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踏入業績期，過往一窩蜂炒業績的熱鬧場面已不復見，換來的是紛至沓來的盈警通告。由四月至今，已有二百多間上市公司「自打嘴巴」發盈警，當中不少是獲散戶熱捧的中資股，掀起一股前所未見的盈警潮，股民雞飛狗走，個別股價急劇波動，但整體交投淡靜。無論「盈警」或「盈喜」，在上市條例並無明文規定，亦無監管，淪為上市公司將股價舞高弄低的工具之一。本刊翻查一眾盈警股，揪出爛股，揭開「盈警」真面目。

過去一星期，藍籌股友邦（1299）、滙豐（5）率先為業績期拉開序幕。但今年的藍籌股，卻被一連串盈警通告搶去不少風頭。上週五，一日內竟然有十七間上市公司發盈警，創出單日最多公司發盈警的紀錄。由今年四月至今，發盈警的公司已達二百三十九間，預先「警告」股民生人勿近。翻查記錄，今年發佈盈警的公司數 目可謂歷年之冠，比去年同期多出一倍，甚至比○九年金融海嘯後的蕭條期亦高出四成六。盈警潮下，股市交投淡靜。上週五，記者在中環信誠證券行找到做了四十 八年經紀的陳先生，他大呻七月的市況比○三年沙士時更差，「呢個時段，電話都無個，有生意嘅話我仲得閒同你傾偈咩？」陳先生苦笑道。在觀塘中銀內，散戶 「齋睇不買」，幾乎全線發盈警的水泥股、中資航空股仍是「㩒機仔」的熱門。「龍頭安徽海螺（914）及華潤水泥（1313）較紮實。體育股無人買啦，李寧 （2331）僕直，死路一條。」有師奶滔滔不絕道。國美（493）亦是焦點之一，但大家一見其股價，都搖頭嘆息，另一名炒股十幾年的師奶一臉愁容道：「今 年初國美洗倉時，喺$1.69嘅價位撈底，點知依家跌到$0.6，唉，唔沽得，真係唔知點算。」

何為「盈警」？

盈警一出，很多時候會立即「炸散」股價，或帶來大幅波動。現時滿天盈警，但原來港交所並無為「盈警」設立具體定義。根據上市規則第13.09條規定，如果 出現預期之外的收入或虧損，並且重要及會影響股價的，就要發通告知會股東。此例目的是提高透明度，避免有人利用內幕消息在公佈業績前買賣股份。換言之，究 竟要虧損或賺多少，才需要發盈警或盈喜，完全由上市公司自己話事，無需核數師確認，就算發錯，亦不會被追究責任。今年四月現代美容（919）就「報錯喜」，發完盈喜後，全年業績純利竟然倒退8.1%，市場譁然，但事件最後不了了之。銀河證券業務發展董事羅尚沛呼籲要求港交所立例：「依家盈警無定義，由公司自己決定發唔發，訊息混亂，港交所應該立例規定，要由核數師簽字確認。」盈警股中大多是中資公司，原來這股「潮流」亦是由中資股帶起。「原本只係大陸嘅上市公司先會發盈喜同盈警，因為內地上市法律有規定，後來同時喺A股上市的H股，喺大陸同香港一齊發。」羅尚沛表示，○九年過後，大量中資公司湧入香港上市，引入發盈喜、盈警的潮流。「你幾時有見過長實發盈警o架？」羅尚沛笑說。

三大類盈警股

二百多間盈警股中有近七成是中資股，不少更是當炒的基金或散戶愛股。盈警一出，即遭大行「掟貨」，股價急插，嚇得一眾「走唔切」的散戶「騰騰震」。事實 上，中國經濟增長放緩，加上歐債問題影響出口需求，內地大小企業同當災。中資盈警股中，部分仍「值得坐」，因受經濟週期影響，長線可望翻身；但當中亦有部 分「已絕望」，返魂乏術，不值得留戀。無論「掟貨」或「撈底」，都要擦亮雙眼。

值得坐板塊

水泥：全線盈警，包括龍頭安徽海螺等。隨著四萬億救市措施及保障房政策效應消失，水泥供應過多，加上去年盈利基數高，今年水泥股盈利大跌已在預料之中。有 中資分析員估計，未來要視乎中國會否再推刺激措施，增加需求，但估計規模最多只有兩萬億，下半年仍難望大升，但經濟回暖時，水泥股往往是第一、二批受惠板 塊，有貨在手可耐心等候。

個股

路勁（1098）：人民幣匯率下跌，拖累路勁的稅後溢利。但截至今年六月底，路勁錄得房產銷售合同額達四十九億元人民幣，較去年同期的廿五億，大升超過九成。由於大部分合約物業於七月一日之後才交付，有關收入會在下半年才入賬，下半年業績料會有驚喜。

最絕望板塊

體育用品股：倫敦奧運進行得如火如荼，但中資體育股仍如一潭死水，李寧、匹克（1968）等相繼發盈警。「呢個係只會不斷收縮嘅爛板塊，唔使睇喇。」有分 析員指，體育用品股四年前乘北京奧運之勢炒上，幾年間擴張過度，令存貨急增；另邊廂，名牌Nike及Adidas近年成功搶佔中國二、三線城市，令國產體 育品牌「無定企」。

個股

霸王（1338）：霸王於一○年一度停牌兩次，同年九月復牌後，至今已第六次發盈警。一○年下半年至去年底累積勁蝕超過八億，股價大跌超過九成，難以翻身。國美（493）：家電補貼和家電下鄉政策已終止，加上近年網店競爭激烈，打擊國美銷售量。公司已決定要關店及削減營運面積一成至一成半來「救亡」，可見形勢嚴峻。股價七月初經歷「八連跌」，累積下挫近三成，發盈警後再創新低，可謂低處未算低。

不要追

板塊

航空股：全線發盈警，但航空股卻由谷底反彈一至兩成。「航空股一向都係下半年表現較好，原油價格大幅回落，亦減輕航空股成本壓力。」野村分析員黃建邦解釋，但豐盛金融資產管理董事黃國英指，航空股再上升的空間不大，加上大市氣氛疲弱，不宜高追。

個股

克莉絲汀（1210）：年初上市時指要於兩年內加開三百廿間麵包分店，怎料擴張過急，人工、鋪租、材料等開支令成本大增，同時新店成績不理想，半年已發盈 警，前景難以樂觀。盈警後股價暴挫三成，比招股價還低四成，切忌撈底。金威啤酒（124）：去年三月起，相繼傳出獲華潤創業（291）、青島啤酒 （168）、北京控股（392）、燕京啤酒及全球最大啤酒商百威英博等出手收購的消息，股價曾一日內勁升一成，但收購遲遲未落實，「我睇都好難搞，就算賣 得出，無咗主要業務，得個殼喺度都無意思，唔值得搏。」黃國英說。

盈警嚇壞市

公司亂 發盈警，失卻指標性作用，繼而觸發市場波動，引起市場非議，「以前唔興發盈警，出業績前大家紮行馬等，等到嗰日就嚟個大震盪，而家發盈警，就會喺出業績前 一個月失驚無神嚇一嚇你，不過係將個出業績嘅影響提前咗。」黃國英指，近來大量A股南下到香港掛牌上市，加上新上市的企業為了「做靚盤數」，營運策略較急 進，短期內擴張太快，「當內地經濟逆轉時，呢啲公司一掉頭就中曬招。」投資專欄作家周顯亦指盈警增加市場不確定因素，「就好似醫生一早話你知有病，但無講明病到幾嚴重，反而令病人好驚。」周顯強調，盈警潮反映整體經濟差，投資者要小心。

對於小部分仍然投資港股的人，我有更多壞消息︰踏入業績期，許多公司將公布中期或全年業績，你會赫然發現，他們承諾的表現與現實有一段距離，大部分都差過預期！事實上，很多不誠實的公司，並不關心小股東的利益，不會事先張揚「災難」的到來，甚至一如既往，努力粉飾盈利數字，取悅股東及「托價」。投資者不可不察！不過，大部分「造數」的公司終究東窗事發，最終受害的只有一群小股東。惠理發「盈警」

相反，誠實的公司預先公布壞消息後，如本倉成分股惠理基金，他們的股價仍有機會拾級而上。惠理基金表示，受惠表現費及管理費的增長，上半年經營利潤上升四成至一億二千二百萬元。主要業務出現增長，長線投資者自然喜聞樂道。不過，由於旗下基金所作的投資出現公平值虧損，引致純利按年大跌。這只屬非經常性，而且交代得十分清楚，不應因此影響了你的買賣決定。相比其他公司，如滙控（5）、和黃（13）、利豐（494），即使牛頓再世，亦不得不承認，無法透過調整非經常性項目，還原公司真正的核心利潤！此外，不要忘記，恒指期間跌了百分之八，中國指數尤甚，惠理的表現已不錯！由於我對大市整體走勢不太樂觀，我預料，惠理下半年的收入會更低，或者需要為更多投資做減值。但我對惠理卻充滿信心，我認為管理層在任何的經營環境，都能管理好這盤生意。我是一名忠心的股東，只考慮惠理獨特經營模式長遠帶來的潛力。事實上，惠理股價已由六元的高位回落，大部分壞消息已反映在股價內。

揀選工業股

至於我另一位「老友」信德，最近似乎出現超賣。對於一間質素資產如此高的公司，如擁有澳博（880）百分之五點五權益，以及每股接近八元的賬面值，我只能說句，那些以三元四角賣掉信德的投資者，愚不可及！中國政府下令，逾一千四百間低效能的資源及製造企業，關掉蝕錢的工廠，解決產能過剩的問題。事件清楚顯示，當局不惜放慢增長，亦決心推動經濟重組及改革。因此，買入生產效率高，善用能源，市場佔有率高及擁有三A財政狀況的製造企業。他們一定能受惠！祝君好運！艾 薩[email protected]

艾薩投資講座「爆滿」

很感謝你們支持本人下月十日舉行的投資講座，由於反應熱烈，講座名額增加至一百人，現已滿額。成功報名的讀者，本週三、四將收到電郵確認。謝謝！

艾薩 Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在 Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在 91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected]