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【案例】華錄百納:只有42個人的上市公司

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0227/59066.html

來源:創富誌   作者:姚葉萱華錄百納有42個員工,每人一年創造83萬元利潤。它跟編劇、導演、演員按項目合作,拍攝電視劇賣給電視臺,收視率通常很高(如媳婦的美好時代),每集售價遠高於平均水平。華錄百納投資拍攝電視劇,把播映權銷售給電視臺,或將網絡傳播權賣給視頻網。公司2010年收入為2.2億元,其中九成收入來自於當年發行的六部電視劇。最近三年收入複合增長率是62%。在行業內,制作完成的電視劇,通常有1/5無法實現銷售。但華錄百納稱,2002年創辦以來共拍攝41部電視劇,全都取得發行許可證並實現銷售,成功率達100%。而且華錄百納所拍攝的電視劇,大部分都在電視臺的黃金時段播出,收視率也挺高。比如,2010年由北京衛視首播的《媳婦的美好時代》,在北京地區收視率達10.9%,居該臺當年電視劇收視率榜首。公司的另一部《王貴與安娜》於2009年由上海衛視首播,在當地的收視率達8.2%,在當地排名第二。高收視率可以為電視臺創造更高的廣告收入,相應地,也使華錄百納每部電視劇的平均售價高於同行。公司最近三年發行的13部電視劇,平均每集售價達100萬元。電視劇的銷售采取“預售制”。公司在取得一部電視劇的“發行許可證”之前,就和電視臺簽訂預售協議。而預售階段的合同金額占首輪發行合同金額的比例,則反映出客戶對制作機構的認可度。比如,公司拍攝的《永不磨滅的番號》的預售比例達到了100%。公司2008―2010年共拍了13部電視劇,有11部的預售金額比例超過70%。電視臺擁有渠道強勢,付款通常是在拿到電視劇的母帶或是播完之後。因此華錄百納的應收賬款較多,2008年至2010年,占總收入的比例分別為66%、71%和38%。華錄百納的電視劇,一是自己獨立投資拍攝,二是與別人聯合拍攝。合拍的電視劇,華錄百納作為“執行制片方”,不僅在投資上占大頭,還負責該劇的拍攝工作。和其他影視公司一樣,華錄百納也是“輕資產”運營。公司一共就只有42名員工(華策影視公司有66人),主要負責行政財務、發行銷售及電視劇的制作管理等。公司的運營方式是這樣,每拍攝一部電視劇,就成立一個臨時工作團隊,即“劇組”,而拍攝過程中所需的專用設施、設備、服裝、場景等,都是通過租賃獲得。因此,我們在華錄百納的主營業務成本(2010年1.4億元)中,可以看到其中“攝制費用”(包括上述租賃支出和演職人員的差旅、食宿費用等)最多,占65%。其次是演職人員的“勞務支出”,占19%。另外的成本,是後期制作、前期開發等費用。扣除這些成本,公司2010年毛利率為36%(華策影視同期毛利率為51%)。公司第一大股東為創始人劉德宏,持股22.5%。第二大股東為國資委,間接持有21.7%的股份。基石資本合夥人陶濤點評:“華錄百納”在影視制作上的排名並非靠前。但近年來,影視內容版權因為樂視網等視頻網站的巨資收購而大漲,“華錄百納”和眾多的影視制作公司均獲益匪淺。從未來的市場競爭來看,一方面影視劇制作成本不斷上升,優秀題材、劇本、制片團隊成為稀缺資源;另一方面電視劇市場遠遠供大於求,電視臺開始將收視率和播映權購買成本掛鉤,增大了競爭的殘酷性。從“華錄百納”角度來看,一沒有院線資源,二沒有電視臺依托,在具備更加豐富資源的影視劇企業紛紛上市的沖擊下,其必須從傳統影視企業的商業模式上進一步變革。投資人袁同舟點評:“華錄百納”在諸多文化傳媒類公司中確實有自己的特性:國有背景、民營體制,核心團隊劉德宏直接持有(上市前)上市公司20%股權,同時持有上市公司控股股東華錄文化產業6.25%的股權。招股說明書中對核心團隊三人均有詳細介紹,業內經驗讓人嘆服。這些無疑是公司價值的核心支撐點。在未來5-8年或者更長的時間尺度上,如何確保核心團隊能夠把公司作為自己的事業平臺,同時為後來加入者建立一個開放的平臺,將會成為“華錄百納”成為上升的晨星還是匆匆而過的彗星的分水嶺。 相關公司:數據來自 創業項目庫作者:姚葉萱 | 編輯:wangjingjing | 責編:王靜靜

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20億拿下藍色火焰的華錄百納為何沒能一飛沖天?

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/1116/159809.shtml

20億拿下藍色火焰的華錄百納為何沒能一飛沖天?
趙二把刀趙二把刀

20億拿下藍色火焰的華錄百納為何沒能一飛沖天?

長期看,華錄百納值得持有,但短線操作為主的當下,中小股民需多觀望。

本文系趙二把刀給i黑馬的投稿。

11月初,創業板影視傳媒明星公司之一的華錄百納發布的Q3季度財報顯示,其前三季度實現營業總收入18.68億元,同比增長27.46%,但凈利潤同比下滑6.5%。

股東拋、利潤降

明星股遭遇業績“天花板”了?

11月11日,全民狂歡剁手之間,在財報之後華錄百納又發布公告,胡剛於11月10日通過大宗交易系統減持公司股票288.94萬股,占公司總股本0.36%,按照近期股價,套現將近7000萬。創業板公司的高管拋售套現,已經屢見不鮮。但華錄百納還是被很多中小投資者吐槽,以及股價近期也相當不給力。

在之前公布的財報中,華錄百納的營收還不錯,但利潤增長不多;官方口徑是回款的後置導致的。但通過對華錄百納最近兩年營收和利潤的變化曲線來看,華錄百納似乎變成了一家“季節性”公司。

從財報可以看出,每年的Q1/Q2財季都是華錄百納的低潮期,到了Q3/Q4財季似乎就是收割期,營收和利潤都是向上的曲線。

這和很多人印象中的,影視傳媒產業是不受季節性影響的特點想相違背的。讀娛君認為這可能和采購方以及品牌廣告主的回款賬期有關吧?

當然,賬期放在Q4是很多行業的慣例,但作為行業的觀察者,從這兩個曲線可以看出華錄百納的總營收和純利潤在2015、2016兩個財年里並沒有特別的變化。

讀娛君在想一個問題:作為創業板曾經的明星股,華錄百納遭遇到了“天花板”了嗎?

在影視產業成為風口的這幾年,讀娛認為其和華誼兄弟、華策等影視公司在市場的動靜相比,華錄百納是一家相對低調的公司,但也有近20億並購藍色火焰的大手筆,但在看到財報數據的曲線後,小讀不得不感慨到:1+1大於2,更多的還是停留在紙面上的…

登陸創業板、進軍綜藝

得失之間,華錄百納錯過風口了嗎?

在IP、電影票房暴漲、明星資產化、網生內容(網劇、網綜和網大)的幾大風口加持下,影視傳媒板塊在股市上也是備受矚目的明星題材。但在2016年大部分影視傳媒公司都在新三板打滾的時候,華錄百納作為第一批登陸創業板的文創類企業,應該說是享受了比當下的影視公司更多的“資本紅利”。

和華誼兄弟、藍色光標等明星股一樣,華錄百納2014年登陸創業板後,也是盡享百倍PE和百億市值的紅利的,所以華錄百納的融資渠道相當通暢,這也是其能夠以20億左右的資金全額收購藍色火焰的原因之一。創業板確實比新三板厲害…

2014年,華錄百納是以一股“清流”登陸創業板的,那時候輕資產的概念正式最火的時候;華錄百納的招股說明書就是透露著輕資產的特質。在招股說明書中,以52個員工,平均近90萬的利潤成為第一批創業板的明星公司。

華錄百納當時的業務模式比較簡單明了,既不簽導演也不簽明星,就是做項目..所以對人員要求不高,利潤也相對很高——需要註意的是,2014年,現在流行的諸多的綁定明星、搶購IP等概念並不熱。所以華錄百納還是相當受中小投資者歡迎的…

在登陸創業板之後,華錄百納借並購藍色火焰之際,進軍綜藝市場。應該說華錄百納確實看到了綜藝市場要火的趨勢… 而綜藝制作公司,到目前為止在資本市場上能夠登場亮相的並不多。所以這樁交易直接提升了上市公司華錄百納的業績和利潤。

牌面上看,華錄百納成功上市、並購藍色火焰進軍綜藝市場…市值也長期在百億以上,但為什麽近兩年來華錄百納似乎離“明星股”有點遠?

回顧這兩年影視傳媒題材市場的熱點,都是什麽?互聯網資本大軍進入電影產業、明星的資本化、IP大潮如火如荼、網劇熱、網大熱、網綜熱..

在這期間,湧現出相當多的新興公司,或以明星為背書,或以超級大IP為背書,或以新模式為背書;雖然沒有湧現出估值百億的公司,但在輿論場上,獲得的關註和矚目度相當之高。

而這些熱鬧的背後,華錄百納似乎錯過了諸多的風口,成為輿論場的失語者。

缺爆款缺大IP錯過電影熱

作為上市公司的華錄百納似乎更值得期待嗎?

作為輿論場的失語者,華錄百納既不像華誼兄弟那樣激進的綁定明星大導演進軍線下渠道,也不想光線傳媒前進買“貓眼”押註票房市場;也不想新興的影視公司們,押註某一位爆款大明星,比如唐德和範冰冰、暴風和吳奇隆…在這些喧鬧的背後,華錄百納顯得沒有爆款、沒有搶購超級大IP、沒有趕上電影熱.. 但這些不一定是壞事吧?

錯過電影熱。近年來,華錄百納主導過《痞子英雄2》等大電影項目,但總體來看,華錄百納仍然是一家將主要力量放在電視上的公司,所以在電影市場紅紅火火這幾年,應該說主要是跟投了一些項目,總體來看,電影市場的起起落落並不影響華錄百納的業績和成績。

缺大IP。電視(包括網劇)市場,近年來最火的IP熱中,華錄百納似乎沒有特別的跟進,在能夠看到的大IP項目中,主導方中也罕見華錄百納的身影。在2016年中報中提到的電視劇雖說品質應該還算不錯,但也沒有爆款出現。《亂世麗人行》、《獵人》、《臥虎》、《愛情萬萬歲》、《老公們的私房錢》、《長江往事》.. 等劇集,小編是知道《獵人》和《愛情萬萬歲》的,但並沒有成為爆款的現象劇。

缺爆款。上面提到的電視劇領域,在綜藝領域,藍色火焰應該說是一家相當有實力的公司,但和燦星、歡樂傳媒等對比,華錄百納是保守和穩定的,《最美和聲》《跨界歌王》《旋風孝子》等,都算精品綜藝節目,但離爆款還是有相當的距離的。

但值得關註的是,在低調失語者,華錄百納近期似乎要發一個大招,中國版《深夜食堂》據聞將於年底或明年年初上映。黃磊、海清在《小別離》後再聚首,趙又廷、劉昊然、徐嬌等諸多明星也將加盟…

這部劇是典型的IP劇,《深夜食堂》也是深入人心的漫畫和日本IP;也有明星陣容和小鮮肉加持;不知道能否成為華錄百納的“爆款”。

綜上。華錄百納是一家在電視劇、綜藝領域有相當強的實力的,但在熱點跟進上顯得有一些吃力;尤其是在“互聯網+”的大風口下,華錄百納並不想一些擁有互聯網資本背景的公司顯得“光鮮”。尤其是其,相對保守的資本運營方式,也不會使得其成為資本市場的“明星股”。

但也有好消息,搶先登陸創業板、市值過百億都使得華錄百納短期內的融資成本較低;而因為不用特別綁定平臺和明星,華錄百納和藍色火焰和主流衛視,湖南、上海、浙江和北京衛視都保持良好的合作關系。所以長期看,華錄百納值得持有,但短線操作為主的當下,讀娛認為中小股民需多觀望。

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