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上週三，全球最大太陽能股之一、在美國主板上市的無錫尚德，因拖欠內地九大銀行逾七十億元人民幣債項，被無錫法院宣布破產，消息震動整個財經界。表面上，這是一間從內地「走出去」的民企，因瘋狂併購及管治不善，導致欠下巨債無力償還。實質上，是過去地方政府為谷政績、替企業包底、再由內地銀行向企業無限「放水」濫借的典型案例。「水源」，正是○八年金融海嘯後，中央推出的四萬億元救市方案。不過自今屆人大、政協兩會期間，中國銀監批示內銀要「自己擦屁股」後，無錫尚德這間光伏（即太陽能）公司首當其衝，而九大內銀因其問題巨債，亦紛紛中伏。 記者走在無錫街頭，深深感受到這裡較其他內地城市「先進」：在新發展地區的馬路兩旁，豎滿一支支裝上太陽能板的圓柱；泊在路邊的單車，設太陽能防盜系統，泊車位亦以太陽能運作；無錫尚德位於高新技術開發區的廠房，就更誇張，辦公大樓的整個外牆，裝上了兩塊超巨型的太陽能板，恍如玻璃幕牆，氣勢磅讛。 知名度僅次「無錫排骨」 這家無錫尚德，在Google search上搜查，排序僅次於「無錫排骨」。創辦人施正榮曾是中國首富，更「紅」到出國際，有「綠色英雄」之稱，被英國《缳報》選為「拯救地球五十人」，又被《時代周刊》譽為「環保英雄」。公司在無錫落戶，連帶全國其他太陽能公司亦爭相在這裡設廠，人人富起來。不過，記者上週在無錫街訪，原來現在人人都對無錫尚德恨到「牙癢癢」。「政府很豬頭！破產就好了！」無錫人李小姐說，無錫人都知地方政府在尚德身上，花了過億元，「最討厭這個尚德，政府的錢不就是納稅人的錢！你說是不是？」另一無錫人周先生也嘆道：「唉，我本來就不看好新能源，不好做，都是政府搞的鬼！但這麼容易就破產？」無錫尚德的確是吃無錫政府的「奶水」長大，其起與落，正是內地政府、銀行及企業之間「三角關係」的最佳寫照。 起：政府補助撐腰 ○○年，原籍江蘇、在澳洲研究太陽能電池的「海歸派」施正榮，回流並創立太陽能企業，本想落戶上海，最後被無錫政府的誠意「感動」，落戶當地。連當地的士司機肖先生都知：「當年尚德本來想在上海浦東發展，是無錫政府和市委，硬把這項目拉回來，想把無錫發展成一線城市嘛。上海出什麼條件，無錫出更好，稅收優惠啊、土地啊，這些年來，政府資金、政策都補貼很多。」當時施正榮只須掏出四十萬美元現金，其餘六百多萬美元資金，由六間有政府背景的企業承擔。當然無錫市政府亦有「回報」，成功向中央取得逾億元國家和省市各類科技研發基金，前總理溫家寶甚至曾參觀無錫尚德廠房。這種招商引資的「你爭我奪」，在內地極為平常；私募及創投基金傲揚投資集團總監尹滿華，便體驗過這種「關切」：「大陸鮋地方政府，其實同一間公司無分別，為引資會用盡方法。好似我去常州武進區投資一間公司，剛拍板落實，隔籬市個市長第二日就打來，話如果我取消單deal（交易），搬去佢個市，條件會好一倍！」他解釋說：「佢懐要升官發財，必須要政績，即係就業、稅收，所以會為企業提供稅務優惠和地方，有時連廠都幫你起埋﹗」 承：市值近千億港元 ○五年，無錫政府送佛送到「西」，為尚德成為在美國首間上市民企做好準備，其間控制尚德七成五股權的國有股東集體退出。美國主板上市後，尚德不斷擴充產能，營業額由○五年的二億二千多萬美元，攀升至○八年近廿億美金。一家盈利只有三千二百多萬美元的公司，市值竟然達一百二十億美元，市盈率高達三百七十五倍！意氣風發的施正榮，更曾致公開信給美國總統奧巴馬，希望對方支持太陽能業，稱陽光是人類「與未來溝通的另一種語言」。無錫尚德配股，獲投資銀行高盛、英聯等垂青；由於發展太陽能的原材料、尤其多晶硅的需求激增，價格被推高，他說：「多晶硅由○三、○四年約廿幾蚊美金一公斤，升到去○八年的四百蚊。」為此無錫尚德與多晶硅供應商簽了近六十億美元的十年期貨合約，由此種下了禍根。 轉：內銀借貸「托市」 ○八年一場金融海嘯，就將無錫尚德「打殘」；隨後，海嘯蔓延至歐洲，歐債危機爆發，歐洲國家自己都「勒緊褲頭」，自然削減對太陽能之補貼，加上供應過多，令光伏產品價格插水，對於有一半生意來自歐洲的尚德，可謂屋漏兼逢連夜雨。再者，美國又推出反傾銷稅打擊來自中國的太陽能產品，多晶硅價格暴跌至二十美元，打回原形，令尚德損失慘重。○八年第四季，尚德錄得季度虧損六千五百萬美元，毛利率僅百分之零點六。這時內地宣布四萬億救市方案，一眾內地銀行大力放水，為無錫尚德等民企製造「巨型水泡」。同時間，北水南調，不少公司打覑「新能源」的旗幟，亦排隊來港上市抽水，如大唐新能源（1798）；另一方面，從事環保電廠的保利協鑫（3800）亦「轉投」太陽能發電懷抱，加上其他光伏股，一時間「五光十色」。翻開尚德的年報，銀行貸款由○五年上市時只有五千六百萬美元，增至去年八月底的十四億四千萬美元﹙約九十一億元人民幣﹚，七年間激增二十五倍，負債比率突破百分之百。 結：爆煲無力挽 來到中國銀行的無錫分行，職員徐小姐直言，中行是尚德的「頭號債主」，「以前銀行批得很鬆，尚德來借錢，沒有東西做抵押，全是信用貸款，政府扶植的企業，怎想到會破產呢！為了發展業務，就算出問題，也得放貸，有政府在背後撐覑嘛，以為尚德千年不還，萬年不賴！」年報顯示，○五年至一一年期間，中國銀行供尚德借取的信用貸款，達三十四億元人民幣，而國家開發銀行，亦在一一年底尚德股價跌至幾毫時，批出十九億元人民幣信用貸款，當中還未計由兩間銀行牽頭、達十二億五千萬人民幣的銀團貸款，讓尚德繼續以收購自救。不過，一名審閱過尚德資產的會計師質疑指︰「不斷收購，提升產能，賭市場需求，肯定輸鰦！點解銀行咁驚？如果鱓錢買鮋係無形資產、技術同產能，咁真係貼牆紙好過！」去年尚德榮登財富中國500強「虧損榜」第二位，為一眾走向行業低潮的太陽能股，如保利協鑫、興業太陽能（750）等，敲響警鐘。不過施正榮繼續錢途「光明」，與公司有多宗關連交易。一○年，尚德與亞洲硅業簽署了總額達十五億美元、為期七年的長期供貨合約。翌年五月，亞洲硅業卻明目張膽成為施正榮家族的控制企業；搵銀模式與一眾民企老闆「相似」。 四萬億救市「埋禍」 中行及國開行充當「大好友」，某程度獲地方政府擔保；去年九月，無錫市時任市長朱克江親自出面，要求銀行拯救，免得尚德破產，無錫市臉目無光。不過今年全國人大、政協兩會，要求整頓銀行業後，就以無錫尚德突然破產告終。投資銀行德銀估計，中銀過去向太陽能企業的借貸總額達二百億元人民幣，分分鐘凍過水。內地社科院金融研究所研究員王增武直言，○八年金融海嘯後、內地銀行「大放水」，能否收回成為疑問︰「四萬億資金主要經商業銀行流到市場，去到基建項目、高新技術企業等，銀行壞賬風險值得關注。」基金經理尹滿華說得更白︰「尚德係龍頭企業，信譽高，政府都要靠佢交稅，就算有咩事銀行都覺得政府會包底，所以一定易借錢。今次政府無俾錢救，真係好意外，市場好大回響。相信中國政府未來方向，都係會『減少干預』o架！」屆時內銀的貸款質素，便徹徹底底露出水面。 國開行真面目 國家開發銀行近年「大水喉」的姿態惹人注目，如為港交所（388）提供高達一百四十億港元信貸額度，「鯨吞」倫敦金屬交易所。另外，去年底泰國正大集團有意接手礇豐（5）的平保（2318）股票，有傳亦由國開行向正大提供貸款，涉資四百四十億港元。「大水喉」如此豪氣，背後當然有靠山。國開行董事長陳元乃中共元老陳雲之子，而陳雲與習近平的父親習仲勛皆是中共八大元老，關係密切。陳元更於本月中結束之政協會議中，當選全國政協副主席。於九四年成立的國開行，亦有「中國第二財政部」之稱，過去投資於「西部大開發」、「振興東北」、「新農村建設」、「走出去」等大型基建項目，於一一年的貸款額高達五萬五千億元人民幣。故此，國開行批出的貸款，往往被市場視為國家行為，地位昭然可見一斑。 | ||||||