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騰訊長線不安全


2009-05-27  NextMagazine

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長 線 一 百 萬 元 基 金 升 值 446%



問 ： 騰 訊 （ 700 ） 的 股 價 近 期 急 升 ， 你 對 此 公 司 有 什 麼 看 法 ？
東尼


答 ： 騰 訊 在 網 上 遊 戲 及 服 務 供 應 方 面 都 很 成 功 ， 收 入 豐 厚 且 成 本 低 ， 今 年 首 季 盈 利 更 破 紀 錄 ， 公 司 現 金 亦 大 幅 增 長 。 但 我 不 太 了 解 這 行 業 ， 沒 有 信 心 它 能 不 斷 創 出 佳 績 。
以 每 股 七 十 八 元 計 算 ， 騰 訊 市 值 達 一 千 四 百 億 元 ， 惟 資 產 淨 值 卻 少 於 一 百 億 元 ， 實 在 嚇 我 一 跳 。 這 類 公 司 受 投 機 者 鍾 愛 ， 卻 永 遠 非 我 杯 茶 。 儘 管 今 年 可 能 賺 五 十 億 元 ， 數 年 內 甚 至 可 年 賺 百 億 元 ， 但 我 不 認 為 足 以 支 持 其 現 市 值 。 而 且 ， 能 短 時 間 賺 大 錢 的 投 資 ， 長 線 而 言 往 往 危 機 四 伏 。

問 ： 你 是 股 市 大 好 友 ， 對 美 國 經 濟 很 有 信 心 ， 認 為 樓 市 已 見 底 ， 但 為 何 失 業 率 仍 然 上 升 ？
答 ： 我 是 港 股 大 好 友 ， 深 信 中 國 的 經 濟 發 展 ， 不 會 受 制 於 美 國 的 金 融 及 樓 市 。 雖 然 香 港 的 出 口 頗 為 倚 賴 美 國 ， 但 隨 着 與 內 地 關 係 越 趨 緊 密 ， 已 變 得 更 倚 重 中 國 。
我 對 美 國 樓 市 的 確 頗 為 樂 觀 ， 因 為 新 屋 動 工 放 緩 及 樓 宇 供 應 減 少 ， 而 且 買 家 皆 怕 錯 過 了 樓 市 低 位 ， 想 執 平 貨 的 人 會 愈 來 愈 多 ； 賣 家 有 見 及 此 ， 反 而 會 延 遲 售 樓 ， 甚 至 封 盤 不 賣 。 金 融 海 嘯 的 起 因 正 是 美 國 樓 市 崩 塌 ， 所 以 我 認 為 樓 市 回 穩 有 助 經 濟 復 甦 。
我 經 常 說 失 業 率 會 上 升 ， 尤 其 是 與 建 築 及 汽 車 相 關 的 行 業 ， 但 現 在 我 認 為 失 業 率 有 機 會 收 窄 ， 因 為 建 築 業 已 喘 定 ， 人 們 亦 將 重 燃 買 車 的 意 慾 。 由 於 股 市 領 先 現 實 ， 故 刻 下 我 更 為 看 好 美 國 經 濟 ， 反 而 擔 心 香 港 跑 得 太 快 ， 有 可 能 需 要 停 一 停 ， 才 能 更 進 一 步 。

問 ： 中 移 動 突 然 宣 布 收 股 息 稅 ， 這 對 股 東 來 說 是 壞 消 息 嗎 ？ 退 休 基 金 會 否 因 此 放 棄 它 ？ 其 他 紅 籌 股 會 否 跟 隨 這 政 策 ？
答 ： 這 政 策 無 疑 令 投 資 者 不 高 興 ， 但 我 不 認 為 這 是 一 項 永 久 政 策 ， 亦 不 會 有 機 構 因 此 拒 買 中 移 動 。 我 相 信 國 內 機 構 會 繼 續 討 論 ， 務 求 達 成 一 個 較 佳 的 協 議 ， 到 時 所 有 中 資 股 的 稅 收 應 相 差 無 幾 。

問 ： 我 分 別 以 每 股 一 百 四 十 元 及 七 元 九 角 ， 買 入 宏 利 及 中 鋁 ， 現 時 賬 面 上 有 些 微 損 失 ， 可 以 再 溝 貨 嗎 ？
答 ： 我 對 宏 利 的 信 心 愈 來 愈 大 ， 今 次 跌 市 是 投 資 者 入 貨 的 大 好 機 會 。 以 每 股 七 元 九 角 來 說 ， 中 鋁 市 值 約 一 千 億 元 ， ○ 六 及 ○ 七 年 ， 這 間 公 司 賺 逾 一 百 三 十 億 元 ， 相 信 在 不 久 將 來 ， 其 盈 利 能 重 返 這 水 平 。 兩 間 公 司 都 值 得 買 入 ， 但 我 不 能 代 你 決 定 何 時 出 擊 。

問 ： 中 港 照 相 器 材 （ 1123 ） 的 每 股 淨 現 金 達 五 毫 八 仙 ， 但 股 價 只 得 四 毫 三 仙 ， 即 有 三 成 折 讓 ， 請 問 是 否 值 得 投 資 ？
答 ： 中 港 照 相 器 材 的 股 價 遠 低 於 其 現 金 價 值 ， 但 該 公 司 未 必 會 將 錢 派 給 股 東 ， 回 報 隨 時 有 排 等 。 它 有 可 能 像 其 他 公 司 一 樣 ， 將 閒 錢 錯 誤 地 投 資 在 樓 市 或 其 他 地 方 ， 最 終 花 光 花 淨 。 此 公 司 的 本 業 已 落 伍 ， 對 小 股 東 而 言 ， 最 好 的 結 果 是 私 有 化 ， 或 在 股 市 暢 旺 時 變 身 殼 股 。
東 尼 Tony Measor
在 證 券 界 有 三 十 五 年 經 驗 ， 八 七 年 股 災 及 八 八 年 股 市 冒 升 時 ， 他 所 管 理 的 香 港 基 金 表 現 都 是 香 港 最 出 眾 的 。
他 之 前 是 財 經 網 站 Quamnet 的 總 編 。 在 此 之 前 ， 他 在 嘉 洛 證 券 工 作 ， 管 理 客 戶 二 億 五 千 萬 元 資 金 。


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