第六章
成長性
四個來源
1、
2、
成長的質量如何?
IBM的案例可以看出,我們通常要對報表持有懷疑的態度,任何一個公司盈利增長超過銷售增長率持續一段時間,我們都要深入挖掘分析這些數字
一次性損益也會扭曲公司的真實的成長性
在成本削減方面,我們要知道 事情永遠都是相對的,消減成本是不可持續的盈利增長源頭,總有不能削減的時候。
收益性
ROA
提高這兩個其中任何一個都是是一條提高盈利的渠道
在存在負債的情況下,
ROE=ROA*財務桿槓=銷售淨利率*資產周轉率*財務槓桿比率
注意的地方是:這家公司的業務屬於哪一類?是穩定的還是週期性的?而利息的支付都是固定的
一般來說 非金融類公司在沒有過多的使用財務槓桿的情況下,能產生10%以上的淨資產收益率就是值得投資的
FOC
對於任何公司,比5%多的銷售收入轉化為自由現金流都是必要的
把ROE和FOC利用盈利能力矩陣放在一起考慮
根據從資產負債表上的現金積累情況和派息情況,我們大概可以判斷出公司是否有更多的可賺取超額利潤的機會
成熟的公司 發展中的公司
ROIC(投入資本收益率)
ROIC使用的是稅後的營業利潤在扣除財務費用之前(可以糾正負債對ROA的扭曲)這樣除去了融資方式的影響
幾個度量財務狀況的標準
空頭情形
想想遇到麻煩的信號
第七章
報酬
1、
首先看看現金報酬的原始水平是否合理?對比同行業CEO們的收入
再者。重要的是,管理層的薪酬是否和公司的業績掛鉤?不可告人的薪酬表的腳註是負面信號,兩一個惡劣的信號是為公司的管理層把公司做大的行為支付報酬,比如收購(可以等到收購真的見到成效之後再發放獎金也不遲),獎勵的底線是:公司管理層薪酬的升降要基於公司的業績表現。
管理層的貸款是否被豁免?額外津貼、獨佔大部分期權授權還是與員工共享?過分使用齊全嗎?受限制的股票要作為費用計入損益表中!!!管理層的想法,是長期持有股票還是賣掉。注意:「相關利益人的證券所有者身份」披露管理層的股權和期權比例。
2、性格
管理層是不是利用手中的職權讓親戚朋友們富起來了?--關聯交易部分——是否有大量的交易
董事會成員和管理層家庭成員或者千人管理者是否重疊?
管理層是否坦率曾任自己的錯誤?年報中致股東的信
管理層是怎樣實施獎勵的?
CEO能保持高水平的才幹嗎?通過普通員工的流動率判斷管理層的品質,關鍵管理人員的人氣是多長?高級管理人員是從外部僱傭的嗎?較長的聘期是動力和信心的表現
管理層能偶給公司帶來誠實的形象,而做出一個度自己可能不利的決議?
3、公司運作
績效
財務表現
公司收入上是否存在跳躍
堅持到底
坦率
自信