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美國政府關門背後的兩個基本事實

http://wallstreetcn.com/node/58672

美國政界從10月1日起就開始為政府關門可能持續較長時間做準備。關注美國政治動向的投資者可能會注意到這兩個真相，但是它們絕非是構造的故事。美國大西洋月刊的James Fallows稱，這兩個真相最終會被當作新聞呈現在大多數公眾面前。這兩個基本事實是：

1.如果美國眾議院對「乾淨的」預算案投票，那麼這項法案就會得到通過，美國政府也將結束關門的局面。幾乎所有民主黨議員都會投票支持該法案，同時會有足夠多的共和黨議員會投票結束政府關門和相關損害。（當然，這項法案已經反覆獲得參議院通過，也將得到奧巴馬的簽字通過。）

2.截止目前，美國眾議院議長博納拒絕眾議院為這項法案發起投票。博納的「茶黨」(Tea Party)等保守勢力知道這項投票可能出現的結果，因此他們不希望發生這樣的事情。博納顧忌「茶黨」議員的想法，並擔心失去議長的職位，因此他不會讓這項投票發生。

Fallows稱，這兩點是華盛頓抱怨兩黨沒有達成妥協的原因。美國民主黨政府和許多共和黨議員都已經同意，並準備做好足夠的妥協來解決這些問題。如果美國民主黨政府能夠正常運行，那麼這項人為製造的危機就會結束。現在美國政府已經關門，這種毫無意義的傷害仍然持續進行，而造成這種局面的唯一原因就是，美國共和黨黨內的保守勢力相黨內成員施壓。

一些背景資料如下：

據華爾街見聞報導，目前至少有12名眾議院共和黨議員表示，會投票支持「乾淨的」支出法案。

據美國媒體披露，此前，共和黨私下已然承認奧巴馬醫改法案注定將會實施，因此本輪爭鬥伊始，眾院議長博納等黨魁對逼迫政府關門並不熱衷，無奈茶黨等黨內保守勢力一再施壓，才決定與民主黨展開對決。

9月25日，茶黨「中堅」、參議員Ted Cruz連說21小時抨擊醫改法案，事後有消息指他其實是為反對而反對，目的是兌現去年競選時做出的承諾，給支持者一個交代而已

現在看來，美國政府關門可能持續幾週時間。果真如此，那麼國會議員就會引發一場更大的危機：聯邦政府借款權限到期。

政府關門後，投資者怎樣追蹤美國的經濟狀況？

http://wallstreetcn.com/node/58590

據華爾街見聞報導，美國國會陷入預算僵局，美國大部分政府部門從北京時間10月1日中午12點01分開始停止運行，這是美國政府17年來首次關門。

美國政府關門後，美國勞工部和美國商務部的常規經濟數據將停止向外公佈，這些數據包括非農就業數據、工業訂單數據，貿易數據、批發庫存數據和零售銷售數據等。

那麼，投資者如何最終美國的經濟數據呢？答案是，依靠私營企業公佈的經濟數據。

最近，私營機構將公佈一系列美國經濟數據，因此投資者依然能夠以此追蹤美國的經濟增長狀況。

其中，投資者最期待的指標就是，美國勞工部原定於本週五公佈的9月非農就業數據。但投資者可以根據美國週三將公佈9月ADP就業人數來衡量美國的就業狀況。

德意志銀行美國首席經濟學家Joe LaVorgna稱：

「作為衡量私營部門就業情況的數據，美國ADP就業報告的質量在過去1年內的有了很大的提升。」

「因此，當美國政府關門，推遲公佈非農就業數據時，ADP就業數據就可以作為衡量美國9月就業情況的一個替代指標。」

本週，美國商務部原計劃將公佈兩個經濟數據：今晚十點（北京時間，下文的時間全部為北京時間）的8月營建支出和週四晚上十點的8月工業訂單數據。

美國私營機構公佈的數據中沒有與營建支出相類似的指標。但是製造業數據方面的情況不同，投資者可以依靠一系列非政府數據來感知美國製造業的增長速度：

週二晚上8點58分，Markit將公佈美國製造業採購經理人指數(PMI)，該數據可以衡量美國製造業增長和工業訂單增長狀況。

週二晚上10點整，美國將公佈ISM製造業指數，這也與Markit製造業PIM調查類似。

按原計劃，美國商務部下週二和週三分別將公佈8月份貿易數據和8月份批發庫存數據；美國勞工統計局下週五將公佈9月份的PPI數據。

因為美國政府關門，因此投資者也可以根據Markit PMI 數據和ISM製造業數據來判斷。這兩個數據都追蹤美國的進出口、庫存和投入成本的狀況。

按原計劃，美國商務部下週五將公佈零售銷售數據，而該數據的最佳替代指標是國際購物中心協會(International Council of Shopping Centers)每週二晚上7點45分公佈的ICSC-Goldman Store Sales Index。

以下是花旗分析師Steven Englander作出的分析：

可能被推遲公佈的數據：

不太可能被推遲的數據：

 

美國政府關門怎樣運轉：你需要知道的一切

http://wallstreetcn.com/node/58608

美國政府關門已經板上釘釘，接下來我們應該全方位瞭解下關門期間聯邦政府機構會怎樣運轉，因為這也涉及到政府公佈經濟數據、發債、貸款等操作。

華爾街見聞特別選取華盛頓郵報提供的主要內容，以問答方式展示相關信息：

1、為什麼美國政府會關門？

聯邦政府每年都需要得到維持正常運轉的資金，如果國會沒有對怎樣向政府提供資金達成一致，政府就得不到這筆錢，會被迫關門。

今年的主要問題來自奧巴馬的醫改法案。

共和黨把持的眾議院提出不給這類醫改措施注資，或是推遲實施該法案，但參議院通過的預算案同意融資。

國會兩院都堅持自己的預算開支措施，就這樣拖到了截止期。

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2、關門是否意味著聯邦政府的所有員工都回家休息？

不是。相關法規規定，聯邦政府員工分為「重要」與「非重要」兩類。
管理及預算辦公室主管Sylvia Mathews Burwell在9月18日就發佈備忘錄，命令所有聯邦機構評估其僱員屬於哪類員工。

政府關門後，重要員工仍留守工作，但這期間不發薪水，非重要員工不得不無薪回家暫時休息。

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3、哪些政府機構還會開門？

在聯邦政府關門期間，履行政府重要職能的機構會全部開門，包括與國防、公共安全相關的一切機構，社保等永久性立法規定必須維持的項目也會運行。

     ——凡「提供國家安全」的員工和辦公室，包括「開展對本國安全或生命與財產安全很重要的外交關係」。

這意味著美國軍隊、國外使館都會繼續運轉。

    ——凡進行「保護對生命與財產很重要的活動」的員工。

這意味著空中交通管制、緊急醫護、食品安檢、邊境巡邏、聯邦監獄、大多數執法機構、應急與災難救助、銀行系統監管、電網運行、保衛聯邦財產的工作都會繼續。

    ——凡永久性法律規定必須發放的福利及操作項目或多年融資項目。

這意味著聯邦政府還會發出社保金，向特定類型的退伍軍人提供福利。

    ——凡有獨立資金來源的機構，包括美國郵政局和美聯儲。

    ——根據永久性立法規定，國會議員也可以繼續工作，但如果沒有特定的撥款，許多國會的工作人員可能沒有薪水。

白宮的很多員工也可能被迫這期間無薪工作。

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4、在政府關門期間堅持工作的重要員工會得到薪水嗎？

這期間公務員可能不會拿到薪水，但如果國會再次決定為政府提供資金，他們就會拿到這期間應發的薪資。

140萬現役軍方人員會在這期間得到薪水，因為本週一晚奧巴馬簽署了參眾兩院通過的一項法案，它能保證這類人員的薪資不會在關門期間延遲發放。

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5、哪些聯邦政府機構真正關門？

這說來就話長了，在此我們選一些主要的：

· 醫療衛生：美國國立衛生研究院（National Institutes of Health）不再接受新的臨床研究病患，不再回答醫療相關熱線。美國疾病控制中心「對爆發疫情的反應能力將極大地下降」。

· 住房建設：美國住房及城市發展部（ Department of Housing and Urban Development）無法為地方住建機構提供住房補貼所需的額外資金。

美國3300家公屋建設機構將不會得到這類款項，不過其中大多數機構整個10月都還能負擔租房補貼。

· 移民：美國國土安全部（Department of Homeland Security）不再進行電子認證E-Verify。

這意味著企業無法在政府關門期間查看僱員是否屬於合法移民。

· 執法：雖然像聯邦調查局（FBI）和緝毒局（Drug Enforcement Agency）這樣的機構會繼續運轉，但司法部會暫緩處理多起民事案件。

· 公園及博物館：美國國家公園管理局（National Park Service）會關閉約350座國家公園和博物館，包括加州的優勝美地國家公園（Yosemite National Park）、舊金山的惡魔島（Alcatraz）和紐約的自由女神像。

上次關門1995-1996年期間，約700萬遊客被拒之門外。

科羅拉多大峽谷的南面是個例外，那裡之所以還開放是因為亞利桑那州同意負擔成本。

· 監管機構：除了超級基金（Superfund）項目運轉的地方，美國國家環境保護局（Environmental Protection Agency）幾乎全部關閉。

美國商品期貨交易委員會（Commodity Futures Trading Commission）也會關門。證券交易委員會等少數金融監管機構還會開門。

· 社保：美國社會安全局（Social Security Administration）會繼續保證足夠人手發放社保，但不會有足夠員工幫助替換福利卡和為殘疾人士安排新的聽證申請福利。

· 簽證與護照：美國國務院稱，大部分使館和領事館這期間會繼續開門，但一些處理護照和簽證的流程可能受干擾。

比如某家辦理護照的機構坐落在政府大廈裡，而該建築物又因為失去撥款無法正常開放，這家機構就可能受影響。

1995-96年政府關門期間，每天約有2-3萬份外國公民的美國簽證申請無法處理。目前不清楚這次的影響面多大。

· 退伍軍人：一些重要的福利會繼續發放，退伍軍人醫院也會繼續開放。但許多服務會受干擾。

美國退伍軍人福利局（Veterans Benefits Administration）將無法處理教育與康復補貼。退伍軍人申訴委員會（Board of Veterans' Appeals）將無法舉行聽證。

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6、多少聯邦機構員工會因美國政府關門受影響？

不計美國郵政總局的僱員在內，約有210萬聯邦員工，其中約有80萬人會在關門期間回家休息。
如果計入關門期間全部正常工作的郵政總局僱員，聯邦機構員工合計約330萬人，也就是說約24%的聯邦員工會受影響。

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7、按不同機構分，聯邦機構分別受到哪些影響？

· 美聯儲：所有員工照常工作，因為美國的央行是融資獨立於政府的機構。

· 郵政總局：所有員工照常工作，因為郵政局是融資獨立於政府的機構。

· 財政部：員工合計11.2461萬人，80%的員工回家休息。

發放社保的工作照常，國稅局監督審計的人員回家休息。

· 勞工部：員工合計1.6304萬人，82%的員工會回家休息。

礦業安全調查員依然工作，發佈經濟數據的勞工部統計局（Bureau of Labor Statistics，BLS）員工暫時休息。這將影響非農就業報告等關鍵數據公佈。

（參見就業報告等經濟數據會因美國政府關門推遲公佈）

· 商務部：員工合計4.642萬人，87%的員工會回家暫時休息。氣象部門仍開門，商務部人口普查局（Census Bureau）員工回家休息。

商務部此前表示，每週申請失業救濟人數的數據會如期公佈。

· 國防部：員工合計80萬人，約50%的員工回家休息，140萬現役軍方人員會繼續工作。

· 司法部：員工合計11.4486人，15%的員工休息。

FBI特工、緝毒人員、聯邦監獄工作人員工作，一些檢察官會回家休息。

· 能源局：員工合計1.3814萬人，69%的員工休息。負責核材料和電網的人還會工作，能源研究人員休息。

· 國家航空航天局（NASA）：員工合計1.8134萬人，97%的員工休息。

國際空間站的員工繼續工作，大部分工程師回家。

· 國家環境保護局：員工合計1.6205萬人，94%的員工回家休息。保護毒性超級基金場所的人員繼續工作，大多數監管員回家。

· 衛生和公眾服務部（Department of Health and Human Services）：員工合計7.8198萬人，52%都休息。

許多食品監管員都會工作。監督心理健康的項目人員休息。

· 國土安全部：員工合計23.1117萬人，14%的員工休息。邊境巡邏人員繼續工作。E-Verify操作中止。

· 交通部：員工合5.5468萬人，33%的員工回家休息。

航空交通管制員繼續工作，機場治安工作停止。

· 住房及城市發展部：員工合計8709人，95%的員工都休息。

只有負責無家可歸者項目的員工和國民抵押貸款協會（Ginnie Mae）負責擔保抵押的員工繼續工作。

· 內務部：員工合計7.2562萬人，81%的員工都休息。

保護野生動物的執法人員會繼續工作，但公園會關閉。

· 退伍軍人事務部：員工合計33.2025萬人，4%的員工休息，醫院工作人員工作，負責處理福利的部分人員回家休息。

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8、回家休息的非重要員工是否能得到工資？

目前還不清楚。關門第一天，這類員工必須來到辦公室，為停止手頭的項目準備各類文件及做其他準備工作。

上次政府關門期間，國會後來批准，在政府重啟後補發這些員工的工資。

但這都取決於國會。

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9、經濟在哪方面最受政府關門影響？

   —— 政府每關門一天，預計首都華盛頓附近的經濟活動將面臨損失約2億美元。

   —— 穆迪分析的首席經濟學家Mark Zandi預計，政府短期關門可能導致今年第四季度的經濟增長下降0.3%。不過後一季度可能增長反彈。

關門持續得越久，破壞可能越大。

   ——  根據1995-96年政府關門的經歷，金融服務公司Guggenheim Partners高級政策分析師Chris Krueger預計政府關門可能對以下領域有如下影響：

旅遊業：1995-96年，美國旅遊業和航空公司損失數百萬美元，部分源於這期間無法辦理美國簽證，還有部分原因是很多公園關門，700萬遊客被拒之門外。

聯邦承包商：1995-96年，在華盛頓地區，有37億美元的承包合約在政府關門期間暫停執行。約佔這類合約180億美元總金額的五分之一。由此受影響的承包商員工無薪休息。

但現在影響面應該會大得多，因為過去20年私人承包數量大增。僅弗吉尼亞州Fairfax市目前就有4100家承包商，每年交易額約260億美元。

眼下還不清楚到底有多少承包合約會受影響。

能源業：內務部暫停發放在岸開採油氣的許可，公共地塊的可再生能源項目申請也暫停辦理許可。

能源部會停止處理液化天然氣出口的申請。

醫藥與生物科技：這方面更難估計。在1995-96年政府關門期間，因為此前得到了資金，美國食品及藥物管理局（FDA）不必關門。

但這次FDA未能倖免。新藥的審查過程可能被迫停止。關門也可能令美國國立衛生研究院（National Institutes of Health）授予許可的程序停頓。

如果持續時間更久，可能對生命科學領域的企業和生產診斷產品的公司產生負面影響。

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10、美國政府關門會不會阻止奧巴馬醫改法案實行？

奧巴馬醫改法案的關鍵項目依賴法定強制支出，這類支出不會受政府關門影響。

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11、怎樣結束政府關門？

美國國會需要通過一項法案為政府融資，白宮也必須簽字同意。這都取決於白宮和國會面對怎樣的政治壓力。

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12、從前美國政府多久關門一次？

1976年以來發生了17次政府關門，這次是第18次。此前最長的一次是1995年12月15日到1996年1月6日，當時持續了21天，是源於時任總統克林頓與國會的共和黨人因預算問題爭執不下。

20世紀70年代還有6次政府關門，它們持續的時間都超過8天，1982年甚至有一次只關了一天。

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13、政府關門與突破債務上限是一回事嗎？

 

不是，它們是兩種不同類型的危機。

政府關門時，聯邦政府不得產生任何新的政府支出項目，以上提到的支出除外。

如果觸及債務上限，財政部就無法借款，不能為國會已經批准的款項提供資金。

在這種情況下，國會必須上調債務上限，否則聯邦政府的部分款項就會被迫違約，可能包括政府債券持債人的還款。

這可能會使金融市場受到很大的干擾，或者借款成本長期增加。

智庫兩黨政策中心（Bipartisan Policy Center）預計，10月18日到11月5日之間的某個時候會突破債務上限。

如果政府關門還不夠讓人害怕，那麼下一次財政危機近在眼前應該能解釋為什麼昨天美股集體下挫、美元一度逼近7個月來最低點。

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下圖紅色部分為1995年美國政府關門時期的標普500百分比增長變動。

美國政府「關門大禮」——黃金白銀斷崖式暴跌

http://wallstreetcn.com/node/58618

美國開盤前，黃金白銀再度經歷暴跌。

雖然黃金價格目前還保持在美聯儲宣佈維持寬鬆規模之前的水平之上，但美國政府時隔17年的再度關門，已經讓黃金白銀基本上回吐了「Un-Taper」以來的漲幅。

Zerohedge調侃道：「休假的公務員們都忙著去賣黃金和白銀了嗎？」

目前黃金下跌2.4%，已經跌破每盎司1300美元大關。白銀暴跌超過4%。

美國政府關門時間越長，麻煩越大

http://wallstreetcn.com/node/58754

約有80萬美國政府僱員已處於暫時解僱狀態，不領工資。還有數十萬以上的僱員在崗工作，因為他們是「必不可少的」。 他們在崗工作並且應計工資。但是在政府關門問題結束以前，聯邦政府是不能夠向他們支付薪水的。

那麼多僱員不能領取工資不僅僅對於他們家庭而言，對整個美國社會經濟來說都是不小的隱患。而直到10月中旬，這才會變成真正的大問題，因為大多數美國政府僱員在這個節點領取薪水。

大多數美國政府僱員下次這例行領薪時間是在10月11日或10月15日，這取決於他們屬於哪個聯邦薪資處理中心。所以，如果政府關門問題能在那個節點前解決，這些「必要」的僱員將不會錯過任何薪資發放。正如同之前幾次政府關門一樣，只要國會同意，遭暫時解僱的僱員也將會得到全額薪水。

現役軍人以及工資不由國會撥款的僱員（如郵政僱員）將像往常一樣，即使政府關門問題解決時間不定，也不受影響。

但是，不論從僱員角度還是從社會經濟角度，政府關門並不是無所謂的問題。許多聯邦政府僱員會意識到可能將錯過薪水，那他們肯定會減少消費預期。

如果到時候真的沒能發放薪水，影響將變大很多，而如果政府關門持續到10月底，許多僱員將喪失整個月的薪水。這就是為什麼對政府關門會「持續幾週」的言論表示懷疑的原因，到那時國會議員將會在華盛頓地區看到比現在嚴重的多經濟影響。

以上只是隨著政府關門時間推移，會顯現出來眾多問題中的一個例子。其他例子還有，例如國家聯邦婦女，嬰兒和兒童計劃（WIC），這個計劃受益於政府撥款，政府關門，該計劃就沒有資金運作。但政府仍具有一定靈活性，可以使用應急資金以及2013年年度留存資金，用以支付計劃受益人的食品和嬰幼兒配方奶粉，這些資金可以至少維持WIC計劃數天或數週。

短期也許還有更多問題可以暫時掩蓋，但隨著時間推移，有些問題就壓不住了，政府持續關門將會變得越來越困難。

共和黨新策略：結束政府關門和提高債務上限一起談

http://wallstreetcn.com/node/58698

據BBG援引知情人士消息稱，眾議院共和黨領袖們計劃盡快在下周提出一項措施來提高債務上限，並作為迫使奧巴馬接受預算談判的新嘗試。

這項措施將把結束政府關門和提高債務上限的爭論合併為一個財政鬥爭。

「我願意達成一項協議。」眾議院多數黨黨鞭凱文·麥卡錫（Kevin Mccarthy）週三表示，但是他沒有透露更多細節。

共和黨領袖們正嘗試把他們政黨的事務優先級放到債務上限問題上來，這項計劃將採取臨時措施為政府新財政年度提供資金，但是這項計劃上個月時被共和黨擱置。根據共和黨的兩位議員和兩位參與戰略談論的領袖助手們透露，共和黨的目標是在接下來幾天提出一項法案，即使還沒解決部分政府部門關門的問題。

共和黨控制的眾議院沒有任何動力在沒有附加條件的情況下，批准參議院已經通過的短期措施，因為政府關門才進入第二天，很多議員還感受不到政府關門的影響。

共和黨議員們正試圖將結束政府關門和提高債務上限綁到一起，以讓他們推動削減開支和改變奧巴馬醫改方案的同時，能夠避免造成美國債務違約。

上述消息人士表示，共和黨的目標是達成一個同時削減開支和赤字的協議。

上個月，共和黨領袖們已經計劃提出一個法案，其中包括削減開支、放鬆監管、推遲奧巴馬醫改以及提高債務上限，而不是在新財年開始的第一天讓政府因預算問題而關門。

過去8次美國政府關門結束前後各類資產的表現

http://wallstreetcn.com/node/58797

由於美國國會不能達成短期預算協議，導致政府關門。投資者很關心對政府關門對他們投資產品的影響。

自1976年以來美國政府曾關門17次，Guggenheim 的Scott Minerd分析了自1983年以來的8次關門對市場的影響。以下來自Minerd：

 「除去20世紀70年代末商品價格和債券收益率的劇烈波動，通過對過去30年間的8次政府關門後的市場表現進行分析，得出以下結論：美國股票和美元會在政府關門期間下跌，而同期，黃金和商品會有較好的表現。政府關門期間，10年期國債收益率沒有顯著變化。從歷史上來看，政府關門結束後，市場表現迅速逆轉，關門結束後10天後，美債收益率平均下降22個基點。"

下圖是過去30年間，8次美國政府關門期間和關門結束之後各類資產的表現。藍色柱是關門期間的表現，紫色柱是關門結束後10天的表現。

首位茶黨成員表態支持「清潔版」支出法案，結束政府關門

http://wallstreetcn.com/node/58861

美國眾議員Dennis Ross表示他將支持不包含修改奧巴馬醫改方案內容的大範圍政府開支協議，成為首位公開表達支持態度的茶黨成員。共和黨內部的保守派系茶黨被媒體認為是導致美國政府關門的罪魁禍首。華爾街見聞此前報導，正是在茶黨等保守勢力壓力下，眾議院議長未將本來可能通過的議案提交眾議院表決，這導致了政府的關門。

Ross被認為是眾議院最保守的議員之一，他表示自己改變立場是由於政府關門並不能改變奧巴馬醫改。而關門也會傷害共和黨。

Ross在採訪中說到：「我們輸掉了撥款法案的鬥爭，我們需要向前看，在債務上限問題上獲得我們想要的結果。」

其他茶黨支持的眾議員，包括Jim Jordan和Mark Meadows，仍然不願妥協。眾議院議長博納表示結束政府關門需要民主黨參與談判並接受對奧巴馬醫改的修改。

政府關門何時了 把酒問高盛

http://wallstreetcn.com/node/59447

雖然共和黨作出了讓步，提出無條件短期延長債務上限的解決方法來暫時避免美國政府可能違約的風險，但高盛認為，共和黨的讓步只能讓前景變得明朗一些，而真正解決債務上限問題，甚至結束政府關門的具體途徑仍存在很大的不確定性。這種政治鬧劇很可能要拖到10月17日甚至以後才能真正解決，而且6周以後可能又會原封不動地重演一遍。高盛寫道：

上調債務上限在望，但下周前不大可能解決問題

看起來，債務上限問題的最後限期越來越可能通過短期延長上限，來推遲到更晚的時候。看起來，聯邦政府部分關門越來越不可能與短期延長上限一起結束，當然現在具體的情況仍不明朗。在未來一週裡，解決問題的途徑仍存在一些不確定性，但事實上，兩黨都已經接受了「乾淨地」延長債務上限，降低財政部可能因為債務上限而無法如期支付款項的風險。

1.解決債務上限問題的前景已經變得明朗。在上週的美國經濟分析中我們表示，短期延長債務上限正變得越來越可能發生了，因為政治關注點轉移到更大範圍的財政討論上，而這些討論需要更多的時間才能完成。現在看起來，這已經變成最可能出現的情況。看起來，短期延長債務上限的可能性很高，因為大部分利益相關者，包括白宮和眾議院的共和黨人，看起來都願意接受，或至少沒有明確地表示拒絕一個短期的方法，作為避免下周出現最後限期的途徑。

2.雖然前景變得明朗，但關於具體的途徑仍存在一些不確定性。（1）短期延長上限是共和黨人的傾向，而不是民主黨人的傾向。即便如此，白宮和大部分民主黨國會議員一直都沒有明確地表示，他們將會阻止一個「乾淨的」短期延長上限的法案。（2）還不清楚，到了立法進程的某個時候，共和黨人是否會尋求其它的政策修改。按照我們對眾議院法案的瞭解，該法案將不尋求任何其它的政策讓步，但可能會尋求成立針對預算談判的由參眾兩院共同組成的協商委員會。取決於內容細節，這可能成為一個棘手的問題。（3）在參議院通過該法案需要民主黨的支持，在眾議院也可能需要民主黨的支持。現在還不清楚，民主黨是否會支持一個延長債務上限，卻不包括令政府重新開門的法案。雖然在明確上調債務上限不能附帶任何條件以後，民主黨人將會傾向於支持同時解決債務上限和政府關門兩個問題的方案，但對民主黨來說，只是因為法案不會令政府重新開門而否決上調債務上限將是困難的決定。

3.眾議院看起來很可能將會通過延長債務上限6周時間的法案。這與今年早些時候通過的法案類似。該法案將把債務上限的最後限期推遲到11月22日。然而，按照我們的理解，這次和上一次不一樣，眾議院的法案將會限制財政部再次使用「特殊措施」來製造在債務上限下的額外支出空間。這將意味著，（如果都不能及時上調債務上限）到了11月22日的情況將和財政部在當前限期10月17日當日所面對的融資情況大概類似，到時候，財政部預期將受到債務上限的限制，可能只能依賴預期的300億美元現金餘額來支付款項。（6周後原封不動地重演一遍鬧劇。）

4.政府關門看起來不大可能短期內結束。上週我們表示，當債務上限被上調，仍有30%的可能性政府關門仍沒結束。而在國防部決定召回大部分僱員的時候，我們也表示，該決定增加了這個可能性。看起來，現在這個可能性已經進一步上升了，因為眾議院計劃排除利用「臨時撥款法案」給政府撥款的可能性。這意味著，政府關門可能持續更長一段時間，但在未來一週或其它時候真正達成延長債務上限協議的最終版本出現前，這將仍存在不確定性。

5.看起來在下周前，不大可能最終地解決問題。國會原計劃在10月11日以後休假一週，但這個計劃已經被取消了。眾議院可能會在今天晚些時候或明天就其短期延長債務上限的計劃發起投票。共和黨在眾議院有232個席位，而該法案需要217票的多數票支持，所以共和黨人只能在黨內丟失15票，因此除非民主黨人支持該措施，否則今晚或明天的投票將非常勉強。而參議院很可能在週六就參議院多數黨領袖裡德給出的不同的計劃發起投票，裡德的計劃將把債務上限延長到2014年。該法案的程序性投票（跳過辯論過程的投票）需要60票肯定票，這意味著至少需要6位共和黨參議員的支持。如果眾議院的方案在今天或明天獲得通過，參議院延長債務上限1年時間的法案就不大可能能獲得必要的60票支持。然而，如果眾議院的法案無法通過，參議院的法案將能獲得生機。如果參議院延長上限一年的法案無法通過，同時參議院對眾議院的法案發進行辯論，那麼關鍵的問題將是，參議院是否會對法案加入令政府重新開門的「臨時撥款法案」的內容。如果加上了這些內容，那麼眾議院將不得不再次對修改以後的法案進行投票，但可以推定，與在今晚或明天舉行的延長上限6周的法案相比，修改後的法案將不得不依靠更多民主黨眾議員和更少共和黨眾議員的支持。我們認為，昨天事態的發展降低了「尾部風險」出現的可能性——也就是錯過最後限期導致的結果，但是，現在仍有很大機會，國會在最後期限馬上到來前才最終解決問題，甚至可能在10月17日這個最後限期之後的短時間裡才最終解決問題。

關門+倒債，驢像你們是要鬧哪般？ 分析師徐彪

http://xueqiu.com/3940429450/25664427
作者按：關心國際市場波動的同學，美國政府的債限和停擺問題幾乎是邁不過去的坎。除非遠離市場，否則只要參與，就離不開美國二字，也逃不開由驢象博弈引發的市場波動。咱們從今天開始，詳細介紹一下相關問題的前世今生，希望能憶古知今，為未來指明方向。

滿大街都在談論美國政府債務上限，那麼，啥叫債限呢？

美國債務上限就是美國國會批准的一定時期內美國國債最大發行額[1]，我們都知道，所謂國債就是國家給你打的白條，帶利息的那種。當一個國家國債發行總額隔三差五碰到天花板，動不動就說要引發一系列危機的時候，反映出一個很容易令人忽視的事實：這個政府，賺的錢沒有花的多，並且長期如此。我們把美國政府自1983年以來美國債務上限的歷史數據翻出來瞅瞅，你會發現，那位喜歡漂亮實習生的美國總統在娛樂之餘還是頗有建樹的。至少，1983年以來，美國政府最長的一次不上調記錄就出現在他的任期內：維持了近5年時間，拉開第二名近兩年時間！對克林頓同志讚歎之餘，我們不禁發出感慨：嫁人要嫁開發商，做人要學山姆大叔。這是怎樣的一種境界啊，幾十年如一日借錢度日，外債越滾越高，從幾千億美元一路飆升至十幾萬億美元。就這樣，還幾乎不倒債！歷史上美國政府僅有的幾次問題，要麼屬於技術性違約，要麼屬於變相違約。反正主觀故意直接倒債的事情，還沒發生過。[2]

我們不禁要問，這是如何實現的呢？美國人能幹的事情，咱們能不能做到呢？如果可以，誰也別再吐槽什麼地方政府債務，後面的好日子還長著呢。要想回答這個問題，就必須從歷史開始談起，從佈雷頓森林體系開始談起。

在佈雷頓森林時代，儲備貨幣國家發行貨幣受到最終等價物—黃金的制約，鈔票這種好東西不是你想印多少就能印的。但是，自從1971年美國總統宣佈佈雷頓森林體系作廢以來，人類第一次真正意義上進入信用貨幣時代。信用貨幣時代最大的變化體現在哪兒呢？王建對此有一段很清晰的解釋「一般而言，本國儲蓄不足會導致貿易逆差，如果沒有足夠的外資流入就必須動用外匯儲備，如果外匯儲備告罄就必須限制進口，強制實行貿易平衡。但對於擁有國際貨幣地位的國家來說卻並非如此，因為從理論上講，只要世界各國接受本國貨幣作為交換和儲備貨幣，即便是本國的淨儲蓄為負值，只要在全球範圍內儲蓄是穩定和增長的，就可以通過增發貨幣來滿足進口需求，而不會由於本國過度發行貨幣而引發本國乃至全球範圍內的通貨膨脹，實際是利用本國硬通貨的國際地位，向接受這些貨幣的國家徵收「鑄幣稅」。 [3]」

這意味著，人類歷史上，第一次國際貨幣發鈔國開始具備長期逆差的條件。在金本位和金匯兌本位下，你敢長期逆差搞印鈔票換商品的把戲，就要做好接受懲罰機制的準備：黃金儲備被兌換得一乾二淨。然後。。。。。就沒有然後了，因為你的貨幣將像垃圾一樣被清掃出國際市場。而在信用本位下，只要沒有其他貨幣可以取代你的國際貨幣地位，其他國家再難受，也得捏著鼻子眼睜睜看你收鑄幣稅。

美國人是這麼想的，他們也是這麼幹的。1971年以前，美利堅合眾國基本上屬於順差國，通用福特什麼的都是美國製造的名片。經過大約5-6年的過渡，上世紀70年代下半葉以後，美國搖身一變成為長期逆差國，勞模早到男變身油子遲到男。不僅長期逆差，而且逆差規模每過十年就上一個台階。伴隨逆差規模的持續擴大，美國製造以肉眼可見的速度進入老齡化階段。2008年金融海嘯之前，通用集團依然矗立，但這時候與其稱之為製造業帝國，還不如稱其為金融巨擘，因為它的主要利潤來源早已轉變為通用金融。2008年金融海嘯爆發，2009年美國人開始過緊日子，這種狀況持續了多久呢？答案是一個你很可能沒想到的數字：1年！沒錯，從2010年開始，用經常貿易差額來衡量，美國社會重新走向了舉債擴張的道路。逆差從09年3837億美元穩步上升至去年的5546億美元。

考慮到住戶部門資產負債表修複比較緩慢，企業部門受制於產業轉移的大趨勢，雖有貢獻但幅度有限。為了保證一定的增長速度，政府必須扛起經濟擴張的大旗，發國債加槓桿成為唯一的出路。

如果我們將債務擴張比作ICU（Intensive Care Unit：重症加強護理病房）病房裡特護的話，任何一個病人，哪怕他腰纏萬貫根本不CARE住院這點小錢，只要身體逐漸恢復，都深深渴望從ICU裡走出去，誰不想做個正常人呢？美國政府的確具備債務擴張的能力，畢竟美元的地位擺在那兒，畢竟美國國債依然廣受追捧。但誰都知道，當前這種超常規的政府擴張，隱患多多。美聯儲印鈔票借錢給財政部花的事情，終有一天會走到盡頭。

再瘋狂的鴿派也不敢說將量寬進行到底直至永遠，再狂熱的美債粉絲也不敢支持美國政府將債務擴張進行到底直至永遠，所以呢，這種一年一萬多億的赤字擴張，早晚需要慢下來。而最適合踩剎車的時機，無疑是經濟加速復甦期。

天不可能一直黑下去，美國哪怕遭遇了「二戰後力度最弱的一次經濟復甦」 [4]，也終將逐漸走出坑底，等啊等，在經歷了兩輪量化寬鬆之後，我們終於跨入了2011年。在前一年恢復性增長的基礎上，老百姓消費慾望更上一層樓。2011年美國零售和食品服務銷售額總計同比高達7.92%，創下2000年以來的新高。



而我們都知道，美國和中國GDP構成中最大的差別在於，人家居民消費才是決定經濟增速的最大變量，佔比高達7-8成。所以，很自然的，經濟開始呈現加速增長的勢頭。所以，很自然的，美國決策層開始討論是否要從ICU病房裡退出。這一討論，問題就出現，麻煩也隨之而來。兩黨格局下，美國府院之爭由來已久，在內鬥已成習慣的環境下，哪怕僅僅為了在選民面前表現的「在政治上更男人」 [5]，從1977年到1996年19年間，聯邦政府就被折騰的關門17次，幾乎平均每年關門一次，最短1天，最長21天。你想，如今面對如此重大的路線選擇，他們還能消停的了？所以，圍繞」退出ICU」路線之爭，發生了一系列令人側目的博弈：

2011年4月，導火索點燃期，焦點：下一年度財政預算案

如同萊剋星頓之於美國獨立戰爭，任何大型歷史事件，都會有點燃導火索的煙頭。筆者相信，許多年後，當我們系統梳理這些年美國政府一系列危機式博弈的時候，你會發現，2011年4月圍繞財政預算案的風波，打響了「退出ICU」戰役的第一槍。

按照慣例，奧巴馬總統在2011年2月第一個星期一之前，將2011.10-2012.09財年聯邦預算草案提交國會。正常來說，兩院的各專門委員會在收到總統預算案的六週內，應該提出關於預算收支的意見和評估，商定相應的預算決議案。但是，由於府院思路的分歧，流程就恰恰卡在了這一步。奧巴馬政府向國會提交的2011財政年度預算案一直沒有獲批。由於美國政府2011財年赤字高達1.65萬億美元的歷史新高，雖然奧巴馬政府屢次修改，但卻在國會屢屢碰壁。

2011年4月5日和6日，奧巴馬與國會眾議院議長博納和參議院多數黨領袖裡德舉行了兩次徹夜長談，不改僵持狀態。

2011年4月6日，白宮決定通過媒體施壓，眾多白宮新聞官員通過新聞媒體開始大肆「宣傳」政府預算案無法通過會引發的「災難性後果」。

2011年4月7日，奧巴馬再次召集博納和裡德在白宮開會，一個多小時候，奧巴馬陰沉著臉宣佈雙方未能就財政預算案達成一致。

2011年4月9日，4月9日，美國國會共和、民主兩黨議員終於達成妥協，2011年財政預算案之爭落幕。

點評：絕大多數人包括筆者並沒有意識到，這僅僅是開胃菜。

2011年5月-8月，第一次債限危機。焦點：調整債務上限

普通老百姓看問題，一般來說都是線性的，永遠不會擁有政客們的老謀深算。4月上旬，正當美國社會各界為渡過新財年財政預算案危機歡欣鼓舞的時候，很少有人意識到，這一刻絕非結束，而僅僅是開始。在未來的幾年裡，共和黨議員、眾議院議長約翰.博納將和奧巴馬總統一道，進入「退出ICU」劇組，分別擔任一號和二號男主角，反覆出現在聚光燈下。而悲催的金融市場，將隨著劇情演繹表演一場又一場過山車。

2011年4月13日 美國總統奧巴馬提議成立一個由副總統拜登領導的專門委員會，就削減赤字和提高債務上限進行談判。該委員會在5月初舉行首次會議。但兩黨在是否增稅、是否接受短期解決方案等焦點問題上爭論激烈，難以達成共識。

2011年5月16日，美國聯邦政府欠債抵達14.29萬億美元的「法定債務上限」。債務規模超過國內生產總值（GDP）的90%，如果國會不在8月2日前提高上限，美國將面臨主權債務違約的風險。美國財政部更是放出風來：「要是未能提升債務上限，將導致政府違約，這是美國歷史上史無前例的事件。」[6]

2011年6月27日 奧巴馬與國會參議院領導人就提高債務上限舉行會談。此後，奧巴馬就債務上限問題多次會見國會兩黨領導人，但成果有限。

2011年7月25日 國會兩黨分別提出各自提高債務上限的方案。由於共和黨方案主張實行「兩步走」，即分兩次提高借債額度，這意味著奧巴馬政府在2012年大選前將再次面臨談判。相比之下，民主黨一步到位的方案更符合白宮利益。

2011年7月29日 美國眾議院就共和黨方案進行投票表決。雖然方案以微弱優勢通過，但在當天交付參議院表決時遭到否決。

2011年7月30日 由共和黨控制的眾議院投票否決了民主黨方案。

2011年7月31日 經過艱苦談判，兩黨終於在提高債務上限方面取得共識。根據協議，美國債務上限將至少被提高2.1萬億美元，但要求政府在未來10年內將削減赤字2萬億美元以上。協議同時滿足了兩黨的核心要求，即換屆選舉不受債務上限問題困擾且不向美國民眾額外徵稅。

2011年8月1日 美國眾議院通過提高美國債務上限和削減赤字的法案。

2011年8月2日，參議院也通過了這一法案。此後，法案交由總統奧巴馬簽署。

至此，全世界長出一口氣，美國政府關門和違約的擔心至少在眼前不會成為事實。國際貨幣基金組織總裁克里斯蒂娜• 拉加德女士發表聲明慶祝：「美國提高債務上限避免了一次嚴重的經濟動盪；同時達成的赤字削減協議是朝著財政整頓邁出的重要一步。鑑於復甦的脆弱性，將適當地分階段實施擬定的支出削減措施，並避免過度前置式操作，以免破壞經濟增長。決策者當前面臨的挑戰是，架設一個包含清晰中期債務和赤字目標的整頓框架。為了把公共財政置於可持續軌道，將需要找到更多的福利支出節省以及發現新的收入來源。」 中國人民銀行行長周小川也接受《金融時報》記者採訪說，我們注意到8月2日，美國國會參眾兩院通過了2011年預算控制法案，在提高債務上限和制定長期減赤計劃方面取得了進展。我們對此表示歡迎。對於該法案的具體內容和分階段實施過程，我們將進一步研究並保持密切關注。近年來在中美戰略與經濟對話（S&ED）框架下，中美財經官員保持了有效溝通，促進了相互理解。

「退出ICU」戰役的第一個小高潮拉下帷幕，緊接著是相對平緩的減赤談判。

2011年8月至11月，減赤談判。焦點：《預算控制法案》

2011年8月達成的妥協中，有這麼一條尾巴：政府在未來10年內將削減赤字2萬億美元以上。這兩萬億任務分解成兩部分：第一部分要求在十年內削減赤字9170億美元，同時將公共債務上限提高9000億美元，該部分內容已經啟動；第二部分是在國會成立一個減赤特別委員會，由12名兩黨議員組成，負責在11月23日前就第二部分債務上限以及削減1．2萬億美元以上赤字的具體內容提出建議。如果「超級委員會」未能達成妥協方案，美國將在2013年啟動自動削減赤字機制，即在十年內對等削減國防等安全開支和國內其他項目開支共約1．2萬億美元。[7]

1.2萬億削減赤字計劃如何達成呢？無非開源節流，一方面增稅，另一方面削減開支。無論哪一塊，共和黨和民主黨都無法輕易取得一致意見。增稅方面，共和黨堅決反對給年收入百萬美元以上的富人增稅。減支方面，民主黨堅決不同意大幅削減醫療等社會福利領域支出。

三個月後，美國時間2011年11月21日，美國國會減赤超級委員會聯席主席宣佈，委員會未能就削減聯邦政府預算赤字的計劃達成一個協議。

時鐘滴答滴答向前走，既然大家無法達成妥協，自動減赤計劃將在2013年自動開啟。

2013年1月   財政懸崖。

大家一定很奇怪，2011年鬧得如此不可開交，留下無數尾巴，為何整個2012年，共和黨和民主黨不約而同地在減赤問題上閉嘴了呢？原因很簡單，2012年是大選年。誰會那麼傻挑起一場注定會被輿論狂批的戰爭呢？

兩黨都不提，財政懸崖（Fiscal Cliff）的提法從何而來？

只能是超脫於財政政策之上的機構：美國貨幣政策決策者聯邦儲備委員會。2012年2月7日，伯南克參加國會聽證會時，第一次指出美國將在2013年1月1日同時出現稅收增加與開支減少局面，亦即「財政懸崖」。自動減赤計劃和布什政府的刺激計劃到期相疊加，其威力將達到8000億美元的規模，相當於2013年美國國內生產總值的5%。

按照慣例，又是三步走：

第一步，白宮表態，輿論跟進，大夥兒開始聚焦財政懸崖；

第二步，兩黨開始眨眼睛大賽，直至最後一刻；

第三步，最後一刻來臨，雙方互相妥協，同時留好尾巴。

2013年10月   美國政府關門。焦點：財政預算案+債務上限

經過兩年多的洗禮，咱們作為圍觀者也已經基本摸清兩黨在」退出ICU」戰役中的愛好，無非那麼幾個熱點：要麼在債務上限上做文章，要麼在下一年度預算案上作為文章。回頭看看，幾乎每一次將遊戲推向高潮的小決戰都圍繞這兩個關節點展開，其餘事件，如財政懸崖和超級減赤談判之類的，都只能算由此衍生出來的後續戰鬥。

遼瀋戰役的規模取決於東北野戰軍的家底，2013年美國兩黨圍繞減赤能鬧出多大動靜，取決於經濟復甦的強度和韌性。而毫無疑問，財政懸崖帶來的自動減赤成為測試美國經濟的最好試金石。2013年1月1日兩黨達成的協議包括以下三項內容：

1，           提高個人收入40萬美元及家庭收入45萬美元以上的收入稅；

2，           從2013年起，工薪階層繳納的薪資稅率將從4.2％回調至6.2％；

3，           2013年3月1日開始，啟動1100億美元自動減赤計劃；

從內容上看，兩黨達成的妥協大概只能算「財政深坑」，相比財政懸崖的確有所改善，但哪怕再樂觀的人都同意該協議會將美國經濟復甦蒙上一層陰影。令人大跌眼鏡的是，隨著美國房地產市場持續復甦，美國經濟的韌性超越了市場大部分預期。經過短暫的年初衝擊後，無論需求端的零售數據還是生產端的PMI數據，都開始持續上行。



這是好事麼？

如果沒有兩黨的」退出ICU」戰役，的確是的。

可惜，這個世界沒有如果。政治家們是這個星球上最精於計算和冷酷的一個群體，想睡覺正好有人送枕頭，豈能不珍惜？這一次，他們決定玩把大的。大到什麼程度呢？大到將美國政府關門+違約風險一鍋燴的程度。

在美國的體制下，政府的錢袋子控制在議會手中。按照1921預算與會計法案及1974美國國會預算暨截留控制法案等的要求，任何全權預算支出（discretionaryspending）必須通過相應的年度政府歲出預算案（appropriation bill）的支持方有效。在歲出預算案因故延遲的情況下，政府可通過持續決議案（continuing resolution）對預算進行授權。[8]當兩種授權都沒取得的時候，政府無法維持正常的運作，就會被迫關門。

2013年10月1日，2013財年最後一天，恰好也是新財年的開始。從這一天開始，如果兩黨無法通過新財年的預算案，也未能通過臨時預算案，聯邦政府將被「斷糧」，也就是大家所熟知的政府關門。說起來，美國政府關門不是什麼大不了的事情，自1976年自美國國會預算程序於1976年正式執行以來，美國政府一共停擺過18次。[9]

最長的一次，不過關門21天。沒什麼大不了的，21天後，山姆大叔又是一條好漢。但是，這一次，情況似乎遠沒老油條們想像的那麼簡單。因為，還有一個要命的坎在前面等著大家：債務上限。

屋漏偏逢連夜雨，用美國財政部長傑克·盧(Jack Lew)的話說：「美國政府10月17日前便將達到債務上限，國會需要在此之前上調債限；在17日之後，美國政府所持現金將只剩下300億美元，料難再足以償還此後即將到期的各項債務，一旦這一狀況發生，後果將是災難性的。」

如果說，政府關於屬於階級內部矛盾的話，政府倒債則屬於典型的階級矛盾。兩者的差別在於，前者可以調和，反正一家人，再怎麼鬧，日子終歸要過下去。後者則不可調和，因為債券這東西，從本質上講是一種信用，只有我相信你會還債，才會把錢借給你。截至2013年10月5日，美國未償國債總額達16.7萬億美元，其中大約5.6萬億為國際投資者所持有。美國政府倒債意味著什麼，我們可以嘗試臆測一下：

第一步， 山姆大叔賴賬，市場開始出現國債拋售潮；

第二步，國債利率暴漲，美國房地產市場受重創；

第三步，房地產發動機熄火，國際投資者不再看好美國經濟前景，資金撤出美國。更大的資產拋售潮初現；美聯儲被迫入場救市，動用千億級別資金買入各類資產。由於人心浮動，國債利率在資金外逃的影響下，繼續攀升；

第四步，基於利率以百億規模計的衍生產品開始出現剛性兌付，規模遠勝次貸危機（基於次貸的衍生產品規模相比利率產品小整整一個量級）；美聯儲啟動緊急融資計劃，但在天量規模的違約面前，難以力挽狂瀾。

第五步，華爾街成為一片廢墟；

當然，以上臆測純屬往最壞裡想。樂觀一點的話，美國政府和美聯儲裡有的是人才，咱能想到的結局，人家一定早早就做好了對策。哪怕無法根治毛病，至少可以緩釋吧？

但無論如何，美國政府倒債的後果不堪想像，應該屬於共識。向後看，筆者猜測最大的可能性：

短期看，無論關門如何折騰，債務上限應該會被上調以避免違約。

長期看，這或許是迄今為止鬧的最凶的一次，但絕對不會是最後一次。在美國政府年度赤字從目前這種動輒萬億的規模大幅回落至5、6000億範圍之前，在「退出ICU」戰役取得決定性勝利之前，圍繞預算案和債務上限的博弈，會隔三差五跳出來，進入大家視野。

結論：指望全球風險偏好在短時間內回升，似乎不大現實。相應地，全球風險資產承壓的態勢或將持續。



[1]摘自《什麼是美國「債務上限」》

[2]數據來自百度百科

[3]摘自《世界資本主義的新階段與貨幣制度危機》，作者王建

[4] Gluskin Sheff的首席經濟學家羅森博格(DavidRosenberg)語

[5]華爾街日報

[6]http://www.politifact.com/truth-o-meter/statements/2011/jul/26/barack-obama/obama-says-reagan-raised-debt-ceiling-18-times-geo/ …

[7]百度百科-美國國會超級委員會

[8] U.S. Congressional Research Service. FederalFunding Gaps: A Brief Overview(RS20348; Sept. 23, 2013), by Jessica Tollestrup.

[9]維基百科 -美國政府停擺