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8月貸款大幅增長的一大看點是：居民中長期貸款為主

9月14日，央行公布的8月金融數據顯示，當月人民幣貸款增加9487億元，同比多增1391億元。

對於新增貸款出現的大幅增加現象，海通證券分析師姜超認為，8月新增金融機構貸款季節性回升至9487億，環比多增5000億，同比多增1391億。其中居民中長貸新增5286億，顯示出房地產火熱、房貸量高速增長對信貸貢獻最大。

數據顯示，分部門看，住戶部門貸款增加6755億元，其中，短期貸款增加1469億元，中長期貸款增加5286億元;非金融企業及機關團體貸款增加1209億元，其中，短期貸款減少1172億元，中長期貸款減少80億元，票據融資增加2235億元;非銀行業金融機構貸款增加1463億元。

浦發銀行金融市場研究團隊認為，新增人民幣貸款仍以居民購房貸款為主。8月份，新增人民幣貸款9487億元，其中居民貸款6755億元，為今年月度第二高值。

東方證券首席經濟學家邵宇說，正常來講，信貸數據不是很好，目前，有一部分原因是房地產拉升，但是企業投資意願沒有明顯上升。此外房地產是強產業鏈，可以拉動設備投資以及下遊溢出效應。

目前只是短期增長，並不能看到長期貸款增長潛力，主要還需要關註民間投資數據。“貸款中值得註意的是，居民中長期貸款增長是主力，說明房地產市場貸款需求旺盛，但實體經濟貸款仍然增長有限，值得關註。”昆侖銀行李建軍表示。

招商固收團隊認為，房地產火爆背景下的居民中長期貸款繼續大幅增長5286億元，短期貸款大幅增加1469億元，居民信貸加杠桿趨勢顯著，企業中長期貸款下降80億元，反映銀行對企業信貸投放意願不強，不過8月地方債務定向置換+企業中長期貸款為3713億，接近前四個月平均水平，企業整體融資尚可。

九州證券鄧海清表示，貸款方面，居民貸款仍為主力，特別是中長期貸款，表明居民購房需求仍然旺盛；企業短期貸款和票據融資也在回升，美中不足的是企業貸款增幅非常微弱，企業中長期貸款還在下降。企業中長期貸款下降一般被理解為企業對未來信心不足，但也存在因為前期融資過多、企業現金堆積、票據和發債融資改善的背景下，所以企業並不缺貸款資金的因素。

美財政部“唱多”人民幣：中長期穩定 但匯率應更透明

2016年以來，人民幣的貶值趨勢和匯率改革仍在持續。在這一關鍵節點，長期認為人民幣被低估、中國有匯率操縱嫌疑的美國財政部，在當地時間10月14日發布了最新的半年度匯率政策報告，該旗艦報告每年都於4月和10月發布。《第一財經日報》記者梳理了本份總計43頁的報告，“中國”二字被提及60次，“人民幣”則被提及13次，足見中國經濟的全球重要性。

值得註意的是，美國財政部此次並未指中國為“匯率操縱國”，並轉述了中國的承諾和聲明——“基於經濟基本面，人民幣沒有大幅貶值基礎。支持人民幣穩定的主要因素是：高凈儲蓄率、較大規模的經常賬戶順差，高於全球均值的GDP增速。”

不過，美國財政部也提及，中國仍然對美國有明顯的貿易順差，這就強調了推進再平衡改革的重要性。同時，“市場仍然對於中國對於匯率釋放的信號高度敏感，這也突出了加強匯率機制透明度、加強溝通的重要性。”

（全球經常賬戶失衡狀況。來自美國財政部）

五大貿易國未被指 “匯率操縱”

對於美國財政部而言，其半年度報告的主要目的在於根據對其和主要貿易夥伴之間的雙邊貿易順差或逆差情況，來判斷貿易夥伴國是否開展了不公平匯率政策。簡而言之，如果一國貨幣被低估，那麽其在外貿出口方面可能會存在優勢。

所幸， 中國、日本、韓國、德國、瑞士這幾個美國的主要貿易國此次均未被“點名”。此外，美國財政部預計，2015年8月到2016年8月，中國拋售了超過5700億美元的外匯儲備，規模仍然較大，但“中國對外匯市場的幹預主要是為了避免人民幣快速貶值，快速貶值會對中國和全球經濟產生副作用。”

（中國外匯市場幹預情況。來自美國財政部）

就在2015年4月，美國財政部仍認為人民幣匯率被“大幅低估”;此外，在今年4月，報告強調，中、日、韓、德在與美國的貿易中可能追求了能導致不公平競爭優勢的外匯政策，並將這些國家和地區列入“最新觀察名單”(Monitoring List)，主要是因它們與美國存在龐大的貿易順差。

今年，美國財政部首次實施國會同年通過的一項貿易法案的條款，該法案授權財政部使用新辦法，解決可能存在的不公平外匯操作。美國近年來一直呼籲那些有經常賬順差的國家和地區采取更多措施，推動疲弱的國內需求。

根據新法案的評估標準，多個美國貿易夥伴因觸及三項標準中的兩項而被列入新的監控名單。新法律規定的三個條件是：1)與美國存在顯著雙邊貿易順差;2)實質性經常項目盈余;3)進行持續的單邊外匯幹預。若有哪個經濟體滿足三項標準中的兩項，就會被列入“觀察名單”，並維持一年;若滿足三項，美國總統需要啟動“增強型雙邊介入”。

不過，美國財政部還是提及，中國與美國的雙邊貿易順差較大，滿足了三項中的一項。“這也強調了中國需要進一步推進結構性改革，要推動中國經濟實現向家庭消費的再平衡增長模式，並實行有利於消費的財政刺激來提振需求”。

但該順差在2015年占GDP的3%，而其在2016年上半年已降至GDP的2.4%，低於“觀察名單”的標準。

（中國經常賬戶順差的具體構成。來自美國財政部）

人民幣中長期穩定

一般而言，預測一國貨幣的中長期趨勢，主要是看該國的經常賬戶和資本賬戶狀況。如果照此框架來判斷人民幣的中長期趨勢，那麽結果可能並不像當前的市場人士那般值得擔憂。

報告提及，“盡管近期人民幣存在下行壓力，但自2005年12月以來，人民幣仍對美元升值了21%，按照實際貿易加權匯率，升值幅度為38%。中國強調了人民幣將繼續成為強勢貨幣。”

（人民幣匯率自2005年來的變動——REER為實際有效匯率，NEER為名義有效匯率。來自美國財政部）

“中國也強調，基於經濟基本面，人民幣沒有大幅貶值基礎。主要支持人民幣穩定的因素是高凈儲蓄率，較大規模的經常賬戶順差，GDP增速高於全球均值，貿易仍然較為強勁。”

報告稱，2016年上半年，中國的經常賬戶順差為1030億美元，占GDP的2%，2015年下半年為GDP的2.7%，經常賬戶下降也歸功於服務逆差加大，以及商品貿易順差的下降。

就匯率走勢而言，麥格理大中華區首席經濟學家胡偉俊對第一財經記者表示，預計年內人民幣將維持在6.7的水平;富達國際基金經理馬磊近期對記者表示，“中國需要保持人民幣的穩定，這符合中國國情。中國不是一個小經濟體，不能通過將貨幣貶值20%來進行有效刺激。在經歷一段時間的貶值糾偏後，當前人民幣正不斷接近其公允價值。”

渣打銀行中國首席經濟學家丁爽此前也對記者稱，數據顯示，中國在全球貿易中的市場份額不斷擴大，從2014年的12.3%升至13.8%，“我們認為這就是中國競爭力不斷加強的證據，制造商不斷向制造業的上遊延伸，從勞動密集型產業轉向機械和電子。”渣打預計，美元/人民幣在2016年料為6.67，2017年則為6.66。

匯率機制應更透明

縱觀整份報告，此前對人民幣匯率意見較多的美國，此次僅提出一個主要建議——匯率機制更透明，加強匯率市場溝通。

“中國的匯率機制管理和目標應更透明，並遵守G20公報中‘避免競爭性貶值’的承諾，不以貶值促進出口，這將會進一步強化中國匯率機制的信用(credibility)。”

其實，美國財政部已經部分肯定了中國央行在市場溝通方面的成效。“2016年2月以來，中國央行加強了匯率政策的市場溝通，這也是因為‘8·11匯改’導致人民幣一次性貶值導致了全球市場波動。”其表示，在2016年的中美戰略經濟對話，中國承諾繼續推動市場化匯率改革，允許匯率靈活雙邊波動。“市場目前仍然對於匯率變動十分敏感，因此進一步強化溝通和透明度至關重要。”

就此而言，興業證券首席經濟學魯政委認為，在人民幣加入特別提款權(SDR)後，匯率更靈活、更市場化的趨勢已經十分明確。報告也稱，中國央行已表明了其維持人民幣匯率靈活的意願，中間價定價機制基於“上一日收盤價+CFETS一籃子貨幣”。

（CFETS指數走勢。來自美國財政部）

事實同樣證明，中國正在朝著更為市場化的方向前進。10月13日，人民幣兌美元中間價報6.7296，連續第7天下調，而這也是在英鎊暴跌、美元被動升值的背景下發生的市場化波動，可見央行已經進一步放手給市場。

發改委相關負責人：煤礦與電力企業擬簽訂中長期協議

11月1日，國家發改委官方微信號刊登了一篇來自《中國改革報》的文章《力推中長期合同——向過快上漲的煤價說不》。文章指出，發改委經濟運行調節局相關負責人表示，煤礦與電力企業擬簽訂中長期協議，是煤炭交易秩序規範化的一件大事，同時也向當前非理性上漲的煤炭價格發出了明確信號，有利於穩定市場和供應，有利於深入推進煤炭去產能和實現脫困發展。

該負責人還表示，在煤炭生產、運輸和庫存相繼回升的背景下，價格卻脫離基本面非理性上漲，業內普遍認為這種走勢難以持續，應通過有效的方式促使價格理性回歸。國家發改委經濟運行調節局將積極鼓勵並大力支持供需雙方簽訂年度中長期合同。

以下為全文：

10月31日晚，一則來自中國煤炭網的消息引發市場廣泛關註。消息稱，2017年度全國煤炭交易會將於今年11月末左右在河北省秦皇島市召開。會議將圍繞煤炭供給側結構性改革，加快全國煤炭市場體系建設，推動煤炭供需雙方簽訂中長期購銷合同，做好產運需銜接，穩定煤炭市場預期，實現煤炭價格處於合理水平，促進煤炭行業脫困升級發展。

尤為引人註目的是，在政府相關部門和行業協會的積極推動下，近期部分煤炭企業與用戶基於共同的長期利益，積極進行中長期購銷合同的協商溝通，就煤炭訂貨數量、價格水平以及運力保障、合同履行、信用體系建設初步達成共識。特別是價格水平，有意向使5500大卡動力煤合同基礎價格在535元/噸~540元/噸之間簽約，隨市場價格變化同比例浮動。

這一意向價格將對近期煤炭市場影響幾何?煤價是否還會繼續非理性大幅上漲?中國改革報、改革網記者就此采訪了國家發改委經濟運行調節局相關負責人。

該負責人表示，煤礦與電力企業擬簽訂中長期協議，這是煤炭交易秩序規範化的一件大事，也是煤炭行業落實供給側結構性改革重大部署的組合拳。它不僅為供需雙方生產運營奠定了好的基礎，也對於更多煤礦和用戶盡快簽訂中長期合同具有重要的示範引領作用，同時也向當前非理性上漲的煤炭價格發出了明確信號，有利於穩定市場和供應，有利於深入推進煤炭去產能和實現脫困發展，應當給予充分的肯定，工作中要給予積極支持。

該負責人認為，在煤炭生產、運輸和庫存相繼回升的背景下，價格卻脫離基本面非理性上漲，這引起了業內普遍關註，認為這種走勢難以持續，不利於煤炭及相關行業的持續健康發展，應通過有效的方式促使價格理性回歸。現在，煤礦與電力企業簽訂中長期合同，具有多重積極意義和作用，具體體現在四個方面。

首先，供需雙方認真研判市場走勢，直接溝通和協商合同，這種方式較好體現了市場在資源配置中的決定性作用，市場經濟規律得到了充分的尊重。

其次，實現了與國際大宗物資交易規則的實質性接軌，更有利於發揮兩種資源、兩個市場的積極作用，也可以避免日常中的大起大落和相互頂牛。

再次，在價格上雙方商定一個基礎價，在此基礎上參照市場變化相應調整。這個基礎價比較充分反映了煤礦生產的成本和用戶的承受水平，兼顧了雙方的利益和訴求，體現了市場發現價格的市場經濟一般性規律。此外，日常中隨市場變化相應調整，也體現了尊重市場，同時有效減少了分歧和矛盾，有很強的可執行性。

最後，雖說以前煤電雙方也簽過中長期合同，但執行得不夠理想，原因就在於約束性不強，違約成本太低。這次專門強調了合同的嚴肅性，明確雙方都要誠實守信，哪一方不講誠信，都要被納入失信名單、甚至是黑名單。這樣就會大大提高合同的履約率，這一點非常關鍵，也是一個歷史性的進步。

該負責人表示，國家發改委經濟運行調節局將積極鼓勵並大力支持供需雙方簽訂年度中長期合同。第一，在運力上，將商鐵路部門優先予以保障，這樣可以更好適應鐵路均衡生產作業的特點，提高運能利用效率。

第二，政府有關部門將積極為合同履約創造條件，對確因不可抗力等因素造成合同無法執行的，將幫助雙方協調資源和用戶，確保不因簽訂的中長期合同無法履約而遭受損失。

第三，就是在推進去產能和減量化生產工作中，認真考慮中長期合同的基準價，通過靈活調整工作的力度和節奏，促進市場供需的基本平衡，盡可能使價格保持在合理區間，不遠離基準價，為合同履約創造良好的條件。

第四，加強相關市場主體信用建設和信用監管。引導相關市場主體完善信用記錄，健全守信聯合激勵和失信聯合懲戒機制，促進各簽約方誠信經營，守約踐諾，營造中長期合同嚴格執行的良好社會環境。

合同價遠低於市場價，煤電中長期協議執行難

合同價540元/噸，市場價700元/噸，這麽大的差距，合同能順利執行嗎？

據中國煤炭網消息，近期部分煤炭企業與用戶積極進行中長期購銷合同的協商溝通，就煤炭訂貨數量、價格水平以及運力保障、合同履行、信用體系建設初步達成共識。

報道中重點提到，價格水平有意向使5500大卡動力煤合同基礎價格在每噸535元~540元簽約，隨市場價格變化同比例浮動。

集成期貨煤炭行業分析員鄧舜對第一財經表示，煤電簽訂中長期合同的作用如何，關鍵在於能不能認真執行。“如果5500大卡動力煤合同基礎價格在每噸535元~540元，與現行的市場價格700元/噸以上差距較大，短期內執行有困難。電力企業會希望執行，而煤炭企業則不一定。簽訂合同雙方要註重誠信，關鍵在於具體政策的配套來保證合同的執行。”

多位業內專家對第一財經記者表達他們對煤電合同具體執行問題的擔憂。廈門大學中國能源政策研究院院長林伯強認為，如果煤價依舊上漲過快，合同的約束力多大還有待觀察，“從前煤電雙方簽過中長期合同，但執行得不理想，原因就在於約束性不強，違約成本太低。以前有這種情況，違反合同方寧願交罰金。所以重點還是看違反合同的處罰措施和力度。”

華北電力大學教授曾鳴也表示，要充分發揮合同的法規約束效應，供需雙方必須嚴格執行，政府也要加大力度嚴格監管，尤其要加大違反合同的懲罰力度。“特別是電煤合同，因為電力的公共事業屬性很強，保證電煤供應，除了市場合同，政府還要幹預。”

據中國改革報、改革網消息，發改委經濟運行調節局相關負責人日前表示，本次專門強調合同的嚴肅性，明確雙方都要誠實守信，哪一方不講誠信，都要被納入失信名單、甚至是黑名單，大大提高合同的履約率。

如果煤礦與電力企業簽訂中長期合同，將有利於穩定煤炭市場預期，實現煤炭價格處於合理水平。

該負責人表示，供需雙方研判市場走勢，直接溝通和協商合同，體現了市場在資源配置中的決定性作用。實現了與國際大宗物資交易規則的實質性接軌，可避免日常中的大起大落和相互頂牛。

價格方面，雙方商定一個基礎價，在此基礎上參照市場變化相應調整。基礎價較充分反映煤礦生產的成本和用戶的承受水平，兼顧了雙方的利益和訴求。

鄧舜告訴第一財經記者，如果簽訂合同，雙方全力執行，對抑制煤價過快上漲有一定作用。但不能保證全部需求，只能供應一部分下遊的需求，另一部分還要依靠市場煤和進口煤來補充。

發改委負責人表示，國家發改委將為供需雙方簽訂中長期合同提供有利條件。在運力上，鐵路部門優先予以保障，更好適應鐵路均衡生產作業的特點，提高運能利用效率。

上述負責人還稱，政府將加強相關市場主體信用建設和信用監管。引導相關市場主體完善信用記錄，健全守信聯合激勵和失信聯合懲戒機制。對確因不可抗力等因素造成合同無法執行的，政府將幫助雙方協調資源和用戶，確保不因簽訂中長期合同無法履約而遭受損失。

鄧海清：居民中長期信貸仍高 調控並未重創房地產市場

央行周五發布10月金融統計數據，社會融資規模和信貸都較9月大幅下滑。當月人民幣貸款增加僅6513億元，但是住戶部門中長期貸款增加4891億元，並未明顯下行。

九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，下滑主要與季節性因素有關，不應過分解讀。但是，居民中長期信貸仍高，表明房地產調控並未重創房地產市場。

另一方面，廣義貨幣(M2)同比繼續上行，狹義貨幣(M1)同比繼續下行，M1-M2剪刀差繼續收窄。鄧海清表示，這表明企業層面的“流動性陷阱”正在得到緩解。後續看好股市，看空債市。

央行數據顯示，中國10月M2貨幣供應同比11.6%，預期11.4%，前值11.5%;中國10月新增人民幣貸款6513億，預期6720億，前值12200億;中國10月社會融資規模8963億，預期10000億，前值由17200億修正為17209億。

鄧海清認為，10月M2同比繼續上行，M1同比繼續下行，M1-M2剪刀差繼續收窄。M1開始由超高增速回落，表明企業堆積現金的局面正在發生改變，企業層面的“流動性陷阱”正在得到緩解，與企業固定資產投資增速回升相匹配，支持中國經濟繼續回暖。

社會融資規模情況，2016年1-10月社會融資規模增量累計為14.35萬億元，比去年同期多1.78萬億元。10月份當月社會融資規模增量為8963億元，比去年同期多3370億元。

鄧海清稱，社會融資規模較上月大幅下滑，主要與季節性因數有關。從歷史上看，歷年10月均較9月大幅下滑，因此不宜過度解讀。縱向相比，16年10月社融規模為2013年以來10月份當月的最高值，企業融資需求仍然旺盛。

貸款方面，信貸較上月大幅下滑。其中，當月對實體經濟發放的人民幣貸款增加6010億元，同比多增437億元;對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣減少335億元，同比少減982億元。

“同樣與季節性因素有關，居民中長期信貸仍高，表明房地產調控並未重創房地產市場。新增貸款中，居民中長期貸款仍然高達5000億，並未明顯下行，與10月百城價格指數同比繼續上行一致，表明房地產調控對房地產市場的打壓並不如市場預期，中國房地產投資增速保持平穩概率較高。”鄧海清表示。

鄧海清進一步解讀稱，繼續看好股市健康牛，堅定看空債市。近日，上證綜指觸及3200點，國債期貨連續大跌，黃金跌回前期低點，大宗商品持續上漲。鄧海清預測，中國經濟L型拐點已過，繼續看好盈利改善驅動的中國股市長期健康牛，基於經濟增長回升、通脹上行、貨幣政策流動性拐點長期看空中國債市。

發改委：穩定煤炭供應基本面 加快簽訂中長期合同

據國家發改委網站消息，11月16日下午，國家發展改革委會同國家能源局、國家煤礦安全監察局以及中國煤炭工業協會組織召開了“推動簽訂中長期合同做好煤炭穩定供應工作電視電話會議”，要求有關地區、部門和企業進一步加快簽訂中長期合同，建立煤炭行業平穩發展的長效機制。

部分地方和企業先進產能釋放還存在不到位的情況

前一階段，重點煤炭、發電企業就電煤中長期合同進行了全面協商，確定從12月1日起，按照“基準價+浮動價”的定價模式、5500大卡動力煤535元/噸的基準價格水平執行，改變了以往定量不定價的做法。為了保證合同執行，還突出強調了違約條款和監管內容，有關政府部門、鐵路方面也將給予相應的政策和運力支持。11月8日、11日，神華集團、中煤能源集團分兩批與裝機容量、火電量均占全國44%左右的五大發電集團簽訂了電煤中長期合同，鎖定了資源和運力。目前煤炭、發電企業簽訂中長期合同開始在更大範圍進行，由於重點企業示範帶頭作用的發揮和市場預期改善，同煤、伊泰、粵電、浙能等地方企業正在積極跟進。

針對三季度以來煤炭供需形勢的變化，特別是煤炭市場出現的新情況、新問題，有關方面圍繞保障煤炭供應、規範市場秩序，加快釋放安全高效先進產能、大幅增加鐵路煤炭運量、安排清潔能源多發滿發，促使港口和用戶存煤大幅回升，市場預期明顯改善。

考慮到迎峰度冬期間煤炭需求還會進一步增加，特別是北方地區可能出現的天氣變化，針對部分地方和企業先進產能釋放還存在不到位的情況，會議對下一步需要重點做好的工作進行了安排部署：

一是加快簽訂中長期合同。中長期合同有利於優化資源和運力配置，穩定煤炭供應基本面;有利於煤電運上下遊協調發展;有利於穩定市場預期，減少價格波動。目前，重點煤電央企已全部簽訂中長期合同，各地要加緊組織協調，引導更多企業簽訂中長期合同，並切實健全定價方式，嚴肅違約責任，加強信用監管，確保合同有效執行。

二是加快和增加符合安全條件的產能釋放。所有具備安全生產條件的合法合規煤礦，在采暖季結束前都可按330個工作日組織生產。

三是切實加強煤礦安全生產。強化安全生產基礎管理，加強安全隱患排查，嚴格落實安全生產責任制，把各項安全生產措施考慮得更加周全並切實抓好落實。

四是多措並舉促進煤炭價格和市場穩定。重點企業要繼續發揮表率作用，從煤炭行業長期利益出發，帶頭穩定價格;監管部門要依法嚴肅查處擾亂市場價格秩序的行為。

五是加強資源運力協調，保障好供熱發電等重點用煤需要。特別是要保障好北方供暖地區電廠用煤、重點鋼廠保障居民生活用氣的高爐用煤等。

六是加強電網優化調度。促進水電、核電、風電、太陽能等清潔能源多發滿發，緩解供應緊張地區電煤供應壓力。

火電企業簽訂電煤中長期合同比例高，可優先參與市場交易

30日從國家發改委網站獲悉，發改委、國資委今日印發《關於加強市場監管和公共服務保障煤炭中長期合同履行的意見》。鼓勵支持更多煤炭供需企業遵循市場經濟規律，簽訂更高比例中長期合同；鼓勵支持大型煤炭企業與電力、冶金企業簽訂中長期合同。

國家發展改革委 國務院國資委印發

《關於加強市場監管和公共服務保障煤炭中長期合同履行的意見》的通知

發改運行[2016]2502號

各省、自治區、直轄市發展改革委、經信委(工信委、工信廳)、物價局、煤炭廳(局、辦)、交通運輸廳(委)，中國煤炭工業協會、中國電力企業聯合會、中國鋼鐵工業協會、中國價格協會，有關企業：

為認真貫徹落實黨中央、國務院關於供給側結構性改革決策部署，促進煤炭及相關行業平穩健康發展，積極推進煤炭中長期購銷合同的簽訂和履行，國家發展改革委、國務院國資委會同交通運輸部、國家能源局、中國鐵路總公司、國家電網公司、南方電網公司研究制定了《關於加強市場監管和公共服務保障煤炭中長期合同履行的意見》。現印發你們，請結合實際，認真落實。

國家發展改革委 國務院國資委

2016年11月30日

抄送：交通運輸部、國家能源局、中國鐵路總公司、國家電網公司、南方電網公司

附件：

關於加強市場監管和公共服務

保障煤炭中長期合同履行的意見

為認真落實黨中央、國務院供給側結構性改革重大決策部署，促進煤炭及相關行業平穩健康發展，積極推進煤炭中長期購銷合同(以下簡稱中長期合同)的簽訂和履行，特制定以下意見：

一、充分認識煤炭中長期合同的重大意義。中長期合同是指買賣雙方約定期限在一年及以上的單筆數量在20萬噸以上的廠礦企業簽訂的合同。簽訂中長期合同是煤炭供需雙方建立長期、穩定、誠信、高效合作關系的重要基礎，對於保障煤炭穩定供應和價格平穩，促進相關行業健康發展和經濟平穩運行都具有十分重要的意義。合同的簽訂和履行，有利於上下遊企業生產組織，實現平穩有序運行;有利於穩定市場預期，減少供需波動;有利於優化運力配置，減少運輸資源浪費;有利於降低企業和社會成本，提高整體經濟效益。煤炭產運需企業要強化誠信意識和法治觀念，積極主動簽約，認真履行合同。地方相關部門要進一步提高認識，將保障合同履行作為經濟運行調節的一項重要工作，精心安排，及時協調，優化服務，切實抓實抓好。

二、遵循市場經濟規律，尊重企業市場主體地位。充分發揮市場在資源配置中的決定性作用，各地區有關部門要最大限度減少對微觀事務的幹預，重點強化服務和協調，充分尊重和發揮企業的市場主體地位，不得直接幹預企業簽訂合同，不得幹擾合同履行，不得實行地方保護。

三、完善合同條款和履約保障機制，提高中長期合同比重。煤炭企業依據核準(核定)的生產能力、參考實際煤炭發運量，用戶企業依據實際需要，自主銜接簽訂合同。合同條款應當規範完整，包括數量、質量、價格、履行期限地點和方式、違約責任，以及解決爭議方法等內容。鼓勵支持更多煤炭供需企業遵循市場經濟規律，簽訂更高比例中長期合同。大型煤炭、電力、鋼鐵企業要發揮示範和表率作用。

四、完善價格形成機制，促進價格平穩有序。充分發揮市場作用，供需企業雙方可在合理確定基礎價格的基礎上，引入規範科學、雙方認可的價格指數作參考，規範確定實際結算價格，基礎價格和與市場變動的掛鉤機制可按合理的合同周期適時進行調整。有關部門指導和完善指數發布機制，做到方法科學、數據真實、代表性強，確保指數合理反映市場變動的真實情況。

五、嚴格履行企業主體責任，提高合同履約率。供需雙方在簽訂中長期合同時，要充分考慮到煤炭銷售和鐵路運輸的合理區域半徑，切實提高合同執行保障程度。鼓勵支持大型煤炭企業與電力、冶金企業簽訂中長期合同。對具備運輸條件的中長期合同，鐵路、港航企業與供需雙方簽訂運輸合同。產運需企業要妥善解決好合同履行中出現的數量、質量、價格等問題。如遇重大問題，無法解決的，按程序向有關部門和單位報告。

六、建立健全合同履約考核評價。國家發展改革委、國資委會同有關部門和單位對合同履行情況實行分月統計、按季考核。適時召集煤炭產運需企業，了解合同履行情況，協調解決重大問題。對誠實守信、認真履約的企業要納入誠信記錄，對履行不力甚至惡意違約的企業納入不良信用記錄並視情況公開通報。在合同履行中，因市場等情況變化確需變更合同條款，由雙方協商確定，如達不成一致，由國家發展改革委會同有關部門和單位協調解決。省級經濟運行調節部門參照執行。

七、強化激勵和保障，營造有利於合同履行的良好環境。各有關部門和運輸、電網等單位，加強條件保障和服務，通過給予運力優先保障、優先釋放儲備產能、優化發電權使用與中長期合同比重掛鉤等措施，鼓勵企業提高中長期合同在煤炭交易中的比重，為合同履行創造良好的外部條件。

(一)優先保障資源和運力。根據供需雙方簽定的中長期合同，鐵路、港航企業要根據運輸條件進一步做好運力銜接，根據銜接確認的運力，在日常運輸中優先裝車、配船，為合同履約創造必要條件。

(二)優先安排釋放先進產能。各地在有序釋放安全高效先進產能時，對簽訂中長期合同並誠信履約的企業予以傾斜。

(三)同等條件下優先參與市場交易。對火電企業中，簽訂中長期合同數量比例高、日常進度兌現好的，在差別電量計劃安排上給予傾斜，在電力直接交易等市場化交易中優先準入，給予政策支持。

(四)協調保障非常態情形下的合同履行。因不可抗力因素導致合同不能履行時，各級經濟運行調節部門將積極協調臨時替代資源或用戶，在運力等方面予以重點協調，保障合同難以履行時的生產供應。

八、依法實施價格監管。對相互串通、操縱市場價格，低價傾銷排擠競爭對手，捏造、散布漲價信息，囤積居奇、哄擡價格，推動價格過高過快上漲等違法行為，要依照《價格法》嚴肅查處。對達成實施壟斷協議固定、變更價格，濫用市場支配地位以不公平高價銷售煤炭或者以不公平低價購買煤炭等違法行為，要依照《反壟斷法》嚴肅查處。鼓勵和支持簽訂中長期合同的用戶企業組成價格自律機構，對履約過程中出現的價格問題，及時向有關部門反映、舉報，提出建議。

九、加強主體信用建設，實施守信聯合激勵和失信聯合懲戒。煤炭產運需企業要牢固樹立法律意識、契約意識和信用意識，合同一經簽訂必須嚴格履行。國家發展改革委會同有關方面支持第三方征信機構，研究中長期合同履行信用記錄管理辦法，定期公布合同履行情況，實施守信聯合激勵和失信聯合懲戒。對有效履行合同的守信企業，在有關優惠政策上給予傾斜;對不履行合同的企業，納入失信企業預警名單，情節嚴重的納入失信企業黑名單，在企業相關項目核準審批、運力調整、價格監管和信用約束等方面，包括對企業法定代表人(負責人)實施守信聯合激勵和失信聯合懲戒。

十、強化經營業績考核。國資委將中央煤炭、電力等企業履行長期合作協議的情況納入企業經營業績考核範圍，對於未有效履行協議的企業，將在經營業績考核中予以剔除。地方有關部門參照上述做法，以適當方式對相關企業進行考核。

十一、充分發揮行業協會協調服務和行業自律作用。充分發揮煤炭、電力、鋼鐵、價格等行業協會的作用，積極引導企業簽訂中長期合同，加強行業自律，增強企業誠信意識，促進供需雙方依法履行合同。中國煤炭工業協會要加強與煤炭生產企業和用煤企業溝通，認真做好中長期合同的收集、梳理和匯總工作。

十二、進一步完善社會監督機制。廣泛建立並完善社會監督網絡，鼓勵公眾積極參與對中長期合同履行情況的監督，不斷擴大監督的參與面。加強宣傳引導，樹立一批守信踐約、自覺接受社會監督的典型。

又有12煤企簽長協 2017煤炭進入中長期合同時代

12月1日，全國煤炭交易會在秦皇島市召開。兗礦、陜煤化、龍煤、伊泰、開灤、冀中能源、淮南、平煤、陽泉、榆林能源、晉能等12家煤炭企業在交易會現場簽訂煤炭供需企業中長期合同。

第一財經記者在簽約現場了解到，本次電煤合同簽約量1.022億噸，煉焦煤簽約量5450萬噸。

鞍鋼股份原料采購中心總經理劉華濤在接受第一財經記者的現場采訪時表示，價格機制的確定，對平抑市場的價格波動起到積極作用。從企業方面來說，企業的采購成本等各方面成本有所降低。目前都是大型企業互相簽長協，供應穩定了對經濟有極大的積極意義。

隨著供暖季的到來，煤炭的季節性運輸需求呈現爆發式遞增。中國鐵路總公司運輸局副局長郭玉華在論壇現場強調，鐵路總公司將全力保障發電運力，優先保障已簽訂中長期合同的煤炭運輸。明年鐵路運輸將呈現局部寬松、整體偏緊的情況，主要幹線的貨運能力趨於飽和，將加強局部運力的銜接。

“長協中應該註意煤炭銷售和鐵路運輸的合理半徑，加強合同考核，建立違約機制。”郭玉華表示。

此前已有神華、中煤、華能、大唐、國電、華電、中電投等多家煤炭、電力龍頭企業簽訂了中長期合同，確定5500大卡動力煤的基礎價為535元/噸，後續將參照市場變化按照雙方分擔的原則相應調整。

此外，11月23日下午，山西焦煤集團也與河鋼、首鋼、鞍鋼、寶鋼、馬鋼、華菱鋼六大鋼鐵集團簽訂了2017年煉焦煤中長期合同。

瑞銀：可持續性是考量中長期投資的關鍵

在當今全球政治分歧和保護主義日益擡頭的大背景下，多元化投資比以往任何時候都更顯重要：如果世界經濟的全球化程度下降，則投資組合必須更加全球化。這是瑞銀投資方法的核心所在，借此實現財富的保值增值並代代相傳。

2016年，英國脫歐、特朗普贏得美國總統選舉以及全球貿易協定的艱難談判(包括跨太平洋夥伴協定(TPP)、跨大西洋貿易與投資夥伴協定(TTIP)以及歐盟與加拿大自由貿易協定(CETA)等)都表明，對全球化的質疑正在上升。接連出現的意外事件和未來還有可能的政治風險，不禁令人擔憂全球化趨勢是否正在逆轉，而這有可能威脅到投資者的財富。但是，這個趨勢並不一定會損害投資組合的表現，前提是投資者應該避免過度集中投資於小型市場，而應進行多元化的資產配置及多元化的投資組合，以有效管理好投資風險。

從中長期視角來觀察，唯一可以確定的是不同國家將選擇不同的路徑，並將產生不同的結果。在選擇日益複雜和困難的環境中，分散投資於多個地區和多種資產類別是投資者實現財富保值增值的最佳途徑。

對中長期投資而言，可持續性是一個關鍵的考慮因素。投資者應該考慮投資於受政策影響較小的趨勢以及資產類別，例如城市化、人口增長和老齡化、教育、醫療保健和能源效率。這也是影響力投資的一種，對社會有正面的意義。

在政治風險、增長低迷和市場波動的環境中，投資者可能會對接踵而至的財經新聞感到疲憊。此時，長期投資則可能帶來一些安定感。雖然任何投資者都無法對時事置之不理，但合理的投資組合可以從長達數十年的趨勢中獲益，比如城鎮化、全球人口老齡化以及新興市場中產階級的崛起。無論某次大選的結果或央行的決策如何，上述長期趨勢都很可能會延續，而且不依賴於經濟周期的時點。

醫療保健和能源效率是我們比較看好的趨勢。

從新興市場醫療保健的視角來看，隨著發展中國家日漸富裕，醫療保健支出的增速遠遠超過GDP增長率。這一現象創造了投資機會。老齡化、財富增加甚至醫療旅遊都促進了新興市場的醫療保健服務需求。據聯合國統計，1980年以來新興國家65歲及以上占總人口的比例增加一倍，達到10%，2030年前很可能達到15%。老齡人口的醫療成本更高。歐盟66歲及以上人口的人均公共醫療支出占GDP的比例達到15%，而20至65歲人口僅占5%。我們預計，2014年至2020年間，新興市場醫療行業的年增速將達到8%，比GDP總體預測增長率高一倍。中國和印度將達到兩位數增長率。

中國尤其是這場新興市場醫療服務革命的領頭羊。中國已著手實施歷史上最雄心勃勃的醫療改革計劃，目標是在2011年至2020年期間將醫療支出增加7倍。這意味著未來5年的複合增長率將達到26%，將中國的醫療服務市場發展成規模8萬億元人民幣(8940億美元)的行業，並使整個新興市場醫療行業的規模比目前的估值增長一倍。公共支出大幅上升的目標之一是將每千人的病床數量從目前的4.55張增加至2020年的6張。對私人醫院集團、制藥公司和救護車服務機構來說，這將是個正面發展，也是一個有吸引力的影響力投資主題。

鑒於在負擔能力、便利性和質量方面的巨大差距，對於尋求影響力主題的投資者而言，新興市場醫療是個具有吸引力的主題。這類投資者不僅希望取得財務回報，同時更希望自己的投資對病患及家庭的生活產生可衡量的社會影響。醫療保健在新興市場指數中的權重相對較低，這意味著私人公司領域蘊含大量的醫療影響力投資機會。

從能源效率的視角來看，節省能源可能與生產能源一樣具有經濟效益。世界各國政府致力於實施鼓勵減少碳排放及降低能耗的措施。目前，此類節能標準覆蓋全球能源的30%，而世紀之交時僅為11%。各國面臨的所有能源難題，都可以通過提高能源效率的方式加以緩解。只有部分國家擁有煤炭或石油資源，但每個國家都有潛力采取節能措施。因此，節能可視為世界的第一能源。

全球能源需求似乎永無窮盡。國際能源署的數據顯示，在經濟增長和人口增加的驅動下，到2040年能源消耗量將增加將近50%。然而，能源使用所帶來的副作用也越來越不容忽視。空氣汙染每年造成約300萬人早逝。經合組織擔心到2060年這個人數可能上升至900萬。全球氣候變暖可能會降低糧食產量、水質，並最終影響全球增長。運輸也占全球能源需求的30%。實施汽車節能標準，每天可節省的能源已相當於230萬桶原油-大約等於巴西的產量。美國能源部的數據顯示，如今普通車輛的動力只利用汽油所含熱能的25%左右。電動汽車的能源轉換率接近60%，有望進一步提高運輸效率。

富裕和貧窮國家都在致力於減少浪費。過去25年美國經濟增長150%，而能源使用量僅上升26%。據國際能源署計算，2015年全球能源密度(每單位GDP的能源消耗量)下降1.8%。但要做的事情仍然千頭萬緒。國際能源署指出，降低能源密度的進展速度必須比目前快50%，才能實現《巴黎協議》的氣候變化目標。隨著政府重視氣候、汙染及能源安全目標，人們將越來越願意投資於幫助減少能源浪費的公司。

總而言之，要使投資組合表現出色，不僅要有良好的投資構想，在低收益率環境中，投資者也越來越需要考慮構建投資組合的新途徑，以實現滿意的回報。投資不是簡單的雞蛋和籃子問題。還需要其他要素，才能構建良好的多元化投資組合。多元化投資配置避免集中度風險，避免行為陷阱，減少短期波動，這些都是多元化投資組合概念成為我們投資核心的原因。通過多元化投資，投資者可以提高回報率，同時又不會相應增加投資組合的風險。我們認為，長期戰略資產配置應當成為投資策略的核心環節。

作者系瑞士銀行（中國）有限公司執行董事，投資產品服務部總監

11月住戶中長期貸款大增 中金稱未來房貸或放緩

央行初步統計結果顯示，2016年1-11月社會融資規模增量累計為16.08萬億元，比去年同期多2.49萬億元。11月份當月社會融資規模增量為1.74萬億元，比去年同期多7111億元。其中，當月對實體經濟發放的人民幣貸款增加8463億元，同比少增410億元。

央行數據同時顯示，11月人民幣貸款增加7946億元，同比多增857億元。

分部門看，值得註意的是，其中，住戶部門貸款增加6796億元，包括短期貸款增加1104億元、中長期貸款增加5692億元。住戶部門中長期貸款以房貸為主，11月新增5692億元，較10月的4891億元大幅增長，占當月住戶部門貸款增量的比重從上月的75%進一步攀升至84%，大幅高於9月的47%。

對此，中金點評認為，房地產相關融資滯後偏高導致貸款和社融略超預期，按趨勢會放緩。

總體來看，數據中除了社融增量超預期以外，其余數據與預期偏差不大。但從貸款結構來看，表內房貸仍超過預期，在限購限貸力度加大的情況下，明年表內房貸放緩使得銀行表內資產配置壓力依然較大。而表外非標回升可能也跟房地產企業發債融資受限有關。

中金稱，值得註意的是，隨著流動性收緊，11月份非銀存款出現了凈減少，使得整體存款增速下滑，未來如果這一趨勢延續，M2增速將逐步回落。11月份金融數據仍主要反映房地產相關融資的滯後表現，隨著房地產調控和資金面偏緊等因素，未來貸款和社融增長可能會有所放緩，因此11月份金融數據對債市並非利空因素。今年前11個月舊口徑貸款增量已經達到11.5萬億，超過去年全年，預計12月份銀行仍會就MPA考核和銀監會等各項指標考核來調節資產和負債，12月份的貸款、社融以及M2增速會放緩。