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2013/12/28 讀書筆記《股市真規則》6、7章 by Leon 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101pd4f.html

第六章   公司分析----基礎

成長性

四個來源

   1銷售更多的產品或服務

  2提高價格

   3銷售新產品或服務

          要弄清楚公司為什麼會成長多少來自價格 多少來自銷量多少來自市場份額的增加(彈性分析、要素驅動法)

   4購買其他公司   歷史表明 大部分收購併沒有給購買方帶來真正的收益,其原因

1、 收購方購買的公司通常是很難調查清楚的有風險要弄懂一家公司是困難的

2、 收購公司的成本是否小於改善公司狀況的收益?

成長的質量如何?

IBM的案例可以看出,我們通常要對報表持有懷疑的態度,任何一個公司盈利增長超過銷售增長率持續一段時間,我們都要深入挖掘分析這些數字

一次性損益也會扭曲公司的真實的成長性

在成本削減方面,我們要知道 事情永遠都是相對的,消減成本是不可持續的盈利增長源頭,總有不能削減的時候。

 

收益性

ROA  = 銷售淨利率*資產周轉率

提高這兩個其中任何一個都是是一條提高盈利的渠道

在存在負債的情況下,

ROE=ROA*財務桿槓=銷售淨利率*資產周轉率*財務槓桿比率

注意的地方是:這家公司的業務屬於哪一類?是穩定的還是週期性的?而利息的支付都是固定的

一般來說 非金融類公司在沒有過多的使用財務槓桿的情況下,能產生10%以上的淨資產收益率就是值得投資的  如果在20%以上  那麼有可能是一個好機會   如果ROE看起來太好了有可能不真實。

FOC  =經營性現金流-資本性支出也可以稱之為 所有者盈餘

對於任何公司,比5%多的銷售收入轉化為自由現金流都是必要的

 

ROEFOC利用盈利能力矩陣放在一起考慮

根據從資產負債表上的現金積累情況和派息情況,我們大概可以判斷出公司是否有更多的可賺取超額利潤的機會

成熟的公司 發展中的公司

ROIC(投入資本收益率)

  =稅後經營業利潤(NOPAT/投資資本

     投資資本=總資產-不附帶利息的流動資產(通常是應付賬款和其他流動資產)-超額現金(不是日常需要的現金)

         沃爾瑪投資資本=總資產-應付賬款-應計負債-應計所得稅

ROIC使用的是稅後的營業利潤在扣除財務費用之前(可以糾正負債對ROA的扭曲)這樣除去了融資方式的影響

幾個度量財務狀況的標準

  權益負債率

  已獲利息倍數 =EBIT/利息費用

  流動比率和速動比率

      一般來說 流動比率能在1.5或者更高些,意味著公司能夠應付日常的運營

      速動比率高於1被認為是個比較良好的狀態

空頭情形

想想遇到麻煩的信號  問問自己多重景氣疊加慢下來的後果或者情況是什麼

 

第七章   公司分析管理

 

報酬   性格   公司運作

1、 報酬

   高額的紅利和嚴格的股票期權優於高額的薪酬和慷慨的期權計劃

首先看看現金報酬的原始水平是否合理?對比同行業CEO們的收入

再者。重要的是,管理層的薪酬是否和公司的業績掛鉤?不可告人的薪酬表的腳註是負面信號,兩一個惡劣的信號是為公司的管理層把公司做大的行為支付報酬,比如收購(可以等到收購真的見到成效之後再發放獎金也不遲),獎勵的底線是:公司管理層薪酬的升降要基於公司的業績表現。

管理層的貸款是否被豁免?額外津貼、獨佔大部分期權授權還是與員工共享?過分使用齊全嗎?受限制的股票要作為費用計入損益表中!!!管理層的想法,是長期持有股票還是賣掉。注意:「相關利益人的證券所有者身份」披露管理層的股權和期權比例。

2、性格

管理層是不是利用手中的職權讓親戚朋友們富起來了?--關聯交易部分——是否有大量的交易  是否有濫用權力的

董事會成員和管理層家庭成員或者千人管理者是否重疊?

管理層是否坦率曾任自己的錯誤?年報中致股東的信

管理層是怎樣實施獎勵的?

CEO能保持高水平的才幹嗎?通過普通員工的流動率判斷管理層的品質,關鍵管理人員的人氣是多長?高級管理人員是從外部僱傭的嗎?較長的聘期是動力和信心的表現

管理層能偶給公司帶來誠實的形象,而做出一個度自己可能不利的決議?

3、公司運作

績效 

財務表現  高的、正在增長的

公司收入上是否存在跳躍  收購的價格是否公允?

堅持到底   觀察過去的年報和3~7年討論的新戰略計劃,觀察他們執行的狀況如何

        是否能保持他們和股東的約定?

坦率   對有疑問的態度

自信   在不景氣時維持開發經費

  靈活性   負債不能太多;固定費用控制;戰略性決議;當機會出現時 能否發握住。
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