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牛妹答疑【8】| 買基金近一年虧了26%，現在怎麽辦？

本周理財不二牛（微信號：buerniu5188）為大家邀請到的專業機構，是國內知名基金評價中心——濟安金信基金評價中心。歡迎大家加入理財不二牛的QQ群（群號：536986437）

提問說明：

提問務必清楚明確；

請用文字形式提問，不要發送語音；

請在問題前，標註#提問#，方便牛妹第一時間發現你；

請不要咨詢股票問題，牛妹不炒股；

每周問題收集截至周三14點，之後提問延至下一周，答疑在周五早上的推送中發布。

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濟安金信基金評價中心

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【牛妹答疑第8期】

問

答

微：我想做一個五年期的定投計劃，每月8000元，請問怎麽著手，怎麽選擇，選哪類基金？謝謝！

建議您構建投資組合，根據市場環境調整資產配比，具體如何配比需根據您自身的投資風險偏好決定，權益類基金中建議您著重關註混合基金和股票基金，固定收益類基金中建議您關註貨幣基金，盡可能選擇綜合實力較強的基金公司旗下的基金，對於具體基金選擇可以查閱其過往業績及基金經理管理概況。

牛妹：可以參考牛妹的定投組合，返回主菜單直接回複“不二牛”。我們的定投實盤大賽也要開始了，歡迎來圍觀。

冷眼旁觀看世界：老師您好！我現在定投460300、110031、160213、160119、050025這五只基金，另外再加530017債券基金，您看這樣的基金組合可以嗎？

您列舉的這幾只多為指數ETF產品，指數基金為投資工具，需要您具有較強擇時能力。對於投資組合建議您可以適當納入混合基金。由於現在信用債違約情況明顯增加，故而建議您盡可能規避債券基金，以免“踩雷”。

牛妹：組合均衡配置為好。

初·晨：定投020003前景怎麽樣？可以定投嗎

國泰金龍行業混合基金，成立於2003年12月5日，成立至今累計收益707%，同類排名中等偏上，該基金主要投資於二級市場，風險較大，如股市長期向好，該基金具有上漲空間，您可對該基金保持適當性關註。

牛妹：聽專家的。

雪豹：擬長期投資，可否查一下哪些基金有後端收費，C類不算。能否公布一下，謝謝

後端收費多為C類份額，基金的招募說明書中都有公布，建議您多做關註。

牛妹：基金公司官網都有哦。

afee：老師，你好！請問基金定投組合鵬華新興產業、易方達國防軍工如何？另外，持有一些廣發純債債券A、華安可轉債債券A，近期市場表現不好，是否應該贖回？謝謝

鵬華新興產業成立於2011年6月15日，成立以來凈值增長率142%，同類排名中等偏上，值得關註。易方達國防軍工為行業主題類基金，主要投資軍工板塊，需要您對該行業有一定了解。對於債券基金，由於現在債券基金違約情況愈發嚴重，建議您謹慎對待，並且適時贖回。

牛妹：債券基金不說也罷，二牛不是割肉了麽？

高洞柚村頭小王：買基金近一年了，目前虧損26%（我的範圍是20%~30%）應該怎麽做，能漲回來嗎？

請問您購買的具體為什麽基金?如果是權益類基金，應輕倉運作，待趨勢性行情出現再進行加倉。如行情反彈，具有上漲空間。

牛妹：你不說名字，我怎麽回答。

風風：我定投了六只基金，風格各異，請幫我看看，有沒有什麽改進或不妥的——519983，210002，202023，540006，163406，160119，周定投，每只200

長信量化先鋒混合（519983），金鷹紅利價值混合（210002），南方優選成長混合（202023），匯豐晉信大盤股票（540006），興全合潤分級混合（163406），南方中證500ETF聯接（LOF）（160119），以上6只基金有5只為權益類產品，1只指數產品，從大類資產配置的角度，可適當增加固定收益類。同時，也要結合自身的投資目的，選擇風險相適應的基金類型。

牛妹：2~3只就好啦，感覺數量太多。

emile：我把定投的基金調整為161017每兩周1000元，310318每兩周500元，040035每兩周300元，這樣的組合從抗跌性和收益來看，是否優化？

富國中證500指數增強（LOF）（161017），申萬菱信滬深300指數增強（310318），華商逆向策略混合（040035），以上3只基金有2只為增強指數產品，中證500和滬深300指數各有側重，相關性較低，這樣的配合較好，富國中證500指數增強是上市交易的產品，建議盡量通過場內購買以降低交易費用，申萬菱信的產品為增強指數，不是主流品種。另外指數基金屬於被動管理，需要投資者自身有較好的擇時、趨勢判斷。可以再多關註一些主動權益類產品。

牛妹：滬深300指數不太適合定投。

紫氣東來：現在富國低碳環保怎麽樣，我都套牢了30%，求解，謝謝

基金是一種相對長期的投資策略，雖然不是僵化的一直持有，但也不太建議出現凈值損失，即立刻贖回。該基金出現業績回撤與前段時間股市行情調整有關，但基金管理人的整體投資運作還是值得肯定。此外，還應結合投資者個人投資目標進行操作。

牛妹：如果基金還不錯，低位補點倉？

鵬鵬：現在開始基金定投合適麽，雙周定投每次500元：匯添富民營活力（470009）、匯添富價值精選混合（519069），雙周定投每次1000元：富國中證500（161017）、長盛電子信息產業混合（080012），一起每月定投6000元，這個配置如何？

近期基礎市場行情震蕩，存在一定的建倉機會，而且基金定投理論上有助於平滑凈值波動，降低平均建倉成本。建議您根據自身的風險承受能力和投資目標配置不同風險等級的基金產品。以上基金都為權益類，建議在匯添富的2只基金中選取1只，盡量避免集中在一間公司。同時，也可以關註固定收益類產品，讓投資組合更加多樣化。

牛妹：定投組合還是要均衡配置，配點寬基指數吧。

今世有緣：4300點買的申萬軍工分級，現在還有必要持有嗎？

分級基金有母基金，穩健份額和基礎份額之分，不同的份額操作策略是不同的，在沒有明晰持有份額類型時，不便給出具體建議。

牛妹：如果不懂分級基金，還是不玩為好。

Yen婷：可以推薦兩個廣發基金適合長期投資的基金定投嗎？廣發中證500etf聯結和廣發中小板300聯結，這樣買適合嗎？

?如何定投還是取決於投資者個人的投資目標、風險承受能力和大致的投資期限。您選擇的2只基金都為聯接基金，建議關註一些主動管理的產品，如股票基金、混合基金，或者較低風險的資產進行配置，如貨幣市場基金和債券基金。廣發在固定收益類基金方面投資管理能力較優，可給予關註。

牛妹：定投組合還是要均衡配置。

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南京樓市近一周網簽直線下落

過去幾個月，南京樓市的火爆程度超過大部分二線城市。南京樓市“高燒”不斷的同時，南京土地市場也開始井噴，根據同策咨詢數據，南京今年1月-5月土地拍賣總金額已經達734億，其平均溢價97.65%。但是自從6月開始，南京樓市卻開始出現“退燒”跡象。

南京網上房地產數據顯示，6月6日至6月12日，南京商品房網簽共成交2396套，5月30日至6月5日，這個成交數量是3240套，而在此前，南京每周成交商品房接近4000套。

“無論是一手房還是二手房我們都感覺到了市場開始降溫，由於此前南京出臺了一些調整措施，加之蘇州、合肥相繼有傳言限購，因此很多購房者開始觀望，他們擔心現在入市價格太高，未來房價有所調整。同時，有一些購房者本身也是在等待新的樓盤開盤，由於6月本身就是淡季，開發商供應量開始下滑，因此成交量難免受到影響。”南京中廣置業新房部總經理金鑫告訴第一財經記者。

由於之前南京樓市頗為火爆，當地政府開始頻繁出臺調控政策。

今年4月，南京市發改委正式發布的關於《中共南京市委南京市人民政府關於推進供給側結構性改革的意見》的政策解讀中，明確提出開發商申報房價年化漲幅設定在8%-12%之間，同時南京將采取6項措施遏制房價過快上漲勢頭。

到了5月，南京更是宣布將實行土地出讓最高限價辦法，在熱點區域的住宅用地出讓時，由市政府設定地塊的出讓最高限價，對競買人報價超過最高限價的，終止土地出讓，競價結果無效;物價主管部門在受理開發企業商品住房價格申報指導時，對土地出讓溢價超過45%以上部分的保障房建設資金，不計入其房價的準許成本，不作為申報價格的組成部分。

“市場情緒還是受到了政府的調控影響，很多購房者因此開始選擇觀望。”金鑫說道。

除了一手房，二手房也開始出現降溫。南京鏈家研究院統計，4月鏈家店均新增客源量環比下降29.4%，店均新增房源量環比下降27.7%，店均帶看量環比下降26%。到了5月，隨著每年五月份各中小學招生計劃的陸續發布，學區房客戶開始增多，5月店均客源量環比持平，店均帶看量和店均房源量在平穩中略有小降，整體供需比(新增客源/新增房源)為2.41:1，較上月下降0.11點。

南京鏈家的分析報告稱，由於進入5月之後南京二手房市場整體供需水平在平穩中略有下降，未來成交量出現進一步回落的可能性有所增加，而新增客源量的增速低於新增房源量的增速，賣方的市場主導力量可能會被削弱。

那麽南京樓市是否就此開始降溫呢？

記者查閱南京網上房地產數據顯示，現在南京商品房庫存為2.3萬套左右。“按照之前銷售速度在計算，南京的去化周期不超過3個月，這意味著樓市的降溫其實並不全是購買力不足，而是供應太少。”南京中原地產市場研究經理馬骉告訴記者。金鑫認為，南京的樓市降溫是正常現象，今年下半年隨著政府土地供應的增加，預計南京樓市會恢複一些活力，但是並不會有之前那麽火爆。馬骉則指出，考慮到未來南京會有很多IT這樣的新興產業，加上南京近日也被定位為長三角特大城市，未來還將有人口流入南京，因此這樣的退燒只是暫時的，長期看南京樓市還有不錯的發展。

比亞馬遜還強!買半導體設備股五年賺近一倍

期指新規近一年 量化投資“新玩法”湧現

轉眼間，股指期貨限倉規定已實施快一年。市場起起落落，對沖基金亂世謀變。

轉戰商品市場、探索量化多策略、轉戰海外……以股指期貨為主要交易品種之一的量化對沖基金在期盼股指期貨松綁的同時，也在各尋出路以求突圍。

作為國內大型量化私募基金代表機構之一，富善投資的“突圍方案”頗具代表性。日前，在接受《第一財經日報》記者專訪時，富善投資總經理兼投資總監林成棟透露，富善國際資產管理(香港)有限公日前獲批香港證監會資產管理9號牌照，海外基金已在運作中。

而在內地市場，富善投資則探索了量化投資的“新玩法”。一方面，公司為原有的致遠CTA疊加了商品的套利對沖策略，以求在高波動的商品期貨市場上獲取更好的收益風險比和擴大產品策略容量;另一方面，也在不斷豐富量化多策略：探索並完善靈活對沖擇時模型，同時把量化投資擴展到新的大類事件驅動策略里，開發了量化定增產品線等。

CTA策略 + 商品套利對沖

“自從去年9月份期指受限之後，我們一方面加強商品期貨的投研團隊建設和策略開發，同時逐步在致遠CTA產品中提高商品期貨的配置比例。去年四季度已經預計16年的商品期貨波動會很大，但沒想到表現會這麽’驚艷’。”談起今年以來期貨市場的大波動行情時，林成棟感嘆道。

正如林成棟所言，今年上半年，商品期貨市場在大類資產類別里可謂“一枝獨秀”。具體來看，自年初熔斷過後，股票市場整體呈現震蕩行情;在歷經前兩年貨幣的持續寬松後，目前貨幣寬松有限，再加上信用風險頻發，上半年的債券市場整體同樣呈現震蕩格局。

反觀商品期貨市場，年初以來，受美元加息推遲、英國脫歐、供給側改革等一系列因素影響，期貨市場波動劇烈，黑色系、貴金屬、有色金屬、農產品等品種輪番上攻，商品市場熱鬧空前，搶足了市場的眼球。

受大類資產“東邊日出西邊雨”情況的影響，商品期貨私募策略在上半年的私募業績比拼中拔得絕對頭籌，“碾壓式”領先於包括股票型私募策略在內的其他策略。上半年整體的情況來看，資管網研究報告顯示，CTA產品中，套利策略比趨勢策略穩定，量化CTA策略比主觀CTA策略穩定。

不過值得註意的是，盡管近8成的CTA產品都在上半年斬獲了正收益，但仍有不少產品踏錯行情，某些產品的跌幅驚人，首尾高差明顯。另外在4月末5月初，農產品接替黑色系上漲之時，不少CTA產品在趨勢判斷方面出現失誤出現較大回撤。資管網數據顯示，4月25日至5月13日的兩周中，CTA產品平均收益率均告負，部分產品一周之內回撤超過20%。

“2、3月份上漲的黑色系品種在5月份出現大幅回調，純粹做趨勢跟蹤，精準踏對節奏的難度比較大。CTA產品如果杠桿放得較高，在這種大波動的時候回撤會很大。”林成棟表示，富善投資為了控制CTA策略凈值回撤，在品種方面盡量做到分散投資，同時在策略方面不僅做趨勢跟蹤投資，更開發了商品套利對沖策略。

據記者了解，商品期貨的套利對沖包括同一個商品不同合約之間的跨期套利、同一個產業鏈里不同商品之間的強弱對沖等。“我們曾做過黑色板塊里面焦炭和鐵礦石的強弱對沖。焦炭在一段時期內強於鐵礦石，做多焦炭，做空鐵礦石，這是商品產業鏈對沖例子。”

林成棟認為，CTA策略若能多元化策略構成，那麽在市場出現極端行情的情況下，CTA基金便能較為有效地控制回撤。據悉，富善投資於2015年5月便開始探索研究上述商品期貨套利對沖CTA策略，在今年5月大量CTA基金回撤的情況下，富善旗下CTA產品並沒有出現回撤。

量化定增 + 擇時對沖

除了量化CTA基金之外，富善投資旗下還有包括優享系列的市場中性阿爾法對沖策略、安享系列的套利策略等產品線，這也是目前國內量化對沖基金主流的投資策略。

不過今年以來，在股指期貨持續貼水的情況下，上述策略的操作空間卻十分受限。格上理財數據顯示，上半年市場中性阿爾法策略產品平均收益為-1.72%，套利策略產品平局收益為1.75%，獲利空間十分狹小。

“沒有特別好的辦法，只能研究基差的規律，在基差相對穩定的時候，積極地去操作。市場中性阿爾法策略無可避免地面臨轉型需求，我們的方向之一是通過量化選股做多，運用股指期貨做靈活對沖。”林成棟還表示，上半年的另一大發力方向便是豐富量化策略，把量化投資擴展到新的事件大類里，如量化定增。

Wind資訊數據顯示，去年是定增“大年”，全年共813家公司實施定增項目。但隨著去年三季度以來市場的多輪下跌， 不少定增項目跌破發行價。記者統計2015年1月以來定增未解禁且破發的股票發現，截至6月底，定增破發的數量達到了118只，平均跌破定增價格-9.5%。

定增破發股頻頻出現，絕對數量上處於歷史高位。在不少業內人士看來，當前正是布局定增市場的好時機，而數據也顯示今年以來定增市場資金流入明顯。具體來看，上半年共發行了6只公募定增基金，募資規模為106.68億元;基金公司定增專戶累計獲配資金達到1225.66億元，超過去年全年數據，同時私募機構也紛紛進場分羹。

相較於傳統的定增，富善投資的量化定增策略是用量化模型在已發生定增的股票中選擇標的交易，通過擇時模型來決定倉位調整以應對系統風險。除了在二級市場直接參與定增股票交易外，也會在一級市場中量化篩選建立定增組合池，最後選擇優秀的定增公司股票參與詢價。

“目前富善的量化定增系列產品以參與二級市場定增股票交易為主， 參與一級半市場詢價僅為輔助策略”。在林成棟看來，二級市場交易定增股票的好處是“錯了可以及時認錯，賣掉就可以止損”。“現在一級半市場的定增特別火，所以給的定價不是特別好，我們還是耐心觀察二級市場是否有更合適的介入機會。”林成棟說。

量化定增參與二級市場比起傳統定增究竟有何優勢?在林成棟看來，傳統定增的產品單個股票規模一般都會偏大，至少5千萬到1個億，同時參與的股票數量少，不夠分散，風險較難控制。“量化定增參與二級市場，股票較為分散，可利用股指期貨進行對沖、控制倉位，規避系統性風險，並具有較強的流動性，隨時可以進出二級市場。”林成棟分析稱。

寡頭富豪幾乎一致擁護希拉里 廣告宣傳就花了近一億美元

關於美國總統競選，很重要的一部分是進行廣告宣傳。盡管很大一部分為總統候選人廣告宣傳出資的人士可能永遠也不會公諸於眾，關於競選最後結果的數據早已存在，也就是：每個總統候選人在他們競選活動開始時所預訂的宣傳時間。

距離競選日期越近，宣傳費用——宣傳時間按秒收費——就越高。因此，預約時間晚的候選人將缺乏資金，使之贏得競選的可能性大大降低。

通常來說，美國兩黨總統候選人有他們自己的億萬富翁支持他們：共和黨的億萬富翁支持共和黨候選人，民主黨的億萬富翁支持民主黨總統候選人。但這次不一樣，幾乎所有寡頭富豪只支持一個候選人：他們都團結在希拉里的周圍。

NBC周二(8月2日)表示，希拉里及其同盟已經準備好接近1億美元的電視廣告閃電戰，而特朗普的支持者預約的競選廣告宣傳還不到100萬美元。

在上周，希拉里團隊已經發放了總價值為6800萬美元的廣告，而特朗普團隊在廣告宣傳上只花了約600萬美元。

預訂的廣告宣傳更是向希拉里傾斜：希拉里預訂了9800萬美元，而特朗普僅預訂了81.7萬美元。

前面希拉里對特朗普的優勢似乎是100比1 。至於原因，或許是：希拉里早已與這些公司的領導人及他們的遊說者進行了私下交談。她將她的競選活動與宣傳運作進行了協調。

無論原因如何，在目前的美國總統競選中，從寡頭的支持來說，根本沒有什麽真正的比賽——他們的支持是決定性的。在他們中間，接近100%的團結在一個候選人周圍，這是美國歷史上從未有過的。原因其實不難解釋，對於這些富豪來說，只有一個可預見的穩定政策的環境才能保全和增值自己的財富。雖然，希拉里也承諾了要給富人增稅這些看似對富商並不友好的政策行動，但比起一旦特朗普當選後的全面政策不確定性前景，大家還是兩害相向取其輕。

因而，隨著美國大選的深入，越來越多的大亨開始表明立場。美國著名投資人、“股神”巴菲特周一(8月1日)出席了希拉里的競選宣傳活動，幫助希拉里拉票，並向其競爭對手特朗普發起挑戰。巴菲特說，他願“在總統選舉前的任意時間、任意地點”與特朗普舉行會面，雙方各自拿著納稅申報單互相查看。

巴菲特還表示，為了提高內布拉斯加州投票率，他已租下一輛巴士，以幫助更多選民前往投票站投票。他還開設了一家名為“開車去投票”的網站宣傳這項活動。他說：“這輛巴士有32個座位，我到時一整天都會坐在上面。我將采用各種方式吸引更多人投票，比如一起自拍。我的目標是，讓這里成為美國投票率最高的地方。”

巴菲特出席了希拉里8月1日的競選宣傳活動

此外，NBA達拉斯小牛隊老板馬克·庫班(Mark Cuban)及前紐約市長、富豪邁克爾·布隆伯格(Michael Bloomberg)也公開支持希拉里。

而唯一的例外，可能就是熱衷企業收購交易活動的華爾街“狼王”卡爾-伊坎，他似乎更希望在特朗普當選之後，能夠在股市領域有更多的興風作浪渾水摸魚的機會。事實上，伊坎在年初選戰剛剛拉開帷幕之際，就已經公開為特朗普背書。而坊間傳聞稱，特朗普一旦當選，可能投桃報李，授予其財政部長這一要職。

集資又近一大步Kickstarter受埋港人玩

趙雙連上任近一年，相較寧高寧是否更出彩？

2016年1月，趙雙連任中糧集團董事長，寧高寧離開轉任中化集團董事長。

一年的時間馬上要過去了，趙雙連領導下的中糧，與寧高寧時代相比，發生的變化還不小。

做減法力度震動市場

最新財報顯示，今年1~9月，中糧營業收入3005.6億元，去年同期3137.1億元，同比減少131.5億元;凈利潤方面，今年前三個季度盈利32.4億元，去年同期是虧損3.6億元。

看公司好不好，利潤指標往往比營業收入更重要，虧錢的買賣做不長。今年前三季度，中糧扭虧為盈，這份業績，趙雙連拿得出手，超過前任。

營業收入減少100多億，也可以理解，今年以來國際國內農產品價格低迷，中糧營業收入減少，跨國農產品巨頭嘉吉、ADM同期的收入下滑百分比甚至達到兩位數，中糧營業收入4%的下滑幅度還算不錯;說句沒心沒肺的話，大家日子都不好過的時候，中糧下滑幅度比嘉吉、ADM小，沒有功，也算不上有過。

趙雙連上任後，中糧一個明顯的變化是規模擴張停下來了，不做加法，改做減法。中糧集團由大規模快速增長轉為深度消化整合，中糧的一批業務被砍掉，力度之大震動市場。

《第一財經》此前報道過，已經有20余年歷史的金帝巧克力業務被中糧剝離，引發員工和經銷商強力反彈，外界嘩然。

金帝的被剝離，背景是趙雙連上任後，提出中糧探索的是一條有進有退的優化資本布局之路。聚焦核心業務的同時，中糧要推動非核心業務的混合所有制改革，淘汰退出非主業不良資產，打贏提質增效攻堅戰。中糧將用三年時間重組整合和淘汰退出企業百戶，法人機構減少20%。

今年1~9月，中糧處置子公司及其他營業單位收到的現金凈額達到16.1億元，去年同期只有1.7億元。

趙雙連做減法的力度，由此可見一斑。

寧高寧時代，在國內外大舉並購，資產規模急劇放大，在跨國糧商里數一數二，已經有說法，按資產規模，中糧是第一大跨國糧商。

而一個難以避免的結果是資金緊張，中糧得頻繁在資本市場融資。

如今趙雙連執掌下的中糧，不再四處出擊，掌握的現金要比寧高寧更充裕，至少從今年前三季度看是這樣。而中糧肉食(1610.HK)在香港上市，筆者認為，對於紓緩中糧的資金壓力也不無裨益。

今年1~9月，中糧期末現金及現金等價物余額801億元，去年同期632億元，增加約170億元。手中有錢，心中不慌。

老問題依舊

但是寧高寧時代沒有解決的老問題，趙雙連接手後，也不是那麽能輕易改變的。

一個是資產負債率居高不下。今年年初，中糧資產約4590億元，負債總額3241億元，資產負債率約70.6%;截至今年9月底，中糧資產約5055億元，負債總額約3649億元，資產負債率72.2%，與年初相比，又增加了幾個百分點。

中紡集團今年並入，中糧的家底更厚，但是中紡帶過來的債務等壓力也不小。“巨無霸”怎麽強身健體，變苗條，變靈活，是個長期課題。

中糧賺錢能力不強，也是老問題。

沒錯，今年1~9月，中糧扭虧為盈了，這功勞一部分要歸功於國際農產品價格低，中糧搞農產品加工，降低成本上，占了不少便宜;另外就是政府補貼，今年前三季度，中糧拿了近41億元的政府補貼，比去年同期約28億元，多了13億。

沒有了政府補貼，中糧還能不能跟嘉吉、ADM這樣的跨國糧商站在同一條起跑線上，答案不容樂觀。

中糧也有苦衷。在中國做農產品貿易和加工，非常不容易，一個是市場競爭激烈，搶飯碗的特別多;另外，農產品是高度敏感的商品，政府部門高度關註，中糧這樣的央企，有些業務不賺錢，也得硬著頭皮上。

寧高寧時代是如此，筆者認為，趙雙連也徒嘆奈何。(完)

票數領先近一倍 馬克龍戰勝勒龐成功入駐愛麗舍宮丨視點

當地時間5月7日上午8時，法國開始進行總統選舉第二輪投票。最終，馬克龍以超過65%的得票率戰勝勒龐，當選法國新一任總統。隨後，歐元創下六個月以來新高。

選舉結果出爐後，當選總統馬克龍發表了勝選演講。他表示，法國長期以來面臨著經濟問題、社會差異以及道德弱化等諸多挑戰；在接下來的五年里，他稱將把消除疑慮、重拾信心為己任，團結所有願意面對和戰勝現有挑戰的法國人民。此外，馬克龍也在演講中表達了對勒龐女士的敬意。他還承諾將傾聽極端選民的心聲，保護弱勢群體並將他們團結起來；同時，他將與國內各種形式的不公平和歧視作鬥爭。

得知馬克龍獲勝後，美國總統特朗普、英國首相特蕾莎·梅、德國總理默克爾等多國領導人紛紛表示祝賀。

出售股權近一年 25億元收益難改一汽夏利業績下滑頹勢

從業績下滑面臨退市危機，到大股東一汽股份解決同業競爭的時限一再拖延，再到靠轉讓一汽豐田股權“扭虧”，一汽夏利一度成為車企的反面教材。

按照一汽夏利之前的說法，出售天津一汽豐田15%股權的目的是為了籌集資金，繼續開發和生產駿派新車型。

記者註意到，在今年4月份上海車展發布“駿馳計劃”之後，一汽夏利將未來全部押寶在2014年面世且至今表現並不樂觀的駿派品牌上。在新駿派D60上市現場，一汽夏利汽車銷售有限公司副總經理王誌平確認了“雪藏”夏利品牌的決定，將駿派上升為一汽夏利的核心品牌。

事實上，截至目前，距離天津一汽豐田股權被出售近一年時間，當初的25億元收益究竟為一汽夏利帶來了哪些改變？

銷量連年負增長遭深交所問詢

《證券日報》記者發現，從一汽夏利發布2017年一季度財報來看，更多的現金流並沒能讓一汽夏利走出虧損，營收和凈利潤均同比下滑。而天津一汽豐田的持股變化除了對其應收賬款和投資者收益有所影響之外，其它的影響並未在一季度報表中有所體現。

就在日前，針對一汽夏利銷量連年負增長，深圳證券交易所發問詢函著重詢問天津一汽豐田15%股權的轉讓對一汽夏利2016年度的財務報表造成了哪些影響？一汽夏利在2016年年報中顯示的與一汽股份之間的2332.52萬元應收賬款是否構成非經營性資金占用？

隨後，一汽夏利回複稱，股權轉讓完全符合手續，本次轉讓為一汽夏利帶來了17.76億元的實際收益，2332.52萬元的應收賬款實際是股權轉讓過渡期間的財產損益。按照合同，該筆費用應由一汽股份承擔，該筆收入已於今年2月10日收回，屬正常經營往來，不構成非經營性資金占用。

有行業分析師向記者表示，早在2015年，一汽夏利就曾通過向一汽股份出售資產，使得公司所售資產增值10.2億元，從而擺脫了當年摘牌的困境。夏利出售一汽豐田股份，實際上與2015年的舉動並無二致，只是讓一汽夏利賬面上的業績變得好看。

值得一提的是，深交所的問詢函中指出，一汽夏利為何只在京津地區實現營業收入上漲，而其他區域營業收入均呈現下降趨勢。

經過核實數據後，一汽夏利表示，由於京津區域和東北區域的統計出現串項，導致2015年和2016年年報中部分數據出錯。而經過修正後，《證券日報》記者發現，一汽夏利2016年京津地區營業收入為6.67億元，較2015年下降-3.22%。這也與其他區域相同，都呈現下降趨勢。

賣車不如賣股權駿派盈利能力遭疑

事實上，一汽夏利也掙紮努力過。2014年推出新品牌駿派；2015年在連續兩年虧損面臨退市時，一汽夏利打響了“保殼戰”，從公司管理層“換血”，到押寶新款駿派；從采取六大措施解危，到與一汽吉林共享品牌，力圖借一汽資源擺脫困境，但所有的努力在一汽整體上市和自主板塊整合一再拖延的背景下都難有實質性效果。

數據顯示，一汽夏利2013年和2014年分別虧損4.79億元和16.59億元，2015年其扣除非經常性損益的凈利潤則為-11.82億元，而2016年扣除非經常性損益的凈利潤為-16.76億元，同比下降41.86%。

在此背景下，扭虧成為一汽夏利的當務之急。在今年4月份舉辦的上海國際車展期間，一汽夏利發布了名為“駿馳計劃”的全新品牌規劃。然而，在汽車行業分析師鐘師看來，一汽夏利很難憑借駿派這一品牌實現自救。“即便市場規模再大，機會也不會等著企業。現在主流的國產自主品牌的研發能力、制造能力、銷售能力以及營銷手段均達到了很高的水平，這對於規模較小、銷售網絡不暢、投資者興趣不大、消費者對品牌不了解的車企而言，市場也不會為其留有過多的發展空間。”

據了解，一般來說年銷量達到5萬輛，車企才能勉強達到盈虧平衡點。數據顯示，2016年，駿派品牌累計銷量僅1.7萬輛，其中駿派A70累計銷量4333輛，駿派D60累計銷量1.2萬輛，同比下滑78.1%。

另外，由於同業競爭沒有解決，一汽夏利多次面臨股價波動和投資人信任危機。2011年，一汽股份向一汽轎車和一汽夏利作出不可撤銷承諾，在成立後5年內通過資產重組或其他方式整合所屬的轎車整車生產業務，以解決與一汽轎車和一汽夏利的同業競爭問題。但5年後，一汽方面卻要求股東方再給予“3年額外時間”來解決同業競爭問題。

就在今年4月29日，一汽轎車發布一季度業績的同時，再次懇請一汽轎車股東大會同意將一汽股份整體上市的承諾延遲三年，遭到了投資者的集體反對。

滬倫通落地更近一步：“產品”跨境發行，投資者本地交易

8月31日，證監會新聞發言人常德鵬在證監會例會上宣布，證監會就滬倫通存托憑證上市、交易、跨境轉換等業務規則，起草了上海證券交易所與倫敦證券交易所市場互聯互通存托憑證業務監管規定（試行）的征求意見稿（下稱“監管規定”）。其中，將對參與滬倫通的市場主體行為提出了規範性要求，即日起向社會公開征求意見，反饋截止日期為今年9月15日。

形象地說，滬深港通是兩地的投資者互相到對方市場直接買賣股票，“投資者”跨境，但產品仍在對方市場。而滬倫通是將對方市場的股票轉換成DR到本地市場掛牌交易，“產品”跨境，但投資者仍在本地市場。

此次《監管規定》的意見稿共擬定樂30條，其中主要包括五方面的內容。

一是明確滬倫通中國存托憑證（CDR）發行審核制度。規定滬倫通CDR應當符合《存托憑證發行與交易管理辦法（試行）》（下稱“管理辦法”）關於公開發行CDR的規定，明確了申報文件、核準程序、保薦盡調、會計審計安排和CDR數量上限等要求。

二是明確CDR跨境轉換制度安排。銜接《管理辦法》，規定了跨境轉換業務類型（生成和兌回）和境內證券公司參與此項業務的基本條件及備案要求，以及跨境轉換機構資產托管、境外投資管理等行為規範。

三是明確CDR持續監管要求。原則上援引適用《創新企業境內發行股票或存托憑證上市後持續監管實施辦法（試行）》中對已在境外上市紅籌企業的規定。不再強制要求基礎證券發行人披露季度報告；基礎證券發行人開展重大資產重組如不涉及在境內發行CDR，按境外規則同步向境內投資者披露即可。

四是明確境內上市公司境外發行GDR的監管安排。納入境外上市框架進行監管；鑒於GDR可轉換為A股在境內市場流通，為防範監管套利，兼顧商業可行性，對GDR發行條件、發行價格、限制兌回期以及參與GDR跨境轉換的境外券商和存托人作了規定。

五是強化監管執法，明確法律責任。銜接《管理辦法》，重點明確對跨境轉換機構的監管。在《證券法》框架下，對相關市場參與主體的法律責任作了規定。

同時，上交所也表態稱，目前，其在中國證監會的部署下，已經完成滬倫通業務方案的制定，相關業務規則和業務安排也在有條不紊的準備過程中。下一步，上交所將盡快發布業務規則，牽頭開展市場就緒準備工作。

根據上交所的介紹，滬倫通東向業務遵循中國證券監管法律法規，適用中國證監會和上交所關於滬倫通下CDR發行上市、持續監管、本地交易和跨境轉換的相關規定。境外基礎證券發行人應當符合《證券法》、《關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若幹意見》《管理辦法》、《監管規定》關於公開發行存托憑證的相關要求，並符合上交所規定的滬倫通下CDR的上市條件。

而西向業務GDR發行上市、持續監管、本地交易適用英國市場相關規則。境內上市公司發行GDR還應當符合《證券法》、《國務院關於股份有限公司境外募集股份及上市的特別規定》、《監管規定》等法律法規以及中國證監會關於境內企業境外發行或上市證券、滬倫通存托憑證業務的相關監管規定。

責編：杜卿卿