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誰說一定要賭方向？ 分析師徐彪

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作者按：在英雄史觀的人眼裡，牛人就是牛人，希特勒哪怕誕生在21世紀，依然有能力掀起全世界的血雨腥風。在唯物史觀的人眼裡，牛人只是符號，時勢造英雄。希特勒如果誕生在21世紀，很可能會成為沉迷LOL的一員，宅在家中以泡麵為伴虛擲青春。筆者向來滑頭，既不左傾，也不右傾，生平愛好兼收並蓄。熱點板塊的誕生和歷史上的牛人出現一樣，至少需要同時具備成為英雄史觀和唯物史觀中牛人的雙重標準，才能成為資本市場的寵兒。條件之一，良好的基因。條件之二，適合的環境。看起來，京津冀一體化題材同時符合兩個條件。它基因良好，習總書記親自抓的國家戰略項目。它環境友好，1-2月份工業增加值僅為8.6%。宏觀經濟需要托底，城鎮化是抓手，京津冀堪稱城鎮化皇冠上的明珠。

上週五，股市突然生變，在一片看空聲中，拉出一根大陽線。優先股的利好，吹皺一潭春水，各家機構紛紛將注意力集中在優先股政策上。問題真的出在優先股上麼？在我看來，優先股政策不過是點燃導火索的那個火星罷了。根本原因，在於2月宏觀數據糟糕（有多糟糕呢？按照1-2月份工業增加的數據簡單逆推，GDP增速已經逼近7%底線），3月19日國務院常務會上，總理提出「抓緊出台已確定的擴內需、穩增長措施」。所以呢，最近一段時間，對於穩增長的預期陡然熱起來，更進一步，對於穩增長成功的預期的也陡然熱起來。有了民意基礎，在優先股的刺激下，週期股們成功逆襲，引爆市場熱情。銀行、地產領漲，煤炭、建材跟上。以上證指數為例，889家公司上漲，僅61家股價下跌。

向後看，市場將如何演繹？簡單來說，如果你是基金經理的話，必須問自己一個問題：銀行地產煤炭建材這些東西，還能不能要不要追？

本質上，答案取決於您對宏觀經濟形勢的預期，就是在這一刻，您必須賭一個方向。

穩增長措施能扭轉經濟頹勢，毫無疑問應該追週期品，提高倉位大規模買入。穩增長措施無法扭轉經濟頹勢，毫無疑問應該繼續減倉，然後將倉位挪到防禦品上去（有趣的是，防禦品與週期品是有部分交集的）。

有沒有可能不去做這個選擇呢？要知道，習總書記明確要求「無後遺症式的經濟增長」。年初兩會上，政府工作報告告訴我們，中央預算內投資總額才增加200億元。更麻煩的是，1-2月份財政收入增速不錯，就業也沒出問題，誰知道總理能拿出多大力氣穩增長？

總而言之，你這時候無論賭哪個方向，都是一種冒險。

如果你打德州的話，運氣正常的情況下，打一場牌下來，未必能拿到幾次可以確定桌上最大的牌。而每一次，當最大牌來臨的時候，你要做的事情很簡單，就是ALL IN，把你手中所有的籌碼推進池子。如果你是投資者，運氣正常的情況下，一年到頭下來，很少會遇到你必須配的品種。什麼算必須配的品種呢？很簡單，無論你對後市看漲還是看跌，都應該堅定放進組合，5%個點起步，10個點坐穩，15個點加速的那些票。說到這裡，估計很多人要笑，怎麼可能找到無論上漲還是下跌都能配的品種呢？

你還別說，這個，真的可以有，特別是現在。

如果你看跌，覺得現在已經出爐的措施無法扭轉經濟下行的短期勢頭。經過一個月的印證，應該可以認同我們2月23號以來發出的警告：宏觀經濟進入相對較為快速的下行期，在此期間基本面成為市場的決定變量，經濟相對快速下滑結束之前，無論大股票還是小股票都應該是下跌的。下跌的時候應該買什麼呢？3月份以來，數據告訴我們，創業板指數（-1%）和創業板綜合指數（0%）表現都很糟糕，相比而言，地產板塊不知不覺中取得+8.9%收益，食品飲料取得+4.4%收益。資金永不休眠，市場永遠正確。投資者已經用行動告訴我們，主要矛盾已經如我們預期般發生了切換，從關注資金價格轉變為關注宏觀經濟下行。存量投資者們正在自覺不自覺間做防禦，防禦動作包括兩塊：進攻性防禦和純防禦。過去一個月，市場猜測經濟下行的時候，政府將被迫放鬆房地產對沖經濟下行風險，所以房地產可以視為防禦中的進攻品，超額收益最為顯著。經濟下行的時候，很多行業會受到負面衝擊，這時候穩定增長類的行業，影響相對較小。食品飲料、餐飲旅遊、醫藥甚至公用事業屬於防禦中的防禦品。熊來的時候，我不用跑的比熊快，只要比你快就行。防禦中的防禦品符合跑熊邏輯，相關行業在基本面上也會看到不好的東西出來，但程度顯著低於其他行業。向前看，防禦中的防禦品依然是那些，但防禦中的進攻品，似乎正在悄悄發生變化。房地產不再是唯一的明星，新型城鎮化全國規劃閃亮登場，六部委集體解讀規劃，而習總書記親自推動的京津冀一體化將毫無懸念地成為新型城鎮化王座上最閃耀的明珠。所以呢，總結一下，如果你看跌，應該買入京津冀一體化板塊的股票，作為防禦中的進攻品。

如果你看漲，認為宏觀經濟不會那麼差，在穩增長措施的推動下，3月或者4月份數據可能企穩反彈。那麼要做的事情更簡單，選擇彈性最大的品種。過去一年，A股市場上有一種很奇怪的現象，存量投資者只要預期，不要業績。業績兌現之時，就是投資者拋棄之日。大華股份不錯吧，股價跌去近一半。富瑞特裝不錯吧，股價跌去近1/3。反倒是那些二無一有（無業績、無公募持倉、有預期）的企業，漲的巨歡無比。如果你覺得經濟已經見底，大概率來說，市場走勢將複製去年以來的結構，講故事為主。故事越大，行情越兇猛。站在現在這個時點，有什麼故事能比京津冀更大麼？去年自貿區概念，大家應該還記憶猶新。外高橋在一個月的時間裡，上漲近400%。上海自貿區是克強總理主抓的項目，市場反響有目共睹。京津冀是習總書記主抓的項目，市場反響至少應該比肩上海自貿區吧（開玩笑，^_^）？當然，歷史不能簡單類比，行情板塊更不會簡單重演。但有一件事，我們可以現在就做起來，那就是，看一看，京津冀一體化到底有多大的份量。1-2月份工業增加值僅為8.6%，掐手指頭算算，正常來說，1季度增速跌破7.5%應該已經沒有懸念，現在需要考慮的問題是，7%能否保得住。工業增加數據發佈後，人民日報出來讀數，明確提出「宏觀經濟開局良好」。如果到4月份一看，1季度GDP已經逼近7%底線，那不是丟人麼？所以呢，最近一段時間，穩增長措施逐漸逐漸出爐。市場關注到的措施，首先是房地產放鬆。緊接著，城鎮化也登上舞台中央。隨著2月27號習總召開京津冀協調會，3月中旬全國城鎮化規劃出爐，六部委在國新辦召集下集體宣講。但問題是，城鎮化應該炒什麼呢？這取決於我們如何認識「新型城鎮化」五個字。新在哪裡就新在中央希望把人和產業從發達地區引導到欠發達地區，東部發達省份到中西部欠發達省份算一種做法，北上廣這種特大城市到周邊次發達城市也算一種。克強總理有一句話，我印象很深，「觸動利益比觸動靈魂還難」。你讓北京把產業轉移到河北去，北京市委市政府願意麼？你讓廣東把產業轉移到江西去，廣東省委省政府願意麼？在我看來，城鎮化的新就體現這裡：啃硬骨頭，徹底打破傳說中的一旦調控就「政令不出中南海」的尷尬。事實上，京津冀一體化協調發展這檔子事兒，根本就不是什麼新東西。只不過在「舊城鎮化」的模式下，舉步維艱。2005年國務院常務會就明確提出要求「積極推進環渤海地區的經濟合作與協調發展，加強京津冀在產業發展、生態建設等方面協調發展」，此後十二五規劃、京津冀主體功能區規劃等文件無一例外都在強調一體化協調發展。但是，最核心的利益問題，始終難以解決：你如何說服北京市委市政府落實規劃？說直接點，人家憑啥要主動把相關企業遷出北京城？

每當我們回想起新中國誕生前波瀾壯闊的解放戰爭，總會不禁聯想起赫赫有名的遼瀋戰役。遼瀋戰役徹底改變了國共兩黨的力量對比，為解放戰爭最終勝利奠定了基礎。新一屆領導班子正面臨一場史無前例的決戰，新型城鎮化能否成功將直接決定未來幾年中國政治版圖能否朝著改革深水區順利前行，新型城鎮化能否成功將直接決定未來幾年中國經濟版圖能否接續過去十年的增長奇蹟。良好的開端是成功一半（ A goodbeginning is half done），京津冀一體化戰役能成功麼？進而帶動新型城鎮化這盤棋滿盤皆活？我個人比較樂觀。這種樂觀並不盲目，而是有跡可循。

證據一，2月27日，習總書記經過三地考察，親自著急京津冀黨政一把手開協調會，明確提出要求打破一畝三分地的思維定勢。北京市委書記郭金龍第一個發言，他說「北京要克服行政轄區慣性思維的束縛，自覺把工作放在京津冀協同發展的大局中去謀劃和推進。」當政治局委員郭金龍說出這句話並且出現在新華社通稿的那一刻，我的看到了希望。與其說這句話是表態支持，不如說是檢討+支持。能讓政治局委員兼地方大員在如此重要的事情上做出這種程度的表態，至少在我看來，是比較少見的。由此可見本屆董事局推動京津冀一體化發展的決心！

證據二，有傳聞說保定將成為政治副中心，說實話，保定能否成為副中心本身並不重要，發改委正式也罷否認也罷都不重要。重要的是，這種傳聞為何會被媒體轉載流傳的滿大街都是？無風不起浪，如果京津冀一體化進程毫無起色的話，你就是做夢也聽不到類似的傳聞，就算有，也應該會很快被滅火滅掉。

我們的結論：買入京津冀一體化，現在！

具體標的如下：