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股場放大鏡：本地零售股有吸引力 歐陽風

2009-03-19  AppleDaily






 

近 期公佈業績的公司當中，零售股表現可算不俗，例如周初永旺（984）公佈08年全年盈利微跌2.5%至2.73億元，但若不計及07年的專利權使用費的回 撥，盈利實質增加26%，擬派末期息27.9仙，在去年本港經濟備受外圍衝擊之際，有此業績已難再苛求。管理層稱，該公司未來業務會集中於本港及華 南，09年落實在華南開設兩間綜合購物百貨公司，而本港則會開設兩間超市及1間JUSCO Living Plaza，對於公司今年首兩個月表現，管理層聲稱符合預期，但無披露詳細內容。根據以上業績，永旺現價往績PE僅8.9倍，並提供5厘股息回報，有一定 吸引力，可惜成交疏落不易買貨。

交投疏落 耐心收集

另一隻本港零售股堡獅龍（592）昨公佈截至去年底止中期業績，期內盈利 達 5151.7萬元，按年上升27.3%，每股盈利3.24仙，派發中期息每股1仙，勝於去年同期沒有派息。期內營業額為11.86億元，增長2.3%，毛 利5.94億元，升2.6%，集團往績PE本來已相當低，僅4.8倍，息率5.1厘，根據這份中期業績，若全年賺1億元的話，市值僅3億元的堡獅龍PE便 只得3倍。不過堡獅龍成交也是疏落得驚人，如何買貨的確考起。尚未公佈業績的本地零售股、金飾股可能都會跑出。六福集團（590）截至去年9月底止的6個 月，半年純利增長3.8%至1.2億元，六福今年的重點將投放在內地，事實上六福也是少數能夠成功打入內地市場的港商，目前集團在內地合共擁有逾400家 分店。六福也屬低成交一族，有心買貨要好有耐性逐日儲。歐陽風



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股場放大鏡：和記港陸派息太孤寒 歐陽風


2009-03-18  AppleDaily




 

阜 豐集團（546）公佈去年純利急漲5倍多之後，昨日股價繼續強勁，再升14%，不過日前另一隻公佈純利勁升5倍的和記港陸（715）股價卻回落10%，兩 者業績有別，當然不能相提並論，和記港陸盈利大升因出售投資物業所致，與阜豐業績有驚喜截然不同。和記港陸截至08年底止全年純利20.09億元，較07 年大增544%，主要由於去年出售上海「世紀商貿廣場」物業獲利21.4億元，每股盈利22.46仙，派末期息2.2仙。和記港陸在出售物業之後，現金及 等值物由07年的10.07億元激增至59.69億元，比昨日公司市值51.91還要高，但派息卻僅維持07年水平，不派特別股息，相信是昨日股價急挫原 因。

現金半百億不派特息

該公司早前也被列入有可能獲私有化的公司名單之一，純睇公司資產負債表，淨現金50多億元的確有點誇 張，而賣資產後集團地產部門日後還有兩幢商業物業提供穩定租金收入，至於科技部門則因藍芽產品表現失色而出現持續經營業務收入減少36%。經股價回落之 後，和記港陸又跌回近兩個月橫行區，股價或繼續沉悶，但以其持現金量，又看不到再跌的理由，畢竟近4厘股息仍算吸引。要數真正高息股，最終還是本地公用股 信得過，港燈（006）昨公佈去年純利增長7.8%至80.29億元略勝預期，兼增加派息，宣佈派末期息每股1.49元，07年為1.43元，連同中期股 息每股0.62元，港燈全年股息有2.11元，較07年增約5%，近4厘半的股息，或會較褪色獅子銀行優勝。另一本地電力股中電控股（002），股息也不 俗，淡市中更見吸引。歐陽風
 



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股場放大鏡：本地零售股有吸引力 歐陽風


2009-03-19  AppleDaily




 

近 期公佈業績的公司當中，零售股表現可算不俗，例如周初永旺（984）公佈08年全年盈利微跌2.5%至2.73億元，但若不計及07年的專利權使用費的回 撥，盈利實質增加26%，擬派末期息27.9仙，在去年本港經濟備受外圍衝擊之際，有此業績已難再苛求。管理層稱，該公司未來業務會集中於本港及華 南，09年落實在華南開設兩間綜合購物百貨公司，而本港則會開設兩間超市及1間JUSCO Living Plaza，對於公司今年首兩個月表現，管理層聲稱符合預期，但無披露詳細內容。根據以上業績，永旺現價往績PE僅8.9倍，並提供5厘股息回報，有一定 吸引力，可惜成交疏落不易買貨。

交投疏落 耐心收集

另一隻本港零售股堡獅龍（592）昨公佈截至去年底止中期業績，期內盈利 達 5151.7萬元，按年上升27.3%，每股盈利3.24仙，派發中期息每股1仙，勝於去年同期沒有派息。期內營業額為11.86億元，增長2.3%，毛 利5.94億元，升2.6%，集團往績PE本來已相當低，僅4.8倍，息率5.1厘，根據這份中期業績，若全年賺1億元的話，市值僅3億元的堡獅龍PE便 只得3倍。不過堡獅龍成交也是疏落得驚人，如何買貨的確考起。尚未公佈業績的本地零售股、金飾股可能都會跑出。六福集團（590）截至去年9月底止的6個 月，半年純利增長3.8%至1.2億元，六福今年的重點將投放在內地，事實上六福也是少數能夠成功打入內地市場的港商，目前集團在內地合共擁有逾400家 分店。六福也屬低成交一族，有心買貨要好有耐性逐日儲。歐陽風



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股場放大鏡：UTC全購海灣控股有變數 歐陽風



2009-03-20  AppleDaily




 

中 國商務部否決可口可樂全購滙源（1886）之後，滙源復牌，甫開市已跌回4元水平，即未公佈有關收購消息之前的股價水平，其後跌幅才逐步收窄。今次事件， 未知背後是否有政治角力因素存在，但對其他獲美資公司收購的國內公司而言，示範了何謂突發風險。去年12月初，海灣控股（416）宣佈獲美資公司聯合技術 （UTC）提出以每股現金作價3.38元，提出全購海灣控股已發行之股份，及以0.58元，收購可以按2.80元行使價購股的認股權，每股全購價較海灣當 時股價1.90元，有78%溢價，涉及的收購金額最多為19.27億元。

現價遠低於全購價

以上作價相當於07年往績PE 13倍及市賬率2.4倍，與滙源高價收購情況略有不同，另一分別則在於UTC本來已是海灣第二大股東，早年已持近兩成權益，在07年底以每股3.30元在 市場增持10%後，所持股權再增至29.03%，經過與大股東磋商大約8個多月，才獲大股東同意出售股權。相比之下，可口可樂所購滙源是初次洽購。不過， 買家是否原先已有持股並非最重要，問題是在反壟斷法之下，當局如何作出判決。UTC也是另一內地消防設備商中國消防（445）的第二大股東，大股東兼主席 江雄持股34.4%，UTC持29%，並於06年買入其購股權，由08年4月起，5年內可分段增持中國消防至51%，取代江雄成為最大股東。假如UTC最 終透過全購兩間公司並與國內本身業務整合，會有機會違反反壟斷法。中國的消防設備市場競爭情況、成熟程度等，外間所知並非太多，始終這是較冷門產品，故此 海灣現價2.46元仍遠低於全購價3.38元，正因風險唔細。歐陽風



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股場放大鏡：跟管理層買貨未必着數 歐陽風


2009-03-23  AppleDaily




 

中 國玻璃（3300）前星期發出盈利預警，預期去年純利可能會大幅倒退，原因是燃料成本大幅提升、產品價格下降，導致玻璃行業整體業績大幅下滑。盈警公佈不 久，該公司以溢價配股予公司高層，作為挺股價招數之一，結果中國玻璃股價果然於上周五升15%。根據上周之公佈，集團將向公司執行董事兼行政總裁張昭珩及 多名公司高層，配售合共4633萬股新股，佔擴大後已發行股本10.02%，配售價為0.53元，較公佈發出前的收市價0.51元溢價約3.92%，集資 淨額約2400萬元，將用作一般營運資金。上周五中國玻璃收報0.59元，獲配股人士即時已錄得賬面盈利。

中國玻璃財政惡化

理 論上，管理層對公司財政及營運最熟悉，董事接貨，還要高於市價，表面上的確是刺激股價的最有效方法。中國玻璃往績PE約2.6倍，但在業績將出現大倒退之 後，PE已非有效測量工具，若以市賬率計，每股Book Value約1.57元，現價市賬率約0.37倍，算是有相當折讓。不過賬面數字未能反映公司財政已出現惡化，集團總負債已由06年結時的4.55億元激 增至07年結時9.65億元，增幅逾倍，根據年報載，集團於07年7月發行1億美元的無抵押優先票據，年利率為9.625厘，這應是集團負債急增的原因之 一。最近中國玻璃分別被標普及穆迪兩評級機構調低評級，可見這次舉債影響深遠。睇08年中期報告，也可發現公司有過億元現金流出的情況。中國玻璃管理層配 股接貨，但街外人資訊太少，值唔值得跟風買貨，要諗清楚。歐陽風



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股場放大鏡：聯泰有潛力大升 歐陽風

2009-07-10  AppleDaily




 

繼 本周初申洲國際（2313）忽然彈出之後，昨日輪到福田實業（420）發威，股價單日急升15%，收報0.98元，過去5個交易日已經累積升了42%。紡 織股翻身，似乎不是單一公司有資金追捧，而是整個行業的基本因素發生變化。福田過去多年盈利穩定，可是08年度（8月年結）忽然勁蝕3.96億元，逾半來 自縮減廠房規模帶來的支出，而截至09年2月底止半年，仍虧損1.66億元，期內剛好是海嘯後惡劣時期，產量縮減兼需求下降。為應對海外定單減少，集團已 轉向內需市場，上半年度內銷營業額增59%，至3.6億元，惟只佔銷售總額14.5%，仍有發展空間。福田最大問題還是負債過高，2月底福田淨借貸 16.62億元，淨借貸比率73%，幸好最近已籌組4.5億元的4.25年期貸款，有助解決周轉問題。

成交異動值得留意

棉 花 價格下跌，毛利上升，可能是成衣及紡織生產商受追捧的真正原因。搵仍未大升的相關股份，可吼聯泰控股（311），股價仍在近兩年低位徘徊，由於近日成交激 增，或有資金部署炒落後。聯泰管理層月前表示，集團截至今年5月底的業務表現與去年同期相比保持平穩，並指最近兩至三個月的廠房使用率為80%至90%， 「返單」持續，廠房使用率有望進一步提升。聯泰去年營業額升3.9%至8.32億美元，溢利跌5.5%至1183萬美元，每股盈利1.2美仙，末期息 0.145美仙，昨日收市價0.57元，往績PE僅6倍，息率5厘，兼且賬面值低至0.32倍，還有地皮升值因素未計，有心發掘有潛質大升的工業股，要趁 未炒前儲定貨。

歐陽風
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股場放大鏡：新洲現價仍吸引 歐陽風


2009-07-14  AppleDaily




 

新 洲印刷（377）昨日急升125%，為升幅最大股份，此冷門細價股業績增長強勁，值得研究。該公司截至3月底止全年業績，股東應佔溢利2316萬元，增長 2.05倍，每股盈利10.41仙，末期息3仙。以新洲上周五收市0.40元計，PE低至3.8倍，股息率高達7.5厘，經昨日急升，以收市價0.90元 計，往績PE升至8.6倍，息率3.3厘。新洲主營印刷及包裝產品，要研究何以業績大增，先從topline埋手。期內營業額5.97億元，增長約 11%，扣除銷售成本，期內毛利為1.3億元，增長約25%，銷售增加同時成本下降，業績當然好，但還未能解釋純利急增原因。

融資成本減利業績

分 項業績顯示，其他收益一欄出現其他虧損項目98萬元，相對上年同期則有其他收益537萬元，至於銷售及分銷成本則增約兩成至3600多萬元，行政費用微增 百多萬元，皆對純利有損，不過融資成本卻由1665萬元減至1049萬元，反映大減息後對一些負債偏高的公司業績影響相當顯著。此冷門股發行股數僅 2.22億股，昨股價未升前市值只得8900萬元左右，一隻無資產殼股，市值分分鐘都大過佢。新洲股價大升後，市值升至2億元，仍低於最新資產淨值 3.19億元，現價資產折讓約37%。翻查業績紀錄，新洲營業額一向非常穩定，除06年外，盈利紀錄也不差，股價低殘至此，應與流通量偏低加公司欠知名度 有關，以折讓價買一間業績穩定而營運槓桿正在提升的公司，買得過。不禁想起鴻興印刷（450），若不是參與衍生工具，不致將股權拱手相讓。歐陽風
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股場葉公 CUP

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/11/blog-post_14.html

今天恒指上升371點，成交542億，股票升：跌比例大約為3：1。滬深300指數升2.05%，成交上升。

今日最矚目是比亞迪(1211.hk)，市傳國內開始力推新能源車，今日單日爆升26%，但仍未升穿十一月初高位，繼續觀察。

個人組合今天沒有任何操作，今天回報微升0.4%。

閒時跟外甥講成語故事，講到一個很有趣的，名叫《葉公好龍》，很值得分享。

故事原出於漢代劉向的《新序。雜事》：「葉公子高好龍，鈎以寫龍，鑿以寫龍，屋室雕文以寫龍。於是天龍聞而下之，窺頭於牖，施尾於堂。葉公見之，棄而還走，失其魂魄，五色無主。是葉公非好龍也，好夫似龍而非龍者也。」

春秋時代楚國人沈諸梁，他表字子高，在葉地當縣尹，自稱「葉公」，是為故事中的「葉公子高」。葉公出名愛龍成癖，在自己的鈎劍、鑿刀、居宅之中、日用器物 都雕畫龍像。天上的真龍得知人間有這麼的一位仰慕者，於是下凡探訪葉公。天龍的頭穿窗探進，葉公見到，嚇到魂飛魄散，失色逃跑。原來葉公喜好的只是貎似天 龍的假龍，並非真龍。

這故事令我想起大量股場葉公。又長線王道又甚麼別人恐懼時我貪婪愈跌愈抵買，天龍窺頭於牖時嚇到不敢動（他話你知今次想等等），甚至奪命逃跑 （HSBC09年由$33回升至五六十蚊，將聲稱長線用作收息的股票沽清，走都走唔切，轉投上輪牛市火爆的中資銀行股；日推夜推的中人壽價賤若蔗渣也不敢 沾手，只敢低撈小量某四五線工業股），短線每日升跌卻喜怒哀樂形於色，是為股場葉公也。

投資投機是十分有趣的事業，對己對人坦誠，會比較順利，表現會較佳。連自己的信仰和路線也有點自欺欺人，學問沒有研究得夠深，真相沒有去查考清楚，那最終只會變成喜好貎似天龍的假龍，真龍來到就現形，被嚇得屎滾尿流，五色無主，那就很窩囊了。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=29225

【信報文章】股場贏家 耐心最重要 名人堂

來源: http://investhof.blogspot.hk/2015/05/blog-post_6.html





股市漸旺，書局閒逛，見年輕人尋找投資心法秘笈。個人推介的經典，是「德國股神」科斯托蘭尼寫的《一個投機者的告白》。

科氏1920年代出道，經歷大蕭條、二戰、冷戰、石油危機、八十年代大牛市、蘇聯崩潰等大事，其經驗之豐富、見識之深邃，實無出其右。

有言「性格決定命運」，據股神征戰七十年的觀察，成為股場贏家，必須擁有「固執投資者」的四大要素：金錢、想法、耐心和運氣，耐心至為重要：「誰缺乏耐心，就不要靠近證券市場。」

何解？市場鐵律，每隔一陣子，就有一波鬼哭神嚎的大趨勢，例如歐羅1.4直插1.04，石油過百插到42.5美元。

正如投機之王利佛摩所講，能夠坐到一段，不難；但能近乎由頭坐到尾，才是王者之風：「既眼光獨到，又坐功一流的人，實如鳳毛麟角。」耐心不足，又怎可能食盡大浪、贏大錢？那該如何克服？

坐唔定，如果是因為怕悶，倒容易解決，可用其他嗜好，如賭波、賭馬、打機，來提供刺激和滿足感。萬一是「股上身」的「股宅男」，無股不歡，可把股票戶口一分為二，九成錢長坐，一成錢任性短炒，既不危害財務自由，又不用強行壓抑賭性。

無耐性的另一主因，多出於內心恐懼。很多人不自覺，是未實現的盈利比虧損會帶來更多壓力。「搶慣雞胡」，除非長期失運，戶口淨值暴跌，不然倉位止蝕，壓力自除。但如有天量浮動盈利在手，一日未平，仍有可能大贏變輸；浮盈愈多，壓力愈大。長時間、高強度的壓力煎熬下，大市高波幅上上落落兩周左右，已被失眠、壓力瘡和便秘圍攻，以食胡求解除失去盈利的恐懼，之後抽到爆機，也與之無緣。

如何克服恐懼？炒神索羅斯有兩個建議：第一，當恐懼來臨，千萬不要用意誌力去控制：「自我毀滅之最，是無視自己的情緒。」借用禪修大師Ajahn Brahm的說法，任何負面情緒，你愈用力排除，心魔的力量反會變得愈大。換句話說，壓制心魔的意誌力，反會成為心魔膨脹的動力。



第二，感到恐懼時，學懂「抽離放下」（detachment）。落酒吧看英超直播，你看那些球迷，不住大叫：「射啦！」、「Mark佢啦，死蠢！」，情緒高昂，腎上腺素飆升，過分投入，要他們冷靜看破對手部署罩門和找出己隊破綻，難矣。

索氏心法，是心態上盡量變成抽離的旁觀者（detached observer）。著名基金經理林奇有一習慣，類近矣：買入股票後，萬一股價大瀉，他會從「我中了棍，怎脫身？」的投入心態，自動跳到「如果某人這刻問我，現價應不應撈，我會點答？」的旁觀者心態。後者判斷，既容易又客觀，無悔、無恨、無榮、無辱、無執著，出現偏見機會自低。

吳瑞麟
www.facebook.com/usstockcap

（原載於信報2015年5月6日）
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【信報文章】股場贏家 耐心最重要





股市漸旺，書局閒逛，見年輕人尋找投資心法秘笈。個人推介的經典，是「德國股神」科斯托蘭尼寫的《一個投機者的告白》。

科氏1920年代出道，經歷大蕭條、二戰、冷戰、石油危機、八十年代大牛市、蘇聯崩潰等大事，其經驗之豐富、見識之深邃，實無出其右。

有言「性格決定命運」，據股神征戰七十年的觀察，成為股場贏家，必須擁有「固執投資者」的四大要素：金錢、想法、耐心和運氣，耐心至為重要：「誰缺乏耐心，就不要靠近證券市場。」

何解？市場鐵律，每隔一陣子，就有一波鬼哭神嚎的大趨勢，例如歐羅1.4直插1.04，石油過百插到42.5美元。

正如投機之王利佛摩所講，能夠坐到一段，不難；但能近乎由頭坐到尾，才是王者之風：「既眼光獨到，又坐功一流的人，實如鳳毛麟角。」耐心不足，又怎可能食盡大浪、贏大錢？那該如何克服？

坐唔定，如果是因為怕悶，倒容易解決，可用其他嗜好，如賭波、賭馬、打機，來提供刺激和滿足感。萬一是「股上身」的「股宅男」，無股不歡，可把股票戶口一分為二，九成錢長坐，一成錢任性短炒，既不危害財務自由，又不用強行壓抑賭性。

無耐性的另一主因，多出於內心恐懼。很多人不自覺，是未實現的盈利比虧損會帶來更多壓力。「搶慣雞胡」，除非長期失運，戶口淨值暴跌，不然倉位止蝕，壓力自除。但如有天量浮動盈利在手，一日未平，仍有可能大贏變輸；浮盈愈多，壓力愈大。長時間、高強度的壓力煎熬下，大市高波幅上上落落兩周左右，已被失眠、壓力瘡和便秘圍攻，以食胡求解除失去盈利的恐懼，之後抽到爆機，也與之無緣。

如何克服恐懼？炒神索羅斯有兩個建議：第一，當恐懼來臨，千萬不要用意志力去控制：「自我毀滅之最，是無視自己的情緒。」借用禪修大師Ajahn Brahm的說法，任何負面情緒，你愈用力排除，心魔的力量反會變得愈大。換句話說，壓制心魔的意志力，反會成為心魔膨脹的動力。



第二，感到恐懼時，學懂「抽離放下」（detachment）。落酒吧看英超直播，你看那些球迷，不住大叫：「射啦！」、「Mark佢啦，死蠢！」，情緒高昂，腎上腺素飆升，過分投入，要他們冷靜看破對手部署罩門和找出己隊破綻，難矣。

索氏心法，是心態上盡量變成抽離的旁觀者（detached observer）。著名基金經理林奇有一習慣，類近矣：買入股票後，萬一股價大瀉，他會從「我中了棍，怎脫身？」的投入心態，自動跳到「如果某人這刻問我，現價應不應撈，我會點答？」的旁觀者心態。後者判斷，既容易又客觀，無悔、無恨、無榮、無辱、無執着，出現偏見機會自低。

吳瑞麟
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（原載於信報2015年5月6日）
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