估股網原創：康寶萊--華爾街狼十億豪賭，押注中國傳銷風險估股網官方賬號

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估股網原創：康寶萊--華爾街狼十億豪賭，押注中國傳銷風險估股網官方賬號

http://xueqiu.com/1930109830/28691670

對沖基金多空雙方億萬美金豪賭$康寶萊(HLF)$

對沖基金巨鱷、政治遊說、少數族裔權益、非法傳銷、參議員、眾議員、證監會、聯邦貿易委員會，當這麼多關鍵字頻繁的集中在一個上市公司的時候，投資者們可真的要提防著點了。估股網今天挑選了近期美股市場上充滿火藥味卻又趣味十足的康寶萊Herbalife（HLF）作為研究對象。先不說這公司是干什麼的，我們來看看這場豪賭的主要參與者：空頭比爾•阿卡曼（Bill Ackman），多頭喬治•索羅斯（George Soros）和卡爾•伊坎（Carl Icahn）。中國讀者對今年83歲的索羅斯是再熟悉不過了，他旗下的基金為這次戰役準備了接近$2.3億美元的彈藥。和他站在同一戰線的78歲的卡爾•伊坎也絕非等閒之輩，個人財富接近$230億的伊坎被福布斯認為是華爾街的首富，他擅長於通過二級市場大量收購上市公司股份，從而強制公司管理層做出對於其有利的決策。與這兩位巨頭相對決的是48歲的年輕的威廉•阿克曼，他帶領的潘欣廣場對沖基金管理著$120億資金。

空頭看似命隕狼群卻又起死回生，多頭看似鐵板一塊卻已初顯疲態

到底這場賭局有多激烈呢?我們特意製作了下面這張股價事件圖來讓讀者快速瞭解來龍去脈：

空頭進攻，質疑康寶萊為金字塔騙局：阿卡曼在2012年12月宣佈用10億美金做空康寶萊公司(感興趣的讀者可以去翻看潘欣廣場基金2013年11月22日更新的那份多達62頁的報告)。

多頭伊坎的第一波反擊：據公開資料顯示，伊坎在2012年第四季度末未持有任何康寶萊的股份，而在2013年的前三個月中，他迅速通過公開市場和大宗交易的方式，用6億美元購入了1,136萬股康寶萊公司的股份。前10位做多康寶萊公司的對沖基金持倉額也迅速從7億美元上升至接近11億美元。同時期內，S.E.C.開始介入調查康寶萊，市場情緒在上下盤整中觀望。

多頭索羅斯聞風而動，康寶萊業績推波助瀾：小受挫折的阿卡曼本可憑藉其自身力量與伊坎展開爭鬥，可是當血腥氣被市場上其它「鯊魚」聞到的時候，孤身殺入的阿卡曼很快就敗下陣來了。2013年第二季度，巨頭索羅斯用近2.3億美元購入了康寶萊504萬股。在兩位多頭巨頭伊坎和索羅斯的號召下，前10位做多康寶萊的對沖基金如狼群一般，迅速將持倉份額推高到了史無前例的16億美元，這一規模比2012年第四季度增加近126%。在此關鍵時刻，康寶萊交出了一份漂亮的一季度報告，其每股收益超出所有華爾街分析師預測近19%。這份優秀的成績加上伊坎和索羅斯的支持，迅速將康寶萊公司的股價從$35推高到了$50。

空頭牆倒眾人推，破鼓萬人捶：2013年第三季度，康寶萊發佈的第二季度每股收益再次超過分析師預期，加上康寶萊事件在華爾街內不斷發酵，所有交易員都想在這波風浪中分得一杯羹，公開資料披露的前十位多頭對沖基金持倉額也達到了近24億美元，這比艾克曼宣佈做空前增加了244%。

空頭阿卡曼孤注一擲，中國政府調查助其翻身：索羅斯悄悄撤退，多頭勢力步調不一：當康寶萊的股價在9個月內從低點上漲了接近200%時，艾克曼的空頭倉位已是身受重傷，讀者也許會好奇，他到底在這筆交易中虧損了多少呢？通過公開資料和對比阿卡曼管理的潘欣廣場基金額度的變化，估股網估算其至少虧損了4億美元。不過要是這就能讓阿卡曼放棄的話，那可大錯特錯了。2013年10月2日，阿卡曼宣佈已經將其做空倉位的40%轉為了長期看跌期權，以此來博取股價下跌過程中的超額收益(註：如果說普通的賣空是加農炮，那麼看跌期權就是戰爭中的核武器，不過期權在放大阿卡曼收益的同時也有可能讓其快速損失所有的本金)。2014年1月15日，中國國家工商總局介入調查如新（如新公司與康寶萊有相同的商業模式）中國業務涉嫌非法傳銷，3月13日，美國F.T.C開始調查康寶萊業務，這兩則重大利空消息迅速將康寶萊的股價從$80打壓到了$50（3月21日），如果阿卡曼在這個時候贖回他持有的所有看跌期權份額，筆者認為他不僅能夠收復此前的虧損，而且還能斬獲不少的收益。此時空頭得意，而多頭看似牢固的聯盟也出現了裂縫，公開資料顯示，在2013年第四季度，索羅斯已經賣出了其持有的康寶萊股份的36%，這也為康寶萊股價的未來走勢增添了更多的迷霧。

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公司業務及產品簡介

美國康寶萊創建於1980年，如今在91個國家和地區專注於通過多層次直銷模式銷售體重管理和營養保健產品。公司2013年銷售總額達到了48億美元，如下圖所示，其產品主要分為四類：體重管理、營養健康、運動補劑和潤膚護膚品。

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康寶萊公司的產品標牌價格通常較高，普通客戶可以通過成為其分銷會員的方式獲得20%到50%不等的產品折扣，這些分銷會員可以選擇消費所購買的產品或將產品以較高的價格賣出以獲取差額利潤，分銷會員同時也可以通過開發下級會員的形式獲得一定的返利。公司直銷系統內還有一套較為複雜的獎勵體系，該體系允許其高級分銷會員獲得不超過23%的利潤獎勵。

由於中國直銷條例的限制，康寶萊公司在中國採用了開設實體零售店面的業務模式。通過比較公司2011到2013年來發放給中國以外國家和中國大陸的分銷會員報酬數額，我們發現其在中國大陸使用的返利比例與其它國家的比例異常相似，因此可以大致推斷康寶萊在中國大陸使用著同樣一套獎勵機制，這也給公司在法律方面帶來了一定的風險。

分地區收入結構及規模

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康寶萊從2011到2013年，主營收入中各產品比例基本沒有發生大的變化，我們認為是由於公司在對其會員銷售產品時多採用銷售固定配比的產品套裝模式造成的。

盈利能力及結構

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不斷提高的淨資產回報能力

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現金流分析

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銷售代表的貢獻率

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總結

投入產出比極高。公司每年只需要增加3%左右的資本投入(Capital Expenditure)即可帶動接近20%的銷售總收入增長；

主營業務貢獻了非常強的現金流。在2013年中，公司平均每天能有200萬美元以上的經營現金流入；

不斷提高的股東回報率。公司通過利用自有資金和低息長期貸款在公開市場上回購了大量的股份，在過去四年中，公司動用了近14億美元用以回購股份。

穩定增長的活躍銷售代表為公司帶來了源源不斷的收入。傳統北美和歐洲市場增長放緩，公司通過拓展中美、南美，亞太和中國市場獲取了大量優秀的銷售代表，其中亞洲區（包括中國）銷售代表的銷售額要遠高於其它市場。

生活水平提升增加了人們的肥胖率，擴大了公司潛在市場；銷售代表成為產品活廣告更利於成功銷售。體重控制產品不同於普通消費品，其能否成功銷售在很大程度上依賴於朋友的推薦、是否有成功的榜樣、以及產品質量和價格。

多空爭論點

對公司基本情況瞭解後，我們來看看多空雙方對於康寶萊主要爭論的兩點：

康寶萊是否是Pyramid Scheme（金字塔騙局）？

由於美國使用的是判例法，即此前法院判定的案例直接影響到後續同類型案例的結果，感興趣的讀者可以翻看我們找到的一個相似案例： Webster v. Omnitrition International，在該案例中，法庭引用了美國聯邦貿易委員會（F.T.C）對於界定是直銷公司業務否是金字塔騙局的兩點測試：

用戶需要向公司交費以獲取分銷產品的權利；

用戶通過發展其它用戶進入公司而獲利，而這些新用戶並不是所銷售產品的最終消費者。

針對第二點，簡單的說，如果公司的會員消費了康寶萊的產品，理論上法院和F.T.C都不應認定其為金字塔騙局。

康寶萊中國業務是否已經違法？

筆者認為，不違法！依據就是中國國家工商總局近期對直銷公司如新做出的486萬人民幣罰款的處理。國家工商總局認為如新存在「超產品範圍從事直銷、誇大產品功效宣傳等違法違規行為，其個別銷售人員存在擅自直銷、欺騙及誤導宣傳等違法違規行為」。言下之意，如新是有違規之處，但並不會危及到其在中國業務的拓展，更不會被歸到非法傳銷之類。

鹿死誰手？

若不討論公司的商業模式是否合法、或是否有延續性，單純從財務基本面來看，康寶萊絕對是一個賺錢的現金奶牛。在沒有空頭艾克曼介入的情況下，穩定的收入和不斷提升的淨資產收益率勢必會推高股價。該公司過去一年股價範圍為$34.7~$83.5，公司股票的貝塔係數為2.0，意味著高於指數一倍的波動。那大家是否要買入這個股票呢？

隨意在國內淘寶上搜索「康寶萊」，網頁馬上彈出8千多條搜索結果，銷量排名前5位賣家就有超過7千多條評論，粗略瀏覽評論，發現大家對其產品的評價還是趨於積極方向的。

接下來問題就是公司的業務是否合法？運用之前介紹的F.T.C判定標準，我們要看到底有沒有人使用了康寶萊的產品！怎麼看呢？淘寶可能是一個方面，估股網又做一個簡單的計算。康寶萊體重管理產品中一瓶普通代餐奶昔奶粉的體積在1,200立方釐米左右，其售價在150到300人民幣之間，取最高售價的話，一瓶奶昔代餐也就在$50美金。康寶萊過去四年產品銷售收入為130億美金，除以50美金單價，再乘以體積，並將單位換算後，大致得到康寶萊在過去四年共售出的產品總體積為32萬立方米！這是什麼概念呢？北京天安門的面積是44萬平方米，如果把康寶萊過去四年的產品密密麻麻的壘在天安門上，我們可以足足擺上70釐米高！我們覺得，要是沒有人用這些產品的話，那些銷售代表的家早就被擠爆了！你覺得呢？@方舟88

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=95464

對沖基金忙押註銅礦行業已觸底？

來源: http://wallstreetcn.com/node/97994

一些大型對沖基金增加了銅礦企業股票敞口，他們押註銅礦產業已經觸及衰退區間底部，相關企業股價將帶來收益。路透社援引晨星公司(Morningstar)數據顯示，過去幾個月，部分專註於自然資源的大型對沖基金已經增加了銅礦企業股票的頭寸，當中就包括摩根大通自然資源基金(JPM Natural Resources)和(BGF World mining)。銅礦企業股價低迷卻成為部分對沖基金眼中新的投資機會。他們對此類企業未來2—5年的股價前景抱有信心，因其預期銅基本面或將在中期回暖。 Investec自然資源證券投資經理George Cheveley對路透社表示：在準備好做空波動性的同時，任何有豐富經驗的投資者都應當預見到，未來12個月，銅企股價有回升的機會。因為從2016年開始，銅市應該會出現供應短缺。咨詢公司安永全球礦業和金屬主管Mike Elliott也表示，礦企對新項目興趣缺乏將導致下一場供應赤字，預計可能發生在2016年。屆時，供應問題將刺激新的銅礦發展。但這並不容易。銅精礦供應面壓力較大。今年厄爾尼諾現象發生的概率高達80%，將為南美和東南亞地區帶來異常氣候，全球前五大銅礦山中有三個將受到影響，占世界目前總供給的15%-30%。華爾街見聞網站曾介紹，全球頂級量化基金施羅德集團股票量化投資負責人Justin Abercrombie就認為，在新興市場中，礦業股是相當受歡迎的選擇。其中就包括巴西的淡水河谷。淡水河谷目前的交易價格相較於其銅礦的價值折價20%-30%，Tambangraya折價65%。 George Cheveley建議多元化投資那些持有優質銅礦資源的企業，比如可以將必和必拓和嘉能可納入保守型投資策略，而將加拿大第一量子公司(First Quantum)、全球銅生產巨擘秘魯南方銅業公司(Southern Copper)、墨西哥集團(Grupo Mexico)則可以作為相對高風險投資敞口。墨西哥集團是墨西哥最大的銅礦生產商。加拿大第二大銅礦企業第一量子公司正開拓贊比亞和巴拿馬銅礦，預計將於2018年前將銅礦總產量翻至三倍，爭取躋身全球最大的銅精礦供應商。美國先鋒投資(Pioneer Investments)稱，已經在過去幾個月增加了銅礦企業股票頭寸，買進瑞典銅鋅礦及冶煉商Boliden公司股票。先鋒投資還表示，該企業目前還被部分重要的歐洲基金所持有。在大股東施加的壓力之下，部分礦業集團不得不削減或推遲新項目，返還更多現金。此前，銅礦企業已多年無序擴張，並導致了巨額資產減記。例如，全球第二大礦企力拓集團就計劃在2015年將支出削減至80億。去年約為140億美元。實際上，銅礦一直是各方爭取的重要資源，尤其對中國而言。4月16日，五礦旗下子公司五礦資源宣布聯合另外兩家國企，以58.5億美元現金收購全球大宗商品貿易巨頭嘉能可斯特拉塔（Glencore Xstrata）旗下的秘魯Las Bambas銅礦。秘魯Las Bambas銅礦是全球最大的在建銅礦之一。今年，銅礦市場的其中一個限制因素來自印尼。自今年1月實施原礦出口禁令以來，該國銅精礦出口量明顯受到影響，並令銅精礦供應承壓。包括Freeport McMoRan旗下的Grasberg銅礦，以及紐蒙特礦業Newmont Mining銅礦都只能選擇停產檢修或者削減一半產量。兩家公司印尼銅礦產量約占該國97%左右。去年，兩家公司銅精礦合計出口量約為134萬噸。受中國經濟增速及金屬需求增速放緩拖累，自2011年觸及歷史峰值以來，銅價迄今累計下跌達1/3。同期，銅企股價跌幅更大，湯森路透GFMS銅企指數累計下挫40%。中國是全球最大的銅消費國，在全球份額中占據40%。今年至今，銅價下跌6%。截止周五(7月4日)，LME期銅周五觸及每噸7190美元，為2月19日以來最高水平，全周上漲3%，周漲幅為九個多月以來最大。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=105063

【小敗局】一個獨立App開發人的自白：做APP就是一場賭局，你要會押注

http://newshtml.iheima.com/2014/0731/144568.html
據我所知，其他的獨立App設計開發人可不會公佈我這篇文章裡將要發表的數據。寫這篇文章的目的也不是為了抱怨什麼，事實上我覺得自己還有Unread這個App都很幸運，所以我要先感謝所有在博客、推特上支持我的人，所有給過我鼓勵的人，以及所有付錢下載我的App的人。

我寫這篇文章是想和同行們分享一下有關Unread這個App的故事，也希望這個故事中的諸多細節能對有志於從事獨立開發App的人有所幫助。也許你會覺得我的故事是個教訓，又或許你會從中得到如何做得更好的啟示，從而證明在獨立App開發市場中仍有機會成功。

首先，我有幾條基礎性論斷：

l 需付費下載的App的市場沒有看起來得那麼大;
l 就銷量而言，知名博主的分享比App商店的專題要有用得多;
l 付費下載的商業模式無法產生持續的利潤;
l 如果你想靠付費下載的App賺大錢，那你的App上線首週必須大賣;
l 剛上線的App不要折價賣，這樣銷量很可能永遠上不去。請合理定價;
l 可持續的收入既可能來自App內消耗品的購買，也可能來自持續的訂閱，但不會來自付費下載。

血汗和淚水

自13年7月，我開始開發Unread，用六週完成了App的整體設計，然後就一頭紮進Xcode裡編程，一直幹到了來年春天。我估算了下，自13年7月到14年2月iPhone版Unread 1.0上線，我每週工作60-80小時。過程中我遇到到許多挑戰：製作自定義用戶界面導航和控件、製作大型可共享書庫、製作同步構架、性能優化等等。

這是Github的打卡器(punchcard)記錄的Unread主庫點擊量隨時間變化示意圖：

從上面的圖可以看出，開發Unread的這段時間我每週工作7天，每天工作差不多24小時——我的婚姻和身心健康都備受摧殘。儘管Unread 1.0的品質因為這些努力而得到了保證，這個過程還是太折磨人了，實在不是能長期維持下去的生活方式，也不值得推薦。不過，如果我朝九晚五每週休兩天，Unread可能要一年後才能開發出來，甚至就此胎死腹中。

首發周和營銷

由於許多獨立博主和推主——Federico Viticci、Shawn Blanc、Stephen Hackett等等——的慷慨支持，Unread的首發周表現不錯。如果那時你在RSS或推特上關注iOS圈，你有很大幾率看到Unread的相關消息。

銷售額在第一天的高峰之後，遵循了iPhone App銷量的一般規律大幅下降。發行首週，Unread出現在App商店的首頁推薦裡，但銷量並沒有在推薦後大漲，只是停止了進一步下滑。從這裡，我總結出，有影響力的博主和推主一篇正面的反饋或測評比App商店的首頁推薦要更有效果。

累積銷售額

這是發行至今iPhone版Unread累計銷售額的統計圖，橙色虛線代表平均趨勢：

這張統計圖有以下幾個重點：(注意這裡的數據已減去Apple 30%的分成，但並未扣除自營職業稅和醫保)

2月3日-Unread上線

2月4日-累積銷售額1萬美元

2月8日-累積銷售額1.6萬美元(已達到總額的一半)

2月17日-累積銷售額2萬美元

6月7日-累計銷售額3萬美元

7月28日-累計銷售額3.2萬美元(目前的銷售總額)

Unread一半的銷售額都來自上線的前五天，而完成另一半銷售額花了170天(24周)。Unread最初的定價是2.99美元，兩週後我將價格上調到4.99美元。回想起來，這一舉動讓我損失了不少錢，因為第一週的銷量是最高的，我應當更合理地定價。如果我一開始就定價4.99美元而下載量不變的話，銷售額可能會比現在高1.6萬美元。

iPhone版Unread 1.2

Unread中期最大的銷售額增長來自於1.2版本的更新。這次更新的內容很豐富，增加了兩個RSS服務，一個圖像瀏覽器，一個快速瀏覽文章的功能，以及其他。更新時間是4月21日，首次上線的9周之後。

很難統計1.2版本自己賺了多少錢。如果要估算的話，可以算1.2版本上線到銷售額回落到之前的平均水平這一段時間的累計銷售額。根據我的估計，銷售額回歸平均水平的時間是5月4日，大約是更新的兩週後。也就是說，1.2版本大概賺了4000美元，上下浮動1000美元。

1.2版本的開發花了兩個月，還要從銷售額中扣掉40%的自營職業稅和350美元的醫保，因此我做這個更新的淨月收入是850美元。

iPad版Unread的累計銷售額

簡潔起見，我不會再細說iPad版Unread。下面這張圖是截至目前iPad版的累計銷售額：

簡單來說，這就是一個縮小版的iPhone版銷售額趨勢圖：

6月8日-iPad版Unread上線

6月10日-累計銷售額5000美元(已達到總額的一半)

7月18日-累計銷售額1萬美元

7月28日-累計銷售額1.2萬美元(截至目前)

敗局

iPhone版Unread在App商店的總銷售額是3.2萬美元，iPad版是1萬美元。去掉40%的自營職業稅和每月350美元的醫保(以12個月計)，這兩個App的合計淨收入是：

2.1萬美元，或1750美元/月

考慮到我過去一年間在這兩個App上耗費的心血，這個數字實在令人沮喪。我簡直不願意想像自己如果在公司上班每月能賺多少工資。同時，這也切實地證明，App商店的付費下載無法創造持續的利潤。

結論

客觀來說，Unread還是一個質量不錯的App。——這個App本質上有點無聊，但許多用戶都給予了它正面的評價，並注意到了許多細節和令人愉快的功能。這意味著那些花錢下載了Unread的人很可能對這個App很滿意，並樂意向其他的人推薦。目前，Unread在App商店的評分是4.5星。

RSS依舊有市場。——Daring Fireball這個RSS讀者最常瀏覽的網站仍擁有20萬的訂閱。這意味著Unread的目標人群並不特別狹窄。

我並不出名。——儘管我在iOS圈並不是完全籍籍無名，但也絕對不是什麼著名的極客。Unread的開發者就是一個對潛在用戶毫無號召力的草根。

Unread的曝光度還可以。——Unread曾被數個著名博主推薦過，也上過App商店的首頁推薦。這意味著Unread不是那種完全無人關注，淹沒在App商店的汪洋大海之中的應用。

儘管如此，Unread的總銷售額也只有4.2萬美元(扣除稅和醫保後2.1萬美元)，未來也不大可能會有大的增長。通過以上這些，我的結論是：一名獨立的App設計開發者如果想靠App賺生活費，就必須開發有可持續盈利模式的App。我想這種模式包括像Candy Crush和部落戰爭(Clash of Clans)這樣的App內消耗品銷售，或者WhatsApp這樣的持續訂閱。此外，我覺得一個開發者很難獨自承擔開發、運營和維護的工作，ta可能必須和其他的獨立開發者合作。然而，主要競爭對手們的營銷預算讓我感覺即使是這樣的小規模合作也不一定能成功。

推廣營銷

自上一篇博客發表後，很多人問我為什麼沒有為Unread做推廣。實際上，我做了我能付得起的所有推廣。我沒有只是天真地把App往商店裡一扔就等著錢嘩嘩地來。下面是Unread(iPhone版和iPad版)的全部推廣活動，有些直接由我發起，有些則是運氣帶來的：

1.2版上線時的推特推廣：400美元;

iPad版上線時的推特推廣：200美元;

Shawn Blanc的博客上一週的RSS贊助(包括一條工具欄上的廣告)：700美元;

幾次播客採訪;

許多著名博主慷慨地推薦了Unread，有幾位甚至推薦了好幾次;

我的個人站發表了一系列介紹iPad版Unread設計過程和幕後故事的文章;

兩個版本的Unread都上了App商店的首頁推薦，之後也都出現在了「新品」欄目中。

Apple的社交團隊也數次在ta們的臉書和推特上推薦過Unread;

推特上的口耳相傳。許多用戶每天都會在推特上發表正面的評價;

根據現有用戶最突出的需求來設計更新的內容;

發一些有趣又有內涵，能被別人轉發的筆記。

Unread的競爭對手多嗎?答案是非常多。但又有哪個類別的App競爭不激烈。我的營銷工作需要改進嗎?很可能。

但那些批評我14年來傻乎乎地做了一個RSS閱讀App的人並沒有抓住我的文章的重點。精心設計並開發任何一個種類的App都是一場博彩。增加營銷支出既可能增加收入也可能增加失敗的危險性。這更是一場賭博。

Unread這個案例中最大的教訓是，即使你的成本低，質量高，App商店1億張信用卡的規模不一定能讓你盈利。外人可能會認為獨立開發的優質App可能會產生持續的利潤，但事實是這種付費下載模式的收入不能維持一個人的生活。忠誠的用戶會在頭幾天花錢下載，之後就再沒有收入了。剩下的時間裡，這個App只能努力吸引一小部分用戶，最後走向消亡。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=107692

國際資本緣何押註港元升值

來源: http://www.yicai.com/news/2014/08/4007871.html

隨著投資者對內地經濟感到更加樂觀並買進內地相關股票，香港正在吸引資金流入，且“滬港通”即將“發車”的預期亦利好內地股市。

近

期，香港持續出現大規模的資金流入，引得香港金管局頻頻出手幹預匯市。國際資本緣何押註港元升值？

香港金管局表示，隨著投資者對內地經濟感到更加樂觀並買進內地相關股票，香港正在吸引資金流入，且“滬港通”即將“發車”的預期亦利好內地股市。

此外，近期地緣政治局勢緊張，對俄羅斯企業或將被排除在歐美金融市場之外的擔憂激增，而俄羅斯避險資金入港或助推港元升值。不過，隨著美國加息預期的升溫，投資者的情緒或由此受到影響，未來是否存在大量資金流入香港尚待觀察。

或借道港元買進中國A股

近期，港元升值壓力凸顯, 從7月1日第一次註資開始，金管局已前後24次在公開市場上購入美元，向市場註入超過750億港元，以調節不斷攀高的港元匯率。

對於近日看漲港元的原因，分析人士指出，由於A股近日搶眼的表現，外資或借道港元邁進中國內地股市。

“投資者和基金經理可能對中國的悲觀看法下降，因此在調整他們的資產配置。”香港金管局總裁陳德霖表示。

由於上半年政府的“微刺激”政策已經初見成效，內地經濟增長下行的壓力全面放緩。由此，各方對內地股市的信心也不斷確立。

此外，大型國有企業的混合所有制改革“胎動”、證券市場制度改革推進，這都進一步利好A股。近期，融資融券的交易大量增加、股票賬戶開始活躍。

值得註意的是，滬港通“發車”預期的升溫也進一步利好內地股市。滬港通不僅是開啟兩地投資者資金相互進入的渠道，也讓內地股市邁出對外開放最為重要的一步。

惠理集團（Value Partners Group）主席謝清海對《第一財經日報》記者表示，滬港通對於香港而言是一大機遇。過去的一個多月中，越來越多的資本流入香港，為“滬港通“做準備，港幣由此升值，香港當局甚至試圖幹預市場以壓低匯率。由此可以看出，各界都對“滬港通”的到來十分興奮。

然而，陳德霖稱：“不存在機構為參與滬港通而提前囤積港元的說法。”因為機構若要透過“滬港通”購買A股，按照匯兌成本考慮，用美元直接買人民幣或囤積人民幣更為合理，先買港元再換人民幣只會增加二次成本。

自8月10日起，上交所啟動港股通全天候測試。業內人士表示，滬港通推出的具體時間應該是10月13日、20日和27日三個周一中的一個。盡管港交所發言人指現時仍未有確實的“開車”日期，但畢竟前期工作已經“落地”。

目前，港元匯率依然采取盯住美元的聯系匯率制度，匯率維持在7.75至7.85之間。金管局會在7.75港元兌1美元的匯率水平時，從持牌銀行買入美元；當觸及7.85港元的弱方保證時，會賣出美元，從而讓強弱雙向的兌換保證能以聯系匯率7.80港元為中心點對稱地運作。

俄羅斯資金避險入港

外因對港元造成的升值壓力亦值得關註。近期，歐美與俄羅斯矛盾升級，由此，對俄羅斯企業或將被排除在歐美金融市場之外的擔憂激增，俄羅斯避險資金入港或助推港元升值。

為應對被“孤立”的風險，不少俄羅斯的大型企業正準備將一部分資金轉移到亞洲銀行，而香港便是極佳的“中轉站”，便於將資金進一步輸送至香港的中資銀行。

移動服務運營商OAO MegaFon上個月表示，已將其所持部分現金轉為港元。據兩位知情人士透露，全球最大的鎳生產商諾里爾斯克鎳業也將其部分現金轉為港元。

某分析人士對《第一財經日報》記者表示，眼下俄羅斯大型的企業都將資金轉入香港避險，可以推斷俄羅斯的中小企業亦將會緊隨其後。

經濟學家余豐慧表示，歐美對俄羅斯的制裁進一步升級或將加劇俄羅斯資金流入香港。俄羅斯大型企業的資金之所以要逃離俄羅斯到香港，躲避到港元的資產下面，或存入中資銀行，這又與以下幾個方面原因有關。首先，就目前的情況來看，港元是世界少有的與美元掛鉤的貨幣。即使全球金融市場波動，港元也是美元最好的替代物，同樣能有效規避國際金融市場震蕩風險。

此外，就當前全球的經濟實力來看，中國作為全球第二大經濟體，如果全球經濟動蕩，中國所受到震蕩也會比其他國家要小。而香港同樣是一個完全國際化的市場，資金的流動不會受到任何限制。一旦國際市場對俄羅斯制裁減弱，其資金流動根本不成問題。

對此，陳德霖表示，已開始關註俄羅斯企業的現金流向，金管局查看了它們財務報告中的現金和現金等價物，如果它們確實在把部分現金轉為港元，那麽金額將不會很大。

美加息或引發“逆轉”

盡管港元短期升值趨勢確定，但今後的資金流向取決於投資者對香港市場風險偏好的變化。其中，美聯儲貨幣緊縮的影響不容小覷。

雖然短期內投資者對全球寬松貨幣條件的預期比較樂觀，但國際流動性環境如何變化主要取決於美聯儲。如無意外，美聯儲應該會在今年10月結束其資產購買計劃，市場亦預期美聯儲會在明年中左右開始加息。

此外，中國經濟雖然出現企穩跡象，但增長動能不足，房地產市場調整的不確定性仍是個懸而未決的大問題。

中金公司首席經濟學家彭文生表示，投資者的情緒會受到上述因素影響，因此未來是否存在資金大量流入香港的情況還需要進一步觀察。

(編輯:李燕華)

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對沖基金連續5周減持黃金多頭押註創14周新低

來源: http://wallstreetcn.com/node/208480

美國商品期貨交易委員會(CFTC)本周五發布的報告顯示，9月10日至9月16日當周以對沖基金為主的大型投機者減持黃金期貨凈多頭22,954手，至凈多頭72,1871手，顯示投資者對黃金看多的意願繼續減弱。

其中，大型投機者減持持6,806手多頭，大幅增持16,148手空頭，相減得凈多頭下降22,954手，為連續第五周減持，凈多頭數量已降至6月10日當周以來最低水平，多頭比例由上周的68%降至63%。

黃金凈多頭伴隨著價格雙雙下跌，主要因俄烏局勢進一步緩和，此外市場預計蘇格蘭公投結果不會獨立，而美聯儲的加息預期卻進一步升溫。

下圖可見投機者黃金期貨凈多頭數量（淺藍色柱）本周出現下降，紫色柱為商業黃金期貨凈多頭，綠線為未平倉合約數量：

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巴菲特：押註汽車業複蘇本周美股拋售時已買入

來源: http://wallstreetcn.com/node/208956

今晚巴菲特接受CNBC采訪時稱，他領導的伯克希爾哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）已達成協議，收購全美第五大汽車經銷商Van Tuyl Group。巴菲特計劃讓這家公司成為開拓汽車銷售市場的平臺。

除了飛機和火車，巴菲特的采購清單里終於增加了汽車成員。雖然未說明上述收購的規模，但巴菲特透露，Van Tuyl的銷售額約為90億美元，此次收購是現金交易，Van Tuyl自身將是財富500強公司。伯克希爾現在持有9.5家公司，獨立來看他們都可以躋身財富500強。

巴菲特未透露未來收購對象，而是說：

“我們現在在汽車領域展示實力。我期望日後我們會收購更多的經銷商，對此信心十足。”

美股走低正是入場時

巴菲特說，本周三美股大拋售期間，他買了少數股票，

“如果你告訴我下周股市會跌500點，我還是會買那些公司（的股票。）”

“股市下跌的時候，我（買股票）會更積極。”“（股市）跌得越多，我越喜歡買。”

巴菲特還說，會買那些自認為未來五十年績優的企業。

“買股票就是在買企業。”

“過去10年、20年、30年、40年、50年、60年持有多種領域美國企業的人都表現良好。”因為有些股票持有越久價值越高。

巴菲特說自己在觀察感興趣的美國行業，尋找機會。可他不會對後市做任何評判，也不考慮任何宏觀經濟因素。

“未來18個月會怎樣，我根本沒有概念，也永遠不會有。”問題不在於你是否知道未來會發生什麽，在於是否可以采取一些高明的行動。

問及本月創全球IPO融資記錄的阿里巴巴上市，巴菲特回答：“我想我們五十年來沒投資過一筆IPO。”

不在乎美聯儲是否加息利率像地心引力

美聯儲會怎樣開始八年來首次加息是華爾街熱議的話題。巴菲特表示，美聯儲的行動隊自己的投資策略沒有任何影響，

“我真的不關心美聯儲會不會上調利率。”

就大範圍股市來看，“一切都在發揮利率的作用……利率就像地心引力。”

“如果利率升到10%，我們的所有股票都會價值縮水。”利率要是接近零，所有資產都會增值。“每種資產現有的價值都等於交易截止期以前會返還的現金金額。”

對於美聯儲的政策，巴菲特回答並不了解。問到是否支持美聯儲的行動，巴菲特說“我都不知道到底在做什麽。”

“債王”格羅斯辭職及債券前景

對於本周“債券之王”格羅斯（Bill Gross）離開一手創建的全球最大債券基金之一PIMCO，巴菲特稱它為大消息，但他除了媒體報道以外也不知道任何其他有關格羅斯卸任的信息。

巴菲特說，以他所知，伯克希爾對PIMCO沒有任何投資，旗下養老基金也沒有這類投資。

實際上，伯克希爾旗下公司的所有養老基金全都投資了股票，只有少數公共事業公司除外。

可口可樂的高管薪酬激勵計劃

昨日可口可樂公司宣布了新的高管薪酬激勵計劃。巴菲特認為該計劃很有意義，新計劃減少了基於股票的獎勵。

此前巴菲特說過對可口可樂公司的這類計劃感到不滿，而且不會放棄否決權。

關於這次計劃改動，巴菲特說自己也參與其中，“只是在他們問我的時候……（可口可樂）沒有對立關系。”

“對自己的可口可樂投資，我和以前的感覺一樣好。”

漢堡王遷出美國

上月底華爾街見聞文章提到，美國快餐巨頭漢堡王公司計劃以110億美元收購加拿大餐飲連鎖企業Tim Hortons。外媒獲悉，巴菲特將為漢堡王此次收購提供約30億美元融資支持。

由於漢堡王表示將在完成收購後將公司總部遷往加拿大，美國政界人士指責該司刻意避稅。

巴菲特今晚重申，漢堡王上述總部遷離美國的決策並非與納稅有關。

“和稅沒有任何關系，和（漢堡王的CEO）Tim Horton的收入關系更大，是漢堡王的兩倍。這筆交易必須先過加拿大政府那關。”

但巴菲特提到，美國的稅制需要全盤改動。他願意修改美國的企業稅法，讓美國企業不會在全球競爭中處於如此不利的地位，歐洲等其他地區的企業稅比美國低得多。

他說：“我認為在場的四個人都可以草擬更好的稅收規定。”（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

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巴菲特接受CNBC採訪時稱：押註汽車業復甦，本週美股拋售時已買入 LeoLau

來源: http://xueqiu.com/7343990785/31965001

鉅亨網新聞中心　(來源：和訊網)　2014-10-03 14:52　

昨日，巴菲特接受CNBC採訪時稱，他領導的波克夏公司已達成協議，收購全美第五大汽車經銷商Van Tuyl Group。巴菲特計劃讓這家公司成為開拓汽車銷售市場的平臺。

除了飛機和火車，巴菲特的採購清單里終於增加了汽車成員。雖然未說明上述收購的規模，但巴菲特透露，Van Tuyl的銷售額約為90億美元，此次收購是現金交易，Van Tuyl自身將是財富500強公司。波克夏現在持有9.5家公司，獨立來看他們都可以躋身財富500強。

巴菲特未透露未來收購對象，而是說：「我們現在在汽車領域展示實力。我期望日後我們會收購更多的經銷商，對此信心十足。」

美股走低正是入場時

巴菲特說，本周三美股大拋售期間，他買了少數股票：

「如果你告訴我下周股市會跌500點，我還是會買那些公司的股票。股市下跌的時候，我買股票會更積極。股市跌得越多，我越喜歡買。」

巴菲特還說，會買那些自認為未來五十年績優的企業。

「買股票就是在買企業。過去10年、20年、30年、40年、50年、60年持有多種領域美國企業的人都表現良好。因為有些股票持有越久價值越高。」

巴菲特說自己在觀察感興趣的美國行業，尋找機會。可他不會對後市做任何評判，也不考慮任何宏觀經濟因素。

「未來18個月會怎樣，我根本沒有概念，也永遠不會有。問題不在於你是否知道未來會發生什麼，在於是否可以采取一些高明的行動。」

問及本月創全球IPO融資記錄的阿里巴巴上市，巴菲特回答：「我想我們五十年來沒投資過一筆IPO。」

不在乎美聯儲是否加息利率像地心引力

美聯儲會怎樣開始八年來首次加息是華爾街熱議的話題。巴菲特表示，美聯儲的行動隊自己的投資規則沒有任何影響，

「我真的不關心美聯儲會不會上調利率。」

就大範圍股市來看，「一切都在發揮利率的作用……利率就像地心引力。」

「如果利率升到10%，我們的所有股票都會價值縮水。利率要是接近零，所有資產都會增值。每種資產現有的價值都等於交易截止期以前會返還的現金金額。」

對於美聯儲的政策，巴菲特回答並不了解。問到是否支援美聯儲的行動，巴菲特說：「我都不知道到底在做什麼。」

「債王」葛洛斯辭職及債券前景

對於本周「債券之王」葛洛斯（Bill Gross）離開一手創建的全球最大債券基金之一Pimco，巴菲特稱它為大訊息，但他除了媒體報導以外也不知道任何其他有關葛洛斯卸任的資訊。

巴菲特說，以他所知，波克夏對Pimco沒有任何投資，旗下養老基金也沒有這類投資。

實際上，波克夏旗下公司的所有養老基金全都投資了股票，只有少數公共事業公司除外。

可口可樂的高管薪酬激勵計劃

昨日可口可樂公司宣布了新的高管薪酬激勵計劃。巴菲特認為該計劃很有意義，新計劃減少了基於股票的獎勵。

此前巴菲特說過對可口可樂公司的這類計劃感到不滿，而且不會放棄否決權。

關於這次計劃改動，巴菲特說自己也參與其中，「只是在他們問我的時候……（可口可樂）沒有對立關係。」

「對自己的可口可樂投資，我和以前的感覺一樣好。」

漢堡王遷出美國

上月底華爾街見聞文章提到，美國快餐巨頭漢堡王公司計劃以110億美元收購加拿大餐飲連鎖企業Tim Hortons。外媒獲悉，巴菲特將為漢堡王此次收購提供約30億美元融資支援。

由於漢堡王表示將在完成收購後將公司總部遷往加拿大，美國政界人士指責該公司刻意避稅。

巴菲特今晚重申，漢堡王上述總部遷離美國的決策並非與納稅有關。

「和稅沒有任何關係，和（漢堡王的CEO）Tim Horton的收入關係更大，是漢堡王的兩倍。這筆交易必須先過加拿大政府那關。」

但巴菲特提到，美國的稅制需要全盤改動。他願意修改美國的企業稅法，讓美國企業不會在全球競爭中處於如此不利的地位，歐洲等其他地區的企業稅比美國低得多。

他說：「我認為在場的四個人都可以草擬更好的稅收規定。」

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美國原油探明儲量創近40年新高投資者押註油價跌至40美元

來源: http://wallstreetcn.com/node/211653

官方數據顯示，至2013年底，美國已探明石油儲量已攀升至近40年來的峰值。這意味著美國原油產量可能仍將處於高位，原油供應過剩局面將持續。有悲觀投資者甚至看空油價至40美元/桶。

據美國能源信息署(Energy Information Administration)12月5日公布的統計數據，到2013年底，美國原油和伴生凝析油探明儲量增至365億桶。這是該數據連續第五年增長，也是自1975年以來首次超過360億桶。

美國已探明石油儲量最高的一年發生在1970年，當時報出的已探明石油儲量為390億桶。已探明儲量指的是預計可以用現有技術、在現有油價基礎上可開采的石油儲量。

英國《金融時報》報道稱，上述數據表明，美國石油產量能在較長時期內維持在較高水平。自2008年以來，美國石油產量已增長了大約80%。

在當前全球經濟增速放緩、OPEC和美國等世界主要原油生產國不減產的大背景下，油價在供大於求之際仍承受重壓。自今年6月中旬以來，國際油價已累計下挫40%。部分投資者進一步看空油價，有激進投資者甚至押註油價將跌至40美元。

CME數據顯示，行權價為40美元/桶的2015年12月原油看跌期權的數量非常高，其所代表的原油相當於88萬桶。而行權價為每桶35美元的原油看跌期權數量則出現飆漲，目前其所代表的原油數量也高達66.9萬桶。

隨著WTI油價自6月中旬的階段性峰值一路跌至本周四的每桶66.74美元，上述看跌期權數量出現增長，並在OPEC於11月底做出不減產決定後大量湧現。

美國經紀商Paramount Option總裁Raymond Carbone對《金融時報》表示：

這是一種賭註，是對原油價格的做空，這對油價來說是最糟糕情形。如果下註者是對的，那他就是天才。但即便他錯了，也不會傷到元氣。

據英國《金融時報》，實際上，直到2009年，美國已探明儲量始終在下降。但是，自從美國在十多年前開始在頁巖油區采用水力壓裂法和水平鉆井技術以來，原油生產商就開始不斷地從地下頁巖層抽取頁巖油，並扭轉了探明儲量的下降勢頭。

不過，從已探明儲量角度來比較，美國仍然遠遠落後於俄羅斯和加拿大，也落後於大多數OPEC成員國。

沙特阿拉伯是全球常規石油儲量最大的國家，根據《英國石油公司世界能源統計年鑒》數據，去年底，該國已探明石油儲量是2660億桶。

美國能源信息署的已探明石油儲量預估是基於全美480家公司的已探明儲量報告得出的，這些報告反映了這些公司未來五年的鉆井計劃。對2013年儲量的估值，是建立在WTI原油價格為大約每桶97美元的假設基礎之上的。

事實上，WTI早已跌破每桶97美元。這意味著，上述已探明儲量的開采利潤可能不如以往。華爾街見聞昨日提及，在美國北達科他州，Bakken頁巖油地區原油出井價已經跌至每桶49.69美元。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

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投資者開始壓押註油價反彈

來源: http://wallstreetcn.com/node/212015

盡管油價自金融危機以來最慘烈的下跌仍在繼續，不過投資者已經停止追加原油空單了。

美國政府的數據顯示，截至12月9日當周，基金經理持有的美國原油凈多倉升至兩個月以來新高，主要源於空單降至8月以來的最低水平。

在科威特等OPEC成員國下調原油出口價格、國際能源機構（IEA）五個月內第四次下調明年全球原油需求以及美油庫存超預期的背景下，上周四布油五年來首次跌破65美元，WTI油價自2009年7月來首次跌破60美元。

華爾街見聞網站上周四介紹過，沙特石油部長稱，沙特毫無打算改變不減產的態度，讓油價進一步承壓。

“我為什麽要減產？” al-Naimi在參加聯合國全球變暖會議時對多家媒體說，“你知道市場對商品的影響，價格會時高時低。”他還提到，“這是一個市場，我在這個市場里賣東西，為什麽我要減產？”當被問及市場是否會自我修正時，他表示：“這是市場做的事。”

不過，彭博社援引的分析師指出，部分投資者認為油價已經接近底部。

咨詢公司Strategic Energy and Economic Research總裁Michael Lynch在電話中告訴彭博：

許多投資者認為市場已經接近底部。準確地把握（反轉的）時間點總是很難的。

彭博社匯編的數據顯示，12月11日，追蹤原油價格的四大美國原油ETF規模增長至9600萬美元，創2013年1月以來新高。

上周四，美國WTI 1月原油期貨價格收盤下跌1.62%，報59.95美元/桶，為2009年7月來首次跌破60美元；布倫特1月原油期貨價格周四收盤下跌0.87%，報63.68美元/桶，刷新五年新低。周五跌勢繼續，WTI油價收盤暴跌3.6%，收報57.81美元/桶；布倫特大跌2.87%%，報61.85美元/桶。

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