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安倍經濟學,成敗看今年

來源: http://wallstreetcn.com/node/73049

很多年以來,亞洲經濟似乎僅僅關乎中國。這種十幾年來單一地區驅動經濟增長的模式一直以來都是亞洲——甚至是世界經濟的晴雨表。不過在今年,所有人都開始前所未有地對日本經濟產生了更高的興趣。日本目前正在進行一個大膽的貨幣政策實驗,他們為之冠以“定性量化寬松”(QQE)。而今年就是驗證其效用的一年。目前結果存在三種可能。首先,基礎貨幣翻番的任務有可能失敗,通脹會隨之回歸零點。第二個可能是狀況愈趨嚴重。也就是說“安倍經濟學”會變成“安倍末日(Abegeddon)”,通脹將會失控,利率躥升並且資本出逃。第三個可能也就是QQE的成功。如果政策起效,那麽日本經濟將成功享受到2%的通脹和1.5%的經濟增速。在近期的研報中,匯豐銀行分析師Frederic Neumann認為,兩個亞洲經濟驅動因素——美聯儲的廉價貨幣供給,以及快速的中國經濟增長都打了水漂。不過他提到:“然而我們得到了第三個力量,它將在2014年對整個亞洲地區造成更大的影響力,那就是日本。”對於亞洲來說,日本不僅是一個土豪投資客,也是一個底蘊豐富的競爭者。日本擁有著兩倍於巴西的經濟總量,也擁有著巨大的流動性資源。他從被Neumann譽為“史上最大貨幣刺激”中汲取支持,而釋放的流動性甚至可以彌補美國削減量化寬松帶來的缺口。Neumann認為,單單是日本的銀行就可以為東南亞經濟體帶去600到1400億美元的流動性。如泰國,其60%的直接投資都來自日本。此外,日本的企業已經找回了他們也“野性”。比如三得利就在今年斥資160億美元收購了美國威士忌生產廠商Beam。當然,中國的9萬億美元經濟總量仍然高出日本的6萬億。不過中國政府正竭力推行市場化改革,同時地方債和銀子銀行的違約危機也若隱若現。然而中國素有謠言粉碎機的美譽,而打破這一謠言的最好方法就是繼續在2014年以高於7%的速度增長。對於日本,消費者價格則是關鍵。安倍已將其名譽系於兩年內完成2%的通脹目標上。目前而言成果是振奮人心的,今年則要關註其可持續性。日本去年11月核心通脹(剔除新鮮水果,但包括能源)錄得1.2%。值得擔憂的是近期的物價上漲或僅僅反映了由日元走軟引起的能源進口成本走高。若這一情況屬實,那麽通脹就是停滯的。不過縱使剔除能源,通脹仍然能達到0.6%,而這已經是15年高點——通脹也許真的回到了我們的生活中。工資增長當然是通脹的重要環節,而這顯然可遇不可求。安倍政府希望大型企業通過提升薪資為通脹做點貢獻。不過縱使大型公司就範,擁有著更大勞動力基數的小型企業卻會因為資金短缺而難予援手。至少就業市場正在緊縮。失業率下降致4%,而求才求職比卻升至1.0。從負面的角度,日本消費者將會面臨額外3個百分點的消費稅。這甚至令安倍的經濟顧問Etsuro Honda覺得不可思議。4月的消費稅上調將令產品需求大幅萎縮。中期而言,經濟增速持於趨勢水平上方將是彌合產出缺口的關鍵。日本央行行長黑田東彥上個月在接受采訪時表示,產出缺口目前為1%至1.5%,這一水平較之過去已經明顯收窄。在這一水平上,經濟可能在一兩年內維持“略微樂觀”的狀態。不過,2%通脹仍非靈丹妙藥,就像FT首席經濟評論員沃爾夫(Martin Wolf)所說的,通脹對於日本人口結構危機無甚助力,因為你無法像印錢一樣印出新生兒,也無法印出女性就業的春天或者稻谷的豐收。不過誠然,如果日本能夠斬獲2%的通脹和1.5%的經濟增速,那麽日本經濟的表現比之往年毫無疑問會更好。
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