投資思考：防範和利用「估值殺」 閒來一坐s話投資
http://xueqiu.com/3491303582/26062788股市投資從某種程度上就是追逐成長的遊戲，在中國A股市場自己也認為很好的投資方式之一便是成長股投資。然而，成長股投資最大的風險在於企業突然不成長了，哪怕一時的增長放緩，市場也常常不客氣地大幅度地「估值殺」。投資者如果不是先期介入成本很低，如果不是及時引身而退，多年的投資結果可能毀於一旦，最終落得個「空歡喜」的下場（本人就有這樣失敗的案例，呵呵）。我們觀察近幾年的股市，這樣的案例可以說很多，如當年的蘇寧電器、當下的張裕A，還有跌得一片稀里花啦的白酒股，等等。
一個好端端的企業突然不成長了，或者增長放緩了、虧損了，主客觀的影響因素很多，分析這些案例，大抵有以下情況：
一是行業週期的變化。萬物皆有週期，只是程度不同。行業向好之時，大家樂得賺錢，一片歡歌燕舞，然而行業景氣度下降(往往是行業向好造成產能過剩，形成慘烈競爭），即使是筋骨強壯的龍頭企業也常常會受到很大負面影響。至今市場經濟似乎還沒有找到克服這種經濟發展週期、行業發展週期變化的靈丹妙藥。這一點，在一些強週期的成長股身上表現得格外突出，案例也是比比皆是。
二是政策走向的變化。在中國A股市場，政策的影響作用一向是相當大的，更是投資者不可不察的。過去有句話叫「炒股要聽黨的話」，是很有道理的。如現在的白酒股，在治理「三公」經費和「剎四風」的影響下，黃金十年的白酒業增長戛然而止，便是典型的例證。政策的影響力在醫藥股身上也往往有很強的表現，如藥品的降低政策、基藥的招標政策、行業的反腐等。有時，即使是地方政府出台一些政策也常常會對企業產生很「要命」的影響，典型的如華蘭生物，地方政府一個關閉血漿站政策的出台，就讓這個曾經的大成長股跌落神壇幾年，至今它似乎才有些許復甦的跡象（有增加本省血漿站建設的因素）。
三是行業特性所決定了的。連鎖行業往往在初期、中期不斷複製成功的模式成長很快，但是畢竟這種複製不可能永遠持續下去，在區域達到一定規模或者飽和之後這種成長往往就會不再，從而使這些企業增長放緩，或者成長步伐停滯。蘇寧電器這一曾經名噪多年的大成長股的隕落應該就有這方面的因素（當然，它現在正在進行轉型，市場對這種轉型抱有一定的良好預期，現在的股價也出現一定的復甦上漲）。
四是企業本身生命週期的變化。任何優秀企業均有生命週期，當它渡過價值擴張階段之後往往進入平台期，甚至衰退期，此時比人間更為「勢利」的市場也往往會給這樣的企業一個較低估值（市盈率而言）的待遇。
如何防範這些「估值殺」呢？
顯然，需要投資者及時追蹤，作出定性與定量的預判，一旦斷定這些企業較高速度增長不再，保全勝利成果之上策便是「立斬決」，功成引退。當然，如果投資者先期的介入成本很低，從價值股衡量仍然有投資價值，進而轉變投資策略，也是一種次佳的選擇。這一切均需要根據實際情況而定奪。
當然，理論上說說容易，做「事後的諸葛」也來得輕鬆，但真正實踐起來難度又不小。
比如，經濟週期、行業週期上行和下行的拐點往往並不好預判，政策的突然轉向又常常讓投資者所料不及（如白酒行業結束黃金十年就讓不少的業內人士缺乏足夠的準備），企業渡過快速的價值擴張階段進入平台期、衰退期，或許投資者還沒有清楚地察覺到，股價早已「聰明」地向下做出了激烈的反應（此時一些投資者再抽身怕為時已晚）。
其中最「藝術」的是需要我們判斷它們究竟是一時或者一個階段內增長放緩呢，還是由此進入經營永遠衰落下行的拐點。如，當下的優質白酒股，經過一定時期的調整，它們將來還能不能重振雄風呢？
此外，更為令人迷惑雙眼的是一些企業的增長分明是上個季度還走勢好好的，突然這個季度就增長放緩或者下滑。如當下的一些優質醫藥股，如雲南白藥、片仔癀、同仁堂等均因為第三季度不同程度的增速放緩而正進行「估值殺」。它們的將來又將是如何演變呢？
更需要指出的是，如果我們經過分析判斷，有些帶來這種「估值殺」的企業，它們如果只是一時的增長放緩（再優秀的企業也不可能呈均速增長運動），爾後又重新振作，或許這又是一次歷史性的介入良機，或者對於先前介入的投資者而言也完全可以與企業「休戚與共，風雨同舟」。在這方面，即使是市場已經斷定渡過生命旺盛期的企業或者也會因為新產品的發明、新工藝的改進，或者是因為制度性改革、管理層更換振作等原因，而又重新進入一個新的發展時期。事實上，我們觀察一些優秀企業也常常是在這種波浪中不斷前進的（哪有發展永遠一帆風順的企業呢）。
看來，投資的未來永遠沒有一個明晰的答案（成長股投資永遠也不可能一勞永逸），如何防範利用和識別這種「估值殺」又是一個讓我們投資者想破腦袋的話題。