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優先股 trustno1

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一大清早起來,就看到這麼多人在YY優先股,銀行保險的話題哈,看來股民都是地命海心呀,哈哈。覺得優先股有利於銀行保險的人,其實都是屬於被巴菲特帶溝裡去的。其實只要去翻一翻資料,瞭解一下美國優先股市場上的實踐,就不會認為優先股這玩意是啥好東西。美國保險公司(含壽產再)總資產配置中,優先股不足0.9%比房地產還少,在整個優先股市場裡,保險資金僅佔5.6%.美國的各州的保險監管對優先股的監管比例上限都非常嚴格,比如紐約州規定不超過2%.為啥美國的保險公司和監管機構都不待見優先股捏?

道理也很簡單,自己動腦子想一想,什麼樣的企業會去發優先股?輕資產行業本身不需要大量負債,重資產行業有大量的固定資產可以做抵押貸款,強現金流行業直接發ABS了。優先股的就兩個特點,第一股息高,第二優先清償。這個金融結構基本上就是為高負債的但是現金流有嚴重問題的垃圾資產設計的。因為只有高負債行業才有可能通過高槓桿將優先股的成本攤薄。也只有高負債的垃圾資產的資本性負債需要有高利息補貼,高利息實際上就是補貼他們的倒閉風險。也只有現金流出問題的企業,可以通過累積紅利的方式來做自動的債務展期。

動腦子想一想,當年高盛為毛會把優先股賣給巴菲特,而後有著急忙慌的贖回了?2008年整個資本市場frozne,大家都認為高盛下面一堆有毒資產,高盛在市場上一毛錢都借不到。這種山窮水盡的情況下高盛才發那麼高利率的優先股。後來高盛的現金流緩過來,他就盡快贖回優先股,這麼高的債務成本對股東傷害太大。

因此,美國的優先股市場上80%都是金融和地產公司發行的。這些公司的特點就是高負債,而且極有可能變成有毒資產。他們拿了優先股的資金,就是去放槓桿的。保險公司本身就是高槓桿企業,用它的負債再配槓桿,那就是槓桿上的槓桿,而且還有很大可能是去槓桿有毒資產哈。這種危險的投機生意,監管機構不嚴格監管還真見鬼了。

再回到中國的現實,來看看國家鼓勵優先股的話,最有可能的路徑是啥呢?我的看法就是解決下面一大坨債務問題,這個金融工具,對城投公司,中小城商行來說簡直就是天大的餡餅。城投公司現在的債務是城投債,如果沒有現金還不出利息,那麼就是債券違約,這對於中國的債券市場是一個巨大衝擊。那麼現在有了優先股這個東西,先找冤大頭髮一把優先股,把城投債換下來。債務違約就木有鳥。沒錢怎麼發高股息捏?設計一個累積紅利條款,沒錢就掛賬哈,等啥時候有錢了再說哈。

城商行也一樣,姜建清說了明年肯定要有一波小銀行倒閉,小銀行倒閉怎麼辦?總不見得直接歇逼打樣,那樣就要拖拉機上街了。總要找冤大頭注資把居民的存款還上。那就向民間資金發優先股唄。對於城商行的原有股東來說,有冤大頭出錢填壞賬,拿掛賬股息還沒投票權,是多好的事情啊。你們民資不是吵著要開銀行嗎?那就出錢來幫忙解決問題,不能葉公好龍對吧,優先股是股,普通股也是股哈。

至於上市的大銀行機構,不是說沒可能。但是即使有可能,也首先是資本嚴重不足的銀行,或者更小規模的城商。或者讓城商行先發一把優先股,再上市哈。新的徵求意見稿不是說了麼,要股債結合呀,這幾年等著排隊IPO的城商行有多少啊。好銀行沒事情發優先股腦子真壞掉了。

所以如果你買的金融機構替你買了一堆優先股,那麼恭喜你哈為祖國的經濟建設添磚加瓦哈。不過目測這波優先股,@郭荊璞 又要發達鳥,哈哈。
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