神奇的神奇隊長 by 阿梅
來源: http://www.hunghuk.com/2015/01/07/%E7%A5%9E%E5%A5%87%E7%9A%84%E7%A5%9E%E5%A5%87%E9%9A%8A%E9%95%B7/
「神奇、頂級、超卓」，呢句浮誇的描述，唔喺人人carry到，但利物浦傳奇球星謝拉特絕對是襯得起的少數人物。
神奇隊長宣布將在季尾離開效力長達17年的母會，作為利迷當然覺得傷感。神奇隊長之所以神奇，除咗因為經常能在賽事中射入神奇入球之外，他對球會的忠誠，在現今球壇也可視之為異數。
在今天功利的社會，合約幾乎等同廢紙。出名以金錢掛帥的球圈，當然不會例外。只要錢夠多，什麼承諾都可以隨便推翻。昨日才誓神劈願說如何愛惜舊球會，今日又可改口說終於能加盟夢想的新球會。像謝拉特這種癡心情長劍，特別容易討人喜愛。即使去年意外把聯賽冠軍「跣」走，球迷對他依然不離不棄。想起當年摩連奴曾批死謝拉持留在利記是浪費時間，不幸地，老摩算是批中了。問題只是，成就是否只能以獎杯的多寡來衡量？受人敬仰不算得上是一種成就嗎？
回報是衡量成敗唯一準則
球壇究竟如何，我不敢肯定，但在股票市場，回報看來是投資者用來衡量成敗的唯一準則。即使投行今天說這、明天說那，大家都無所謂，最緊要有錢搵。諴信不值錢，還談什麼操守呢？不久前，大夥兒還說A股是伊波拉病毒，今日則大力推介，仿如發現稀世珍寶。在現今的股票市場，長情好像是種罪行。
今日大圍分析一致認為A股將繼續上升，並大幅跑贏H股，我就偏信港股更佳。當坊間全線看好醫藥股、科技股，我就偏要在低殘的濠賭股、商品股上動腦筋。不是博出位，而是跟風註定平庸，倒不如買盈富基金好過，何必浪費腦汁？
信報專欄《財經DNA》作者
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神奇隊長.
【隊長熱線】推介三本金融史書籍 名人堂
來源: http://investhof.blogspot.hk/2015/01/blog-post_11.html
網友Sui Shing Lung問：
你係講英鎊退出歐洲貨幣機制？BTW有冇金融史書介紹？除咗The
Ascent of Money。
閣下的問題謹覆如下：
「黑天鵝效應」的作者塔雷伯 (N. N. Taleb)在訪問時曾表示，他請助手時，除專業知識外，最註重是應聘者對金融史的認識，尤其是史上最慘烈的挾倉事件(squeezed)，方能避開一鋪清袋的結局。
近來的瑞郎風雲，就是好例子，五分鐘內大量戶口氣絕身亡，全無任何反應和逃生的機會，應驗了資深交易員語重心的勸告：無限大的錢，乘以零，還是零。不懂如何應對「黑天鵝事件」，投機的時間夠長，一鋪爆倉或極重創的機會將會極大。
特此推介以下書籍：
(陸譯簡體：1907完美風暴︰1907大恐慌和金融危機的根源 布魯納‧布魯納 肖恩‧卡爾)
李佛摩（Jesse Livermore）沽爆華爾街一舉成名之役，要摩根派人傳話，希望他能本著愛國之心，停止造淡，就是發生在1907年。當日市場資金枯歇，買盤全無，無法止蝕，好友全滅。
成因是有銀行挪用資本，炒賣股票出事，引發銀行擠提，股市暴跌。看過本書，你會發現「理財產品」，原來在一世紀前已出現，對引發金融危機，例必「功不可沒」。最近的例子，是2007年的迷債。也會明白，一件看似芝麻綠豆的事情，怎樣會滾雪球般，極速令整個系統崩潰。
When Genius Failed: The Rise
and Fall of Long Term Capital Management
(陸譯簡體：拯救華爾街：長期資本管理公司的崛起與隕落 羅傑‧洛溫斯坦)
當年自稱「炒爆地球」的對沖基金LTCM，一夕滅亡，並拖累華爾街眾大行，一齊蝕到入肉，最終要聯儲局出手打救股市。LTCM的話事人，是一眾資深交易員，外加一羣諾貝爾獎得主，據說是地球上最聰明的精英聯盟，其實是幾十倍槓桿「大註博雞糊」的老散，看錯時，不但不止蝕，甚至不停溝淡的「冒險家」。結果，亞太金融風暴，加俄羅斯債務違約，令這金融鐵達尼極速入水，再被眾大行圍攻光明頂，監生挾爆。
(臺譯：總體經濟的聖杯：資產負債表衰退啟示錄 辜朝明)
一個出口勁到無倫、地價炒上西天，超英趕美，被譽為「東方不敗」的強國日本，如何衰足三十年，怎樣掙紮，都無從復甦的淒慘故事。爆煲前，不論公司和個人，不斷借錢炒樓炒地，結果資產泡沫爆煲後，還債還足十幾年；加上盛平時，人工狂升，生產成本沒法下降，整個國家的產業，完全外流，只剩下不斷老化的人口，和天量的國債。
早看早明白，很可能我們會有幸目睹續集發生。一個特大的房地產泡沫一旦爆破，經濟元氣之傷，超乎常人想像。
閣下所講的The Ascent of Money，反而尚未拜讀，有沒有一些得意、有用的重點，可以分享一下？
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【隊長熱線】美股期權入門數問 名人堂
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網友何必問問：我是從你有推薦用IB開戶的文章來的。
請問美股期權也可以買進期權，然後決定賣出後，不購買股票，直接賺取差價嗎？
閣下的問題謹覆如下：
先感謝閣下對本頁的支持，希望資料有所幫助。
美股期權可以在買入後直接賣出，過程與一般美股、ETF無異。其實不論期權是價外還是價內，除非已屆結算日，否則必然有一定的時間值，直接沽出平倉比行使有利。
關於買賣期權有數點敬請留意：
(i)每張美股期權相當於一百股，請小心檢查張數、期權金金額，與心中註碼水平是否相當；
(ii)期權買賣差價較股票闊，不建議使用市價單(Market
order, MKT)。可以用限價單(Limit order, LMT)將賣出平倉盤放在買賣差價中間試盤。
(iii)如全無買賣盤，可按要求報價(RFQ,
Request for quote)鍵。如果太久無反應，或者已在結算日，價內期權考慮行使(Option exercise)，再將正股平倉。
免責聲明:
1. 本人和Interactive Brokers(IB)沒有任何合作關係；
2. 資料只供參考，煩請自行驗證。如因資料錯誤，造成閣下有任何損失，本人概不負責。
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【隊長熱線】通縮時該投資甚麼？ 名人堂
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網友SF SF問：隊長，請問通縮時應該投資甚麼？Thanks.
閣下的問題謹覆如下：
閣下所講的通縮，可以理解為通脹下降(甚至跌入負數)，而經濟實質增長下降或衰退的狀態。
想知道通縮時應該投資甚麼，不妨參照PIMCO行軍佈陣圖(見圖)。
在這種宏觀環境下，最好的資產類別是債券。股票及通脹掛鈎債券(TIPS)稍遜，最差的是商品。
實際入市的工具，可考慮債券或類債券型資產，如美長債ETF(TLT)、美投資級別企業債ETF(LQD)、美房地產信託基金 REITS ETF (ICF)
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【隊長熱線】三十周移動平均線 名人堂
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網友Kwok Alex問：隊長，基於鋁庫存在五年新底、油價下跌(生產成本下跌)、飛機和汽車(油價下跌和新的環保法例)需求增加，請問隊長美鋁(AA)前景怎樣？如果是好，哪一季度是買貨良機？用sell option put來買貨是不是一個好策略？謝謝！好期望隊長不久將來開班教授美股。
你的問題謹覆如下：
重點：
1. 小弟認為自己不懂基本分析，恕我無能為力
2. 小弟不建議單頭short put，因為數學上證明這策略是贏粒糖，輸間廠
一如上回解答閣下問AT&T(T)、Verizon(VZ)，小弟不才，沒能力分析美股巨企個別的基本因素。閣下所講的推論可能相當合理，但自己作為小投資者，比較註重市場對故事的反應，而不是靠故事本身操作。因為市場可能不同意這些因素；可能同意但背後有另外更大的因素；也可能現價已經反映這些因素。
觀察股價本身的表現，可以得出比較客觀的看法。自己碰上任何股份，第一件事就是看股價周線圖，及其三十周線的狀態。(如慣用日線圖，可用二百天線。)如果股價在三十周線之上，而三十周線傾斜向上，才考慮買入。價格跌穿三十周線、周線走平或向下，恕不考慮。
長期移動平均線上升，代表股價仍然在上升趨勢。長期移動平均線橫行，代表股價顯露疲態。長期移動平均線下跌，代表股價處於下降趨勢中。
由此觀之，美鋁在2013年底，至去年九月左右，是非常優勢的投機對象；現在卻乏善足陳，自己不會買入。(見附圖一)
另一附圖為Kroger(KR)，這種走勢可以作為自己理想的投機型態的一例。
而自己一以貫之，不建議贏糖輸廠的short call、short put策略，原因請見數篇舊作所述，不贅。此一原則適用於所有資產，單頭沽空期權，你拿著刀子來問我一百次，答案都是一樣，徒然浪費閣下時間。
小弟試過2011年七月用6點買過三個恒指極價外put，幾日後119點和135點平倉。對家收了我900元期權金，結果要嘔皮八嘢落樓。這種遊戲如果我導你去玩，也太不道德了吧？自己不做，甚至對賭的做法，絕不會鼓勵別人去做。
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【隊長熱線】Ray Dalio All Weather strategy投資理念初探 名人堂
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網友Jason Wong問：隊長，我都好喜歡Ray Dalio嘅投資理念同方法，有無研究佢All Weather strategy實際上係點操作呢？係咪同你之前講嘅懶人基金相似？應該買咩嘢去平衡成個組合？
另外，嚟緊應該會加息，我想買一些ETF去平衡我組合內嘅美國長債ETF(TLT)，有咩好提議？我自己睇過iShares Barclays TIPS Bond ETF(TIP)、iShares Floating Rate Note ETF(FLOT)，係咪可以喺加息週期受惠？
你的問題謹覆如下：
背景資料：拙文兩則
達利奧對沖基金公司Bridgewater官方介紹(英文恐懼癥者可飛)
講投資理念，All Weather strategy、以往所講的懶人組合，甚至更久以前，Harry Browne建議的Permanent Portfolio等等強調均衡資產配置的組合，出發點並沒有太大分別。總綱有數點：(i)經濟有循環，而(ii)不同資產在不同環境互有升跌，但(iii)我沒有長期估中經濟周期的能力，所以(iv)大包圍，均分資金於不同環境中表現最好的資產類別。當中所不同者，只是(i)包括在組合內的對象，(ii)比重，和(iii)是否用槓桿。
循環可分四格，簡易命名如下：增長、通脹、滯脹/市場危機、通縮。以往沒有那麼多投資對象，Permanent Portfolio的方法是錢分四份，買股、金、現錢(短債)、長債來應付。現今多了選擇，可以加入TIPS、REITs、商品期貨/ETF/ETN，取代部份金、債。
All Weather最主要的分別，是比重不以金額來決定，而是以該資產的波動性來決定。(見PDF p.5圖)例如股、商品波動性大於債券，在風險均等的前提下，投入債券的金額會倍多於股、商品。Bridgewater這套理論稱為risk parity(風險平價)。另一個重大分別，是All Weather長期維持以槓桿持貨，以將回報倍大至目標水平。這是因為大註低波動性資產(如債券)、小註高波動性資產（如股票），整體波動性是壓縮了，可以容許動用槓桿。
至於All Weather組合的對象，包括有股票、商品、公司債、新興市場債、國債、通脹掛鈎債。惟實際比重並不清楚。
有論指重註債券的All Weather Strategy在加息環境中不利，這在2013年QE收水恐慌時已經證明，當年All Weather錄得負回報。當然針無兩頭利，如果按最簡單的均分註碼法，則股、商品的大幅波動會較影響組合表現。如果想簡單入門，不用槓桿，單用均分法，亦無不可。
而持有這種組合，是不會因加息對沖長債，原因如下：(i)如果加息，絕大部份時間，經濟都是向好、通脹升溫，其它資產如股、商品會有進帳，甚至是現金定期的利息也會上升，抵銷長債的下跌。如果對沖，變相加大了搏當前經濟循環的註碼，若然不能持續，便造成不應有的損失。
(ii)資產配置組合的另一特色，是部分回報靠倉位再平衡(rebalance)而來。再平衡者，將已升者部分套利，轉投落後者也。當之後經濟周期一轉，資產間天堂地獄互易，便能產生效果。例如2009年年初，股票慘不忍睹，金、債趨升，將部分金、債利潤轉入股票，一年內債跌股升，便得到額外回報。如果因當時眼前看法，猛「對沖」股票，又將如何？
口水過多，有關加息期單頭應買甚麼較好，留待將來分解。
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肖隊長與英雄輝 by 阿梅
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金錢非萬能這個道理，大家應該不難理解；生命、健康、親情、愛情等東西，有錢未必買得到。奇怪的是，為何連股場及球場兩個用錢堆砌出來的地方，金錢有時都變得乏力呢？
那邊廂的A股愈救愈跌，這邊廂國足射極唔入，令人產生當世大困惑︰13億人找11個出來踢波，真的有那麼困難嗎？
至少對一眾阿爺無敵論的支持者來說，這實在是難以理解的。阿爺咁勁大把錢，飛機大炮飯飯掂，為何連一個A股市場都救不了，連一隊足球隊都扶不起呢？
我一直重複地說，股市泡沬本質上就是救不了的，這並非中國政府獨有的問題。反過來想，如果泡沫能救，經濟泡沫就不會不斷重複上演，問題只是，我們能否在泡沫爆破之後捱得過呢？
很多人認為，內地股市的發展將會因這次爆煲而大幅倒退。我的看法則比較正面，既然泡沫爆破無可避免，經歷泡沫的洗禮應算是股市成長的必經過程了。至起碼，內地股民上了寶貴一課，現在沒有大媽再會以為，阿爺有力能讓股市無止境的上升。
中港大戰為近日轉靜的中港關係再次加入新元素，跟上周四一樣，面對灰爆的市況，各位股民現在要做的，就是不停為自己打氣，並高呼「頂住呀」。
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肖隊長與英雄輝.
【隊長熱線】Ray Dalio All Weather strategy投資理念初探
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網友Jason Wong問：隊長，我都好喜歡Ray Dalio嘅投資理念同方法，有無研究佢All Weather strategy實際上係點操作呢？係咪同你之前講嘅懶人基金相似？應該買咩嘢去平衡成個組合？
另外，嚟緊應該會加息，我想買一些ETF去平衡我組合內嘅美國長債ETF(TLT)，有咩好提議？我自己睇過iShares Barclays TIPS Bond ETF(TIP)、iShares Floating Rate Note ETF(FLOT)，係咪可以喺加息週期受惠？
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背景資料：拙文兩則
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講投資理念，All Weather strategy、以往所講的懶人組合，甚至更久以前，Harry Browne建議的Permanent Portfolio等等強調均衡資產配置的組合，出發點並沒有太大分別。總綱有數點：(i)經濟有循環，而(ii)不同資產在不同環境互有升跌，但(iii)我沒有長期估中經濟周期的能力，所以(iv)大包圍，均分資金於不同環境中表現最好的資產類別。當中所不同者，只是(i)包括在組合內的對象，(ii)比重，和(iii)是否用槓桿。
循環可分四格，簡易命名如下：增長、通脹、滯脹/市場危機、通縮。以往沒有那麼多投資對象，Permanent Portfolio的方法是錢分四份，買股、金、現錢(短債)、長債來應付。現今多了選擇，可以加入TIPS、REITs、商品期貨/ETF/ETN，取代部份金、債。
All Weather最主要的分別，是比重不以金額來決定，而是以該資產的波動性來決定。(見PDF p.5圖)例如股、商品波動性大於債券，在風險均等的前提下，投入債券的金額會倍多於股、商品。Bridgewater這套理論稱為risk parity(風險平價)。另一個重大分別，是All Weather長期維持以槓桿持貨，以將回報倍大至目標水平。這是因為大注低波動性資產(如債券)、小注高波動性資產（如股票），整體波動性是壓縮了，可以容許動用槓桿。
至於All Weather組合的對象，包括有股票、商品、公司債、新興市場債、國債、通脹掛鈎債。惟實際比重並不清楚。
有論指重注債券的All Weather Strategy在加息環境中不利，這在2013年QE收水恐慌時已經證明，當年All Weather錄得負回報。當然針無兩頭利，如果按最簡單的均分注碼法，則股、商品的大幅波動會較影響組合表現。如果想簡單入門，不用槓桿，單用均分法，亦無不可。
而持有這種組合，是不會因加息對沖長債，原因如下：(i)如果加息，絕大部份時間，經濟都是向好、通脹升溫，其它資產如股、商品會有進帳，甚至是現金定期的利息也會上升，抵銷長債的下跌。如果對沖，變相加大了搏當前經濟循環的注碼，若然不能持續，便造成不應有的損失。
(ii)資產配置組合的另一特色，是部分回報靠倉位再平衡(rebalance)而來。再平衡者，將已升者部分套利，轉投落後者也。當之後經濟周期一轉，資產間天堂地獄互易，便能產生效果。例如2009年年初，股票慘不忍睹，金、債趨升，將部分金、債利潤轉入股票，一年內債跌股升，便得到額外回報。如果因當時眼前看法，猛「對沖」股票，又將如何？
口水過多，有關加息期單頭應買甚麼較好，留待將來分解。
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