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途牛招股說明書詳細摘要 伊利丹_沈

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途牛於4月4日週五發佈了招股說明書，以下為新鮮出爐的簡介

一、公司簡介

途牛旅遊網創立於2006年10月，以「讓旅遊更簡單」為使命。自2007年開始提供線上旅遊預訂服務。

CEO於敦德，80後、數學系出身、喜歡旅遊、熱愛互聯網，25歲便跟與人合作創辦了途牛網，賣起了旅遊路線，「只做旅遊路線預訂，做深做透就是一種成功。」目前持有途牛股數10.9%。

二、融資規模

計劃在納斯達克市場募資1.2億美金。募集的資金主要用於擴大市場，增加產品，加強技術投入及潛在的投資機會（目前還尚未明確）。

三、主要經營數據

1、有超過3000家的旅遊供應商，覆蓋全球70個國家

2、團隊游產品超過10萬個，自由行產品超過10萬個，機票覆蓋1000個國內外主要旅遊目的地。

3、核心業務是海外旅遊業務，其交易額佔途牛總交易額的70%。

4、目前擁有產品點評85萬個，有超過2萬個的旅遊故事

5、呼叫中心在南京，在中國的15個城市有區域服務中心，有超過400個的旅遊顧問和100名客服代表

6、銷售的產品數從2012年的85萬個上升到2013年的128萬個

7、對於旅遊供應商使用N-Booking系統。

8、2014年第一季度，通過手機下的訂單佔總訂單的20%。

9、馬爾代夫是途牛的主打產品，2013年通過途牛預訂的馬爾代夫產品佔中國去馬爾代夫總量的10.9%。

10、有7000個歐洲產品，覆蓋25個歐洲國家。

11、目前有300個技術人員，主要負責網站開發運營，手機，搜索引擎，數據分析以及供應商系統。

12、公司總部在南京，總部員工有1333人，其他分公司有員工82人。
查看原圖13、股權分佈
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四、收入情況

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途牛2013年收入較2012年收入增長75%，達到了19.5億人民幣，毛利率也從2012年的3.5%增加到了6.2%，2013年毛利達到了1.2億人民幣（伊利丹沈：攜程2013年全年的旅遊收入為9.36億人民幣，但是攜程是以佣金記為收入，也就是參照途牛的毛利，從這個來看，途牛的收入規模約佔攜程的12.8%）

從下面披露的數據來看，在途牛上預訂的客人，團隊游（除當地游）的平均消費在4500元左右，自由行的平均消費在5100元左右（伊利丹沈：當地游的消費和團隊游均成上升趨勢，自由行平均消費在下降）。

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伊利丹沈：途牛的團隊游是按照Gross記收入（不扣除供應商成本）的，而自由行是按照扣除成本後的佣金記為收入，因此從利潤表上看的比例會有所失調，按照其Gross Booking還原後來看，2013年其團隊游佔總收入的54%，自由行佔37%。同時還有一個有趣的發現，2013年當地游和自由行的增長速度均明顯大於團隊游，其佔比也相應的提高了。

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五、利潤情況

伊利丹沈： 目前途牛仍處在虧損狀態，每年虧損約1億人民幣，除了銷售費用和收入有較大直接關係以外，其他開發成本和管理費用較為穩定。銷售費用約佔總收入的6%左右。如果2014年毛利的增長仍能保持目前的增速的話，將有望在2014年下半年開始盈利。

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同時伊利丹還發現，雖然途牛手握4.3億的現金和3.3億人民幣的短期投資，但其資金大部分來自於客戶的預付款以及未結算的供應商款，將其流動資產扣除流動負債以後，僅有2.8億人民幣的運營資本，按照其目前的虧損情況，無法支撐其大規模的業務擴展，也許這也是途牛急於上市的原因。

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六、市場情況

根據艾瑞諮詢的報告，2013-2016年在線團隊游交易額的年複合增長率在35.6%左右。其中途牛是目前在線團隊游規模最大的公司。

同時在線預訂仍只佔據中國的休閒旅遊市場中很小的份額(7.7%)，預計該比例在2016年將達到13.2%。而中國整體休閒旅遊市場將在2016年達到5730億元。

下圖為中國休閒旅遊市場預計年增長圖

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下圖為中國在線旅遊市場的預計增長圖（伊利丹沈： 從圖中看，2013年中國在線旅遊市場有303億交易額，而途牛2013年交易額為30億元，約佔整個市場的10%。）

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七、估值

2013年9月，途牛宣佈完成了最新的D輪融資，這輪融資主要由淡馬錫和DCM領投 ，當時融資金額為6000萬美金，根據途牛此次在招股說明書中披露的股權比例來看，D輪股票約佔總股數的20%。可見在2013年9月，途牛的估值在6000/20%=3億美金左右。

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由於現在距離2013年9月也比較短（僅半年），同時考慮到其規模，估計上市後市值在5-10億美金左右。

攜程目前的估值在60億美金左右，旅遊業務收入約佔總收入的16%，按此比例估計其旅遊市值約在10億美金左右，考慮到途牛的旅遊收入僅佔攜程旅遊收入的13%，從業務形態上也沒有明顯的差別，10億美金的估值對於途牛來說已經是很高的了。

註：以上估值僅代表伊利丹沈的個人意見，不構成投資建議。股市有風險，入市需謹慎！