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一張圖，從五個維度看透FinTech產業16個領域和1885個創業公司

阿爾法公社 2016-10-27 11:00

本文系阿爾法公社（ID： alphastartups）給i黑馬的投稿。

進入2016年，風險基金投向FinTech公司的資金正在減少，從數據和市場表現上來看，仿佛環境整體遇冷。但實際上，FinTech早期投資的交易數量在穩步上升。這預示著屬於初創公司的機會終於來了。

理由一是前所未有的快速退出機會。雖然2016年由於金融創業公司的估值泡沫和信貸市場頻繁動蕩帶來了明顯的下風期，一些VC對FinTech的投資越來越謹慎。與此同時，金融企業卻表現活躍激進。銀行、金融機構和保險公司正在轉變他們對於Fintech公司的看法——由攪局者，變成合作夥伴和啟迪者。

在過去的一個季度，傳統金融機構都在通過各種方式，比如直接投資、收購，或者創造一個創新實驗室的方式參與到FinTech創業中，提供了一個短而直接的退出方式。

理由二是2016年5月Lending Club的違規操作讓信貸公司在信譽問題上遭受重創，暴露出的差勁的風險管控能力、現金流和利潤遠低於期待等問題，讓資本喪失了對信貸公司的期待。相反的是，資本對於保險、區塊鏈等新領域的興趣正在穩定增加。按照目前的發展趨勢，2016年FinTech領域的整體投資趨勢有望超過2015年的整體水平。

阿爾法公社追蹤分析了VentureScanner上的FinTech的1885家公司，並將其劃分為16個大類，跨越58個國家總融資金額高達536億美元。我們從FinTech領域市場分類、整體融資總額以及輪次按年分布、整體融資情況以及公司數量、平均融資情況以及退出情況這五個維度，以及16個細分領域的創業公司分析和總結了金融科技的市場機會。

一、金融科技市場一覽

我們將金融科技細分為以下16個類別：

消費信貸、商業信貸、私人財務管理、消費支付、後臺支付及基礎架構、銷售點支付公司、股權融資、散戶投資、中小型企業的商務工具、機構投資、銀行基礎設施、金融交易安全保障、眾籌平臺、消費者和商業銀行、國際轉賬（匯款）服務、金融研究與數據。

二、FinTech領域公司整體融資總額以及輪次按年分布

圖表是每年FinTech領域公司整體融資總額以及輪次按年分布，值得註意的是從2013年起，資本加重了在FintTech方面的投資，不過2015年開始FinTech方面的投資重點已經從初創期慢慢轉向了成熟期、或者說是擴張期，大多數投資都集中在B輪以及B輪後。

三、FinTech各領域公司的整體融資情況以及公司數量

圖表比較了FinTech各領域公司的整體融資情況以及公司數量。其中消費級信貸以136億美元整體融資總額位列233家公司榜首。其中支付後端領域以整體融資總額92億美元位列第二，私人財務管理領域有170家公司，在公司數量上排第二名。

四、FinTech各領域公司的平均融資情況

圖表比較了FinTech各領域公司的平均融資情況，在消費支付領域的項目比較成熟，平均融資額約為9000萬美元位列第一。消費借貸類項目負債能力比較強，以8500萬美元位居第二。

五、FinTech各領域公司的退出情況

圖表比較了FinTech各個領域的退出情況(收並購以及IPO)，支付後端公司成功IPO的有8個，而個人財務管理公司受到更受銀行企業等資方青睞，有27個收購案例。

圖表按照年份比較了FinTech各個領域公司的退出情況，2010年時成功上市退出的案子最多，有5個。2015年是收購的大年，共發生35起收購事件。

隨著FinTech的持續蓬勃發展，其連帶企業也將迅速崛起。公社將從16個領域中不完全整理美國的優秀創業公司以及發展情況，在這個方向上的創業者可以更一步比對和思考公司的階段以及發展方向。

消費信貸

消費者獲得個人貸款的新方式，並為其提供信用風險評估服務。包括P2P貸款、小額融資、大數據分析和消費者信用評估服務。

僅僅利用互聯網化、降低信息不對稱性，並以信息中介為定位、服務小微企業的信貸公司，存在著風險管控能力差，容易借貸違約、有增長而無營收的行業通病。2016年初因違規借貸2200萬美元引發CEO辭職，股價大跌35點。（其實負面消息出來之前，Lending Club的股價已經跌去了80%。市值也從50億美金，跌到了目前10億美金。）值得註意的是幸存的獨角獸已經換了打法，比如用社交網絡做征信的網貸公司SoFi已經開始布局人壽保險業務，產品會在今年年底上線。

Prosper

Prosper是美國的第一個P2P借貸平臺，擁有超過60億美元的貸款資金。在Prosper上，借款人可以申請個人消費貸款，貸款額度為2000—35000美元。Prosper至今已進行13輪融資，獲得超過3億5千萬美元的融資，投資者包括紅杉資本、BlackRock, Institutional Venture Partners, and Credit SuisseNEXT Fund.等。2016年2月，Prosper宣布裁員28%。

Prosper Marketplace LLC最近以3000萬美元成功收購支出/信用追蹤應用BillGuard，並以2100萬美元現金收購領先的雲端患者金融平臺 American HealthCare Lending。截至2015年4月，公司估值19億美元，總股權融資達3億6000萬美元。

2016年9月，Prosper預測2016年將收獲2013年以來最高的投資回報。（有這麽強？）

Lending Club

Lending Club總部位於加利福尼亞舊金山，是世界上最大的P2P借貸平臺。2014年2月11日，Lending Club在紐交所上市。Lending Club至今已進行了13輪融資，獲得3億9千2百萬美元的融資金額，投資者包括Foundation Capital、Morgenthaler Ventures、Canaan Partners、Norwest Venture Partners - NVP等。

Earnest

Earnest是一家提供個人貸款、學生貸款再融資和計算機學院貸款業務的技術公司，總部設在美國舊金山。該公司使用軟件算法評估一個人的全部教育、就業和金融狀況，以此來獲得每一個申請者的完整財務狀況。Earnest成立於2013年，至今已進行了5輪融資，獲得超過3億美元的融金額資，投資者包括Battery Ventures、Maveron等。

LendUp

LendUp為急需資金的客戶提供在線短期貸款。與傳統貸款流程相比，LendUp 提供的在線短期小額貸款可以在 15 分鐘內完成；同時支持客戶通過移動端完成借貸過程。LendUp Ladder 會根據用戶信用積分把用戶分成白銀、黃金、鉑金及 VIP 四個級別，信用度越高，貸款利率則越低，從而鼓勵借貸人按時還款、提高信用。該公司最近得到Victory Park Capital融資5000萬美元，用於信用卡債務設施建設。目前公司融資總額達6400萬美元，來自Google Ventures,Data Collective, QED Investors,等17家的投資者。

SoFi

Social Finance (簡稱SoFi) 是一家致力於為名校學生提供低息學生貸款的P2P平臺，於2011年由4名美國斯坦福商學院的學生建立。SoFi專註於為早期的精英人群提供低息貸款，並以差別化低息吸引高質量借款者，通過社交網絡進一步降低違約率，同時以資產證券化降低出借資金成本。

在2014年， SoFi 成為第一家保障S&P（標普）和 Moody（穆迪）優先債券證券化投資評級的市場貸款人。今年10月，該公司E輪融資10億美元，領投者為日本媒體巨頭SoftBankGroup，是至今Finfech最大的單輪融資額。SoFIi融資總額達15.4億美元。2015年11月，SoFi又完成了本年度第四次的資產證券化，獲得資金超過5.36億美元。這次資產證券化資產池里加入了學生家長貸款（Parent PLUS）， SoFi表示在不久的將來平臺將會開始打包個人貸款和住房按揭貸款。

Affirm

Affirm是由PayPal的聯合創始人Max Levchin於2013年初創立的一家消費貸款公司。下一代的金融服務公司——Affirm主要為消費者提供分期付款貸款，將某筆貸款或者支付做成幾筆分期. Affirm至今已進行了3輪融資，獲得4億2千萬美元的融資，投資者包括FoundersFund、Spark Capital等。

Affirm正快速推廣其“直接面向消費者”的產品。於幾周前融資獲得1億美元之後，Affirm今天宣布收購Sweed及其個人財務管理應用服務。

商業信貸

企業可通過商業信貸的新方式來提高債務融資，並得到信用風險評估服務。包括P2P借貸平臺，擔保貸款，小額融資及大數據風險分析。

Ondeck

OnDeck成立於2006年，總部設在美國紐約。OnDeck是一個有技術支撐的、為中小企業提供貸款融資服務的金融平臺。OnDeck至今已進行了11輪融資，獲得5億3千8百萬美元的融資金額，投資者包括Tiger Global Management、GV、IPV等。

私人財務管理

消費者管理財務的新途徑。包括追蹤支出工具，管理預算，解決管理不必要的信用卡收費，優化信用卡獎勵。

在Robo-Advisor（智能投顧）高速增長的行業背景下，金融機構也加快了布局。資產管理公司貝萊德去年八月收購了Robo-Advisor公司FutureAdvisor。Envestnet（為獨立金融咨詢創業公司提供技術工具支持的企業，於2010年上市）在去年2月份轉型Robo-Advisor業務。今年早些時候Invesco收購了B2B Robo-Advisor平臺Jemstep。

同時很多Robo-Advisor創業公司獲得了風險投資。2014年10月，資產管理規模達到30億美元的Wealthfront獲得Spark Capital領投的風險投資，估值7億美元。SigFig資產管理規模9400萬美元，從2011年創立以來已經獲得了3000萬美元的風險投資。其CEO Mike Sha評論說，Betterment最新一輪的融資表明客戶認可Robo-Advisor這一服務模式，希望有更多的公司進入該領域。

Betterment

美國最大的獨立Robo-Advisor（智能投顧）公司Betterment3月 29日宣布獲得E輪1億美元的融資。Betterment成立於2008年。截止目前，資產管理規模已從11億美元增長到現在的39億美元，投資客戶從50,000人增長為現在的超過150,000人。Betterment的Robo-Advisor平臺其投資標的是從大量的基金中篩選了13只低費率的股票和債券ETF。依據用戶的投資偏好和風險測評，投資組合由不同占比的ETF組成。Betterment提供資產再平衡和稅收虧損收割服務。

SigFig

SigFig是一家總部位於美國加州舊金山的智能資管公司，他們專註於用戶投資行為，幫助整合管理客戶自己的所有投資賬戶和養老金賬戶，提供圖表幫助用戶評估風險與收益。Sigfig堅持與銀行合作，至今已進行了5輪融資，獲得超過6700萬美元的融資，投資者包括NycaPartners、Bain Capital Ventures,Union Square Ventures等。16年3月完成了D輪融資，目前估值4000萬美元。

Credit Karma

Credit Karma向用戶提供跟蹤財務狀況的工具，並提供免費的資訊信用積分信息，同時也幫助用戶更好地了解自己的信用卡債務。此外，Credit Karma還向消費者提供免費的信用報告，幫助用戶尋找性價比更高的金融產品。該公司通過金融機構的分成獲得利潤，在會員用戶購買了金融機構的產品後，便由金融機構付費給Credit Karma。Credit Karma的創始人是Kenneth Lin，之前任職於購物返現網站Upromise 和貸款網站Eloan。

網站擁有4000多萬名成員和2兆3000億美元的美國家庭債務信息。公司擁有3億6850萬美元的融資。

Vouch

Vouch創立於 2013 年，幫助消費者建立一個提供擔保的朋友或家屬網絡。基本原理：擔保人越多，還款利率越低。相比傳統銀行借貸，只需要填寫三個信息：每月住房費、工作及年收入、電話號碼。信貸決策基於三個杠桿是個人 FICO 信用分，擔保人數，擔保人的 FICO 信用分。如果出現“逃款”，平臺不承擔責任，擔保人為你支付這筆逃款。

Vouch團隊來自頂尖的技術和金融公司，如Google, PayPal, Prosper, and Bank of the West。Vouch Financial 獲 A 輪 600 萬美金，由 IDG Ventures India、Greylock Partners、First Round、Cooley LLP、The Stanford StartX Fund、Data Collective 等機構完成，目前共融資 900 萬美金，將面臨停業。

消費支付

以發行人和消費者為核心的支付公司。包括移動錢包、信用卡聚合，預付卡創新，和P2P支付。

支付因為變現能力好，營收穩定，曾是深受資本熱捧的方向，不過從2016年起，這個方向的投資熱度正逐漸降低。北美已經出現了Stripe（刷卡硬件設備）和Square（在線支付，驅動Apple pay）這樣的市場巨頭，不過像挪威等國家仍然有Adyen這樣的公司，由於市場的空白可以持續吸金。

Simple

Simple是一個移動金融服務提供商，它把多個賬戶組成一張共用的銀行卡。結合各種銀行卡賬戶到一個訪問。Simple，可以讓用戶在5.5臺ATM上免費取款，為消費者提供日常儲蓄和消費的綜合理財服務，便利性超過任何一家現存銀行。用戶的粘性和消費屬性讓Simple可通過與合作銀行拆分凈息差來賺錢。Simple至今已進行了4輪融資，獲得超過1.53億美元的融資金額，投資者包括IA Ventures、First Round、Village Ventures 等。2014年被西班牙第二大銀行BBVA 以1.17 億美元現金收購。收購時只有92名員工，保持獨立運營。

目前Simple已為35萬家小微企業服務，員工發展近350人，被德勤評為歐洲、中東及非洲地區近三年發展最快的500家企業之一。

Adyen

Adyen是一家總部位於阿姆斯特丹和舊金山的技術公司，它的特色在於能處理全球187種貨幣的支付，Adyen通過與主要信用卡公司直接連接，達到對交易進行端對端的管理。Adyen支持250多種支付工具，包括Apple Pay、支付寶、Boletos、Qiwi、Konbini等。Adyen至今已進行了3輪融資，獲得超過2.66億美元的融資金額，投資者包括Iconiq Capital、General Atlantic、Index Ventures 等。

後臺支付以及基礎框架

支付公司聚焦於收購方和其基礎架構來實現支付。包括電子商務商家支付方案、在線支付網關、ACH、直接存款和移動端應用後臺支付。

WePay

WePay 是2009年 YC 孵化出來的支付公司，主要為在線集市（也就是 C2C 電商）、眾籌網站、募捐網站等企業客戶提供 API，並支持各種在線平臺支付，包括Care.com,Constant Contact, FreshBooks, GoFundMe 和 Meetup。

將機器學習算法應用於金融領域的一個很好突破口是反欺詐。2014年，公司推出白標基於API的服務：提供無欺詐擔保服務的WePay Clear。WePay Clear是WePay Connect的升級版——在2011年推出的另一款類似產品，WePay Connect至今已成功簽下1200家平臺，交易總額達10億美元。

2015年5月， WePayD輪融資4000萬美元用於拓展全球性服務。

由FTV Capital 領投，日本樂天跟投， Highland Capital Partners 等繼續跟投。並將WePay融資總額拉高至7500萬美元。2015年1月，谷歌與WePay建立合作，將其與Instant Buy APIs整合並應用到200000家電子商務商店。

21 Inc

21 Inc開發了一種可嵌入的比特幣“挖礦”芯片，由於可以集成到任何聯網設備，這一芯片從而能在各種各樣的應用程序上使用連續的數字貨幣流。目前21Inc公布了軟件源代碼，用開發者API來提供微支付，並將這種廣泛的轉變稱為“第三代互聯網”。21 Inc至今已進行了2輪融資，獲得1.2億美元的融資，投資者包括RRE Ventures、Andreessen Horowitz 等。

2016年6月14日21 Inc.在媒體上宣布，其公司的軟件可免費使用，聲稱“任何一臺電腦都可以變成一臺挖掘比特幣的電腦”。

銷售點支付公司

以收購方為核心，提供實體企業和組織的物理支付方案。包括移動銷售點（POS）系統和POS創新（如QR碼，手掌掃描儀）。

iZettle

iZettle是一家領先的移動支付公司，它提供小企業便攜式銷售點免費解決方案和銷售概述工具。iZettle總部位於瑞典首都斯德哥爾摩。iZettle至今已進行了9輪融資，獲得超過2.4404億美元的融資金額，投資者包括Intel Capital、Zouk Capital LLP、Intel Capital、Index Ventures 等。

PayNearMe

PayNearMe於2009年3月成立，創始人Danny Shader曾擔任Amazon副總裁及Good Technology創始人兼CEO。PayNearMe（前稱Kwedit）致力於幫助政府機構和企業接受現金支付，讓消費者在移動端支付現金。

公司已經獲得超過7100萬美元的融資金額，包括2015年4月的最新一輪融資1470萬美元。投資者包括 GSV Capital, Khosla Ventures 和 August Capital。PayNearMe也與 Amazon（亞馬遜）, Greyhound 和Sochitel UK建立商業合作。

散戶投資

消費者可通過散戶投資公司投資各種證券市場。包括主題型投資，眾籌投資專業，無偏算法投資建議及投資社交網絡平臺。

Wealthfront

Wealthfront是世界上規模最大、增長最快，基於模型和軟件的在線理財咨詢公司，擁有超過25億美元的客戶資產。 Wealthfront 稱他們可以使任何人都能輕松獲得國際水平的長期投資管理服務，並節省了高額的咨詢費。Wealthfront至今已進行了5輪融資，獲得超過1.295億美元的融資金額，投資者包括Spark Capital、Index Ventures、Ribbit Capital、Greylock Partners、DAG Ventures等。

Personal Capital Corporation

PersonalCapital是一家在線資產管理及投資理財顧問服務的金融互聯網公司，主要服務於傳統個人理財中的低凈值投資者。PersonalCapital的業務分為兩個方面：免費網頁理財分析和付費專職理財顧問服務。前者利用自動化算法為投資者提供資產配置、現金流量以及費用計算分析工具，相當於個人的“資產負債表”、“現金流量表”以及“損益表”；後者主要針對有進一步理財需求的投資者，提供個性化的人工投資咨詢服務。

PersonalCapital 背後有許多知名矽谷風投企業和金融機構的支持。其中包括Corsair Capital, Blackrock, USAA, Crosslink Capital,Institutional Valley Partners 和 Venrock。擁有近20億美元的資產管理。目前有超過850000人使用Personal Capital跟蹤超過1870億美元資金。

Robinhood

Robinhood(RobinhoodMarkets Inc) 成立於2013年，是一家註冊的中介公司，他提供了一個零傭金和極易操作的美國股票買賣及ETFs（股指基金）的交易平臺，深受年輕人和非專業交易員的追捧。此前也有不少零傭金的交易平臺，比如， TD Ameritrade在2000年上線的第一個提供免費交易的中介公司 Freetrade.com，以及Zecco.com。不過因為商業模式不明朗，TD Ameritrade在幾年前關閉了Freetrade.com, Zecco.com也被TradeKing收購並開始對每一筆交易收取一定的費用。

Robinhood的盈利方式是靠抵押個人股票向Robinhood借貸的形式收取利息來盈利，以及巨大的資金池沈澱。成立後一年半時間里完成了3輪共計6600萬美元融資金額。

股權融資

私企以股權交換和投資者參與私有市場的投資來提高資本的新方式。包括眾籌平臺和次級市場解決方案。

國內眾籌行業也是風險高發地帶，其中包括某科技媒體旗下的股權投資、眾籌界和原始會等平臺。大多眾籌平臺為了規避責任，把自己定義為眾籌工具，只有融資及資金劃轉是通過平臺完成的，投前及投後服務這部分工作遠不如傳統投資企業。“欺詐”、“未能按期放款”、“拖欠還款”、“項目運營失敗”等問題源源不斷，隨著股權融資項目陸續到了退出期，可能還會有更多的問題爆出來。以下列舉幾個美國眾籌公司的典範。

Kickstarter

眾籌鼻祖，通過Pebble等智能硬件的眾籌成功一戰成名。平臺上會獲得成功的產品包括智能硬件、工作室、中小型食品飲料等。

Circle Up是與Kickstarter齊名的眾籌網站，也會投資自己平臺上的項目。

RocketHub

可以投票的眾籌，支持者除了投資外也可就項目進行投票，得票最高的項目可以獲得由RocketHub提供的商業和營銷援助，其內容包括與重要公關人員合作的機會等。2015年4月被EFactor收購。

中小型企業的商務工具

幫助中小企業管理自己的財務金融的工具。包括稅收、工資發放、發票和會計賬務的工具。

Gusto（Zenpayroll）

Gusto是一個集合薪酬、獎金、HR系統為一體的SaaS公司。到目前為止共完成1億5500萬美元融資金額。Gusto的盈利有兩種來源，一種是公司訂閱，每月支付39美元，每多一個員工每月只需多支付6美元。業務涵蓋稅收、文件、保險等等。並且他們還賺取保險中介人身保險或健康保險的那部分傭金。Gusto趕在Zenefits（直接競爭對手）今年10月18日Z2新產品發布會之前放話已經服務了40000家中小型企業。

國內對標SaaS公司為薪人薪事，2015年獲得阿爾法公社的天使輪融資，A輪獲得紅杉5300萬元投資。

Sway Finance

成立於2016年，YC投資的SaaS 服務的公司。Sway Finance 為SaaS公司的財務徹底實現自動化，其背後依托的是兩種技術：一是“機器學習”，二是：“在線支付處理整合技術”。通過這兩項技術，它能夠以幾乎完美的準確度，實時地管理賬本。Sway Finance 向公司收取的月費是 99 美金。

Spendesk

Spendesk 成立於2015年，是一款能夠幫助公司跟蹤開支花銷的SaaS公司。在使用了這樣一款軟件之後，公司能夠明確地劃出預算，管理線上的各種付費訂購服務，管理公司的花銷。當你把錢上傳到你的 Spendesk 賬戶後，你可以真正做到實時地跟蹤你的雇員是如何花掉這筆錢的，並能夠立即地生成發票，並在線上及時發送提醒，提高報銷效率。Spendesk除了SaaS公司以外還有另外一個發展方向——刷卡公司，已經有10家客戶月度經常收入達到10萬歐。

Braintree

談到移動支付，離不開電商Paypal的支付處理子公司Braintree。2013年9月eBay以8億美元收購了Braintree,而後者現在儼然已經躋身移動支付與移動電商的領軍行列。Braintree的產品主要是“即觸”支付，一鍵式解決paypal 、信用卡等多樣化訂單的支付問題。

2014年9月，Braintree開始接受比特幣，OpenTable, LivingSocial, Hotel Tonight, Basecamp, TaskRabbit和GitHub 都是Braintree的客戶。

Coinbase

另一家比特幣兌換與錢包服務公司Coinbase，目前為全球35000家公司提供比特幣支付服務，包括OKCupid，Overstock.com，戴爾，DISH網絡，Reddit和Square。公司於2015年1月融資7500萬美元，不但是比特幣公司最大的融資並且投資者中有紐約證券交易所（NYSE）。2015年1月，Coinbase宣布成立了美國首家正規比特幣交易所。Coinbase擴大規模的實驗Bitcoin XT引起了其他比特幣玩家的不滿，被Bitcoin.org除名。

機構投資

為理財經理，對沖基金經理和專業貿易商管理他們的投資組合，是優化回報率的新途徑。包括股票情緒分析工具，另類投資（非主流投資）平臺和算法交易工具。

Kensho

高盛作為Kensho最大的股東，評價它為“撼動彭博社和湯姆遜路透主導的金融數據行業，為大眾提供當前被頂級對沖基金如Bridgewater Associates、D.E. Shaw和RenaissanceTechnologies使用的複雜量化計算能力”。Kensho最大的特點是將輿情與量化分析結合在一起，通過自然語義理解和圖形用戶界面，讓分析師能夠以較低的門檻使用這種分析工具。

Kensho開發了Warren應用軟件，該軟件是基於雲計算和深度學習的信息輔助系統，它具有很好的人機交互功能。通過搜集、分析數據，為客戶提供投資建議。創始人Daniel Nadler從哈佛完成了PhD學位，現在擔任斯坦福大學Fintech研究院主管, 團隊不乏來自谷歌和蘋果的一流工程師以及華爾街分析師、物理學家、經濟學家等。目前共完成融資5800萬美元。

Algomi

Algomi(AlgorithmsFor Market Intelligence),名字概括了公司的核心業務——讓交易員通過市場所披露的大量固定收益資產信息來準確布局流動性。公司表示已簽署了超過170家券商公司和15家銀行到其網絡。公司至今已獲得3000萬美元融資，投資者包括Lakestar和Hoxton Ventures。

金融圈的社交網絡和社區，是資本市場並不多見的的“分享文化”先行者比如投資人、操盤手社交平臺Stockwits以及投資管理公司Covestor，雖然它們針對的主要還是普通大眾。Quantopian，一個算法交易社區，面向受過高等教育的人群和投資策略偏量化和算法交易的人群。處於早起創業階段的ThinkNum認為金融模型應當共享給所有人，希望成為金融模型圈的“GitHub”。

SumZero

對沖基金社交媒體，面向專業買方分析師的社區。活躍著不少資深一線分析師分享他們的可操作案例發展他們的職業網絡。

銀行基礎設施

幫助提高金融機構運作的解決方案。包括銀行集成 API、白標移動解決方案和大數據分析。

Xignite

Xignite提供基於雲的金融市場數據API，給新興公司和成熟公司的數字資產（例如網站和移動應用）提供實時市場數據。Xignite為眾多全球最具創新性的金融技術領先企業提供支持，包括Betterment、Currency Cloud、SoFi、Jimubox和8 Securities。

XigniteFintech首席執行官兼創始人Stephane Dubois表示：“金融技術革命方興未艾，未來幾年會席卷金融服務業的所有方面。金融機構已經無法再負擔運營所需的剛性專有數據基礎架構的成本。金融技術的創新者正在對相對傳統的金融服務公司繼續施壓。如果想在新格局中生存和蓬勃發展，這些傳統機構必須一邊大力創新，一邊削減成本。”

Xignite獲得了Starvest Paterners，Alots Ventures 和StartupCapital Ventures的1640萬美元的融資。

Yodlee

Yodlee，是一家銀行財務SaaS公司,成立於1999年。幾年來持續地為花旗、美國銀行等美國大型銀行提供在線財務服務，也為一些平臺提供技術支持與軟件開發支持，在業界極富盛名。該公司已在10多個國家擁有超過750客戶，並提供創新性FinTech產品。

銀行、互聯網服務公司及第三方理財APP開發者，可通過Yodlee公司的“金融雲”追蹤消費者金融信息，從而提供各種定制化金融服務。目前約有1650萬名訂購服務用戶基礎。Yodlee為許多著名在線理財平臺提供銀行卡數據同步更新服務，如PersonalCapital、LearnVest和Mint。其中Mint通過與Yodlee的合作使Mint迅速上線，為用戶提供更為方便的服務，大量早於Minted成立的競爭對手Wesabe用戶流失到了Mint。

公司於2014年10月上市，截至2015年6月30日，總收入已達9860萬美元。

Envestnet，Inc.（一家面向金融投資者的財富管理技術服務提供商）將以5.9億美元價格收購Yodlee公司全部股份。

Plaid

Plaid成立於2012年，瞄準金融機構與應用間的數據層市場，為Venmo、Gusto，OptionsHouse, TransferWise, 和 Charitywater等金融服務公司提供API，搭建用戶數據庫基本框架，讓金融服務可以連接到用戶的銀行賬戶。2016年7月完成了B輪融資4400萬美元。

金融交易安全保障

為企業交易提供安全保障，用戶驗證及防欺詐的新方法。包括身份識別驗證，大數據分析和欺詐檢測算法。

Jumio

Jumio是一家領先的身份管理和認證公司，幫助企業減少註冊、交易、手續辦理等場景下的欺詐行為、欠款幾率以及紙質文件處理的時間和金錢成本，整個認證僅需 60 秒。目前主要應用於旗下認證工具 Netverify(iOS、Android和Web 版）。Netverify主要服務於企業客戶群體，而另一款產品掃描認證類產品 Netswipe 則主要是通過掃描信用卡輔助交易的完成，因此 Netverify 可以作為 Netswipe的補充或者單獨的解決方案。

Jumio投資者包括A16z，Citi Ventures（花旗集團）和Facebook聯合創始人Eduardo Saverin。目前Jumio的客戶有United Airlines（美國聯合航空公司），Airbnb，EasyJet（易捷航空），Yobetit.com, Entropay等。自2012年起，公司融資總額近5200萬美元。2016年5月被 Centana Growth Partners收購。

消費者和商業銀行

消費者和中小企業與銀行服務接口的新途徑。包括互聯網金融服務和虛擬信用卡。

Atom

Atom是英國第一家完全基於手機APP的數字銀行，在沒有物理網點和網上銀行的情況下（只有APP），獲得了英國金融監管機構授予的銀行牌照。2014年開始創立， 2015年11月西班牙銀行集團投資6800萬美元，成為Atom最大股東。Atom在未上線之前，融資總額已經超過1.35億英鎊（約合1.91億美元）。

2016年6月28日，英國唯一的電子銀行——Atom任命首家註冊中介，借此來完成改變其中小企業銀行面貌的使命。

Acorns

Acorns目前擁有85萬活躍賬戶，通過集結訂單獲得優惠的方式幫助用戶將結余資金用作投資。假設你買一杯拿鐵花費了$3.99美元，那這筆花費所省下的一分錢就會被用來購買股指基金（ETF）。

Acorns的目標用戶是一些年輕的散戶投資者，低於5000美元以下的賬戶每月交一定的月費。用戶將信用卡信息綁定在該應用上，以便Acorns能夠與卡片同步，進行自動投資。這家初創公司以投資組合的多樣性為賣點，投資對象包括股票和債券。

Acorns由Cruttenden父子創立，其總部設在加利福尼亞州歐文市。據Jeff Cruttenden所說，在風險調整收益上，第一季度Acorns所有的投資組合均跑贏標準普爾（S&P）， “是史上收益增長最快的投資應用。”

創始人沒有披露具體的收益闡釋，該應用是否提供了一個良好的投資策略還有待考證。但Acorns的確簡單好操作。2016年4月，Acorns獲得了來自Paypal3000萬美元的戰略投資。

國際轉賬

為企業和個人提供便捷廉價的海外轉賬匯款服務。包括純數字版匯款，移動top-off服務和禮品卡。

區塊鏈在銀行業之外的擴張已經開始布局比如保險業，醫療，零售，交易或一般商業中都存在著大量的機會。目前，區塊鏈技術已經被用來使用比特幣或其他區塊鏈來跟蹤藝術品的出處，其目標是既保證作品的真實性，又得以跟蹤作品的所有權及使用歷史。

其中不少創業公司BlockCypher（區塊鏈界的亞馬遜雲計算平臺(AWS)）、Bloq、ConsenSYS、Loyyal和Stellar五家創業公司已經與德勤合作，建立了20種可行的區塊鏈原型。

電子銀行

Dwolla

Dwolla是一個基於web的免費軟件平臺，它允許用戶向其他用戶發送、接收和請求資金。Dwolla是為銀行轉帳提供了一個簡單、快速、可靠的服務的平臺。Dwolla至今已進行了6輪融資，獲得超過3.251億美元的融資金額，投資者包括CME Ventures、Andreessen Horowitz、Union Square Ventures等。2016年6月，Dwolla對外公布每年處理超過一百萬個帳戶的近20億美元的付款金額。

WorldRemit

WorldRemit成立於 2010年，總部位於英國倫敦，為用戶提供方便的在線跨國轉賬服務。用戶在手機、電腦或平板上利用 App 就能直接向國外的手機或銀行賬號轉賬。和傳統的跨國轉賬服務相比，WorldRemit 的轉賬速度很快，費率也相對較低。

創始人兼CEO是Ismail Ahmed博士，領域是經濟學。創立公司前，他曾在the United Nations Remittance Programme工作，911襲擊後，美國引進了最嚴厲的反洗錢法，UNRP則幫助非洲跨國匯款公司把錢匯到美國。Ismail也發表了一項影響深遠的研究，關於索馬里蘭內戰爆發後的匯款狀況。

WorldRemit獲得Accel Parteners和Technology Crossover Ventures 1470萬美元的融資。

Stellar

Stellar使您能夠免費、快速地把錢以任何貨幣的形式寄給任何人。Stellar作為一項技術，它使資金在人與人、公司、金融機構之間直接流動，就如發送電子郵件一樣簡單。Stellar至今已進行了2輪融資，獲得超過306萬美元的融資金額，投資者包括Aslanoba Capital、Stripe 等。

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三個維度看黃金投資：掘“金”正當時？

全球再通脹勢頭減弱、特朗普持續“口頭打壓”美元、地緣政治風險發酵，種種事件和數據似乎都將機會的矛頭指向了黃金。

在3月美聯儲利率決議後短短的4天里，黃金上漲2.8%。4月後地緣政治風險發酵，國際金價周線上揚。盡管隨著法國第一輪大選後市場風險情緒驟降，黃金出現了一定回調，但就中長期而言，“亂世”格局不改——法國第二輪大選5月7日將至;德國大選緊隨其後;英國宣布6月8日提前舉行大選，且脫歐談判的進程恐持續數年;美國的刺激政策可能不及預期，各大機構預計，這一波再通脹勢頭僅是暫時的。截至北京時間5月3日15:10記者發稿前，國際金價報1256.6美元/盎司，較今年恐慌情緒觸頂時回調近30美元。

“黃金這波上漲，從1200(美元/盎司，下同)開始至1260，特別是敘利亞的沖突，59枚導彈把黃金炸上1260的價格。技術上在1260遇阻調整充分後，黃金年初開始再次上漲迎來幾波拉升，至最高1295附近，也是受到了朝鮮問題和歐洲大選臨近的風險規避情緒影響。”KVB昆侖國際首席分析師魏巍對第一財經記者表示，此前黃金在1295遇阻後，回到1285以下休整，這波獲利倉位的調整，導致黃金回調。

在他看來，“未來是否會消化階段性頭部，再次迎來一波拉升，要看黃金是否能突破1305的價位，還需要密切關註各類政治風險事件和朝鮮緊張局勢的演變。”

對於一般投資者而言，目前購金的渠道包括：實物黃金、黃金定投、紙黃金、黃金基金、黃金期貨、黃金股票。不過，渣打銀行中國財富管理投資策略總監王昕傑對記者表示，“若是希望賺取短線收益，那麽金條和紙黃金都並不適合，後者還存在買賣點差，相比之下黃金ETF(交易型開放式指數基金)可能更合適。此外，部分標的波動並非與黃金完全掛鉤。”

維度一：地緣風險升級 再通脹勢弱

4月，美國海軍向敘利亞發射了59枚戰斧導彈，稱以此回應敘政府對無辜平民進行化學武器襲擊的行徑;前一周，美國軍方表示，在阿富汗東部向“伊斯蘭國”的洞穴與地道網絡投擲了“炸彈之母”，美軍稱他們的襲擊目標是極端組織藏匿的隧道和基地，而阿富汗楠格哈爾省山區是極端組織相對活躍的地區，極端組織在該省控制了一定的區域。

此外，在逆全球化的趨勢下，繼2016年英國退歐和特朗普當選美國總統之後，2017 年法國大選表現出的民族主義和孤立主義，使得第一輪法國大選成為全球關註的焦點。雖然極右翼勢力國民陣線上臺和法國“脫歐”仍然是小概率事件，但是黑天鵝事件引發的後果仍然值得警惕。

由此，4月上旬，國際金價一路飆升，CFTC(美國商品期貨交易委員會)公布的4月11日紐約商品交易所黃金期貨非商業凈多頭增加17230手至172666手;全球最大的黃金EFT基金——SPDR黃金ETF持倉增加12.16噸至848.92噸。

所幸，中立派、重商主義、親歐派的馬克龍(Emmanuel Macron)領跑第一輪大選，並預計將最終獲勝，這從4月末開始重新點燃了全球風險情緒。金價因此跌至三周新低，接近1250美元關口，SPDR黃金ETF創資金流出新紀錄，資金流出達2.17億美元，顯示隨著朝鮮、敘利亞局勢的緩和，避險資金迅速撤離。

不過，撇開後續風險事件尚在醞釀，在這輪全球經濟同步複蘇的背景下，存在著諸多脆弱性。

先拿亞洲地區來說，野村證券的預期顯得極不樂觀。野村高級經濟學家Wee ChoonTeo近期對第一財經表示：“最近這輪亞洲的V型出口複蘇主要是因為數量和價格效應驅動，這主要由於中國的大宗商品和智能手機需求再度重燃，疊加了補庫存效應。我們認為這種強勁勢頭可能會在2017年二季度持續，但在下半年會有所減弱，因此下調了今年東盟國家的增速預期，從5%調至4.6%。同時，2018年該地區增速可能面臨更為急劇的放緩。”

即使是今年上調了全球經濟增速的IMF(國際貨幣基金組織)也心存憂慮。IMF首席經濟學家奧伯斯費爾德(Maurice Obstfeld)對記者表示：“盡管今年上調全球增速預期0.4個百分點至3.5%，但增長可持續性存疑，”他稱，“尤其中國巨大的商品需求推動了新興市場商品出口國的供應量，隨著中國需求的持續減弱，對前景謹慎樂觀。”

即使是此輪全球周期性複蘇的引擎美國，前景也並非百分之百的樂觀。1～2月美國實際私人消費連續兩個月環比負增長，Markit PMI制造業指數連續三個月下行，3月新增非農就業僅9.8萬人，美元回落似乎已經預示著“特朗普交易”退潮。

最大的利好減稅似乎也困難重重。稅改計劃的最大亮點是將公司稅稅率從35%大幅削減至15%，但20個百分點的減稅幅度將使政府收入未來10年減少2萬億美元，要求“財政中性”的國會可能無法通過這一史上最大減稅方案。因此，特朗普政策對於全球經濟的驅動力仍有待觀察。

由此來看，魏巍仍然認為：“黃金的中長期多頭觀點不變，只是市場在調整節奏中，短線交易者可能要懂得順勢而為，黃金近期下方支撐位在1240美元。”

維度二：理解美元和黃金的相關性

除了黃金自身的基本面，即避險屬性，美元的變化也是判定黃金走勢時不能忽視的，畢竟黃金以美元計價，二者呈負相關。

近期，美元陷入回調盤整的趨勢之中。一方面，由於市場對美聯儲全年加息3次早有預期，因此美聯儲的進一步行動似乎已難給美元動力，而特朗普的刺激政策仍然缺位，這令美元暫時失去了想象空間。

另一方面，美國近期的經濟數據不及預期。3月生產者物價指數(PPI)報於-0.1%，為2016年7月以來的首次負值，而此前市場預期PPI將保持不變。市場擔心美聯儲在3月加息後，對待當前貨幣收緊周期的態度將更為猶疑，美元進一步承壓下挫。

中金公司預計，5月美聯儲不會加息且會議聲明的基調偏中性，主要的變化可能是在聲明第一段提到短期因素主導近期經濟數據走弱。巴克萊資本仍然維持今年再加息兩次的預期，最可能在6月和9月加息，縮表可能從今年12月開始，這一預期實際上已經部分體現在價格之中。

此外，特朗普之前再度表示“美元太強”，他寧可美聯儲保持低利率。“我認為美元正變得太強，這有一部分得怪我,因為人們對我有信心。可那最終會帶來傷害，”他稱，“當美元強勢，其他國家讓本幣貶值的時候，(美國)競爭就非常困難。”

更重要的是，就美元的周期來看，“美元指數自1985年日本廣場協議以來基本維持下跌8年上漲10年的走勢，今年剛好是第10個年頭，因此從時間周期論來看，2008年以來的上漲趨勢宣告結束的可能性比較大。”資深外匯交易員崔榮對第一財經記者表示。

他表示：“1月3日的高點103.82有50%概率成為今年的最高點。美元指數的關鍵支撐為2月2日的最低點99.233，只要這個點位被市場擊穿，那麽80%的概率認為美元指數已經見頂。”

維度三：透過歷史看黃金

當然，如果美元上漲，這也並不意味著黃金必定下行。“黃金和美元的確存在負相關性，但在相當長的時間里，二者並非處於絕對值大於0.9之上的高度相關。在某些時候，黃金會有自己的行情。”魏巍告訴記者。

在過去15年間，黃金主要經歷了四個區間，從中也不難找出一些規律：

區間A：2001～2003年，美國經濟增速減緩，失業率上升，消費者信心指數下降。美聯儲采取13次降息(從6.5%降至1%)。2001年底，“9·11”事件使得市場避險情緒加大，黃金起飛。

區間B：2004～2006年，美國經濟複蘇，房地產火熱，通脹擡頭，美聯儲加息17次(從1%升至5.25%)。然而，黃金並沒有隨著美聯儲加息而下跌，反而大漲。黃金的商品屬性和對美元的替代性投資屬性，在美元弱勢下，表現極佳，又是一波黃金的大牛市。

區間C：2007～2008年，次貸危機，全球衰退，美聯儲降息10次(5.25%降至0～0.25%)。由於主要貨幣貶值，全球央行出手收購黃金以穩定貨幣體系，消費者為了避險也購進黃金，強大的需求推動黃金價格。

區間D：2009～2015年，低利率成為常態，7年間始終維持在0～0.25%。雖然美國經濟在複蘇，但還未能達到預期，也沒有出現通脹等經濟風險，全球經濟複蘇較慢。低通脹下，黃金經歷調整。

“時間進入到2017年，在經歷了前兩年每年一次的加息之後，開始加速加息的列車，會對黃金產生有力的推動還是牽制?類似區間B的‘美聯儲加息，而黃金上漲”的走勢，是否會重演?這都值得關註。”魏巍告訴記者。

在從2011年9月的歷史高位1900美元/盎司一路下跌將近5年半的時間里，黃金經歷了高位整理（a）、快速下跌（b）、下跌減速（c）和底部再次整理（d）等一系列的變化。如果這些解讀成立，那麽黃金是否會在2017年完成熊轉牛，出現調整結束後的再次拉升階段（e）呢? 眼下，黃金價格已無限接近前期下降通道的阻力位置，很快就會看到市場的選擇。

技術上，黃金的走勢很清楚。魏巍認為：“盡管近期處於弱勢形態，但1305的日線收盤價格位置一旦突破之後，1380也並非遙不可及。就目前1285附近的走勢看，並無出現大概率的反轉趨勢。就看避險資金和投機資金的表現了。”

他分析稱：“1305的價格，則是黃金周線級別牛市的重要突破口。而相反，周線多頭的重要支撐1165，是周線級別上黃金的最後防線。如果跌破1165，那麽黃金將又回到大空頭中。”

如何正確投黃金？

不得不說的是，即使黃金漲，也不代表你就能賺錢，因為購金的渠道多種多樣，且投資者對久期的偏好各有不同，其效果更是天差地別。

“對於長期和短期投資者而言，購買的選擇是不同的，”王昕傑告訴第一財經記者，“有很多交易機會對一般人是沒有意義的，譬如說黃金如果在夜盤沖上1305後回落，國內投資人什麽也做不了(甚至可能不知道)，而這種極短期的價格變動對金條、紙黃金的投資人就更沒意義了。”

第一財經記者梳理了目前可獲得的購金渠道。

第一種是簡單直接的實物黃金，確保與金價保持百分百一致。實物金主要包括黃金首飾、金條、金幣，適合長期投資者和家庭財產保障，但缺點在於實物金存在額外保管成本，流動性差。

就獲得渠道而言，金店金價比交易所裸金價格要高幾十元，各家品牌商報價不同，需要額外支付加工費，如果回購還有折舊費;銀行的金條需要投資者攜帶身份證去銀行辦理，每克有十余元的手續費，回購還需贖回費;相比之下，交易所黃金的手續費最為低廉，也可以從銀行購買交易所黃金，每克僅較交易所金價增加幾角的手續費。據悉，銀行還出租小型保險箱用以保存黃金，費用在200～300元。

第二種投資方式就是黃金定投，這是指投資者以人民幣為貨幣資金，按照上海黃金交易所AU99.99的收盤價購買黃金，在約定的協議期間內，每月購買固定數量或金額的黃金，到期可以以實物金條方式兌回黃金實物，也可將黃金售出，獲得貨幣資金。實物黃金定投業務的門檻相對較低，起步價只需幾百元。從某種意義上講，實物黃金定投相當於分期付款購買金條，大大減輕了投資者一次性付款的壓力，其最大優勢在於可以幫投資者平攤成本、分散風險、平複金價的短期波動。

就獲得渠道而言，包括五大行在內的多家銀行都有此業務，開戶後可以網上交易。但各家具體定投周期、門檻和手續費不一樣，而缺點也在於存在購入贖回手續費，如工行的黃金定投“積存金”業務購入時的手續費最高為交易金額的0.5%，投資者在選擇現金贖回時，贖回手續費最高為1%。

第三種是紙黃金，投資者的買賣交易記錄只在個人預先開立的“黃金存折賬戶”上體現，不發生實金提取和交割。投資者通過把握國際金價走勢低吸高拋，賺取黃金價格的波動差價。其優點在於，管理成本最低，操作簡單，但缺點在於，和實物黃金相比，紙黃金更加適合中短期的投資者，因為套利需要關註價格波動。

國內的紙黃金交易平臺主要在建行、工行和中行，到銀行開通貴金屬賬戶即可交易，網銀也可以開通。不過在紙黃金交易中，銀行相當於做市商，銀行會根據國際黃金價格加上匯率換算報價，成交價會加收一個手續費，又叫“點差”，綜合算下來費率不到萬分之三。此外，銀行也有美元計價、美元投資的紙黃金業務。

第四種則是黃金基金，這可謂是最便利的投資方式。目前，黃金基金有兩種參與方式，一是黃金ETF及聯接基金，二是以黃金投資為主題的QDII(合格境內機構投資者)基金。

黃金ETF是追蹤現貨黃金價格波動的交易型開放式基金，可像股票、封閉式基金一樣在二級市場交易，也可以在一級市場申購和贖回。其屬於T+0交易，可當日回轉，還可以賣出買入，切換比較靈活;黃金QDII的主要投資對象就是黃金ETF，但投資於海外市場為主，同時還可以賺取外匯的利差。

就黃金ETF的購買渠道來看，只要有滬深股票賬戶，就可以交易，交易費一般是萬分之三左右。目前黃金ETF產品有易方達黃金ETF、博時黃金ETF、國泰黃金ETF、華安黃金ETF;已發行的公募黃金QDII產品有4只：諾安全球黃金，嘉實黃金、易方達黃金主題、匯添富黃金及貴金屬。

第五種是黃金期貨，適合熟悉期貨市場、風險承受能力較高的專業投資者，可能並不適合一般的個人投資者。與其他期貨品種一樣，黃金期貨就是以實物黃金為標的，約定在未來某一時刻買賣雙方進行交割的合約。采用保證金制度以及T+0雙向交易，杠桿效應放大盈利和虧損。

最後一種就是黃金股票。與黃金有關的上市公司分為兩類：一是黃金首飾設計、加工和銷售，另一類是黃金采掘和冶煉。但問題在於，盡管金價上漲往往應該利好上述企業，但就歷史走勢來看，股價往往和金價並不同步，長期投資者還要關註金礦開采公司的經營狀況，尤其是部分公司的主業不一定全與黃金相關。此外，從事金飾相關的企業，黃金價格的上漲反而會造成成本壓力和價格壓力。可見，其缺點在於，很難通過金價的走勢判斷股票走勢。

與其為知乎叫冤 不如學學如何從三個維度打贏內容戰爭

尹生價值觀 2017-08-31 11:24

來源 | 尹生價值觀（ID：jia-zhi-xian）

文 | 尹生 

在“花大價錢”與“300名知乎大V”簽署排他性的轉平臺協議後，在中國互聯網行業掀起了今日頭條化的今日頭條，終於再次扮演起話題領導者的角色——在它成功成為今日頭條化肇始者後，很久沒有這樣了。

盡管今日頭條仍然是最主要的資訊娛樂入口，但隨著掌握了強大用戶入口地位和商業模式的老牌巨頭（比如BAT、網易等）的發力，以及微博、陌陌、快手這樣的入口重構者憑借小視頻、直播等新的娛樂形式而成為新的入口擁有者，或強化了既有入口地位，其在用戶資訊娛樂入口爭奪戰中的領先優勢已經有所弱化，甚至面臨掉隊的風險。

在之前分析今日頭條化的系列文章中，尹生（微信公號：尹生價值觀）曾提到，作為一個新生的資訊娛樂入口，其地位並不牢固，因為新的娛樂形式還在湧現，而這會提供新的入口化機會，而在其優勢的資訊領域，並沒有什麽護城河。

因為，當一個用戶在消費今日頭條的資訊時，往往是基於娛樂而非專業性，這意味著便利性是首要考慮，即任何擁有某個領域入口地位的網站或應用，都可以通過向用戶提供類似的資訊娛樂，而避免用戶流向今日頭條。

比如，在今日頭條核心的“草根市場”，面臨著同樣發跡自“草根”或者已經掌握了“草根市場”的快手、微博的挑戰，前者最終可能憑借更長的使用時長和較容易發展的關系屬性，後者則憑借其獨有的用戶自創內容和“個人公共名片”的價值，而成為強有力的資訊娛樂入口爭奪者。

對於任何希望在未來打贏內容戰爭的參與者而言，都必須考慮來自三個維度的競爭：用戶價值、變現能力和入口地位。

在知乎的用戶那里，主流的內容生產者本身也在消費，雖然他們的“消費”和其內容的消費者眼中的消費不一樣，至少早期是如此——他們在生產的過程中享受著在該社區中自我認可的提高。這種用戶價值結構的好處是，它的內容生產和獲取成本比單純的內容聚合者要低，其生產者的投入程度也會用戶產生更多的粘性，這有助於形成穩定的入口地位。

但當知乎將其生產者和消費者擴充到一般大眾時，生產者的價值訴求發生了變化——對自我認可的訴求可能會降低，而對經濟實現的訴求可能上升，這時知乎的總體變現能力（包括公開的或灰色的）如果比不上其他競爭者，他們就可能轉移，就像這次300名大V的選擇。

同樣，老的用戶因為新的生產結構而帶來的不滿會增加，而新的用戶可能從一開始就缺乏對知乎獨特性的認可，這時他們的價值訴求也就很容易被其他平臺替代，這又會反過來進一步降低核心內容生產者（那些更在乎自我認可的人）的價值回報。如果這些形成持續的連鎖反應，就可能逐步弱化知乎的入口地位。

在今日頭條那里，三個維度如何發生作用？

作為一個內容的聚合平臺，它的主要生產者看重的是經濟上的價值，就像一個傳統的實物商品生產者與零售商的關系那樣，換句話說，是單純的交易關系，而它的消費者看重的是其娛樂價值——在這方面，它的確比那些綜合性的巨頭的相關服務要純粹，這種純粹性能提供其額外的用戶價值。

只要今日頭條在吸引內容生產者方面處於有利的地位，它就能鞏固和強化對用戶的價值，從而守住入口地位，而入口地位又會對新的內容生產者和消費者產生拉動作用。

但要抓住內容生產者，它就必須使自己的變現能力持續具有競爭力。到目前為止，它在這方面要受益於其龐大的用戶基數、用戶在娛樂消費時通常陷入的沈浸感和興奮感帶來的更多的交易行動刺激、社會化的交易設施，以及手機狹小的屏幕提供的更多註意力鎖定等。

不過，放眼長遠，今日頭條模式的挑戰在於，它在生產者環節可能受到價格上升的不利影響，因為那些綜合化的巨頭比如BAT、網易，它們自身就是某個方面的內容生產者，同時擁有最有效或最便利的變現模式，比如搜索之於百度，電商之於阿里，遊戲之於騰訊。

除此之外，它們的交叉銷售能力會進一步提高其變現能力，而戰略價值的訴求以及擁有的綜合資源，更是會使其對內容的定價模式與今日頭條完全不同，最終這會導致內容成本的居高不下，甚至在某些內容領域出現壟斷，比如騰訊就完全掌握了全球三大唱片公司在中國的獨家版權。

而在微博、快手這樣的競爭者那里，由於消費者同時也是內容的生產者，這不但能降低其內容獲取成本，而且會在生產者/平臺和消費者之間產生一些額外的粘性，這正是強有力的入口地位的粘合劑。

也許，這正是今日頭條挖來這些知乎大V的真正原因——它需要憑借問答、直播、微博化產品來增加其關系屬性，只有這種關系屬性、而非單純的經濟行為（內容分銷商的定位），才能形成護城河。

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為什麽全國都羨慕成都人的生活？從三個維度看“休閑之都”生活美學

成都方所書店

每經記者 謝孟歡 攝影記者 張建

詩人納喬姆•希克梅曾說道：“人的一生中有兩樣東西永遠不會忘記，母親的臉龐和城市的面貌。”

城市承載了人們生活成長最溫暖的記憶，並在時間的懷抱中烙印歷史文化、傳承民族精神。“腹有詩書氣自華”，不只是人，城市也會因文化而充滿魅力。

在倫敦，滿載歷史的文化遺跡處處散發著千年歷史積澱；
在紐約，多元文化的交流碰撞成就時尚的“世界之都”；
在香港，“東方之珠”美譽下，隨處可見文化與創意的結合；
在成都，厚重的城市文化底蘊交織著新的時尚生活方式。

城市的文化特質在引領著城市人的生活美學，而城市人的生活又在推動著城市的經濟文化發展。成都被稱為“休閑之都”，有著4500年建城史，成都人之於生活美學，有著十分厚重的經濟文化根基，今天，我們講三個故事，通過這些微觀的維度，帶大家“逛逛成都”，也透過成都，去領略一座城市的生活美學。

成都民謠歌曲表演

A 音樂
“成都大概是中國最適合做原創音樂的城市”

對於酷愛原創音樂的小趙來說，成都是“聖地”。在成都求學四年，他和朋友一起組樂隊、寫原創，“成都的音樂氛圍特別好，而且具有很強的包容性。”說到對成都原創音樂環境的感受，小趙毫不猶豫地告訴記者。

小趙來自內蒙，在他的眼里，玩音樂 “其中一個‘指標’便是有沒有朋友一起玩”。這並非簡單的愛好，而是需要環境的培育，成都具備這種環境。

小趙告訴記者，成都對於音樂人的支持很大，政府政策頻頻出臺，很多公司也會定期舉辦活動，從大學生、民間音樂愛好者里面選拔人才並予以支持，“成都在音樂方面的人才也確實很多，這和成都的文化氛圍和生活方式分不開。”小趙感嘆到。

小趙只是成都音樂環境的一個縮影。從成都走出去的李宇春、張靚穎、張傑等華語音樂壇上的明星，無不展示著成都這座城市的音樂活力，而不斷湧入成都的各類音樂人，則體現出成都原創音樂環境的魅力。“每年都會有很多甘肅、新疆、雲南的音樂人來到成都駐紮。”

小趙只是成都音樂環境的一個縮影

“成都的音樂氛圍最好的點，就是不管專業非專業，愛音樂的人都在用全力愛。”小趙說，成都有家酒吧每年都會舉行“平凡人演唱會”，給業余音樂人提供展示平臺，很多“平凡人”對音樂都很執著。“三年前我們樂隊表演的時候，印象特別深刻的是一個阿姨從50歲開始學美聲並開了演唱會，很讓人震撼。”他回憶到，成都整個音樂圈都會給人一種活力。

近期，成都演藝中心的落成，為成都原創音樂提供了更大的展示平臺，正如此前香港演藝協會主席陳淑芬表示，“以前做演出選擇北上廣，現在必然選擇成都。”

“成都大概是中國最適合做原創音樂的城市了。”小趙對記者感嘆道。

作為“音樂之都”的成都，在音樂產業上的發展勢頭正勁，其2017音樂產業市場收入預計突破320億元。而記者從原創音樂票務網站“秀動網”查詢到，僅2018年1月，成都的原創音樂演出就達44場，其中最多的時候一天有7場表演。

B 戲劇
“戲劇繁榮的現場回歸，選擇成都不會錯”

坐標北京的繁星戲劇村已開業8年，是國內最具活力的小劇場集群之一，年演出量達1000余場，年觀眾30萬人次，積累了數十萬的戲劇觀眾，可謂是戲劇界的“明星”。

2017年7月，繁星戲劇村落戶成都，將為成都帶來定期豐富的戲劇盛宴。“成都繁星戲劇村項目落成後，預計一年將實現500場左右的演出，這是要常態化的。”北京天藝同歌有限公司董事長樊星告訴記者。

走出北京，為何第一站就選在成都？

在樊星看來，成都的文化氛圍濃厚，市民對高質量的演出有著強烈需求。“觀眾需要劇場，劇者更需要劇場。”繁星戲劇村的落戶，不僅能為成都觀眾帶來戲劇，更能為成都的戲劇人才提供舞臺。

成都東郊記憶

樊星選擇很是謹慎，“在決定入駐成都前，我們還收到了上海、杭州等城市的邀請。此前，我們在成都考察了一年多的時間，成都文創顯示出來的實力和雄心讓我們印象深刻。”他告訴記者，成都是一座歷史悠久、獨具魅力的城市，這里不僅有充滿活力的天府文化，還有豐厚的藝術人才資源以及旺盛的藝術需求，這些都非常吸引他們。

從大麥網數據看出，從2018年1月到5月，幾乎每個月都有戲劇、舞臺劇的演出，其中，一月份的很多話劇表演已顯示票已售罄。不難看出，戲劇在成都的市場面不小。

“未來我們將在成都成立自己的院團，向全國觀眾提供優質內容，讓誕生在成都的文化產品走向全國。”樊星告訴記者，戲劇自古以來便是人們生活中的重要組成部分，現在要做的就是讓戲劇繁榮的現場回歸。“我相信，成都不比北上廣差，更多的文創企業、藝術家、藝術人才會選擇來這創作，並紮根在這兒。”

在樊星眼中，成都是座“來了就不想走的城市”，但更是個適合發展戲劇的城市。“一個標簽、一個口號是不能概括成都的，不同層面有不同標簽，戲劇是適合成都發展成長的。”

C 書店
在成都逛高顏值書店已成為一種標配

即使僅來過成都一次，張帆便為這座城市著迷。“超級羨慕成都的小夥伴，能時刻在這麽美的書店放松自我。”這是張帆在逛成都方所書店時所配發的朋友圈內容。作為習慣打卡於所到城市書店的她，張帆對成都的喜愛不無道理。

成都方所書店

“一入成都，浸潤書香”，成都的書店聚集度一直很高。據《2017—2018中國實體書店業報告》顯示，2017年成都書店數量已達到3463家，居全國第二，僅面積1000平方米以上的就超過20家，空閑的時候選擇去逛書店，已經成為很多成都人生活的一部分。

“讀書一直是成都人自在生活的方式。”此前，方所創始人毛繼紅在2017國際書店論壇上表示。2015-2016年度，成都市居民紙質閱讀量為7.1本，高於全國平均水平2.5本。亞馬遜中國2017年發布的“閱讀電子化程度城市排行榜”中，成都位居全國第二，可見，“愛讀書”的成都，書店市場潛力可觀。

“愛讀書”也正滋養著實體書店在成都的發展。方所、西西弗、言幾又、鐘書閣、文軒BOOKS等“高顏值”書店的先後入駐，越來越多的實體書店到來，也不斷印證成都這座城市的文化魅力。

成都故宮文物展

2017年10月，由知名設計師青山周平設計的侘集•本屋也在成都亮相，“希望通過書店，做一個城市微縮的樣子，讓大家走進書店的同時感受成都的城市文化。”青山周平說。

當城市滋養著書店的同時，書店也會反哺城市。

新華文軒出版傳媒股份有限公司副總經理陳大利就說，成都的書店對城市整體文創氛圍助力，“書店是一個城市的文化地標之一，閱讀是城市精神面貌的寫照，在成都濃郁的氛圍下，成都的文化面容也將進一步提升。”

星石投資楊玲：醫藥股進攻行情開啟，三大維度尋找價值“獨角獸”

2018開年以來，A股行情震蕩下行，“藍籌泡沫”發酵，市場主角從白馬回到小票，主題投資再度登場，熱點切換速度讓人措手不及，市場慌亂之中，醫藥股卻異軍突起，受到資金追捧。

數據上看，在上證50走弱創業板複活的行情下，今年以來上證指數下跌4.48%，醫藥股逆勢上漲逾11個百分點，成為今年以來表現最為強勢的行業之一。但這一波行情能否長久，也成為市場一種普遍的擔憂。

“醫藥股我們認為不再只是防禦性的股票，這一輪已經具備一定的進攻性。”星石投資首席執行官日前接受第一財經專訪表示，以防守“功能”著稱的醫藥股，今年以來已走出一波進攻行情，而行情啟動的背後是順應產業的發展邏輯，過去兩年醫藥領域出臺了近十項重大改革措施。此外，2017年到2018一季度，醫藥板塊收入和盈利增速均有持續改善。

相比傳統行業，醫藥股的估值並不處於歷史低位，楊玲認為，醫藥行業細分領域眾多，要尋找真正的“獨角獸”，需要從多維度進行考量。”對於獨角獸概念的標的，我們不會盲目追逐概念，而是依據我們內部的投資框架對投資標的的價值進行評估，考察標的的基本面趨勢是否良好、盈利估值是否匹配，從而作出投資決策。

不容忽視的“催化劑”

從人口老齡化、到居民可支配收入的增長，以政策變革，二級市場醫藥股的業績和行情，從來都離不開產業的大發展邏輯。楊玲認為，越來越深入的老齡化為醫療行業發展提供了需求基礎，而居民收入水平的提高，則為醫療發展提供了現實條件。

數據顯示，截至 2016 年底，我國 60 歲以上老年人達 2.3億人，占總人口的 16.7%，65 歲以上老年人已達 14933.27 萬人，占總人口的 10.8%。按照聯合國標準，我國分別將於 2025 年和 2035 年進入深度老齡化和超級老齡化社會。到 2050 年中國 60 歲以上老年人口將達到 4.79億，占中國總體人口的 35.10%，幾乎占全球老年人口的四分之一。

“中國已經進入了老齡化社會，醫療需求將大比例增長。”在楊玲看來，一個可以預見的客觀變化是，老年人口對醫療具有巨大的剛性需求，這將讓醫療行業的超額收益具有較強的解釋力。

根據CHARLS的報告，目前60歲以上的城市人口中，75%分位的年收入水平是27160元，中位數是16320元；60歲以上的農村戶口中，75%分位的年收入水平是9935元，中位數是4400元。“當‘富者未老’的60後、70後逐漸步入中老年，收入水平要比現在的老人高出許多，醫療保健支出也將大幅增加。”楊玲認為，對比國外發達國家來看，我國居民醫療衛生支出占名義GDP比例仍然偏低，未來隨著居民消費觀念的繼續轉變，醫療衛生支出擁有非常大的擴張空間。

更為重要的是，從2016年開始，醫藥行業相繼出臺了近十項重大改革措施，致力於梳理供給側，鼓勵國內企業提升研發能力，逐步實現進口替代，降低醫療費用。

盡管行業經歷陣痛，但仿制藥一致性評價、兩票制、優先平身、處方外流等方面的政策更新，使得醫藥的審批、生產、流通、采購等多個環節得到了改革更新，行業龍頭也得以受益。

值得一提的是，楊玲也提到了近期備受關註的中美貿易摩擦。她認為中美貿易戰確實給二級市場帶來了較多的情緒層面的沖擊，但對於醫藥板塊而言，貿易摩擦為醫藥進口替代提供了契機，在醫保控費的背景下，將促使有技術實力的優質仿制藥企業脫穎而出，有望促進企業研發替代昂貴的進口原研藥

如何尋找“獨角獸”？

從業績上看，醫藥股去年以來，收入和盈利增速數據持續改善。統計數據顯示，2017 年，醫藥制造業主營業務收入和利潤總額分別為 28186 億元和 3314 億元，分別同比增長 12.50%和 17.80%；2018 年一季度，這兩大數據分別為 6252 億元和 774 億元，同比增長 16.1%、 22.5%。

“我們統計了 268 家醫藥上市公司 2017 年年報及 2018一季報概況。268 家醫藥上市公司 2017 年收入總額增速為 19.4%、歸母凈利潤總額增速為 20.1%，2018一季度 收入總額增速為 24.9%、歸母凈利潤總額增速為 30.1%。”楊玲以數據稱，醫藥行業整體受益於十年來的科研積澱逐步落地以及國內醫改政策的驅動因素，進口替代正在持續推進，相關企業的利潤明顯回升，上市公司業績也得以較大增長。

但與此同時，不容忽視的是醫藥板塊的內部細分子行業較多，邏輯也各不相同，估值並不便宜。而為鼓勵新經濟新產業發展，兩會期間證監會曾表示，將為互聯網、智能制造、生物醫藥、生態環保四大行業“獨角獸”開通IPO綠色通道。如何在當下尋找醫藥“獨角獸”分外關鍵。

“對於行情能否持續，我們是比較樂觀的。”楊玲從多個角度闡述星石對醫藥股行情的樂觀。

從估值上看，醫藥行業因為具備較高的成長屬性，估值相比於其他傳統行業不低，但仍處於歷史中樞水平；從博弈的視角,目前公募基金持有的醫藥生物占比10%左右，距離近5年來的最高值17.64%還有差距,因此交易談不上擁擠；第三，她認為，大量的支持政策落地，未來5年將是國內醫藥發展的黃金時間；此外，對標國際醫藥巨頭，國內醫藥白馬股凈利潤增速中樞高達20%左右，是全球巨頭凈利潤增速中樞的2倍左右，尚有估值提升的空間。

“對於獨角獸概念的標的，我們不會盲目追逐概念，而是依據我們內部的投資框架對投資標的的價值進行評估，考察標的的基本面趨勢是否良好、盈利估值是否匹配，從而作出投資決策。”對於大熱的“獨角獸”，楊玲的態度更為理性，她認為醫藥行業細分領域的龍頭股具備投資價值，星石投資對價值股的評估通常是從類別、行業、公司三個維度出發，考察相關的基本面驅動因素。

行業層面來看，對於醫藥政策落地後，得以驅動的相關細分行業重點關註。“公司層面而言，將從多維度考量，包括公司是否具備經營壁壘（技術、品牌壟斷等）、是否具備優秀的商業模式、是否存在業務升級和結構優化、內部運營效率是否有提升、企業規模擴張空間有多大等。”楊玲補充稱，除基本面驅動因素外，也應該關註企業的盈利與估值的匹配度。雖然醫藥整體估值偏高，但是龍頭企業的估值整體低於資質較差的公司，不少細分領域的龍頭盈利估值依然匹配。

應對未富先網貸，報告建議兩維度構建P2P風險緩釋機制

互聯網金融的發展，對於推動我國金融體系升級換代，促進數字普惠金融和經濟可持續發展都具有重要意義。 但這一過程中，互聯網金融個體網絡借貸（P2P）市場因其發展快、規模大、風險事件頻發而備受關註。

日前，北京大學數字金融研究中心發布課題報告《網絡借貸風險緩釋機制研究》（下稱《報告》）稱，我國網絡借貸是經濟發展水平仍然較低、資本市場不發達、沒有完善征信系統、沒有嚴格系統的監管機制、沒有對相關業務詳細統計、公眾習慣剛性兌付的情況下，大量個體投資人對大量個體借款人間展開的借貸業務，如果不采取緩釋措施，可能引發較大風險。

定位難度較大

自從2006 年，宜信在北京成立，推出個人對個人的信用借款以來，到2014年，根據網貸之家的統計，中國網絡借貸成交量已經達到411億美元，超過同期的美國（104 億美元）和英國（24 億美元），成為全球最高。2017年，網絡借貸成交量達到28048億元人民幣，歷史累計成交量在2017年底已經超過6萬億元。

資料來源：清華大學國家金融研究院互聯網金融實驗室，網貸之家。

此外，網絡借貸風險頻發，問題平臺數已經超過三分之二、還有不少平臺風險尚待暴露。

2015年12月，宣稱“互聯網金融+融資租賃”的A2P（Asset to Peer）經營模式的平臺e租寶被警方立案偵查。事後查明，e租寶非法集資達500多億元、涉案投資人數達到90多萬人。這一標誌性風險事件說明絡借貸因涉及人群廣泛，風險事件社會影響大而需引起高度關註。

截至2017年12月，我國累計出現網絡借貸平臺數為5970家，正常運行平臺為1931家，即累計有 4039 家平臺退出市場。

針對我國P2P市場發展快、規模大，風險事件頻發，不乏借著互聯網金融名義進行的非法活動的現象，2016年8月，《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》出臺，明確要求網絡借貸平臺應在信息中介定位下，以小額分散為原則，服務小微企業、個體經營者和個體消費者。根據這個定位，網貸平臺理應僅僅是為有投資需求和融資需求的借貸雙方提供一個信息交流的平臺，本身不應有任何信用擔保功能。

根據2017年末P2P網貸風險專項整治工作領導小組辦公室下發的“57號文”要求，監管部門原定各地要在2018年4月底前完成主要P2P機構的備案登記工作、最遲 2018 年 6 月底之前全部完成網貸備案。

《報告》認為，盡管目前尚無從得知延期消息的真假，但此類傳言在一定程度上反映出網貸行業各方目前對於下列兩個重要問題尚未形成共識：第一，在信息中介定位下，網絡借貸平臺存活並獲得可持續的增長、切實服務中國小微企業和消費者的前景如何？ 第二，如何緩釋現有1000多家網絡借貸平臺在這些年運營中積累的各類風險，避免觸發系統性金融風險？

未富先網貸

在歐美主要發達國家，人均消費貸交易規模隨著國家經濟發展水平的提升、消費貸融資規模呈現逐步增長的態勢。其中，美國網絡消費貸的發展速度比歐洲更快。2015年，美國的人均GDP約為5.6萬美元，為英國人均GDP的1.3倍、德國的1.4倍，但同期美國消費貸的人均交易額卻達到2.8萬美元，約為英國的2.9倍，德國的4.3倍。

中國網貸發展的情形則屬於“未富先網貸”。2015年中國的人均GDP約為美國的15%，然而中國人均網絡籌資額卻高達3萬美元。雖然2016和2017年由於借款項目數的增長超越了行業規模增長的速度而導致人均借款額有所下降，但仍然與不少發達國家的人均消費貸水平相當。

此外，《報告》通過分析我國網絡借貸平臺的演化路徑發現，目前我國網絡借貸行業因為存在資金池、剛性兌付等現象，和不需要資本金門檻、只需備案就可以獲得準入的純粹信息中介有相當的距離，並存在多重風險。

由於網絡借貸支付成本高、不少平臺沒有足夠多的投資人和借款人、大部分平臺輕風控且大數據分析能力弱等因素，該行業出現了資金池，拆標打包、自動投標和債權轉讓等原本可以提高網絡借貸效率的方式出現異化，平臺偏離信息中介定位，風險很大。

《報告》梳理了網絡借貸可用於分散風險的六類方式：無擔保、自行擔保、第三方擔保、相互保險、保險公司信用保證險和資產證券化，並列舉了其中符合信息中介定位的方式。《報告》認為，在現有風險分擔模式下，要求平臺短時間內迅速轉型為純粹信息中介具有較大困難，單獨使用其中某一種符合信息中介定位的風險分散方式都不足以保障網絡借貸市場風險的釋放。

例如，在理想狀況下，第三方擔保、信用保證險可以幫助緩釋網絡借貸平臺風險，但是因為各自特色和相關規定，這兩類方式當前尚不足以緩釋全行業風險。相互/互助保險是一種可以探索的模式，但實施需要相關牌照，還要防止出現新的資金池。資產證券化這一模式在資本市場比較發達的英美等國也在探索和初步發展中，對仍是發展中國家、資本市場尚不發達的中國而言，采用該模式緩釋網絡借貸風險的可能性同樣較小。

兩個維度構建P2P風險緩釋機制

基於上述原因，《報告》建議，我國需要多管齊下並探索新的風險分擔模式。《報告》認為，只要不存在資金池，自動投標、債權轉讓等工具仍然可以在提高資金配置效率、更好服務中小微企業和個體消費者方面發揮很大作用。因此要結合我國實際，讓網絡借貸平臺成為中國特色的信息中介。而這一定位的底線，是沒有資金池、但是有強大的風控能力。

要實現這一目標，在構建風險緩釋機制方面，《報告》提出了從短期如何消化存量和長期如何讓平臺健康發展兩個角度的建議。

短期內，要防範年度交易量近三萬億、貸款余額過萬億的網絡借貸市場出現大規模的風險爆發，首先需要對市場結構有更深入的觀察。研究顯示，我國網貸市場集中度很高。高的市場集中度意味著，雖然有近兩千家平臺正常運營，但需要重點監測的主要是其中的十分之一左右。

就短期如何消化存量來說，《報告》建議：一是要建立準入機制，平臺應持牌經營；二是要建立網貸準備金制度，要求網絡借貸平臺在監管部門存放一定資金，以應對極端、嚴重的資產違約風險；三是要落實資金存管，取締“存而不管、部分存管”的平臺；四是要建立平臺停業、跑路等風險處置預案，強調平臺倒閉不代表現有債權債務關系解除；五是要及時獲取平臺經營基本數據，建立預警模型。

從長效機制角度來講，《報告》對緩釋風險的建議主要有：第一，加強互聯網金融基礎設施建設，容許資質良好的平臺接入央行征信系統、建立並完善網絡借貸征信系統，降低支付成本；第二，加強平臺信息披露管理，即“誰發布信息，誰承擔責任”；第三，在合規的前提下允許平臺以多種方式分散風險；第四，強調投資者適當性原則，加強對投資人的審核與保護；第五，建立及時、全面、可與國際統計規則對接的網絡借貸統計數據庫；第六，推動穩健的金融創新，平衡防範風險與鼓勵創新之間的關系。