ZKIZ Archives


談股論金,侃天侃地(港股那點事) 港股那點事直播間

http://xueqiu.com/4091164142/29196709
開放+共享+共識,追尋有趨勢的價值——格隆

股金多少事  都付笑談中

1、關於母親節

一首古詩,來自窮愁終身的中唐詩人孟郊:慈母手中線,遊子身上衣。臨行密密縫,意恐遲遲歸。誰言寸草心,報得三春暉。

一段歌詞,來自現代歌曲《燭光裡的媽媽》:燭光裡的媽媽,您的黑髮泛起了霜花,您的臉頰印著這多牽掛。您的腰身倦得不再挺拔,您的眼睛為何失去了光華?

今日母親節。無論你高貴還是卑下,無論你天涯海角樓堂宮闕還是顛沛流離居無定所,無論你風光無限還是潦倒落魄,永遠不計任何回報在背後默默牽掛、守望、傾其所有扶助並視你如寶的人只有一個:母親。

所有人的最後歸宿都是一石青碑,一抔黃土,最後消逝無塵。沒有了母親,你贏了天下又如何?!請珍惜能與母親共度的有限歲月!格隆祈求佛祖能賜福天下所有母親:幸福、安康、吉祥!

2、關於凡爾登絞肉機與知更鳥的身影

近期的證券市場死寂、蕭條且淒冷,到處都瀰漫著一種惶恐乃至絕望的氣息。現在股市的狀況是,討論估值已經沒有任何意義,就看誰竟敢還站著還沒躺下,不知來自何處的狙擊子彈就會立即把你放倒!這種情形總讓格隆想到一個名詞:凡爾登絞肉機。凡爾登戰役是第一次世界大戰期間德、法兩國為爭奪凡爾登而在凡爾登城下默茲河兩岸長達300多天的絞殺,雙方總計投入115個師的兵力,死傷約100萬人,其中德軍損失45萬人,法軍損失55萬人,這就是凡爾登戰役「絞肉機」」、「屠宰場」和「地獄」之稱的來歷。

目前的證券市場應該還沒有地獄那麼恐怖,但信奉「當閃電打下來的時候,你一定要在場」的投資者一定體味到了絞肉機的難受感。很多會員朋友也在善意提醒格隆:這種天要下雨娘要嫁人的大環境,神仙也扛不住,格隆不妨偷偷懶,休息休息,近期不要再寫東西了,很可能吃力不討好。格隆很感謝會員朋友對格隆的體諒與保護,但格隆會接著寫,原因很簡單:

(1)、不去探討宏觀、經濟、政策這些深奧的東西,僅以格隆多年經驗的粗淺理解,市場永遠是漲多了跌,跌多了漲——這就像2月底3月初開始格隆就不斷提醒會員朋友注意投資的滑鐵盧,提醒會員開始尋找未來十個月能有20%穩妥收益率的標的一樣。投資這個系統與自然環境四季交替沒有本質區別,四季輪換,居安思危——如果生如夏花燦爛時你以為花會一直盛開,冰雪凌冽時你以為從此春風不再,你都確定會成為食物鏈上被吃掉的那一節。在市場死寂的時候,控制住恐慌情緒(格隆的理解,情緒是投資的闌尾,是投資根本不需要的東西,一丁點也不需要,但卻總是瀰漫和控制著多數人的行為),冷靜客觀去分析和梳理估值與多空力量消長,尋找未來最可能的風口並讓自己趴在風口處,一旦風來了,讓自己第一時間站到風口,這樣才是投資正道——放心,風總是會來的;

(2)、同時,格隆想以每週不會失約的文章來告訴大家,無論牛熊,無論風雨,格隆都會一直在這裡,都會陪著大家:只是提供心理撫慰也罷,起到了實質作用也罷,格隆確實希望做到,我們會成為各自生命中的禮物。

老實說,格隆其實很感激這次熊市:半年不到的時間,就能夠讓我和我的會員朋友一起經歷了冰火兩重天的牛熊轉換。我們一起成長,一起感悟,一起探討投資的本質,探討長期投資、價值投資、趨勢投資的理解誤區以及把握進退時機的方法與重要性,一起探討如何完善自身的立體投資系統:三合一的選股系統、交易系統與執行系統,一起探討投資的反人性特徵以及用嚴格紀律約束自己的重要性——格隆相信,相較於格隆分析的行業與公司,我們一起探討和不斷完善的這些分析方法、分析邏輯、投資理念、投資紀律、立體投資系統,才是我們真正的財富。

格隆去年末就認為今年不會有趨勢性大機會,但很多朋友擔心的從此開始漫長的熊市,格隆也認為幾率非常低:我們不是處在08年金融危機爆發時一團糟的時候。現在全球的實際經濟環境與各國政府應對能力早已上了N個台階。股市到頂的時候,往往十年牛市的理論會不絕於耳,而股市在底部區域的時候,崩盤以及漫長熊市的證據則往往會越來越齊全。格隆相信現在應該是開始考慮選擇地塊適當春耕的時候了,至於是否播種以及播多少種子則取決於你的交易能力與風險容忍度——這個可以借鑑巴菲特的一段話。08年金融危機結束一年後,巴菲特在哥倫比亞大學回答一個學生關於危機與投資的提問時回答如下:「明天誰知道會發生什麼事呢?我在1942年買進了我的第一隻股票。你覺得,從1942年到現在,對市場而言最好的是哪一年?你大概想像不到,是1954年,道瓊斯指數上漲了50%。實際上你回顧1954年時會發現那是一個蕭條期。那一次的不景氣始於1953年的7月,失業率在1954年9月達到最高點,到11月的時候就業市場更是淒涼。因而,只看到當前經濟狀況來決定是否買賣股票是非常不明智的做法。你得著眼長期來考慮特定時期中你投資的股票價值。所謂的「下周」沒什麼意義,因為下周實在太近了。重要的是,要對你投資的行業和公司有著正確的長期預計並做出評估,否則你看到的永遠是糟糕的經濟和低迷的市場。這樣的時期給了我一個機會去做一些事情。等待是愚蠢的。如果你一定要等到你看到知更鳥的時候,春天早已經結束了。」

3、關於估值與蝴蝶效應

很多朋友詢問上期「港股那點事」中格隆說的「蝴蝶的翅膀」會出現在哪裡?格隆所謂蝴蝶的翅膀,來自混沌學理論裡的「蝴蝶效應」理論:南美洲亞馬遜河流域熱帶雨林裡的一隻蝴蝶偶然搧動幾下翅膀,兩週後可能在美國德克薩斯州引發一場龍捲風。簡而言之,在其他基礎條件配合的情況下,一個微小的促發因素會導致整個系統的方向性突變。

對股市而言,宏觀政治經濟狀況與自身估值水平是出現龍捲風的基礎條件。很多人看到了美聯儲的退出乃至加息,看到了中國經濟增速明顯的下滑,但卻沒有看到美聯儲退出是因為美國這個全球經濟火車頭已經確定走在康復乃至加速的路上,並已很大程度price in,沒有看到歐洲經濟也已走出泥潭,而且歐央行行長明確暗示要在近期降息,沒有看到中國政府尤其中央政府以及民間資產負債表相當健康,政府有足夠能力和騰挪空間在目前「放任自由下滑」的經濟體系中加入一隻看得見的手(很多學者分析中國可能在定向降准後全面降准,應該不是沒有來由和邏輯的胡謅),沒有看到無論A股還是港股整體估值水平已經到了一個明確的低位:依據彭博一致預期,連續下跌後恆生指數當前平均靜態市盈率只有10.27倍,2014年悲觀盈利增長預期條件下的動態市盈率為10.1倍,而過去10年的平均值是12.99倍,如果迴避個別極端年份的異動,取更為有參考價值的過去10年的中間值則是11.74倍,至於8倍市盈率這樣的極端低值則只是在08年雷曼兄弟倒閉的時候極其短暫地出現過一週。國企指數更離譜:當前靜態市盈率為7.31倍,動態為6.72倍,過去十年平均值為13.33倍,中間值為12.31倍,最極端的08年10月24日國企指數也只是瞬間到過6.97的歷史低點——事實表明,群體恐慌往往會給長期投資者提供從容的買入機會和匪夷所思的便宜價格。

至於這雙蝴蝶的翅膀到底在哪裡,格隆覺得兩件事的概率偏高:騰訊的一拆五,阿里巴巴的上市。相較而言,後者的可能性更高——請參閱格隆下文對阿里巴巴的詳細分析——格隆的理解,阿里巴巴上市這個事情很大程度上左右了當前及未來市場尤其科網股市場的走勢。沒有阿里上市這個事情,美國中概股出現這麼慘烈的下跌是很難理解的。

4、關於互聯網彩票

很多朋友詢問近期某媒體關於互聯網彩票銷售是無牌違法的報導,格隆簡要回答幾點:

(1)、現在很多媒體與記者為博出位,很多時候都是語不驚人誓不休。對於投資而言,記者顯然是外行,其言論多半是噪音,參考價值不大。但很遺憾,因為他們掌握著媒體發佈平台,這些噪音往往對市場短期有比較大影響。

(2)、此新聞的出台,如果排除媒體博上位的因素,則不外乎兩種可能:一是在當前掃黃打非懲治腐敗的大背景下,有關方面想敲打敲打一些行走在擦邊球地帶的互聯網彩票銷售群體。但考慮到彩票雖不是中國官方主流價值文化體系所大力倡導的,但也明確不是什麼要打擊的黃賭毒,而是正常官方行政許可的業務,所以把彩票視同黃賭毒敲打的可能性極低;另一種可能就是行業要發牌了,提前做一些輿論營造和預熱:既然不少互聯網售彩或多或少有點擦邊球,當然要通過發牌規範起來;目前看,後一種可能性更合理;

(3)、互聯網彩票銷售並無「牌照」一說。按照《彩票管理條例》《彩票管理條例實施細則》,以及2010年發佈的《互聯網銷售彩票管理暫行辦法》和今年最新發佈的《電話銷售彩票管理暫行辦法》等規定,開展電話、互聯網銷售彩票是由彩票發行機構經民政部或者國家體育總局審核同意後向財政部提出申請,財政部對彩票發行機構的申請審查後作出書面決定。比如財政部2012年9月29日《關於開展互聯網銷售體育彩票試點相關工作的通知》中 「同意中體彩彩票運營管理有限公司、深圳市易訊天空網絡技術有限公司開展互聯網代理銷售體育彩票業務」,就只是一個行政審批,其中易訊天空網絡技術有限公司就是美國上市的五百萬的經營實體。另外2014年4月18日印發的最新《電話銷售彩票管理暫行辦法》修訂版首次明確了通過客戶端APP銷售彩票的合法性。牌照一說只是市場為了方便所言。目前並無誰家有牌照,違法之說就更屬於無稽之談;

(4)、彩票行業不是賭博,而是政府籌集財政資金,取之於民用之於民的一個重要渠道和合法行業。過去八年中國彩票銷售年均複合增長率超過了21%,年銷售額已經突破三千億,每年從中抽取的財政公益金超過一千億(按35%的公益金比例,這還不考慮中獎後上繳的稅收)——在經濟下滑稅源萎縮的情況下,快速增長的彩票公益金已成為政府尤其地方政府重要的財政收入來源——換句話說,這個行業未來只會得到更紮實的扶持,而不是相反;

(5)、考慮到行業不隨經濟週期波動的穩健快速增長特徵,法規完善、新彩種的不斷開發與推出、官方管理與結算平台的搭建與完善等因素必然導致行業蛋糕越做越大,以及電話售彩、互聯網售彩的必然推出(也就是我們俗謂的發牌),今年巴西世界盃的事件性刺激因素等,互聯網彩票行業在目前所有新經濟行業裡是基本面最紮實和最靠譜的行業之一。一旦情緒轉換,這個山口風再起來基本是相對確定的;

(6)、行業內的公司在本輪小熊市殺跌過程中也跟著被裹挾而下,其中基本面紮實的龍頭股如華彩(1371)、五百萬(WBAI)都有明顯被錯殺之嫌,其中估值更具優勢(100%以上的增長,20倍不到的動態PE)與未來業務發展空間更大的華彩尤為明顯:華彩雖已對新媒體業務投入甚多,但為保持清白之身以最終獲得互聯網售彩資質,一直並未開展互聯網售彩業務,因此就算官方敲打違規互聯網售彩者,對華彩只會是好事。華彩目前業務僅限於中福在線為主的線下彩票分發業務,一旦未來線上業務獲批,以及市場預期的與福彩中心的結算平台搭建業務成真,後兩項任何一項新業務都足以再打造一個新華彩。當然,在市場目前情緒下討論估值與基本面也許並無意義,但至少我們能知道:這塊土地是肥沃而紮實的,如果旱季一直延續,最多大家一起死。但一旦雨季來臨,這塊土地無疑會最先冒出茁壯的生命綠意。

5、關於阿里巴巴招股以及互聯網行業

關於阿里上市的討論很多了,但不客氣地說,多是一些就事論事的人云亦云,基本沒有說到點子上。阿里巴巴上市對於中國互聯網行業格局、以及對互聯網行業的投資,都是一個里程碑式的事件,是格隆近期在重點思考的東西,也是本期「港股那點事」最想與大家討論的一個問題。事實上,如果排除外資巨頭刻意做空科網尤其中概股以壓低阿里招股價的可能(其實這個可能是不能排除的)那麼近期科網股整體尤其中概股的慘烈調整,都多少可以歸結到一個問題上:中國科網龍頭股阿里巴巴的上市。阿里以前數據都無法獲得,這次掀開面紗,打破甚至顛覆了很多格隆以前對互聯網行及其格局的認識:我真的沒有想到,阿里巴巴有這麼好!

阿里巴巴提交招股書的消息著實讓被市場上腥風血雨折磨的疲憊不堪的投資人找到了一個興奮的理由:一個傾國美女終於要揭開面紗讓眾人一睹芳容。雖然阿里巴巴招股書中披露的數據還是有一點猶抱琵琶半遮面的感覺(主要體現在營收並沒有按流量變現的方式來做出拆分,這一點格隆稍後會詳細解釋),但僅是阿里巴巴的財務數據已經足夠驚豔。對於阿里提交招股書,京東(JD)也意料之中的做出了回應。5月9日,京東提交了最新的招股書並確定了發行價區間。看來京東已經做好了最後的準備,要儘可能早的搶在阿里巴巴之前完成IPO。這次阿里和京東的雙龍出海使得投資者可以比較清楚的勾畫出中國電商的版圖,但阿里巴巴上市的意義顯然不止於此。格隆認為阿里巴巴上市對市場將有兩個比較重要的影響:

(1)、首先,按照市場目前對阿里巴巴的估值來看,阿里巴巴上市後很可能成為美國第四大的科技公司(前三名為蘋果5044億美金、谷歌3493億美金和微軟3294億美金),募集金額可能達到200億美金(拿到這筆巨款,馬云會不會與企鵝打得更歡?),為美國史上最大IPO。阿里巴巴以如此巨大的體量登陸美國市場,將對市場上的資金形成巨大的黑洞效應,很多籌碼會從其他公司(尤其是互聯網公司)中被吸走而轉投阿里巴巴。而且這個效應會從阿里巴巴IPO之前就開始顯現,並且持續到其上市。因此阿里巴巴上市帶來的「黑洞效應」或許可以部分解釋近來美國市場和香港市場科網股的跌跌不休。美國的中概股由於離這個黑洞更近,所以受傷更嚴重一些。

(2)、第二點影響是,由於阿里巴巴的市值基本無懸念的會超過騰訊,這樣一來阿里巴巴將會代替騰訊成為中國科網股定價的基準。新的基準下的估值體系可能會導致中概股的系統性調整。基於以上兩點,格隆認為這一波中概股的動盪很可能要持續到阿里巴巴上市之後才能夠穩定下來。

我們回到阿里巴巴的故事本身。先說幾個行業基本分析結論:

(1)、中國電商行業真的、真的是個「好行業」,比格隆原來想像的要好很多;

我們來看看阿里巴巴招股書中給出的中國電商行業的一些重要數據。首先是根據Euromonitor International的預測,2013年至2016年中國消費總額將有8.6%年化複合增長率,而2013年中國消費佔GDP比重僅為36.5%,遠低於發達國家55%-66%的水平,中國的消費市場仍有較大增長空間。如果以電商交易額來看,增速還會遠遠高於消費總額的增速。首先是中國網民的數量仍在比較快的上升通道之中,根據中國互聯網信息中心(CNNIC)的統計,中國2013年網民人數為6.18億。而根據艾瑞諮詢的估計,2016年中國網民數將增加至7.9億。如果以網購的滲透率來看,也就是網購的人數在網民人數中的佔比,中國也是低於發達國家的。根據CNNIC的統計,2013年中國網購的滲透率為48.9%,而IDC統計的同期美國網購的滲透率為74.2%。綜合以上數據,中國的電商市場還會有較大的市場空間和很高的行業增速。根據艾瑞諮詢的預測,中國網購金額將由2013年的18410億人民幣增加至2016年的37900億人民幣,年化復合增速為27.2%,網購總金額佔消費總額的比重也將由2013年的7.9%提升至2016年的11.5%。所以阿里巴巴和京東都是處在一個市場容量巨大並且未來幾年仍保持30%左右增速的好行業之中。

(2)、中國電商的成長環境遠好於包括美國在內的全球同行;

中國的電商公司所處的環境是遠好於美國同行的。原因主要有以下兩點:一是美國電商發展的時候,傳統零售賣場已經非常成熟,所有電商公司的發展都受到沃爾瑪這個巨頭的壓制;而中國電商的發展則是在傳統零售體系尚未成規模的時候,電商迅速的填充了傳統賣場的空白。根據Euromonitor International的統計,中國人均賣場面積為0.6平方米,而美國為2.6平方米。第二點原因是中國的人口密度遠高於美國,這就決定了中國電商的物流配送效率會高於美國,而物流配送是電商公司最大的一塊開銷。根據京東2013年招股書中的數據,配送費用佔收比為5.9%,佔全部運營開支的55%。這兩點原因就可以部分解釋中國的電商公司的規模大於美國同行,並且潛在發展空間要比美國電商公司好的多。

(3)、阿里巴巴與京東是這個好行業中的寡頭壟斷者,其中阿里未來會更多受益這種角色;

以市場份額來看,阿里巴巴和京東是中國電商市場份額的前兩名,但二者規模仍存在巨大差異。如果以網站總流水這個指標來看(GMV, Gross Merchandise Volume),根據二者招股書中各自披露的數據,2013年阿里巴巴的GMV為15420億人民幣(2480億美金),這個數字只包括了國內電商平台的GMV(阿里巴巴國內電商平台包括:淘寶、天貓和聚划算),而京東的GMV為1255億人民幣(207億美金),阿里巴巴的規模為京東的12倍。如果以兩者的GMV在中國網購總金額中的佔比來估算兩者的市場份額的話,阿里巴巴在中國網購市場的市場份額高達84%,而京東的市場份額為6.8%(由於GMV中會將未成交的訂單金額也統計在內,因此會比實際成交和略高,因此這種估算得出的市場份額也會被實際略高,僅做一個參考)。如果只看B2C的市場份額(包括平台模式和直銷模式),中國電子商務研究中心的統計顯示,天貓在中國B2C的市場份額為50%,京東為22.4%排名第二。如果京東22.4%加上騰訊電商3.1%的市場份額,差不多剛好是天貓的二分之一。有一點值得注意的是,如果以GMV來衡量,阿里巴巴不僅是中國最大的網購公司,而且是全球最大的。根據各自公司的年報顯示,2013年亞馬遜的GMV為1000億美金,而eBay的成交金額為765億美金,淘寶加天貓的GMV已經超過兩者之和。

我們再回到阿里巴巴自身。先來看看互聯網公司最重要的流量獲取與流量變現。格隆之前曾經提出過,分析互聯網公司的一個比較清晰的方法是抓住公司如何獲取流量和公司如何變現流量這兩條線來看。從獲取流量的角度來看,阿里巴巴構建了非常完善的電商平台,涵蓋了國內市場和海外市場,並且包括B2B,C2C和B2C等主流的電商模式。根據招股書中披露的信息,阿里巴巴旗下的電商平台主要包含一下組成部分:

國內2C平台:淘寶(C2C,2003年)、天貓(B2C,2008年)、聚划算(團購,2010年)

海外2C平台:AliExpress(2010年,中文名「速賣通」,C2C)

內貿2B平台:阿里巴巴(1999年)

外貿2B平台:Alibaba(1999年)

支付寶:支付平台(2004年,目前無股權)

菜鳥物流:物流信息系統(2013年,48%控股公司)

阿里媽媽:廣告電商平台(2007年)

阿里云:公有云平台(2009年)

2013年三個2C平台(淘寶、天貓、聚划算)GMV15420億人民幣;活躍購買人數達2.3億人,並且在過去的7個季度中一直保持環比增長。其中手機端GMV370億美金,佔中國手機電商76.2%。2013年第四季度手機GMV佔阿里巴巴零售平台GMV為19.7%,手機GMV的佔比也在過去7個季度中持續保持增長,是公司未來營收增長的一個主要動力。這些數據都表明阿里巴巴的流量仍處在快速上升通道之中。為什麼說電商的交易額對阿里巴巴來說只是流量?之前在討論京東IPO的時候,格隆曾經分析過淘寶和京東兩種不同電商模式的差別:淘寶以及天貓為平台型電商公司而京東為自主銷售的模式。對於一個平台型的電商公司而言,平台上的交易額並不是公司的營收。平台型公司的營收是來自於廣告費,會員費及其他增值服務等。而阿里巴巴此次招股書中並沒有按照變現模式對其營收做出分解,比如多少收入是來自於廣告,多少收入來自於天貓的會員費等等。而只有這些數據,才能幫助我們更準確的判斷阿里巴巴在流量變現這一端還要多大的潛力可以挖掘。所以這些數據可能後續調研這家公司時候需要重點關注的問題。雖然沒有披露營收按照變現方式來分解的數據,但是阿里巴巴公佈了營收按照不同平台來分解的數據。2013年Q2-Q4,阿里巴巴來自國內零售電商平台(淘寶、天貓、聚划算)的營收佔到總營收的82.7%,而內貿加外貿的B2B業務只佔到總營收的11.4%。如果以2012年3月至2013年3月一個完整財年來看,來自B2B業務的營收一共只有59.65億人民幣,這個數字比阿里巴巴B2B業務(01688)退市前的公佈的2011年64.17億的營收還倒退了4個億。這就說明阿里巴巴集團已經將自己的戰略中心由2B業務轉向了2C業務。

我們再來看看阿里巴巴的盈利能力。老實說,阿里巴巴最超出格隆預期的就是他的超強盈利能力。首先是衡量盈利能力和業務壁壘的毛利率和淨利率。2013年最後三個季度(阿里巴巴的財年是3月31日結束),阿里巴巴的毛利率高達76%,對於一個廣告公司來說這尚在意料之中;但是其Non-GAAP淨利率居然高達51%,甚至超過了互聯網彩票這種暴利行業。同樣超出格隆預期的還有阿里巴巴的盈利增長。在招股書中披露的過去三個完整財年當中,阿里巴巴的營收增速均在70%的水平,而淨利潤更是每年增長超過100%。在2013年最後9個月(加上2014年第一季度構成一個完整財年),雖然阿里營收的增速降到了56.6%,但是Non-GAAP淨利潤仍保持超過100%的增長。阿里2013年最後9個月Non-GAAP淨利潤為33.67億美金,據此估算13-14財年Non-GAAP淨利潤應該在40億美金以上,考慮到阿里巴巴利潤仍保持高速增長,格隆認為市場對阿里巴巴2000億美金以上的估值還是比較合理的(如果低於這個數字,是否意味著研究的機會?)。如果以騰訊來做一個比較,騰訊13年淨利潤155億人民幣,阿里巴巴同期Non-GAAP淨利潤(考慮到阿里巴巴剛上市期權費用比較多,因此用Non-GAAP利潤做比較)比騰訊高出50%;淨利潤增速阿里巴巴過去幾年都在100%以上,而騰訊只有30%;淨利潤率阿里巴巴在50%以上而騰訊只有30%。各個財務指標來看阿里巴巴都是完勝騰訊,因此這個市值的差距也是可以理解的。在來看看京東的估值。京東發行價區間定在16至18美金。以發行價上限18美元、最高發行量107,738,460股ADS計算,京東此次IPO融資額最高位19.39億美元。在上市後市值方面,以發行價上限的18美元、總股本1,367,085,865股ADS計算,京東此次IPO後市值約為246.6億美元(約1500億人民幣),完全符合之前格隆估計的京東合理市值在2000億人民幣水平——但考慮到這段時間中概股的估值水平系統性調整(普遍回調30%以上),這個估值水平也算是預料之中。

關於這次阿里巴巴上市,格隆想做最後一點反思。這次阿里巴巴披露的財務數據確實大大超出格隆預期,格隆之前認為淘寶經歷了10年的發展到今天應該已經非常成熟了,似乎不應該有多高的增速。仔細反思之後,格隆認為這個判斷的偏差可能是投資人的通病,因此拿出來與各位投資者討論。做投資的人普遍生活在一線城市,而所處的投資行業又是對新生事物非常敏感的,因此對一些事情的認識可能會領先於大眾很多。認識的領先本來是一件好事,但是如果不能意識到這種領先的認識本身也是一種偏差那就可能影響對投資的判斷。這種認識領先較多的偏差會導致兩個比較嚴重的問題:一是對當前事件的影響估計過高;二是對一些對產品長遠的潛力估計過低。前一個影響的典型例子是今年的微信紅包。在紅包最火熱的一段時間裡,一些投資者甚至認為微信的交易額已經超過支付寶,騰訊的股價也因此被炒高,後來被微信官方站出來闢謠。事後的統計數字顯示在微信的4億多用戶中僅有幾百萬人參與了微信紅包。第二個影響的典型例子是智能手機的普及。早在2008年格隆身邊就不乏智能手機的使用者,等到2010年iphone4發佈,身邊的朋友幾乎是人手一部,如果僅就身邊的小圈子可能會覺得智能手機2010年就已經飽和了。但實際中國智能手機的大爆發是發生在2013年的。即使是投資要比市場有一點超前,在2012年去佈局智能手機產業鏈已經足夠。這次對阿里巴巴的判斷偏差也是這樣的原因,雖然淘寶已經發展了10年,一線城市的特定人群可能早在五、六年前就已經天天泡在淘寶購物,但實際上淘寶的高速增長卻是發生在最近兩三年(淘寶實際也是從2010年才開始真正盈利),並且在未來的幾年裡可能還有相當大的人群會加入到網購大軍當中。對這種認識偏差的反思可能是格隆在阿里巴巴上市這件事情上最大的收穫之一。

6、關於穩妥的消費品

格隆近期陸續與大家分享了四個穩妥的消費品公司的研究:醫藥行業中的中國先鋒醫藥(1345)、朗生醫藥(0503),乳業中的現代牧業(1117)與雅士利(1230)。考慮到目前的市場環境,格隆暫停分享相關標的的研究。但格隆相信,相關穩妥標的大概率能經受住時間的考驗,如果市場情緒恢復,相關標的也大概率會顯示出價值。

7、一個小問題

一些朋友希望格隆能調整「港股那點事」的篇幅與週期:週期上,不定期隔三差五就出一期,不必等每週一期。篇幅上,當天有什麼值得討論的內容就出什麼,可以一期就討論一個內容,這樣增加互動的頻率。

以上意見,格隆想聽聽大家意見。

8、不要一心想成功,要做個有價值的人——愛因斯坦

近期有很多網站、媒體、公眾號在根本不註明作者與出處的情況下,大篇幅轉載格隆的文章。更有甚者,還刻意刪除文章中格隆的名字。多少還是有些憤怒,格隆摘抄愛因斯坦這句話,獻給那些無底線盜用格隆文章的人。
談股 股論 論金 侃天 天侃 侃地 港股 那點 點事 直播間 直播
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=99101

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019