上午聽了幾個百貨：
金鷹：
民企，王恆家族持有68.4%。
毛利率20%上下，不錯！
公司最大的亮點在費用的控制，能把費用控制在10%以內的百貨非常少見，歐亞除外，目前來看，費用控制的最好的是廣州友誼，2011年是9.61%，2012年前三季度是11.61%。此外，大東方也控制的很好，2011年是10.15%，2012年前三季度還下降了，9.63%。金鷹2011年是8.63%，2012年上半年是9.33%。金鷹費用之所以這麼低，有幾大原因：1、人工工資低，員工工資/收入=2.5%左右，這低於行業平均水平，4%左右。2、折舊攤銷和租金都比較低，2012年上半年分別只有1.42%和1.14%。對比一下銀泰，折舊攤銷是2.71%，租金是3.31%。銀泰一半左右的物業自有，金鷹60%自有。金鷹折舊很慢，銀泰很快。可能金鷹進駐的城市大多沒有銀行進駐的浙江省的城市要發達？
所以，金鷹未來在人工、租金，包括現在人為壓低的折舊攤銷，未來隨著各項成本的剛性上漲，費用壓力應該會不小。
大東方：
大東方這一個店還是很不錯的，毛利率20%，不錯，費用控制很好，10.15%，並且，大東方的費用裡面非常乾淨，3.41%給了員工，這個很正常，5.8%給了折舊攤銷，大東方的這個折舊攤銷非常大，這就還剩下不到1個點給了其他支出。這是個經營的非常成熟的老店。
這幾個店的毛利率大都還不錯，單從經營上來說，差就差在費用的節省上。有的公司員工開支非常大，有的公司其他沒有名頭的開支非常大，都吃掉了利潤。不過要是折舊折的快的話，倒也是好事。
另外，百貨的坪效和淨利率存在一定的匹配關係，坪效低淨利率高，以及坪效高淨利潤率低都是有問題的。
今天聽得公司特別多，只是對關鍵數據的梳理。
對這些中小市值公司來說，大概從資產、淨資產、收入和利潤等幾個方面就可看出端倪。
看淨資產的年度增長可以大致度量淨利潤的增長，當然融資要特別考慮。資產和淨資產的匹配可以看負債的情況，我們不青睞高槓桿的公司，尤其是小公司。其次是收入和利潤，收入是規模指標，在一定程度上說明在行業中的地位，淨利潤是最後賺的錢，在一定毛利率下，是衡量公司管理水平的指標。我們最終還是要看財務回報ROE，一般在15%以上，且槓桿要小。
有些小公司雖然做的不好，但融資還特別頻繁，而做的有些好公司，還經常融不上錢；
有些公司處在沒有競爭的環境，享受天然的高毛利和高淨利，但是否可持續；
有些公司在激烈的競爭環境下還在苦苦經營以維持較好水平，哎，再好的人管理，沒有好的行業環境，終究是看不到希望；
有些公司對市場環境的變化反應敏感，比如價格的變化、技術的變化或者是技術外洩、或者是受單一不成功項目的拖累都反應非常強烈。
突然想起，富國銀行在全美對小微企業放貸額排名第一，他所選擇的標的第一條標準就是：經營期限超過10年，並有一定的信用記錄，年銷售額一般在100 萬美元以下。我在想，經營10年還沒倒的公司應該也不會太差吧。
明天或者後天就要講論文了，挺期待的。
今天主要是把聯華的關鍵數據整理出來，之前沒感覺到，發現聯華經營的真的挺差的。2011年，綜合毛利率看起來挺高，23.55%，但主營的只有14.38%；原始淨利率看起來有2.09%，但刨除非經營外的，包括對聯營公司的，其他收益等，淨利率僅有0.75%，而且是自2006年就是不到1的水平，其中只有2010年是1.07%。公司利潤主要靠對供應商的收費、其他收入（補貼、投資收益、存款利息等）以及對聯營公司的收入。聯華的門店情況也不好，大型超市、標超和便利店都有，但沒一個情況好的。坪效都很低。
中國銀行年報出爐。我友誼的百貨部分還沒弄完。不過明天打算看中行年報，趁熱打鐵。
中行的情況各個方面都要差於建行，2012年最嚴重的問題在於存款的嚴重放緩。單看中國內地的期末餘額，中國內地存款僅增長1.1%。按幣種劃分的存款中，人民幣的存款2012年還下降了0.2%，對於整個集團來說，存款增長4%，都是其他幣種的增長帶來的。
中行的保險數據時間更長一些，但從他2008年來的保險收入增長情況來看，並沒有穩定增長，2008、2010和2011年還在下滑，2012年增長19%。更重要的是，這一塊不太掙錢，分壽險和非壽險。壽險已經連續三年虧損了，其中2010年和2012年虧損超過10億，好在非壽險能掙點錢，2012年掙了17億，2012年保險淨收益4億，2011年1億，2010年虧損4億。保險收益非常不穩定。
明天開始更新工商銀行，很期待！
下週三之前要打印論文交稿，之前還要老師檢查一遍，明天下午需要弄些雜碎活。
白天更新工行年報。
晚上回來開會聽論文。總算結束了。
由於建行的表現自己感覺特別好，就抱著工行比建行表現要差的心態看工行，但弄完了卻找不出來哪裡比建行差，兩個都挺好。並且相比起來，建行在長三角爆出的不良讓人有點不舒服，尤其是在零售批發行業的高不良，這個行業目前經營都比較艱難，他們一遇到問題，建行的不良就跟著出來了，而工行卻沒有，所以感覺還是工行更穩靠一點。再就是工行的存款優勢依舊不減。
今天把高鑫更新了一下，順便把聯華看了下。
高鑫的情況很不錯。聯華真的好慘。還沒看其他超市的情況，不知還有沒有這麼慘的。淨利潤下滑接近50%，調整後淨利潤虧損接近1個億。原因在於毛利率的收窄和人工及租金的剛性上升。活生生的體現。
上週組合更新沒做到位，給工作帶來不便！很抱歉。以後不論什麼情況都要把及時性的事情先完成。
明天把這幾天整理的整理的百貨超市總結下。
今天在看銀泰，還沒弄完，今年一季度的數據也披露了。銀泰主要在成本的控制上做的不好，最後的淨利率非常低，2012年扣除非經營項下的只有4.42%。對於這家走時尚中高端路線的百貨還是挺不可思議的。
對銀泰30家百貨今年1季度的情況作了詳細的總結，可是剛才全被誤刪了，沮喪，哎，撿重點的說下。
總的來說，在杭州的5家店（不算剛開業的文化廣場），今年1季度全部為正增長，武林店也已經扭轉了去年連續三個季度的負增長，出現2.7%的緩慢增長。
慶春增長的還不錯。杭州的還不錯嘛。
寧波的兩家主力店，天一和東門，均出現4%的下滑，2012年的情況就是微幅增長或者已經下滑。這也是公司的兩個主力店，情況不妙呢。寧波？？？為什麼呢？經濟原因？
鄞州和江東店，偏一點，增速放緩，但仍有6-8%的增長。
金華的福華店和江南店一改2012年較快增長態勢，均出現2%的下滑。這是銀泰比較失敗的一個市。
溫州下滑幅度縮減，義烏的還非常好。和經濟形勢有關。
湖北地區，今年一季度，隨州地區出現下滑2%，這個是為什麼呢？其他地區均在增長，但襄樊和咸寧僅為微弱增長，情況很不好。
仙桃還可以。湖北整個地區是比較失敗的。仙桃和隨州是收購的當地最好的商業，現在，仙桃，鄂武商正在建10萬平的摩爾，以後壓力也很大。
最後提一下合肥的銀泰，9萬平，2012年1月開業，去年前三季度一共是1.87億的收入，今年一季度就有1.34億的收入，增長非常強勁。這是合肥最好的商場了，國際奢侈品云集。看來，合肥的消費能力不能小看啊。合肥百貨壓力好大。在一個空白市場走最高端的看來還是暫時可行。
高鑫的年報出來啦^_^
上午做了一個中小市值後，開始找永輝關閉的那幾家店，在查找資料的過程中，覺得永輝選址還是有些大意的，不過這麼多門店也不能保證每家都成功，更何況有些是政府拆遷等外部因素導致。不過還是要提高警惕的。
由於幾家門店的關閉都是租約到期，加上面積小，盈利能力不足，就直接關閉。下午就把招股說明書中2010年6月之前的門店情況整理出來，之前沒有整理租約這一塊，弄了一下午才統計出來，感到情況非常嚴重。2013-2016年是重簽的高峰期，我假設30%的租金上漲估計都還算很低的了。
剛瀏覽了三江的一季報，現在開店也挺艱難，關店了，收入又上不去，利潤嗖嗖的掉。真是騎虎難下。
晚上開品牌會，發現coach這樣一個平民化的奢侈品——奢侈品的入門級，收入和利潤好得很，抓住了目前中國中產階級這個巨大的消費群，不像很多國際奢侈品，都是虧損的。這些巨奢侈品牌都在虧損，卻進駐在最好的商場，為何?不知是不是在歐美市場虧，在中國是賺錢的？
白天更新了工行、建行和招商的一季報。晚上開始更新寧波銀行的年報和季報。之後還有家民生銀行。
其中，建行的情況是最好的，收入和利潤的增長情況都不錯，淨利息收入增長12%，淨利潤增長15.66%至595億。淨利差從2012年年底的2.58%下降至2.54%，與去年同期比還上升了0.06%。建行的不良維持在0.99%，撥備略有下降至2.68%。淨利差從2012年年底2.58%下降至2.54%，僅下降0.04%。建行去年四季度大幅計提資產減值170億，致使當期淨利率僅有29%，而前三季度分別超過45%，致使2012年全年ROA與2011年持平，僅1.47%，ROE低於工行，兩者分別為21.98%和23.02%。但建行2013年一季度恢復正常，季度計提80來億的資產減值，ROA恢復至1.67%的正常水平，年化ROE達到24.52%，超過工行一季度ROE23.71%，較去年同期僅下滑0.09%.建行2013年一季度的貸款總額環比增速僅有4.6%，要小於去年同期5.1%的增速，維持行業平均水平；存款也僅增長5.8%，低於行業均速。建行一季度賺0.24元，淨資產達到4.404元。
工行也算是不錯的，不過淨利息收入僅增長8%，淨利潤增長12%至687億。
工行不良率從0.85%上升至0.87%，撥備穩定維持在2.5%。貸款總額增長5.24%，略超過行業平均增速，存款增長5.43%，同樣低於行業平均增速。【可能是大銀行規模增長都要慢一點？】工行一季度賺0.2元，淨資產達到3.42元。一季度ROA為1.53%，較去年同期下滑0.01%，ROE23.71%，較去年同期下滑1.09%。
招商的情況稍微差一點。ROE為25.11%，較去年同期下降2.09%。主要是淨利差下降幅度較大，從去年年底的2.87%下降至2.78%，降幅0.27%，而建行僅下降0.04%。淨利息收入僅上升6.9%，淨利潤上升11.8%至130億。不良從0.61%上升至0.66%，撥備從2.16%下降至2.15%，變動不大。不過招商的存款增長7.8%，接近行業平均水平。
BNSF:
很多鐵路公司合併組成；
正線里程數和延展里程數十幾年變化不大；
運費從1993年的21.2一直下降至2004年的18.8，但是此期間市佔率卻逆勢而上，從43%到48%。2005年以來，除了中間2009年有過暫時性下滑外，運費一直上升，2012年達到31.
噸公里的價格按人民幣折算在0.124.
人工工資10萬年均，是不是挺高的？fargo也只有10萬。
遞延所得稅可能影響會比較大，就相當於政府借給公司用的一筆錢，如果是巴菲特這種投資人才來管理的話，若干年後基本就不用還了，收益就能全覆蓋掉。
大冶特鋼：
現在中信泰富控股58%，實際控制人。
不斷換人，不同領導的風格不一樣，一個從鞍鋼來的人上了個100億的大項目，哎，如果把全部賺的錢，甚至借款都拿來擴建做大規模，最後出現供給嚴重大於需求，不可逆的變化，那就慘嘍，一沒有現金流，二沒有殘值。製造業也正是因為這一點具有很強的不可預測性。很難看清楚。對於製造業，行業的供需非常關鍵，看公司的收入和利潤的波動就挺明顯的。
費用一直控制的很嚴的，2012年出現3.25%的研發費用，致使毛利率變化不大，但淨利率嚴重下滑。
東阿阿膠：
本來是塊挺好的資源，結果被天才營銷高手折騰的令人咋舌。
一次次連續的提價、限制出貨，毛利率高達80%，淨利率在30%以上，一年30億收入，10億利潤。
真離譜的毛利率和淨利率。
敢情消費大眾的需求還非常旺盛！這麼個提價法，還不斷買。缺少競爭，真難想像。
管理層嚴重透支公司的品牌價值，恐怕要漁翁得利嘍。高毛利和高淨利可能很難維持。
同仁堂在仲景和匯仁上的搭便車是很好的見證，或許歷史還會重演呢。同仁堂的核心競爭力在於百年沉澱的品牌價值。口碑深入人心，無需廣告，別人有的，他一樣不少。別人做到100%的，他做到80%就行。