其實投資收益率是一個老生常談的話題，之所以寫，乃因這幾天在不同的場合與不同的朋友談到一些話題，比如應該多少PB買入股票，持有大藍籌是否時間成本太高，是否應該買小盤股。這些問題的本質，歸根結底在於「投資收益率」。在這裡我就完整的談談對這一問題的看法。 對於金融業而言，最明顯的一項特徵在於「利潤前置，風險後置」，投資作為一種金融行為，自然無法逃離這一規律。今年諾貝爾經濟學獲獎得者羅伯特席勒在其教授的本科金融學課程上就曾經告誡學生們，投資無論之前回報多麼驚人，決定最終回報率的永遠是最後一次投資行為，這便是投資這一行為非常明顯的「利潤前置，風險後置」特徵。那麼金融業如何來克服這一風險後置的問題呢？統計，是的，金融業用大量的數據來分析各種資產配置，貸款投向主體的風險概率，從而減少後置風險的影響。同樣的，投資也應該如此。
任何一個投資者進入投資行業，都必須瞭解投資這一行業的收益分佈特徵：七虧二平一賺。這意味著，如果在長期內你的投資收益是大於零，那麼你就跑贏90%的投資者。當然，僅僅大於零還是不夠的，因為我們在日常生活中還有無風險收益---銀行存款r---作為無風險收益率。自然的，我們的目標下限是長期內投資收益率>r（存款收益率）。
有了下限，自然會有上限。上限的設定在於避免我們滿目自大，高估自己的能力。如果承認我們是凡人，那麼我們的長期年復合投資收益率是不應該超越已知投資大師的，這裡列舉下已知投資大師長年的年復合投資收益率：
巴菲特： 22%。剔除浮存金槓桿影響，13.7%。槓桿倍率1.6~1.7
卡拉曼： 16.5%
約翰涅夫： 13.8%
沃爾特施洛斯： 20%
約翰鄧普頓： 14.5%
斯爾必戴維斯： 23%。槓桿倍率大約 1.5
菲利普費雪：沒有查到他的投資收益率，清楚的是其持有摩托羅拉21年，股價上升19倍。
很明顯，作為普通投資者，在較長時期內的投資年復合回報率區間應該落在【5%~15%】（5%為五年存款利率）。明白這一具備統計意義的區間，在於無論個人投資者採取何種投資方法：追逐成長股，小盤股，還是價值股，大藍籌，這個回報區間是能達到的最理想的結果。
明白了預期回報率，自然要討論如何去達成。對於我這樣保守的投資者而言，最好的途逕自然是選擇優秀的企業，比如ROE大於15%，在小等於1PB附近買入並長期持有。只要企業不變質，ROE不降低，就不賣出。不需要高深的數學知識，便可以知道這種方法，在長期內不僅安全，且年復合投資收益率亦較容易落在【5%~15%】區間之內。雪球上一些朋友質疑我關注PB的意義何在，我想就在於此吧。
至於其它投資方法能否達成此收益率，理論上可以，但是在統計學意義上的歷史結果，可能暫時還未找到，還是留給「江山備有人才出」去完成吧！
熊熊 2013年12月15日午後寫於日本國東京都