖然有與華南城這樣商業地產公司的合作舉動來補齊自己輕公司的舉動，但是動作還是太小。

一個合理的「生態公司」，應該將自己的敏感的觸角伸到各個角度。看看騰訊最近的三大投資：京東、點評、58。他們無疑都是重公司，他們沒有一個不是擁有強大線下隊伍的。騰訊終於意識到，在移動互聯網時代與這些接地的重公司聯盟，才能上接流量用戶，下接產業。這才是移動互聯網時代真正的融合典範。

除此之外，你們只要看看阿里巴巴的收購，大舉的在傳統領域的併購，其實就可以想像，與傳統產業之間的深度融合，是互聯網公司下一波舉動，沒有人願意忽視這樣可能潛藏著的萬億市場，騰訊對58的投資，是互聯網公司對傳統生意價值認可的回歸(當然i黑馬不是說58是傳統公司)。

騰訊投資58的第三個商業邏輯，就是力圖構建「自己的中間頁」。這其實與百度思路一脈相承，所謂中間頁類似於T字形佈局，大巨頭將流量過渡給小巨頭，小巨頭再分給下游的更加垂直細分的領域創業者，一個產業協同分工的生態在中國互聯網開始形成，其實這是一個好現象，巨頭再也不通吃整條產業鏈的價值了，他們在事實上認可了不同的公司對不同產業鏈條的控制，也就是「做多少事，賺多少錢」

仔細分析騰訊，通過京東控制整個電商生態，然後依靠京東再打穿更多細分品類(京東因此會去收購垂直B2C嗎?)，依靠點評去滲透本地生活如餐飲、婚假、外賣(點評果然就投資了餓了麼)，依靠58去滲透本地服務如家教、搬家等(其實打車也算，58對滴滴有興趣麼?，一個T形產業鏈正式形成。

至此這個邏輯形成，所以，我們有理由推斷，中國下一個更大的創業浪潮風口很可能是圍繞著小巨頭之間的更加垂直細分的領域，未來一段時間，基於互聯網與傳統的連接，圍繞著這些「小巨頭」的垂直領域將會湧現更多創業機會，據說58的這筆錢很可能大規模投向這個方向(但也有消息說要去買趕集)，通過這個邏輯我們也有能清晰看出58為什麼要這筆錢了。

好戲才剛剛開始，再等等，或許有更精彩的。

農產品嚴重超賣 隱現底部跡象

來源: http://wallstreetcn.com/node/104635

最近幾個月農產品價格下跌較為兇猛，算的上是宏觀投資領域表現最差的部門，但值得註意的是幾乎所有主要農產品在技術指標上都已經進入了超賣狀態。

知名金融博客the short side of long認為，雖然農產品價格還處在下降趨勢中，但已經快要接近底部。

在Sentimentrader提供的的市場情緒指數中，6中主要農產品中有5種都接近或處在歷史低位。上一次出現類似的極端情況是在去年底今年初，隨後農業指數ETF-ELEMENTS(RJA)在三個月內大漲了16%。不過這並不是說現在已經達到底部，而是意味著形成底部的可能性越來越高。

邯鄲房企集體違約！二三線城市樓市崩盤危機隱現

來源: http://wallstreetcn.com/node/208482

今年以來，浙江溫州和寧波、江蘇南京和無錫、安徽合肥、湖北襄陽、陜西神木等地，已有多家中小房企因資金鏈斷裂，出現開發商項目爛尾或直接跑路現象。本應是銷售旺季的“金九銀十”，這個名單里又多了一個城市，邯鄲。

據《華夏時報》報道，自8月底以來，邯鄲多個樓盤出現停售，且不斷湧出的爛尾樓，目前邯鄲市已有金世紀家園、富匯豪庭等多個項目停工，開發商不知去向。

“一方面受邯鄲開發商集資借貸的影響，邯鄲當地人都人心惶惶，陷入觀望，另一方面，由於集資事件牽涉的當地開發商太多，很多房企都在自謀出路，根本無心賣房。”對當地樓市十分了解的業內相關人士劉渺對《華夏時報》記者表示。

“停售也是迫不得已，現在邯鄲很多人都不敢買房了，因為很多開發商都有民間集資，購房者怕他們像其他跑路的開發商一樣，拿著預售款跑路。”邯鄲某知名項目售樓處工作人員表示。

已盛行近10年的河北邯鄲房地產民間集資大潮，在今年終於暴露危機。當地龍頭開發商金世紀地產董事長史虞豹兩個月前跑路後，至今下落不明，這一事件推倒了邯鄲當地多個開發商集體違約的多米諾骨牌。

據《華夏時報》記者調查了解，邯鄲當地多個開發商以年息20%甚至30%的高額利息為誘餌，短短數年間集資數十億，將這些資金支付土地出讓金或作其他用途。當不斷加速的圈地、融資戲碼遭遇樓市下行的困境時，這些開發商無法繼續這場豪賭。

據《華夏時報》記者整理統計相關數據顯示，邯鄲目前有數十個開發商、約300個房地產項目，其中進行民間融資的至少超過半數，僅以目前遭遇債權人追債的開發商計算，其融資總額就已經超過60億元，若算上其他開發商，涉及違約的融資總額度恐超過百億。

與房價堅挺的一線城市不同，像邯鄲、以及華爾街見聞網站曾報道過的溫州等這類二三線城市房地產企業違約現象尤為嚴重。

據人民網引述一位地方銀監局人士稱：“現在房地產風險主要集中在二三線城市，狀況確實非常糟糕，主要是空置率很高，今年以來，按日均銷售量來看也很低。當企業出現貸款逾期或不良，銀行收回了一些企業用於抵押的商品房，但是在目前市場環境下根本處置不了，這給銀行也帶來了很大的風險隱患。”

數年來罕見的房價集體下跌也為增加了開發商的壓力。國家統計局公布的數據顯示，8月份70個大中城市中，新建商品住宅和二手住宅價格環比上漲的城市個數均為1個，下降的城市個數分別為68個和67個，環比房價上漲城市只剩廈門一棵“獨苗”。

並且值得註意的是，住房庫存持續增長。統計局的數據顯示，最近5個月，全國商品房竣工面積仍在不斷增加。這也意味著，如果市場銷售沒有出現根本性好轉，房屋庫存指標有繼續攀高的可能。

按照正常的邏輯，在一個城市中，庫存規模維持在8-12個月的去化周期，屬於正常水平。但在銷售低迷的當下，很多熱點城市的去化周期遠高於上述警戒線。

根據統計，截至8月底，全國35個城市新建商品住宅庫存總量為26931萬平方米，環比增長1.3%，同比增長22.6%。庫存再攀新高，依然面臨“壓力山大”的窘境。35個城市新房去化周期為17.5個月。其中，溫州新房去化周期達到47個月。貴陽、天津、西安、煙臺等城市，同樣面臨庫存難以消化的窘境。

雖然近期樓市及信貸政策均有松動趨勢，但顯然力度和速度均受到控制。漸進式的放松對市場心理的恢複效果也是有限的，市場複蘇所持續的時間也依賴後繼信貸的支持。中原地產首席分析師張大偉表示除非出現信貸政策的實質性放松，或類似“四萬億”的投資政策出臺，否則房地產市場難以真正複蘇。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

左翼聯盟崛起 希臘退歐風險隱現

來源: http://wallstreetcn.com/node/209395

反對緊縮的左翼聯盟Syriza在最新的民調中遙遙領先，引發了市場對於該國前景的擔憂。希臘股市周二重挫4.2%，2014年以來首次跌破1000整數水平。

希臘十年期國債收益率6個月以來首次突破7%，雖然和歐元區危機當時的30%相比還相距甚遠，但是歐元區經濟前景黯淡使得希臘內部退歐的呼聲再次重現。

最新公布的一份民意調查顯示，反對緊縮政策的左翼聯盟Syriza目前的支持率遠遠領先其他政黨。如果現在舉行大選的話，Syriza的支持率將達到26.7%，遠高於執政黨的20.2%。

雖然目前並非希臘官方的選舉年份，然而希臘政黨的歷史證明提前大選從來不是一件新鮮事。如果Syriza成功當選為執政黨的話，希臘的政策方向將出現重大變化，退出歐元區也將再度成為可能。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

俄遠東最大金礦或破產 援助財團隱現政府身影

來源: http://wallstreetcn.com/node/210515

現貨黃金價格本月延續跌勢刷新4年半新低不僅使得交易員們大傷腦筋，金礦主們也感覺到了巨大的成本壓力。根據Siberian Times報道，俄羅斯遠東地區最大金礦Petropavlovsk正面臨3.1億美元的債務違約風險。

Petropavlovsk旗下的先鋒金礦在2013年黃金產量達到314850盎司。公司創始人Eton-educated Peter Hambro在四年之前黃金高位之時，身價一度高達30億美元，現如今則大幅縮水到6000萬美元。

Petropavlovsk在其官方聲明中表示：

公司正在和債權人、優先資金出借人和第三方代表進行磋商以解決明年2月即將到期的可轉債債務問題。一切可能的選項都在考慮範圍之內，但是至今為止，還沒有達成實質性的協議。

而根據financial plight報道：

Petropavlovsk2013年減產4%至741000盎司，2015年的目標產能則是625000盎司。2014年上半年公司大幅削減88%虧損至9500萬美元，但是依然未能扭虧為盈。

前普京副總參謀長、現任Altera Capital合夥股東Kirill Androsov所帶領的財團有意收購Petropavlovsk。該消息一度推升Petropavlovsk股價大漲20%。

無論公司的最終結局如何，創始人Peter Hambro已經很難避免地位被股東債權人所替代的命運。有意思的是，消息人士稱俄羅斯參議員Maslovsky將入主公司擔任CEO。多多少少和政府有牽連又使得市場猜測其他俄羅斯金礦是否都會最終面臨同樣的命運。

以下是2013年末金礦公司的平均價格成本：

 

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

富士康挺進電動車背後隱現特斯拉

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2014-12-31/887679.html

本報記者 周開平 廣州報道

王傳福轉型做新能源汽車已經甩開3C產品代工企業幾條街，深圳同城的“老對手”臺灣富豪郭臺銘很著急，也在12月21日正式宣告進入新能源汽車行業。

不過，郭臺銘首先涉足的是銷售和售後服務。當天，在香港上市的豪華車經銷商集團和諧汽車發布公告，引入郭臺銘的臺灣鴻海集團為第二大股東，以合作拓展電動車業務。

富士康方面對此沒有發表置評，相關人士在12月29日對21世紀經濟報道記者稱：“具體情況我們還不能透露，因為涉及投資的相關業務和戰略都將由投資部來發布。”

郭臺銘早就在布局汽車產業，今年9月3日的第二屆晉商大會上，他宣稱要在山西投資50億元搞電動車，被外界猜測可能是代工特斯拉。

“代工大王”郭臺銘背後的汽車鏈條逐漸顯露，據21世紀經濟報道記者了解，郭臺銘作為第二大股東地位擁有的和諧汽車，與特斯拉在中國的銷售有合作關系。特斯拉相關人士對此沒有否認。

富豪看上小經銷商？

總部位於河南鄭州的和諧汽車於2005年成立，並於去年6月13日在香港上市，但依舊在業內沒有多大名氣，很多人都沒聽說過。創始人馮長革用8年時間，將和諧汽車的門店數量擴展至25家。

據和諧汽車發布的2014年半年報顯示，上半年實現了收入50億元，同比增長36.8%；其中，新車銷售收入約44億元，增長32.7%；售後服務收入約為5.7億元，增長79.7%。

作為豪華車和超級豪華車的銷售和售後服務商，和諧汽車上半年新車銷售9940輛，較去年增長41.1%，遠遠超過中國豪華汽車市場26%的增長率，但凈利潤只增長10.7%。

中國豪華車終端市場進入了“寒冬”，賣車不但不賺錢，甚至虧錢，已經成為業內普遍現象。有寶馬經銷商表示，買一輛車要虧3萬元。和諧汽車盡管銷售勞斯萊斯、法拉利等十三個豪華和超豪華品牌，但以銷售寶馬為主，今年上半年寶馬銷量為 8711輛，占整體銷量的88%。

不過，和諧汽車在上市前後，快速擴張了門店數量。2012年一年由此前9家門店擴張到22家，截至今年上半年，和諧汽車汽車銷售、售後網點總數為61家，其中4S店40家，綜合售後門店21家。

汽車“門外漢”郭臺銘就在此時進入。郭臺銘旗下鴻海的全資附屬公司認購1.29億股和諧汽車股份，認購價為每股4.73港元，總額為6.09億港元。

郭臺銘葫蘆里賣的什麽藥？據和諧汽車發布的公告，“認購事項可為本集團與投資者的未來合作鋪路。本公司正持續發掘汽車行業的商機，包括拓展業務至電動車業務。”

特斯拉才是真實目的？

從目前的數據看，和諧汽車以銷售傳統燃油車為主，電動車只是未來預期發現方向。年盈利只有5億多元的和諧汽車，有什麽秘訣吸引了財富已經突破60億美元的郭臺銘青睞？

和諧汽車發布公告稱，“憑借投資者的強勁技術、研發及制造實力及在電子領域的經驗，認購事項為本集團、投資者及鴻海的戰略合作建立基礎，使本集團能夠鞏固其在中國豪華及超豪華汽車業務的龐大經銷網絡及專長，同時拓展電動車業務”。

根據上述公告，戰略合作似有三方，而且一方具有較強研發和技術。鴻海與新能源汽車主要零部件沒有產品和技術上的交集，郭臺銘的鴻海主要從事電腦、通訊及消費電子 (3C)產品的制造及銷售，提供3C相關零部件如底板連接器、板對板連接器、插卡連接器、線對板連接器、有線產品及其他零部件等。

在和諧汽車2014上半年報里，發布的幾大戰略中其中一條是，“積極的新能源汽車發展戰略”。據和諧汽車公布，“已與美國一家著名的電動汽車公司在售後服務領域展開合作，截至目前北京、上海、杭州等地合作門店已開業運營，其他多個城市合作門店也在建設當中，並將陸續開業運營。”

業內人士猜測，這家公司可能是特斯拉。特斯拉在中國的服務網點，最先布局的就是北京、上海、杭州。不過，12月29日特斯拉方面對21世紀經濟報道記者稱：“目前這方面還沒有相關信息發布。”

郭臺銘和王傳福是深圳歷史上最有名的“冤家”，作為電子產品代工企業的競爭對手，雙方的較勁在過去十多年一直沒有消停。被王傳福稱做“富人玩具”的特斯拉，正是郭臺銘所看好的新能源汽車品牌。富士康作為特斯拉的供應商，為特斯拉提供了最受IT人士喜歡的17英寸觸摸中控屏。

可能是因為與王傳福的恩恩怨怨，郭臺銘特別關註汽車行業，將汽車電子產品確定為富士康未來優先發展的七大產品之一。為了搶占特斯拉未來增長的銷量，他計劃在美國建立屏幕廠。

今年早些時候，特斯拉CEO馬斯克在股東大會上表示，正與鴻海集團擴大雙方的合作關系，借此提高特斯拉轎車產能。外界猜測鴻海集團可能協助特斯拉進行組裝。

隨後的9月3日，郭臺銘在太原出席第二屆晉商大會時表示，將在山西投資超過50億元，發展電動車產業。富士康相關人士確認郭臺銘有過相關表態，但對此沒有置評。

做配套並非郭臺銘的終極目標，在今年早些時候鴻海集團的股東會上，他提出了另一種方案：鴻海自己制造電動車，價格會很便宜，在1.5萬美元以下。

不過，做代工出身的富士康，內部有強烈的“工廠基因”，很難憑借自有實力完成汽車的研發、技術儲備。富士康可以生產蘋果，但研發不出蘋果。有業內人士猜測，也不排除郭臺銘采取代工和自主兩種方案並行的方式。

郭臺銘對“走出工廠”的很多方面都有興趣，他多次啟動包括電商在內的銷售戰略。其已經入股的和諧汽車，已經和華晨寶馬公司簽訂了之諾電動汽車合作協議，在營銷、租賃、售後服務等方面展開合作。另外，同時與寶馬中國簽訂了i系列電動汽車合作協議，在營銷、備件、信息、售後等方面展開合作。(編輯 何芳)