債市“幻象”（上）——這里並沒有想象中那樣血腥
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美債市場經歷了三十多年的風平浪靜期，如今的波動讓投資者很是不習慣。人們一直以來都將債市視為避風港，但再平靜的港口也總會有風浪光顧的一天。
最近半年的劇烈波動和“債券大王”格羅斯的慘痛經歷讓市場對債券開始畏懼，但10年期美債的“慘劇”可能並不會在整個債市蔓延。
先來回顧一下過去一段時間內債券市場的起起落落：
2013年的下半年（確切的說是6月至12月的七個月間），利率不斷攀升，債券價格下跌，投資者開始恐慌，紛紛從債券基金撤出資金，導致債券基金資金凈流出180億美元。
隨後，2014年伊始，美股市場表現糟糕，投資者又開始將資金放入債券市場，債券基金資金又迎來了資金凈流入，規模達280億美元。
與此同時，美聯儲官員們最近針對提前上調利率的問題展開了辯論，讓債券市場的去向更為撲朔迷離了。
其實，債券投資也與許許多多其它類別的投資一樣，參雜著各種真真假假的趨勢和跡象。如果你不想在一片混沌中站錯隊伍，就必須要把“幻象”和“現實”區分清楚。
接下來我們來一一介紹債券及債券基金投資中最危險的那些“幻象”。
幻象一：在利率上升的時候，債券投資者會遭受巨大的損失
去年，美國長期國債收益率上升了1個百分點左右（10年期國債收益率一度突破3%），投資損失高達12.7%，而許多華爾街分析師預計今年美債收益率上升的趨勢還將持續，因為美聯儲在逐步縮減購債規模。
但需要註意的是，並不是所有類型的債券都會遭遇如此慘痛的損失。要明白這一點，就要理解一個概念——“久期”。利率每變化1個百分點，債券或債券基金的價格就會隨之變動，而久期就是決定其變動幅度大小的一個指標。
舉例來說，巴克萊美國債券總指數（Barclays U.S. Aggregate Bond Index）是固定收益市場最常用的一種指標，目前該指數為5.6年，這就意味著，如果利率上升1個百分點，那麽這種債券的價格就會下跌約5.6%，同理，如果利率上升0.5個百分點，那麽債券價格就會下跌2.8%左右。
因此，利率需要非常大幅度的上漲才會造成較大損失。還是以久期為5.6年的債券為例，如果要產生20%的損失，需要收益率上升4個百分點左右，即使是10%的損失，也要收益率上升2個百分點。
美國長期國債去年之所以損失慘重，是因為其久期達到了16年以上，所以面對利率上升非常敏感。
貝萊德iShares部門固定收益策略主管Matthew Tucker表示，“在如今的低利率背景下，投資者應該降低對總回報和收益率的期望值，不僅如此，還要做好潛在的負回報規模擴大的心理準備。”
為什麽這麽說呢？因為隨著收益率上升，你的債券投資就要面臨一個“以新補舊”的選擇。假設利率上升了0.25%，那麽久期為5.6年的債券價格瞬間就跌了1.4%，但是這也意味著新發債券的收益率比原來多了0.25%，一些投資者就會買新債以彌補舊債損失。
摩根士丹利董事總經理Martin Leibowitz在最近的一份研究報告中表示：
只要一個基金穩健地保持5-6年久期的債券投資，那麽其資產組合的年度總回報就應該基本接近於初始收益率，這一推論的前提是你持有這個基金至少6年時間。
Leibowitz還有一個有意思的發現是，無論利率如何變動，在幾乎任何的情境下都還是有可能實現盈利的。他總結稱：
“如果你下定決心做一個長期投資者，你就會知道，任何損失都是能夠隨著時間的推移通過利率走高的所得而抵消的，所以應該能夠心平氣和地面對某一段時間的波動。”
所以，請忽視那些對債券市場的血腥描述，因為一般久期在10年以下的政府債券、投資級別企業債或者債券基金，都是不會出現什麽“血腥”場面的。
只要堅持投資久期較低、質量較高的債券，即使遇到損失，可能也只是暫時性的小損失。
（未完待續）