“價值投資”其實也不難
來源: http://xueqiu.com/7966677778/26942758
說“價值投資”難，是相對於投資的企業而言，說“價值投資”其實也不難，同樣也是相對於投資的企業而言。既然這樣就要說一下什麽是投資辦企業？投資辦企業你會有一個怎樣的回報？自己有一些錢，聯合一些人湊一些錢，實在不行再借點錢（這里有一個投資杠桿的問題，很重要哦），本錢就有了，辦好工商手續，一個企業就誕生和存在了。一般來說，能夠生存下來搞下去的好的企業，初期的投資回報是很大甚至很驚人的，“一年回本”，“兩年回本”，“三年回本”，差不多是這樣。這些說法用ROE表述其實就是70—80%，40—50%，30—40%的凈資產收益率，這麽高的回報率？其實你細想細算一下，這麽高其實並不都是資金的回報，好大的內容是幾個創業者的心血和勞作：起早貪黑、擔驚受怕等等換來的，也就是說，如果扣除你們幾個人合理的薪酬，投資的收益率並不是很高，可能也就是20—30%甚至還不如。這是往好了說，如果往壞了說，拖到四年回本，五年回本，六年回本，投資的回報也就到了20%以下了，再扣除你們幾個人的合理薪酬，凈資產收益率可能就是可憐的個位數了，這個企業一般也就沒必要搞下去了，因為你的本金還不如去理財，你們哥幾個的勞作其實就是在打工。等你的企業搞大點了，運轉也比較正常了，企業員工包括你們自己的薪酬都社會化正規化了，這時你再算你的凈資產收益率，應該是一個正常的水平：百分之十幾，二十幾，三十幾，一般也就這樣了，為什麽？再低你不願意搞了，再高會引來競爭者，當然你有別人不具備的“絕活”另當別論，那高出的部分屬於你的“絕活”，而不屬於你的本金。上市的企業一般好於“等你的企業搞大點了，運轉也比較正常了”，也就是說，在市場上找到凈資產收益率在百分之十幾到三十幾甚至更高（有“絕活”）的企業是比較容易的。那是不是就是說你馬上能拿到投資收益率在百分之十幾或以上企業的股權呢？顯然不能，正常的情況下，這樣的企業的市凈率PB應該是大於1的，你的投資收益率=ROE/PB，即你比現股東的收益要有一個PB的折價。在《“價值投資”應該有多難》（http://xueqiu.com/7966677778/26931157）中講到股東的艱辛，所以對於我等敲敲鍵盤的收益比股東有一個PB的折價，即是天經地義也是市場原理使然，想想如果靠敲敲鍵盤就能獲得股東的收益，誰還會去投資辦企業？那我們敲敲鍵盤的收益應該是多少呢？這要由市場來定，比如說長期儲蓄，比如說債券，比如說民間的集資收益，按現在的社會資金的回報水平，我覺得在8—10%是比較合理也是比較安全的回報。兩相對比，股市二級市場的投資思路也就出來了，投資也變得很容易了：投資收益的底線要大於8—10%，長期一定要高於這個數，越高越好，但要切合實際，你的收益是以企業的收益作參照的，適當的投機會增加收益，但風險也會增加，總的平均來說不會高太多。把這個思路細化應該這樣考慮投資：1、你的錢要暫時甚至會永遠離開你。錢一但投入公司，與以前的性質就不一樣了：你的錢變成了一種特定內容的權利，你的權利不可以超出這個特定內容。有一個案例可以說明這個問題。有一個公司的大股東，占公司股份的90%，把公司的500萬資金挪作它用，被小股東告上法庭最後被以挪用公款500萬判罪，判後百思不得其解，最多算我挪用50萬，那450萬本來就是我的，怎麽是挪用呢？想一想吧，想明白了這一關就過了；2、你的錢既然變成了一種特定內容的權利，你的註意力就應該集中在這個權利上，比如說這個權利每年幫你賺了多少錢，分紅只是把部分權力又變成了錢，其它的還留在公司繼續幫你賺錢；而不應該每天關心權利以外的東西比如說股價是多少，股價只要在買和賣兩個時點關心就可以了，因為它時時刻刻都在變化；3、宏觀的形勢起起伏伏，所處的行業風風雨雨，所買的企業轉轉折折，這是常有的事，換句話《經濟的書》就是有由這些內容寫成的，這些會影響企業的利潤，更會影響股價，但要有一個基本的認識和判斷：上市的企業大部分都是好企業，它們的凈資產收益率平均（把時間拉長點）一定會大於百分之十幾的投資收益底線；4、“宏觀的形勢起起伏伏，所處的行業風風雨雨，所買的企業轉轉折折”不僅對我們無害，它會使股價與利潤產生背離時我們有機會在價格較利潤占優勢的時候介入（反向背離時撤離或部分撤離）；同時市場和政策的雙重過濾，我們完全只憑常識就可以在這些“大部分是好企業”中再選擇出更好的企業；5、選出這樣的好企業，在價格與利潤背離達到我們敲敲鍵盤應得的投資回報時開始買入，即股價=1/P=ROE/PB在8—10%時買入（未來幾年估算的相對保守的平均收益），越跌越買，越跌回報越大，越橫盤也回報越大，總之從這個時點開始，我們的回報應該大於8—10%了；6、當通過下跌或橫盤，我們的投資回報達到百分之十幾的時候，我們也就達到了投資辦企業的底線水平，我們基本可以說我們是一個股東了；當投資回報達到百分之二十幾的時候，我們就達到了投資辦企業的中等水平，我們可以說我們是一個不錯的股東了；當我們的投資回報達到百分之三十幾時候，呵呵，我們就是一個很好的股東了；再往後就是“滾雪球”了，而且我們的“雪球會越滾越大”；7、你可能會說，在做夢，紙上的夢，數字的夢，那個報表上的凈資產你也相信？有一定道理，我自己的企業的實際情況有些也是紙上的、數字的，比如說某臺設備，賬上還值300萬，但實際值多少？有點難說，那我們就在心里打個折，比如說俺買的民生銀行，成本價5.3元，成本回報率今年已經有28%了，我們在心里打個折，比如說20%，也很不錯了！關鍵的，它是在幫俺滾一個雪球，越滾越大！@東博老股民 @釋老毛 @白雲之鄉 @月明星黯 @閑來一坐s話投資 @農夫 @老刀101 @水晶蒼蠅拍 @renjunjie @rianhearty @gxfcgxfc @潘潘_堅持價值投資 @海鷗_cxhope @流水白菜 @處鏡如初 @沽上犇牛 @笨鳥真笨 @靜悄悄投資 @東邪$貴州茅臺(SH600519)$ $五糧液(SZ000858)$ $民生銀行(SH600016)$ $興業銀行(SH601166)$ $萬科A(SZ000002)$ $保利地產(SH600048)$