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開始之前，我將以本週三收市價買入1,000股TVB、20,000股惠理集團及10,000股國泰，這些股票都很便宜，而且盈利前景或超出預期。 對於一個有15億人、貧富懸殊得十大富豪擁有300億美金，但仍有很多每人日賺只10美金的國家，要花上極長的時間才能改變其經濟格局。中國領導人的政策是好的，但總要花上數年才能落實執行，重複的會議開了十年，都未有行動。我們仍有大量投資，為中國造成環境破壞、產能過剩及債台高築。我欣賞中國有意欲去減少污染及改善貧富懸殊，但在現實中，即使已有所行動，兩者持續惡化。中國有最大的決心去提升能源效益，及投資清潔能源，但這需要巨大的資金及時間，我想還要花上數年，才能看到一些眉目。不過，若天然氣能代替煤，被廣泛地使用，情況會較快改善。不論股災如何頻繁地發生，美國的貧富懸殊仍逐步惡化，貧者愈貧，富者愈富，這和中國有什麼分別呢？目前中國約有六億中產，有潛力及機會為資金充足及管理優秀的企業，帶來極大的回報。 首要改革金融業 中國領導人首要做的是，對金融業採取有力的措施，實施初期或許充滿疑惑，但最終中國經濟必會受惠。在投資者眼中，中國金融業日益令人擔憂，領導人務必即時平息這不確定性。靠着大量人手生產，或者增加置業去刺激經濟，只是臨時方法，長久難有成效。中國企業需要一個更大規模的重組，而且必須由銀行做起。存貸利率、貸款審批、呆壞賬、理財產品、表外資產、競爭等都是需要解決的問題。企業必須提高問責性，例如中移動（941）應為持有相當於市值35%的現金作解釋。 財政報告要真實 垂死的國企應倒閉，並將它們的業務與成功的企業合併。企業經常捏造數據，它們所描繪的畫面，與現實脫節，必須誠實地報告核心盈利，反映與一般盈利的差異，如太古及恒隆（101）般。 企業受惠於寬鬆的會計政策，例如以商譽及無形資本充大資產負債表及利潤。大部分香港投資者並非會計師，在舉證責任在於董事的今日，投資者又怎能依賴核數師呢？ 在中國，facebook和Google是被禁的，但星巴克和蘋果 又沒有，這合理嗎？數以百計的對社會沒有貢獻的企業，其債務大得無法償還，但可以在中國慢慢拖數。 投資有贏有輸，不要相信中國增長的故事，可以同樣應用在所有企業，否則你將會失望。中國企業是一個複雜的迷宮，若不想迷路，你要知道該怎樣走。 祝君好運！ 艾薩 Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。 讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。 | ||||||