📖 ZKIZ Archives

【高手訪問】David Swensen－我怎樣操作240億美元的耶魯大學基金(二)？ 名人堂

來源: http://investhof.blogspot.hk/2015/03/david-swensen240.html

【高手訪問】David Swensen－我怎樣操作240億美元的耶魯大學基金(完)？ 名人堂

來源: http://investhof.blogspot.hk/2015/03/david-swensen240_25.html

【高手訪問】David Swensen－我怎樣操作240億美元的耶魯大學基金(完)？

【高手訪問】David Swensen－我怎樣操作240億美元的耶魯大學基金(二)？

【高手訪問】David Swensen – 我怎樣操作240億美元的耶魯大學基金（一）？

耶魯校長：這才是判斷一個人受過教育的鐵證

耶魯基金怎買A股賺千億 石鏡泉

1 : GS(14)@2012-12-08 22:25:16

http://www.skypost.com.hk/column ... D%83%E5%84%84/58297
不少投資者怨股市坑人，A股尤甚，但耶魯大學基金在過去六年並沒怎吭聲，就在A股市場賺了逾千億元，他們怎做到？據《理財周報》報道：
曾持十隻A股，六年最佳業績：1,500點買入，6,000點賣出
在美國康涅狄格州，坐落着一座有着擁有300多年歷史的「耶魯大學院」。這所世界頂級學府，除了在學術界擁有蜚聲國際的聲譽外，其擁有的耶魯大學基金在投資界的美譽甚至可以與之相媲美。尤其是在2006年進入中國以來，表現十分搶眼。
根據2011年耶魯大學基金年報顯示，耶魯基金管理資金規模為193.74億美元，折合人民幣1,223.33億元，比一個博時基金的資產規模還要大，接近南方基金1,238億元的資產規模。2011年，耶魯基金的投資回報率為21.90％。在2011年6月30日之前的十年裏，耶魯基金的年度投資回報率一直高達10.1％，超過3.7％的國內股票回報和5.2％的國內債券回報。這也讓耶魯基金成為業績排名在前1％的大型機構投資者。
作為最早進入中國的大學投資機構，耶魯大學基金於2006年4月獲得QFII資格，並於八月第一次獲批投資額度，為0.50億美元。剛進入中國，耶魯基金就趕上了中國A股的大牛市，創造了A股史上的最高點6124點，品嘗到了A股市場甜頭的耶魯大學基金再次申請追加投資額度，2008年5月19日獲批一億美元的投資額度。累計在中國的投資額度達到1.5億美元的耶魯大學基金如魚得水，即使中國資本市場的水有點渾。
七家大學基金獲QFII資格
據證監會最新資料顯示，目前獲得QFII資格的國外大學教育基金一共有七家，分別是耶魯大學、斯坦福大學、哥倫比亞大學、哈佛大學、普林斯頓大學、德克薩斯大學體系董事會以及杜克大學。雖然他們在A股市場上表現都不錯，但投資風格迥異，巴菲特的母校哥倫比亞大學偏愛概念炒作，羅傑斯的母校耶魯大學則鍾情價值投資。
據統計，耶魯大學從2006年獲得QFII資格至今，操作股票在十隻左右，且以中長期持股為主，這就很好地詮釋了價值投資的理念。而它最為人稱道的經典投資戰役當屬美的電器（0527）（0527.SZ）。
相比於巴菲特母校哥倫比亞大學的「三心二意」，耶魯大學投資可謂極其專一，操作手法與羅傑斯如出一轍：順應基本面的上升趨勢，抓大底，逃大頂。
2006年，剛剛以QFII身份征戰A股的耶魯大學在當年四季度選擇投資美的電器648.54萬股，買入成本約12元/股左右。2007年末，耶魯大學持有美的電器股份增至1,583萬股，經過2008年送股後，到了2009年二季度，耶魯大學持股數量達到1,849萬股。耶魯大學增倉一直到2010年才宣告結束，此時，該QFII已經持有美的電器4,374.89萬股。
2011年一季度，美的電器創出歷史新高141.49元（後復權）。與此同時，耶魯大學開始收割，進行獲利了結。據美的電器2011年一季報顯示，耶魯大學當時以2,507.53萬股持股數，退居到第十大流通股東位置，以2010年末4,374.89萬股計算，耶魯大學單季度減持美的1,867.36萬股，到了2011年第二季度，耶魯大學已經消失在美的電器的前十大流通股股東之列，不過其仍還持有該公司3,337萬股定向增發限售股。
今年三月，耶魯大學持有的3,337萬股限售股解禁，而從美的電器一季報來看，耶魯大學在三月中下旬至少減持700萬股，沒能再進美的電器十大流通股股東之列。
青睞行業龍頭
根據2011年耶魯捐贈基金報告顯示：耶魯基金的投資中，權益投資佔比34％，房地產投資佔比20％，絕對回報類17％，自然資源類9％，國外股權9％，國內股權7％，債券和現金4％。而在中國耶魯基金更青睞A股市場，所投資行業包括電器、建材、食品、醫藥、房地產等與人們生活息息相關的主流領域，而且都是行業龍頭企業。
首先大受耶魯基金追捧的為電器行業，從美的獲利頗豐後，當然也不能錯過中國的另一家電器巨頭——格力空調。而且今年五月，格力電器（0651）今年年中的董事換屆選舉，珠海市國資委空降的周少強爆冷被其他股東舉薦的馮繼勇打敗，而馮繼勇正是耶魯基金聯合鵬華基金共同舉薦的。耶魯基金由此成為改變格力內部格局的重要力量。
截至目前，耶魯大學持有格力電器4,643萬股，位居第五大流通股，佔總流通股本持股比例為1.5％。除了電器行業，耶魯大學基金的投資觸角也深入到其他領域。記者粗略統計一下，截至目前，耶魯基金持有雙匯發展（0895）658萬股，位居第五大流通股東，佔總流通股本持股比例為1.09％；中國國貿（600007）1,629萬股，位居第三大流通股股東，佔總流通股本持股比例為1.62％；伊利股份（600887）（600887.SH），位居十大流通股東的第八位，持股2,205萬股，佔總流通股本持股比例為1.39％；雲南白藥（0538）（0538.SZ），持有438萬股，位居第十大流通股股東，佔總流通股本持股比例為0.63％。而2011年耶魯基金退出了海螺水泥（600585）的十大流通股行列。
試水PE投資高瓴資本
前段時間，張磊向耶魯大學捐款8,888,888美元，引起網友強烈質疑，一時間將一向低調的張磊推向了風口浪尖，但張磊並沒就此事發表任何言論。其實，張磊與耶魯大學基金有着千絲萬縷的神秘關係。
畢業於中國人民大學（Peoples University）的張磊，隨後赴耶魯管理學院（Yale School of Management）深造，在那裏他認識了對他影響至深的人——耶魯投資基金的負責人大衞·史文森（David Swensen）。正是擁有這層關係，2005年張磊回國，利用耶魯大學投資基金辦公室（Yale Endowment）提供的3,000萬美元創立高瓴資本，專注於國內PE投資。自創立以來，年均複合回報率高達52％，即便在2008年出現37％的跌幅。而其投資的項目包括籬笆網、遠東租賃等。目前的高瓴資本管理有限公司正是耶魯大學基金在中國的實體，負責管理耶魯大學基金的投資，這也拓寬了耶魯大學基金的投資範圍。
揀十隻股 減低風險
耶魯大學基金的賺錢方程式是：
1.買股不要多 十隻便夠
的確，中外市場裏，每個市場縱有上千隻股，但往往可供長綫投資的並不多。
揀十隻股亦有減低風險的意義，重錘幾隻，如果出現黑天鵝事件，會一鋪清袋。例如近日的酒鬼酒、年前的蒙牛事件都是，這些股不是沒有投資價值，而是過分集中的話，一輸便清光。揀十隻股，除非認真黑黑黑仔，不然有一隻有黑天鵝，也只是輸10％而矣！
普羅股民研究監察股票表現的時間不多，看十隻股已十分花力氣，研究和監察股票表現就一如看緊自己的錢，一看不緊便會被人偷（蝕），豈不「棧」傷心？貴精不貴多，是耶魯大學基金賺錢法門之一。
2.只買民生內需有業績支持股
由2006年至今（即耶魯大學基金投資期），有多少隻動人心弦、故事多多的金光燦「爛」股，是「爛」，因不少金光股最終都爛了。耶魯大學基金買的有：美的電器、格力電器、雙匯發展、中國國貿、伊利股份、雲南白藥、海螺水泥等；都是很實在的民生股。中國十三億人，民生所需必有市場，這些市場的龍頭一定可以賺錢，而且是穩穩定定的賺錢，只要每年能平均賺逾10％，期以七、八、九、十年，便可大賺特賺。
投資主流領域中的龍頭企業
耶魯大學基金投資於電器、建材、食品、醫藥、房地產等與13億人生活息息相關的主流領域、投資於這些領域中的龍頭企業就可賺，簡單但並不天真。
3.擇時而沽
不少投資者只識買，但不識沽，很多時都是錯過了套利時機。擇時而沽並不易，上文也沒有沽的詳細說明，作為普羅投資者暫時只好用兩個法門去沽貨：
a.看看有沒有大戶在沽，考慮他們沽的原因，再考慮自己跟不跟。
b.看公司盈利是否不前或放緩；或國策有無轉變，致對該行業/公司不利。
總之，筆者相信2013年之後A股有個幾年的大市，可以夠我們賺份退休金。方法？請細看耶魯大學退休金買A股的啟示，當然如中美日開戰，這個投資的時間之窗要重新考慮。祝大家好運。

---

2 : 鉛筆小生(8153)@2012-12-09 02:12:41

揀十隻股 減低風險

耶魯大學基金的賺錢方程式是：
1.買股不要多 十隻便夠
的確，中外市場裏，每個市場縱有上千隻股，但往往可供長綫投資的並不多。
揀十隻股亦有減低風險的意義，重錘幾隻，如果出現黑天鵝事件，會一鋪清袋。例如近日的酒鬼酒、年前的蒙牛事件都是，這些股不是沒有投資價值，而是過分集中的話，一輸便清光。揀十隻股，除非認真黑黑黑仔，不然有一隻有黑天鵝，也只是輸10％而矣！
普羅股民研究監察股票表現的時間不多，看十隻股已十分花力氣，研究和監察股票表現就一如看緊自己的錢，一看不緊便會被人偷（蝕），豈不「棧」傷心？貴精不貴多，是耶魯大學基金賺錢法門之一。
2.只買民生內需有業績支持股
由2006年至今（即耶魯大學基金投資期），有多少隻動人心弦、故事多多的金光燦「爛」股，是「爛」，因不少金光股最終都爛了。耶魯大學基金買的有：美的電器、格力電器、雙匯發展、中國國貿、伊利股份、雲南白藥、海螺水泥等；都是很實在的民生股。中國十三億人，民生所需必有市場，這些市場的龍頭一定可以賺錢，而且是穩穩定定的賺錢，只要每年能平均賺逾10％，期以七、八、九、十年，便可大賺特賺。

---

耶魯索女棄73萬年薪到小島轉行賣雪糕

1 : GS(14)@2015-05-05 01:22:01

誰不想放下繁重工作、在熱帶島嶼享受陽光與海灘？美國一位索女放棄紐約的高薪厚職，搬到加勒比海的目的，就是要重拾美好人生。35歲的漢考克（Noelle Hancock）是耶魯大學畢業生，亦是一名成功記者，年薪達9.5萬美元（73.6萬港元）。不過她頓覺日復一日的勞碌生活乏味，有時幾個月都見不到密友：「紐約是個競爭大的城市，你要花大部分時間工作去負擔生活。」遂萌生出走念頭。她受一次美屬維爾京群島旅行啟發，愛上海灘生活，4年前赴加勒比海後不久，便決定變賣紐約資產移居島上：「我以10美元時薪賣雪糕，但比起之前賺六位數字的工作更開心」。她現在是一名酒保，下班後就可隨心所欲享受人生：「黃昏時人們會聚集在沙灘上一起看夕陽......放假時我們會去遺跡遠足、潛水、或划船到附近的英屬處女島」。她的同學同事都已成為成功人士，有時令她掙扎決定是否正確：「Pinterest網站是我的一位同學成立，另一位則創作了大熱電視劇而贏過艾美獎。」不過她樂於順其自然：「我有一座島，我住在一個破舊而迷人的一房公寓，可在山坡俯瞰大海」認為現在這種簡單寫意生活更開心。英國《每日鏡報





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20150504/19135215

---

【動畫】4萬蚊美國遊學團　耶魯門口影相當去咗

1 : GS(14)@2016-08-16 06:27:52

每年暑假，許多家長不惜支付高昂的費用，該子女參加遊學團。個別遊學團更言會安排子女到當地名校參觀，但廣東廣州多名市民投訴，早前為子女支付數萬元參加了一個暑假美國遊學團，豈料行程安排失當，14天的行程，5天在飛機上，每日行程都被領隊老師催趕排隊、坐車、趕飛機，結束後，感覺甚麼都沒學到。有家長表示，今年5月，有一個補習班老師在朋友圈推薦該美國遊學團。當時強調是眾籌遊學團，價格比市價便空約4,000元(人民幣‧下同)，只要3.39萬元(約4萬港元)。但亦有家長指該遊學團價錢與其他同類產品相約。據悉，該遊學團總共有31個孩子參加，時間從7月24日到8月6日，一共14天，孩子最小11歲，最大的在讀高二，大約16歲。有家長提供的遊學團協議書，該遊學團名為「美國全真課堂體驗系列——暑期客場+東西海岸洛杉磯寄宿家庭14天眾籌遊學營」，強調會到名校耶魯大學、哈佛大學、麻省理工學院參觀。。出發之前，每個家庭還繳納了10萬元的出境保證金。其中一名家長馬小姐表示，由於出發時飛機延誤，耽誤1天，直航機又變成轉機。行程前後縮水2天。14天的行程有5天花在飛機上。馬小姐指，原本7月24日早晨5時30分集合，飛機飛行半小時後發現起落架出問題，於是折返香港。航空公司當日下午才表示當晚航班停飛，學生們要滯留香港。翌日各人早晨再集合，但原本直航卻又變成轉機。經過30小時，各人才到達目的地。抵達後，惡夢仍未完結。第一日美國課堂體驗課，行程表上承諾的STEM體驗課（STEM教育就是指科學、技術、工程、數學的教育，以培養學生的科技理工素養）突變成自修、看電影。有家長指遊學團「到名校參觀」的重頭戲，只安排學生入哈佛校園，其他大學只在門外拍照留念：「在參觀麻省理工時被學校趕出門外。三家名校的參觀時間只花了半天時間就結束。」該名家長指，兒子只有入哈佛大學校園，其他兩間大學只是在外圍影了一張相。參觀博物館的行程，只安排一個小時，其間更有領隊老師大聲說話，被博物館趕出門外。最讓家長氣憤的是，領隊老師居然把一個孩子遺下在車上將近2個小時。是家長從微信發現學生合照未見自己的孩子去追問，領隊老師卻未有回應，直到所有人返回時，才知道有人被遺下在車上。另一名家長反映稱，一名15歲的孩子腳趾受傷，接受治療時要墊付醫藥費906美元（約7,000港元）。但是，領隊老師及基地負責人竟然要孩子自己解決。對於家者的投訴，負責籌辦該遊學團的公司否認有關指控。除了航班延誤無法控制，公司曾增加了行程作為補償，例如去參觀迪士尼，在哈佛大學安排了一個主題交流等。公司指學生參加STEM課程，做了簡單的科學實驗。只承認由於複習考試周，當日下午因行程原因取消了STEM體驗課。至於壦有學生被遺在巴士上，領隊發現後，已即時上車找，確認對方無礙。《廣州日報》




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20160816/19738355

---

林子健保釋禁離港無法如期赴耶魯讀博士

1 : GS(14)@2017-08-18 08:41:54

■林子健昨保釋離庭後到伊院覆診，其母及妻子（右圖）到醫院探望他。



【本報訊】自稱被擄走禁錮、大髀遭打入21口書釘虐待的民主黨成員林子健，被控誤導警務人員罪昨提堂，暫毋須答辯。控方透露未找到證人，並申請禁林保釋期間離港。林以負笈美國耶魯大學修讀神學、已訂來回機票為由，申請不限制離境被拒。他獲保釋候審，離庭後稱中秋將至，祝世人平安及與家人團聚，「無災無難到終老」。記者：伍嘉豪　翁鈺輝　梁澤岡由報案人變被告的林子健（42歲）被捕扣查後，因報稱頭暈及胃酸倒流送院，原盛傳因等候醫生巡房，會缺席昨晨九龍城法院的聆訊。結果警方昨早得悉醫生認為林適合出庭，即安排警車將林由伊利沙伯醫院羈留病房押解到庭。林妻和母親、民主黨中常委蔡耀昌、總幹事蔡雨龍、前主席何俊仁等旁聽。


「祝願世人無災無難終老」

報稱無業的林子健被控於本月11日，在瑪麗醫院提供虛假資料誤導偵緝警員黃繼霈，稱自己於前一天（10日）下午在油麻地砵蘭街與碧街交界附近被拐。林出庭時略現疲態，唇色少許蒼白，走路緩慢及一拐一拐。他神情凝重，聽取控罪內容後輕輕搖頭並低聲回應「明白」。林保釋步出法院時安撫一擁而上的大批傳媒，稱「會堂堂正正畀大家影」。他說縱然有很多說話想分享，但律師建議在法律程序期間不可談論本案。他隨即有感而發：「嚟緊中秋節，我祝願全世界嘅人都可以一家團聚，快快樂樂、平安大吉，無災無難到終老。」至於會否向高等法院申請離港、搖頭是否表示打算不認罪等，他均沒回應，之後乘車回伊院覆診。林母及林妻下午與何俊仁到醫院探望林，何逗留15分鐘後離去，3人一直沒回答提問；何被問是否仍相信林時稱：「我都已經嚟咗（法院）啦！」控方庭上指需擴大調查範圍及嘗試尋找目擊者，證人列表暫未有市民。辯方申請保釋時曾提出保釋金加碼至3萬元。據知，林是中文大學崇基學院神學院的博士研究生，今年4月獲耶魯取錄讀一年課程，對一生研究神學的他是極難得機會。已取得學生簽證及繳交部份學費的林須於本月尾飛往當地註冊入學，否則錯失開課。林打算師承德國著名神學家、耶魯教授沃弗（Miroslav Volf）。他在外地無家人無資產，自言沒棄保潛逃風險，並「保證會飛返嚟」應訊，惟最終仍不得離港，只獲准以原有5,000元現金擔保，須交出旅遊證件、居於報住地址及每周向警署報到兩次，下月14日再訊。案件編號：KCCC2556/17




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20170818/20124892

---