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價值投資者如何低買高賣？

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2118

低買高賣（東方訪問） 止凡

來源: http://cpleung826.blogspot.hk/2015/09/blog-post_14.html

上星期止凡接受東方訪問，今天刊登出來了。訪問的內容主要是有關估值的考慮，除了文字，記者還做了一段錄音，自己聽到自己的解釋，忍不住笑了，頗有趣。



訪問中提到莎莎與卓悅，因為被問及有何板塊值得留意。其實，當我在心中想出答案時，還未說出口已經令我有點為難，不知說出來好不好，因為我覺得值得留意的板塊，相信難以令大眾了解明白，要好好解釋嗎？在有限的篇幅之下，以及於過去的受訪經驗，最後刊出的篇章都不太可能吧。

哪個板塊值得留意？我第一時間想到「零售股」，這是近日令我雙眼發光的板塊，基本上，近期這板塊內任何優質靚股都正在大特賣，突然多了不少安全邊際。從前30多倍市盈率的股票，今天10倍也沒人敢買，很有趣的。

然而，當在訪問中說出了這個板塊，自己也感到奇怪，記者當然提出很多她的認知，大家在報章新聞都會看到的消息，例如零售業的寒冬、打擊水貨客、自由行大減、旺區舖金回調、各國經濟數據不理想、美國加息之類，大家都在拋售這個板塊，這個板塊在不久將會繼續下跌，為何我會指這個板塊值得留意呢？

又來了，又是千言萬語在心中而難以啟齒的感覺，我沒有正面地逐點回應，我宏觀一點看問題。我指經濟總有周期的，在過去多年，最近的大事件，我們經歷了沙士及金融海嘯，今天我們會恨自己為何在沙士時沒有買樓買股，恨自己為何在金融海嘯時沒有買樓及金融股。

記得沙士的情況嗎？當時誰會買樓？誰有能力買樓？一買就死，斷供？價格繼續跌，變了負資產。若果有持貨能力，當時買入了任何一間物業並持有至今，10年過去，10倍回報可謂平常事吧。

在金融海嘯，一眾ibanker在做什麼？雷曼結業，大行都被註資及合併，股份被大幅攤薄，不少大行職員連工作都不保，所有散戶都避開金融類板塊，連股票都不敢買。還記得當年股神巴菲特買過什麼嗎？大事件過後，股神就大手買入了高盛，正是海嘯中央的金融股，當時這樣的操作容易理解嗎？今天回看又能理解嗎？

可能報導刊出之後，止凡又會被罵個狗血淋頭，其實這是觀點與角度的問題。我看的是經濟大周期，長遠配合個人的財務自由投資計劃，得出這個「低買高賣」的結論。其他散戶，集中看一年半載，找當炒股、當炒板塊，以這類思維當然不容易明白我所謂的「低買高賣」，出來的結果更隨時是完全相反。

投資要做到「低買高賣」，很多時都需要做到「人棄我取，人取我棄」，誰是「人」？誰是「我」？何時做什麼？這值得深思。


東方報導：
孖妹Ｓ檔案：避開估值陷阱  撈貨進修班
http://orientaldaily.on.cc/cnt/finance/20150914/00269_001.html

太陽報導：
SUN MONEY：跌市撈底 三招免中伏 - 太陽報 -
http://the-sun.on.cc/cnt/finance/20150914/00434_023.html

錄音片段：
跌市撈底 三招免中伏
http://hk.on.cc/hk/bkn/cnt/finance/20150913/bkn-20150913181035236-0913_00842_001.html

低買高賣的邏輯問題

德普科技(3823): 高賣低買真高手

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2016/0807/LTN20160807012_C.pdf

公司宣佈以一般授權配售13億新股及特別授權13億新股，每股25仙，集資6.5億，該批股票佔擴大後股本約28%，取得這批股已足夠成為大股東。

如果是有心人把股票大手於30仙以上出售，然後以低價補回，這可是一盤不錯的生意啊，順便騙騙那班滬港通貪平的國內老散一記悶棍.....

這樣可能也可以發展一套新的炒作模式，就是基金騙不了，就騙無知散戶模式。

無實力股票始終都要靠騙人為生，可悲也。

高賣是為了迎接低買-香港經濟日報20131007 王雅媛

1 : GS(14)@2013-10-10 22:50:58

http://blog.163.com/wang_ya_yuan ... 314120139902643375/


和黃(13)股價隨著有報導指公司將分拆屈臣氏上市而創今年新高。媒體上已經有很多分析或猜測為什麼李嘉誠要撤資的文章。不過即使大家都知道李生撤資的意圖，筆者相信仍然跟大部份香港人的生活沒有太大的關係，或者應該說，一般的香港人可借鏡的地方並不多。假設一般的打工一族，資產只有一個自住的房子。如果是借鏡李生，最激進的做法就是把房子沽掉，轉為租，之後去等待房價下跌。相信很多人剎那間曾經有過這想法，但是最後把想法付諸執行的人可能不多。關鍵在於大部份人在賣掉房子後的資金並沒有更好的出路。



如果你在賣掉房子後，能找到一項穩定回報率的投資，在穩定回報上再每月從工資中拿出一部份來付房租，這樣，去執行沽房，轉租，等價跌的心理阻力將降低很多。另外，缺乏穩定回報率亦導致時間性成為一個重大不確定性。房價跟股價不同，前者下跌速度以年去計算，極有可能發生房價未真正開始大跌前，你的工作或工資先出現問題。這樣，對於一個沒房子，只有現金，但沒穩定回報，每月需要從工資中拿出相當部份出來付租金的人來說，心理壓力是相當大的。所以即使現在信息發達，普羅大眾很容易就知道一些眼光獨特的投資者的想法，但是仍被生活上很多條件所限制著，難以複製他們的做法。正如以上的例子，李生把高價的資產沽掉後，他還有能力找其它類型，其它地區的資產去投，把資金保值，甚至再升值。但一般香港人除了房地產外，基本上就沒有什麼好的投資選擇了。



另外，雖然李嘉誠多番強調不是撤資，只是普通的商業決定及資產配置。但即使出發點是後者，支持其做法的觀點也絕對離不開看淡中國。不過從他在歐洲買入資產的類型，主要是公用資產，筆者推測李生應該只是短暫看淡中國。經濟是一個十分複雜的生態，任何結果都不可能由單一因素造成，因此沒有人可以百分之一百去肯定一件事的發生，我們最多只可以綜合多個因素而得出一件事情發生的機會率。



李生的投資邏輯應該是現在中國經濟迎來挑戰，經濟危機的出現率提高了，但大部份國內資產，尤其是房地產，價格仍處於高位。經濟危機出現的機會率大了，但價格仍高，換句話說，就是值博率不高。李生在歐洲選擇的大部份投資都是公用股，筆者認為這樣部署有兩個原因，一是他並不是特別看好歐洲的復甦，因此他並沒有選擇更受惠於經濟反彈的行業，如零售或房地產資產。第二，他想選擇一些流動性高的資產。公用資產的好處是有穩定回報，即使全球經濟再次遇上危機，資產價格再大幅下跌的幅度有限。一旦這次全球經濟危機是由中國引起的，那麼中國資產價格將很大機會比全球都要跌得多。屆時，買入歐洲公用資產的部署將有助他能盡快套現，資金回來中國撈底，再一次給大家展示高賣低買的藝術。



王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票

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股場放大鏡：中國油氣逢低買貨

1 : GS(14)@2016-05-24 10:23:07

張德江上周訪港之行，沒有說好了的深港通，一帶一路高峰論壇則是一場內容空泛的所謂「講話」，成立亞投行香港辦事處更加是風聲都無。以張德江過往主事「831」決定的強硬作風，以及多年來當官的霸道思維，吹和風不大可能是其本人的來港意願，因此這次根本是黨中央指示其來港示好。整個視察亮點，不是梁粉劉迺強中途暈倒，而是誠哥腸胃炎。如此一個超級富豪，印象中很少聽聞會食錯嘢，即使不小心食錯嘢亦不大可能未痊癒便再次「為食」中招！呢招避見張德江非常高明，以誠哥的智慧，怎會不知悉國內政情？隨着國際油價飛升，油氣股開始有留意價值。中國油氣（702）於2010年已透過收購奧瑞安能源成為其全資附屬公司，開發山西煤層氣項目。奧瑞安能源目前主要擁有山西呂梁三交項目，已探明含氣面積283平方公里。去年集團錄得營業額約6,702萬元，較去年同期上升約300%，不過由於陝西省油田區塊資產減值虧損4.13億元，致年度淨虧約4.77億元。以上會計支出不影響自由現金流，資產撇完反而有利日後業績，可逢低買貨。歐陽風本欄逢周二刊出





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160524/19624489

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投資學堂：股災月趁低買平貨

1 : GS(14)@2017-10-09 03:31:06

筆者一向較少留意恒指月底的收市價，反而更關注月底前一個交易日期指的結算情況，但今個月卻不同，由於港股自年初開始持續上升，在月線圖除了出現連升8個月的走勢外，更做出8連陽的強勢，即連續8支陽燭。根據恒指的歷史數據，在過去30年，港股只有兩次連升超過8個月，及只有一次在月線圖中出現超過8連陽的走勢，所以若果今日港股的收市價能高於28015點，則出現9連升及9連陽的大強勢；但若低於28015點，這連續升勢便會斷攬，反映近期的升勢可能要進入調整，惟在股災月才出現調整，估計調整幅度非輕！在過去多次，港股在進入最後急升浪，挑戰歷史高位前，往往會出現不同程度的震盪，才再繼續上衝闖關，正如在2007年恒指狂升至30000點歷史高位前，便出現短暫的急劇調整，由23500大幅下挫至19300多點，暴跌4,000點後，才重拾升軌。綜觀近期的市況，筆者相信這個升浪尚未玩完，只是港股由年初22000，升至近期高位28000多點，已上升6,000多點，可能需要稍微休息！10月雖然被稱為股災月，但根據筆者的個人經驗，10月反而是一個趁低吸納的月份，因為過往多次港股10月份的走勢，大多是先插，後回穩，呈現V型或U型反彈，所以若10月出現調整，筆者會趁低吸納科技三巨頭！譚紹興財經評論員
mailto:[email protected]本欄逢周五刊出




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170929/20167868

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陸振球：超人高賣低買 投資出神入化

1 : GS(14)@2018-06-16 09:39:30

https://www.mpfinance.com/fin/da ... 8349&issue=20180616
【明報專訊】筆者的哥哥常說，投資就如吃自助餐，不同的人喜歡不同的投資方法，有人喜歡跟紅頂白，愈平愈不敢買，卻鍾情鬥搶高追；也有人喜歡低買高賣，真是各適其適。

數月前以402億元易手的中環中心，新買家不惜以最高息率達19厘完成交易，然後快手快腳將單位拆售，但原來的大業主長實（1113）日前宣布，以10億英鎊（約105.24億港元）收購英國倫敦「5 Broadgate」甲級商廈，該物業毗鄰倫敦市Liverpool Street火車站及地鐵站，建築面積約120萬平方呎，物業自2015年落成後由瑞銀（UBS）承租作為英國總部，租約年期至2035年。

四分一錢 獲以往一半收入

最有趣的地方是，長實執行委員會成員馬勵志就交易作出評論，他稱與集團今年較早時出售的中環中心相比，「5 Broadgate」物業的呎價只是中環中心三分之一，運用出售中環中心所得的四分之一金額，購入 「5 Broadgate」物業，每年可得租金收入接近中環中心的一半。以這兩座物業之成交價計算，「5 Broadgate」物業的租金回報率較中環中心高接近1倍。

大家覺得中環中心交易涉及的不同持份者，哪個較穩健？哪個較進取？又或是哪個最聰明？相信要等待時間給予答案，筆者最有興趣想知道的是，中環中心現正拆售，那些打算承接拆售樓層或單位的買家，看到上述新聞之後，又會如何評估相關的交易和有什麼的感覺？

筆者覺得，「超人」李嘉誠當初發展中環中心，持有近20年才轉售，屬於低買高賣的投資策略，現在將套現所得，轉而投資在價格低而租金回報高的海外物業，其實是高賣低買，將低買高賣策略運用得如此出神入化，除了李嘉誠也沒有幾人能做到。

領展賣港產買大陸物業

說到低買高賣，近年領展房託（0823）似也在不斷操成且表現不俗。領展的做法主要是將香港的一些難以再明顯提升租金回報的物業，透過招標售出予其他投資者，新買家自行再執靚物業繼續收租也好，又或是拆售短炒也好，已不再關領展的事，領展則將資金轉投內地售價較低而租金回報較高的商場，這一做法，可令領展保持較高的租金回報和盈利增長，亦有助領展的股價長升長有，以至領展的投資者，相對買樓收租得到的回報更佳。

巴菲特買房託1年升逾四成

上文說到李嘉誠的投資策略出神入化，另一名不得不提的神級投資者使是股神巴菲特。大家可還記得大概1年前，巴菲特在低價買入美國的商場房託Store Capital？當時股神的買入價大概是19美元，最近Store Capital已升至接近27美元，一年間升幅逾四成，技術上更正在挑戰大型頭肩底頸線（見圖1），如能突破股價隨時會再爆升，而且不要忘記期間每季還可收取0.31美元的派息，以股神買入價計，年息率高達6厘以上，李嘉誠和巴菲特的投資功力，怎不令人折服？

其實，上述兩名高手亦可教曉大家，就算是看好樓巿，也不一定只有香港的磚頭值得買入，只要放寬眼界，長線投資也好，短線投機也好，選擇多的是，如李嘉誠便買入倫敦商廈，股神買入美國商場房託，近期特金會代表朝鮮的政治局勢好轉，原來也令到中國臨近鴨綠江的丹東巿房價急漲（見圖2），吸引一些地產投資者的注意。

空置稅應否擴至二手樓？

說回香港樓巿，近期最熱門的話題自然是特首林鄭月娥說空置稅的研究已近尾聲，將在月內公布結果。地產建設商會指如空置稅只針對一手盤並不公平，如實施的話，便應包括二手樓。

早前中文大學經濟教授也指若要空置稅有效，便應如加拿大般連二手樓也徵空置稅，因為這會促使更多空置單位推出應巿，加大壓抑樓價作用。

朋友蔡志忠就空置稅撰文，說空置稅和現在辣招稅有相違背之處，因為空置稅目的是要增加供應，但辣招卻令業主不想賣樓，以致盤源萎縮令樓價飈升，他反建議不如取消辣招稅可能有更佳效果！蔡老闆的說法有其道理，但如又推新盤以至二手樓空置稅，同時又撤去辣招，會否有協同效應，更能壓抑樓價？

不論如何，大家見到近日政府說新盤空置稅快推，之前發展商半年只推出4000多個單位，但近一個星期卻已賣樓達千多伙，似乎空置稅快推的消息，已促使發展商真的加快賣樓。

美聯大圓底 小注擲倉底

當然，其實要空置稅真的發揮效用，最重是政府能持之以恆提供足夠的土地建屋，否則如供應根本不足，什麼稅也沒有用。

說到空置稅，大家可能會覺得不利發展商，但若空置稅真得能迫使發展商加快買樓，那代理便會有更多新盤生意因而受惠，如此，大家其實可留意技術形成大圓底的美聯（1200）（見圖3），下注買些少隨時會有驚喜。

[陸振球 樓市解碼]

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東尼經驗﹕投資股債賺更高回報 候低買樓

1 : GS(14)@2018-08-02 09:56:20

https://www.mpfinance.com/fin/da ... 3634&issue=20180802
【明報專訊】林少陽在訪問中分享已故恩師東尼（Tony Measor）的置業經驗，指東尼在1992年沽出半山麥當勞道自住物業後，雖然跟着樓價大漲小回至1997年，但東尼與家人一直租樓住，等到樓價見頂回落下跌5年後，在2002年接近周期的底部始再次買樓，「我相信買樓是人生中最大的投資，耐心等待適當時機才入市十分重要，故即使港人有自住需要，現也不妨先租樓住，努力在其他投資上賺取回報後再去買樓」。就目前市况而言，他認為，對比本港住宅不足3厘的租金回報率，「買地產股好過買樓」，例如經營作風穩健、資產豐厚的遠東發展（0035）股息率便高達5厘；另外，雅居樂（3383）剛發行的美元債券息率更高達8厘，同樣值得留意。

1996年大學畢業 3年後買樓結婚

近年樓價屢創新高，對於無「父幹」的年輕人來說，買樓看來是遙不可及的夢想。林少陽回憶說，自己的父母亦屬基層，而他在1996年中大經濟系畢業後，加入《經濟日報》任財經記者，月薪只有9000多元，故當時亦無奢望可買樓；惟他1998年轉到《壹週刊》任財經記者，人工大幅提升，並且在壹傳媒（0282）認識了現時的太太，她在1999年獲壹傳媒派發不少認股權，當時正值科網熱潮，壹傳媒股價由幾毫子升至最高約5元，其間她以每股幾毫子行使認股權換股後再以逾2元沽貨，套現數十萬元，兩人亦於當年底以120萬元在大角嘴置業結婚，「當時樓價已較1997年高位跌近五成，我們認為再跌空間已有限，而且結婚亦有實際置業需求」。林少陽稱，分享上述置業經驗，目的是希望勉勵年輕人，只要投資有道（包括股票及事業），任何人也有機會圓置業夢。

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