2013年投資總結 財智力量

投資業績與滬深300指數比較表

2013年的股市依然低迷，滬深300指數跌幅7.6%，令人失望。但是財智基金賬戶上漲27.0%，超過指數34.6個點。雖然絕對收益不多，但是相對指數的相對收入讓我十分滿意。因為我從沒想到能夠如此大幅的超越指數。我的標準，每年能夠超越指數我就滿意，超過10個點以上就是好運氣了，看來今年運氣還是很好的。四年下來累積超越指數73.6個點，用我的標準來衡量是很不錯的，雖然複合增長率僅僅是可憐的8.5%，但是應該客觀的看到2010-2013年是中國股市的四年熊市，市場整體下跌34.8%，作為身處市場中的投資者，想要完全超脫市場實現超額收益，是不現實也難以持續的。相信股市總是在高潮和低谷中的轉換，才是客觀的態度。熊市正是購買便宜貨的大好時機，熊市的購買和持有是牛市賺錢的基礎。只有在冬天裡的堅忍不拔，才能有在春天的姹紫嫣紅。

另一個讓我高興的是，經過四年的不懈努力，我的業績已經超越了所有我可查到有四年以上歷史的公募基金。下面是與我找到的四個最高收益的公募基金的比較。

價值投資體系難以讓人一夜暴富，但是隨著時間的流逝，將越發顯示出他的力量。

二、持股

2013年是創業板牛市的一年。也是創業板賭神們賺的盤滿缽滿的一年，對於賺錢才是硬道理的投機客們，我無言以對。投機之於我，是一項不可能完成的任務，我的每一次投機，哪怕只是玩一玩，上帝馬上就會揮手給我一個大耳瓜子，打得我滿地找牙。最近的一次是宣佈重啟IPO的時候，我投機了一點中信證券，結果第二天就開始跌，現在跌了將近8%。雖然我明了，IPO重啟對於券商的業績影響有限，但是天真的認為多數股民不知道（或者不在乎）這一點，而會熱情高漲的衝進去...投機就是這樣當你認為別人是傻瓜的時候，回過頭一看傻瓜原來是自己。我認為這其實是命運之神對我的照顧，讓我對於投機不存任何僥倖心理。因此我對於創業板幾乎是看也不看。我並不是說創業板沒有好公司，我只是說創業板沒有值得買入的公司。

我目前持有的股票包括A、B、H股，按照倉位大小依次為：

青島海爾：23.6%；北新建材：18.2%；魯泰B：14.1%；新天綠色能源：10.6%；一致B：5.9%；天工國際：3.9%；萬華化學3.8%；鳳凰衛視：3.2%；安莉芳控股：2.6%；惠理集團：2.3%；大秦鐵路：2.3%；中信證券：0.6%；現金及可轉債：9%；

我的投資策略是精選不同行業中的低估的優秀企業，化解行業風險，控制倉位，保有部分現金。

     青島海爾作為老牌的白馬企業，在冰洗領域一直擁有霸主地位，最近在開拓利潤豐厚的空調市場上攻城略地，利潤有望再上台階。從國際化的角度來講，家電企業中海爾的品牌在國際上的聲譽是最高的，有助於其拓展國際市場，近年來收購的三洋等工廠快速扭虧，說明了海爾的國際化能力。這一陣又是一連串的大動作，KKR入股，雙十一家電銷售冠軍，阿里入股海爾電器在物流領域深入合作。這一系列戰略舉措，精妙絕倫。雖然海爾的股價的大幅上漲，但是我認為其依然低估。

     北新建材紙面石膏板領域的世界第一，使用發電廠產生的脫硫石膏，是循環經濟的典範。石膏板有著天然的地域壟斷壁壘，北新建材的廣泛佈局和生產規模形成了不容易踰越的護城河。雖然由於樓堂館所建設的減少，造成北新建材的利潤增幅放緩，但是不到13倍的PE和近30%的利潤增長相比，低估明顯。因此，雖然北新建材股價今年幾乎沒有上漲，但是我還會繼續持有。

     魯泰這只股票三年以前就開始研究，終於趕上了今年紡織業復甦的大潮。所以對於投資來說，需要耐得住寂寞，決定今天利潤的是上年的研究，而今年研究，往往決定的是明年的利潤。

     新天綠色能源，風電、天然氣好像沒有比這更靠譜的清潔能源了。經營穩健，發展前景廣闊。與其他同行業股票相比大幅低估。

以上是我的四大重倉股簡單分析。今年能夠大幅超越指數，就是因為四隻中的三隻的股價都有很好的表現。其餘股票就不一一詳述了。

這兩年總體來說，買入時低估厲害的B股表現優異，這給了那些為B股低估找各種合理理由的人當頭一棒。

三、其他行業研究

由於多年的跌跌不休，中國的股票市場出現了大量的低估值的行業和企業，貌似出現了大量的金子可以撿。但是對於價值投資者來說這更是一個需要努力研究，小心翼翼的時候，天上下金子的時候，卻撿到了狗屎，那將是多麼痛的記憶啊！

我雖然是一個喜歡投資低估值企業的投資者，但是我認為，低估值只是投資一個企業的必要條件而不是充分條件。

白酒企業的估值到了開始吸引人的時候，但是鑑於對於管理層的看法，貴州茅台和五糧液已經排除在我的股票池之外。選擇股票就是選擇合作夥伴，首要條件是值得信任。實話說，白酒行業最差的時候，我認為還沒有到來，因為高端「腐敗酒」還都硬撐著沒有降價，一線白酒適當降價也許會保住自己的利潤，但會對二線白酒形成巨大衝擊，這對於二線白酒的瀘州老窖和洋河股份來說，是一口懸在頭頂的達摩克利之劍，隨時可能落下來。落下來結果如何無法估測，因此雖然白酒行業貌似整體的估值很低，股息率很高，但是我也不敢輕易介入。我的投資理念是寧可錯過車，絕不搭錯車。

這幾年投資給我的一個經驗是，整體行業的危機對於其中的個體造成的衝擊是巨大的，只有夕陽的行業沒有夕陽的企業，這句話不盡然。覆巢之下安有完卵。一如過去體育服裝行業、太陽能設備行業，再好的企業的利潤和股價都會在行業危機的衝擊下，產生巨大下滑。等行業危機過去後，究竟誰能最後再次復興，是一件難以預料的事情，而且其中的過程也是極為痛苦的。

正是這種理念，讓我在今年下半年清空了銀行股，餘額寶的迅猛發展讓我看到了銀行業面臨的巨大挑戰，負債端成本的上升必然帶來利差的縮小，這對於主要以利差為利潤來源的銀行的未來，蒙上了巨大的陰影，而且國家的政策是進一步的金融放開，引進競爭，銀行的好日子快到頭了。看看銀行業從業人員的平均工資，遠遠高於社會平均水平，你也知道這個行業過去太好賺了。

下半年以來，重卡行業迎來了復甦，但是對於其前景我並不是非常樂觀。一是因為中國重卡行業的總體產能已經非常之大。總體市場需求在大幅攀升幾乎不可能。但是這個行業的主要企業並沒有一個優勝劣汰的情況（這與中國的地方保護主義分不開），因此優秀的企業也就難以有利潤的大幅攀升。因此，雖然我最早賺錢的股票是濰柴動力，自認為還是對重卡行業比較熟悉的，但是還是沒有介入。

與重卡行業類似的，還有工程機械行業，過剩的產能，和難以淘汰的落後企業，束縛著優秀企業的利潤。

隨著著股市上漲，這種尋找會越來越困難。自然也更加需要勤奮。

四、其他市場

進入港股市場投資已經一年半了，第一個半年是適應期，小幅虧損。到了今年，基本上已經熟悉了港股，收益也還不錯，沒有仔細計算，大概比A股要好。

出於分散風險的考慮，我開始準備進軍美股市場。一方面瞭解美股券商和交易規則，另一方面研究美股上市企業。今年初就開始了美股上市企業的研究。先後研究了比較熟悉的CISCO，Microsoft，伯克希爾、夢工廠，後來又研究老巴持股的Davita，埃克森美孚，Verisign。但是遺憾的是還沒有找到合適投資的標的。

研究美股遇到問題就是，可以交流學習的網友少。當初進軍港股，向網友學習和交流大大加快了我熟悉港股的進度。而深入研究美股基本面的網友就少多了，加上國內多數投資美股的投資者都研究中概股和網絡股。而我由於不能夠對這些企業估值而更喜歡傳統產業的美股。因此倍感孤單。希望新的一年能夠結識更多研究美股的朋友。

五、未來

長期的熊市煎熬，讓我對A股的牛市已經不抱希望。只要不再大跌就阿彌陀佛了。

沒有人能夠預測短期股市的漲跌，作為一個投資者也不能依靠預測盈利。重要的是找到低估的優秀企業，並大膽買入，與之共同成長。

對於2014年，我對自己的要求還是一如既往，只要能夠超越滬深300指數，我就滿意了。