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香港電訊造福全行 楓葉資料室

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12月20日,除了香港電視(1137)的新聞之外,電訊盈科(008)旗下香港電訊信託(6823)亦在同日宣佈,斥資188億元,從澳洲電訊公司Telstra及新世界發展(017)手上購回CSLNW全部股權,正待股東通過及通訊事務管理局審批,預計明年3月可以完成交易。我們認為,這次收購對行業的經營環境有根本性影響。

相隔十二年,CSL又準備重返電盈的懷抱。當年電盈出售CSL套現了近180億元,今次只用188億元就把CSL買回來,計及貨幣在這十年的貶值幅度,此項交易對香港電訊絕對是「筍價」。這次收購最大得益是電盈系在本地流動電訊市場的佔有率將大幅提升,亦可補足香港電訊本身3G頻譜較弱的弱點。

首先,收購成功後,香港電訊將全資擁有CSLNW旗下的1010、one2free及新世界傳動網三個流動網絡品牌,令其成為全港最大流動電訊商。事實上,根據香港電訊在申請文件中指出,以客戶數量計算,和電香港(215)旗下的3香港是本地最大的電訊商,用戶市場佔有率達24%;中移動(941)旗下的中移動香港則緊隨其後,市佔率為23%。數碼通(315)市佔率僅佔13%,是第四大電訊商。CSL及香港電訊分別佔流動電訊市場分額的約20%及11%,是香港第三大及最小的電訊商。文件亦首次確認,中移動香港的3G服務是租用香港電訊的網絡營運。如獲准收購,在「雙劍合璧」下,香港電訊市佔率將升至31%,收益亦將提升至佔市場的29%。

集團又說,合併後有利擴充香港電訊的漫遊業務,並實現營運的協同效益,包括可以移除重複的基站,節省成本;精簡主幹網傳輸,逐步以香港電訊的專用網絡設施,取代CSLNW向第三方租用的網絡;優化零售及分銷渠道等。而香港電訊熟悉CSL業務、文化及網絡基礎設施,將大大降低整合風險。根據法巴月初發表的研究報告,CSL及香港電訊市佔率分別為30.2%及12.8%,合併後達43%,可擴大公司業務規模及帶來穩定的現金流,有利長遠發展。

其次,香港電訊指出,集團目前沒有低於1GHz的頻段可用,業務一直存在困難。收購完成後,公司在850MHz、900MHz、1.8GHz、2.1GHz及2.6GHz將擁有充足的可用頻寬。擴大的頻寬及全面的頻譜,有助香港電訊重新設計並優化網絡,改良網絡性能及效率,用戶日後將有更佳的話音質量、減少斷線及更快的數據傳輸。

香港電訊信託董事總經理艾維朗強調,收購不會引起重大的市場競爭關注,合併後公司所需的3G頻譜將較原先少,故主動向通訊局提出,待2016年3G頻譜牌照到期時,不僅交還港府向香港電訊及CSLNW收回的2x10MHz 3G頻譜,更額外交還2x5MHz 3G頻譜;該集團亦不會參與競投公司及其他營運商交回的3G頻譜拍賣。他說,交還部分頻譜有助降低成本,但電訊商的營運開支隨著用戶的數據用量激增而大幅上升,日後會否調整服務收費,要視乎情況而定。

艾維朗形容是次收購對兩間公司來說是雙贏,不僅為雙方客戶帶來更佳服務,CSLNW成熟且穩定的現金流,更可加強香港電訊的流動服務平台及長期的派息潛力,集團往後將維持每年投資20億元的策略。賣方亦承諾,交易完成後,三年內不會在港直接或間接經營流動無線核心營運,包括若干類型的wifi營運。

資訊科技界立法會議員莫乃光認為,香港電訊主動退出3G頻譜拍賣,未來將主力把客戶轉移至4G頻譜,紓緩3G頻譜的擠塞,亦可降低日後競投的激烈程度,3G頻譜的拍賣價有機會降低,對用戶是好消息。惟澳洲Telstra作為本港流動通訊市場的唯一外資公司,選擇出售CSLNW業務退出市場,可能反映外資對本地市場已失去興趣,對香港來說並非好現象。

然而,收購消息刺激一眾本港電訊股逆市急升。因為從投資者角度看,併購完成後,本港電訊商數目將由目前5間減至4間,市場更趨集中;部分人士更認為,若連同李嘉誠旗下的和記電訊香港,李氏家族將佔全港逾半流動電訊市場。而行業集中度在現水平上增加,或會助長市場參與者從事協調行為,引致價格上升或服務產量減少,對競爭越趨激烈的的本港電訊業來說,可說是驟雨中的陽光。

美銀美林就發表報告,指出香港電訊放棄競投頻譜,明年可因而節省頻譜開支16億元。香港電訊退出角逐,亦令和記電訊及數碼通能保住現有頻譜,競投價格可望達到港府預期的低水平,對所有電訊商均有正面作用。

當然,對於本地電訊業的前景,投資者仍要再觀望一段長時間,因為本港電訊市場未來的競爭仍然激烈。我們相信,2016年重新拍賣3G頻譜時,將引來更多經營者進入市場,例如中移動香港的已明確表示一定競投頻譜,這將為未來數年本港電訊商市場發展帶來不明朗因素;然而,我們亦相信,中短期來說,本地電訊業的最壞時刻已經過去。基於上述觀點,我們建議早前未離場的讀者,利用這個中期反彈浪,找尋最佳的離場水平。

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