ZKIZ Archives


影視信托試水

2013-12-23  NCW
 
 

 

好題材好項目,不缺傻錢閑錢便宜錢;信托的資金成本不低,還需控制項目成本,

如何找到突破口

◎ 本刊記者 劉卓哲 ? 劉冉 文liuzhuozhe.blog.caixin.com | liuran.blog.caixin.com 雖然此前並無影視行業的從業經驗,五礦信托推出了首款宣稱主動管理型的影視信托計劃。

在這款名為“五礦信托——影視藝術品投資基金結構化集合資金信托計劃”(下稱五礦影視信托)的次級計劃推介會上,至少有50家相關機構出席。

12月11日,五礦影視信托副總經理、財富管理中心總經理楊巍對財新記者確認,此次信托計劃的次級部分將于一個月之內完成全部募集。據她介紹,2014 年3月首個投資的影視項目將上馬,具體項目目前僅對次級投資者公開。次級認購完畢後,再開始推介中間級和優先級,收益率目前還無法確定。

今年35歲的楊巍曾任職于北京國影基金管理有限公司,2010年加入五礦信托。國影基金是一家由中國電影基金會發起、各地方政府文化產業引導基金配套扶持的私募基金管理公司。

針對信托開始為影視業融資的這一嘗試,上海市律師協會信托業務研究會委員、金誠同達律所高級合伙人許海波認為,看好影視信托的長期發展,但是“這類產品需要創新風險管理範式”。

“影視信托最大的風險是找到缺錢的好題材。現在大多數的好題材不缺錢,低成本資金很多,同時團隊和成本難控制。”一位信托業人士分析得十分犀利。

主動管理

五礦信托此次的嘗試並非首創的影視信托。真正意義上的首單影視信托計劃由外貿信托成立,即“一壹影視(一期)集合資金信托計劃”,2012年10月31日正式成立,首期總計募集規模為1億元,期限為36個月,年化收益率為8%,外加影視劇投資的超額收益。

楊巍認為,過去信托公司推出涉及影視行業的集合信托計劃,均是以債權 類為主的產品設計模式。從信托公司角度,不會真正參與所投資影視項目的具體項目決策和項目管理。從投資人角度,獲取的是固定投資收益,沒有機會真正分享到優質影視項目的超額投資回報。

據接近該項目的知情人士介紹,五礦影視信托總規模預計6億元,分兩期發行,每期金額為3億元。信托計劃採用結構化設計,分別為優先、中間、次級。優先級為固定收益,中間級為固定收益部分+ 浮動收益,次級為浮動收益;次級為優先級和中間級信托利益的實現提供保障。

產品的具體交易結構為,信托資金通過股權和債權的形式投到和和(上海)影業有限公司(下稱和和影業),再由和和影業投入到具體的影視項目。五礦影視信托持有和和影業約90% 的股權,楊巍代表該信托項目受托人擔任和和影業董事長。

和和影業是2013年成立的和和(上海)股權投資基金管理公司的全資控股企業,專門從事影視項目的投資、製作和發行,成員50余人,整合了影視和金融從業者。按照五礦信托方面的介紹,團隊成員曾經參與了多家票房成功的影視作品。

“此次信托計劃發行的6億元相當于對和和影業增資擴股,”楊巍對財新記者表示,“先行啓動次級信托受益權的募集,一方面是為了滿足不同風險偏好投資者的需求,另一方面是為了匹配影視項目投資的現金流,防止資金閑置。”據財新記者瞭解,次級資金是為了解決影視劇投資的前期開發費用,包括版權購買、主創人員的簽約和定金的支付,以及看景、美術設計等方面的前期費用,這部分支出占項目總投資比例預計控制在20% 以內。在項目推進過程中,支出日漸擴大,至劇組成立,開機拍攝後,現金支出開始放量,且中間不能斷檔。次級的期限預計三年左右;中間級和優先級的發行,是根據投資需求在次級發行之後的三個月到半年或一年以內募集。

“中間級和優先級的期限會相應縮 短,也比較符合固定收益偏好投資者對期限的要求,同時也有助于提升次級和中間級的收益。”楊巍表示。

“資金將對影視劇項目作為主要投資方和跟投方的項目進行混合投資。其中,電影項目投資占比預計為70%,電視劇項目投資占比預計為30% ;作為主要投資方所投資影視項目與跟投項目的比例分別約為70% 和30%。”楊巍說。

誰是次級投資人

按照楊巍的說法,次級信托受益權的投資者主要是影視行業內的公司,如中影集團、小馬奔騰、光線傳媒、大盛國際等。“我們引進這些產業方,不僅是為了募集資金,更是通過利益綑綁,解決項目定位的專業性、製作資源的整合及發行渠道的建立等問題。中間級和優先級主要針對五礦信托的自有個人和機構客戶發行。”不過,據接近小馬奔騰的人士表示,企業間相互參加發佈會,予以支持是常事,但目前還沒有實質性的認購行動。

光線傳媒董秘王戔對財新記者表示,“我們的人去參加了推介會,不代表我們就會怎麼樣。”對於影視信托的看法,王戔也表示,“目前不評論。”另一家影視巨頭——華誼兄弟相關負責人對財新記者表示,目前尚未聽說公司參與認購影視信托產品一事。

一位影視公司人士表示,如果有空余資金會投到公司正在開發的項目中。

由於去年暑期以來,國產片票房的持續升溫,目前投資影視文化的市場資金很多,各類閑錢、“傻錢”都已經湧進來 了,目前影視行業並不缺乏資金。

“影視公司在項目開發伊始,基本都會靠預售版權、植入廣告等多種渠道進行融資乃至收回成本。上述三家影視公司的製作能力都屬行業領先,已經掌握了好劇本、好導演和演員,與其把錢投給別的製作團隊開發影視作品,都不如自己做得專業。”前述影視公司人士告訴財新記者。

五礦信托內部人士回應財新記者:“中影集團、小馬奔騰、光線傳媒等影視公司的確參加了次級推介會。至於認購情況,我們還要等到明年年初才能最終確定。”有信托人士向財新記者表示,次級認購的成功與否直接影響到中間級和優先級投資人的信心。“掛帥這個項目的楊巍,據說在影視圈有一些關係,應該 可以找來投資人認購。當然,如果最後機構對項目並不‘感冒’,那五礦信托自己認購次級也是完全有可能的。”“退一步講,如果次級沒有被全部認購,那麼該項目也可能以未成立而告終。”前述信托人士表示。

風險無底線

“信托公司作為金融機構介入到影視項目的整體操作流程當中,一方面是對信托資金使用的監管、保障信托資金的安全,另一方面也為影視行業在管理、財務、人力等多方面樹立了規範,對影視行業向更加健康、規範的方向發展奠定基礎。”楊巍對於影視信托頗具信心。

一位國有大型文化產業基金人士表示,影視信托與房地產信托不同,房地產信托有投資回報,最後還有抵押物做保底,影視信托最後可能就什麼都沒有。

“該產品的次級和中間級、優先級,在風險上差異並不太大。該產品的優先級能保證固定回報嗎?影視項目的回報其實是很難保證的。”上述人士說。

“我們曾和大型的影視公司談過,但人家對我們的基金不感興趣。有了公認的好劇本、好項目,內部早就分完了,都要看面子夠不夠,制片方像是給人情一樣的讓搭個便車,給個一兩千萬元的份額,有的是上下游產業鏈,有的是長期合作關係。”上述人士表示。

“如果是差項目,風險就會很大。

目前,中國的影視劇供過於求,真正能夠上映、達到盈虧平衡的電影,每年也就那麼幾部而已。”前述文化產業基金人士表示。

分析人士稱,五礦信托有自己的資金渠道優勢,如果是五礦信托募集資金投給光線傳媒、小馬奔騰等,具備可行性;但從光線傳媒、小馬奔騰募集資金投到別的項目上,可能性不大。“這樣相當于讓有錢沒經驗的一方出經驗,讓有經驗又有錢的一方出錢。這種模式很奇怪。”分析人士表示疑問。

也有分析人士認為,五礦影視信托的目的是,利用高收益的次級來吸引光線傳媒、小馬奔騰,從而吸引合格個人投資者購買中間級和優先級,募集更多的資金。“對於二三線的小影視項目會是一種募資渠道;但對於華誼兄弟、光線傳媒等這樣的大公司可能不合適。”“在好萊塢,影視信托很成熟。信托的管理者都是影視圈出身,而非金融機構出身,因為對專業的要求相當高,對項目不能亂選。”前述分析人士告訴財新記者,影視投資有四大風險:第一是項目的前期選擇風險,第二是成本的控制風險,第三是完片風險,第四是發行風險。

楊巍認為,該信托項目的投資平台擁有優秀的制片團隊,解決了大多數投資平台的產業人才問題。“從風險釋放角度來講,我們控制單片成本不超過6000萬元投資。”她告訴財新記者。

研究影視行業的投資人孫一認為,目前影視行業這麼熱,應該還沒輪到信托公司來賺錢。五礦影視信托投資回報的關鍵是,取決于運作和和影業的團隊與大制片公司的關係是否過硬,好項目會不會分得一杯羹。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=86111

Next Page

ZKIZ Archives @ 2019